金融市场学教案.docx
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金融市场学教案
《金融市场学》教案
课时分配表：
总课时为51
章节
内容
课时
第一章
金融市场学概论
2
第二章
货币市场
3
第三章
资本市场
5
第四章
外汇市场
2
第五章
衍生市场
6
第六章
利率机制
3
第七章
风险机制
4
第八章
风险资产的定价
6
第九章
效率市场假说
3
第十章
债券价值分析
5
第十一章
普通股价值分析
3
第十二章
远期与期货的定价
3
第十三章
期权的定价
6
总计
51
主要参考文献：
[1]王兆星等主编《金融市场学》北京中国金融出版社1999
[2]陈共等主编《证券市场基础知识》北京中国人民大学出版社1999
[3]代鹏主编《金融市场学导论》北京中国人民大学出版社2002
[4]徐兆宏主编《中国证券法学》上海上海财经大学出版社2000
[5]王维安主编《网络金融学》杭州浙江大学出版社2002
[6]黄孝武主编《网络银行》武汉武汉出版社2001
[7]潘清木主编《金融市场学》西南财经大学出版社1999
[8]王庆先主编《金融市场学》广州广东经济出版社1997
[9]周升业主编《金融理论与实务》北京中国财政经济出版社2000
[10]胡继之主编《中国股市的演进与制度变迁》经济科学出版社1999
[10]《中华人民共和国公司法》
[11]《中华人民共和国证券法》
第一章金融市场概论
教学要求：
本章要求学生理解金融市场的概念与功能，理解金融市场的分类的依据和内容，并对金融市场发展的几个趋势有所了解
重点难点：
金融市场的概念与功能
教学方法：
讲述为主，结合案例
教学内容：
第一节金融市场的概念与功能
一、金融市场的概念
所谓金融，即货币资金的融通，就是指资金盈余的一方通过金融交易将多余的资金贷借、融通给资金短缺的另一方。
融资的形式主要有两种，即直接融资和间接融资。
直接融资是指资金供求双方以发行股票、债券等各种有价证券而直接进行的资金融通。
间接融资是指交易双方通过银行或非银行的金融机构来实现资金融通的。
金融市场（FinancialMarkets）是指资金融通的场所或进行金融资产交易的场所，它是以金融资产（FinancialAssets）为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
这个概念包括如下三层含义：
一是金融市场是进行金融资产交易的场所，这个场所可以是有形的，如证券交易所，期货交易所；也可以是无形的，如外汇交易员们通过电信网络构成的看不见的市场所进行的资金调拨。
二是金融市场反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系。
三是金融市场包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格机制，表现为金融产品的价格和资金借贷的利率。
金融市场通常又有广义和狭义之分，广义的金融市场，是指包括直接融资和间接融资活动的金融市场；狭义金融市场是指仅包括直接融资活动的金融市场。
现代经济系统中的市场通常划分为产品市场和要素市场两种类型。
前者提供商品或服务；后者提供劳动力、资金等要素，金融市场是要素市场的重要组成部分。
同产品市场以及要素市场的其他子市场相比较而言，金融市场有如下特征：
第一、在产品市场和要素市场的其他子市场中，一旦有形的商品或无形的所有权交易完成后，交易双方的买卖关系也就随之结束。
而金融市场中因为交易对象（金融资产或金融工具）的特殊性，其交易的实质是资金所有权和使用权的暂时分离或让渡。
因此，金融交易并不是一种单纯的买卖关系，而是一种以信用为基础的借贷关系和委托代理关系。
第二、在金融市场中，金融机构（FinancialInstitutes）扮演了关键的角色，因为金融机构不仅是金融市场的最积极的交易参与者，还是所有金融工具的创造者和所有金融工具交易的中介。
第三、现代金融市场大部分情况下是无形市场，不受固定场所、固定时间的限制，随着现代通讯手段的发展和计算机网络的普及，越来越多的金融交易借助于无形市场，在瞬间便可以完成。
金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。
金融资产可以划分为基础性金融资产与衍生性金融资产两大类。
前者主要包括债务性资产和权益性资产；后者主要包括远期、期货、期权和互换等。
二、金融市场的功能
在现代市场经济体系的运行中，金融市场作为金融资产交易的场所，起着关键性的作用，日益成为市场机制的主导和枢纽。
它的存在为经济社会的正常运行提供了极大的便利，主要有如下几种功能：
1、融资功能----调剂资本余缺
金融市场是一个多形式、多渠道、自由灵活的筹资和融资场所。
融通资金是金融市场最基本的功能，通过这个功能来有效地筹集和调剂资金。
金融市场通过各种金融商品地买卖，为投融资双方提供了各种可供选择的机会，以适应不同的金融投资和融资的需要。
首先，金融市场起着资金“蓄水池”的作用，它引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金，以满足大规模的生产投资和政府部门的大规模公共支出的需要。
其次，在国民经济中，各部门之间、各部门内部的资金收入和支出在时间上并不总是一致的。
一些部门、一些单位在一定的时间内可能存在暂时闲置不用的资金，而另一些部门和经济单位则存在资金缺口。
金融市场就提供了两者沟通的渠道，把储蓄者或资金盈余者的货币资金转移给筹资者或资金短缺者，使社会投资得以顺利完成。
金融市场之所以具有融资功能，一是由于以金融工具表示的金融资产要比实物资产具有更强的流动性和更高的收益率，从而吸引大量短期的、小额的、零散的资金不断形成巨额的、长期的、集中的资金，这样，资金供应者就可以通过金融市场为资金找到满意的投资渠道，而资金需求者可以很方便地通过直接或间接的融资方式获取资金；另一个原因是金融市场上融资工具的多样化为资金供应者的资金找到了可供选择的投资方式。
金融市场根据不同的期限、收益和风险要求，提供了品种繁多的金融工具供双方选择，交易者可以依据自己的资金需求、风险偏好和流动性要求选择满意的金融工具，加快资金的融通，实现资金效益的最大化。
2、配置功能----提高资本效率
金融市场的配置功能表现在三个方面：
一是资源的配置，二是财富的配置，三是风险的配置。
金融市场的发展为资金供给者和资金需求者提供了更广阔的投融资途径，同时也有利于双方交易成本的降低。
在金融市场上，资金是作为稀有的、或短缺的资源出现的。
为了实现自身经济利益的最大化，交易双方都要审时度势，通过市场竞争做出最佳选择。
投资者希望将资金投向最有利可图的部门和项目，投资者可以通过证券交易中所公开公告的信息及证券价格波动所反映出的信息来判断整体经济运行情况以及相关企业行业的发展前景，从而决定其资金和其他经济资源的投向。
而筹资者要选成本相对较低廉的融资渠道。
一般地说，资金总是流向最有发展潜力，能够为投资者带来利益的部门和企业，这样，通过金融市场的作用，有限的资源就能够得到合理的利用。
金融市场通过将资金从低效率的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效地配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。
财富是各经济单位持有的全部资产的总价值。
政府、企业及个人通过持有金融资产的方式来持有的财富，在金融市场上，金融资产价格发生波动时，其财富的持有数量也会发生变化，一部分人的财富量随着金融资产价格的升高而增加了其财富的拥有量，而另一部分人则由于其持有的金融资产价格下跌，所拥有的财富也相应减少。
这样，社会财富就通过金融市场价格的波动实现了财富的再分配。
金融市场同时也是风险再分配的场所。
在现代市场经济中，各种风险无处不在。
由于未来的不确定性，风险的发生无法消除，唯一可使投资者减少风险带来的经济损失的方法就是风险的有效分散。
金融市场的存在，可使投资者利用各种金融工具分散，化解、降低投资的风险。
因为不同的主体对风险的厌恶程度是不同的，较厌恶风险的人可以通过金融市场把风险转嫁给厌恶风险程度较低的人，从而实现风险的再分配。
3、调节功能-----促进资本流动
调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。
金融市场是金融交易的中介，通过对储蓄者和投资者的影响而发挥着调节宏观经济的重要作用。
首先，金融市场具有直接调节功能。
在金融市场的直接融资活动中，投资者为了自身的利益，一定会谨慎、科学地选择投资的目标和对象，只有符合市场的需要、收益高的投资对象，才能受到投资者的青睐。
而且，投资对象在获得资本后，只有保持较高的经济效益和良好的发展势头，才能继续生存并进一步扩张。
否则，它的证券价格就会下跌，继续在金融市场上筹资就会面临困难，发展就会受到后续资本供应短缺的抑制。
这实际上是金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制。
金融市场的存在及发展，为政府实施宏观经济调控创造了条件。
货币政策属于调节经济活动的重要宏观经济政策之一，它的实施是以完善的金融市场体系为前提的。
一方面，金融市场提供了货币政策操作的场所，为货币政策的实施提供了决策信息。
首先，金融市场的波动是对宏观和微观经济信息的反应，政府有关部门可以通过收集和分析金融市场的运行情况来为政策的制定提供依据。
其次，中央银行在实施货币政策时可以通过金融市场，运用存款准备金率、再贴现率和公开市场操作三大货币政策工具，调节货币供应量、传递政策信息，最终影响到各经济主体的经济活动，从而达到调节整个宏观经济运行的目的。
另一方面，财政政策的实施也越来越离不开金融市场，政府通过国债的发行及运用等方式对各经济主体的行为加以引导和调节，并提供中央银行进行公开市场操作的手段，从而对宏观经济活动产生巨大的影响。
4、反映功能----制定决策依据
金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。
这实际上就是金融市场反映功能的真实体现。
金融市场的反映功能表现在如下几个方面：
（1）金融市场交易能直接和间接地反映国家货币供应量的变动。
货币当局采取的宏观紧缩或扩张的货币政策均是通过金融市场进行的，货币政策实施时，金融市场会出现波动表示出紧缩或扩张的程度。
因此金融市场所反映的宏观经济运行方面的信息，有利于政府部门及时制定和调整宏观经济政策。
（2）由于证券买卖大部分都在证券交易所进行，人们可以随时通过这个有形的市场了解到各种上市证券的交易行情，并据以判断投资机会。
证券价格的涨跌在一个有效的市场中实际上是反映着其背后企业的经营管理情况及发展前景。
此外一个有组织的市场，一般也要求上市证券公司定期或不定期公布其经营信息和财务报表，这也有助于人们了解并推断上市公司及相关企业、行业的发展前景。
所以金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。
（3）由于证券交易的需要，金融市场有大量专门人员长期从事商情研究，并且他们每日与各类工商企业直接接触，能了解企业发展的状态。
（4）金融市场有着广泛而及时收集和传播金融信息的通讯网络，整个世界金融市场已联成一体，四通八达，从而使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。
5、结算与支付功能----提供快捷服务
金融市场能够为交易主体提供快速、高效的支付结算服务。
通过提供结算和支付的方式促进商品总交换和国际贸易发展，这里提到的结算和支付功能即包括国内经济实体之间的，也包括国际经济实体之间的，这一功能主要由商业银行来承担。
商业银行支付系统通过与债券系统、外汇系统、银行间同业拆借系统、银行卡系统等多个清算系统的对接，为社会经济的发展提供了强大的支持。
可以说没有金融市场的结算和支付系统，就没有现代的经济生活，国际贸易也无法进行。
第二节金融市场的类型
金融市场是一个比较复杂的市场，金融市场的分类方法也比较多，不同的分类方法有助于更深入的了解金融市场。
依据交易对象、交易程序、交易方式、交易中介和地域等不同角度对金融市场可以进行如下分类。
一.按交易对象划分
按照金融产品的交易对象为依据，可以把金融市场划分为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。
（1）货币市场。
货币市场是指以期限在一年以内的金融资产为交易标的物的短期金融市场。
该市场的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成可以流通的货币。
它的存在，一方面满足借款者的短期资金需求，另一方面也为暂时闲置的资金找到了出路。
在美国金融史上，早期的货币市场概念狭义地指对证券经纪商和交易商进行通知放款的市场。
后来，货币市场的概念又广义地包含了短期资金市场。
现在，货币市场一般指国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议等短期信用工具买卖的市场。
许多国家将银行短期信用工具也归入货币市场的业务范围。
其中拆借市场和票据市场是最重要的两个市场。
拆借市场是金融机构间进行短期资金融通的市场，主要为各金融机构如商业银行弥补短期流动资金不足、降低资金闲置提供一个渠道。
票据市场是以各种票据为媒体进行资金融通的市场，按照票据的种类，可以分为商业票据市场、银行承兑票据市场和大额可转让存单市场。
（2）资本市场。
资本市场是指期限在1年以上的金融资产交易的市场。
资本市场包括两部分：
一是银行中长期存贷款市场，另一个是有价证券市场。
但是由于在世界各国的长期资本市场中，证券市场是最为重要的市场，而且从长期来看，融资证券化是一种趋势，所以资本市场主要是指债券市场和股票市场。
资本市场的主要作用是为企业创建、扩充设备等长期项目以及政府筹集长期资金用于公用事业投资和保持财政收支平衡。
由于它的期限比较长、金融工具的流动性比较低，因此该市场的风险相对较大。
（3）外汇市场。
外汇市场是专门进行外汇买卖的场所，从事各种外币或以外币计价的票据及有价证券的交易。
外汇市场按其含义有广义和狭义之分。
狭义的外汇市场是银行间的外汇交易，包括同一市场各银行间的交易、中央银行和外汇银行间以及各国中央银行间的外汇交易活动，也被称为批发外汇市场（WholesaleMarket）；广义的外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和，包括批发市场和银行同企业、个人间外汇买卖的零售市场（RetailMarket）。
外汇市场是国际间资金的调拨划转、国际间债权债务的清偿、国际间资本流动以及跨国资金借贷融通的重要载体。
通过外汇市场，购买力的国际转移得以实现，为国际经济交易提供了资金融通的渠道。
（4）黄金市场。
黄金市场是专门进行黄金买卖的交易市场。
目前黄金仍是重要的国际储备工具之一，是调节国际储备的重要手段，在国际结算中仍然占有很重要的地位，黄金市场的主要参与者有：
企业、个人、各国的外汇银行和中央银行、进行市场投机而进行黄金买卖的个人和机构。
黄金市场主要集中在伦敦、纽约、苏黎世、香港等地。
由于黄金具有商品和货币的双重职能，所以黄金市场亦有这两方面的内容：
黄金商品市场和黄金信贷市场。
黄金商品市场包括贵金属交易市场、金首饰市场和黄金租赁市场。
黄金信贷市场是由银行与银行，银行与客户之间从事黄金信托、融资、储蓄业务的市场。
黄金作为“硬通货”，是国际经济来往的重要结算工具，各国中央银行把黄金储备作为衡量一个国家支付能力和经济实力的重要标志。
黄金市场是国际投资活动的重要场所，黄金市场中黄金价格的变动会带来国际货币市场及外汇市场价格变化，可见黄金市场的重要性
二、按交易程序划分
按照金融产品的交易程序为依据，可以把金融市场划分为一级市场（PrimaryMarket）和二级市场（SecondMarket），又可称之为发行市场和流通市场。
一级市场是指通过发行新的金融工具、融通资金的市场，主要承担政府和公司企业新发行证券和股票的承销和分销业务，是证券或票据等金融工具最初发行的市场。
在一级市场上，因为每笔交易都直接导致资金从盈余部门流向短缺部门，所以一级市场是金融市场的基础环节，是国民经济中储蓄向投资转化的关键因素。
二级市场是指将已经发行的金融工具再次流通、转手买卖的交易市场，主要由证券商和经纪人经营已经上市的股票和证券。
金融资产的持有者需要资金时，可在二级市场出售其持有的金融资产，将其变现。
想要进行投资却并没有进入一级市场的，可以在二级市场上购买金融资产。
由于二级市场的存在大大增强了金融资产的流动性，促进了经济的繁荣，所以二级市场的发展规模程度是衡量一国金融市场发达程度的标志。
三、按交割方式划分
按照金融交易中交割的方式和时间为依据，金融市场可以划分为现货市场与衍生市场。
衍生市场又主要可以划分为：
期货市场和期权市场。
现货市场，是金融市场上的最普遍的交易方式，指市场上的买卖双方成交后须在若干交易日内办理交割的金融交易市场。
包括现金交易、固定方式交易及保证金交易。
衍生市场是指各种衍生金融工具进行交易的市场。
它一般表现为一些合约，包括远期合约、期货合约、期权合约、互换协议等。
其中期货市场是指合约双方约定在未来一定时间交割一定标的物金融资产的市场。
期权市场是进行各种期权交易的市场，是指买卖双方按照签订的合同合约，允许期权购买者在支付一定数量的期权价格后，有权在特定的时间按约定的价格买进或卖出一定数量的金融资产，期权的买方可以在期权到期日以前选择行使或放弃该权利。
四、按交易中介划分
按照金融交易中中介商的作用为依据，金融市场可以划分为直接金融市场和间接金融市场。
直接金融市场是指资金供给者直接向资金需求者进行融资的市场。
直接融资既包括企业向个人、企业向企业的直接资金融通，又包括企业通过发行债券、股票的方式进行的直接融资，通常情况下，由经纪人或证券商来安排这类交易。
间接金融市场是指资金供给者与资金需求者之间的资金融通，通过银行等信用中介机构来进行，比如存款、贷款市场。
金融中介机构发行各种资金凭证给资金供给者，获得货币资金后再以贷款或投资的形式购入货币资金需求者的债务凭证，以此融通货币资金供给者与货币资金需求者之间的资金凭证。
五、按金融交易的地域范围划分
金融市场交易按照其作用的地域范围来划分，可以把金融市场分为国内金融市场和国际金融市场。
国内金融市场是指金融工具交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的以本币计值的金融工具交易市场之外，还包括一国范围内的地方性金融市场。
在国内金融市场上，交易活动发生在本国居民之间，而不涉及其他国家的居民。
国内市场的延伸就形成了国际金融市场，所以国内金融市场是国际金融市场的基础。
国际金融市场是指各种国际金融交易活动的场所，大多数是没有固定的交易地点，属于无形市场。
国际金融市场的交易由众多的经营国际货币金融业务的机构组成，这些机构通过现代化的通讯方式，进行各种跨越国境的金融交易。
离岸金融市场也是国际金融市场的一部分，离岸金融市场以非居民为交易对象，资金来源于所在国的非居民或来自于国外的外币资金，该市场不受所在国的金融监管机构的管制，并且可以享受税收上的优惠，资金出入境没有限制。
第三节金融市场的构成
尽管世界各国的金融市场的发达程度各不相同，然而就金融市场本身的构成要素来说都是相同的，不外乎以下四个方面，即：
金融市场主体、金融市场客体、金融市场媒体和金融市场价格。
一.金融市场主体
所谓金融市场主体就是指金融市场的交易者。
这些交易者可以是资金的供给者，也可以是资金的需求者，还可能以双重身份出现。
对于金融市场来说，市场主体具有决定性的意义。
首先，交易主体数量上的多少决定了金融市场的规模大小和发达程度。
众多交易者的参与，可以保持金融市场的繁荣和稳定，并有效地防止金融市场的垄断，促进竞争；其次，金融市场主体间的竞争造就了品种繁多的金融产品，导致金融市场业务的不断创新，促进金融部门效率的提高，更好地满足投资者和筹资者的需要，成为连接国民经济各部门的纽带；最后，金融市场主体的多少与交易的频繁程度影响着金融市场的深度、广度与弹性。
根据交易者和交易关系，可将金融市场主体划分为资金需求者和资金供给者两类。
资金需求者也即筹资人，也是金融工具的发行者和出售者，通过发行金融工具来筹集资金。
资金供给者即投资人，也是金融工具的购买者，他们通过购买金融工具，将自己暂时闲置的资金提供给资金短缺的筹资人。
根据宏观国民经济部门来划分，金融市场主体主要包括个人、企业、政府、存款性金融机构、非存款性金融机构和中央银行等。
二.金融市场客体
金融市场客体是指金融市场的交易对象或交易的标的物，亦即通常所说的金融工具。
金融工具最初又称信用工具，信用工具是表示债权、债务关系的凭证，是具有法律效力的契约。
信用工具产生于金融市场形成以前，是商业信用发展的必然产物，但是由于商业信用的局限性，这些信用工具只能存在和应用于商品买卖双方，缺乏广泛的流动性和适用性。
随着商品经济的进一步发展，在商业信用的基础上，又产生了银行信用和金融市场，银行信用和金融市场的产生和发展反过来又进一步促进了商业信用的发展，使金融工具成为金融市场的交易对象，从而将金融工具的潜在重要性日益体现了出来。
金融工具的数量和质量是决定金融市场效率和活力的关键因素。
首先，从数量上看，金融市场主体之间的交易必须借助于以货币表示的各种金融工具来实现，否则，资金的融通就无法进行。
因此，市场上金融工具的种类和数量越多，就越能为不同偏好的投资人和筹资人提供选择机会，满足他们的不同需求，从而充分发挥金融市场的资金融通功能，对活跃经济、优化资金配置起到积极的促进作用；其次，从质量上看，一种理想的金融工具必须既满足资金供给者的需要，又满足资金需求者的需要，同时还必须符合中央银行金融监管的要求。
此外，还可以根据金融工具流动性的高低、交易费用的大小，抵押品的有无以及市场竞争条件的优劣等等作多种划分。
但最常见的划分还是根据金融工具的品种划分为票据、股票和债券以及由此产生的金融衍生产品等。
三.金融市场媒体
金融市场媒体是指在金融市场上充当交易媒介，从事交易的机构和个人。
它的作用同金融主体比较相似，都是金融市场的主要参与者，金融市场交易的产生往往离不开他们，其作用在于促进金融市场上的资金融通，在资金供给者和资金需求者至今架起桥梁，满足不同投资者和筹资者的需要。
但金融市场媒体与金融市场主体之间又有着显著的区别。
首先，就参与市场的目的而言金融市场媒体本身并非最终意义上的资金供求者或需求者，因此，其参与市场的目的是为了以市场为中介获取佣金。
其次，就其市场行为而言，金融市场媒体在市场上往往是以投机者而非投资者的身份从事交易的，因此，在选择金融产品时与金融主体的选择偏好有所不同。
金融市场媒体主要包括金融市场经纪人和金融中介机构，另外还有商人银行、财务公司、信托公司等。
金融市场经纪人，如货币经纪人、证券经纪人、外汇经纪人是金融市场上为投资人和筹资人介绍交易的中间商，本身并不参与金融商品的交易，通过促成资金供给者和需求者之间的交易来赚取佣金。
金融中介机构，如证券公司、证券交易所通过证券承销、自营、提供信息和交易场所、投资咨询等业务获得利润。
金融市场媒体是金融市场很重要的组成要素之一。
第四节金融市场的趋势
一、金融全球化、国际化趋势将更为明显
金融市场的全球化是当今世界发展的一个主要趋势，而且这种趋势是伴随着经济全球化、全球一体化、金融自由化的大趋势，由世界各国的经济、法律、人文、市场等各方面因素共同决定的，是一个不可逆转的潮流。
在当今世界，各国政府纷纷放松对金融业的管制，利率、汇率日趋自由化，资本在国际间可以实现自由流通，各国金融市场已成为一个紧密联系的整体，投资者可以在伦敦、纽约、东京等国际金融中心实现24小时连续金融交易，任何一个金融市场的波动都可能引发其他金融市场的剧烈波动。
1．金融全球化的原因
伴随全球化趋势的进一步加强，我们有理由相信，金融全球化将在未来以前所未有的速度得到推进。
这主要是因为：
（1）金融管制进一步放松。
各国将进一步减少对金融机构跨国经营的限制，利率、汇率市场化也在大多数国家得以实现，这将大大便利国际资本的自由流动，各国金融市场的联系将日趋紧密。
（2）信息技
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