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贵州茅台偿债能力的分析WORD

贵州茅台偿债能力的分析

1.贵州茅台基本情况概述

2.搜集贵州茅台2009年至2012年的年度报告

3.整理贵州茅台2009年至2012年流动资产和流动负债的资料

4.用趋势分析法分析流动资产和流动负债的构成与数量对偿债的压力影响

5.计算贵州茅台2009年至2012年偿债能力的财务比率

6.偿债能力分析

参考文献：

1、2009年贵州茅台财务报告；

2、2010年贵州茅台财务报告；

3、2011年贵州茅台财务报告；

4、2012年贵州茅台财务报告；

1.公司基本情况

贵州茅台集团，其前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司（以下简称集团公司），1999年，由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立，2001年8月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市股票代码（600519），属白酒行业，经营范围为：

茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发等。

主要产品为茅台酒及其系列白酒。

2012年总股本为1038180000股。

2.贵州茅台2009-2012年度报告汇总

会计年度

2009-12-31

2010-12-31

2011-12-31

2012-12-31

货币资金

9,743,152,155.24

12,888,393,889.29

18,254,690,162.04

22,061,999,850.17

交易性金融资产

应收票据

380,760,283.20

204,811,101.20

252,101,396.08

204,079,117.80

应收账款

21,386,314.28

1,254,599.91

2,225,396.48

17,818,147.27

预付款项

1,203,126,087.16

1,529,868,837.52

1,861,027,424.03

3,872,870,407.89

其他应收款

96,001,483.15

59,101,891.63

47,287,488.89

137,968,684.11

应收关联公司款

应收利息

1,912,600.00

42,728,425.34

225,182,760.05

264,612,813.22

应收股利

存货

4,192,246,440.36

5,574,126,083.42

7,187,117,552.86

9,665,727,593.42

其中：

消耗性生物资产

一年内到期的非流动资产

17,000,000.00

其他流动资产

流动资产合计

15,655,585,363.39

20,300,284,828.31

27,829,632,180.43

36,225,076,613.88

可供出售金融资产

持有至到期投资

10,000,000.00

60,000,000.00

50,000,000.00

长期应收款

长期股权投资

4,000,000.00

投资性房地产

固定资产

3,168,725,156.29

4,191,851,111.97

5,426,012,349.61

6,807,333,231.09

在建工程

193,956,334.39

263,458,445.10

251,446,326.43

392,672,323.95

工程物资

24,915,041.53

18,528,802.46

4,918,294.64

2,676,942.59

固定资产清理

生产性生物资产

油气资产

无形资产

465,550,825.17

452,317,235.72

808,425,512.33

862,615,899.20

开发支出

商誉

长期待摊费用

21,469,624.81

18,701,578.16

13,805,361.44

10,177,029.43

递延所得税资产

225,420,802.14

278,437,938.97

502,628,950.53

643,656,913.32

其他非流动资产

非流动资产合计

4,114,037,784.33

5,287,295,112.38

7,071,236,794.98

8,773,132,339.58

资产总计

19,769,623,147.72

25,587,579,940.69

34,900,868,975.41

44,998,208,953.46

短期借款

交易性金融负债

应付票据

应付账款

139,121,352.45

232,013,104.28

172,343,585.06

345,280,977.68

预收款项

3,516,423,880.20

4,738,570,750.16

7,026,648,776.80

5,091,386,269.55

应付职工薪酬

463,948,636.85

500,258,690.69

577,522,908.06

269,657,755.58

应交税费

140,524,984.34

419,882,954.10

788,080,887.25

2,430,093,461.38

应付利息

应付股利

137,207,662.62

318,584,196.29

其他应付款

710,831,237.05

818,880,550.55

916,123,206.95

1,389,984,092.02

应付关联公司款

一年内到期的非流动负债

其他流动负债

流动负债合计

5,108,057,753.51

7,028,190,246.07

9,480,719,364.12

9,526,402,556.21

长期借款

应付债券

长期应付款

专项应付款

10,000,000.00

16,770,000.00

17,770,000.00

预计负债

递延所得税负债

其他非流动负债

非流动负债合计

10,000,000.00

16,770,000.00

17,770,000.00

负债合计

5,118,057,753.51

7,038,190,246.07

9,497,489,364.12

9,544,172,556.21

实收资本（或股本）

943,800,000.00

1,038,180,000.00

资本公积

1,374,964,415.72

盈余公积

1,585,666,147.40

2,176,754,189.47

2,640,916,373.35

3,036,434,460.46

减：

库存股

未分配利润

10,561,552,279.69

13,903,255,455.61

19,937,119,181.96

28,700,075,247.50

少数股东权益

185,582,551.40

150,615,633.82

412,199,640.26

1,304,382,273.57

外币报表折算价差

非正常经营项目收益调整

归属母公司所有者权益（或股东权益）

14,465,982,842.81

18,398,774,060.80

24,991,179,971.03

34,149,654,123.68

所有者权益（或股东权益）合计

14,651,565,394.21

18,549,389,694.62

25,403,379,611.29

35,454,036,397.25

负债和所有者（或股东权益）合计

19,769,623,147.72

25,587,579,940.69

34,900,868,975.41

44,998,208,953.46

3.整理贵州茅台2009年至2012年流动资产和流动负债的资料

项目

2009年

2010年

2011年

2012年

金额（元）

百分比

金额（元）

百分比

金额（元）

百分比

金额（元）

百分比

货币资金

9743152155

62.23%

12888393889

63.49%

182********

65.59%

22061999850

60.90%

交易性金融资产

0.00%

应收票据

380760283

2.43%

204811101.2

1.01%

252101396.1

0.91%

204079117.8

0.56%

应收账款

21386314.3

0.14%

1254599.91

0.01%

2225396.48

0.01%

17818147.27

0.05%

预付款项

1203126087

7.68%

1529868838

7.54%

1861027424

6.69%

3872870408

10.69%

其他应收款

96001483.2

0.61%

59101891.63

0.29%

47287488.89

0.17%

137968684.1

0.38%

应收关联公司款

0.00%

应收利息

1912600

0.01%

42728425.34

0.21%

225182760.1

0.81%

264612813.2

0.73%

应收股利

0.00%

存货

4192246440

26.78%

5574126083

27.46%

7187117553

25.83%

9665727593

26.68%

其中：

消耗性生物资产

0.00%

一年内到期的非流动资产

17000000

0.11%

0.00%

其他流动资产

0.00%

流动资产合计

1.5656E+10

100.00%

20300284828

100.00%

27829632180

100.00%

36225076614

100.00%

项目

2009年

2010年

2011年

2012年

金额（元）

百分比

金额（元）

百分比

金额（元）

百分比

金额（元）

百分比

短期借款

0.00%

应付账款

139121352

2.72%

232013104

3.30%

172343585

1.82%

345280978

3.62%

预收款项

3516423880

68.84%

4738570750

67.42%

7026648777

74.12%

5091386270

53.45%

应付职工薪酬

463948637

9.08%

500258691

7.12%

577522908

6.09%

269657756

2.83%

应交税费

140524984

2.75%

419882954

5.97%

788080887

8.31%

2430093461

25.51%

应付利息

0.00%

应付股利

137207663

2.69%

318584196

4.53%

0.00%

其他应付款

710831237

13.92%

818880551

11.65%

916123207

9.66%

1389984092

14.59%

应付关联公司款

0.00%

一年内到期的非流动负债

0.00%

其他流动负债

0.00%

流动负债合计

5108057754

100.00%

7028190246

100.00%

9480719364

100.00%

9526402556

100.00%

4.用趋势分析法分析流动资产和流动负债的构成与数量对偿债的压力影响

（1）短期借款

2009-2012年贵州茅台没有发生短期借款，所以不用分析。

（2）应付票据

2009-2012年贵州茅台没有发生短期借款，所以也不用分析。

（3）应付账款

通过账龄分析应付账款的构成，发现四年的应付账款大约99.5%都是一年内发生的，且皆不存在账龄超过一年的大额应付账款，这些都表明了贵州茅台短期财务状况良好，偿债压力小。

（4）应付股利

1）贵州茅台不同时期应付股利的纵向比较分析

1）2009年应付股利增加是贵州茅台酒销售有限公司应支付中国贵州茅台酒厂有限责任公司2009年度股利。

2）2010年应付股利增加是本公司子公司贵州茅台酒销售有限公司应支付未支付控股股东贵州茅台酒厂有限责任公司现金股利所致。

2）贵州茅台与同行业之五粮液横向比较分析

贵州茅台股利支付率

五粮液股利支付率

2009

2010

2011

2012

股利支付率

17.55%

25.91%

30.82%

30.57%

贵州茅台的股利支付率逐年增长，且4年股利支付率均小于60%,不影响企业现金流。

与同行业相比贵州茅台的每股现金股利和股利支付率比行业平均水平高出数倍。

贵州茅台的股利支付率远高于白酒行业的另一巨头——五粮液，现金分红在绝对值上远超越竞争对手。

造成五粮液和贵州茅台现金股利差异的很大原因在于两家公司采取不同的发展战略。

贵州茅台积极回报投资者的股利政策让公司和股东实现“双赢”。

但是贵州茅台账面上巨额未分配利润与发放的现金股利和低股息率之间存在着值得探讨的地方，因此贵州茅台的偿债压力可能比较大。

（5）货币资金

货币资金是最基本的流动资产，流动性最强。

贵州茅台2009-2012年货币占流动资产总和都在60%以上，说明贵州茅台资产的总体流动性较强。

（6）应收票据

贵州茅台的应收票据在流动资产中占比较低，而且2009-2012年应收票据皆为银行承兑汇票，变现能力较强，流动性较高。

（7）应收账款

四年中坏账准备曾出现较高的计提准备，通过我们小组之前的分析，贵州茅台的催款力度不够，5年以上的应收账款占比较大，这会影响应收账款的流动性。

但由于应收账款占流动资产的比重很小，所有对贵州茅台整体的资产流动性不会产生过大的影响。

（8）预付账款

预付账款在流动资产中属于占比较多的一部分，这主要是因为贵州茅台在不断扩张所预付的工程款和土地拆迁费，这部分资金的流动性极差，贵州茅台应当注意控制其比重。

（9）存货

贵州茅台的存货占流动资产比重较大，这是因为茅台生产工艺为“端午踩曲、重阳投料”，生产周期长达一年，期间九次蒸煮、八次发酵、七次取酒，得到基酒。

基酒贮存大约四年后才可以勾兑灌装为产品，整个过程长达五年。

而存货中自制半成品占比高，但是由于贵州茅台的自制半成品在市场上有一定销路，变现能力较好，从而使得存货的流动性不至于太差。

综上分析可以得出，贵州茅台的流动资产总体变现能力较好，流动性较强。

5.偿债能力分析（我们小组以投资者为立场来分析。

）

【1】短期偿债能力分析：

企业的短期偿债能力反映的是企业资产的流动性，揭示着企业近期的财务风险，而营运资本、流动比率、速动比率和现金比率是评价企业短期偿债能力的重要指标。

年份

短期偿债能力指标

营运资本

流动比率

速动比率

现金比率

2009

10,547,527,609.88

3.06

2.01

1.91

2010

13,272,094,582.24

2.89

1.88

1.83

2011

18,348,912,816.31

2.94

1.98

1.93

2012

26,698,674,057.67

3.8

2.38

2.32

（1）营运资本

营运资本=流动资产-流动负债

营运资本对比表

年份/项目

流动资产

流动负债

营运资本

2009

156********

5108057754

10547527610

2010

20300284828

7028190246

132********

2011

27829632180

9480719364

183********

2012

36225076614

9526402556

26698674058

短期偿债能力分析趋势图

营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力，体现的是偿还流动负债之后还剩下的部分。

根据计算可知，贵州茅台2009-2012年的营运资本均为正数，表明企业的流动负债有足够的流动资产作为偿付的保证。

但是营运资金并非越高越好。

由表我们可以看出贵州茅台的营运资本逐年上升，通常来说，营运资金越多，一定程度上可以说明偿债的风险越小，说明贵州茅台具有较好的偿债能力。

2012年营运资本达到了26,698,674,057.67，明显高于前三年，可能的原因是2012年构成流动资产的各个项目比如货币资金、存货、预付账款等总量比较多，预收账款下降了20资金周转能力强。

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