论利率波动对寿险需求影响.docx

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论利率波动对寿险需求影响

论利率波动对寿险需求的影响

【摘要】利率问题是金融市场中的核心问题之一，保险作为金融的一个重要组成部分，自然也受到利率的影响，并随着保险业规模的不断扩大，这种影响变得愈加突出。

利率不仅是重要的宏观经济指标，也是影响寿险业发展和寿险需求的重要因素。

现如今，我国进入了新一轮的加息周期，利率不断调整，研究利率变动对寿险需求的影响，对于促进寿险业与宏观经济发展、促进潜在寿险需求向现实寿险需求的转化具有重要的理论和现实意义。

本文从利率影响寿险需求的理论分析入手，介绍利率与寿险价格的关系，引入利率波动对寿险需求的作用机制，并结合我国的实际考察其具体效果，分析了利率的替代效应和价格效应及其对我国不同寿险产品的影响，针对我国目前寿险业发展的实际情况，提出了应对不利影响的对策建议。

【关键词】利率波动；寿险需求；替代效应；价格效应；对策

[Summary]Interestrateisoneofthecoreissuesoffinancialmarket,andinsuranceasanimportantpartoffinanceisnaturallyaffectedbyinterestrate.Withtheinsuranceindustrycontinuestoexpand,thiseffectbecomesmoreprominent.Interestrateisnotonlyimportantmacroeconomicindicator,butalsoanimportantfactorinaffectingthelifeinsuranceindustryandlifeinsuranceneeds.Now,Chinahasenteredanewroundofratehikes,interestratesconstantlychangeandthestudyoftheeffectonlifeinsurancedemandcausedbyinterestratehasanimportanttheoreticalandpracticalsignificanceonpromotingthedevelopmentoflifeinsuranceindustryandmacro-economic,promotingthepotentiallifeinsuranceneedstochangeintotheneedsofreallife.Inthispaper,atthebeginning,Ianalyzethetheoryofinterestrateaffectinglifeinsuranceneedsandintroducetherelationshipbetweeninterestratesandinsurancepricestointroducethemechanismonhowinterestratefluctuationsaffectlifeinsurancedemand.ThencombinedwithChina'sactualeffectofthespecificstudyIanalyzetheimpactofourdifferentlifeinsuranceproductscasedbythesubstitutioneffectandthepriceeffectofinterestrate.Atlast,IcomeupwithsomecountermeasuresforthedevelopmentofChina'scurrentactualsituation.

[KeyWords]interestratefluctuation;lifeinsurancedemand;substitutioneffect;priceeffect;countermeasure

1.利率波动影响寿险需求的理论分析·········································2

1.1利率与人寿保险的价格················································2

1.1.1预定利率与人寿保险价格··············································2

1.1.2银行利率与预定利率··················································2

1.2利率影响寿险需求的原因················································3

1.2.1寿险成本的预估性···················································4

1.2.2寿险产品的长期性····················································4

1.2.3利率的波动性和不可预测性············································4

2.利率影响寿险需求的作用机制············································4

2.1替代效应·····························································5

2.2价格效应·····························································5

2.3名义利率和实际利率的不同效应·········································5

2.4利率通过影响公众预期对寿险需求产生影响·······························6

3.利率波动对我国寿险需求影响的实证分析···································7

3.1利率波动对我国寿险需求的替代效应······································7

3.2利率波动对我国寿险需求的价格效应······································8

4.我国寿险需求当前所面临的利率困境········································8

4.1寿险产品困境···························································8

4.2预定利率困境··························································10

5.应对利率波动对我国寿险需求不利影响的对策建议··························11

5.1大力发展保障型险种····················································11

5.2积极发展新型寿险产品·················································11

5.3建立预定利率变动机制··················································12

6．总结···································································12

参考文献································································13

利率波动影响预定利率进而影响寿险需求。

通过寿险产品成本的预估性、产品的长期性以及利率自身的波动性和不可预测性决定了利率的变化必然会影响寿险需求。

利率主要通过替代效应和价格效应影响寿险需求。

利率变动对保障型寿险产品和新型寿险产品几乎没有影响，而对储蓄型寿险产品和传统固定预定利率产品的影响较大。

为了应对加息对寿险需求的不利影响，应该大力发展保障型寿险产品，开发利率敏感型的新型寿险产品，尽快研究解除2.5%的预定利率上限。

1.利率波动影响寿险需求的理论分析

1.1利率与人寿保险价格

1.1.1预定利率与人寿保险价格

人寿保险的价格即寿险费率（毛费率）由纯保险费率和附加费率构成，是根据预定利息率、预定死亡率、预定费用率等采用精算方法计算出来的。

在厘定费率时，预定死亡率和预定费用率都可以相当精确地测定和控制，而预定利率是根据对未来经济走势的预期做出的前瞻性假设，无法准确预测。

虽然不同险种、不同给付方式、不同缴费方式的人寿保险费率不能按统一的费率表来计算，但是，各种费率机制的基本原则是相同的，即投保人所交纯保费的精算现值等于保险公司将来给付保险金的精算现值，此精算现值是按照一定的贴现率和生命表计算出来的，这个贴现率就是预定利率。

预定利率是保险公司对投保人的一种长期利率保证，是投保人所交保费的收益率。

预定利率是决定保险价格的主要因素，以一年定期寿险趸交纯保费为例，死亡后立即给付趸交纯保费的计算方法是：

死亡后立即给付的一年期寿险趸交纯保费=

（公式1）

其中，

表示贴现因子，

，

表示贴现率，即预定利率，

表示x岁的人在x岁~x+1岁之间死亡的概率，由此可见，预定利率越高，寿险价格越低；反之，预定利率越低，寿险价格越高。

为了规范保险的经营，保护投保人的合法权益，监管保险公司的偿付能力，中国保监会颁布的《人寿保险精算规定》中指出，预定利率应根据保险公司对未来资金运用收益率的预测并按照谨慎原则确定，同时要符合保监会的规定。

1.1.2银行利率与预定利率

利率是资金的价格，是中央银行调整金融市场的主要工具之一。

虽然我国了银行利率尚未市场化，银行利率不等于市场利率，但是银行利率的变动一定程度上反映了市场利率的变化趋势。

因此，寿险产品的预定利率通常银行利率的变动而调整。

表中列示了我国1987来一年期银行定期存款利率和寿险产品预定利率变化的情况。

从表中可以看出，由于人寿保险的长期性，预定利率一般高于一年期银行存款利率；预定利率随着银行利率的变动而调整，但预定利率的调整明具有滞后性；银行利率波动频繁且幅度较大，而预定利率要“修匀”得多，具有稳定性，特别是1999年，保监会颁布精算规定，预定利率不能超过2.5%，延续至今已12年。

正是由于预定利率的相对稳定性及其调整的滞后性，使利率波动对寿险需求的影响很明显。

表11987来银行一年期定期存款利率及所属时间的预定利率表单位%

调整时间

银行利率

预定利率

调整时间

银行利率

预定利率

调整时间

银行利率

预定利率

19870621

5.04

6.0

19971023

5.67

8.8

20070915

3.87

2.5

19880901

8.64

8.8

19980701

4.77

6.5

20071221

4.14

2.5

19890101

11.34

8.8

19981207

3.78

5.0

20081009

3.87

2.5

19900415

10.08

8.8

19990610

2.25

2.5

20081030

3.60

2.5

19900821

8.64

8.8

20020220

1.98

2.5

20081127

2.52

2.5

19910421

7.56

8.8

20041029

2.25

2.5

20101020

2.50

2.5

19930515

9.18

8.8

20070318

2.79

2.5

20101226

2.75

2.5

19930711

10.98

8.8

20070519

3.06

2.5

20110209

3.00

2.5

19960501

9.18

8.8

20070721

3.33

2.5

20110406

3.25

2.5

19960823

7.47

8.8

20070822

3.60

2.5

20110707

3.50

2.5

资料来源：

根据央行近年来人民币存贷款基准利率调整相关数据整

1.2利率影响寿险需求的原因

利率之所以会影响寿险需求，源于寿险成本的预估性（保费的提前支付）、产品的长期（期限越长，利率敏感性越高）以及利率自身的波动性和不可预测性。

1.2.1寿险成本的预估性

寿险产品与一般的成本不同，一般商品的成本在交易时已经确定，寿险的成本和价格要在一定的假设条件（如死亡率、费用率等）下进行估计，并对这个估计的成本进行贴现。

正如上文所述，根据等价交换原则，投保人所缴的保费正是在预定利率、预定死亡率和预定费用率等条件下对保险公司可能承担的未来给付责任进行贴现的结果。

因而，寿险经营一开始就引进了利率因素，预定利率的高低直接影响寿险保费的大小，从而影响人们的寿险需求。

1.2.2寿险产品的长期性

寿险产品的期限一般较长，有的长达二三十年甚至更长，根据持续期理论,负债对利率的敏感性与负债的期限成正比，负债的期限越长，对利率的敏感性越高，如一项持续期为20年的负债，市场利率如果下降1个百分点，则其价值就相对上升大约20%。

所以，利率的波动对寿险产品的相对收益产生较大影响，从而较大程度地影响了寿险需求。

1.2.3利率的波动性和不可预测性

如果资金的实际收益率与预定利率完全一致，保险公司预先收取的保费的实际运行结果将于预期的完全一样，那么，预定利率只起到了在现在资金与未来资金之间进行转换的作用，对人们的寿险需求不会产生根本性的影响。

然而，现实中利率是经常波动的，而且难以预测，所以，实现确定的预定利率常常会偏离市场利率水平，特别是固定利率的长期寿险产品，其预定利率很难准确反映未来长期内经济的走势，这就会对寿险潜在客户是否购买寿险、投保人是否会退保或选择保单贷款产生影响。

2.利率波动影响寿险需求的作用机制

目前，研究利率与寿险需求关系的文献较多，但结论差别也较大。

有人认为利率与寿险需求负相关，有人认为正相关。

之所以出现这种现象，并不是出于偶然，而是有着深层次的原因。

目前的研究结果之所以不统一，一是因为没有把利率影响寿险需求的机制区分为替代效应和价格效应，即使有所区分，也没有界定名义利率和实际利率各自的效应；二是因为没有区分名义利率和实际利率对寿险需求的影响，二者对寿险需求的影响不同；三是因为在分析中只注意到了替代效应或价格效应中的一种，没有结合实际进行综合效应分析。

这也正是本文的目的所在，本文试图说明的是，名义利率可以通过替代效应和价格效应影响寿险需求，而实际利率只会通过价格效应对寿险需求产生影响。

因而，实际利率对寿险需求的影响不应该为负。

由于无法事先确定价格效应还是替代效应占主导地位，因而名义利率对寿险需求的影响既可能为正，也可能为负，或者其影响不显著，需要结合实际进行具体分析。

此外，利率还通过影响公众预期对寿险需求产生影响。

2.1替代效应

人寿保险大多具有储蓄功能，因此银行存款及其他金融产品对人寿保险具有替代效应。

由于人寿保险的长期性及预定利率的假设，保单利率的调整具有迟延性。

此外，根据寿险的“不丧失价值调款”规定，投保人交付保费满两周年后，保单即具有现金价值，现金价值不因保单效力的变化而丧失，保单所有人可以选择有利的方式处理这部分现金价值。

市场利率以银行利率为基础，当银行利率上升时，其他金融产品（如银行存款、债券、股票等）的投资收益率上升，此时如果寿险产品的预定利率或投资收益率不变，购买保险的机会成本就会上升，人们必然会增加银行存款或购买其他收益率高的金融产品，从而减少了个人寿险的需求，保单持有人也会选择或者退保获取现金，或者不再缴纳保费将原保单更改为展期保险或缴清保险，将退保或结余资金转入收益率较高的其他金融产品上，减少原保险需求；当银行利率下降时，人们通常会积极投保，利用时间差获取低价格高收益的保障，个人寿险需求上升，保单持有人一般也会维持原有保单直至期满。

但高于市场利率水平的预定利率容易造成保险公司较大的利差损。

2.2价格效应

利率是决定寿险产品价格的重要因素，其他条件相同的情况下，定价时使用的预定利率越高，产品价格越低；预定利率越高，产品价格越高。

在短期内，利率的波动一般不会影响寿险产品的定价；而在长期内，利率水平的变化会影响保险公司的整体投资水平，当利率持续上升时，保险公司的整体收益水平也随之上升，寿险产品的预定利率也会提高，从而导致寿险产品价格下降，寿险需求增加；反之，则寿险产品价格上升，寿险需求减少。

2.3名义利率和实际利率的不同效应

从总体上讲，利率对寿险需求有替代效应和价格效应，但利率有名义利率和实际利率之分，二者的波动对寿险需求产生的利率效应不同。

所谓名义利率，是央行或其他的提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率，即指包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）风险的利率。

实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。

就替代效应而言，之所以会产生替代效应，是因为寿险产品的预定利率与其他金融产品收益率的比较。

由于寿险产品预定利率或保险公司内部投资收益率本身是一个“名义”量，人们不能将它与实际利率相比较。

因而实际利率对寿险需求不产生替代效应。

就价格效应而言，它本质上源于预定利率的变化引起的寿险产品价格的变化。

无论是名义利率还是实际利率，二者的持续变化都会对预定利率产生影响，保险公司的真实投资收益率将随之变化，预定利率也会做出调整。

因而实际利率和名义利率都有价格效应。

综上所述，实际利率只通过价格效应影响寿险需求，一般而言，实际利率上升会引起预定利率提高，产品价格下降，寿险需求增加。

即使预定利率不随实际利率同方向变动，但当实际利率上升时寿险产品的预定利率不会调低。

所以，实际利率与寿险需求不应该是负相关。

名义利率对寿险需求的既有价格效应，也有替代效应，由于名义利率增加（减少）时价格效应将导致寿险需求增加（减少），替代效应将导致寿险需求减少（增加），其综合效应应该依赖于是价格效应还是替代效应占主导地位。

一般而言，在短期内，替代效应将占据主导地位，这是因为寿险的长期性和保障性的特点，决定了其预定利率是以长期内的平均收益率为参照，所以，寿险产品的价格在短期内不应该、也不能随频繁波动的短期利率的变化而调整。

但是在长期内，利率水平的持续变化将会充分反映到保险公司的投资收益水平之中，使之能够、也应该调整预定利率水平，以增加寿险产品的竞争力，从而使得价格效应占据主导地位。

2.4利率通过影响公众预期对寿险需求产生影响

替代效应和价格效应是利率对寿险需求的两个最基本的效应，除此之外，利率还通过影响公众预期对寿险需求产生作用。

利率与宏观经济运行状况紧密相连，利率的变化一定程度上反映着宏观经济运行的变化以及货币当局的政策意图，从而对人们关于未来经济走势的预期产生影响。

利率波动一般从两个方面影响人们的预期，一方面，替代效应会在场利率真实变动之前提早发生；另一方面，由于利率对国民经济的影响是全方位的，人们对未来经济增长的信心也会发生变化，与寿险需求相关的收入增长预期及购买力、投资、消费偏好以及通过寿险进行储蓄或分散风险的欲望等都会发生相应变化，从而影响人们的寿险需求。

3.利率波动对我国寿险需求影响的实证分析

利率波动对我国寿险需求的影响既有替代效应又有价格效应，两者的综合效应需结合我国实际进行具体分析。

3.1利率波动对我国寿险需求的替代效应

名义利率对我国寿险需求产生了明显的替代效应，如图1所示，1987年以来，我国利率波动较大，而寿险产品预定利率的走势却相当平稳，导致寿险需求出现了波动。

1990年到1996年5月，在此期间，利率出现了较大的波动，而寿险产品的预定利率都维持在8.8%，寿险预定利率低于储蓄存款利率，这导致具有储蓄性质的养老金、年金和子女教育保险等业务都出现了大幅度滑坡。

特别是1994年的保值储蓄政策和相对高息的国债发行以及社会上各种名目的高息集资热，造成寿险业务增长速度放缓，由1993年的20.1%下滑至13.8%。

1993年以前,我国寿险业刚刚起步，产品主要是面向企业的团体寿险和简易寿险。

1993年至1999底,寿险业进入快速扩张阶段,终生寿险、定期寿险、两全保险等传统产品悉数出现，并占据主导地位。

从1996年5月1日开始，到1999年6月10日，中国人民银行连续7次下调存款利率,1年期定期存款利率由10.98％降至2.25％（见图1）。

这期间，虽然监管部门也对预定利率进行了相应调整，但始终高于1年期银行定期存款利率，加之各大公司不适当地争揽保费，竞相以高预定利率推出自己的产品，甚至以一些不正常的手段去“创造”保费，致使在全国范围内出现了寿险抢购热，保费收入快速上升。

然而，由于保险投资以银行存款为主，利率的下降也导致利差损大量累积。

1999年至2003年,为摆脱利差损的困扰,我国寿险业进入了调整、创新阶段。

1999年10月，平安保险率先推出世纪理财投资连接保险，随之，各寿险公司纷纷推出分红、投连等新型寿险产品，保费收入又出现高速增长。

但终因资本市场低迷及其他原因，2004年寿险保费增幅又一落千丈，跌至6.8％，创下十几年来的最低记录，特别是在中央银行加息的那个月和12月份，还分别出现了0.13％和5.87％的负增长。

随着2004年10月29日调高基准利率之后，2006年开始，中国已经进入一个快速升息通道。

到2007年12月连续七次提高银行基准利率，利率也从当初的1.98%升至4.14%。

原来处于优势地位的寿险产品在逐渐失去其原有的魅力。

2008年至2010年，连续四次降息，使得百姓的资金寻找不到更合适的投资途径，其自身的保障又很欠缺，因此，在经济下行的情况下，人们的保险意识会提高，这对保险业务的增长是有好处的。

由此可见，名义利率的变化对我国寿险需求产生了很强的替代效应：

若保单预定利率低于银行存款利率，就会抑制寿险需求，或导致退保增加；而一旦预定利率高于银行存款利率，只要这种利差足够有吸引力，就会导致寿险需求大大增加。

3.2利率波动对我国寿险需求的价格效应

随着利率的激烈波动和调整，寿险产品的预定利率也随之进行了调整。

1988年一般寿险和年金险的预定利率从6%和7.5%调整为8.8%，在1993、1994年高通货膨胀时期，有的保单的预定利率达到了百分之十几之高。

在1996年开始的持续的利率下调期间，一些保险公司为了争抢业务仍采取8.8%的预定利率。

但1999年之后，针对不断下调的利率以及高预定利率保单的疯狂热销，中国保监会及时采取措施，将预定利率上限设定在2.5%，一直持续至今。

当然，在现实情况下，利率通过综合效应对寿险需求产生影响，而且，在保险业快速发展阶段出现需求的增加或减少的现象，还有许多深层次的影响因素。

4.我国寿险需求当前所面临的利率困境

20世纪90年代以来，我国寿险业扩张很快，回顾寿险业发展的历程，可以发现，寿险业规模的扩张很大程度上是在市场利率的促动下实现的，但当前所面临的问题也是在市场利率的变动中逐步形成的。

本文认为，自2010年年底