我国股票融资的效益的分析.doc

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证券投资学

题目：

我国股票融资的效益的分析

姓名：

XXX

学号：

XXXXXXXX

所属学校：

安徽理工大学

专业班级：

XXXXXX

任课教师：

XXX

2012年04月12日

目录

1.引言.......................................2

2．股票融资概述..............................2

3.我国上市公司融资现状......................3

3.1股市的本源是什么..........................4

　3.2解决“重融资.轻回报”问题的关键是什么.......5

4.我国股票融资中的问题......................5

5.我国股票融资中问题的对策..................6

5.1拓宽融资渠道..............................7

5.2加强监督力度..............................7

5.3立健全法律制度体系.........................8

5.4促进创业板的发展..........................8

6.我国股票市场融资效益分析...................8

6.1．分析我国证券市场的方法论问题..............8

6.2.宏观调控目标的不一致性....................9

6.3.产业政策对股票市场的影响..................10

6.4.对房地产供给市场的影响...................10

6.5.股票融资的直接资金成本....................11

1.引言

为满足广大投资者增加融资渠道、扩大融资规模的需要，实现牛市融资补仓，熊市尽快解套的目标，推出股票融资业务。

投资者要想办理股票典当，可以通过电话或亲临典当行洽谈。

双方达成一致后，投资者需带上身份证、股票账户卡、前一日股票交割单到典当行办理有关手续、签订典当借款合同，然后办理相关手续。

融资股票的品种有一定的要求：

全流通A股、限售股、法人股克典当融资，客户典当股票的及当期内不得持有及交易股票权证、*ST股、ST股、B股、未股改的S股、第一天上市的N股。

公司对股票市值将设定警戒线和平仓线，市值低于警戒线将通知客户现金补仓，达到或低于平仓线将对股票进行平仓，同时股票典当借款合同终止。

2．股票融资概述

股票是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证,是为筹措股权资本而发行的有价证券.它代表持股人在公司中持有的所有权.股票持有人即为公司的股东.公司股东作为出资人按投入公司的资本额享有所有者的资产收益,公司重大决策和选择管理者的权利,并以其所持股份为限对公司承担责任.发行股票融资时股份工资筹措股权资本的基本方式.股票按照不同的标准可以分为以下几类:

2.1.股票按股东的权利和义务分类可以分为普通股和优先股,普通股是公司发行的代表着股东享有平等的权利和义务,不加特别限制,股利不固定.普通股是最近本的股票,通常情况下股份有限公司只发行普通股.优先股是公司发行的优先于普通股股东分取鼓励和公司剩余财产的股票.多数国家的公司法规定,优先股可以在公司设立时候发行,也可以在公司增发新股时发行.但有些国家法律规则规定,优先股只能在特殊情况下,如公司增发新股或清理债务时候才准发行.

2.2股票按是否记入股东名册分为记名股票和无记名股票.记名股票的股东姓名或名称要记入公司的股东名册.我国《公司法》规定,公司向发起人,法人发行的股票,应为记名股票.记名股票一律用股东本名,其转让由股东以背书方式进行.无记名股票的股东姓名或名称不记入公司的股东名册,公司只记载股票数量,编号及发行日期.公司对社会公众发行的股票可以为无记名股票.无记名股票的转让,由股东将该股票交付给受让人后即发生转让效力。

2.3.股票按发行时间的先后顺序分为始发股和新股.始发股是设立时发行的股票.新股是公司增发时发行的股票.始发股和新股发行的具体条件,目的,价格不尽相同.但股东的权利,义务是形同的.

2.4.股票按发行对象和上市分为A股,股和H股.股是供我国个人或法人BA买卖,以人民币标明票面价值并以人民币认购和交易的股票;B股和H股是专供外国和我国港澳台地区的投资者买卖的,以人民币标明面值但以外币认购和交易的股票.B股在上海和深圳上市,H股在香港上市.

就我国目前上市公司再融资情况来看,我国上市公司偏好于股权融资,主要是因为股票融资有以下四个优点:

第一,股本没有固定的到期日,无需偿还.与债权融资相比,股票融资不存在到期还本付息的压力,尤其在中国目前还没有建立有效的兼并破产机制的情况下,上市公司一般不用过分考虑被摘牌和被兼并的风险.由此,股权资金的长期无偿占用几乎被认定是无风险的,是公司永久性资本,在公司持续经营期内都无需偿还,除非公司解散.

第二,没有固定的股利负担.目前我国上市公司运作还不规范,上市公司在股利分配形式上广泛采用除现金股利以外的送股,配股,暂不分配等形式,使股权融资成本息得较低.公司有盈利,并认为适合分配股利,就可以分给股东;公司盈利较少或虽有盈利但现金短缺或有更有利的投资机会,也可以少付或不付股利.

第三,筹资风险小.目前我国证券市场规模较小,可供投资的对象很少,投资者的投资需求又非常大,进行股票投资的热情也较高,这使我国股票市场的市盈率和股价长时间维持在较高的水平,非常有利于上市公司及时足额的募集资金.并且由于普通股股本没有固定的到期日,一般也不用支付固定的股利,不存在还本付息的风险.第四,普通股筹资形成权益性资本,能增强公司信誉.普通股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等,是公司对外负债的基础,有利于进一步拓展公司融资渠道,提高公司的融资能力,降低融资风险.

3.我国上市公司融资现状

今年以来国内股市持续低迷，巨额市值蒸发，投资者损失惨重，股民怨声四起，而与此同时，今年A股融资额继去年之后再排全球第一，导致舆论对中国股市的强烈批评和质疑。

为什么我国的经济状况远比西方国家好，而股市的表现却远不如它们？

中国股市到底出了什么问题？

近年来，媒体和网上有大量批评质疑中国股市的文章。

对这些批评和质疑，不予理睬是不够的，其中有些文章的分析是有道理的。

综合这些文章的看法，一个突出的观点是：

中国股市需要正本清源。

3.1股市的本源是什么？

股市的出现源自社会化大生产的需要。

17世纪初，随着资本主义大工业的发展，企业生产经营规模不断扩大，单靠企业自身的资金积累已不能满足企业迅速发展的需要，于是出现了股份公司，从外部筹集资金。

之后，筹集资本的范围又扩展至全社会，企业向社会公众公开发行股票，以筹集分散在社会上的资金集中使用，推动企业迅速发展壮大。

伴随着股份公司和股票融资方式的发展，又产生了转让股票的需求，股票市场应运而生，并在实践中不断发展和完善。

　　股市最核心的功能是合理配置社会资源（资金）。

股市能以较低的成本把两类市场主体结合起来：

一类是有好的投资项目但缺少足够资本的企业，另一类是手里有一定闲置资金但缺乏投资渠道的个人或组织。

通过股市，融资者获得了扩大生产经营所需的资本；投资者为手中的闲置资金找到了有较好回报的投资对象。

股市的这种桥梁作用，使社会资金能够迅速向有发展前景的企业和行业集中，从而起到合理配置社会资源（资金）的作用。

　　股市具有“一体两面”的特性。

融资与投资，是股市不可分割的两面。

站在资金需求者的角度看，是融资；站在资金供给者角度看，就是投资。

融资者要发行自己的股票，必须有人买才行；投资者要取得好的投资回报，必须有好的上市公司才行。

融资和投资并不是两种相互独立的功能，而是股市这个“硬币”的两面，共同作用于配置资源这一核心功能。

正确、清醒地认识股市这种“一体两面”的特性，对于股市正本清源非常重要。

　　股市健康发展的关键是保护好投资者特别是中小投资者的利益。

本来，股市的融资者是资金需求方，是有求于人的；投资者是资金供给方，他们不出钱买股票，股市的游戏就玩不下去。

但事实上，融资者与投资者在股市的地位往往与本源意义上的关系相反，融资方在一般情况下都处于强势。

这是因为，无论是在投资前景、投资风险的知情上，还是在资金使用、利润分配的决策上，融资方都处于优势地位，客观上存在着利用信息不对等甚至编造虚假信息等手段侵害投资者利益的可能。

因此，保护投资者特别是中小投资者的利益，就应该成为股市健康发展的主题，成为监管层最主要的职责。

美国股市有一句名言：

“保护中小投资者就是保护华尔街”，讲的就是这个道理。

　3.2解决“重融资、轻回报”问题的关键是什么？

　　投资者投资股市，其收益来自两个方面：

一是股份分红，二是股价上涨。

在国内股市，由于红利所得几乎微不足道，所以绝大多数普通投资者根本不考虑分红因素，把赚钱的希望全都寄托在股价上涨上。

但事实上，上市公司分红机制十分重要，它在股市发挥着“价值发现”的作用，是解决“重融资、轻回报”问题的关键所在。

　　价值规律是商品经济的基本规律，也在股票市场上发挥着重要作用。

价值规律告诉我们，商品价格本质上是由商品的价值决定的，价格围绕价值上下波动是价值规律的表现形式。

股票市场的价值投资理论认为，股票价格的最终决定因素是上市公司的“内在价值”。

股票价格会受供求关系影响而波动，各种意外因素也会导致股价上涨或下跌，但上市公司的内在价值起着“价格轴心”的作用，股票价格终究会趋向于接近其内在价值。

　　关于上市公司的内在价值，投资界提出过许多测算方法和评估模型，但并无定论，“内在价值”本身也是一个模糊概念。

不过，无论怎样评估和测算，持续稳定的盈利能力无疑是公司内在价值的支撑。

而上市公司的现金红利分配，是公司盈利能力的直接体现，也是投资者最稳定的收益来源。

财务报表可以造假，现金分红则是真金白银。

因此，现金分红情况就成为上市公司“内在价值”最重要的判断依据，在股票市场上有着“价值发现”的功能。

　　上市公司分红机制还会起到稳定股市的作用。

在一个分红机制健全、投资者信奉理性价值投资的股市，如果一家上市公司有稳定的、可预见的现金分红，那么当它的股价下跌时，它的投资收益率就会相应提高，就会吸引投资者买进，使股价不至于暴跌；而如果股价上涨显著超过现金分红收益率，就会提示风险，导致投资者卖出股票，使股价不至于暴涨。

在这里，现金分红收益率在一定程度上起着“定价轴心”的作用。

　　健全的分红机制还是抑制企业“融资饥渴症”的良方。

按照现代金融理论，一种证券的预期收益应该与风险相匹配：

预期收益=无风险收益+风险补偿。

股票是一种高风险的有价证券，并且无须偿还本金，它的长期平均收益率应该高于银行定期存款利率和国债利率，否则就无法吸引投资者。

因此，在海外成熟市场，上市公司要花大量的现金进行分红。

以美国为例，美国上市公司的现金红利占公司净收入的比例在上个世纪70年代约为3