对企业资本结构的研究.docx

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对企业资本结构的研究

对企业资本结构的研究

[摘要]目前，随着我国现代企业制度的建立完善与资本主义市场的不断发展，我国大部分企业的资本结构已经逐渐走向合理化与科学化，为有效提升企业在市场中的竞争力与生存能力有着重要的作用。

但是，在企业实际的经营活动中，其在资本的结构方面仍存在着一定的问题，制约着各企业的长期发展。

特别是我国加入世贸组织以后，全球经济一体化已经成为世界经济发展的必然趋势，一个企业在其资本结构方面的发展，直接影响到国际上的投资者对企业的投资力度，同时也对企业提升在国际市场中的竞争力与企业的长期发展有着一定的影响。

而像春晖食品股份有限公司这一类的中小型企业，要想获得长期、健康的发展，在实际的经营活动中，必须采取行之有效的措施积极的完善企业的资本结构，从而为企业的发展带来更多的经济效益。

[关键词]春晖食品股份有限公司；企业资本结构；结构调整

Researchonthecapitalstructureofenterprises

Abstract：

Atpresent,alongwithourcountrymodernenterprisesystemandcapitalistdevelopment,thecapitalstructureofChina'smostenterpriseshasbeengraduallymovingtowardarationalandscientific,asinthemarket'scompetitivenessandsurvivalabilitytoeffectivelyimproveenterpriseplaysanimportantrolein.However,intheactualbusinessactivities,thecapitalstructurestillexistssomeproblems,whichrestrictsthelong-termdevelopmentoftheenterprises.EspeciallyafterourcountryjoinsWTO,globaleconomicintegrationhasbecomeaninevitabletrendofworldeconomicdevelopment,anenterpriseinitscapitalstructureaspectsofdevelopment,adirectimpactontheenterpriseinvestmentinternationalinvestors,hasacertaineffectbutalsothelong-termdevelopmentoftheenterprisecompetitivenessandenterpriseintheinternationalmarketthe.AndlikespringfoodLimitedbyShareLtdthiskindofsmallandmediumenterprises,todeveloplong-term,healthy,intheactualbusinessactivitiesinthecapitalstructure,wemusttakeeffectivemeasurestoimproveenterprise,soastobringeconomicbenefitmoreforthedevelopmentofenterprises.

Keywords：

ChunhuifoodLimitedbyShareLtd;capitalstructure;structureadjustment

四、春晖食品股份有限公司资本结构存在的问题4

五、完善春晖食品股份有限公司资本结构对策5

对企业资本结构的研究

近年来，随着我国社会经济的不断发展，对企业在资本结构方面的问题引起了财务领域研究人士的广泛关注。

相关的权衡理论就认为，企业的负债不仅可以为各企业的发展带来税盾收益，而且也会给各企业带来破产成本等相关的负债成本。

因此，在企业实际的经营活动中，要想进行有效的融资，就必须在企业的负债收益以及由此而带来的财务成本两者之间选择最佳点，也就是企业的目标资本的结构，从而致使企业能够在自身的目标资本的结构基础之上进行必要的资本结构的速度调整，最终使企业逐渐朝着更加健康的方向发展。

一、绪论

1.研究目的与意义

（1）研究目的

现代有关财务理论的研究就充分表明，一个企业对其资本结构的选择时有着十分重大的意义的，它不仅会对企业的价值与治理结构产生一定的影响，而且对国家或地区的经济增长的速度与稳定有也有着重要的作用。

因此，合理的规范企业的资本结构，能够有利于企业的长期、健康发展，对整个社会的经济起着促进的作用，否则将会直接使企业的行为发展错位现象，进而导致企业的价值大大的降低，影响整个社会经济的发展[1]。

同时，也有研究表明，不同的企业在不同的国家会形成不同的企业资本结构，而同一国家内的不同企业，其资本结构也是会有所不同的。

近年来，相关研究者对企业的资本结构的实证研究日趋活跃，为各企业的资本结构调整提供了一定的理论依据。

（2）研究意义

随着我国经济体制的不断改革与市场竞争趋势的日趋激烈，对我国企业参与市场竞争的实例要求也逐渐的加大，进而促使企业不断的改进自身的财务管理制度。

同时，一个企业的财务管理最终目标就是充分的实现该企业价值的最大化，而影响企业价值创造最关键的因素就是该企业的资本结构，因此，企业的资本结构对企业的经济效益的获取以及社会经济的发展有着重要的作用。

因此，文章对企业的经济结构进行实证分析，从理论上可以不断的丰富我国对企业资本结构理论的研究，使我国对企业金融的研究更进一步。

而从实践上来说，对企业资本结构的理论分析与春晖食品股份有限公司的资本结构的实证分析，可以有效的优化春晖食品股份有限公司的资本结构，并为其它企业资本结构的调整与改良提供一定的借鉴意义。

2.国内外研究现状

（1）国内研究现状

由于我国在对企业的资本结构理论方面的研究起步较晚，且研究的力度也无法与西方发达国家相比，研究的方向主要集中在对影响企业融资决策的相关因素以及企业的治理经营等方面，而对企业的资本结构的实证研究比较少。

如2002年，杨亚达就对42家钢铁企业的相关资料进行实证研究，认为企业的资本收益率与企业的资本结构之间有着一定的联系。

在我国的市场经济条件下，企业的资本结构通过负债比例的相关变化，影响着整个企业的经营状况以及资本的使用率等，进而对企业的盈利造成一定的影响。

而在2005年，乔寅峰、黄福广等人就提出“融资成本是影响企业的负债融资的关键性因素”的想法，认为债务的成本以及费用是影响负债数量的重要因素。

（2）国外研究现状

在国外，研究者对资本结构理论的研究可以追溯到20世纪50年代，并将15956年以前的有关资本结构的理论称为古典的资本结构理论，但是这些理论一般都缺乏统一的理论基础与分析的框架；1958年，由美国经济学家Modigian与Miller提出的MM理论，开创了对企业的资本结构选择与相关的融资方式等问题的研究，被称为新古典的资本结构理论，对后期金融理论的研究与发展有着重要的作用；而在1976年，Jensen与Meckling两人将企业的资本结构域企业的所有权结构联系在仪器，从代理成本的角度分析研究企业的资本结构，开创了资本结构的研究方向，被称为现代的资本结构理论，进而逐渐加深了对资本结构理论的研究[2]。

3.研究内容

文章对企业的资本结构的研究，首先就对国内外有关研究者对企业资本结构理论方面的研究，进而在这些理论的基础之上，对企业的资本结构的内涵进行具体的概述；其次，以春晖食品股份有限公司为例，对该公司财务状况、偿债能力比率以及盈利能力三方面进行具体的实证分析，从而对春晖食品股份有限公司在资本结构上存在的问题进行具体的概述；最后，针对春晖食品股份有限公司在资本结构上存在的实际问题，采取行之有效的改进措施，从不同的方面对该公司的资本结构进行完善，为春晖食品股份有限公司的长期、健康发展提供一定的借鉴意义，并使其在我国社会经济的发展中发挥出其真正的价值。

二、企业资本结构概述

1.企业资本结构概念

从不同角度来解释“资本”的概念，具有不同的含义，主要有以下两种观念，一将资本解释为企业的全部资金的来源；二将资本解释为企业的长期发展的资金来源。

而字典里面对“结构”的解释就是各个组合部分的排列与相关搭配。

因此，对于“资本结构”，就可以将其解释为企业的资本的组成与其相关之间的关系。

由于对“资本”的解释有不同的角度，因此，对于“资本结构”的含义也存在着广义与狭义上两种不同的含义。

广义上的“资本结构”指的就是一个企业的总负债数与所有者的权益；两者之间的比例。

广义上的“资本结构”应用较为广泛，也可以被称为财务杠杆或融资结构；而狭义上的“资本结构”指的就是企业所获得的权益成本与长期的负债之间的构成比例，它将短期内的企业的负债情况排除在外[3]。

因此，文章在对春晖食品股份有限公司的资本结构进行相关叙述时应用的是广义上的资本结构的概念。

2.企业资本结构的特征

由于企业的投资决策与融资决策主要是围绕企业的总体目标而进行的，因此，在企业的实际经营活动中，企业的资本结构能够直接的反映出企业目标的实现情况。

而目前，有关企业的目标主要有实现企业利润的最大化、所有权益者的利益最大化等等，而对企业的资本结构的优化也是对企业的资本结构决策的选择的重要手段。

3.企业资本结构的构成

（1）债务结构

债务结构，有狭义与广义之分，狭义上的债务结构就是指企业的长期债务的资金构成及其相互之间存在的比例关系，而广义的债务结构就是指企业的相关债务构成及其相互之间存在的比例关系。

一个企业的债务按照不同的标准具有不同的划分，从而形成了企业的复杂债务结构现状，如企业债务的布置结构、债务的优先结构等。

（2）负债权益比

负债权益比，在一定程度上反映了企业的所有者的权益对相关债权人的保障程度，同时也反映了企业所具有的长期的偿债能力，是企业的资产负债表中的相应的资本结构，充分的显示了财务杠杆在企业发展中的利用程度。

对于企业的负债权益比率的计算就是其负债的总额与股东的权益之间的比例，因此，在企业的经营活动中，要将其负债的比控制在一定的范围之内，太高的话给企业的发展带来风险，太低，无法显示企业的经营能力[4]。

三、春晖食品股份有限公司资本结构概述

1.春晖食品股份有限公司财务状况分析

春晖食品股份有限公司，作为一家中小型的食品公司，文章主要对该企业在2011年12月31号到2012年12月31号的财务状况进行具体的分析，如表1所示。

表1春晖食品股份有限公司的财务状况

财务的指标（单位）

2012年12月31号

2011年12月31号

存贷的周转率（%）

2.99

2.89

应收的账款周转率（%）

8.45

6.87

主营业务的收入增长率

4.45

10、55

总资产的增长率（%）

8.77

39.11

净资产的收益率（%）

9.55

9.12

资产的负债比率（%）

41.67

40.89

净利润的现金含量（%）

112.22

408.22

从上表中，可以很明显的看出该企业的应收的账款的周转次数与上一年相比，有，明显的增加情况，说明了该公司的营运能力还是较好的。

同时，该企业的主要业务的增长率也是比较大的，但是较上一年相比，又是有所下降的。

2.春晖食品股份有限公司偿债能力比率分析

偿债能力指的就是各企业通过企业资产或相关受益来对企业所需的负债偿还的一种保证能力。

一个企业负债的主要目的就是为了获取负债所带来的相关效益，企业的债务偿还能力直接关系到企业的获取的杠杠效应的作用程度，而正面的财务杠杠的效益能够有效的增加企业的价值，相反，要是企业的财务杠杠发挥的是逆向的作用，就会大大的将其企业的价值[5]。

因此，对春晖食品股份有限公司的偿债能力比率进行有效的分析，发现该企业的流动比率为1.7678:

1，没有达到200%以上，但由于该企业属于食品有限公司，因此，其短期的债务偿还能力还是不错的。

同时，春晖食品股份有限公司由于流动债务的不断增加，从而致使其现金的净流量也在逐渐的减少，因此，该公司的债务偿还能力的比率是比较低的。

3.春晖食品股份有限公司盈利能力分析

盈利能力指的就是企业的资本结构中最为常见的一种影响的变量，也是今年来有关企业的资本结构的研究中受到广泛争议的话题。

在权衡理论中认为，具有高盈利能力的企业能够以其较大的收入来保护该企业的发展，充分的利用负债的税盾效益为企业获取较高的杠杠比例提供前提条件。

目前，盈利能力比较常见的代理标准就是一个企业在息税前的利润与总资产之间的比例关系。

该企业的每股收益下降了45%左右，幅度比较大，说明该企业中普通股的所有者获利较少。

四、春晖食品股份有限公司资本结构存在的问题

在我国市场经济体制的背景下，春晖食品股份有限公司在经营发展的过程中，在体制与制度方面仍存在着部分的问题，致使企业在资本结构在短期的发展中无法适应市场的发展需求，进而影响企业的长期发展。

具体来说，主要着以下几个问题。

1．资产负债率偏低

春晖食品股份有限公司在融资的初期，为了能够有效达到证监会的相关要求，都最大限度的将其的债务从中剥离，从而导致企业在发展前期的资产负债率都是比较低的。

而随着企业的不断发展，所需的资金也在逐渐的增加，相应的企业的资产负债率也应随之提高。

而这也是因为债务的融资手段与股权的融资手段相比，具有成本低、操作简单且容易避税等的作用。

因此，西方大多数的企业都会首先考虑债务融资来为企业获得更多的资金。

然而，在我国的企业却是最大限度的避免借债。

利用配股融资的手段为企业筹集资金。

因此，春晖食品股份有限公司在后期的发展经营活动中，也同样以配股融资为其企业的主要融资手段，从而导致企业的资产负债率普遍较低。

2.负债结构不合理

春晖食品股份有限公司在实际的经营活动中，由于其股本过渡的扩张，而其公司的业绩又无法与股本的扩张速度相一致，同时该公司的日常的经营活动中，出现了盲目的融资现象，从而直接导致了企业的相关投资项目出现失误或无法收到预期的经济效益的现状，最终导致了企业的负债结构出现不合理的情况，企业的流动债务在不断的提高，而企业经营实践中的净现金的流量却在不断的减少，出现严重不足的情况，进而使企业只有利用大量的短期债务来缓解企业临时出现的财务困难[6]。

3.股权过度融资

由于我国国情与历史的发展原因，我国的上市公司在股权的结构方面呈现出与世界上其它国家完全不同的特点，企业中国有股权的比重十分的高且不易流通，而可以流通的社会公众股所占的比例却是很少，因此，在企业的日常发展过程中，无法摆脱政府的行政束缚。

而春晖食品股份有限公司在实际的经营活动中，也由于国有股权的过度融资而导致企业在发展过程中无法形成行之有效的企业治理结构，影响企业的长期发展。

4.资本结构调整弹性小

春晖食品股份有限公司与其它公司相比，其资本的结构存在很明显的问题，是其资本的结构在调整方面缺乏必要的弹性，无法发挥其真正的作用。

如该企业的负债规模比较的保守，为企业在避免财务风险的同时，也失去了很多的竞争机会。

同时，该企业也由于债务结构的不合理与股权的过分融资等情况，导致了企业在资本结构方面的调整措施无法有效实施。

5.春晖食品财务分析报表

对春晖食品股份有限公司2011年12月31号到2012年12月31号这一年的财务发展状况进行分析研究后，初步存在着一定的问题。

首先，发现该企业的有息银行的借款是比较大的，需要进一步调整企业的借贷结构，从而有利于企业的长期发展；其次，该企业的产能利用率在招标书上标注的是50%左右，但是却没有对其后期的数据进行具体的分析，对是否提供了对外的加工服务也不得而知[7]。

因此，在制作企业的财务报表的时候，需要将各个方面的内容包含进行，从各方面来表现企业所取得的发展成就与存在的问题。

五、完善春晖食品股份有限公司资本结构对策

1．调整春晖食品股份有限公司的负债结构

最优的企业资本结构，指的就是企业在一定的经营时期内，通过采取一定的手段，是企业的加权平均的资金成本达到最低，而企业的价值达到最大的一种资本结构。

因此，在今后春晖食品股份有限公司的日常经营活动中，企业的经营者要根据企业的经营状况与市场的竞争机制对企业的负债结构进行合理的调整，充分的考虑到企业的整体收益与可能存在的相关风险，选择最为科学的负债结构，使企业的价值能够得到最大化的发挥，而起资本的成本能够达到最低。

2．充分发挥财务杠杆效益

在企业实际的经营活动中，企业负债的资金成本普遍会比企业的权益资本的成本要低，同时，在一定的时期内，企业的债务比例越大，其负债的资本成本也不会增加，对股东的收益造成的影响并不大。

但是，随着负债率的不断增加，企业的负债资金的成本也会相应的有所下降，当超过一定的期限以后，企业就必须为其长期的发展寻找最优的资本结构。

只有当企业的收益率远远大于企业的负债的筹资成本时，增加企业的负债就能相应的增加企业的负债收益，反之，则会降低企业的负债收益。

因此，在如今的市场经济条件下，企业的生产经营活动对企业所拥有的资本结构提出了更高的要求，企业必须充分的发挥其财务杠杆的作用，对企业的资本结构进行合理的调整，从而大大的降低企业的财务风险，为企业的长期发展提供保障[8]。

3.强化债务融资的“硬约束”机制

目前，在我国的市场经济条件下，市场环境对一个企业的债务融资行为有着重要的约束作用，因此，为有效调整企业的资本结构，在企业实际的经营活动中，就必须有效的强化对其债务融资的“硬约束”机制，对市场环境进行充分的改革，从而为企业的发展提供布局合理的市场环境。

目前，由于发行市场的盈率比较的高，致使企业普遍认为股票的融资是一种不需要成本的资金，企业可以进行大量的资金筹集，从而使发行的成本就变得更低了，而这样情况下形成的发行价也是企业的投资者与融资者之间充分竞争的结果，是正常情况下的资金价格的形成机制。

4.降低公司的加权资金成本

在企业实际的经营发展过程中，为了更好的筹集企业的发展资金，常常会面临着提高财务收益与降低企业财务风险的两难选择。

因此，在企业的经营过程中，就需要在控制企业融资风险的同时，使企业获取利益最大化，为企业的发展寻求最佳的资本结构。

而对于最佳的资本结构的选择，就需要经营者将各融资方案的加权平均资本的成本率有效的计算出来，从而选择加权资本成本最低的那一份融资方案[9]。

由此可知，降低企业的加权资金的成本对企业的融资与经济效益的获取有着重要的作用。

5.增强和优化政策监管

在市场经济条件下，政府的宏观调控与市场的监管对企业的资本结构的调整具有着重要的作用。

因此，在企业今后的经营发展过程中，政府要将对企业的直接干预政策逐渐的转化为间接的调控政策，从而起到增强与优化政策监管的作用。

如政府或者是相关的证券市场的监管部门就可以通过制定相关的法律法规或执行相应的税收政策对企业的资本结构进行有效的调控，从而对企业的融资行为产生间接的影响作用，进而达到优化企业的资本结构的作用[10]。

六、总结

一个企业的资本结构对该企业的投资决策与筹资决策的制定有着重要的决定性作用，对企业的内部股东财富最大化的实现的影响也是很大的，因此，对企业的资本结构进行具体的分析与研究，能够为企业长期、健康的发展提供一定的借鉴意义。

文章对目前国内外有关企业的资本结构理论的基础之上，通过对春晖食品股份有限公司的资本结构情况进行实证分析，从而寻找出完善企业的资本结构的有效方案，为春晖食品股份有限公司的长期、健康发展提供了有利的保障，同时也为我国其它食品公司资本结构的调整提供了一定的借鉴意义。

主要参考文献

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[9]胡援成.企业资本结构与效益及效率关系的实证研究[J].管理世界,2009,109（10）:

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[10]廖勇.我国上市公司资本结构与企业绩效的实证分析[J].西南民族学院学报（自

然科学版）,2009,

（2）:

193-195.

致谢

感谢我的导师×××老师，谢谢她对我的悉心指导。

她耐心的教导和严谨的治学态度，在我毕业论文写作与大四学习生活中有如指路明灯，激励我不断的进取。

其次，还要感谢在这四年的学习中教过我的所有老师们，谢谢他们传授给了我知识。

最后，感谢国际工商管理系09级注会一班的全体同学，在写作的过程中给我提供了一些宝贵的资料和建议，在此一并感谢！

由于我的学术水平有限，所写论文难免有不足之处，恳请各位老师批评和指正！