证券投资.docx
《证券投资.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券投资.docx（27页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
证券投资
一
证券投资含义：
投资者（法人或自然人）购买股票债券基金券等有价证券，以及这些有价证券的衍生品，以获取红利利息以及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。
学派
基本分析，技术分析，心理分析，学术分析
基本：
对象：
宏观行业公司（重点）
基础：
价值分析理论
基本假设：
股票价值决定价格，价格围绕价值变动
技术
对象：
市场行为（市场价格，成交量，价量变化，完成变化经历时间）
方法：
图示分析、指标分析、量价关系分析
假设：
市场行为反应一切信息，价格变化有趋势，历史会重演
学术（证券组合）
方法：
定量化求解最佳比例
现代理论：
均值方差模型，资本资产定价模型，套利定价模型
心理（行为金融法）
方法：
以“异象”为对象，质疑标准金融理论
基础：
行为科学
假设：
市场参与者只是准理性人或者有限理性人。
（噪音交易者：
不根据理性根据噪音）
二
债券：
债券发行人按法定程序发行的，并承诺在一定期限内还本付息的有价证券。
特征：
期限性，收益性，流动性，风险性，限制性（清算/重组），选择性（赎回）
影响因素：
内部：
期限，票面利率，赎回条款，税收，流动性，信用
外部：
基础利率（无风险证券利率），市场利率，其他（通胀，汇率）
定价
方法：
收入资本化
核心：
内在价值
假设：
通胀风险可预测
计算：
终值Pn（单复利）现值P0（单复利）
贴现（根据终值求现值的方法/与现值反比/与时间正比）
V债券价值i每期利率n剩余期限M票面价值r必要收益率（年）（k）
t第t次A每年债息收入P市场价格（购买成本）k*内部收益率
贴现债券：
单利：
V=M/（1+nr）复利n外方
一次还本付息债券：
单利计息贴现：
V=M（1+ni）/（1+nr）
复利贴现：
n下外方复利计息贴现：
n上下外方
年付息附息债券：
单利：
ΣA/（1+rt）+M/（1+rn）
复利：
A[1-（1+r）-n]/r+M/（1+r）n
半年付息附息债券：
年付息变动A---A/2r---r/2n---2n（包括Σ上的n）
应用：
净现值法：
NPV=V-PNPV&0
内部收益法：
NPV=0时即ΣA/（1+r）t+M/（1+r）n=P时r=k*k*&k
定价原理：
价格与收益率反比
收益率不变，则价变幅度随时间递增减小
到期日越长，则价变幅度递减增加
期限不变，同等幅度收益率变动，利润大于损失
收益率变幅确定，息票率与波幅反比
股票：
股份公司发给股东以证明其投资份额并对公司拥有相应财产所有权的证书。
特征：
永久性参与性收益性风险性流动性有限责任性清偿附属性经营权所有权分离性权益同一性（同股同权）
影响因素：
内部：
资产净值盈利水平股息政策股票分割增资减资主要经营者更替资产重组
外部：
宏观经济行业投资者心理其他（市场投机程度政治性因素）
定价
基本模型：
收入资本化
V内在价值Dt时期t现金形式每股股利k贴现率/必要收益率（假定不变）P购买成本（t=0）
现金流贴现：
ΣDt/（1+k）t净现值：
NPV=V-P内部收益率：
NPV=0求k*
困难：
确定未来股息确定必要收益率股息增长率gt：
Dt=（1+gt）Dt-1
零增长模型：
gt=0V=D/kk*=D/P0（P0为现期普通股每股市场价格）
用法：
优先股&股息稳定普通股
不变增长模型：
股息增长率gV=D1/（k-g）（有限期n持有公式不同）k*=g+D1/P
可变增长模型（二元）：
L（Σ用）时间内g1之后g2
V=ΣD0（1+g1）t/（1+k）t+DL+1/（1+k）L（k-g2）DL+1=D0（1+g1）t（1+g2）
市盈率=每股股价/每股收益
市盈率定价模型一般&零增长&不变增长&可变增长（略）
证券投资基金：
一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行单位集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用，从事股票债券等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值的一种投资方式。
特点：
专家运作效率高组合投资分散风险间接投资
封闭式&开放式区别期限（5-10&无）可变性交易方式（证交所挂牌&柜台）价格确定
计算简单随便看看
开放式基金费用：
推销退股行政管理申购赎回
封闭式基金费用（净资产年百分比）：
准备（0.5-1.25）宣传+招募+申请
管理（0.25-2.5）
保管（0.2）
首次购买费（3%买卖基金总额）
可转换证券：
在一定时期内按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券（简称标的证券）的特殊公司证券。
（债券&优先股）
价值：
投资价值
转换价值（CV=Ps*CR）比例*市场价格
理论价值（内在价值）A债息收入年付利息t期限n剩余年限r必要收益率
V=A[1-（1+r）-n]/r+CV/（1+r）n
市场价格（大于投资&转换价值）
转换平价：
市价/转换比例盈亏平衡点
转换升水：
转换平价（转换价值*数量）-基本股价（市价*数量）
转换贴水：
基准股价-转换平价与发行溢价程度相关
转换升水（贴水）比率=转换升（贴）水/基本股价*100%
三
证券投资收益：
已实现收益预期收益
Pt时刻t（日/月等）内价格Dt[0,t]内红利收入r1收益率r1=（Dt+Pt-P0）/P0
债券投资收益=年利息收入+资本损益
影响因素：
票面利率买卖价格还本期限
计算公式
现金流贴现P=ΣA/（1+i）n+M/（1+i）nP购买价格A年利息收益M票面价值i收益率n持有期限
近似公式计算结果与上式相差不大i=[A+（M-P）/n]/[（P+M）/2]*100
持有期版本：
M---Pt（卖出价格）P---P0（购买价格）n持有年限
实用式：
yt=[（Pt+1-Pt）/n+A]/Pt*100%
各种证券计算区别
附息债券：
直接收益率A/P0可回购收益率Pt+1---Fc（赎回时债券价格）
一次还本付息债券：
A=0Pt+1---M（1+I*n）I为票面利率
贴现债券：
（短期日算）到期ym=[（M-P0）/P0]*360/t*100%短期按年360天
持有期yt=[（Pt+1-Pt）/Pt]*365/t*100%持有期按年365天
股票投资收益=股息收入+资本利得
计算公式
股利收益率：
rd=D/P0*100%D年现金股息P0股票购买价格
持有期收益率：
r1=（Dt+Pt+1–Pt）/Pt
资产组合收益率加权平均权数为价值比重
预期收益率：
可能收益率加权平均权数为概率
期望收益率：
E=Σripi估计：
以年/月收益率算术平均
风险特征：
客观性时限性多面性（因素&感受）可确定性潜在性相对性（大小有无）
损益统一性
风险分类
产生原因：
主客观市场与经营偶然事件购买力破产流通违约
性质：
系统（能得到市场补偿）：
市场购买力利率汇率政治
非系统（无风险报酬）：
（个体风险）破产流通违约经营
资产组合降低非系统风险
风险计算：
单一证券：
方差（差方加权求和）
两种证券：
协方差看相关性计算P85
多种证券：
考虑两两之间相关性
四
宏观经济：
发展变化决定了证券市场总体变动趋势
方法：
总量分析（主要动态但相互关系是静态）>结构分析（主要静态但不同时期是动态）
国民经济总体指标
国内生产总值GDP：
常住居民定期（年）生产活动最终成果
形态：
价值形态（生产法）收入形态（收入法）产品形态（支出法）
特点：
GDP增长速度用来衡量经济增长率
工业增加值：
工业行业报告期内货币表现的生产活动最终成果
计算方法：
生产法（总产出-中间投入），收入法（要素分配法）
计算基础：
工业总产值（工厂法计算，反应工业生产总规模水平）
失业率：
劳动力人口中失业人数比例（16岁以上具有劳动能力）
特点：
我国为城镇登记失业率（非农户口），
只能充分不能完全，即不能为0，充分就业也会存在结构性失业。
通胀率：
物价指数总水平与GDP实际增长率之差
分类方法：
低于10%温和，两位数严重，三位数恶性
特点：
抑制会导致高失业率和GDP低增长
国际收支：
一国居民与非本国居民在政治军事文化及其他往来中产生的全部交易系统记录。
居民定义：
国内居住一年以上的自然人和法人
分类：
经常项目：
贸易收支劳务收支
单方面转移（侨民汇款无常援助捐赠国际组织收支）
资本项目：
通过外资金往来情况（利用外资&偿还本金情况）
最主要部分：
进出口（其数量结构直接影响国内总供需，是经济开放程度重要指标）
投资与消费指标
投资指标：
一定时期在国民经济各部门、各行业再生产中投入资金的数量。
衡量对象：
投资规模
主要变量：
全社会固定资产投资（货币表现，综合性指标）（分类略）
社会消费品零售总额:
各行业向城乡居民和社会集团供应的消费品总额（包括农售非）
目标：
研究零售市场变动情况，反应经济景气程度，消费水平意愿。
金融指标
金融总量指标：
货币供应量：
流通中现金（M0=库存+手持银行体系外）狭义（M10+单位活期）广义（M2）
准货币=M2-M1=单位定存+个人储蓄存款
金融机构各项存贷款余额（商业银行+政策性银行+非银行信贷机构+保险公司）
金融资产总量
利率：
借贷期内利息额与本金比率
财政指标
财政收入：
国家财政参与社会产品分配取得收入（税收+专项+其他+国有企业计划亏损补贴）
财政支出：
国家将筹集资金分配使用满足经济建设与各项事业需要（经常性+资本性）
特点：
改变消费（经常性支出）投资（资本性支出）需求，此多彼少
财政赤字或结余：
赤字过大，引起社会总需求膨胀与总供求失衡。
赤字弥补方式：
发行国债（不改变需求）银行借款（不增发货币也不会改变需求）
宏观经济分析内容：
运行分析+政策分析
运行分析：
对证券市场影响途径：
公司经济效益居民收入水平投资者对股价预期资金成本（利率）
与证券市场波动关系：
经济增长（GDP）:
稳定则好过高不好转折回升
经济周期变动：
高涨衰退萧条复苏
景气循环四阶段根本上决定股价长期变动趋势
股价领先景气循环4~6个月，先导性指标
行业影响有区别
通货变动（物价总水平）：
通胀：
五原则：
温和股升债降
恶性全降
价格工资不同步-财富再分配-涨跌看公司获利否
价格不定影响股息-股跌
抑通胀政策影响股价
通货紧缩：
萧条全降
积极性+消费者持币待购+利率下调
政策分析：
财政政策：
手段：
调整财政收支
分类：
扩张性，紧缩性
工具（政策手段）：
国家预算（结余赤字影响需求），税收（强制无偿固定），国债，
财政补贴（再分配）财政管理体制（纵横）转移支付制度（纵）
注意：
受倾斜行业（上涨空间），政府采购相关行业（较为敏感）
货币政策：
手段：
控制调整货币供应量
分类：
紧的，松的
作用：
货币供应量，利率&货币总量，国民收入中消费&储蓄比例，引导储蓄转投资
政策工具：
一般性：
法定存款准备金率，再贴现政策（短期），
公开市场业务（央行在金融市场公开买卖）
选择性：
直接信用控制（央行用行政命令控制，主要商行，包括金融机构：
规定利率限额，信用配额，信用条件限制，规定金融机构流动性比率，直接干预）
间接信用指导（央行通过道义劝告，窗口指导，影响商行金构行为）
对证券市场影响：
利率变动，公开市场业务，货币供应量变动，选择性政策工具
收入政策：
含义：
针对居民收入水平高低，差距大小再分配方面制定的原则方针。
目标：
收入总量目标（水平改善长远发展失业通胀）
收入结构目标（各种收入比例，公私消费，收入差距）
调控政策：
财政货币机制，行政干预，法律调整
国际环境影响：
RMB汇率（上升—通胀）
宏观面政策面（对外开放，国际动荡，B股影响大于A股）
证券市场供求关系（决定中短价格）
供给：
（正）宏观经济环境，制度（发行上市，市场设立，股权流通），上市公司质量
特点：
上市公司质量与经营效益状况是影响股票市场供给的最直接最根本因素。
需求（资金供给）：
（正）宏观经济环境，政策因素（市场准入，利率变动，增资扩股，资本市场开放），居民金融资产结构调整，机构投资者培育壮大。
五
产业：
规模性，职业化，社会功能性。
行业没有规模性。
行业分类：
《上市公司行业分类指引》证监会2001.4.413类
标准：
营业收入比重>=50%,比其他业务高出30%，否则综合类。
经济结构：
完全竞争（初级产品农产品），不完全竞争（垄断竞争），寡头垄断，完全垄断
行业与经济周期关系：
增长型，周期性（密切相关），防守型
生命周期：
幼稚成长成熟衰退（绝对相对，大量行业衰而不亡）
影响兴衰因素：
技术进步，政府产业政策（略），行业组织创新（产品、营销、过程）
社会习惯改变，经济全球化（产业全球性转移，选择性发展，行业机构变化）
投资选择：
增长型，成长期&成熟期
方法：
行业增长比较分析，行业未来增长率预测（最小二乘法，历史资料）
六
对象：
狭义上市公司
方法：
基本状况，财务状况（最重要）
基本状况：
发展前景：
区位环境（自然/基础条件，政府产业政策，经济特色）
经营战略（同环境关系，经营范围，成长方向，竞争对策，资源分配）
总体性谋划：
全局性，长远性，纲领性
募集资金投向
产品更新换代
竞争能力：
竞争地位（行业综合排序，产品市场占有率）
市场占有率（销售市场地域分布+同类产品市场占有率，当年+往年）
产品竞争能力（成本优势，技术优势，质量优势）
盈利能力：
指标：
毛利率资金周转率投资收益率销售收益率普通股收益率
方法：
时间序列法，因素分析法
经营管理能力：
管理人员素质能力
业务人员素质能力
管理风格经营理念（稳健型创新型）
法人治理结构（股权结构，独立董事制度，监事会，经理层，
利益相关者参与治理）
财务状况：
财务报表：
资产负债表：
财务状况静态报表（帐户式）
利润及利润分配表：
经营成果，损益情况（定期：
一年或一季，单步式多步式）
现金流量表：
经营，投资，筹资（收付实现制）
报表分析方法：
单位化，财务结构比率分析，财务比例趋势分析，横向（标准）比较分析
原则：
全面原则，个性原则
财务比率分析：
偿债能力（资金周转+偿债）
流动比率=流动资产/流动负债（>1:
1,2:
1最佳，不一定）应该同行业比较
速动比率（酸性测试）=（流动资产-存货）/流动负债（应1，低于1偏低）
保守速动比率=（现金+短期证券+应收账款净额）/流动负债
现金比率=现金余额/流动负债（>1但不应过高）
现金流动负债比=经营现金净流量/流动负债（偿还短期债务能力，正比）
现金债务总额比=经营现金净流量/债务总额
利息支付倍数=税息前利润/利息费用（偿付利息能力，正比）
资本结构（股权债权资本构成及比例，决定财务结构，杠杆运用，融资决策制定）
资产负债比率=负债总额/资产总额（权衡）
股东权益比率=股东权益/资产总额（股东权益=普/优股本，资本公积金及其盈余。
）
上述两个互补相加为一
长期负债比率=长期负债/固定资产总额（略<50%）
股东权益与固定资产比率=股东权益总额/固定资产总额（略>50%，资本结构稳定性）
上述两个也互补
经营效率（资产管理方面效率）
存货周转率=销货成本/平均存货（管理状况环节综合指标）
存货周转天数=360天/存货周转率
应收账款周转率=销售收入/平均应收账款（短期偿债能力+管理应收帐下效率）
应收账款周转天数=360/应收账款周转率（平均应收帐：
未扣除坏账准备！
）
流动资产周转率=销售收入/平均流动资产（周转速度快，节约流资，增加盈利）
固定资产周转率=销售收入/平均固定资产（运用固定资产效率）
（其他为期初期末平均，固资总资为年初年末）
总资产周转率=销售收入/平均资产总额（年初年末）（资产总周转速度，销售能力）
股东权益周转率=销售收入/平均股东权益（营运能力）
主营业务收入增长率=（本期主营业务收入-上期）/上期（产品生命周期）
（>10%成长期，5%~10%稳定期，<5%衰退期）
盈利能力（资产利用结果，长期趋势可判断投资价值）
销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入
销售净利率=净利/销售收入（收益水平，同行业比较能力用）
总资产收益率=净利润/平均资产总额（期初期末，资产利用率）
股东权益收益率（净值报酬率，权益报酬率）=净利润/平均股东权益（投资收益）
主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入（主营业务获利水平，竞争地位）
投资收益（投资决策主要依据）
普通股每股净收益=（净利-优先股股息）/发行在外的加权平均普通股股数
（发行在外月份加权，最后求年平均需要除以12，单股利润）
（不同企业不具可比性，与风险无关，不一定与分红成正比）
股息发放率=每股股利/每股收益（股利分配政策&支付股利能力）
普通股获利率=每股股息/每股市价（当期股息收益率）
市盈率（本益比）=（普通股）每股市价/每股收益（投资报酬&风险）
（不能用于不同行业比较，收益很小下高市盈率无意义，受市价影响需要观察长期）
每股净资产=年末净资产/发行在外的年末普通股股数（理论上的股票最低价值）
（资产总额&负债总额之差）
净资产倍数=每股市价/每股净资产（小则支撑有保障）
普通股每股经营活动净现金流量=经营活动现金净流量/发行在外普通股股数
（支付股息&资本支出能力）
财务结构
资产负债率=负债总额/资产总额（50%左右为宜）
固定资产净值率=固定资产净值/固定资产原值（越大经营条件越好）
财务状况综合分析：
矩阵加权
评价指标选择原则：
全面性，互补性
权重选择方法：
指标比较法，判断矩阵法，专家打分法
各评价指标值的可加性处理方法：
无量纲化处理（标准化法，规范化法）
沃尔评分法：
七指标（选择原因不能证明）
其他指标评价：
盈利能力：
偿债能力：
成长能力=5：
3：
2
财务分析注意问题
数据真实性准确性可靠性，结果预测性调整，增资行为对财务结构影响，会计报表附注阅读
其他重要因素分析：
投资项目分析（目前产品关联度，新产品前景，建设期回收期现金流，
收益风险定性定量分析）
资产重组（公司扩张，公司调整，公司所有权控制权转移）
经营业绩未改善原因（企业资产整合，
人力资源配置和企业文化融合，企业组织的重构，不成功）
鉴别实质性重组&报表性重组
关联交易
会计和税收政策的变化
七
技术分析四要素：
价量时空
基本：
价量
最重要：
收盘价收盘指数
特点：
成交量与买卖双方对价格的认同程度成反比
循环周期理论重点为时间
空间指价格波动的幅度
理论基础：
道氏理论
道氏理论主要内容
价格波动三种趋势：
主要>=1年次要[3周，3月]短暂<三周
长期1~4年总变幅超过20%分牛熊基本趋势主要趋势（最重要）
中期次要,长期趋势中出现2~3次，牵制作用，修正幅度1/3~2/3
短期日常波动几天/小时>=3短可组成中期偶然&认为可能大
长中可预测，短期趋势难以预测&利用
主要趋势三阶段：
累积阶段（横向盘整），
上涨阶段（存在修正&回落）
顶峰后又一个累积期（信息更为人知市场活动频繁）
波动趋势判断方法：
道琼斯工业&运输业两种股价平均数变动互相印证
两者必须同方向才可以确认趋势
盘整阶段（波幅不超过5%）
趋势要得到交易量确认
道氏理论表现形式
价格由供求决定
供求由合理非合理因素决定
市场行为能反映一切信息
市场价格平均指数可以解释&反映大部分行为
价格变化一段时间内呈现趋势变动
价格变化趋势会随供求变动且历史常常重演
道氏理论应用&注意
大形势可以小形势不行，次要作用也不大
可操作性差
技术分析的分类：
图示（切线形态波浪），指标，量价关系
技术分析应用注意：
与基本分析结合，多种技术方法结合，理论实践结合
八
K线：
实体（阳线阴线）影线（上影下影）四种价格
组合应用
单K线：
小实体（多空试探，大变之后继续原方向变动）
大实体（斗争激烈多空已有结果，盘踞末/顶端更有说服力）
光脚阳线：
上升抵抗
光头阴线，下跌抵抗
光头阳线：
先跌后涨，多方占优
光脚阴线：
先涨后跌，空方占优
有上下影线的实体：
多空方斗争激烈，优势衡量看影线&实体
十字形：
多空暂时平衡
大十字斗争激烈后市有变，优势影线决定，小十字交易清淡不活跃
T字形：
多方占优
倒T：
空方占优
多K线：
5领域划分第二天争斗领域越高越利于上涨，反之亦然
连续两阴阳：
多空方一方取得决定胜利
反击成功：
两小实体一大反向
典型组合:
星
早晨之星：
触底回升（持续跌后跳空但差不大，出星，回升幅度在前阴范围内）
黄昏之星：
见顶回落（与上面正相反）
十字星黄昏十字星见顶回落希望十字星触底回升
锤头与吊颈：
长下影阳线（上升高位，见顶回落）长上影阴线（相反）
长下影（下跌低位，持续下跌，下影线到达部位为新低点，无关阴阳）长上影相反，但也无关阴阳，影线大于实体两倍以上
倒转锤头：
长上影阳线出现下跌低位，明显见底回升，第二日阳线收盘
曙光初现：
下跌市势，可能见底回升，较长阴线之后跳低开盘阳线（回升前阴一半以上）收盘，回升越长，转向力度越强。
乌云盖顶：
常见下跌，峰顶则见顶回落（和曙光初现对应，完全相反）
穿头破脚：
较强转向，明显升跌势中，阴包阳阳包阴形态
K线注意：
相对结论非绝对，组合结果更符合事实，预测效果只限于极短期
切线
趋势方向：
上升下降水平（无趋势方向）
趋势线：
上升下降最主要的是原始上升趋势线&原始下降趋势线
支撑线（抵抗线）：
阻止下跌
压力线（阻力线）：
阻止上涨
上升趋势中未突破压力线，回落又突破支撑线，趋势有变
支撑线和压力线可以互转
判断突破是否为真突破（有效突破）：
突破必须是收盘价的突破，且必须超过突破点位3%以上的幅度，
向上突破必须有成交量配合，突破点位至少维持三天以上
支撑线&压力线重要性：
股价在此区域停留时间，成交量大小，时间距离当前远近
趋势线：
凭两点确认，必须要得到第三点验证
作用：
今后变化的约束作用，突破后的反转确认
有效性：
触及次数越多，在30~60度，维持时间越长，越有意义
轨道线：
基于趋势线画出，与趋势线平行，不能单独存在，对轨道线突破是趋势加速的信号
有效性（确认问题）：
触及次数延续时间
趋势转向警报：
为触碰轨道线，离很远就掉头
黄金分割线与百分比线特点：
水平直线，注重支压线价位但对何时达到并不关心。
黄金分割线：
根据0.618黄金分割率原理得出的点位，表现出较强的支压效能
百分比线：
出发点是人们的心理因素和一些整数位分界点，十个百分数。
最重要：
1/21/32/3所有：
八分之奇数（4），四分之所有（4），三分之一二
（2）
其他常见支压点位：
最高点最低点，整数点位和心理点位，成交密集区，颈线，缺口
深证四五百，上证一千五七百
股价曲线：
持续整理形态+反转突破形态（平衡被打破需要认可）
反转突破：
头肩形态：
头肩顶：
必须突破颈线（W两低点连线），右肩低于头，成交量左到右递减，跌破不需要成交量配合，继续下跌成交量加大，回升不能超过颈线。
形态高度测算：
头到颈线。
突破点后至少跌倒形态高度。
升级会员 