机械设备行业发展分析报告.docx

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机械设备行业发展分析报告

2017年机械设备行业发展分析报告

2017年6月出版

1、机械行业未来的三条投资逻辑

1.1、机械行业未来的三条投资逻辑：

大国战略、行业分化、科技创新

中国正在经历着制造业的转型。

反观美国、德国、日本，曾经无一例外的经过这

一过程。

与德国、日本基础工业发达的情况不同，中国的制造业，由于基础工业的积

淀相对薄弱，美国的转型道路更值得参考。

从国家提出“工业4.0”这一政策的导向来看，也与美国的“工业互联网”战略更加相似。

图表1：

机械行业投资逻辑汇总

1.2、逻辑一：

大国战略

所谓大国战略，就是以国家之力来发展相关产业。

或者关系国计民生、或者关系

信息安全、或者是重要的战略储备。

相关行业例如：

军工、轨交、航空航天、核电、半导体设备等。

1.3、逻辑二：

行业分化

近年来，民间投资的景气度实则在不断下降过程中。

虽然我们可以看到，15年业绩下滑严重的板块有一些在16年净利润下滑大幅收窄，甚至出现净利润正增长。

但行业之间的差异非常大。

投资机会与行业景气度密切相关。

针对不同行业，哪些企业具有更强的竞争力？

我们的核心观点是：

工艺是门槛。

所谓工艺，也就是对该行业的行业特点、生产制程、人员分布、习惯及惯例较为熟悉，并且能够将各种需要整合在设备中，直接体现出来的设备特点就是：

设备好用、性价比高、柔性度高、工艺革新中的适应性强等。

这需要企业对这一行业的理解极为

深入。

也就是说，未来，无论各个行业的景气度如何，在各个细分行业中，产业集中度

会持续提升，对工艺理解深入的企业将脱颖而出。

图表2：

不同细分行业2012-2015CAGR

结合行业发展、政策驱动等因素，在行业细分领域中，我们认为3C制造业、新能源、白家电、汽车等子行业的相关设备有望成为明年的投资热点。

其中苹果产业链及特斯拉产业链尤其值得关注。

图表3：

不同细分行业的研究框架

其中，物流行业与包装行业较为特殊。

这两个行业没有明显的行业属性。

而也正是因为没有明显的行业属性，所以两个行业的特点是：

市场空间巨大，当前的技术门槛不高，产业集中度分散。

而这两个行业的投资机会，也取决于相关企业专注于哪些细分行业。

未来的发展更依托于模式创新。

1.4、逻辑三：

科技创新

所谓科技创新，其实是发生在各个领域的。

从技术角度来说，制造业的发展趋势是由之前的更关注硬件到更关注软件。

这一

趋势可类比手机的代季更迭。

从前我们更关注的是某款手机使用的是多少万像素的摄像头，什么品牌的CPU。

而当下我们更关注的是这款手机使用的是IOS系统，还是安卓系统；手机需要安装什么APP以使得手机是主要用于拍照，还是主要用于打游戏，抑或主要用于办公。

制造业的发展也会面临同样的趋势。

所以我们应该更加关注对硬件及软件都较为关注的企业及企业家。

硬件为王到软件渗透将成为不可逆转的趋势。

这一过程中通信及软件技术将与机械相互融合。

从应用角度来说，制造业由原来的大批量生产，逐步出现了一些小批量、多品种、定制化、个性化的趋势。

如果是传统的生产理念，这样的变革将导致生产成本管理费用的持续提高，并不利于企业竞争力的建立。

而这一变革的出现，也将带来巨大的投

资机会。

从对象角度来说，制造业之前往往是主要2B为主。

但随着供应链的缩短以及制造业的转型，2C也逐渐成为制造业关注的角度。

其中，技术创新往往是源于2B的产业，而模式创新往往源于2C的产业。

例如服务机器人板块中，我们就较为看好2C的服务机器人品类。

图表4：

把握时间点：

从硬件到软件，从物理到网络.

下文中我们将对上述逻辑中较为看好的细分板块进行详细分析

2、大国战略之——轨交

2.1、“十三五”期间铁路固定资产投资将继续维持高位

2.1.1近年铁路固定资产投资维持高位

近年铁路投资保持稳定上升的趋势，轨道交通装备行业也是机械行业为数不多成

长性较为确定的细分行业。

“十一五”期间，铁路基建投资完成1.98万亿，新增营业里程1.6万公里，分别是“十五”期间的6.3、2.3倍。

“十二五”期间，全国铁路固定资产投资完成3.58万亿，新线投产3.05万公里，至

2015年，全国铁路营业里程达到12.1万公里、高铁营业里程1.9万公里，分居世界第

二、一位。

图表5：

2015年铁路建设各项目标全面完成

可以说近年我国铁路建设取得了举世瞩目的成就，为旅客和货物运输创造极大便利，高速铁路作为适应现代文明和社会进步的高科技产品，是以高速度、大容量、低污染、安全可靠著称的先进的交通工作，高速铁路的大规模应用将有效降低交通运输的社会成本，从而产生很大的社会经济效益。

图表6：

全国铁路固定资产投资完成额（亿元）

图表7：

全国铁路及高铁营业里程，高铁占比快速提升（公里，%）

图表8：

全国铁路旅客发送量（亿人）

图表9：

全国铁路旅客周转量（亿人公里）

2.1.2铁路“十三五”规划奠定未来五年基调

根据国家铁路局《铁路“十三五”发展规划征求意见稿》，“十三五”期间，铁路固定

资产投资规模将达3.5至3.8万亿元，其中基本建设投资约3万亿元，建设新线3万公里。

至2020年，全国铁路营业里程达到15万公里，其中高速铁路3万公里，即“十三五”期间，铁路营业里程新增3.9万公里、高速铁路新增1.1万公里。

以惯例看，《征求意见稿》规划的投资规模仍趋于保守，“十三五”期间铁路基建投资有望突破4万亿元，再创历史新高。

《征求意见稿》称，“十三五”期间，全国铁路网要基本覆盖20万人口以上的城市，

80%的县级行政区。

高速铁路网基本覆盖50万人口以上的城市、90%地级行政中心。

要基本实现国家、区域中心城市1至8小时高速通达圈；相邻大中城市1至4小时快速交通圈；城市群内0.5小时至2小时通勤圈。

图表10：

全国铁路及高铁营业里程，高铁占比快速提升（公里，%）

图表11：

中长期高速铁路网规划示意图（2030年）

除基本建设投资外，《征求意见稿》还透露，“十三五”期间，铁路机车车辆投资额为8000亿元左右，即每年约1600亿用于优先推进机车车辆装备升级，着力批量购置新型动车组上线高速铁路，研发并装备适合城际铁路特点的新型动车组；适宜客货共线铁路全部实现客车空调化，全面提升机车车辆装备现代化水平。

2、城际铁路与城市轨道交通有望快速增长

2.2.1城际铁路是构建城镇化的重要途径

目前中国城市化率才刚过50%，离发达国家80%左右的城市化率还有很大的差距，城镇化的一个重要体现在于地区间的交通便利与快捷，“要想富先修路”，城际铁路成为重要途径。

2015年12月，国家发改委与交通部发布《城镇化地区综合交通网规划》，对城镇化交通网络提出了发展目标：

依托国家综合运输大通道，联通21个城镇化地区。

重点加强5城镇化地区内部综合交通网络建设，至2020年，京津冀、长江三角洲、珠江三角洲三大城市群基本建成城际交通网络，相邻核心城市之间、核心城市与周边节点城市之间实现1小时通达，其余城镇化地区初步形成城际交通网络骨架，大部分核心城市之间、核心城市与周边

节点城市之间实现1—2小时通达。

城际铁路运营里程达到3.6万公里（其中新建城际

铁路约8000公里），覆盖98%的节点城市和近60%的县（市）；新建和改扩建国家高速公路约1.3万公里。

展望2030年，基本建成城镇化地区城际交通网络，核心城市之间、核心城市与周边节点城市之间实现1小时通达。

图表12：

《城镇化地区综合交通网规划》中部分重点地区规划情况

按照国际经验，发达国家著名大城市的郊区铁路网长度远远超过市区的轨道交通网。

例如，东京地铁总长度为320km，而东京都地区郊区铁路网长度达2500km；伦敦市区地铁长度为400km，而伦敦大都市地区的铁路网长度达3500km。

我国铁路运输以中长途为主，短途运输基本由公路运输承担，这也造成了很多距离较近的地区，尤其是规模较小的县城地区，仍无法通过铁路到达，只能经节点城市周转或乘坐汽车。

城际铁路未来将成为城市居民来往邻近城市的主要选择，是城镇化进程的推进器。

（2）城市轨道交通

截至2015年末，我国共有44个城市的轨道交通规划获批；已有26个城市开通城市轨道交通运营，共计116条线路，运营线路总长3618公里。

其中，地铁2658公里，占73.4%；其他制式城轨交通规模960公里，占比达26.6%；2015年全国轨道交通投资

3683亿元，比上一年大幅增长27%。

目前伦敦、东京、纽约等国际大都市高峰时段轨道交通占公共交通出行的比重高

达60%以上，而我国北京、上海等轨道交通最发达的城市，该项比例仅为30%左右，

国外的地铁承运率已经达到70-80%，而目前我国只有40%，提升空间巨大。

目前，我国在建的城市轨道交通线路总长4448公里，可行性研究报告批复投资累计达2.63万亿元，预计到2020年我国城市轨道交通运营里程有望超过8500公里，未来5年平均每年开通营运里程超过900公里，建设重点由一二线城市转向三四线城市。

2.3、掘金铁路后市场与零部件进口替代

铁路固定资产投资每年几千亿市场中，基础设施、装备制造均由中铁建、中国中

车等企业垄断，格局短期很难打破，目前而言，我们认为铁路后市场和零部件进口替

代将是国内铁路装备企业掘金的优良战场。

2.3.1铁路后市场

铁路后市场是指围绕铁路运营过程中各种后继需要和服务而产生的一系列交易活

动的总称。

根据性质可分为检测、保养、维修、更换等，根据种类则可分为工务、信号、电

力、车辆等。

从设备的角度来看，主要包括两类：

铁路车辆零部件、运维监测检测市场相关设备。

目前我国后市场领域处于发展初期，竞争较为分散，尤其是检测和保养等环节，而且这部分环节进入门槛相对较低，成为国内铁路装备企业进入的突破口。

图表13：

我国铁路后市场分类

图表14：

铁路后市场根据种类划分

至2015年，我国铁路机车、客车、货车拥有量分别为2.1万、6.5万和72.3万辆，基数已经十分庞大。

从2007年开始兴建的动车组已达到1883组，共计17648辆，加之“十三五”期间铁路投资持续维持高位。

根据铁路维修规律，未来几年铁路车辆陆续进入检修保养周期，检修、检测、维保、更新服务等市场将保持高速增长趋势，我国铁路后市场将面临前所未有的发展机遇。

图表15：

全国铁路机车、客车与货车拥有量（辆）

图表16：

全国铁路动车组拥有量（组，辆）

预计到2020年，铁路后市场年均市场规模将达到2000亿元，年复合增长率为47%，其中，运维检测市场年均将达500亿元，年复合增长率为49%，维修、零部件更换市场将达1500亿元。

其中，预计高铁、城轨地铁、运维检测市场，到2020年后市场规模将达到960亿元，其中高铁维修及零部件更换需求为390亿元，城轨地铁为357亿元，运维监测检测行业市场规模为210亿元。

图表17：

2013年主要国家铁路后市场构成（百万欧元）

（2）零部件进口替代

近年我国高速铁路发展迅速，高速铁路营业里程已达1.9万公里，占全球高速铁路的60%以上，已成为国家名片，并不断