传统媒体上市融资情况研究.docx

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传统媒体上市融资情况研究

传统媒体上市融资情况研究

2010-3-1516:

20:

02

中文摘要：

本文通过总体融资规模、分行业融资规模、不同市场上的融资规模以及上市前后企业发展情况等方面对所选择的12家上市传媒企业进行了详细分析，认为一方面上市传媒企业通过上市融资获得了较大规模的资金，成功实现了打通直接融资通道的目的；另一方面通过上市前后的对比，上市传媒企业取得了较快的发展，实现了传媒企业上市的目的。

此外，认为由于传媒业的区域化分割和行业化分割，导致意识形态强的上市传媒企业发展缓慢，甚至存在负增长的情况。

并针对这些问题提出了有针对性的对策建议。

一、引言

企业的资金来源一般分为自我积累、直接融资和间接融资三种，由于传媒业发展相对滞后以及传媒单位采取的是“事业单位企业化运作”，导致其自我积累严重不足，资金实力较弱。

随着我国传媒业市场的不断发展和国家政策鼓励跨区域扩张，优势的传媒企业需要大量的资金在“跑马圈地”中占得先机，这就需要大量的资金来进行支撑，在依靠自我积累和间接融资都难以解决资金缺口的情况下，上市融资和引进战略投资者等直接融资手段就成了首选手段。

当前，在国家鼓励和支持优势传媒企业上市的背景下，优势传媒企业通过上市打通直接融资渠道就成为必然选择。

但是上市是否真正达到了传媒企业打通直接融资渠道并进而促进传媒业的自我发展，将对未来的政策导向和传媒企业上市实践具有指导意义，也是我们研究此问题的初衷。

对于上市是否真正帮助传媒企业打通直接融资渠道问题，我们可以通过衡量传媒企业以及不同分行业在不同证券交易所上市的数量和融资规模来衡量。

对于上市融资是否真正促进了传媒企业的发展问题，我们可以通过分析其融资前后业务发展的情况来衡量。

二、样本选择

1．样本选择

在样本选择上，我们基于如下考虑：

首先，对于新媒体来说，早已经成功上市并取得了快速发展，而且上市更为容易，所以我们在样本选择上，只选择传统媒体，而没有选择新浪等网络媒体和移动媒体等新媒体；其次，由于我们研究的是传媒业上市公司的情况，我们研究对象的主营业务是传媒业，所以没有选择中信国安、东方明珠、中视传媒等主业非传媒业的上市公司。

我们选择了12家传媒上市企业，其中报刊业7家，出版业1家，广电网络业3家，影视业1家。

在这12家上市企业中，在香港上市的2家，在上交所上市的5家，在深交所的4家，在深圳创业板上市的1家（见表1）。

三、融资规模分析

1、各上市公司总体融资规模

各上市公司的总体融资规模如下（见表2）。

从表3可以看出，在12家上市公司中有9家进行了融资，其中报刊业4家，广电网络业3家，出版业1家，影视业1家，而报刊业的平均融资规模比例才占4.56％，平均每家融资额最低，只占平均比例的1/3强；而广电网络业平均融资规模比例为21.25％，是平均比率的近2倍。

3、各证券交易所融资规模

各证券交易所融资规模如下（见表4）。

从表4可以看出，在香港证交所平均融资比例最低，只为5.32%，不到平均值（11.11%）的一半，深交所的平均融资比例最高，深圳创业板次之，而上交所比平均值少近1/4。

综上所述，可以得出如下结论：

在上交所上市的传媒企业有5家，而且融资成功的有4家；在深交所上市的有4家，成功融资的有2家，但是平均融资额最高；在香港上市的有2家，全部成功融资，但是平均融资比例最低；由于深圳创业板刚开始运作，在其上市的传媒企业有1家且融资成功。

在12家上市公司中9家成功地进行了融资，可以说上市企业已经基本打通了直接融资渠道，但是融资规模还比较低，这也和传媒业的轻资产的特性符合。

四、融资前后的发展情况分析

由于现代传播和华谊兄弟刚成功上市，其上市后的经营数据还没有，所以也就无法比较上市前后的企业发展情况。

此外，其它一些上市企业的财务数据由于各种原因不完全，就不具备可比性，因此在进行数据选择时，只选择可以进行比较的数据进行分析。

1、粤传媒情况分析

粤传媒上市前后的主要财务数据如下：

在2007年9月30日到2009年9月30日期间，股东权益从81544.33万元增长到130521.58万元，增长了60.06%；总资产从126202.79万元增长到157944.52万元，增长了25.15%。

在2007年1－9月到2009年1－9月期间，营业收入从28299.76万元增长到29407.05万元，增长了3.91%；利润总额从7770.06万元下降到1959.20万元，下降了74.79%；净利润从6351.68万元下降到1029.02万元，下降了83.80%。

2、新华传媒情况分析

新华传媒上市前后的主要财务数据如下：

在2008年12月31日到2009年9月30日期间，股东权益从192228.22万元增长到202087.64万元，增长了5.13%；总资产从365612.80万元下降到354323.17万元，下降了3.09%。

3、电广传媒情况分析

电广传媒上市前后的主要财务数据如下：

在1999年12月31日到2009年9月30日期间，总资产从118305.09万元增长到822404.06万元，增长了595.16%。

在1999年到2008年期间，营业收入从42806.00万元增长到335113.79万元，增长了682.87%；利润总额从8272.29万元增长到18656.08万元，增长了125.53%。

4、博瑞传播情况分析

博瑞传媒上市前后的主要财务数据如下：

在1999年12月31日到2009年9月30日期间，股东权益从20913.20万元增长到122500.20万元，增长了485.76%；总资产从39864.75万元增长到201194.51万元，增长了404.69%。

在2000年到2008年期间，营业收入从22475.80万元增长到80919.16万元，增长了260.03%；利润总额从2735.38万元增长到25747.50万元，增长了841.28%。

5、北青传媒情况分析

北青传媒上市前后的主要财务数据如下：

在2003年到2008年期间，营业收入从110133.5万元下降到108111.6万元，下降了1.84%；利润总额从34224.7万元下降到7928.7万元，下降了76.83%。

6、出版传媒情况分析

出版传媒上市前后的主要财务数据如下：

在2007年末到2009年9月30日期间，股东权益从125827.23万元增长到140840.41万元，增长了11.93%；总资产从186620.80万元增长到243113.62万元，增长了30.27%。

在2007年到2008年期间，营业收入从102264.54万元增长到117767.88万元，增长了15.16%；利润总额从10472.29万元增长到11545.79万元，增长了10.25%。

7、歌华有线情况分析

歌华有线上市前后的主要财务数据如下：

在2001年末到2009年9月30日期间，股东权益从162988.35万元增长到438866.50万元，增长了169.26%；总资产从192552.74万元增长到558445.43万元，增长了190.02%。

在2001年到2008年期间，营业收入从32864.30万元增长到135976.45万元，增长了313.75%；利润总额从15483.05万元增长到33073.77万元，增长了113.61%。

8、广电网络情况分析

广电网络上市前后的主要财务数据如下：

在2001年末到2009年9月30日期间，股东权益从11749.25万元增长到118588.61万元，增长了909.33%；总资产从32989.32万元增长到277031.28万元，增长了739.76%。

在2001年到2008年期间，营业收入从819.94万元增长到83420.85万元，增长了10074.02%；利润总额从993.41万元增长到4928.45万元，增长了396.11%。

9、华闻传媒情况分析

华闻传媒上市前后的主要财务数据如下：

在2006年末到2009年9月30日期间，股东权益从202455.50万元增长到220391.95万元，增长了8.86%；总资产从340497.10万元增长到393711.23万元，增长了15.63%。

在2006年到2008年期间，营业收入从97771.48万元增长到281496.42万元，增长了187.91%；利润总额从7895.85万元增长到39073.90万元，增长了394.87%。

10、赛迪传媒情况分析

赛迪传媒上市前后的主要财务数据如下：

在2001年末到2009年9月30日期间，股东权益从32228.96万元下降到26202.87万元，下降了18.70%；总资产从60098.28万元下降到55723.71万元，下降了7.28%。

在2001年到2008年期间，营业收入从17521.72万元增长到19745.57万元，增长了12.69%；利润总额从509.33万元下降到亏损16902.88万元%。

综上所述，传媒企业上市后，其经营规模和资产大多取得了较快发展，其中意识形态最弱的广电网络上市企业发展得最快；而意识形态最强的报刊业则发展得较为缓慢，甚至北青传媒的融资尚有大量现金爬在账上。

此外，根据各上市公司的年报来看，有些传媒企业的融资在找不到投资项目时，存在改变融资用途的情况，有的甚至去进行炒股。

五、存在的主要问题、根源与对策

1、存在的主要问题

（1）、传媒企业呈现小、散、弱的局面，企业融资额较小。

目前，我国上市的传媒企业普遍存在着规模小、分布散、实力弱的问题，具体可以见上述各表。

由于自身情况的限制，其融资的规模就较小，统计的9家上市企业包括再融资在内也只有98.02亿元，而巨人网络一家上市就融资8.8亿美元。

首先，我国传媒企业和国家传媒巨头的差距悬殊，下面就以新闻集团为例来看。

新闻集团是一个多样化经营的国际媒体和娱乐公司，在全球拥有800多家企业，业务涉及电影娱乐、广播电视、有线电视节目网、卫星直播电视、杂志和插页、报纸、书籍出版和其他相关行业。

而我国的传媒集团其旗下的公司数目较少，业务范围狭窄。

新闻集团2008年的营业收入达到330亿美元，比国内2008年的总体广告收入还多很多，而且业务范围覆盖全球（见表5和表6）。

其次，我国传统媒体的上市企业和新媒体的上市企业来比，其规模也小很多。

新媒体上市企业数据（见表7）。

（2）、传统媒体尤其是带有很强意识形态属性的传统媒体成长性不高

理论上说，作为新兴产业的传媒业的发展速度应该较快，但从上述各表可以看出，传媒媒体上市企业虽较未上市企业发展速度较快，但一方面和其它类型的上市企业尤其是和高科技上市企业来比，成长性并不太高；另一方面，意识形态属性越强的传媒上市企业成长性越差，甚至有些传媒上市企业融来的资金找不到投资方向。

例如，北青传媒早在2004年底就在香港上市，成为中国“报业海外第一股”，融资9.5亿港元，一时风光无限。

但由于现有传媒管理体制的弊端和政策限制较多，上市募集的资金现在还有绝大部分尚未动用。

（3）、存在改变融资资金用途的情况

在传媒上市企业融资找不到投资出口的情况下，有一些就改变资金用途，有的甚至亏损严重。

例如，根据博瑞传播和粤传媒2008年上半年年报显示，由于上半年投资了基金，偏股型基金的净值下跌也让这三家上市公司投资收益大受影响。

其中，粤传媒初始投资广发小盘成长基金5000万元，截至2008年6月30日，账面价值仅剩下2942.998万元，损失了2126万元。

（4）、高级经营管理人才尤其是高级资本运营人才缺乏

传统媒体由于长期以来采取的“事业单位企业化运作”的管理方式，存在严重的“重采编轻经营无管理”的现状，导致高级经营管理人才极度匮乏，懂资本市场运作的高级资本运营人才更是缺乏。

2、问题的深层次原因

（1）、属地化管理政策以及多个管理部门的分割化管理，导致传媒业的区域化分割和行业化分割，严重制约了优势媒体的快速扩张和发展，也致使传媒企业在上市后很难有可持续发展的投资发展项目，更不要去谈去实施跨区域、跨行业的收购和兼并。

其中，网络媒体和移动媒体受到的制约最小，出版行业的媒体次之，报刊和广电媒体受到的制约最大；全国性媒体受到的制约少，区域化媒体受到的制约大。

（2）、传媒企业采取的是特许经营方式，刊号资源成为最为稀缺的资源，传媒企业即使有充足的资金和人才也很难进行扩张。

（3）、“采编经营两分开”的思路导致传媒企业难以整体上市，更导致传媒企业价值链的人为割裂，给上市传媒企业的可持续发展带来极大的不稳定因素。

3、对策

（1）、打破传媒业的区域化分割和行业化分割，建立起全国统一的有序竞争的传媒业大市场。

一是致力于打破制约传媒业发展的区域化分割和行业化分割等限制，形成全国性的统一开放、竞争有序、健康繁荣的大市场格局；二是进行规范化的市场监管，整顿传媒业市场秩序。

打击非法媒体，保护知识产权，为传媒业的发展营造良好的市场环境；三是打破地方保护主义，鼓励竞争和先进，淘汰落后，充分发挥市场机制的“优胜劣汰”作用，促进先进媒体通过市场化手段兼并重组落后媒体，进而培养具有世界级竞争力的大型综合性传媒集团；四是建立起规范的传媒单位的进入和退出机制。

（2）、鼓励优势传媒企业通过各种手段实施“跨区域扩张”。

制定相关政策，鼓励优势传媒单位通过兼并、重组等方式实现“跨区域扩张”，以做强做大做优自身。

目前，跨区域扩张的具体实践主要有如下几种。

在报业方面：

一是光明日报报业集团和南方报业集团联合创办《新京报》；二是南方报业传媒集团与云南出版集团合办的《云南信息报》；三是安徽日报报业集团与法制日报社合作主办的《世界报》；四是上海文广集团与广州日报报业集团、北京青年报社合作主办的《第一财经日报》；五是解放日报报业集团与成都日报报业集团合作主办的《每日经济新闻》；六是成都传媒集团和甘肃日报报业集团下合办《西部商报》。

在广电方面，贵州电视台和甘肃电视台进行合作。

在出版领域，江苏凤凰出版传媒集团与海南省新华书店集团合作成立全国发行业首家跨省域整体重组企业——海南凤凰新华发行有限公司。

在江苏省新华发行集团的辅导和帮助下，海南首先整合优化全省发行资源，组建海南省新华书店集团公司，实现整体转企改制。

在此基础上，江苏省新华发行集团投入现金２.３亿元，占５１％股权，海南省新华书店集团公司以全部净资产出资，占４９％股权，合资组建股份制公司，并按照《公司法》《投资协议》等规定，设立股东大会、董事会、监事会，健全法人治理结构。

（3）、促进优势资源向优势传媒企业倾斜和几种，培育和扶持若干家大型传媒集团。

传媒集团只有做强做大做优，才能在国内和国际上更好地发出自己的声音。

因此，我国必须进一步加大对优势传媒集团的扶持力度，力争形成若干个全球化的传媒集团和一大批全国性的传媒集团。

（4）、实施“采编经营整体上市”，在打通传媒单位直接融资通道的同时，理顺媒体的产业链条。

六、小结

通过上述分析，可以得出如下结论：

首先，上市传媒企业通过上市融资获得了较大规模的资金，成功实现了打通直接融资通道的目的；其次，通过上市前后的对比，上市传媒企业取得了较快的发展，实现了传媒企业上市的目的；第三，意识形态较弱的上市传媒企业发展的较快，而意识形态强的上市传媒企业发展缓慢，甚至存在负增长的情况。

这里的原因可能是由于传媒业的区域化分割和行业化分割的制约因素存在，导致融资之后找不到可以投资的项目，进而导致效益恶化。

因此，建议国家出台相关政策和细则，一方面打破传媒业的区域化分割和行业化分割，为传媒业的发展营造良好的外部环境，另一方面，大力鼓励和支持优势传媒集团上市，通过上市融资为其未来的发展提供更强的资金支持。