信息不对称非正规金融与中小企业融资重点.docx
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信息不对称非正规金融与中小企业融资重点
（社会科学版《中国海洋大学学报》
JOURNALOFOCEANUNIVERSITYOFCHINA（SocialSciencesEdition
2005年第4期
NO.4.2005
信息不对称、非正规金融与中小企业融资
曹洪军 窦娜娜 王乙伊
（中国海洋大学管理学院,山东青岛266071
3
摘 要:
融资中的信息不对称是所有企业在融资中都存在的问题,相对于大型企业,我国中小企业的信息不对称问题尤其严重,这也是造成我国中小企业融资困难的根源,由于非正规金融能够很好克服信贷市场上的信息不对称问题,所以非正规金融是解决中小企业融资难问题的重要途径。
关键词:
信息不对称;中小企业融资;非正规金融
中图分类号:
F830.9 文献标识码:
A 文章编号:
16722335X（20050420036205
一、信息不对称与“融资难”问题
信息不对称是指市场交易或者签订契约的一方比另一方拥有更多信息这样一种状况。
主要有两种后果:
。
主要表现为资金使用者和提供者之间的信息不对称,而这种信息不对称同样造成信贷市场中的逆向选择与道德风险。
信贷市场中的逆向选择是指在企业融资的过程中,企业掌握但投资方事前并不知道的信息,由于在投资、融资双方之间这种信息不对称情况的存在,申请投资的一方为了能获得资金就有可能捏造信息、歪曲事实;投资者则因为无法了解到对方的真实情况,难以根据对方提供的信息判断企业的优劣,只有通过各种方式来规避风险,谨慎投资或提高资金的使用成本。
结果,在信贷市场上可能出现的情况就是:
优秀企业不愿承担高额融资成本而退出,市场上充斥的多是劣质企业,出现劣质企业“挤出”优秀企业的逆向选择。
信贷市场中的道德风险是指在贷款合同签订之后,交易的一方可能做出不被对方知道的行为。
它表现为投资者无法对企业管理人员的活动进行有效监控,融资者就有可能利用“不对称”为自身谋利益,而使投资者承担风险和代价。
道德风险的根源在于企业与银行利益的不一致性,企业
。
但是,相对于大型企业,我国中小企业的信息不对称问题尤其严重,这也是造成我国中小企业融资困难的根源。
具体来说,对于大企业而言,第一,大企业大多具有完善的组织结构、规范的管理和严格的信息批露制度,一定程度上保证了大企业信息批露的真实性和及时性,降低了签约后的违约概率。
第二,大企业大多追求一种“声誉”效应。
许多的大企业在长期的经营发展过程中逐渐被业内所认同,在业内形成了较好的“声誉”,因此,它们不愿意因为一次贷款的违约而失掉企业最宝贵的无形资产,所以它们在披露信息时,很少存在为了事后的违约而掩饰自己的动机。
第三,大企业大多具有开放的运作方式与各种公开信息渠道。
这样投资者和银行都可轻而易举地以较低成本来获悉大企业的各种信息资料,进而做出合理的正向选择。
而对于中小企业而言,一是中小企业较为封闭的运营方式、信息内部化、透明度低以及弱势群体形象,使投资者通过一般的渠道是很难获得有关中小企业真实可靠的信息,使得中小企业社会公信度普遍不佳。
二是中小企业不完善的治理“、一言堂”的管理以及不健全的组织结构往往使中小企业倾向于尽量掩饰自己,从而在信息批露
3收稿日期:
2005201209
男,山东安丘人,中国海洋大学管理学院教授,主要从事跨国公司与国际投资、作者简介:
曹洪军（19572 企业发展与资本运营研究。
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方面出现弄虚作假的情况。
这就表现为中小企业往往有三本帐:
一本给税务机关,一本给投资方,一本自用。
三是中小企业在经营中往往存在着很大不确定性,要获取这种不确定性信息需要银行随时进行每种形式的非正规金融都有自己特定的获取信息的方式和实施机制,都具有一个共同的特征:
依靠资金供求双方的人缘、地缘关系获取关于借方的信息特征,在很大程度上克服了信贷市场上的信息不
监控,但由于贷款中的规模不经济原因,银行等金融对称难题。
首先,非正规金融有助于解决融资中的机构不可能这么做,造成了贷款后的信息不对称。
“逆向选择”问题。
一方面,就中小企业自身来说,更
（Berger四是为克服融资困难和实现融资目的,许多中小企倾向于提供能够证明自己信用的“软信息”
业会想方设法地隐瞒于己不利的各种信息,从而演和Udell从银行的角度,将大企业由规范财务报表绎出另一轮与市场规则相悖的逆向选择。
这一选体系披露而易于量化和传递的信息称为“硬信息”,择,不仅会产生有损银行与投资者利益的道德风险,而将那些缺少规范信息披露的中小企业的模糊信息
;另一方面,由于地缘、亦会进一步损毁企业自身的信誉,加深中小企业融称为“软信息”。
人缘关系,非资难的矛盾。
在银行与中小企业信息不对称的情况下,由于借贷是一种比较特殊市场交易,可以通过抵押和担保来降低信息不对称所可能带来的风险。
但中小企业的现状却是:
抵押能力弱,有形资产相对少,固定资产匮乏;缺少为之担保的大企业、大机构;抵押担保手续复杂、款需求。
在风险。
这种情况下,中小企业年月对我国中,中小企业因无法落实担保而被拒贷的比例为23.8%,再加上32.3%因不能落实抵押而被拒贷的,拒贷率达到56%。
二、非正规金融对“信息不对称”的克服
经济运行中的金融活动可以分为正规（formal金融和非正规（informal金融。
正规金融是指由政府批准成立并进行监管的金融机构（即一国的中央银行、政策银行、商业银行、合作银行、保险公司、证券公司、典当业等正规金融部门所进行的交易活动,这部分交易受到政府法律和条例等正规制度的规制。
非正规金融则是指非法定的金融机构（即非正规金融部门所提供的间接融资以及个人之间或个人与企业主之间的直接融资。
由于非正规金融活动通常未经一国政府批准或未被纳入金融监管进行规制,因此被贬称为“地下金融”或“草根金融”而蒙上了非法的阴影。
但是,非正规金融不仅在经济欠发达国家生存,而且在经济发达国家也普遍存在着各种形式的非正规金融活动,其根本原因在于非正规金融有助于解决信贷市场上的信息不对称问题。
具体原因如下:
1、非正规金融有助于解决融资中“逆向选择”与“道德风险”问题
正规金融市场上的贷款人对借款人的资信、收入状
况、还款能力等更容易进行了解,从而能够进行有效甄别,避免或减少了“逆向选择”问题的产生。
其次,问题。
不用费力去了解借,并采取相应的行动,从而可以对贷款的使用进行有效监督。
2、非正规金融可以克服中小企业担保难、抵押
难问题
非正规金融可以克服中小企业担保难、抵押难问题的原因在于非正规金融市场所存在的显性担保和隐性担保。
从显性担保来看。
一方面,在非正规金融市场上,借贷双方能够绕过政府法律法规以及金融机构关于最小交易数额的限制;另一方面,由于地缘、人缘关系,担保品的管理和处置成本相对较低,不被正规金融机构当做担保品的财物仍可作为担保品。
从隐性担保来看。
一方面,借款人和贷款人的交易关系也成为一种有效的实质担保。
在非正规金融市场上,借款人和贷款人之间除了在信贷市场上存在借贷的关系外,还在其他市场上（如商品市场上存在交易关系,因此双方在签订信贷契约时还把其他市场的交易情况附加到里面。
这种存在于信贷市场之外的交易关系,不仅为贷款人提供了关于借款人资信、还款能力的信息,而且增加了借款人违约的成本,成为一种事实上的担保。
另一方面,非正规金融市场上的社会联系也是一种隐性担保。
而且,这种隐性担保使得非正规金融交易中的违约成本高于正规金融活动的违约成本。
原因在于,由于借款者和贷款者之间因长期和多次交易而建立起的相互信任和合作关系,不仅在抑制契约双方的道德风险方面具有效率,而且一旦违约还会使违规者遭
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到社区排斥和舆论谴责而付出高昂代价。
社区的约束力越强,成员之间合约的履行率就越高。
3、非正规金融可以有效的降低获取信息的交易成本
按照制度经济学理论,市场交易成本主要包括签约前搜集信息的成本、签约成本以及监督和约履行的成本,非正规金融则可以有效的降低这几方面成本。
首先,从搜集信息的成本来看,由于地缘关系、人缘关系的存在,非正规金融组织可以低成本的获取借款人信息,较好地克服了金融机构贷款给中小企业的规模不经济问题;其次,从签约成本来看,正规金融机构往往要有复杂而漫长的运作程序,而非正规金融机构的操作比较简便,合同的内容简单而实用,对参与者的素质要求也不是很高,有效的降低了交易中的签约成本;再次,正是由于非正规金融获取信息上的优势,所以非正规金融机构可以低成本的实现对借款人使用贷款的有效监督。
三、我国的非正规金融与中小企业融资（一,秘密,。
有资料显示,目前在中国温州等地有九成民企有过民间借贷行为。
温铁军对东中西部15个省份的调查发现,民间借贷的发生率高达95%;人民银行常德中心支行课题组的调查发现,在湖南常德的334家个体工商户中,有过民间借贷行为的占76.6%,成为农村融资的主渠道;IF2AD的研究报告也指出,中国农民来自非正规金融市场的贷款大约为来自正规金融市场的四倍;张胜林等对50家个体工商户、50家私营企业、200家农户的调查发现,非正规借贷发生率分别为82%、94%和24%;林汉川等人对北京、辽宁、江苏、浙江、湖北、广东、云南七省市的14,000多家小企业进行了问卷调查,样本企业按所有制划分为国有、集体、私营、中外合资、联营及其他,调查结果显示,个体私营企业中有贷款的比例为52.9%,其中26%来自非正规借贷。
总体来看,近年来,中国非正规金融呈现出以下特点:
第一,由过去的隐蔽型转为目前的公开半公开
型;第二,虽然以本地区为主,但开始出现跨市、跨省、甚至跨地区借贷;第三,大额借贷比重不断增大,无息借款比重逐渐降低;第四,借款用途由消费性贷款向生产经营性贷款转变;第五,借贷手续逐渐规范,纠纷逐渐减少,过去以口头信用约定为主,现在随着风险意识的加强,出现了以存单、债券、房地产等抵押、质押的情况;第六,民间金融组织化程度明显加强。
（二我国非正规金融存在特性分析
前面分析了非正规金融对信息不对称问题的克服,这一非正规金融存在的根本原因。
但就我国而言,还有着非正规金融存在的特殊原因。
1、长期的金融压抑
。
在1952-1978[1]
。
自,金融压抑依[2]
%。
最近几年,国家允许银行在向中小企业提供贷款时可以采用比官方利率高10%-
50%的利率,可是,市场利率仍然比最高利率高出50%。
此外,四大国有银行压倒性的垄断地位使中
国银行体系更加恶化。
20世纪90年代早期,四大国有银行的贷款总额已经占整个银行业总贷款量的90%以上;即使是到2000年,这个比例依然维持在
[3]
77%左右。
同时,国有银行面临着大量的不良贷
款。
据中国人民银行统计,在1997年中国各银行贷
[4]
款余额中,不良贷款约占25%。
甚至有学者提出,中国的银行体系总体上已经处于破产的境地,因为
[5]
它的净资产已经是负值了。
金融压抑和低效率的国有银行垄断造成银行业严重的信贷歧视,非国有经济部门深受其害。
虽然非国有部门对中国GDP的贡献超过了70%,但它在过去十几年里获得的银行正式贷款却不到20%,其余的80%以上都流向了
[2]
国有部门。
数据也显示,我国个体及私营企业来自正规金融的贷款数额远远不能满足企业发展的需要,其固定资产投资额与正规金融贷款的差额越来越大。
见表1。
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表1 中国个体私营企业来自正规金融贷款统计表
项 目
个体私营企业固定资产投资总额个体私营企业来自正规金融的贷款个体私营企业固定资产投资额与正
规金融贷款的差额
1997年3429.4386.73042.7
1998年3744.4471.63272.8
1999年4195.7579.13616.6
2000年4709.4654.64054.8
2001年5429.6918.04511.6
单位:
亿元2002年6280.31058.85221.5
资料来源:
据相关年份中国金融年鉴、中国统计年鉴计算所得。
正是由于长期的金融压抑,中小企业等经济主体为了满足企业发展的需要,只能寻找新的金融服务机会,从而使非正规金融有了发展的空间。
2、制度供给与制度需求之间的缺口
按照新制度经济学理论,制度供需适应时趋于制度均衡状态,人们满意于该状态而无意改变。
制度变迁的诱因是产品和要素的相对价格等因素发生变化。
具体而言,,,,行为模式。
这一点在我国尤其显著。
我国现有的金融体制是一种服务于国有经济的高度集中的体制,在这种体制下,服务国有大企业成为商业银行的必然行为选择。
但是,作为国民经济中重要组成部分的中小企业却在这种制度下得不到资金,造成资金需求与供给的巨大缺口。
在这种情况下,中小企业必然会在国有金融体制之外,产生对新制度的需求,而非正规金融制度由于自身所独有的制度优越性而成为中小企业融资制度的重要组成部分。
3、文化的嵌入性
一些非正规金融活动和形式对特定的文化具有嵌入性,这使得它们在某些社会领域中受到特别的欢迎。
例如,在特别强调集体利益的地区,某些互助形式的非正规金融组织被认为加强了群体之间的团结,或者其本身就是群体团结的标志,因此被赋予了某种特殊的道德价值。
这类非正规金融机构往往被当地居民给予更多的认同感,而与正规金融机构之间的感情疏远得多,甚至有一些地区的人们对政府
[4]
管制和正规金融机构有一种“天生的”不信任感。
这一点在我国江浙一带的某些地区尤其显著。
（三非正规金融的发展趋势
张建军等认为民间金融是一种跨时私人契约,
将经历两个发展阶段:
第一是无组织的民间借贷,其交易特点是一次性和分散化;第二是有组织的民营金融,其交易特点是连续性、集中性和专业化。
而姜时期,、,一;在成长,;在衰退期中,最终得到政府认可。
目前,中国的非正规金融尚处在初始期,非正规信用中介仍然处于无序竞争状态。
再来看非正规金融未来的市场条件。
对于非正规金融的市场条件,主流观点有两种:
一种认为非正规金融市场是混乱的、非竞争性和缺乏效率的市场;另一种认为非正规金融市场是与正规金融市场存在密切联系的高度竞争市场。
Ghate研究印度城市中非正规金融市场时发现:
较高非正规贷款利率不能用垄断利润来解释;把非正规金融市场看成竞争性市场比看作垄断性市场更为恰当;信息不完整导致非正规金融市场的混乱。
Hoff和Stiglitz认为垄断和竞争都不能很好地解释非正规金融市场的实际特征。
Aleem通过对巴基斯坦农村信用市场的研究发现,垄断竞争模型是解释非正规金融市场的最佳
[5]
途径。
由此可见,现实的非正规金融市场常因市场发育不全,信息不对称、市场力量或政府管制而难以按照完全市场条件运行。
中国非正规金融的市场条件要结合不同地区的经济发展水平而定。
经济发达地区非正规金融市场发育程度较高,资金盈余者数量相对较多、民间金融中介组织化程度相对较高,因而具有高度竞争性;经济落后地区非正规金融市场发育程度低、垄断程度相对很高。
根据各地实践可以判断,非正规金融市场随经济发展水平的不断提高将呈现从垄断性市场向竞争性市场转变的态势。
当然,虽然随着经济的发展,非正规金融必然要被正规金融所替代,许多国家的金融体系发展正是
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这么一个过程,但这种演变不是一蹴而就的,而是需要时间和众多正规金融机构的服务水平提高。
在这一过程中,既然非正规金融能够弥补正规金融的不足,能够为经济发展提供有价值的服务,那么就不应该简单地站在对立面加以反对。
但是我们必须承认,非正规金融存在着许多问题,需要政府及相关部门的积极引导,才能真正为中小企业融资和经济发展服务。
四、利用非正规金融解决中小企业融资问题在中国,对于非正规金融,一直有两种不同的观点。
一种观点认为,非正规金融的存在扰乱了国家金融秩序,应该予以严厉打击;另一种观点认为,非正规金融的存在本身就说明了正规金融的欠缺和不足,非正规金融是正规金融的必要补充,是中小企业融资的重要渠道,应该给予合法地位。
对此,笔者更倾向于后一种观点,在目前中小企业融资困难,正规金融“缺位”的情况下,不应“棒杀”非正规金融,而应当针对不同地区的情况区别对待,非正规金融的发展,。
,我国企业多种多样,,这些需求理应得到满足。
然而,我国正规金融,包括金融工具和机构,并不能充分顾及这些企业的资金需求。
在我国,非正规金融常常还是金融创新的源泉。
当然,对非正规金融中存在的一些违法活动应当打击,但是,因为有问题而否定非正规金融生存的必要性和合理性,肯定不行。
非正规金融从根本上说,反映出的有可能正是正规金融存在的不足。
而在正规金融部门被抑制的情况下,对非正规金融的严厉态度,可能使
[6]
得金融的另一条河道被堵死。
从现状来看,由于中国是一个不均衡的发展中大国,地区之间在经济发展水平、政府管理能力、银行贷款偏好、群众的金融理念等方面存在着较大差异,所以,非正规金融在不同地区有着不同的命运。
[7]
支持国有企业。
总体看来,积极引导国内民间资金充裕地区非正规金融的发展,是解决中小企业融资的重要途径。
利用非正规金融解决中小企业融资问题,须注意以
下几点:
1、政府应对非正规金融原有的管制措施进行深入分析,不适宜地要做出调整
皮纳克・博什对政府廉价信贷政策的研究表明,廉价信贷政策不是降低而是提高了非正规金融中的贷放利率,廉价信贷政策对非正规金融产生了两个相互对立的影响:
其一,非正规部门的机会成本降低了;其二,会导致非正规部门较高的违约率,这是因为廉价信贷政策将原来非正规部门的低风险者吸引到了非正规金融部门,者留给了非正规金融部门因此,。
同,。
2、积极鼓励正常的非正规金融活动,承认其合法性,并将其纳入国家金融监管体系
给非正规金融提供了一个合法的活动平台,就可以减少它在躲避管制过程中发生的成本,同时也减少了非正规金融采取不正当手段破坏社会法制和
[8]
道德环境所带来的危害。
具体来说,就是要在法律上或制度上保护这些民间金融机构的财产权利和正
[9]
当的经营活动,减少它们经营上的制度不确定性。
3、区分非法金融与非正规金融,对不同的金融形式要采取区别对待的方针
事实上,对于正规金融以外的金融形式,按照能否促进市场发育可以划分为两类:
一类是虽然为现行法律法规所不容,但适应市场经济发展要求,经改造未来可能取得合法资格的金融活动,即非正规金融或灰色金融;另一类则是既为现行法律法规所不容,又不适应市场经济发展需要,未来也不可能取得合法资格的金融活动,此即真正意义上的非法金融
[10]
或称黑色金融。
对于非法金融我们一定要严格进行取缔和消灭,而对于非正规金融则应针对不同的金融形式区别对待。
Tang的研究就指出,某些国家和地区对一些非正规金融活动,如地下银行,采取了善意忽视的态度,而对ROSCA（滚动储蓄协会的态度则倾向于中性,与ROSCA相关的交易
（下转第31页
美国学者曾对中国的非正规金融问题进行过研究,通过实地调查和实证分析发现:
第一,经济落后地区无非正规金融;第二,集体经济发达地区（如泉州,集体企业能够获得银行贷款的支持,但民营企业主要依靠非正规金融;第三,私营经济发展较早的地区（如温州,对非正规金融比较容忍,它在经济发展中也起到了积极作用;第四,国有企业改革任务较重的地区（如郑州,非正规金融受到限制,主要通过银行40
第二,不秋后算账。
还应当使大家有一种成就感,有一种团队荣誉感。
如果这个单位的部下以领导为荣,领导以部下为荣,那么这个单位就是一个具有高度凝聚力的荣誉团队。
在这个问题上,我们要转换思维方式和价值尺度,看人先看长。
当你能从周围和别人身上不断发现优点的时候,说明你在进步;当大家互相看到优点的时候,这个单位就是优点的结合体;当大家互相盯着缺点的时候,这个单位就是缺点的结合体。
好的领导者,好的班子,好的单位,应当具有自我消化矛盾,解决自身问题的能力。
加强团结,要靠民主集中制。
高校既有民主不够的问题,也有集中不力的问题。
高校最容易发生的问题是议而不决,决而不行,行而不果。
要知道,优柔不是民主,寡断当然就很少有风险。
没有民主,干不好事情;没有集中,干不成事情。
不管实行什么责任制,都不能一人说了算。
重大问题,必须发扬民主,集体决策。
创造和谐稳定的环境。
高校稳定,是创建和谐校园的内在要求和重要保证。
没有高校稳定,和谐社会就无从谈起。
要正确处理好学校改革发展稳定的关系,坚持在改革发展中促进稳定,在稳定中推动改革发展。
在充分肯定高校稳定工作成绩的同时,要清醒看到高校稳定工作面临的严峻形势。
从国际上看,西方敌对势力对我实施西化分化的战略图谋不会改变;经济全球化和社会信息化在推动经济社会发展的同时,也给国家安全、经济安全和信息安全带来了压力和风险;世界范围内非传统安全威胁明显上升,恐怖主义活跃,对国内渗透破坏越来越严重,诱发暴力恐怖活动的作用越来越明显。
从国内看,我国改革和发展正处于关键时期,社会思想意识空前活跃,各种思想观念相互交织,各种文化相互激荡,各种思潮不断涌现,各种矛盾错综复杂。
从高校情况看,虽然大局稳定,但是潜伏着一些不安定因素,各种安全隐患仍然不少。
我们要全面认识维护高校和谐稳定面临的形势,继续深入开展平安校园建设,坚持在源头治理上下功夫,在完善长效机制上下功夫,在基层基础建设上下功夫,着力提高化解矛盾的能力,提高控制局势的能力,提高领导驾驭稳定工作的能力,努力创造更加和谐稳定的校园环境。
责任编辑:
也 夫（上接第40页的调查[J].金融参考,2001,（8.[4]刘民权,徐忠,愈建拖.信贷市场中的非正规金融[J].世界经济,[5][印]古普塔,伦辛克.金融自由化与投资[M].北京:
经济科学出2003,（7:
61273.被看作是以参与者的私人契约为基础的,法律也没有对这种契约进行禁止。
对一些被定为非法的非正规金融活动,在一般的情况下,司法部门和金融监管当局也不会予以取缔,政府通常只对那些造成明显不公的行为进行法律惩戒。
国内学者姜旭朝的研究也指出,对于民间信用的三种情况（互助借贷市场、民间互利性借贷市场、高利贷,要分别采取鼓励、限制和取缔的不同处理方式。
参考文献:
[1]林毅夫.中小金融机构发展与中小企业融资[J].经济研究,[2]GarnautR.andWangC.（2000“TheRotatingCreditAsso2:
[3]中国人民银行常德市中心支行课题组.对常德市农村民间借贷opmentandCulturalChange10（3:
pp.2412263.ciation:
AMiddleRung’Development”EconomicDevel2‘in,2
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