推荐中国环保型PVC热稳定剂行业分析报告.docx

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推荐中国环保型PVC热稳定剂行业分析报告

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2016年4月

目录

一、PVC热稳定剂市场概况3

1、塑料助剂用量中，增塑剂、热稳定剂和阻燃剂占比较高3

2、我国与欧美国家热稳定剂的消费结构相差很大4

二、环保型PVC热稳定剂是发展趋势8

1、塑料产品将逐步禁用铅、镉等重金属8

2、进入21世纪，各种环保法规、指令、标准层出不穷8

3、我国的国家标准和环保政策也在不断跟进8

三、Β–二酮类PVC辅助热稳定剂市场前景看好10

1、PVC热稳定剂市场市场集中度较低12

2、目前我国稳定剂的生产能力超过50万吨/年，生产厂家近1000家13

四、标杆分析：

佳先股份13

1、公司主营业务为环保型PVC热稳定剂13

2、公司竞争优势15

（1）技术优势15

（2）规模和品牌优势15

3、经营分析15

（1）营业收入增长较快16

（2）公司产品盈利能力较强16

（3）期间费用率控制见效16

4、发展趋势16

5、盈利预测17

6、风险因素17

一、PVC热稳定剂市场概况

塑料助剂也称为塑料添加剂，是合成树脂或者合成橡胶加工成制品过程中为改善其加工性能或为改善树脂本身性能所不足而必须添加的一些化合物。

塑料助剂可以分为增塑剂、热稳定剂、抗冲改性剂、阻燃剂等。

塑料助剂的下游有PVC、PP、PE以及工程塑料，其中PVC是最大的下游，占塑料助剂消费量的比例约为75%。

1、塑料助剂用量中，增塑剂、热稳定剂和阻燃剂占比较高

2013年，全球塑料助剂产量和消费量近1300万吨，其中增塑剂占全球塑料助剂总量的近60％；第二是阻燃剂，占全球塑料助剂总量的15％以上；第三是热稳定剂，占全球塑料助剂总量的8％；其他依次为冲击改性剂与加工改良剂、润滑剂、抗氧剂、发泡剂、抗静电剂和光稳定剂。

2009年，我国塑料助剂的产量为280万吨，增塑剂所占比重为534%，阻燃剂和热稳定剂所占比重为135%和128%，三者合计所占比重为797%；2010年,国内塑料助剂总消费量约300万吨,其中热稳定剂消费量40万吨,热稳定剂在塑料助剂中占比为133%。

我国塑料加工产品的结构特点使聚氯乙烯增塑剂成为塑料用助剂中产销量最大的品种，其消费量约占塑料助剂消费总量的60％左右；热稳定剂、阻燃剂、着色剂各占近１０％；其他助剂品种共占不足20％。

2013年全球塑料热稳定剂生产和消费总量为近100万吨。

北美热稳定剂消费量占全球热稳定剂总消费量的10％以下，西欧占全球总消费量的15％，我国占全球总消费量超过40％，其他亚洲国家占全球总消费量的近20％，其他国家和地区占全球总消费量的近15％。

2、我国与欧美国家热稳定剂的消费结构相差很大

北美有机锡热稳定剂占总热稳定剂消费量的55％，混合金属盐类稳定剂占总消费量的45％（其中钡／锌和钡／钙／锌类占总消费量的20％以上，钙／锌类占总消费量的近２０％，钡／镉／锌类占总消费量的５％以下），含铅稳定剂占总消费量的１％以下。

西欧钙／锌类热稳定剂占总消费量的近55％，钡／锌类占总消费量的10％，有机锡热稳定剂占总消费量的10％以下，含铅热稳定剂占总消费量的18％，有机基热稳定剂占总消费量的8％。

我国混合金属盐类稳定剂占总消费量的32％，含铅稳定剂占总消费量的32％，单一金属稳定剂占总消费量的18％，有机锡热稳定剂占总消费量的9％，稀土热稳定剂占总消费量的7％。

分析国内热稳定剂行业的格局，有铅盐类产品、有机锡类、钙锌复配、稀土复配四大体系。

以产量和行业认同感来讲，目前钙锌类产品排在首位；复合钙锌热稳定剂是世界上公认的无毒、环保型热稳定剂，且具有价格低廉、润滑性良好等优点及协同效应，使其成为近年来复合稳定剂中最活跃的品种。

随着环保要求的不断提高，包括中国在内的各国都在禁止或限制铅盐等重金属热稳定剂在产品中的添加，这有利于促进钙锌和稀土热稳定剂的快速发展，从而带动环保型稳定剂助剂产业的发展。

美国通过发展有机锡热稳定剂成功地从技术上替代了含铅热稳定剂，在北美含铅稳定剂的消费量已经很低，趋于被淘汰；欧盟计划将于2015年实现完全取缔含铅热稳定剂；虽然我国最近也出台了一些规定限制有毒热稳定剂的使用，但由于含铅的热稳定剂具有应用性能优势，再加上含铅热稳定剂价格便宜，目前我国在PVC加工中仍大量使用。

从欧美国家热稳定剂发展的过程看，锌基和有机锡热稳定剂是主要的发展方向，相比之下锌基热稳定剂具有更现实的推广应用价值和市场空间。

预计未来几年我国消费量增长最快的将是有机锡热稳定剂，将以年均12％～14％的速度增长，混合金属盐类热稳定剂将以年均11％～13％的速度增长。

据塑料助剂专业委员会热稳定剂分会统计，PVC生产过程中需要添加3%的热稳定剂，在国内市场和欧洲市场中，以Ca-Zn为代表的复合金属盐类热稳定剂分别约占热稳定剂的1/3和1/2，热稳定剂的构成中有5%来自β-二酮（DBM和SBM）。

随着我国PVC工业的快速发展，热稳定剂消费量大幅增长，2005-2010年我国热稳定剂产量年均增速为8%，2010年达40万吨，其中铅盐类占3175%、硬脂酸盐类占1925%、复合型占32%、有机锡类占875%、稀土类及其他占825%。

2009年和2010年国内复合金属热稳定剂产量分别为106万吨和128万吨。

二、环保型PVC热稳定剂是发展趋势

1、塑料产品将逐步禁用铅、镉等重金属

从20世纪80年代开始，世界各国相继明确提出了在一些领域中禁止使用铅、镉类稳定剂的要求。

1988年，欧盟组织实施了“与镉的环境污染斗争”的行动计划，PVC行业承诺从2001年3月1日起不再使用含镉热稳定剂。

2、进入21世纪，各种环保法规、指令、标准层出不穷

2000年，欧洲议会通过了环保法案76／769／EEC—PVC材料环保要求绿皮书，要求从2003年8月开始，在电器类材料中禁止使用铅盐等18种有害物质，到2015年全面禁用铅盐稳定剂。

REACH法规于2007年6月1日开始实施，其中铅限量标准为1000mg/kg。

EuP指令于2007年8月11日实施，由于是框架性指令。

意味着以后可以有无限多的具体法规制定出台，因此其环保指标比RolS和REACH法规更为严格。

3、我国的国家标准和环保政策也在不断跟进

1996、1998年，国家前后两次修改了生活饮用水输配设备的国家标准，GB／T17219—1998标准比GB／T10021—1996标准铅浸出量低200倍，镉浸出量低l0倍。

建设部于2004年3月18日颁发了《建设部推广应用和限制禁止使用技术》的公告，含铅PVC管材为限用产品之一．明确指出在全国范围内使用的供水硬质聚氯乙烯（UPVC）管必须使用非铅稳定剂，而2006年8月1日开始执行的GB／T10002．1新标准则注明饮水用PVC管材必须为“非铅盐稳定剂生产”。

2009年6月16日，中国塑料加工工业协会塑料管道专委会通过了在给水用PVC管道中禁铅的宣言。

“欧洲承诺在2015年全面禁铅．中国也应该同步走。

”

《塑料加工业“十二五”发展规划指导意见》中要求，积极发展符合环保要求的钙锌类、有机类热稳定剂，并提高其加工性能的稳定性、改善制品质量外观。

“十二五”末，基本淘汰含铅、镉热稳定剂。

三、β–二酮类PVC辅助热稳定剂市场前景看好

环保型辅助热稳定剂DBM和SBM是在世界范围的热稳定剂发生深刻变革的形势下应运而生的，未来几年发展将迎来巨大机会。

DBM和SBM市场增长主要来自两方面：

一是塑料产品禁铅带来的PVC热稳定剂向钙锌复合稳定剂转移；二是PVC产量和消费量仍将保持稳定增长，热稳定剂用量也将相应增长。

2000-2013年国内PVC产能由342万吨增长至2468万吨，2014年PVC消费量已达到1603万吨，保持快速增长。

国内PVC市场经过多年的快速发展后，目前处于稳定发展期，未来有望保持在5%-8%的增速。

从全球PVC产量来看，在2007年到2012年间增长231%，2012年PVC产量达到5320万吨，同比增长431%。

根据国际著名咨询机构IHS预测，2014年全球PVC产量将达到6200万吨。

按照全球2012年5,320万吨的PVC产量估算，β-二酮（DBM和SBM）的市场消费量在26万吨以上，未来几年β-二酮消费量仍将保持增长。

目前，DBM和SBM世界消费市场则主要集中在欧、美、韩、日等发达国家和地区,主要原因在于国外各行业集中度高、不注重产业规模相对较小的产品的生产与开发，另一方面，经济发达地区在产品和消费环节的环保意识又主导着世界潮流，因而环保型新材料的消费量占主导地位。

在RoHS等环保指令的助推下，热稳定剂行业沿着无毒、环保、高效的方向取得长足进步，产品结构日益优化，产品性能不断提升。

2010年钙锌类环保型热稳定剂产量比2005年增长70%。

随着国内塑料禁铅时限的来临，国内PVC热稳定剂无铅化进程将加快。

估计到2015年，国内PVC热稳定剂产量将超过60万吨，其中铅锌类热稳定剂比例有望超过50%。

1、PVC热稳定剂市场市场集中度较低

PVC热稳定剂市场格局和国内塑料助剂市场竞争格局大致相同，在细分领域多数厂家规模较小，市场集中度较低。

从全局竞争格局来看，巴斯夫、埃克森美孚、罗门哈斯和陶氏化学等国际领先的塑料助剂企业竞争实力远远领先于国内企业，国内企业多在沿袭国外成熟产品和成熟工艺路线的基础上进行仿制和改进，技术实力偏弱，国内企业多为某个产品的行业龙头，因此综合竞争力相对较弱。

在抗氧化剂，稳定剂等领域，国内企业规模小，没有形成完整的产业体系，竞争实力明显偏弱，高附加值以及高性能的产能基本依靠进口。

国外领先企业重点发展抗氧化剂以及稳定剂等产品，通过产能扩张、收购行为以及开发新产品提高综合竞争力。

2、目前我国稳定剂的生产能力超过50万吨/年，生产厂家近1000家

就β-二酮而言，该行业形成一定规模的生产厂家主要分布在中国大陆和台湾地区，欧洲也有部分生产。

国内厂商中，公司是国内DBM和SBM领军企业，规模在国内处于领先地位，其他厂家包括巨野正和化学有限公司、德发生物化工有限公司、连云港欣港化工等。

四、标杆分析：

佳先股份

1、公司主营业务为环保型PVC热稳定剂

佳先股份于2006年4月成立，主营业务为环保型β-二酮类聚氯乙烯（PVC）辅助热稳定剂的生产、销售，主要产品为二苯甲酰甲烷（DBM）、硬脂酰苯甲酰甲烷（SBM）。

公司建有世界先进工艺的生产线和全球最大规模的DBM生产装臵，DBM产量占全球的十分之一，产品质量达到国际先进水平，是全球最大的专业生产β-二酮的生产商之一。

目前，公司主要产品二苯甲酰甲烷设计规模为2600吨/年，硬脂酰苯甲酰甲烷规模为1000吨/年。

未来，公司将继续扩大DBM和SBM的产能至10000吨/年，以满足快速增长的市场需求；同时公司还将积极开发、生产水滑石等PVC热稳定剂新品种。

公司为国家高新技术企业，DBM、SBM产品被评为“中国最具市场价值的高新技术产品”，也是DBM行业标准主起草人单位；2013年末公司有员工210人，技术力量雄厚，拥有一支专业从事新产品研发的技术团队，并与众多国内知名科研院所保持密切合作，有专利等知识产权17项，拥有省级科学技术成果4项。

公司产品占有国内市场85%的份额并大量出口欧盟、南北美洲、韩国、日本东南亚等国家和地区。

DBM和SBM下游为PVC加工行业，DBM、SBM等辅助热稳定剂主要作为钙/锌热稳定剂和稀土热稳定剂助剂使用，其对于铅盐热稳定剂有替代作用。

随着国内环保型PVC助剂的逐步推广以及全球塑料制品禁铅的要求，公司产品的推广与销量近期增长较快。

2012-2013年、2014年上半年公司营业收入分别为954089万元、1058535万元和606952万元，其中主营业务（DBM和SBM）收入分别为944486万元、105105万元和600765万元；净利润分别为13919万元、142066万元和94288万元；营业收入和净利润均表现出良好的增长势头。

2、公司竞争优势

（1）技术优势

公司主要产品的核心技术均通过自主研发取得，通过不断的技术创新，攻克了产品色泽、收率、结晶度等多项关键技术指标，产品质量达到国内领先水平，公司还是DBM产品国家行业标准的制定者。

公司自创立以来，一直注重自主研发，近三年研发投入占营业收入比重在17%-25%之间。

公司拥有2项发明专利，8项实用新型专利，另有3项发明已进入实质审查阶段。

（2）规模和品牌优势

公司主导产品DBM和SBM规模在国内处于领先水平，二苯甲酰甲烷设计规模为2600吨/年，硬脂酰苯甲酰甲烷规模为1000吨/年。

凭借高质量的产品性能、强大的研发能力和高效的客户服务水平，公司逐步在业内树立了良好的客户声誉和品牌影响力。

经过多年发展，公司在热稳定剂生产厂商中具有良好的声誉，拥有一批市场需求大、实力雄厚、信誉良好、业务关系持续稳定的优质客户，包括艾迪科精细化工有限公司、美国开米森集团（CHEMSONINC）、三菱商事株式会社、德国百尔罗赫公司（BAERLOCHERGMBH）等大型跨国化工企业。

3、经营分析

（1）营业收入增长较快

2011年度、2012年度、2013年1-8月，公司营业收入分别为7,68516万元、9,54089万元和6,84823万元；2012年营业收入较2011年增加1,85573万元，增长了2415%，主要得益于下游PVC产品需求旺盛及出口销售增长。

公司营业收入中出口占比较高，接近60%。

（2）公司产品盈利能力较强

公司综合毛利率处于上升趋势，通过技术改造、工艺改进从而有效提高产量，降低了产品单位成本，增大了产品的利润空间。

2014年上半年、2013年、2012年、2011年销售毛利率分别为2523%、2483%、2512%、2092%。

由于公司产品所在领域过于细分，目前无相关公开资料，我们选取塑料/橡胶助剂行业内相关公司日科化学、瑞丰高材和雅克科技进行对比，公司盈利能力在行业里处于较高水平。

（3）期间费用率控制见效

2011-2013年、2014年上半年公司期间费用率分别为764%、87%、1103%和825%，与同行业公司比，公司期间费用率相对较低。

预计未来公司期间费用率将保持在9%-11%之间。

2011年末、2012年末、2013年末、2014年上半年末，公司资产负债率分别为464%、396%、2999%、3137%；流动比率分别为123、14、169和165；速动比率分别为101、113、125和135。

2013年增发后，公司资产负债率处于较低水平，流动比率、速动比率保持稳定。

4、发展趋势

公司PVC环保热稳定剂有望快速壮大。

2015年，欧盟将完全取缔PVC加工中大量使用的含铅热稳定剂，国内禁铅也将快速推进。

为紧紧把握这一历史机遇，利用禁铅可能形成的环保辅助热稳定剂爆发式增长的趋势，根据公司发展战略，未来5年里，在发挥现有企业品牌、市场、技术等优势的同时，公司将继续加大PVC环保热稳定剂系列产品的开发力度，着力加强与著名高校和科研院所的产学研合作，孵化、引进新产品、新项目，加快推进重点新项目建设，增强企业的核心竞争力。

假设上述项目投产后，产能利用情况良好，按DBM、SBM和水滑石当前的价格水平推算，预计年销售收入将超过6亿元。

目前国内上市公司中无PVC热稳定剂相关企业，β-二酮系列产品行业资料也较为缺乏，我们选取塑料、橡胶助剂相关上市公司作为发展参照。

通过对比公司毛利率、期间费用等财务数据变化趋势，我们发现公司成长性和盈利情况与助剂类上市公司的相关性较高，佳先股份有望复制助剂相关上市公司的成长历程，享受PVC热稳定剂细分领域成长所带来的成果。

所不同的是，佳先所在的领域市场更为细分，单个产品的市场规模相对较小；产品技术难度相对更高，具备化工中间体行业部分特征。

公司在投资水滑石项目后，在PVC热稳定剂领域配套优势更为突出，我们认为公司未来有望向热稳定剂综合配套方向发展，乃至独立开发新的热稳定剂体系。

5、盈利预测

未来几年,国内PVC稳定剂禁铅将给钙锌复合稳定剂带来良好的发展机遇,公司主要产品有望迎来快速发展。

2013年公司β-二酮系列产品销量3200吨左右，其中DBM销量2500吨、SBM50销量300吨、SBM55销量400吨。

预计未来几年公司营业收入和有望保持年均30%左右的增长，我们预计2014-2015年公司营业收入分别为128亿元、177亿元和241亿元，归属母公司股东的净利润分别为1845万元、2707万元和3607万元。

6、风险因素

原材料价格上涨导致毛利率下滑；

国内塑料禁铅进度低于预期，导致公司产品下游需求增速低于预期；

汇率风险：

公司产品出口占比较高，人民币升值导致汇兑损失增加；

公司β-二酮扩产以及新建水滑石项目进度低于预期；市场竞争加剧导致产品盈利下滑。