华夏基金股权转让案例.docx

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华夏基金股权转让案例

华夏基金31%股权受让方揭晓价格合计51.44亿

2011-08-1202:

52:

00　来源:

东方早报（上海）　有0人参与手机看新闻

转发到微博（0）

南方资产管理公司购11%山东经开和加拿大鲍尔集团各买10%仍有20%股权买家未现身。

上图为华夏基金股权归属情况。

刘建平制图

华夏基金股权部分受让方目前已浮出水面。

华夏基金的唯一股东中信证券（600030）昨日公告称，8月11日收到北京金融资产交易所（下称“北金所”）的通知，华夏基金31%的股权已经完成挂牌。

与此同时，另外两份比例各为10%的股权已在北金所网站正在挂牌项目的名单中消失。

同其挂牌价格相比，除了鲍威尔集团受让的股权外，其余两份股权价格均为挂牌底价，并无增加。

具体为，11%的股权意向受让方为南方工业资产管理有限责任公司（下称“南方资产”），受让价格为17.6亿元；10%的股权意向受让方为山东省农村经济开发投资公司（下称“山东经开”），受让价格为16亿元；10%股权意向受让方为POWER CORPORATION OF CANADA（加拿大鲍尔集团），受让价格为17.84亿元。

其中，南方资产成立于2001年，隶属于中国兵器装备集团，而后者是中央直接管理的国有企业；山东经开则是山东省的国有企业，其于2009年和山东高速集团合并重组；而加拿大鲍尔集团成立于1925年，2007年度在《财富》全球最大五百家公司中排名第二百四十九位。

不过，此前传闻的受让方苏宁电器（002024）、中金公司、重庆国际信托、长江电力（600900）、美国普信均未在上述名单中出现。

资料显示，7月4日开始，100%持股华夏基金的中信证券将华夏51%的股权分成5份，并在北金所挂牌，至7月29日结束，并称，“若挂牌期满后，未征集到意向受让方，则不变更挂牌条件，按五个工作日为一个周期延长挂牌，直至征集到意向受让方。

”

尽管中信证券并未公告另外两份股权的挂牌情况，不过其已经不在北金所网页挂牌项目名单中显示。

根据此前的挂牌条件，剩下两份各为10%的股权受让方应为在中国境内（不含港澳台）合法设立并有效存续的企业（非金融机构），此外需满足实缴注册资本不低于人民币10亿元和2010年度经审计的净资产不低于人民币10亿元两项要求。

换句话说，非金融机构的民营企业也可能出现在受让方名单中。

实际上，华夏基金受到股权问题困扰已久，比如证监会去年开始暂停了其基金的公开募集申请，此外在此期间，多次传出其总经理范勇宏从华夏基金离职的说法。

根据北金所公告，华夏基金作为中国最大的基金公司，其注册资本金为2.38亿元。

截至2010年12月31日，其总资产约31.888亿元，其中总负债约为6.93亿元，净资产则为24.958亿元，去年净利润超过10亿元。

昨日，中信证券收于11.89元，上涨0.27元或2.32%。

华夏基金31%股权受让方揭晓价格合计51.44亿

2011-08-1202:

52:

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东方早报（上海）　有0人参与手机看新闻

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南方资产管理公司购11%山东经开和加拿大鲍尔集团各买10%仍有20%股权买家未现身。

上图为华夏基金股权归属情况。

刘建平制图

华夏基金股权部分受让方目前已浮出水面。

华夏基金的唯一股东中信证券（600030）昨日公告称，8月11日收到北京金融资产交易所（下称“北金所”）的通知，华夏基金31%的股权已经完成挂牌。

与此同时，另外两份比例各为10%的股权已在北金所网站正在挂牌项目的名单中消失。

同其挂牌价格相比，除了鲍威尔集团受让的股权外，其余两份股权价格均为挂牌底价，并无增加。

具体为，11%的股权意向受让方为南方工业资产管理有限责任公司（下称“南方资产”），受让价格为17.6亿元；10%的股权意向受让方为山东省农村经济开发投资公司（下称“山东经开”），受让价格为16亿元；10%股权意向受让方为POWER CORPORATION OF CANADA（加拿大鲍尔集团），受让价格为17.84亿元。

其中，南方资产成立于2001年，隶属于中国兵器装备集团，而后者是中央直接管理的国有企业；山东经开则是山东省的国有企业，其于2009年和山东高速集团合并重组；而加拿大鲍尔集团成立于1925年，2007年度在《财富》全球最大五百家公司中排名第二百四十九位。

不过，此前传闻的受让方苏宁电器（002024）、中金公司、重庆国际信托、长江电力（600900）、美国普信均未在上述名单中出现。

资料显示，7月4日开始，100%持股华夏基金的中信证券将华夏51%的股权分成5份，并在北金所挂牌，至7月29日结束，并称，“若挂牌期满后，未征集到意向受让方，则不变更挂牌条件，按五个工作日为一个周期延长挂牌，直至征集到意向受让方。

”

尽管中信证券并未公告另外两份股权的挂牌情况，不过其已经不在北金所网页挂牌项目名单中显示。

根据此前的挂牌条件，剩下两份各为10%的股权受让方应为在中国境内（不含港澳台）合法设立并有效存续的企业（非金融机构），此外需满足实缴注册资本不低于人民币10亿元和2010年度经审计的净资产不低于人民币10亿元两项要求。

换句话说，非金融机构的民营企业也可能出现在受让方名单中。

实际上，华夏基金受到股权问题困扰已久，比如证监会去年开始暂停了其基金的公开募集申请，此外在此期间，多次传出其总经理范勇宏从华夏基金离职的说法。

根据北金所公告，华夏基金作为中国最大的基金公司，其注册资本金为2.38亿元。

截至2010年12月31日，其总资产约31.888亿元，其中总负债约为6.93亿元，净资产则为24.958亿元，去年净利润超过10亿元。

昨日，中信证券收于11.89元，上涨0.27元或2.32%。

华夏基金31%股权受让方揭晓价格合计51.44亿

2011-08-1202:

52:

00　来源:

东方早报（上海）　有0人参与手机看新闻

转发到微博（0）

南方资产管理公司购11%山东经开和加拿大鲍尔集团各买10%仍有20%股权买家未现身。

上图为华夏基金股权归属情况。

刘建平制图

华夏基金股权部分受让方目前已浮出水面。

华夏基金的唯一股东中信证券（600030）昨日公告称，8月11日收到北京金融资产交易所（下称“北金所”）的通知，华夏基金31%的股权已经完成挂牌。

与此同时，另外两份比例各为10%的股权已在北金所网站正在挂牌项目的名单中消失。

同其挂牌价格相比，除了鲍威尔集团受让的股权外，其余两份股权价格均为挂牌底价，并无增加。

具体为，11%的股权意向受让方为南方工业资产管理有限责任公司（下称“南方资产”），受让价格为17.6亿元；10%的股权意向受让方为山东省农村经济开发投资公司（下称“山东经开”），受让价格为16亿元；10%股权意向受让方为POWER CORPORATION OF CANADA（加拿大鲍尔集团），受让价格为17.84亿元。

其中，南方资产成立于2001年，隶属于中国兵器装备集团，而后者是中央直接管理的国有企业；山东经开则是山东省的国有企业，其于2009年和山东高速集团合并重组；而加拿大鲍尔集团成立于1925年，2007年度在《财富》全球最大五百家公司中排名第二百四十九位。

不过，此前传闻的受让方苏宁电器（002024）、中金公司、重庆国际信托、长江电力（600900）、美国普信均未在上述名单中出现。

资料显示，7月4日开始，100%持股华夏基金的中信证券将华夏51%的股权分成5份，并在北金所挂牌，至7月29日结束，并称，“若挂牌期满后，未征集到意向受让方，则不变更挂牌条件，按五个工作日为一个周期延长挂牌，直至征集到意向受让方。

”

尽管中信证券并未公告另外两份股权的挂牌情况，不过其已经不在北金所网页挂牌项目名单中显示。

根据此前的挂牌条件，剩下两份各为10%的股权受让方应为在中国境内（不含港澳台）合法设立并有效存续的企业（非金融机构），此外需满足实缴注册资本不低于人民币10亿元和2010年度经审计的净资产不低于人民币10亿元两项要求。

换句话说，非金融机构的民营企业也可能出现在受让方名单中。

实际上，华夏基金受到股权问题困扰已久，比如证监会去年开始暂停了其基金的公开募集申请，此外在此期间，多次传出其总经理范勇宏从华夏基金离职的说法。

根据北金所公告，华夏基金作为中国最大的基金公司，其注册资本金为2.38亿元。

截至2010年12月31日，其总资产约31.888亿元，其中总负债约为6.93亿元，净资产则为24.958亿元，去年净利润超过10亿元。

昨日，中信证券收于11.89元，上涨0.27元或2.32%。

转让曲折

截至目前，中信证券仍持有华夏基金100％股权，这违反了《证券投资基金管理公司管理办法》中“基金管理公司的主要股东最高出资比例不得超过全部出资的49％”的限制。

但是，在合资基金管理公司中，中方股东的出资比例不受限制。

虽然外商投资企业中外国投资者的出资比例必须达到25％的规定，早已因2002年12月30日《关于加强外商投资企业审批、登记、外汇及税收管理有关问题的通知》的实施而过时，但在实际操作中，证监会依然沿用了25％这一标准作为判断合资基金公司的依据。

起初中信证券想要引入一家外资股东，转让华夏基金25％的股权，保留75％的股权。

但长期以来，证监会并不赞同外资进入这家国内第一大基金公司，而是希望中信证券将股份转给内资，保持华夏基金中资基金管理公司的性质不变。

因此，中信证券只能退守49％的底线。

因未能在规定期限内完成对华夏基金股权的转让，证监会自1月1日起暂停了华夏基金新产品的申请。

3月12日，中信证券公告，拟转让部分华夏基金股权，以规范持股比例，且股权转让事项已取得重大进展。

4月7日，中信证券发布公告称，再次收到证监会督促解决华夏基金股权的函件。

因华夏基金股权结构仍未达标，证监会遂决定自4月1日起继续暂停受理华夏基金投资于境内的公募基金新产品的申请，同时暂停办理华夏基金新的特定客户资产管理合同备案。

公告还称，如果相关股权在2010年7月1日前仍不能得到规范，证监会基金部将采取进一步监管措施。

买卖同船

在华夏基金股权转让的案例中，无论是基金管理公司自身还是监管层，都表达了未来使证券公司与基金公司结束父子关系的希望。

一位接近监管层的人士告诉本刊记者，监管层有意见认为，未来买方和卖方应该有所隔离，证券公司作为卖方，基金公司作为买方，二者之间不应该存在有实际影响力的股权关系。

而基金业壮大自身独立发展的希望与这一方向也不谋而合。

一位基金公司高管对本刊记者陈述了希望基金公司与证券公司股东尽快“脱钩”的三个原因。

“首先，买方和卖方绝对不能是同一战壕的战友，否则必然伤害基金持有人的利益。

买方和卖方应该被隔绝在两岸，只能在桥上见面，否则左手卖高，右手买低，怎样实现？

”

“其次，中国证券市场上，买卖存在着严重的结构性失衡。

股票的供给近年来飞速增长，按总市值算，从三四万亿元到20万亿元，最高时期30万亿元，谁来支撑这些需求？

广大散户依旧延续着博傻模式，肯定支持不起来。

监管层曾表示要超常规发展机构投资者，但目前的基金业限制重重。

基金和保险资金还有重合，算起来机构规模不过二三万亿元。

卖方腿很粗，买方却患小儿麻痹症，供给和需求如何匹配？

”

此外，为避免利益输送，《基金法》第59条第6款规定，基金财产不得用于买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东或者与其基金管理人、基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券。

而目前基金全行业的股东以证券公司为主，因此全行业的投资长期以来受着巨大限制，伤害了基金持有人的利益，近期更频频出现了对证券公司“反作用力”的例子。

他进一步认为，作为股东的证券公司，预见公募基金发展有其局限，便纷纷成立独立的资产管理公司。

从业务性质看，资产管理公司与公募基金管理公司本质相同；在客户资源上，前者与后者长期看来存在竞争关系；二者对证券公司来说一亲一疏，管理部门不同，约束规则不同，更不在一个起跑线上。

但亦有证券公司高管对本刊记者表示，当年基金业初起时，希望证券公司来作股东，如今格局已定，又希望证券公司退出基金行业，确有不公之处。

对此，前述基金行业人士反驳道，基金行业形成至今的股东格局，与当初的分业监管以及行业准入难脱干系，说到底仍是部门利益作祟。

要盘活整个基金行业，放开牌照控制，正当其时。

华夏基金股权最后卖出什么价，对于关注中信证券的人已显得不那么重要，“拟挂牌转让51%华夏基金的股权”已经宣告了最大的利空。

而《每日经济新闻》记者了解到，密切关注华夏基金的人开始打起算盘，华夏基金最终的股权溢价或将成为纷乱的基金公司股权转让市场中具有指导意义的标杆。

最坏的结果

“保守估计能卖50亿左右。

”有券商分析师在剔除社保资产贡献后为华夏基金51%股权的估价，同时反复强调这是“保守估计”，乐观估计则可“卖到八九十亿”。

而中信证券则给出了102亿元至125亿元之间的估价，并认为低价转让的概率极小。

而华夏基金最终能卖出如何身价，已经成为中信证券处理这部分股权问题中最不关心的事儿。

此次公告称“拟挂牌转让51%股份”宣告华夏成为合资基金公司的可能已甚微；而若作为内资公司，中信证券所要出让股份的最低比例便是51%（相关法规规定基金公司主要股东最高出资比例不超过全部出资的49%，但合资公司不受此限制）。

这意味着，在华夏基金股权这块“大肥肉”的博弈上，中信证券仍作出了最大限度的利益让渡。

长城证券分析师刘俊认为，出售华夏基金的部分股权后，公司明年基金管理费和基金销售等收入减少，在现行的会计科目下，收入比重由一季度22%下降至未来17%的水平；若2010年和2011年年报中不把华夏基金并表计算，则华夏基金的收入贡献约为8%~9%。

但事实上仍有不少市场人士对于华夏基金股权的转让价保持密切关注，一方面中信证券每股账面价值的影响将取决于转让价格，另一方面，作为基金业界龙头老大，华夏基金的股权转让溢价或成为具有指导意义的标杆。

股权估价标杆

目前基金公司股权转让报价纷繁，并有逐渐走高的趋势。

对于资产管理企业股权通用的定价办法是“资产管理规模×估值比率”，同时也要参考同类基金公司近期股权转让定价以及公司风格、市场地位和发展潜力等。

基金行业咨询机构Z-BENAdvisors统计显示，2009年基金公司平均估值比率为6.92%。

而2007年和2008年这一比率分别是5.73%和3.63%。

截至今年1季度，华夏基金公司管理的公募基金资产达2538亿元，若按2009年基金公司平均估值比率6.92%估算，其51%的股权价格已达到90亿左右。

此外，华夏基金管理的非公募资产未公开披露但体量巨大。

不过，分析人士称，从此次挂牌转让股权的形式推测，接盘方很可能是国资背景。

加之华夏基金股权问题解决紧迫，股权溢价或将有所降低。

而业内人士认为，不管华夏基金股权转让价格是否会受到其他因素影响，作为中国规模“天字一号”的基金公司，将对其他基金公司股权转让定价具有一定的参考作用。

基金公司股权价水涨

《每日经济新闻》记者发现，近来中国基金公司股权转让价格大有水涨船高之势。

最新的一个案例是今年6月初中科英华出资不超过7650万元人民币受让中国吉林森林工业集团持有的天治基金公司3000万股股权，占总股本23.08%。

而截至今年一季度，天治基金资产管理规模为44亿元。

以此计算，天治基金估值比率达到7.55%。

而去年11月，与华夏基金同在规模第一梯队的博时基金24%的股权以26.28亿元成交。

截至去年末，博时基金管理的公募基金以及受托管理的社保基金，以及企业年金账户、特定资产管理账户累积资产管理总规模逾2090亿元。

由此计算其估值比率为5.24%；而仅以公募基金资产管理规模计算，估值比率则高达7.9%。

Z-BENAdvisors的一项报告称，中国基金业的发展已经吸引了众多海外投资人寻求进入。

从绝对数值看，进入中国基金业的门槛在提高；不过考虑到后续收益的贴现和红利收入的抵扣，这项投资确实具有吸引力。

同时报告称，由于基金公司股权供应紧缺，从近期的协议来看，外方通常被安排在小股东的位置上。

5月25日，中信证券公告称，拟通过挂牌方式转让所持华夏基金51%的股权。

该股权转让已获得国资管理部门核准，首次挂牌价格将不低于评估值75.63亿元。

转让后，中信对华夏的持股比例将降至49%，从而符合监管部门的相关要求。

这意味着，多年纠结之后，悬而未决的超比例持有华夏基金股权问题进入实质阶段。

25日，据知情人士透露，接盘方包括多家公司，而中石油可能成为受让方之一。

根据公告，华夏基金挂牌价合每股62.31元。

这比2009年8月14日招商证券转让24%博时基金股权109.5元/股的减少43%。

斯时，博时基金股权被四个受让方以挂牌价各买入6%，转让价均为6.57亿元，招商证券总计收回26.28亿元转让款。

华夏股权将挂牌北京金融资产交易所

中信证券在华夏基金身上的纠结已经多年。

作为2005年9月中信证券出面托管、重组华夏证券的“附加条件”，从2006年开始，中信证券开始一步步收购华夏基金的股权。

至2007年9月，华夏全部股权均纳入中信囊中。

此后，受限于一家证券公司只能全资控股一家基金的规定，华夏基金历时两年吸收合并中信证券全资的中信基金。

但中信证券超限持有基金公司股权的问题，却一直没有解决。

根据《证券投资基金管理公司管理办法》和《关于实施<证券投资基金管理公司管理办法>若干问题的通知》等有关规定，基金管理公司主要股东的最高出资比例不超过全部出资的49%，中外合资基金管理公司的中方股东出资比例不受此限制。

2009年9月，招商证券（600999.SH）卖出博时基金24%股权后，中信证券的持股超限备受关注，但华夏基金的股权却迟迟不见挂牌。

后果随之而来，2010年，证监会四次发函督促华夏基金股权转让，但每次“大限”都被打破。

中信割爱现金奶牛中石油或为华夏受让方之一

事实上，中信证券的不舍也在情理之中。

作为国内基金业老大的华夏，每年为中信贡献着10%以上的营业收入，如此“肥肉”自然不忍流于外人之口。

然而，统一监管政策不可能允许特例长存，中信只能是无可奈何花落去。

公告显示，由于标的股权交易金额较大，中信证券拟在产权交易机构挂牌转让时，视情况对标的股权进行适当拆分，拆分份数不超过5份。

这意味着，将至多有5家公司分食华夏51%的股权。

“中石油可能成为受让方之一。

”知情人士对记者表示，“最终的情况还没有确定。

”

事实上，这并非中石油首次出现在证券公司“疑似”股权受让方的名单。

去年12月，首都机场集团转让所持民族证券全部股份（占比61.25%），受让条件要求颇高。

当时中石油就成为猜测对象。

目前，华夏股权转让尚未出现在产交所网站。

根据中信公告，股权转让方案将在6月2日提交临时股东大会审议。

记者从产交所获悉，华夏基金股权将在北京产权交易所旗下的北京金融资产交易所挂牌交易。

中信证券得与失

中信证券公告显示，华夏基金贡献了2010年度合并营业收入的12.26%，占合并净利润的8.29%。

“照此测算，转让对收入和业绩的影响为-10.5%和-4.5%。

若扣除股权转让收益，则影响分别为-13.2%和-7.4%。

”国泰君安分析师梁静在报告中测算。

“将对公司的财务数据产生一定影响。

”中信证券在公告中表示。

不过，把这一问题解决可能也并不是坏事。

从25日各大券商发布的事件点评报告来看，券商普遍对股权转让落定持乐观态度。

昨日，国泰君安、海通、招商、中金、宏源、东北等多家证券公司发布对此事的点评报告。

其中招商、国联给出中信证券强烈推荐评级，而其余券商最低给出买入评级。

“由于转让可能四季度才能完成，对业绩的影响将在2012年完全显现。

但完成股权转让后，中信的资金实力会获得提升，这将在一定程度弥补转让带来的负面影响。

综合考虑，转让带来的影响在-5%以内。

”梁静表示。

中金公司分析师王松柏也认为，华夏基金股权转让完成后，中信证券的可用资金规模和净资本将进一步提升，有利于直投、融资融券和跨境等业务的发展。

事实上，自去年中信证券卖出中信建投股权，收回大笔现金后。

中信创新业务方面动作频频，先后增资金石投资、中证期货、中信产业基金等多家子公司。

或利好华夏新基金发行

“对华夏基金来说也并不是什么坏事。

”25日，中原证券分析师谢佩洁对记者说。

由于股权问题一直没有解决，证监会2010年暂停华夏基金公募产品和专户产品的发行。

“完成股权转让后，华夏基金受到冷淡对待的产品新发，有望回归常态。

”梁静表示。

事实上，对于华夏基金来说，股权转让的影响可能并不大。

此次转出的51%股权，应该不是被一家机构竞得。

此前市场传言，可能的方式是将股权分作5份，每份占比10%左右。

如果是这样的安排，中信证券依旧掌控华夏基金。

业内人士认为，倘若新产品发行能回归常态，对华夏基金来说也不失为利好消息。

6月9日下午2点，中信证券2011年第二次临时股东大会召开。

备受关注的中信证券转让华夏基金51%股权的议案获在本次股东会上通过。

中信证券方面表示，股东会之后，标的股权将很快在产权市场挂牌。

6月9日下午2点，北京昆仑饭店二层中央厅，中信证券2011年第二次临时股东大会召开。

备受关注的中信证券转让华夏基金51%股权的议案获在本次股东会上通过。

中信证券方面表示，股东会之后，标的股权将很快在产权市场挂牌。

对于受让方包括中石油的市场传言，中信证券方面表示目前受让方还并没有确定，还有很多种可能。

华夏基金股权挂牌北金所受让方定为五家

2011-07-0411:

52:

38　来源:

财经网（北京）　有37人参与手机看新闻

转发到微博

（1）

挂牌显示，11%和10%股权两份资产的受让方应为国有独资或国有控股企业，另外10%和10%股权的受让方应为在中国境内（不含港澳台）合法设立并有效存续的企业（非金融机构），余下10%股权受让方仅需满足法律法规规定的基金公司股东的条件

7月4日，北京金融资产交易所（下称“北金所”）挂出公告，中信证券拟转让华夏基金51%股权，受让方为五家，分占总股本的11%、10%、10%、10%和10%，其中11%股权作价17.6亿元，10%股权作价16亿。

【专题：

中信证券转让华夏基金51%股权】

挂牌显示，11%和10%股权两份资产的受让方应为国有独资或国有控股企业，另外10%和10%股权的受让方应为在中国境内（不含港澳台）合法设立并有效存续的企业（非金融机构），余下10%股权受让方仅需满足法律法规规定的基金公司股东的条件。

但是所有的受让方均需满足实缴注册资本不低于人民币10亿元和2010年度经审计的净资产不低于人民币10亿元两项要求。

北金所国有产权交易流程显示，挂牌公告期为自公告之日起20个工作日，7月29日挂牌期满。

消息人士透露，转让方案尚未完全敲定，条件并不苛刻，挂牌期内，符合条件的企业仍有机会入局。

根据《证券投资基金管理公司管理办法》的规定，内资基金管理公司主要股东最高出资比例不得超过全部出资的49%。

而华夏基金大股东中信证券持有其100%的股权，被迫出售其51%的股权。

5月24日晚间，中信证券（600030.SH）发布公告称，拟以不低于75.6亿元的价格转让华夏基金，并称由于华夏基金以内资有限责任公司形式注册成立并有效存续，不属于中外合资基金公司范畴，根据相关规定，作为第一大股东，中信证券持有的比例为49%。

中信证券年报显示，2010年华夏基金净利润10.06亿元，华夏基金总资产32.43亿元，净资产24.96亿元，营业收入34.08亿元。

同时华夏基金管理资产规模为2248亿元，按照81.6亿元出售，价格/资产总量（Price/AUM）为7.1%，处中高端水平。

国泰君安一份研究报告曾预测道，从历史上看基金公司股权转让Price/AUM基本在5%-8%之间。

2009年招商