第一季度中国货币政策执行报告.docx

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第一季度中国货币政策执行报告

中国货币政策执行报告

二○一二年第一季度

中国人民银行货币政策分析小组

2012年5月10日

内容摘要

　　2012年第一季度，中国经济运行总体开局稳健。

农业生产形势较好，工业生产运行平稳，居民收入增长较快,物价形势相对比较稳定。

3月份工业生产、社会消费品零售等主要指标均比前两月有所回升。

第一季度，实现国内生产总值（GDP）10.8万亿元，同比增长8.1%，环比增长　1.8%；居民消费价格同比上涨3.8%；贸易顺差6.7亿美元。

　　2012年以来，中国人民银行按照中央经济工作会议精神和国务院统一部署，继续处理好速度、结构、物价三者关系，实施稳健的货币政策，根据形势变化适时适度进行预调微调。

综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷适度增长，保持合理的社会融资规模。

根据流动性供需状况特别是2012年春节期间现金需求的变化，灵活开展公开市场操作，再次下调存款准备金率0.5个百分点。

继续健全宏观审慎政策框架，适当调整差别准备金动态调整机制有关参数，以更好发挥逆周期调节作用。

对粮食主产区和西部地区安排增加支农再贷款额度600亿元，促进信贷政策与产业政策的协调配合，引导金融机构优化信贷结构，加大对小型微型企业、“三农”和国家重点在建续建项目的信贷支持。

继续稳步推进金融企业改革，完善人民币汇率形成机制，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一。

　　货币信贷总量平稳适度增长，对经济发展的支持力度较强。

2012年3月末，广义货币供应量M2余额为89.6万亿元，同比增长13.4%。

人民币贷款余额同比增长15.7%，比年初增加2.46万亿元，同比多增2170亿元。

第一季度，社会融资规模为3.88万亿元。

金融机构贷款利率总体有所下行，3月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为7.61%，比年初下降0.40个百分点。

3月末，人民币对美元汇率中间价为6.2943元，比上年末升值0.1%。

　　当前，支撑中国经济平稳较快发展的有利条件和积极因素仍然较多，中国经济长期保持平稳较快发展的基本面没有发生变化。

2012年以来宏观政策继续采取了一系列预调微调措施，有利于维护经济稳定增长的基本态势。

但也要看到，国际国内经济形势仍然极为复杂和严峻。

欧洲主权债务问题尚未得到根本解决，国际经济复苏的不确定性依然存在。

中国经济发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾和问题仍然突出，需求结构转换短期内可能对增长产生影响，物价形势仍存在一定的不确定性。

　　下一阶段，中国人民银行将全面落实中央经济工作会议、全国金融工作会议和政府工作报告的各项部署，坚持科学发展主题和加快转变经济发展方式的主线，把握好“稳中求进”的工作总基调，继续实施稳健的货币政策，密切监测国内外经济金融形势发展变化，增强调控的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调。

综合运用多种货币政策工具组合，继续发挥宏观审慎政策的逆周期调节作用，按照总量适度、审慎灵活的要求，继续引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模，着力优化信贷资源配置，更好地满足实体经济发展的合理资金需求，支持国民经济实现平稳较快发展。

稳步推进利率市场化改革，进一步完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性。

推动金融市场规范发展，深化金融机构改革。

有效防范系统性金融风险，维护金融体系稳定。

第一部分货币信贷概况......................

一、货币供应量平稳适度增长........................................

二、金融机构存款季末增加较多......................................

三、金融机构贷款结构继续改善......................................

四、社会融资规模逐月回升..........................................

五、金融机构贷款利率总体有所下行..................................

六、人民币汇率弹性明显增强........................................

第二部分货币政策操作......................

一、灵活开展公开市场操作..........................................

二、下调存款准备金率0.5个百分点，完善差别准备金动态调整机制......

三、加强窗口指导和信贷政策引导....................................

四、促进跨境人民币业务发展........................................

五、完善人民币汇率形成机制........................................

六、深入推进金融机构改革..........................................

七、深化外汇管理体制改革..........................................

第三部分金融市场分析.....................

一、金融市场运行分析..............................................

二、金融市场制度性建设............................................

第四部分宏观经济分析.....................

一、世界经济金融形势..............................................

二、中国宏观经济运行分析..........................................

第五部分货币政策趋势.....................

一、中国宏观经济展望..............................................5

二、下一阶段主要政策思路..........................................

专栏

专栏1民间借贷....................................................

专栏2强农惠农金融支持政策.......................................

专栏3银行业利润分析.............................................

专栏4欧洲中央银行的非常规货币政策操作...........................

第一部分货币信贷概况

2012年第一季度，国民经济保持平稳运行，货币信贷合理增长，银行体系流动性较为充裕。

一、货币供应量平稳适度增长

　　2012年3月末，广义货币供应量M2余额为89.6万亿元，同比增长13.4%，增速比上年末略低0.2个百分点。

狭义货币供应量M1余额为27.8万亿元，同比增长4.4%，增速比上年末低3.5个百分点。

流通中货币M0余额为5.0万亿元，同比增长10.6%，增速比上年末低3.2个百分点。

第一季度现金净回笼1154亿元，同比多回笼1411亿元。

第一季度，货币供应量增速逐月回升。

3月末，M2增速分别比1月末和2月末回升1.0个和0.4个百分点，M1增速分别比1月末和2月末回升1.3个和0.1个百分点。

其中，M1增速较低主要与当前经济增长回稳、企业生产经营处于相对平缓期有关；同时，还存在一些特殊因素导致M1低估，主要是企业活期存款向理财产品分流。

总体看，货币条件合理适度，有利于兼顾促进经济平稳较快发展、保持物价稳定和防范金融风险。

3月末，基础货币余额为22.7万亿元，同比增长17.7%，比年初增加2079亿元。

3月末，货币乘数为3.95，比上年末高0.16，货币扩张能力仍然较强。

3月末，金融机构超额准备金率为2.2%。

其中，农村信用社为3.6%。

二、金融机构存款季末增加较多

　　3月末，全部金融机构（含外资金融机构，下同）本外币各项存款余额为86.8万亿元，同比增长13.0%，增速比上年末低0.5个百分点,比年初增加4.2万亿元，同比多增1417亿元。

人民币各项存款余额为84.7万亿元，同比增长12.5%，增速比上年末低1.0个百分点，与1、2月末则基本持平，比年初增加3.8万亿元，同比少增2185亿元。

其中3月份新增达3.0万亿元，占第一季度增量的78.5%，主要是受表外理财季末到期较多、贷款新增较多等因素影响。

外币存款余额为3418亿美元，同比增长44.3%，比年初增加668亿美元，同比多增556亿美元，可能与人民币汇率预期变化有关。

　　从人民币存款部门分布看，住户存款增长较快，非金融企业存款增速平缓。

3月末，金融机构住户存款余额为38.0万亿元，同比增长16.1%，增速比上年末高0.4个百分点，比年初增加3.1万亿元，同比多增4639亿元。

非金融企业人民币存款余额为29.9万亿元，同比增长6.2%，增速比上年末低3.0个百分点，比年初减少707亿元，同比多减4561亿元。

其中，非金融企业人民币存款增速1月末曾回落至4.8%，应与春节因素影响、活期存款大幅下降有关，2、3月末增速已有所回升。

3月末，财政存款余额为2.7万亿元，比年初增加679亿元，同比少增2780亿元。

三、金融机构贷款结构继续改善

　　3月末，全部金融机构本外币贷款余额为60.8万亿元，同比增长15.5%，增速比上年末略低0.2个百分点，比年初增加2.6万亿元，同比多增1985亿元。

3月末，人民币贷款余额为57.2万亿元，同比增长15.7%，增速比上年末略低0.1个百分点，比1月末和2月末则分别回升0.7个和0.5个百分点，比年初增加2.46万亿元，同比多增2170亿元。

3个月新增贷款分别为7381亿元、7107亿元和10114亿元，2008年以来屡屡发生的1月份突击放款的现象得到改善。

其中，3月份增量为2011年2月以来最高，同比多增3320亿元。

总体看，贷款需求基本得到满足，信贷支持经济发展力度较强。

　　信贷结构继续改善，短期贷款明显多增，小型微型企业、“三农”的信贷支持力度较强。

3月末，人民币住户贷款同比增长18.1%，比年初增加4995亿元。

其中，个人住房贷款平稳增长，比年初增加1313亿元。

非金融企业及其他部门贷款同比增长14.9%，比上年末高1.0个百分点，比年初增加2.0万亿元，同比多增4700亿元。

从期限看，中长期贷款比年初增加8321亿元，同比少增6233亿元；包含票据融资在内的短期贷款比年初增加1.6亿元，同比多增8148亿元。

中小企业和“三农”信贷支持保持较强力度。

第一季度银行业机构中型企业人民币贷款余额同比增长14.5%，增速比大型企业贷款同比增速高2.6个百分点；小微型企业贷款余额同比增长20.5%，增速比大型企业贷款同比增速高8.6个百分点。

主要金融机构及农村合作金融机构、城市信用社、村镇银行和财务公司本外币“三农”贷款保持较快增长。

农村贷款3月末余额同比增长21.3%，第一季度新增7183亿元；农户贷款3月末余额同比增长16.0%，第一季度新增1867亿元；农业贷款3月末余额同比增长9.0%，第一季度新增1363亿元。

分机构看，中资全国性大型银行、中资区域性中小型银行及农村合作金融机构贷款同比多增较多，中资全国性中小型银行及外资金融机构贷款同比少增。

　　外币贷款平稳增长。

3月末，金融机构外币贷款余额为5595亿美元，同比增长17.2%，比年初增加211亿美元，同比少增59亿美元。

从投向看，贸易融资增加100亿美元，在全部外币贷款增量中占比为47.6%，比上年同期提升12.2个百分点，有力地支持了进出口贸易；境外贷款与中长期贷款增加105亿美元，在全部外币贷款增量中占比49.7%。

四、社会融资规模逐月回升

　　初步统计，第一季度社会融资规模为3.88万亿元，比上年同期少3487亿元。

其中，3月份为1.86万亿元，分别比2月份和1月份多8136亿元和8813亿元。

从第一季度社会融资规模构成项目看，人民币贷款增加2.46万亿元，同比多增2170亿元；外币贷款折合人民币增加1327亿元，同比少增454亿元；委托贷款增加2809亿元，同比少增395亿元；信托贷款增加1721亿元，同比多增1630亿元；未贴现的银行承兑汇票增加2271亿元，同比少增5340亿元；企业债券净融资3960亿元，同比少610亿元；非金融企业境内股票融资875亿元，同比少683亿元。

　　从结构看，主要有以下特点：

一是人民币贷款占比明显上升。

第一季度人民币贷款占同期社会融资规模的63.5%，同比高10.4个百分点，为2010年以来同期最高水平。

二是主要受未贴现的银行承兑汇票同比少增较多影响，实体经济通过金融机构的表外融资明显少于上年同期。

三是直接融资活跃度有所下降。

当季非金融企业境内股票和企业债券合计融资4835亿元，同比少1293亿元。

专栏1民间借贷

（一）民间借贷的定义

民间借贷是相对于正规金融而言，泛指在国家依法批准设立的金融机构以外的自然人、法人及其他组织等经济主体之间的资金借贷活动。

民间借贷是社会经济发展到一定阶段，企业和个人财富逐步积累、产业资本向金融资本转化、正规金融尚不能完全满足社会需求等因素综合作用的结果，带有一定的必然性。

与正规金融机构融资相比，民间金融有其自身特点和优势，如信息搜集和加工成本低，手续便捷、方式灵活、交易成本低，灵活的贷款催收方式和特殊的风险控制机制等。

但是，由于民间借贷游离于正规金融之外，存在着交易隐蔽、风险不易监控，以及容易滋生非法集资、洗钱犯罪等问题，需要通过制定与完善相关的法律法规加以引导和规范，趋利避害，充分发挥民间借贷对经济发展的积极作用。

（二）目前中国关于民间借贷的法律制度相对系统和完善

民间借贷是民事主体意思自治的市场行为，在中国受《民法通则》、《合同法》等法律法规的保护和规范，具有制度层面的合法性。

在遵守相关法律法规前提下，自然人、法人及其他组织之间有自由借贷的权利。

只要不违反法律的强制性规定，民间借贷关系受法律保护。

如果违约，可以协商，也可以通过民事诉讼途径解决。

对于民间借贷活动中伴生的一些违法犯罪行为，中国也有相应的法律法规予以规制、处罚和打击。

例如非法吸收公众存款、集资诈骗、高利转贷、暴力催收导致人身伤害等违法犯罪行为，可以依据《刑法》、《治安处罚法》、《刑法修正案》、《最高人民法院关于人民法院审理借贷案件的若干意见》等相关法律法规予以严厉打击和惩治。

对于民间借贷中的利率问题，根据《最高人民法院关于人民法院审理借贷案件的若干意见》规定：

“民间借贷的利率可以适当高于银行的利率，各地人民法院可根据本地区的实际情况具体掌握，但最高不得超过银行同类贷款利率的4倍（包含利率本数）。

超出此限度的，超出部分的利息不予保护。

”

（三）正确引导和规范民间借贷健康发展

国务院在决定设立温州市金融综合改革实验区时指出，要规范发展民间融资。

制定规范民间融资的管理办法，建立民间融资备案管理制度，建立健全民间融资监测体系，应采取综合措施正确引导和规范民间借贷健康发展。

第一，制定和完善相关法律和法规，引导民间借贷规范化、阳光化运作。

研究完善非吸收存款类专业放贷人相关法律法规，促进多层次信贷市场的发展;明确民间借贷合同的意思自治原则，规范合同要素等问题;明确资金中介服务的法律地位、业务范围，引导资金中介机构规范发展。

第二，在加强监管、风险可控的前提下，放开金融市场准入。

贯彻落实《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，吸引高质量民间资本投入金融领域，大力发展基层金融机构，深化基层金融服务，有效支持小型微型企业、三农和县域经济的发展。

同时加快存款保险制度建设，建立市场化的风险处置机制，防范系统性风险。

　第三，探索建立当地民间借贷活动的监测分析制度，及时预警和处置风险，防范发生群体性事件和区域性风险。

探索建立大额民间借贷备案登记制度，对借贷次数和金额超过一定标准的民间借贷应备案登记，加强资金流向及运用的监测、引导和管理。

第四，区别对待、分类管理。

对合理、合法的民间借贷予以保护。

对以诈骗敛财为目的非法集资、转贷谋利、洗钱和暴力催收导致的人身伤害等违法犯罪行为，公安司法机关应该介入，严厉打击。

第五，引导树立“合同意思自治”、“独立责任”、“诚信原则”等市场意识和法律观念，使民间借贷参与者提高市场风险判断能力和自身风险承受能力，明确政府没有承担民间借贷损失的直接责任，避免其追求高额回报的盲目冲动行为及对政府的不合理依赖和要求。

五、金融机构贷款利率总体有所下行

主要受票据融资利率下降影响，金融机构对非金融企业及其他部门贷款利率总体呈现下行走势。

3月份，贷款加权平均利率为7.61%，比年初下降0.40个百分点。

其中，一般贷款加权平均利率为7.97%，较年初上升0.17个百分点；票据融资加权平均利率为6.20%，较年初下降2.86个百分点。

个人住房贷款利率有所下行，3月份加权平均利率为7.43%，比年初下降0.19个百分点。

从利率浮动情况来看，执行上浮利率的贷款占比上升。

3月份，执行上浮利率的贷款占比为70.43%，比年初上升4.41个百分点。

执行下浮利率和基准利率的贷款占比分别为4.62%和24.95%，比年初分别下降2.40个和2.01个百分点。

受国际市场基准利率走低和境内外汇资金供求变动等因素的影响，3月份，活期、3个月以内大额美元存款加权平均利率分别为0.27%和2.91%，比年初分别下降0.04个和0.38个百分点；3个月以内、3（含3个月）-6个月美元贷款加权平均利率分别为3.56%和4.00%，比年初分别下降0.29个和0.31个百分点。

六、人民币汇率弹性明显增强

2012年以来，人民币汇率双向浮动特征明显，汇率弹性明显增强，人民币汇率预期分化。

3月末，人民币对美元汇率中间价为6.2943元，比上年末升值66个基点，升值幅度为0.1%。

2005年人民币汇率形成机制改革以来至2012年3月末，人民币对美元汇率累计升值31.49%。

根据国际清算银行的计算，第一季度，人民币名义有效汇率升值0.17%，实际有效汇率贬值0.81%；2005年人民币汇率形成机制改革以来至2012年3月，人民币名义有效汇率升值21.37%，实际有效汇率升值29.38%。

第二部分货币政策操作

2012年以来，中国人民银行按照中央经济工作会议精神和国务院统一部署，继续实施稳健的货币政策，加强宏观审慎管理，着力提高政策的针对性、灵活性和前瞻性，根据形势变化适时适度进行预调微调，引导货币信贷适度增长，保持合理的社会融资规模，促进金融机构优化信贷结构，继续稳步推进金融企业改革，完善人民币汇率形成机制，促进经济金融平稳运行。

一、灵活开展公开市场操作

针对2012年以来银行体系流动性供求波动有所加大的实际情况，中国人民银行加强了对国内外经济金融形势和银行体系流动性供求的分析监测，配合准备金政策调整灵活开展公开市场操作，准确把握操作的方向、力度和节奏，适时适度对银行体系流动性进行双向调节，促进银行体系流动性平稳运行。

优化公开市场操作工具组合，有效发挥公开市场的预调和微调功能。

中国人民银行视各时点流动性总量余缺状况，不断优化公开市场操作组合。

春节前，针对现金集中投放的情况，通过短期逆回购操作向银行体系提供流动性支持，有效熨平了季节性因素引发的银行体系流动性波动；春节后，与下调存款准备金率政策相配合，适时开展短期正回购操作，第一季度开展短期正回购操作3980亿元，在保持流动性合理适度的同时，平滑公开市场到期分布。

保持公开市场操作利率大体稳定，合理引导市场预期。

在外部经济环境复杂多变、市场预期有所波动的情况下，公开市场操作加强与其它货币政策工具的协调配合，保持操作利率大体平稳，有效引导市场预期。

3月末，28天和91天期正回购的利率分别为2.80%和3.14%。

适时开展国库现金管理商业银行定期存款业务。

第一季度共开展了二期国库现金管理商业银行定期存款业务，期限均为6个月，操作量分别为300亿元和500亿元。

二、下调存款准备金率0.5个百分点，完善差别准备金动态调整机制

第一季度，受外需较为疲弱等因素影响，外汇占款投放的流动性少于上年同期。

中国人民银行一方面主动调减公开市场对冲操作量，另一方面适当发挥存款准备金工具的流动性调节作用，在2011年12月5日下调存款准备金率0.5个百分点的基础上，2012年2月24日再次下调存款准备金率0.5个百分点，保持银行体系流动性处于适度水平。

同时，继续完善差别准备金动态调整机制，发挥宏观审慎工具的逆周期调节功能。

针对部分经济指标有所回调、1月份贷款相对少增的状况，适时调整了有关参数予以引导，支持金融机构加大对小型微型企业、“三农”等薄弱环节和国家重点在建续建项目的信贷投放。

三、加强窗口指导和信贷政策引导

把握金融服务实体经济的本质要求，坚持分类指导、有扶有控，加强对信贷投向的考核和引导，促进信贷政策与产业政策的协调配合，推动信贷结构优化。

会同有关部门出台《关于金融支持旅游业加快发展的若干意见》和《关于进一步做好水利改革发展金融服务的意见》，引导金融机构改进对旅游业和水利改革发展的金融支持和服务；督促金融机构全面落实关于金融支持文化产业、服务外包、物流业等行业发展的政策要求，推动金融支持现代服务业发展各项政策落到实处。

积极引导信贷资源投向小型微型企业、“三农”、保障性住房、战略性新兴产业等重点领域和薄弱环节；不断完善对民生领域的金融服务；引导金融机构在基准利率之内根据风险原则合理定价，切实满足居民家庭首次购买自住普通商品住房的贷款需求。

严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款。

专栏2强农惠农金融支持政策

近年来，按照国务院的统一部署，中国人民银行综合运用多种政策工具，加大强农惠农富农政策力度，支持涉农金融机构增强资金实力，创新农村金融产品，夯实农村金融基础设施，提升农村金融服务水平。

一、加大支农再贷款支持力度，引导扩大涉农信贷投放。

近年来，中国人民银行充分运用支农再贷款，支持“三农”和实体经济发展。

2011年，国际收支失衡状况明显改善，外汇市场供求趋于平衡，银行体系流动性供给渠道有所变化。

中国人民银行及时安排增加支农再贷款额度500亿元，既主动投放流动性，保持货币信贷总量合理增长，又支持农村金融机构扩大涉农信贷投放，优化信贷结构。

2012年以来，按照强化正向激励的原则，中国人民银行对粮食主产省（区）和西部地区多次调增支农再贷款额度，迄今已安排增加600亿元，创历史同期新高，引导扩大涉农信贷投放。

3月初，下发《关于管好用好支农再贷款支持扩大“三农”信贷投放的通知》，并安排增加支农再贷款100亿元，支持春耕备耕。

3月31日，对达到专项票据兑付后续监测考核标准，以及新增存款用于当地贷款比例达到考核标准的县域法人农村信用社和村镇银行，安排增加支农再贷款300亿元，激励农村信用社巩固前期改革成果，进一步深化改革。

4月17日，为引导农村信用社、村镇银行扩大涉农信贷投放，支持春耕备耕，安排增加支农再贷款200亿元，重点支持粮食主产省（区）和支农再贷款需求旺盛的省（区）。

截至2012年4月末，全国支农再贷款限额为2143亿元，余额为1239亿元，同比增加379亿元；前4个月累计发放支农再贷款705亿元，同比增加263亿元。

二、执行差别化存款准备金率政策，切实增强支农资金实力。

2010年，国务院批准深化农业银行股份制改革方案，明确在四川等8个省（区）首批开展深化“三农金融事业部”改革试点。

中国人民银行认真贯彻国务院部署要求，及时制定了“三