中国建筑工程PPP行业发展分析报告.docx

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中国建筑工程PPP行业发展分析报告

2017年5月出版

1PPP项目签约今年预计仍将大幅增长，落地率快速提升5

1.1、PPP项目预计今年签约仍将大幅增长5

1.2、PPP政策面力度仍大，金融生态圈逐步搭建11

2PPP助力园林行业再腾飞12

2.1、园林行业4000亿市场空间，政策催化行业空间不断拓展12

2.2、行业集中程度逐步升高，竞争格局已经重塑16

2.3、PPP模式确定性提高，助力园林行业再腾飞17

3PPP龙头2016年实现高增长，2017年料将继续高增长19

3.1、2016年PPP板块公司业绩普遍实现高增长19

3.2、订单收入比极高，2017年业绩保障性高20

3.3、PPP项目操作专业规范的龙头公司业绩可持续性强22

图表1：

2016年财政部PPP项目投资额5

图表2：

2016年财政部PPP入库项目数5

图表3：

单月落地项目投资额6

图表4：

进入执行阶段的项目投资额6

图表5：

2016年PPP落地率稳步提升7

图表6：

2016年全国入库PPP项目数分布7

图表7：

2016年全国入库PPP项目金额分布8

图表8：

各行业PPP项目数8

图表9：

各行业PPP投资额9

图表10：

PPP项目行业分布9

图表11：

2016年三种回报机制投资额（万亿）10

图表12：

2016年三种回报机制投资额占比变化10

图表13：

已受理的两单PPP资产证券化基本情况12

图表14：

历年市政园林市场规模及增速（亿元、%）13

图表15：

历年地产园林市场估算规模及增速（亿元、%）13

图表16：

近年园林及生态环保行业相关法律法规及政策表14

图表17：

全国城市黑臭水体整治长度分省情况（公里）15

图表18：

生态保护和环境治理业月度投资额累计值及同比增长（亿元、%）15

图表19：

历年人均公园绿地面积和建成区绿地率（平方米，%）15

图表20：

市政园林未来市场空间概算图16

图表21：

园林行业历年市场空间及预计（亿）16

图表22：

园林行业前50强营收及市场占有率（亿，%）16

图表23：

历年园林企业排名17

图表24：

生态建设和环境保护项目投资额18

图表25：

生态建设和环境保护项目数18

图表26：

部分PPP标的2016年业绩情况（根据快报业绩整理）19

图表27：

主要公司2016年业绩预告与业绩快报情况19

图表29：

部分企业2016新签PPP订单占比20

图表30：

园林公司16年新接订单PPP占比情况（亿元、%）21

图表31：

部分企业各业务毛利率比较21

图表32：

部分上市公司入库项目统计（包含框架协议，亿元）22

图表33：

东方园林经营性现金流情况23

图表34：

铁汉生态经营性现金流情况24

图表35：

蒙草生态经营性现金流情况24

图表36：

棕榈股份经营性现金流情况25

1PPP项目签约今年预计仍将大幅增长，落地率快速提升

1.1、PPP项目预计今年签约仍将大幅增长

财政部PPP项目入库金额持续增加。

截至2016年12月末，全国PPP综合信息平台项目库入库项目共计11260个，投资额13.5万亿元。

从单季度入库项目数量来看，

2016年第二、第三、第四季度分别入库项目1564/1186/789个，对应投资额分别为

1.83/1.86/1.04万亿，入库项目金额持续提升。

尽管入库项目金额增速有所放缓，但我们认为这是项目库在经历各地集中申报阶段后的正常现象，预计后续项目库会更注重质量的审核和落地率的提升，2017年整体入库项目数会保持平稳。

图表1：

2016年财政部PPP项目投资额

图表2：

2016年财政部PPP入库项目数

相比入库项目金额总数，进入到执行阶段的项目数（签约额）更值得关注，后者

2016年底已达2.23万亿。

截至2016年12月末，进入执行阶段的项目总投资额达2.23万亿，分季度来看，2016年第二、第三、第四季度分别落地0.55/0.5/0.67万亿，四季度落地总额显著提升，12月单月落地4000亿，落地进度略超预期。

截止至12月落地率为32%，稳步提升，首次突破30%。

图表3：

单月落地项目投资额

图表4：

进入执行阶段的项目投资额

图表5：

2016年PPP落地率稳步提升

识别阶段项目占比大幅下降，2017年将成为订单转化大年。

截至2016年12月31

日，从所处项目阶段来看，识别阶段、准备阶段、采购阶段、执行阶段分别为6987、

1936、986、1351个，处于识别阶段的项目数占比由年初的70.28%下降到年末的50%，显示PPP项目推行顺利，落地加速，预计2017年仍将是订单转化大年。

预计2017年新增落地项目可达3万亿，较2016年大幅增长67%。

如果以2016年四季度落地额0.67万亿等额递推，2017年落地总额可达2.68万亿。

如果再考虑金额环比有所增长，则2017年全年新落地项目金额可达3万亿，较2016年大幅增长67%（其中，2015年落地约0.4万亿，2016年落地约1.8万亿）。

图表6：

2016年全国入库PPP项目数分布

图表7：

2016年全国入库PPP项目金额分布

市政、交通、生态环保等占比位于前列。

根据全国PPP综合信息平台项目库第五期季报数据，从行业统计来看，市政工程、生态建设和环境保护、交通运输、片区开发等四个行业项目数居前4名，合计4,034个，超过入库项目总数的50%，其投资需求合计5.79万亿元，占入库项目总投资需求的71.2%。

图表8：

各行业PPP项目数

图表9：

各行业PPP投资额

图表10：

PPP项目行业分布

回报机制来看，可行性缺口补助占比最大。

截至12月末，使用者付费项目投资4.60万亿元，占入库项目总投资的34%；政府付费项目投资3.37万亿元，占25%；可行性缺口补助项目投资5.52万亿元，占41%。

全年使用者付费项目比重逐步下降到占34%左右，政府付费的投资比重由年初的21.90%提高到年末25%，可行性缺口补助项目比重逐步提高到占41%左右。

图表11：

2016年三种回报机制投资额（万亿）

图表12：

2016年三种回报机制投资额占比变化

1.2、PPP政策面力度仍大，金融生态圈逐步搭建

PPP资产证券化推进高效，首单试点项目已获受理。

去年十二月发改委证监会联手发文推动PPP项目的资产证券化工作，截止至2月17日各地区共上报“PPP证券化”试点项目41单，其中污水垃圾处理项目21单，公路交通项目11单，城市供热、园区基础设施、地下综合管廊、公共停车场等项目7单，能源项目2单。

上交所、深交所、基金业协会两所一会同时发布通知推进PPP资产证券化业务，开辟绿色通道。

3月8日上午，上海证券交易所公司债权项目信息平台发布信息显示，中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划，以及华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划，均获得上交所受理，有望成为首批出炉的符合两部委规范的PPP资产证券化试点项目。

首批资产证券化试点侧重使用者付费类型，后续有望扩展至政府付费与可行性缺口补贴。

从申报的试点以及此次受理项目来看，首批试点偏重于模式成熟的、运营稳定的使用者付费类型项目，如污水处理、城市供热等。

根据深交所最新修订的ABS业务问答，明确PPP现金流可以来源于有明确依据的政府付费、使用者付费以及政府补贴。

预计后续将有政府付费与可行性缺口补助类型项目进行ABS。

已受理的两单业务主要是收费收益权为基础资产的ABS项目，随着政策的不断完善，后续有望更进一步以股权资产为基础资产发行类REITS产品。

图表13：

已受理的两单PPP资产证券化基本情况

PPP资产交易平台成立，PPP金融生态圈逐步成型。

2017年2月28日和3月1日，财政部政府和社会资本合作中心（PPP中心）先后与天津金融资产交易所和上海联合产权交易所合作成立PPP资产交易平台。

将显著促进促进资产流动，有利于建立和完善PPP项目发起、融资、建设、运营、退出的整个生态链，破解融资难、融资贵、融资渠道不畅、产品单一等制约PPP落地因素。

资产证券化与资产交易平台组合拳，将显著激活资金参与PPP项目热情。

ABS与资产交易平台组合，将打通PPP资产流转交易的二级市场，让各种资本看到适度的流动性，将有力促进PPP基础市场（一级）更加繁荣，吸引更多资本进入PPP项目基础交易。

根据上海联合交易产权交易所预测，第一个PPP项目二级市场交易高峰或将在

2-3年内到来。

我国将成为世界上最大的基础设施另类资产市场。

政府工作报告提出深化PPP决不能“新官不理旧账”，切中PPP推广要害。

李克强

总理在政府工作报告中表示，深化政府和社会资本合作（PPP），完善相关价格、税费等优惠政策，政府要带头讲诚信，决不能随意改变约定，决不能“新官不理旧账”。

目前长期困扰PPP发展的重要问题，正是社会资本担心地方政府缺乏契约精神，政府工作报告的表态将提振社会资本信心，加速PPP项目执行和落地。

后续价格、税收优惠等配套政策将跟进。

目前项目公司成立和资产移交阶段的税收处理问题、市政公用领域价费体系和城镇供水、供气、供热行业上下游价格联动机制问题、土地使用问题等仍亟待解决。

预计政策面持续向上，针对难题各个击破。

2PPP助力园林行业再腾飞

2.1、园林行业4000亿市场空间，政策催化行业空间不断拓展

原有绿化园林市场规模快速增长时代渐远，存量博弈是未来主旋律，未来园林总

体市场空间在3500亿左右。

从增速数据来看，市政园林呈现出逆周期式增长的规律，

而地产园林则受房地产投资增速影响较大。

截止2015年园林市场规模约为3500亿元，其中市政园林约2000亿，地产园林1500亿。

2006年至2016年园林行业市场规模从

720亿元增长至3500亿元，规模扩充近五倍，年均复合增长率达19.2%。

其中2006-2010年为快速增长阶段，CAGR达47.3%，主要原因是城市绿地面积快速扩张，园林建设投资得以保持高增长。

同时，我国在2008年11月推出的“四万亿计划”对园林行业的刺激作用也于2009年开始显现，并使得2010年的增速达到101.9%，呈现井喷态势。

园林市场在2010年的井喷式增长在一定程度上透支了后续几年的市场需求，使得

2011-2015年投资增速放缓。

图表14：

历年市政园林市场规模及增速（亿元、%）

图表15：

历年地产园林市场估算规模及增速（亿元、%）

我国园林绿化产业政策从缀山理水向生态平衡演进，市政园林企业逐步进军环保工程及治理领域。

节约型园林绿化工程，对园林绿化企业提出了更高的要求，不再是一片空地上缀山、理水、植树这一传统意义上的园林绿化理念，而是以尽可能小的自

然代价，人居环境和自然生态平衡的目标。

2007年9月，原建设部发布了《关于建设

节约型城市园林绿化的意见》。

2012年11月《关于促进城市园林绿化事业健康发展的指导意见》中指出，园林绿化要以“节地、节水、节材”和“减少城市热岛效应、减少空气污染、减少建筑能耗”为核心。

2016年8月，《关于推进海绵城市建设的指导意见》，要求将提升城市绿地汇聚雨水、蓄洪排涝、净化生态等功能。

图表16：

近年园林及生态环保行业相关法律法规及政策表

开辟“水生态”治理新市场，打开未来成长空间。

2016年园林企业纷纷切入“水生态”治理工程，相关订单呈现快速增长的态势。

预计水生态治理能够拓展园林行业年均市场空间达400亿，预计未来5年投资总额2200亿。

生态环保投资逐年升高，16年生态环保投资额3145.57亿，同比增长近40%