第7章证券投资.docx

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第7章证券投资

第七章证券投资

一、本章内容框架

证券

债券投资风险

证券特性

基本概念

有效市场假说

证券投资程序

证券投资

债券投资收益计算

债券投资

债券估价

股票投资程序

股票收益率

年金

股票投资

股票股价

投资基金种类

基金收益率

基金投资

基金投资优点

二、本章重点内容概述

1．证券的含义与特征

证券是指各类记载并代表了一定权利的法律凭证，它用以证明持有人有权按其所持凭证记载内容而取得应有的权益。

从一般意义上来说，证券是指用以证明或设定权利而形成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。

证券有广义和狭义之分，广义的证券一般指财物证券（如货运单、提单等）、货币证券（如支票、汇票、本票等）和资本证券（如股票、公司债券、基金凭证等）。

狭义的证券仅指资本证券。

我国证券法规定的证券为股票、公司债券和国务院依法认定的其他证券，其他证券主要包括投资基金凭证、非公司企业债券、国家政府债券等。

其基本特征包括：

（1）法律特征；

（2）书面特征。

2．证券的特性

（1）产权性；

（2）收益性；（3）流通性；（4）风险性

3．证券投资的目的

（1）暂时存放闲置资金；

（2）与筹集长期资金相配合；（3）满足未来的财务需求；（4）获得对相关企业的控制权。

4．证券投资管理的基本程序

（1）确定投资目标；

（2）制定证券投资政策；（3）构建证券投资组合；（4）修订证券投资组合；（5）评估证券组合业绩

5．投资债券原则

（1）收益性原则；

（2）安全性原则；（3）流动性原则。

6．股票投资的程序

（1）开设股票账户；

（2）开设资金账户；（3）填写委托单；（4）证券商受理委托（5）撮合成交；（6）清算与交割；（7）过户

7．基金投资优缺点

（1）基金投资优点

能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。

原因在于投资基金具有专家理财优势和资金规模优势。

（2）基金投资的缺点

①无法获得很高的投资收益。

投资基金在投资组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会。

②在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险。

三、本章习题

（一）单项选择题

1.某公司持有平价发行的债券，面值10万元，5年期，票面利率12%，单利计息，到期一次还本付息，该债券的到期收益率是（）。

A.6%B.6.3%C.9.86%D.5.92%

2.决定债券收益率的因素中不包括（）。

A.票面利率B.持有时间C.市场利率D.购买价格

3.下列各项中违约风险最小的是（）。

A.公司债券B.国库券C.金融债券D.工商企业发行的债券

4.某公司发行5年期债券，债券的面值为10万元，票面利率4％，每年付息一次，到期还本，投资者要求的必要报酬率为6％。

则该债券的价值是（）万元。

A.10B.7.69C.8.34D.9.15

5.某种股票每年的股利固定为每股0.8元,已知市场上的无风险收益率为10%,市场上所有股票的平均收益率为14%,而该股票的贝它系数为1.5,假设企业购买该股票2年后（持有期间获得两年的现金股利）,以每股8元的价格卖出,则该股票的内在价值为（）。

A.7.23B.8.5C.8D.9

6.基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过（）的变化来衡量。

A.基金赎回价B.基金认购价C.基金单位净值D.基金净资产的价值

7.假设某基金资产总额的市价价值为２４００万元，该基金负债总额为８００万元，基金单位总份额为１５００万份。

则基金单位净值为（）元。

A.1.16B.1.32C.1.07D.1.23

8.按照组织形态不同基金可以分为（）。

A.契约型基金和公司型基金B.封闭式基金和开放式基金

C.期权基金和期货基金D.股票基金和债券基金

9.按证券收益稳定状况的不同，证券可以分为固定收益证券和变动收益证券，典型的变动收益证券是（）。

A.普通股B.优先股C.国库券D.公司债券

10.按照证券收益的决定因素，证券可以分为（）。

A.上市证券和非上市证券B.原生证券和衍生证券

C.所有权证券和债券证券D.公募证券和私募证券

11.一般而言，下列已上市流通的证券中，流动性风险相对较小的是（）。

A.可转换债券B.普通股股票C.公司债券D.国库券

12.下列各项中，属于企业短期证券投资直接目的的是（）。

A.获取财务杠杆利益B.降低企业经营风险

C.扩大本企业的生产能力D.暂时存放闲置资金

13.下列各种证券中，属于变动收益证券的是（）。

A.国库券B.无息债券C.普通股股票D.不参加优先股股票

14.下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（）。

A.非系统性风险B.公司特别风险C.可分散风险D.市场风险

15.在证券投资中，通过随机选择足够数量的证券进行组合可以分散掉的风险是（）。

A.所有风险B.市场风险C.系统性风险D.非系统性风险

16.低风险、低收益证券占比重较小，高风险、高收益证券占比重较高投资组合属于（）。

A.冒险型投资组合B.适中型投资组合C.保守型投资组合D.随机型投资组合

17.下列各项中，属于证券投资系统性风险（市场风险）的是（）。

A.利息率风险B.违约风险C.破产风险D.流动性风险

18.下列各项中，不能衡量证券投资收益水平的是（）。

A.持有期收益率B.到期收益率C.息票收益率D.标准离差率

19.下列各项中，关于投资基金优点错误的是（）。

A.具有专家理财优势 B.具有资金规模优势

C.可以完全规避投资风险D.可能获得很高的投资收益

20.利率与证券投资的关系，以下（）叙述是正确的。

A.利率上升，则证券价格上升B.利率上升，则企业派发股利将增多

C.利率上升，则证券价格会下降D.利率上升，证券价格变化不定

21.当市场利率上升时，长期固定利率债券价格的下降幅度（）短期债券的下降幅度。

A.大于B.小于C.等于D.不确定

22.契约型投资基金投资结构中的当事人不包括（）。

A.董事会B.委托人C.受托人D.受益人

23.已知某证券的β系数等于2，则表明该证券（）。

A.有非常低的风险B.无风险

C.与金融市场所有证券平均风险一致D.比金融市场所有证券平均风险大1倍

24.某人持有A种优先股股票。

A种优先股股票每年分配股利2元，股票的最低报酬率为16％。

若A种优先股股票的市价为13元，则股票预期报酬率（）。

A.大于16％B.小于16％C.等于16％D.不确定

25.投资一笔国债，5年期，平价发行，票面利率12.22％，单利计息，到期收取本金和利息，则该债券的投资收益率是（）。

A.9％B.11％C.10％D.12％

26.通货膨胀会影响股票价格，当发生通货膨胀时，股票价格（）。

A.降低B.上升C.不变D.以上三种都有可能

27.某股票为固定成长股，其成长率为3％，预期第一年后股利为4元，假定目前国库券收益率13％，平均风险股票必要收益率为18％，而该股票的贝他系数为1.2，那么该股票的价值为（）元。

A.25B.23C.20D.4.8

28.淮海公司发行的股票，预期报酬率为20％，最近刚支付的为每股４元，估计该公司的股利保持平稳，则该种股票的价值为（）元。

A.20B.21C.22D.40

29.华联公司投资一笔企业债券，4年期，平价购买，票面利率15％，单利计息，到期收取本金和利息，则该债券的投资收益率是（）。

A.11％B.15％C.12.47％D.12％

30.某人以40元的价格购入一张股票，该股票目前的股利为每股1元，股利增长率为2％，一年后以50元的价格出售，则该股票的投资收益率应为（）。

A.2％B.20％C.21％D.27.55％

31.债券投资者购买证券时，可以接受的最高价格是（）。

A.出卖市价B.到期价值C.投资价值D.票面价值

32.华联公司股票的风险是市场平均风险的1.5倍，无风险收益率为5％，市场上所有股票的平均收益率为9％，则该公司股票的必要收益率应为（）。

A.14％B.12％C.10.5%D.11％

（二）多项选择题

1．下列各项中，能够影响债券内在价值的因素有（）。

A．债券的价格B．债券的计息方式（单利还是复利）

C．市场利率D．票面利率

2.进行证券投资，应考虑的风险有（　）。

A.违约风险B.利息率风险C.购买力风险D.流动性风险

3．投资基金作为一种有价证券，它与股票的区别主要表现在（）。

A．发行的主体不同B．体现的权利关系不同

C．风险和收益不同D．存续时间不同

4．投资基金按照组织形式不同，可以分为（）。

A．契约型投资基金B．公司型投资基金

C．股权式投资基金D．证券投资基金

5．投资基金按照能否赎回，可以分为（）。

A．封闭型投资基金B．开放型投资基金

C．契约型投资基金D．公司型投资基金

6．投资基金的创立和运行主要涉及（）。

A．投资人B．发起人C．管理人D．托管人

7．股票价格的影响因素有（）。

A．预期股利报酬B．金融市场利率C．宏观经济环境D．投资者心理

8．下列哪种情况引起的风险属于可分散风险（）。

A．银行调整利率水平B．公司劳资关系紧张

C．公司诉讼失败D．大规模的金融危机

9．与股票内在价值呈反方向变化的因素有（）。

A．股利年增长率B．年股利C．预期的报酬率D．β系数

10．证券投资保守型投资策略的好处有（）。

A．能分散掉大部分的非系统风险B．证券投资管理费比较低

C．收益较高D．可以取得市场平均收益率

11．按照投资的风险分散理论，以等量资金投资于A、B两项目（）。

A．若A、B项目完全负相关，组合后的非系统风险完全抵销  

B．若A、B项目完全负相关，组合非系统风险不扩大也不会减少  

C．若A、B项目完全正相关，组合非系统风险完全抵销  

D．若A、B项目完全正相关，组合非系统风险不扩大也不减少  

12.按照资本资产价模式，影响特定股票预期收益率的因素有（　）。

A．无风险的收益率B．平均风险股票的必要收益率  

C．特定股票的贝他系数 D．资产规模大小

13．债券投资与股票投资相比（　）

A．收益稳定性强B.投资风险较小C.收益较高D.没有经营控制权  

14．下列证券中属于固定收益的是（　）。

A．公司债券 B．金融债券 C． 优先股股票D．普通股股票  

15．证券投资组合的非系统风险包括（　）。

A．货币政策的变动 B．利率政策的变动  

C．产品价格降低D．企业经营管理水平低  

（三）判断题

1.债券证券比所有权证券的投资风险低，其投资者要求的投资收益也较低。

（）

2.证券投资风险按风险性质分为系统性风险和非系统性风险两大类别。

系统性风险主要包括利息率风险和破产风险。

（）

3.按证券发行主体可以分为所有权证券和债权证券。

（）

4.公司型基金投资者是基金公司的收益人；契约型基金投资者是基金公司的股东。

（）

5.债券投资与股票投资相比本金安全性高，收入稳定性强，但是购买力风险较大。

（）

6.非系统性风险会造成个别行业或个别股票价格下跌，不会造成所有股票价格下跌。

（）

7.短期证券与长期证券相比能更好的避免流动性风险。

（）

8.可分散风险通常可以用β系数来衡量。

（）

9.期权投资和期货投资都属于证券投资。

（）

10.通常，发生通货膨胀时，固定收益证券要比变动收益证券能更好避免购买力风险。

（）

11.相对于实物投资而言，证券投资流动性强、价格不稳定、交易成本高。

（）

12.相对其他证券投资，国库券投资的违约风险最小。

（）

13.投资基金按能否赎回，分为封闭型投资基金和开放型投资基金两种类型。

（）

14.由两种完全正相关的股票组成的证券组合不能抵销任何风险。

（）

15.通常，股票市场价格会随着市场利率的上升而下降，随着市场利率的下降而上升。

（）

16.人们在进行证券投资决策时，之所以选择低风险的证券，是因为低风险会带来高收益，而高风险的证券则往往收益偏低。

（）

17.投资基金的收益率是通过基金净资产的价值变化来衡量的。

（）

18.当通货膨胀发生时，变动收益证券如普通股劣于固定收益证券如公司债券。

（）

19.投资于企业债券，可拥有优先求偿权，即企业破产时，优先于股东分得企业资产，因此本金安全性较高。

（）

20.开放型投资基金持有人赎回基金证券时，按净资产价值减除一定比例的手续费作为赎回价格。

（）

（四）名词解释

1.证券投资2.开放型投资基金3.证券投资基金4.基金单位净值

（五）简答题

1.简要说明证券的四个基本特性；

2.简述股票投资的主要程序；

3.简要说明股票投资与基金投资的主要区别。

（六）计算分析题

1．大江公司股票为固定成长股票，股利年增长率为5％，预期一年后的股利为6元，现行国库券的收益率为8％，平均风险股票的必要收益率等于14％，而该股票的贝他系数为1.5，要求计算该股票现在的价值。

2．公司2005年1月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率10％，5年期，每年12月31日付息一次，到期按面值偿还（计算过程保留4位小数，结果保留2位小数）

要求：

（1）假定2005年1月1日的市场利率为12％，债券发行价格低于多少时公司将可能取消债券发行计划？

（2）假定2005年1月1日的市场利率为8％，公司每半年支付一次利息，债券发行价格高于多少时，你可能不再愿意购买？

（3）假定2009年1月1日债券市价为1042元，你期望的投资报酬率为6％，你是否愿意购买？

3．某人购买了一张面值1000元、票面利率10％、期限为5年的债券。

该债券每年付息2次，于每半年末支付利息。

要求：

（1）如果该债券当时按1050元溢价购入，要求计算该债券的收益率。

（2）如果该债券的β为0．8，证券市场平均收益率为9％，现行国库券的收益率为6％，采用资本资产定价模型计算该债券的预期收益率。

4.丽江公司原持有甲、乙、丙三种股票构成证券组合，它们的β系数分别为2.0、1.5、0.5；它们在证券组合中所占比重分别为60%、30%和10%，市场上所有股票的平均收益率为14%，无风险收益率为10%。

该公司为降低风险，售出部分甲股票，买入部分丙股票，甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占比重变为20%、30%和50%，其他因素不变。

要求：

（1）计算原证券组合的β系数；

（2）判断原证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买；

（3）判断新证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买。

（七）论述题

论述影响债券投资收益的主要因素。

（八）案例分析

【案情介绍】

A先生曾有过一段对开放式基金频繁进行短线操作的经历。

下面将A先生进行操作的过程描述出来，然后计算一下A先生到底挣了多少钱？

2007年初，A先生购买了净值为1.1000元/份的开放式基金A两万份，短期持有后，该基金净值上升为1.1500元/份，A先生将该基金出售；同时，A先生申购了净值为0.9500元/份的开放式基金B两万份，短期持有后，该基金净值上升为0.9800元/份，A先生再次将该基金抛售。

计算一下A先生经过两次短线操作后到底挣了多少钱？

申购基金单位金额计算方法如下：

申购金额=申购份额×交易日基金单位净值+申购费用

申购费用=申购份额×交易日基金单位净值×申购费率

赎回基金单位金额计算方法如下：

　　赎回金额=赎回份额×交易日基金单位净值-赎回费用

　　赎回费用=赎回份额×交易日基金单位净值×赎回费率

假设开放式基金的赎回费率为1.5%左右，申购费率为1.0%。

那么可以计算出来：

A先生申购开放式基金A的价格为：

开放式基金A的申购费用为：

20000份×1.1000元/份×1.0%=220元

开放式基金A申购价为：

20000份×1.1000元/份+220元=22220元

开放式基金A的赎回费用为：

20000份×1.1500元/份×1.5%=345元

开放式基金A的赎回金额为：

20000份×1.1500元/份-345元=22655元

A先生对开放式基金A的短线操作利润为：

22655元-22220元=435元

而A先生申购、赎回基金A的交易费用共计：

220元+345元=565元

交易费用是所获利润的1.30倍。

开放式基金B的申购费用为：

20000份×0.9500元/份×1.0%=190元

开放式基金B的申购价为：

20000份×0.9500元/份+190元=19190元

开放式基金B的赎回费用为：

20000份×0.9800元/份×1.5%=294元

开放式基金B的赎回价格为：

20000份×0.9800元/份-294元=19306元

A先生对开放式基金B的短线操作利润为：

19306元-19190元=116元

A先生申购、交易基金B的交易费用共计：

190元+294元=484元

A先生对基金B的交易费用是其利润的4.17倍。

【思考与讨论】

（1）分析A先生投资毛利和手续费各为多少？

（2）A先生对开放式基金投资操作的亲身经历给我们带来怎样的启示呢？

资料来源：

邢恩泉.证券投资禁忌50例.北京:

电子工业出版社，2006.

四、答案及解析

（一）单项选择题

1.C，【解析】（1+i）5=1+5×12%=1.6i=9.86%

2.C，【解析】特定证券收益率由票面规定利率、持有时间和购买的价格决定，与市场利率无必然联系。

3.B，【解析】国库券以政府信用为基础，违约风险最小，一般可以认为没有违约风险。

4.D，【解析】债券价值=100000*4%*（P/A,4,6%）+100000/（1+6%）5=91500

5.A，【解析】K=10%+1.5（14%-10%）=16%，P=8/（1+16%）2+0.8×1.605=7.23

6.D，【解析】基金净资产价值是计算基金收益率的基础，通过其变化反映基金增值情况。

7.C，【解析】单位净值=（2400-800）/1500=1.07

8.A，【解析】按组织形态可以将基金划分为契约型基金和公司型基金，前者基于一定的信托契约，后者是公司法人的组织形式。

9.A，【解析】普通股的收益状况随着被投资企业的财务状况的变化而变化，因此是变动收益证券，其他选项为固定收益证券。

10.B，【解析】按证券收益决定因素分为原生证券和衍生证券。

原生证券收益大小取决于发行者的财务状况。

衍生证券收益大小取决于原生债券价格，包括期货合约和期权合约。

11.D，【解析】国库券以政府信用为基础，变现的流动性风险最小。

12.D，【解析】企业短期证券投资的目的主要是为了调节现金存量，暂时存放闲置资金，其他选项均不是短期债券投资的直接目的。

13.C，【解析】普通股收益率随企业财务状况的变化而变动，其他选项为固定收益证券。

14.D，【解析】通过对收益率负相关证券的组合投资可以分散非系统性风险，即公司特别风险或可分散风险，而市场风险为不可分散风险。

15.D，【解析】非系统风险可以通过证券组合方式分散。

16.A，【解析】高风险、高收益证券所占比重较高的投资组合属于冒险型投资。

17.A，【解析】利息率的变动会影响所有的证券价格，因此属于不可分散的系统风险。

18.D，【解析】标准离差率主要用于衡量证券收益的风险水平，而无法反映投资收益水平。

19.C，【解析】基金投资虽然有专家理财优势和规模优势，但无法完全规避风险。

20.C，【解析】利率的变化与证券价格呈负相关关系，即利率上升证券价格会下降。

而利率变化与企业的股利政策无直接关系。

21.A，【解析】利率上升会造成证券价格下降，而长期固定利率债券所受利率变化的影响较短期债券所受的影响要大，所以长期固定利率债券的下降幅度要大于短期债券。

22.A，【解析】契约型投资基金结构中当事人包括三方面：

受托人、委托人和受益人。

23.D，【解析】β系数反映证券风险水平，如果等于1则和所有证券的平均风险相当，等于2则表明其风险比金融市场证券平均风险大1倍。

24.B，【解析】在预期报酬为16%的情况下，则股票价值=2/16%=12.5元，此时股价为13元，则预期报酬率会小于16%。

25.C，【解析】（1+i）5=1+12.22%×5，所以i=10%。

26.B，【解析】通货膨胀时，现金性资产会贬值，固定性资产会升值，股票价格会上升。

27.A，【解析】根据资本资产定价模型，该股票预期收益=13%+1.2*5%=19%，所以该股票价值=D1/（K-g）=4/（19%-3%）=25

28.A，【解析】黄河公司股票价值=D/K=4/20%=20

29.C，【解析】（1+i）4=1+15%×4，所以i=12.47%

30.D，【解析】收益率=（50-40+1.02）/40=27.55%

31.C，【解析】投资价值为购买债券可接受的最高价格，高出此价格在会使投资收益率低于预期的报酬率。

32.D，【解析】由于风险为平均风险的1.5倍，所以ß=1.5，根据资本资产定价模型，必要收益率=5%+（9%-5%）×1.5=11%

（二）多项选择题

1.BCD，【解析】根据债券估价公式，票面利率、计息方式、市场利率、计息周期等都会影响到债券的股价，而债券价格则是内在价值的表现。

2.ABCD，【解析】证券投资应考虑违约、利息率、购买力、流动性风险等。

3.ABCD，【解析】投资基金与股票区别：

发行主体不同、期限不同、股票与投资基金的风险及收益不同、投资者的权益有所不同、流通性不同等，因此ABCD的论述都是正确的。

4.AB，【解析】证券投资基金按组织形式分为契约型和公司型投资基金，因此选AB。

5.AB，【解析】投资基金按能否赎回，分为封闭型投资基金和开放型投资基金，因此选AB。

6.ABCD，【解析】证券投资基金指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。

因此投资基金的创立和运行主要涉及投资人、发起人、管理人和托管人，选ABCD。

7.ABCD，【解析】根据股票股价的折现模型，预计股利、市场利率、股利增长率等都会影响股价，同时宏观经济环境和投资者的心理预期等都会对股价产生影响，应选ABCD。

8.BC，【解析】银行利率调整和大规模的金融危机属于系统性风险，不可分散。

而企业自身的劳资关系紧张和诉讼失败则是特有风险，可以分散。

9.CD，【解析】根据股票股价的现金流折现模型，股利增长率和年股利与股票价值为正向关系；而预期报酬率和β系数越高则折现模型中的折现率则越高，所以股价也会越低。

10.ABD，【解析】运用证券投资保守型投资策略可以分散掉大部分的非系统风险、证券投资管理费比较低、可以取得市场平均收益率，但收益率不会太高。

11.AD，【解析】根据组合投资理论，仅有非系统风险可以分散，如果两个项目完全正相关则非系统风险无法分散，保持不变。

如果完全负相关，则可以将非系统风险完全抵消。

12.ABC，【解析】根据资本资产定价模型，选项ABC均为影响预期收益率的因素。