中国国航杜邦财务分析报告案例.docx

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中国国航杜邦财务分析报告案例

中国国航2017年杜邦财务分析

1、公司概况

中国国际航空股份有限公司（AIRCHINA），简称“国航”，于1988年在北京正式成立，是中国唯一载国旗飞行的民用航空公司。

国航是中国航空集团公司控股的航空运输主业公司，与中国东方航空股份有限公司和中国南方航空股份有限公司合称中国三大航空公司。

国航的历史最早可追溯到1955年的中国民航北京管理局飞行总队，1988年中国民航被分为多家航空公司，分别为中国东方航空，中国南方航空，中国北方航空，中国西南航空，中国西北航空和专门负责国际航线的航空公司中国国际航空，但国航在后期也负责国内航线。

1990年代，中国政府大幅调查和改革民航事业。

1994年，国务院批准国外资金投资国内机场建设和民航业，放宽外国制造的民航机输入中国，使中国航空公司的机队急速现代化。

90年代后期，国航的营运状况并不理想，更出现亏损情况。

在2002年10月，以原先之中国国际航空公司为基础，联合中国航空公司（中航集团）和中国西南航空公司组成中国航空集团公司，并以联合三方的航空运输资源为基础，组建新的中国国际航空公司，仍为中国载国旗和担任中国国家领导人专机任务的航空公司。

2004年9月30日经国务院国有资产监督管理委员会批准，作为中国航空集团公司控股的航空运输主业公司，中国国际航空股份有限公司（以下简称国航）在北京正式成立，进行了股份制改革，继续保留原中国国际航空公司的名称，并使用中国国际航空公司的标志。

同年12月，国航进行首次境外发售股票，12月15日，公司在香港和伦敦证交所挂牌上市。

2006年8月18日公司在上海证券交易所上市。

2006年5月，国航与德国汉莎航空签署同意书，于2007年12月12日正式加入星空联盟（StarAlliance），成为国际航空联盟成员的大型国家航空公司之一，也是联盟中首位来自中国的成员航空公司；而旗下子公司深圳航空也将在2012年加入联盟。

2006年9月28日，国航把港龙航空的股份全部售于国泰航空，使港龙航空成为国泰航空的全资公司。

而国航亦入股国泰航空使两者成为互控公司及重要合作伙伴。

2007年度国航入选了世界品牌500强，为中国民航唯一入选公司；2007年国航被世界品牌实验室评为中国500最具价值品牌；美国评级机构标准普尔评为中国上市公司百强；国航品牌被英国《金融时报》和美国麦肯锡管理咨询公司联合评定为中国十大国际品牌之一，是国内航空公司第一的品牌。

2008年，国航获得世界品牌价值实验室颁发的“中国最佳信誉品牌”奖项。

2008年，国航成为了北京奥运会航空客运合作伙伴。

2009年8月17日，中国国际航空斥资63.35亿元向中信泰富购入4.9亿股国泰航空的股权，相等国泰12.5%已发行股本，而太古则斥资12.13亿元，购入2%国泰股权。

完成交易后，国航于国泰的持股量再由17.49%升至29.99%，而太古的持股量则由39.97%升至41.97%。

中信泰富于国泰的持股量则减至2.98%。

2010年03月22日，中国国际航空出资6.82亿元人民币增持深圳航空股权，由原先25%增至51%，成为其控股股东。

2011年，公司总营业额933.43亿元，纯利约74.76亿元人民币，同比跌38.75%。

2011年6月，中国国际航空首度获得Skytrax授予四星级航空公司之评级。

2011年4月11日，以公务专、包机飞行为主要业务的北京航空有限责任公司获准营业，中国国际航空控股51%。

2012年3月27日，北京航空有限责任公司与瑞士商务机公司VistaJe联合组建一支以公务机为主的商业喷射机队。

自1965年3月1日成都——拉萨正式开航以来，国航已在该航线上安全起降6万架次，运送中外旅客790万人次，运输货物邮件近18万吨，并多次出色完成救灾紧急物品、入藏新兵和出藏退伍老兵及国家领导人专包机等重大运输任务，为促进四川省和西藏自治区社会经济发展尤其是旅游业的发展做出了积极贡献。

2018年5月20日起，中国国航联合去哪儿网首次推出“学生机票”。

二、中国国航2017年年度财务报告

（一）中国国航2017年资产负债表：

报告日期

2017/12/31

货币资金（万元）

626007

结算备付金（万元）

--

拆出资金（万元）

--

交易性金融资产（万元）

1994

衍生金融资产（万元）

--

应收票据（万元）

35

应收账款（万元）

349043

预付款项（万元）

311326

其他应收款（万元）

200925

存货（万元）

153577

一年内到期的非流动资产（万元）

1000

其他流动资产（万元）

403670

流动资产合计（万元）

2075933

发放贷款及垫款（万元）

--

可供出售金融资产（万元）

133700

持有至到期投资（万元）

--

长期应收款（万元）

78434

长期股权投资（万元）

1529902

其他长期投资（万元）

--

投资性房地产（万元）

33077

固定资产原值（万元）

24566929

累计折旧（万元）

8649491

固定资产净值（万元）

15917438

固定资产减值准备（万元）

90011

固定资产（万元）

15827428

在建工程（万元）

3034089

无形资产（万元）

440076

开发支出（万元）

--

商誉（万元）

110219

长期待摊费用（万元）

65736

股权分置流通权（万元）

--

递延所得税资产（万元）

243189

其他非流动资产（万元）

--

非流动资产合计（万元）

21495848

资产总计（万元）

23571782

短期借款（万元）

1948363

应付账款（万元）

1467224

预收账款（万元）

51841

应付职工薪酬（万元）

253303

应交税费（万元）

236125

应付利息（万元）

61009

其他应付款（万元）

797157

国际票证结算（万元）

484006

国内票证结算（万元）

256570

递延收益（万元）

--

应付短期债券（万元）

119945

一年内到期的非流动负债（万元）

1499965

其他流动负债（万元）

--

流动负债合计（万元）

7175509

长期借款（万元）

760829

应付债券（万元）

1450000

长期应付款（万元）

366941

专项应付款（万元）

--

预计非流动负债（万元）

49287

长期递延收益（万元）

356813

递延所得税负债（万元）

113005

其他非流动负债（万元）

--

非流动负债合计（万元）

6903090

负债合计（万元）

14078599

实收资本（或股本）（万元）

1452482

资本公积（万元）

2627084

减:

库存股（万元）

--

专项储备（万元）

--

盈余公积（万元）

917791

一般风险准备（万元）

6974

未确定的投资损失（万元）

--

未分配利润（万元）

3777123

归属于母公司股东权益合计（万元）

8612079

少数股东权益（万元）

881104

所有者权益（或股东权益）合计（万元）

9493183

负债和所有者权益（或股东权益）总计（万元）

23571782

（二）中国国航2017年利润表：

报告日期

2017/12/31

营业总收入（万元）

12136290

营业收入（万元）

12136290

利息收入（万元）

--

其他业务收入（万元）

--

营业总成本（万元）

11173457

营业成本（万元）

10029828

其他业务成本（万元）

--

营业税金及附加（万元）

30057

销售费用（万元）

611343

管理费用（万元）

437311

财务费用（万元）

5318

资产减值损失（万元）

59601

公允价值变动收益（万元）

-6

投资收益（万元）

-30782

对联营企业和合营企业的投资收益（万元）

-37626

营业利润（万元）

1162631

营业外收入（万元）

14461

营业外支出（万元）

29003

非流动资产处置损失（万元）

--

利润总额（万元）

1148089

所得税费用（万元）

284345

未确认投资损失（万元）

--

净利润（万元）

863744

归属于母公司所有者的净利润（万元）

724031

被合并方在合并前实现净利润（万元）

--

少数股东损益（万元）

139713

基本每股收益

0.54

稀释每股收益

0.54

三、根据财报信息制作杜邦分析表

基于中国国航2017年财报数据，通过计算得出杜邦分析图的相应数据，再结合其他航空公司财报数据进行计算取得相应的行业值（框外数据为行业值），最后制作出如下杜邦图：

杜邦分析法（中国国航）

权益报酬率

13.53%

7.77%

4.96%

总资产利润率

×

权益乘数

3.06

3.13%

2.483

8.26%

销售利润率

×

总资产周转率

0.57

6.08%

0.51

净利润

÷

销售收入

÷

资产总额

÷

所有者权益

7373635000

121362899000

235717810000

94931830000

销售收入

-

总成本

+

其它利润

流动资产

+

非流动资产

121362899000

110838000000

-3151264000

20759330000

214958480000

营业成本

100298280000

销售费用

6113430000

管理费用

4373110000

财务费用

53180000

4、分析

（一）通过计算可以的出以下结论：

1、中国国航的权益报酬率低于行业水平5个多百分点；

2、权益报酬率低主要是由于总资产利润低造成的，从杜邦分析法可以看出总资产利润率仅3.13%低于行业水平1.83个百分点，而权益乘数低于行业0.58；

3、从杜邦分析法可以看出总资产利润率低则是由销售净利润低和总资产周转率低共同造成的，销售利润率低于行业水平2.18个百分点，总资产周转率低于0.06.

4、如此一层层分析下来，发现主要问题出在“净利润太低”，此时结合利润表进一步分析，造成净利润过低的原因，主要是总成本大幅上升。

（二）措施及建议1、要提高中国国航的权益报酬率主要从提高总资产利润率来进行改善，而权益乘数相对也应该提高一点；

2、总资产利润率提高则要从销售利润和总资产周转率这两方面下手；

3、销售利润率提高则要从增加净利润和销售收入着手，而且净利润的增速必须大于销售收入的增速，如提高产品价格降低总成本或调整销售结构多销售利润率高的产品。

例如在旺季增加热门航班次数从而使销售额增加，开展会员积分换里程、针对常旅客办理多次飞行套餐、等活动促进业绩的增长，淡季减少航班数来减少总成本。

4、总资产周转率提高则需在增加销售收入的同时降低资产总额（如偿还借款减小杠杆等措施）,或不控制资产总额只控制销售收入的增速大于资产总额的增速即可。