PVC行业市场发展分析报告.docx
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PVC行业市场发展分析报告
2017年PVC行业市场发展分析报告
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表格目录
第一节PVC供需格局正在改善
国内PVC产能在2000-2005年经历了飞速的发展，2008年经济危机起，增速开始缓慢，但是依然保持一定的增长。
PVC产能在2013年达到2476万吨的巅峰，而后随着进入行业洗牌过程，近三年来落后产能不断推出，2014-2016年产能增速分别为-3.5%，-1.7%和-0.9%。
2016年全国PVC产能为2326万吨，占全球5800万吨产能的40%。
全国PVC企业总数从2012年的94家下降到目前的75家，行业集中度正在提升。
图表1：
中国PVC历史产能数据（万吨）
资料来源：
中国氯碱行业协会，北京欧立信咨询中心
表格1：
国内PVC厂家及产能变化（万吨）
资料来源：
中国氯碱行业协会，北京欧立信咨询中心
从08年开始的PVC国内市场价格变化分析，波峰波谷十分明显。
8年期间，价格波峰出现2次，分别在2008年的7月和2010年的11月，当时电石法普通料曾达到的最高平均价为8796元/吨和8878元/吨，两次波峰的形成有着十分类似的过程，其推动主因均为原材料价格急速上涨和政策性运输限制、节能减排减产等。
此外，9年中价格经历两次探底过程。
分别为2008年的11月和2015年12月，当时最低的电石法PVC市场平均价格一路下滑至5189元/吨和4632元/吨。
自2014年下半年，由于国际油价大幅下跌，国内PVC价格跌势明显。
2015年全年更是数次跌破2008年经济危机时的低价，供应端的稳定发展和需求端的逐步萎缩，使市场供需失衡的矛盾不断恶化，加上经济大环境的低迷，增大了行业整体回暖的难度。
2016年的PVC价格出现反转，其价格主升浪开始在6月中旬，在12月左右达到顶峰。
本轮行情的变化的主要影响因素包括：
1、PVC行业经过多年的去产能，有效产能逐渐减少，供给侧改革效果逐渐在6月份之后显现，为6月中旬之后的价格走高奠定了基础；2、煤炭价格受到供给侧改革限产影响，价格不断攀升，企业生产成本不断提升，通过涨价转嫁给下游；3、7月份开始，中央环保督察组开始第一轮的环保检查，生产电石所涉及的白灰等企业因环保不达标等一系列问题导致产量不稳定，供应紧张，因此也带动了西北电石价格的大幅上涨，部分PVC生产企业因原料电石紧张开工不足；4、国家交通运输部等5部委下发《关于治理货运车辆超限，超载现象的规定》从16年9月21日-17年8月运输车辆承运货物不得超总质量49吨，高度限4米以下，运价涨幅在30元/吨-50元/吨。
内蒙地区PVC发货在9月份之后更为不畅，北货南下受阻，部分地区甚至出现一货难求的局面。
5、在6月份PVC启动涨价的过程中，下游客户为规避原料涨价风险，提前订货，超量购买的情况较为普遍，这在一定程度上也带来了需求放大现象。
图表2：
PVC历史价格走势（元/吨）
资料来源：
Wind，北京欧立信咨询中心
一、未来新增供给有限
新增产能投放低于预期：
根据百川数据统计2017年新增计划产能348万吨，其中金川化工、鄂尔多斯、宁夏金昱元、安徽华塑、河北盛华、德州实华、鲁泰化学合计108万吨计划在17年投产，但是目前实际上投产的仅有宁夏金昱元一家，投放产能20万吨，预计近期有望出料。
此外，山西阳煤10万吨糊树脂正在试车阶段。
表格2：
2017年新增产能情况
资料来源：
百川资讯，北京欧立信咨询中心
检修和事故影响部分产能。
虽然目前年行业名义产能2326万吨，但是部分地区由于环保压力导致产能不能开满，还有部分地区由于电石运输的限制不得不降低开工率。
另外，事故方面，新疆宜化30万吨产能自今年2月份电石炉爆炸事故以来一直处于停车的状态，预计至少到8月底下旬才能重新开车，青海盐湖海纳20万吨产能2月份故障停车，目前尚未开车，预计复产也要到8月多。
检修方面，我们统计目前处于检修状态的厂家包括济宁金威、山东信发、内蒙君正、青海盐湖等，影响产能达到136万吨，而8月份还有中盐吉兰泰和内蒙亿利化学即将检修，影响产能90万吨。
此外衡阳建滔20万吨产能3月故障，目前仅保持4成开工率，天津大沽80万吨产能4月起减产，目前仅保持5-6成开工率，此两预计影响月50万吨产能。
未来行业产能以等量置换为主。
根据国务院发布的第57号文，《国务院办公厅关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见》中提到，将努力化解过剩产能作为重要任务第一点，要求严格控制尿素、磷铵、电石、烧碱、聚氯乙烯、纯碱、黄磷等过剩行业新增产能，相关部门和机构不得违规办理土地（海域）供应、能评、环评和新增授信等业务，对符合政策要求的先进工艺改造提升项目应实行等量或减量置换。
未来新增产能将得到有效控制。
水俣公约生效，高汞触媒企业面临考验。
《水俣公约》将于2017年8月16日正式生效，中国于2016年8月31日向联合国交存《关于汞的水俣公约》批准文书，成为公约第三十个批约国。
根据公约条款，缔约国到2020年将禁止生产、进口和出口加汞产品，2025年要淘汰使用汞的氯碱生产。
电石法PVC行业到2020年单位产品汞使用量要比2010年下降50%等条件。
电石法PVC在转化工序中需要氯化汞作为触媒，一般按照每吨PVC消耗触媒量约为1.2kg来计算，但是实际生产能做到这个标准的企业较少，有些企业的吨消耗量甚至超过了2kg。
作为目前世界上唯一使用电石法PVC工艺的国家，中国PVC用汞量占到全国用汞总量70%以上。
汞触媒分为高汞触媒和低汞触媒，传统的高汞触媒氯化汞含量在10.5%~12%之间，而目前国家推广采用的低汞触媒氯化汞含量在4.0%~6.5%之间，低汞触媒替代高汞触媒可以使单位PVC用汞量减少50%，是我国在“十三五”期间重点推广的汞削减清洁生产技术。
然而许多企业更换低汞触媒后产品转化率出现了明显的下降，25万吨的产能，在使用高汞触媒时产量可以达到24万吨，但是换成低汞触媒后产量大约只可以在达到19万吨左右。
因此许多小企业或偷偷使用高汞触媒，或将高汞触媒和低汞触媒混杂使用。
我国环保部曾出台规定要求2015年前电石法PVC行业100%采用低汞触媒，但是事实上到2015年底，低汞触媒的实际使用率只有30%左右，远远低于预期。
2017年，电石法PVC使用低汞触媒的企业不到40家，而只有为数不多的企业全部使用低汞触媒。
随着水俣公约的生效，我们认为未来使用高汞触媒的企业将面临严峻的环保督查压力。
下半年环保、安全监管继续保持高压。
目前国家已经将环保上升到了和反腐倡廉同样的高度，从2017年4月起，中央环保督察组将分两批次，对湖南、安徽、新疆、西藏、贵州、四川、山西、山东、天津、海南、辽宁、吉林、浙江、上海、福建等15个以上的省（市）进行督察。
这是中央环保督察组继去年两次进驻地方之后的又一次重大督察行动。
预计下半年环保督查力度仍然非常大。
目前新疆地区部分厂家已经因为电石运输受限而只能保持6成开工率。
此外，8月份时值内蒙古自治区70周年庆祝活动，期间将对向阿拉善盟或途经阿拉善盟运输危爆物品实行临时管控措施，据此将影响电石料供应，造成部分市场原料短缺，影响开工率。
二、开工率提升空间有限，库存低位
我们回顾历史上PVC的开工率情况。
08年以后，由于之前国内PVC大规模上马导致行业产能严重过剩，开工率一直不高，从08年到13年一直在50%到60%之间徘徊。
2014年，国内PVC产能首次下降，但是PVC产量依然保持稳步增长，开工率提升至67.8%。
2015年国内PVC首次出现产能产量双降，导致大量落后产能收到挤压退出市场，开工率68.1%。
2016年国内PVC去产能任务继续深化，产能净退出22万吨，而全年产量同比增长4.4%，开工率提升至71.8%。
然而2017年以来，PVC企业的开工中枢达到了79%，达到了近7年以来的高点，其中三月份达到84%，而后随着厂家检修，开工率下行至6月份的76.5%。
值得注意的是即便在2016年末PVC价格上涨至9000元/吨时，开工率也才76%。
考虑到PVC实际有效产能并未达到2326万吨，将检修和故障的影响的产能剔除，再叠加因原料和环保受限的产能，开工负荷上行的空间有限。
库存方面，16年PVC在9000元高点时，由于受到运输限制，企业库存处于高点。
今年上半年，PVC一直在进行去库存，经过半年左右时间，目前PVC库存已经处于低位，部分企业已经预售了8月份的货，处于负库存状态。
未来新投放产能有限，企业开工率上行空间有限，而库存处于低位，若需求端上涨，则边际效应将会非常明显。
图表3：
PVC历年开工率
资料来源：
Wind，北京欧立信咨询中心
三、消费同比增长11%，出口和以塑代木做出主要贡献
作为五大通用树脂之一，PVC近年的增速并不如其他塑料，2016年全年国内塑料制品产量累计同比增长3.9%，而PVC产量增长仅有2%。
主要原因是PVC部分应用领域正在受到其他材料的替代。
PVC的应用主要分为软制品和硬制品，软制品包括包装材料、人造革、塑料制品，硬制品包括型材、管材、板材等。
门窗型材市场近年来受到铝型材的冲击，而管材和生活塑料制品则受到PP和PE的挑战。
从过去三年数据来看，消费量增速为3%、1%和2%，需求趋于稳定。
我们观察到截止2017年5月份，PVC消费量同比增长11.31%，大幅度超过预期。
在其他需求端保持稳定的背景下，主要新增需求来自两方面，出口持续增长和以塑代钢、以塑代木带来的新增产能。
图表4：
PVC消费量变化
资料来源：
Wind，北京欧立信咨询中心
图表5：
PVC下游应用占比
资料来源：
中国氯碱行业协会，北京欧立信咨询中心
出口方面持续增长：
我国PVC的出口量占比虽然不高，2016年仅有6%左右，但是由于国内需求基本趋于饱和，出口成为了边际变量，对PVC供给存在一定影响。
随着国内产能的投放和国外产能的出清，中国从2014年开始首次出现贸易顺差成为PVC的净出口国。
受到货币贬值利好出口影响，2016年我国出口PVC粉104万吨，同比增长34%。
截止2017年5月份中国PVC出口55.1万吨，较去年同期的46.9万吨增长8.3万吨，同比增长17.72%，依然保持较高增速。
印度是我国PVC出口主要客户，2016年印度占我国PVC出口的23%，截止17年5月，我国出口印度15.5万吨，同比增长12.9%，占比提升至28.2%。
据统计印度PVC表观需求量约270万吨，但是印度目前仅有5家PVC企业，产能约140万吨，进口量达到130万吨左右，接近半数。
印度作为新兴的发展中国家，目前处在基建高速发展的阶段，据法国里昂证券（CLSA）预测，2018年至2024年印度将新建6000万套房屋，到2024年，社会保障性住房数量将增加近70%，达1050万套，比之前增长33%以上。
印度房地产市场的迅速发展，将为中国PVC出口印度带来契机。
图表6：
中国PVC出口情况（吨）
资料来源：
Wind，北京欧立信咨询中心
图表7：
2016年PVC出口各国占比
资料来源：
Wind，北京欧立信咨询中心
图表8：
出口印度PVC数量变化（万吨）
资料来源：
氯碱行业协会，北京欧立信咨询中心
图表9：
印度历年GDP增速
资料来源：
Wind，北京欧立信咨询中心
木塑制品增长迅速。
PVC木塑制品近年来需求量明显提升。
中国木塑制品主要用于建筑领域的门框、模板、地板、公园座椅、护栏、吊顶和屋面板，一级包装领域的搬运垫板和托盘等。
其中最典型的两项应用是木塑板和塑料复合模板。
木塑板由于耐磨性能好且相比木地板节省人工成本，在工装领域受到青睐，大量铺装于火车站、动车及航空公司等公共场所。
近年来从事木塑板的小企业正在增加，未来PVC地板将是一个巨大的潜在市场。
塑料模板作为新型建筑材料，用于替代木模板。
相比传统木模板，塑料模板拥有施工方便、使用寿命长等优点。
在我国工业用材中，建筑行业占70%，使用塑料模板，每年可节约700万立方米木材，保护2000万亩森林。
可有效缓解我国木材资源供需不平衡现状，对保护森林资源、维护生态环境具有重要意义。
随着2017年国内天然林全面禁止商业性采伐的实施，木材资源供需矛盾将进一步加剧。
在全社会开展节材代木工作，倡导以其他材料替代木材的使用，意义重大。
同时，我国又是塑料生产大国，开展“以塑代木”具有基础和条件。
表格3：
塑料建筑模板相比木模板的优势
资料来源：
《中国知网》，北京欧立信咨询中心
四、固定资产投资和房地产销售高涨，PVC迎来需求旺季
由于30%用于管材管件、21%用于型材门窗，6%用于板材和其他型材。
超过50%的应用于基建与房地产挂钩，对于未来的需求我们主要观察固定资产投资和房地产新开工两个方面的数据。
固定资产投资方面，2016年固定资产投资完成额59.65亿元，增速8.1%，截止2017年6月，全国固定投资产完成额28.06万亿元，同比增长8.6%。
基建加速有望提振PVC需求。
随着“一路一带”政策落地，我国PVC企业有望享受风口红利。
我国PVC生产企业多集中在西北地区，地处丝绸之路经济带的核心位置，与中亚五国相邻，尤其是新疆地区，位置更佳。
一方面，一路一带政策将加速涉及地区的基础设施建设，提高PVC用量；另一方面，一路一带政策落实有望降低一路一带涉及地区的物流成本，提高我国PVC出口竞争力。
我国PVC企业对政策反应迅速，新疆天业已经与哈萨克斯坦最大的PVC型板管材生产企业GALAKSI公司合作，形成中外上下游结合的产业链。
中泰化学也与埃塞俄比亚管业公司签署战略合作协议，中泰化学主营产品PVC树脂将以埃塞俄比亚为战略突破口，依托“一带一路”战略机遇，出口新兴市场非洲。
房地产方面，房地产新开工面积在2014年和2015年连续两年下滑10.7%和14%后在2016年回升8.1%，2017年继续保持高增速，截止上半年累计增长10.6%。
我国对PVC价格和房地产新开工面积同比的曲线进行对比发现，房地产新开工面积同比数值对PVC价格存在6-12个月的领先。
16和17年连续两年的新开工面积增长有望在未来贡献PVC的主要需求增量。
此外，我们还关注商品房销售的情况。
2016年全国商品房销售面积增速达22.5%，较2015年提高16个百分点。
其中，一线城市商品房销量增速为9.0%，较2015年下降6.3个百分点；二线城市商品房销量增速为27.1%，上升18.1个百分点；三四线城市商品房销售面积增速为21.6%，上升16.6个百分点，三四线城市去库存超预期。
截止2017年6月，商品房销售面积同比增长16.11%，全国商品房待售面积同比下降9.6%，商品房住宅待售面积同比下降19.3%。
一方面，商品房销量高增长会带来后期装修相关的PVC需求。
另一方面，房地产去库存超预期，未来将拉动土地购置和房地产开发投资。
图表10：
PVC价格与房屋新开工面积的相关性
资料来源：
Wind，北京欧立信咨询中心
图表11：
固定资产投资同比超去年
资料来源：
Wind，北京欧立信咨询中心
图表12：
商品房销售面积、房屋新开工面积同比增长
资料来源：
Wind，北京欧立信咨询中心
图表13：
房屋待售面积下行，去库存超预期
资料来源：
Wind，北京欧立信咨询中心
五、海外市场：
美国房地产复苏，欧洲产能减少
美国房地产复苏强劲，需求增长。
美国商务部的数据显示，2017年3月份美国待售房都库存量达到了2008年9月以来的最低值，而在建单户家庭住宅数量为2008年9月份以来的最高值。
同时，3月份的营建许可（年化数字）达126万幢。
这一数据较去年同期高出17%。
美国房地产的强势复苏和特朗普的基建政策有望提振PVC的需求，尽管美国作为PVC的净出口国，我们相信需求的增长将影响美国PVC部分从出口转向内销。
欧洲将退出产能近百万吨。
反观欧洲方面，行业整合和技术强制转型将会剔除部分产能，预计未来欧洲的氯碱企业数量将大幅减少。
同样受到水俣公约的限制，到2017年12月，欧洲有约300万吨/年生产能力的31家汞电解技术的氯碱厂需要改造成离子膜技术。
预计约有100万吨相关产能将被关闭，此举将会一定程度上影响到欧洲地区的氯碱供应。
第二节电石价格趋势向上，为PVC价格提供支撑
2016全年，由于氯碱装置配套电石炉陆续投产，我国新增电石产能200多万吨，截至年底的产能为3800多万吨，主要分布在发电能力比较集中、石灰石和焦炭、兰炭等资源较丰富的西北、西南等地区。
国内电石行业产能增速明显高于PVC行业，而此前PVC行情常年低迷，电石价格也一直低迷不振。
自2010年高点的4500元/吨逐渐下行，在2016年一季度下探至不足2400元/吨。
进入下半年，在环保督查+去产能+下游需求改善的结合下，行情一路向好。
首先，西北地区环保检查的范围和力度持续增强，中央环保巡视组、环保部督查组、省级环保厅检查组等各级检查不断，特别是对石料加工行业造成较大影响。
电石生产的原料紧缺，部分氯碱置配套电石炉开工受阻，产品自用不足，停止外售，而商品量电石企业则由于价格低迷，整体开工率较低，造成市场货源紧缺，价格开始逐渐回暖。
其次，16年9月实行的公路运输新规，对超载超限的检查力度空前，使得运力空前紧张，无论是原料采购还是产品销售的成本大幅度上涨，特别是对电石而言，超限的规定使运费的上调远超预期，消费地陆续出现提价抢购货源的现象。
其三，16年下半年煤炭价格翻番，使电石的生产成本大幅提升，电石企业在货源紧张的情况下，将成本、运费上涨的压力悉数转移至下游，推动价格连续攀升。
此外，16年下半年氯碱迎来了难得的碱氯两旺的行情，PVC触及9000元/吨，片碱涨至接近4000原本/吨，氯碱企业开工热情高涨，为电石的上涨提供了空间。
2016年下半年电石价格涨至3200元/吨，较3月份最低点的2400元/吨涨幅超过30%。
虽然17年一季度电石价格随PVC下行，目前在2800-3000元/吨附近。
但是研判后市，我们认为电石价格以涨为主。
下半年西北地区环保核查深入，作为重污染源头，电石企业将受到密切关注，开工受限。
7-8月间，瓜果运输将占据部分运力，货运价格提升，直接抬高了电石的成本。
8月份时值内蒙古自治区70周年庆祝活动，期间将对向阿拉善盟或途经阿拉善盟运输危爆物品实行临时管控措施，将影响电石料供应，造成部分市场短缺。
煤炭方面，近期全国大范围高温天气，用电高峰来临，煤炭涨价情绪升温，在去产能之下，今年煤炭产量释放低于预期，预计煤炭价格降持续高位运行，提高电石企业成本，提升电石售价。
电石价格抬升直接影响PVC企业生产成本。
图表14：
中国电石产能变化情况（万吨）
资料来源：
氯碱行业协会，北京欧立信咨询中心
图表15：
电石历史价格走势（元/吨）
资料来源：
Wind，北京欧立信咨询中心
目前国内一共有20多家企业进行了电石-氯碱的配套建设，涉及PVC产能近1100万吨，电石产能约1600万吨。
国内大型氯碱企业“电石-氯碱”配套一体化的循环经济已形成规模，随着循环经济在氯碱及相关行业中进一步深入推行，未来“电石-氯碱”一体化项目在电石行业中所占的比重还将进一步增大。
具备电石-氯碱一体化的企业在成本和抵御原材料价格波动上将具备明显的竞争优势。
我们在下面列出了我国电石-氯碱一体化企业的情况以供参考。
在后文第五点中，我们将继续向上游剖析氯碱企业配套资源，包括煤矿、盐矿、石灰石矿和热电厂的情况。
表格4：
电石-氯碱一体化企业产能（万吨）
资料来源：
氯碱行业协会，北京欧立信咨询中心
第三节碱强于氯，但PVC并不弱
氯碱平衡是氯碱行业逃不过的一个话题，烧碱和氯气是由电解食盐水获得，两个产品相伴而生，每吨碱固定产0.88吨的氯。
而PVC是主要的耗氯产品，氯碱平衡的关注焦点主要在于烧碱和PVC行业两个方面，PVC的行业情况我们此前已经介绍过了，这里不再赘述。
烧碱同样作为我国重要的基础化工原料，目前行业共有厂家158家，产能3945万吨，占全球产能的43%。
中国主要的烧碱产能分布在山东，占全国的26.6%。
烧碱的下游主要有氧化铝、造纸、印染、化纤等行业。
其中氧化铝行业占比达到1/3。
图表16：
中国烧碱产能变化
资料来源：
氯碱行业协会，北京欧立信咨询中心
表格5：
全球烧碱产能分布（万吨）
资料来源：
氯碱行业协会，北京欧立信咨询中心
图表17：
烧碱下游需求分布
资料来源：
氯碱行业协会，北京欧立信咨询中心
通常而言，烧碱价格和PVC价格存在一定的跷跷板效应，烧碱好的时候，PVC就差，烧碱差的时候，PVC就好。
我国氯碱行业的定产策略也随着PVC行业规模的扩张，从90年代的以碱定氯逐渐过渡到以氯定碱。
一般来说西北的大型氯碱厂以生产PVC为主，烧碱则是副产品。
但是依然存在部分厂家，以上海氯碱化工厂和山东地区配套氧化铝产业的氯碱厂为代表，依然采用以碱定氯的模式。
氯作为副产物，用来生产PVC、漂白水、盐酸。
在烧碱的需求旺季，过剩的氯无法消化，由于液氯不易储存，在下游拿货不积极的情况下，就会出现液氯以1元/吨的价格出售，甚至是倒贴出售，倒贴最高价甚至达到800元/吨。
即出现以碱补氯的情况。
目前我国山东地区有烧碱产能1000多万吨，配套的PVC产能301万吨，在氧化铝和烧碱的旺季，厂家为了消化多余的氯，也会向市场投放相当数量的PVC，这部分产能一定程度上压制了PVC的价格。
图表18：
上海氯碱化工烧碱盈利明显好于PVC。
（左轴：
元，右轴：
%）
资料来源：
Wind，北京欧立信咨询中心
上一轮以碱补氯。
历史上上一轮以碱补氯发生在2011-2012年，彼时，受日本地震及国内能源价格上涨的影响，国内氯碱行业整体供需格局发生了较大改变。
烧碱价格因货源紧俏而快速上行，华北地区32%离子膜烧碱价格在2010年底400元上涨至600元，而2011年3月的日本大地震将烧碱价格中枢继续上推，在2012年高点达到840元/吨，景气周期长达2年之久。
与之相反的也是液氯市场因供给过剩和需求不振带来的的低迷，价格从2010年四季度的2000元/吨下跌至2012年中的300元/吨。
图表19：
烧碱和液氯价格跷跷板效应明显（元/吨）
资料来源：
Wind，北京欧立信咨询中心
以碱补氯重现。
16年下半年氧化铝、化纤等行业表现良好，接货积极性较高，造纸及印染企业在下半年起也存在一定盈利空间。
氧化铝行业是烧碱行业的主要下游消费领域，下半年起上涨明显，其中主产区山东地区氧化铝价格由年初的1650元/吨左右上涨至2017年1月份的2950元/吨，行业的开工负荷处于相对高位，对烧碱价格的上涨起到最为直接的支撑。
虽然到17年5月份目前氧化铝价格回落在2600左右，但产量显示，截止2017年5月，全国氧化铝产量3721.75万吨，同比增长19.7%。
产量保持高增长，对烧碱价格提供强力支撑。
16年9月，烧碱率先提价，华东地区96%片碱中间价从2550元/吨上调至3500元/吨，涨幅达到37%。
实际上以碱补氯的行情从那时就已经开始，但是四季度在运力局限的情况下，PVC现货价格飙涨至触及9000元，出现了难得的碱氯两旺的局面。
PVC的价格在高点并没有持续太久就下滑至6000元线，而烧碱的景气行情则一直持续，在5月份还一度上涨至4400元/吨。
在此价格下，每吨烧碱盈利可以
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