财务管理答案.docx
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财务管理答案
财务管理答案
计算与分析
1.某企业为筹集资金，计划发行债券200万元，票面利率8%；优先股200万元，股利率15%；普通股100万元，预计下一年的股利率为20%，股利以每年2%的速度递增，筹资费用率为5%。
试计算此次筹资计划的加权平均资金成本（企业适用所得税税率为33%）。
答案：
债券资本成本率二8%（1-33%）=5.36%
优先股资本成本率=15%
普通股资本成本率二20%/（1-5%）+2%~23.05%
综合资本成本率=5.36%*40%+15%*40%+23.05%*20%=12.75%
2.某企业发行债券、优先股、普通股筹集资金。
发行债券500万元，票面利率8%，筹资费用率2%；优先股200万元，年股利率12%，筹资费用率5%；普通股300万元，筹资费用率7%，预计下年度股利率14%，并以每年4%的速度递增。
若企业适用所得税税率为30%。
试计算个别资金成本和综合资金成本。
答案：
债券资本成本率二8%（1-30%）/（1-2%）=5.714%
优先股资本成本率=12%/（1-5%）=12.632%
普通股资本成本率=14%/（1-7%）+4%〜19.054%
综合资本成本率=5.714%*50%+12.632%*20%+19.054%*30%=11.10%
3.某企业有资产2000万元，其中负债800万元，利率7%；普通股票120万股，每股发行价格为10元。
企业本年度的息税前利润为400万元，若企业的所得税税率为30%，要求：
（1）计算企业的财务杠杆系数和企业的每股利润。
（2）若息税前利润增长20%，则每股利润为多少？
（3）若每股利润增长30%，则息税前利润应为多少？
答案:
⑴财务杠杆系数=400/（400-800*7%）=1.16
每股利润=[（400-800*7%）*（1-30%）]/120=2.01元
（2）每股利润=[（400（1+20%）-800*7%）*（1-30%）]/120=2.473
（3）息税前利润增长=30%/1.16=25.86%息税前利润应
=2.01+25.86%*2.01=2.53元
4.某公司拟筹资1000万元，现有甲、乙两个备选方案。
有关资料如下：
（单位：
万元）
筹资方式
甲亩案
乙方累
长期借款
200t资金戚本码
180,蜒金感本9%
债券
300*资金成本1爾
200,资金成本10.5%
普通股
500*资金感本12%
620，资金咸本12%
合计
1000
1000
试确定该公司的最佳资金结构。
答案：
甲方案综合资金成本=9%*20%+10%*30%+12%*50%=10.8%乙方案的综合资金成本=9%*18%+10.5%*20%+12%*62%=11.16%应选择甲方案所决定的资金结构。
5•某公司2001年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。
公司负债60万元，年利息率为12%，并须每年支付优先股股利10万元，所得税率33%。
要求：
（1）计算2001年边际贡献；
⑵计算2001年息税前利润总额。
（3）计算该公司2002年综合杠杆系数。
答案:
（1）2001年边际贡献=（50-30）*10=200万元
（2）2001年息税前利润总额=200-100=100万元
（3）经营杠杆系数=200/100=2；
财务杠杆系数=100/[100-60*12%*-10/（1-33%）]=1.284
2002年综合杠杆系数=2*1.284=2.57
6．某公司拟筹资4000万元，其中按面值发行债券1500万元，票面利率为10％，筹资费率为1％；发行优先股500万元，股利率为12％，筹资费率为2％；发行普通股2000万元，筹资费率为4％，预计第一年股利率为12％，以后每年按4％递增，所得税税率为33％。
要求：
（1）计算债券成本；
（2）计算优先股成本；
（3）计算普通股成本；
（4）计算加权平均资金成本。
答案：
债券资本成本率二10%（1-33%）心-1%）=6.78%
优先股资本成本率二12%/（1-2%）=12.245%
普通股资本成本率二12%/（1-4%）+4%=16.5%
综合资本成本率
=6.78%*1500/4000+12.245%*500/4000+16.5%*2000/4000=12.32%
7．某企业计划筹集资金100万元，所得税税率33%。
有关资料如下：
（1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费2%。
（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利
率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。
（3）发行优先股25万元，预计年股利率为12%，筹资费率为4%。
（4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6%。
预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。
（5）其余所需资金通过留存收益取得。
要求：
（1）计算个别资金成本；
（2）计算该企业加权平均资金成本。
答案：
银行借款成本率=[7%*（1-33%）]/（1-2%）=4.79%
债券资本成本率二（14/15）*9%（1-33%）心-3%）=5.8%
优先股资本成本率二12%/（1-4%）=12.5%
普通股资本成本率=1.2/10心-6%）+8%=20.77%
留存收益的成本率=1.2/10+8%=20%
综合资本成本率
=4.79%*10%+5.8%*15%+12.5%*25%+20.77%*40%+20%*10%=14.78%
8•某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为丫=10000+3X假定该
企业1998
年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测1999年A产品的销售数量将增长10%。
要求：
（1）计算1998年该企业的边际贡献总额。
（2）计算1998年该企业的息税前利润。
（3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。
（4）计算1999年息税前利润增长率。
（5）假定企业1998年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算1999年综合杠杆系数。
答案：
由总成本习性模型可知，A产品的单位变动成本3元，A产品固定成本为10000元。
（1）1998年该企业的边际贡献总额=10000*（5-3）=20000元；
（2）1998年该企业的息税前利润=20000-10000=10000元；
（3）销售量为10000件时的经营杠杆数=20000/10000=2；
（4）1999年息税前利润增长率=10%*2=20%；
（5）1999年的财务杠杆系数=10000/（10000-5000）=2；1999年的综合杠杆系数=2*2=4。
9.A公司2000年度、2001年度有关资料见下表：
项目
2000年度
2001年度
变动率
镇售收入
20000000
24000000
20%
变动成本（变动成本率50號）
10000000
1.2000000
20%
固定成本
8000000
SOOOOOO
0
息稅前利润
2000000
4000000
100%
利息
1200000
1200000
0
税前利润
800000
2800000
250%
所得税（税率昭
160000
560000
250%
浄利润
640000
2240000
2&0%
每股利润（普通股1万股）
64
224
250%
要求：
根据上表的资料计算经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆。
答案：
经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售收入变动率=100%/20%=5
财务杠杆系数=每股利润变动率/息税前利润变动率=250%/100%=2.5综合杠杆系数=财务杠杆系数*经营杠杆系数=5*2.5=12.5
10•已知某公司当前资金结构如下:
筹资肓式
金颔（万元）
长期债券（年利率8髯）
1000
普通股（4500万股）
4600
留存收益
2000
|合计
7500
因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：
甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。
假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%。
要求：
（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。
（2）计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。
（3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。
⑷如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。
（5）若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长10%，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。
答案：
（1）
EPS甲=[（EBIT-1000*8%）*（1-33%）]/5500
EPS乙=[（EBIT-1000*8%-2500*10%）*（1-33%）]/4500
因为，EPS甲=EPS乙，所以，（EBIT-80）/1仁（EBIT-330）/9
EBIT=（3630-720）/2=1455元
（2）
财务杠杆系数=1455/（1455-330）=1.293
（3）
息税前利润低于每股利润无差别点息税前利润时，采用权益筹资方案。
（4）
如果公司预计息税前利润为1600万元，应采用负债筹资方案。
（5）
乙方案公司每股利润增长率=10%*1.293=12.93%。
11．某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10％利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。
现有两个方案可供选择：
按12％的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。
公司适用所得税率40％。
要求：
（1）计算两个方案的每股利润；
（2）计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润；
（3）计算两个方案的财务杠杆系数；
（4）判断哪个方案更好。
答案：
（1）
EPS1=（200-400*10%-500*12%）*（1-40%）/100=0.6元；EPS2=（200-400*10%）*（1-40%）/125=0.768元；
（2）
EPS1=（EBIT-400*10%-500*12%）*（1-40%）/100；
EPS2=（EBIT-400*10%）*（1-40%）/125=；
EPS1=EPS2
（EBIT-100）/100=（EBIT-40）/125
EBIT=（12500-4000）/25=340
（3）
方案1财务杠杆系数=200/（200-100）=2
方案2财务杠杆系数=200/（200-40）=1.25
（4）
预计息税前利润少于无差别点息税前利润，方案2每股利润大，所以方案2好。
12.某公司原有资产1000万元，其中长期债券400万元，票面利率9%；优先股100万元，年股息率11%，普通股500万元，今年预计每股股息2.6元，股价20元，并且股息以2%的速度递增。
该公司计划再筹资1000万元，有A、B两个方案可供选择：
A方案：
发行1000万元债券，票面利率10%由于负债增加，股本要求股息增长速度为4%。
B方案：
发行600万元债券，票面利率10%发行400万元股票，预计每股股息为3.3元，股价为30元，年股利以3%的速度递增。
企业适用所得税税率为30%根据资料计算A、B方案的加权平均资金成本并评价其优劣。
答案：
原债券成本率=9%（1-30%）=6.3%
原优先股成本率=11%
原普通股成本率=2.6/20+2%=15%
A方案：
新债券成本=10%（1-30%）=7%
增资后普通股成本=2.6/20+4%=17%
A方案综合资本成本率
=6.3%*400/2000+7%*1000/2000+11%*100/2000+15%*500/2000
=9.06%
B万案：
新债券成本=10%*（1-30%）=7%
增资后普通股成本=3.3/30+3%=14%
B方案综合资本成本率
=6.3%*400/2000+7%*600/2000+11%*100/2000+14%*900/2000
=10.21%
13.某公司目前拥有资本100万元，其中长期负债20万元，优先股5万元,普通股（含留存收益）75万元。
为了满足追加投资需要，公司拟筹措新资。
资本种娄
日标资不结构
（1）
新筹瓷的数量范围
（2）
蚩本咸本
（3）
廉期负俵
0.20
10000元以內1000—40000元
40000元以上
6%
7%皱
优先股
0.05
2500
2500元以上
10%
12%
普通股
075
22&0O元以內22500—75000元
75000元以上
1149&
15%
15%
要求：
计算该企业新筹资总额的分界点，编制边际资本成本规划表
答案：
第一，计算筹资总额分界点。
长期负债：
10000/0.2=50000万元；
40000/0.2=200000万元；
优先股：
2500/0.05=50000万元；
普通股：
22500/0.75=30000万元；
75000/0.75=100000万元；
第二，编制边际资本规划表，并计算边际资本成本。
边际遥本咸本计算表
序号
幕遥总额范围
盗金种类
瓷本结构
资本成本
边际资本成本
1
0^30000
按期借款长期债券普通股
20%
5%
7ex
6%
10%
14%
1.2%
0.5%
10.5%
第一个薯瓷范围的边际谡本成本二匹・2%
2
30000^50000
长期借葱长期债券普通股
20%
5%
75%
6%
10%
15%
1.2%
0,濮
11.25%
第二个筹资范围的边际熒車成本刃2・炎坯
3
50000'100000
长期借款长期债券晋通股
20%
5%
75%
7%
12%
15%
1.4%
0.6%
11,25%
第三个筹资范围的边际瓷本成本力王25%
4
100000^200000
长期倩款长期债券普通股
20%
5%
75%
7%
12%
16%
1.4%
0.6S
12%
第四个筹谡范围的边际僵本成本二14%
5
20080以上
扶期借款长期债券普通股
20%
5%
75%
8%
12%
16%
1.6%
0,6%
12%
第五个筹资范围的边际遥本巔本二14.2%
14.某公司拟筹资5000万元投资于一条新的生产线，准备采用三种方式筹资：
（1）向银行借款1750万元，借款年利率为15%借款手续费为1%
（2）按面值发行债券1000万元，债券年利率为18%债券发行费用占发行总额的4.5%;
（3）按面值发行普通股2250万元，预计第一年股利率为15%以后每年增
长5%股票发行费用为101.25万元
该公司所得税率为30%预计该项目投产后，年收益率为16.5%。
要求：
试分析此方案是否可行。
答案：
银行借款成本率=15%（1-30%”（1-1%）=10.606%
债券的成本率=18%（1-30%”（1-4.5%）=13.194%
普通股成本率=15%/（1-101.25/2250）+5%=20.707%
综合资本成本率
=10.606%*1750/5000+13.194%*1000/5000+20.707%*2250/5000=15.67%
收益率大于资本成本率，方案可行。
15.某公司2000年度资金总额800万元，股本500万元，其余为负债，年利息率8%当年实现息税前利润30万元，企业所得税率20%在外流通普通股10000股）。
2001年度息税前利润增长40%计算2001年度税前利润及财务杠杆系数，并预测2002年度的财务杠杆系数。
答案：
2000年税前利润=30-（800-500）*8%=6万元。
2001年财务杠杆系数=30/6=5
2001年税前利润=30*（1+40%）-（800-500）*8%=18
2002年财务杠杆系数=30（1+40%）/18=2.33
1•试计算下列情况下的资本成本:
（1）10年期债券，面值1000元，票面利率11%，发行成本为发行价格1125的5%，企业所得税为33%;
（2）增发普通股，该公司每股净资产的账面价值为15元，上一年度现金股利为每股1.8
元，每股盈利在可预见的未来维持7%的增长率，目前公司普通股的股价为每股27.5，预计
股票发行价格与股价一致，发行成本为发行收入的5%;
（3）优先股：
面值150元，现金股利为9%，发行成本为其当前价格175元的12%。
查看棒答
解：
该题运用债券、普通股和优先股的资本成本计算公式即可求得。
（1）K=1000X1%X（1-33%）/[1125（K5%）]=6.9%
（2）K=1.8X+7%）/[27.5X-5%）]+7%=13.89%
（3）K=150X9%/[175>（1-12%）]=8.77%
2•某公司发行面值为一元的股票1000万股，筹资总额为6000万元，筹资费率为4%,
已知第一年每股股利为0.4元，以后每年按5%的比率增长。
计算该普通股的资本成本。
解：
该题运用普通股的股利折现法计算公式即可求得普通股的资本成本。
普通股成本=0.4X1000/[6000X（1-4%）]+5%=11.94%
3•某公司发行期限为5年，面值为2000万元，利率为12%的债券2500万元，发行费率为4%，所得税率为33%，计算该债券的资本成本。
解：
该题运用债券资本成本的计算公式即可求得。
债券成本=2000X12%（1-33%）/[2500X（1-4%）]=6.7%
4.某企业有一投资项目，预计报酬率为35%，目前银行借款利率为12%，所得税率为40%,该项目须投资120万元，请问：
如该企业欲保持自有资本利润率24%的目标，应如何安排
负债与自有资本的筹资数额？
解：
设负债资本为X万元,则
（120X5%-12%）（1-40%）/（120-X）=24%
求得X=21.43（万元）
则自有资本为120-21.43=98.57（万元）
5•假设某企业与银行签定了周转信贷协议，在该协议下，它可以按12%的利率一直借到
100万元的贷款，但必须按实际所借资金保留10%的补偿性余额，如果该企业在此协议下，
全年借款为40万元，那么借款的实际利率为多少？
解：
实际支付的利息为40X12%,40万元借款中银行要求的补偿性余额为40X10%,实际借到的可动用资金为
40X（1-10%）。
借款的实际利率=（40X12%）/[40X（1-10%）]=13.33%
6
0.5%的承诺费，那么实际利
•承上例，假如企业另外还需为信贷额度中未使用部分支付率为多少？
解：
企业除为借款支付利息费外，还需为未使用的款项（100-40）支付承诺费60X0.5%
实际利率=（40X12%+6X0.5%）/[40X（1-10%）]=14.17%
7•假设某公司的资本来源包括以下两种形式：
（1）100万股面值为1元的普通股。
假设公司下一年度的预期股利是每股0.10元，并且以后
将以每年10%的速度增长。
该普通股目前的市场价值是每股1.8元。
（2）面值为800000元的债券，该债券在三年后到期，每年年末要按面值的11%支付利息，
三年后将以面值购回。
该债券目前在市场上的交易价格是每张95元（面值100元）。
另设公司的所得税率是33%。
该公司的加权平均资本是多少？
解：
该题运用普通股股利折现法求其资本成本，运用债券资本成本计算公式求其资本成本。
计算两种资本的权数，再运用综合资本成本计算公式求起加权平均资本成本。
普通股成本=0.1/1.8+10%=15.56%
债券成本=80X11%<（1-33%）/（0.8X95）=7.76%
加权平均成本=15.56%X180/（180+76）+7.76%X76/（180+76）=13.24%
8.某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2%,债券年利率为10%,所得税率为33%;优先股500万元，年股息7%，筹资费率3%;普通股1000万元，筹资费率为4%;第一年预期股利10%,以后各年增长4%。
试计算该筹资方案的加权资本成本。
解：
该题需运用债券和优先股资本成本计算公式，普通股成本计算采用股利折现法。
然后运用综合资本成本计算公式求其加权平均资本成本。
债券资本成本=1000X10%<（1-33%）/[1000X（1-2%）]=6.84%
优先股成本=500X7%/[500X（1-3%）]=7.22%
普通股成本=1000X10%/[1000X（1-4%）]+4%=14.42%
加权平均资本成本=6.84%X1000/2500+7.22%X500/2500+14.42%X1000/2500
9•某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：
负债资本20%（年利息20万元），普通股权益资本80%（发行普通股10万股，每股面值80元）。
现准备追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择：
（1）全部发行普通股。
增发5万股，每股面值80元；
（2）全部筹措长期债务，利率为10%，利息为40万元。
企业追加筹资后，息税前利润预计
为160万元，所得税率为33%。
要求：
计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益，并确定企业的筹资方案。
解：
求得两种方案下每股收益相等时的息税前利润，该息税前利润就是无差别点。
（5BZT-20）x0-33%）_-（20+40）1x（1-33%）
15-10
求得：
EBIT=140（万元）
无差别点的每股收益=（140-60）（1-33%）/10=5.36（万元）
由于追加筹资后预计息税前利润160万元＞140万元,所以采用负债筹资比较有利。
例：
某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10%，期限为2年，每年付息一次，到期还本付息。
假定筹资费用率为1%。
，企业所得税率为33%，要求：
计算该借款的资本成本。
解：
根据题意，借款的资本成本是：
◊型吟Z常U阳6申
100x（1-0」啊）
（2）债券成本
企业债券发行价格
例:
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