财务管理 第5章 投资管理习题连答案.docx

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财务管理第5章投资管理习题连答案

第五章投资管理习题

一、单项选择题

1.在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力.开展正常经营而投入的全部现实资金称为（）。

A.投资总额B.现金流量C.建设投资D.原始总投资

　　【答案】D

【解析】项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息，如果存在建设期，资金来源结构不同，则项目总投资就不同。

2.下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（）。

　　A.建设投资B.固定资产投资C.无形资产投资D.流动资金投资

　　【答案】B

【解析】与全部投资现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目相同，但是现金流出项目不同，在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括借款本金归还和借款利息支付，但是在全部投资现金流量表的现金流出项目中没有这两项。

3.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（）。

　　A.固定资产投资B.折旧与摊销C.无形资产投资D.新增经营成本

　　【答案】B

【解析】折旧与摊销属于非付现成本，并不会引起现金流出企业，所以不属于投资项目现金流出量内容。

4.在下列各项中，属于项目资本金现金流量表的现金流出内容，不属于全部投资（项目投资）现金流量表现金流出内容的是（　）。

　　A.营业税金及附加　B.借款利息支付C.维持运营投资D.经营成本

　　【答案】B

【解析】与全部投资现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目相同，但是现金流出项目不同，在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括借款本金归还和借款利息支付，但是在全部投资现金流量表的现金流出项目中没有这两项。

5.企业拟投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年相关的流动资产需用额分别为2000万元和3000万元，两年相关的流动负债需用额分别为1000万元和1500万元，则第二年新增的流动资金投资额应为（）万元。

　　A.2000B.1500C.1000D.500

　　【答案】D

【解析】流动资金＝流动资产－流动负债，第一年的流动资金投资额＝2000－1000＝1000（万元），第二年的流动资金投资额＝3000－1500＝1500（元），第二年新增的流动资金投资额＝1500－1000＝500（万元）。

6.已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可用数为100万元。

则投产第二年新增的流动资金额应为（　）万元。

　　A.150B.90　C.60D.30

【答案】D

【解析】第一年流动资金投资额＝第一年的流动资产需用数－第一年流动负债可用数＝100－40＝60（万元）

　　第二年流动资金需用数＝第二年的流动资产需用数－第二年流动负债可数＝190－100＝90（万元）

　　第二年流动资金投资额＝第二年流动资金需用数－第一年流动资金投资额＝90－60＝30（万元）

7.已知某完整工业投资项目的固定资产投资为2000万元，无形资产投资为200万元，开办费投资为100万元。

预计投产后第二年的总成本费用为1000万元，同年的折旧额为200万元.无形资产摊销额为40万元，计入财务费用的利息支出为60万元，则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为（）万元。

A.1300B.760C.700D.300

【答案】C

【解析】某年经营成本＝该年的总成本费用（含期间费用）－该年折旧额.无形资产和开办费的摊销额－该年计入财务费用的利息支出＝1000－200－40－60＝700（万元）

8.从项目投资的角度看，在计算完整工业投资项目的运营期所得税前净现金流量时，不需要考虑的因素是（　）。

A.营业税金及附加B.资本化利息　C.营业收入D.经营成本

【答案】B

【解析】资本化利息是不属于现金流量计算应该考虑的，在计算固定资产原值或者是项目总投资时需要将资本化利息加上。

9.若某投资项目的建设期为零，则直接利用年金现值系数计算该项目内部收益率指标所要求的前提条件是（）。

A.投产后净现金流量为普通年金形式B.投产后净现金流量为递延年金形式

C.投产后各年的净现金流量不相等D.在建设起点没有发生任何投资

【答案】A

【解析】采用题干中的方法计算内部收益率的前提条件是：

项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值；投产后每年净现金流量相等，第1至n期每期净现金流量为普通年金形式。

10.有一投资项目，原始投资为270万元，全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，运营期为5年，每年可获得相等的净现金流量，静态投资回收期为4.5年，则按照内含报酬率计算的年金现值系数（P/A，IRR，5）为（　）。

A.5　B.4.5　C.4　D.5.5

【答案】B

【解析】假设运营期每年相等的净现金流量为A，根据题意可知：

4.5＝270/A，A＝270/4.5＝60（万元）；根据内含报酬率的定义可知，60×（P/A，IRR，5）＝270，即：

（P/A，IRR，5）＝270/60＝4.5。

11.如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系：

NPV＞0，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic，PP＞n/2，则可以得出的结论是（　）。

A.该项目基本具备财务可行性B.该项目完全具备财务可行性

C.该项目基本不具备财务可行性D.该项目完全不具备财务可行性

【答案】A

【解析】主要指标处于可行区间（NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥ic），但是次要或者辅助指标处于不可行区间（PP＞n/2，PP’＞P/2或ROI＜i），则可以判定项目基本上具备财务可行性。

12.若某投资项目的建设期为零，则直接利用年金现值系数计算该项目内部收益率指标所要求的前提条件是（）。

A.投产后净现金流量为普通年金形式B.投产后净现金流量为递延年金形式

C.投产后各年的净现金流量不相等D.在建设起点没有发生任何投资

【答案】A

【解析】采用题干中的方法计算内部收益率的前提条件是：

项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值；投产后每年净现金流量相等，第1至n期每期净现金流量为普通年金形式。

13.已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（）。

A.大于14%,小于16%　B.小于14%C.等于15%D.大于16%

【答案】A

【解析】由插值法的基本原理可知在14%与16%之间。

14.在下列方法中，不能直接用于项目计算期不相同的多个互斥方案比较决策的方法是（　）。

A.净现值法B.方案重复法C.年等额净回收额法D.最短计算期法

【答案】A

【解析】净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。

决策原则：

选择净现值最大的方案作为最优方案。

二、多项选择题

1.下列各项中，既属于原始投资又属于项目总投资的有（　）。

A.固定资产投资　B.流动资金投资C.建设期资本化利息　D.生产准备投资

【答案】ABD

【解析】项目总投资包括原始投资和建设期资本化利息，原始投资包括固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资，其他资产投资包括生产准备投资和开办费投资。

2.关于项目投资，下列说法不正确的有（　）。

A.经营成本中包括利息费用

B.估算营业税金及附加时需要考虑应交增值税

C.维持运营投资是指矿山、油田等行业为维持正常运营而需要在运营期投入的流动资金投资

D.调整所得税等于税前利润与适用的所得税税率的乘积

【答案】AC

【解析】经营成本与融资方案无关，所以，不应该包括利息费用，选项A的说法不正确；营业税金及附加中包括营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加，其中，城市维护建设税和教育费附加的计算依据是（应交增值税＋应交消费税＋应交营业税），所以需要考虑应交增值税，选项B正确；维持运营投资是指矿山、油田等行业为维持正常运营而需要在运营期投入的固定资产投资，所以，选项C不正确；调整所得税等于息税前利润与适用的所得税税率的乘积，因此，选项D不正确。

3.某单纯固定资产投资项目的资金来源为银行借款，按照全投资假设和简化公式计算经营期某年的净现金流量时，要考虑的因素有（　）

A.该年因使用该固定资产新增的净利润B.该年因使用该固定资产新增的折旧

C.该年回收的固定净产净残值D.该年偿还的相关借款本金

【答案】ABC

【解析】单纯固定资产投资项目净现金流量的简化公式为：

经营期某年净现金流量＝该年因使用该固定资产新增的净利润＋该年因使用该固定资产新增的折旧＋该年因使用固定资产新增的利息＋该年回收的固定资产净残值；按照全投资假设，在确定项目的现金流量时，只考虑全部资金的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。

偿还的相关借款本金以及支付的利息都不计入经营期某年的净现金流量。

4.如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系：

NPV＜0，PP＞n/2，则可以得出的结论有（　）。

A.该项目可能基本具备财务可行性B.该项目可能完全具备财务可行性

C.该项目可能基本不具备财务可行性D.该项目可能完全不具备财务可行性

【答案】CD

【解析】本题中根据NPV＜0可知，主要指标处于不可行区间，但是没有给出不包括建设期的静态投资回收期PP’和项目投资收益率ROI的资料，所以，无法得出肯定的结论。

如果PP’大于运营期的一半，并且ROI低于基准投资收益率，则该项目完全不具备财务可行性，否则，该项目基本不具备财务可行性。

因此，正确答案是CD。

5.在利用下列指标对同一方案财务可行性进行评价时，评价结论一定是相同的有（　）。

A.净现值B.静态投资回收期C.内部收益率D.投资收益率

【答案】AC

【解析】利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个投资项目进行评价，会得出完全相同的结论。

6.如果某投资项目完全具备财务可行性，且其净现值指标大于零，则可以断定该项目的相关评价指标同时满足以下关系：

（　）。

A.获利指数大于1B.净现值率大于等于零

C.内部收益率大于基准折现率　D.包括建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半

【答案】ABC

【解析】如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看完全具备财务可行性：

净现值NPV≥0；净现值率NPVR≥0；获利指数PI≥l；内部收益率IRR≥基准折现率ic；包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2（即项目计算期的一半）；不包括建设期的静态投资回收期PP’≤P/2（即运营期的一半）；投资收益率ROI≥基准投资收益率i（事先给定）。

7.在项目计算期不同的情况下，能够应用于多个互斥投资方案比较决策的方法有（）。

A.差额投资内部收益率法B.年等额净回收额法C.最短计算期法D.方案重复法

【答案】BCD

【解析】差额投资内部收益率法不能用于项目计算期不同的方案的比较决策。

三、判断题

1.项目投资中，如果投资行为只涉及一个年度属于一次投入，若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。

（　）

【答案】×

【解析】若投资虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则该项投资行为从时间特征看也属于分次投入方式。

2.对于单纯固定资产投资项目而言，原始投资等于固定资产投资。

（　）

【答案】√

【解析】原始投资＝固定资产投资＋无形资产投资＋其他资产投资＋流动资金投资，对于单纯固定资产投资项目而言，只有固定资产投资，没有流动资金投资、无形资产投资和其他资产投资，所以，原始投资＝固定资产投资。

3.在全投资假设条件下，从投资企业的立场看，企业取得借款应视为现金流入，而归还借款和支付利息则应视为现金流出。

（　）

【答案】×

【解析】在全投资假设条件下，从投资企业的立场看，企业取得借款或归还借款和支付利息均应视为无关现金流量。

4.根据项目投资的理论，在各类投资项目中，运营期现金流出量中都包括固定资产投资。

（　）

【答案】×

【解析】本题需要对单纯固定资产投资.完整工业投资项目以及更新改造项目投资的现金流出量熟练掌握，由于：

项目计算期=建设期+运营期，建设投资包含：

固定资产投资.无形资产投资.其他投资。

而运营期现金流出量中不一定包括固定资产投资

5.在现金流量估算中，以营业收入替代经营性现金流入基于的假定是在正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的以前期应收账款大体相同。

（　）

【答案】√

【解析】现金流量是以收付实现制为基础来估算的。

经营性现金流入＝当期现销收入额＋回收以前期应收账款＝（当期营业收入－当期赊销收入）＋回收以前期应收账款。

显然，只有假定正常经营年度每期发生的赊销额与回收的以前期应收账款大体相等，才可以用营业收入替代经营性现金流入。

6.在项目投资决策中，净现金流量是指运营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。

（　）

【答案】×

【解析】净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。

7.某项目需固定资产投资100万元，建设期为1年，需垫支流动资金12万元，资本化利息为2万元，投产后每年的净现金流量均为30万元，则包括建设期的静态投资回收期为4.8年。

（　）

【答案】×

【解析】计算静态投资回收期时，分子是“原始投资”，“原始投资”中包括“流动资金投资”但是不包括“资本化利息”，因此，包括建设期的静态投资回收期＝1＋（100＋12）/30＝4.73（年）。

8.在应用差额投资内部收益率法对固定资产更新改造投资项目进行决策时，如果差额内部收益率小于基准折现率或设定的折现率，就不应当进行更新改造。

（　）

【答案】√

【解析】使用差额投资内部收益率法对固定资产更新改造投资项目进行决策时，当差额投资内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定的折现率时，应当进行更新改造；反之，不应当进行更新改造。

9.对多方案进行组合或排队决策，在资金总量受到限制时，需要按照净现值的大小排队，从中选出能使净现值合计最大的最优组合。

（　）

【答案】×

【解析】对多方案进行组合或排队决策，在资金总量受到限制时，需要按照净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，从中选出能使净现值合计最大的最优组合。

四、计算题

1.某企业计划进行某项投资活动，现有甲、乙两个方案。

　　甲方案：

原始投资150万元，全部资金由自有资金提供，其中：

固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，建设期为零。

该项目经营期5年，到期残值收入5万元。

预计投产后年营业收入为90万元，年总成本为60万元。

　　乙方案：

原始投资为210万元，其中：

固定资产投资为100万元，于建设起点投入。

固定资产投资所需资金由借款获得，该项目建设期为2年，建设期资本化利息为20万元。

项目开办费20万元于建设起点投入，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，无形资产和流动资产投资于建设期期末。

该项目经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起5年内摊销完毕，开办费于经营期第一年摊销完毕。

该项目投产后预计年营业收入170万元，年经营成本100万元。

经营期间每年需支付利息12万元，在经营期结束时偿还借款本金。

　　该企业按直线法计提折旧，全部流动资金于终结点一次回收，企业适用所得税税率为33%，行业的基准折现率为10%。

　　要求：

评价甲、乙两方案。

　　【答案】：

　　甲方案年折旧=（100-5）/5=19（万元）

　　乙方案年折旧=【（100+20）-8】/5=22.4（万元）

　　乙方案无形资产摊销=25/5=5（万元）

　　乙方案第一年开办费摊销=20（万元）

　　甲方案投资利润率：

　　年均EBIT=90-60=30（万元）

　　投资总额=150（万元）

　　甲方案投资利润率=30/150=20%

　　乙方案投资利润率：

　　各年的EBIT

　　EBIT

（1）=【170-（100+22.4+5+20）】=22.6

　　EBIT（2-5）=【170-（100+22.4+5）】=42.6

　　平均EBIT=（22.6+42.6）/5=38.6

　　乙方案投资利润率=38.6/230=16.78%

　　甲方案税前现金流量：

　　NCF0=-150

　　NCF1-4=30+19=49

　　NCF5=30+19+5+50=104

　　甲方案税后现金流量：

　　NCF0=-150

　　NCF1-4=30×（1-33%）+19=39.1

　　NCF5=30×（1-33%）+19+5+50=94.1

　　甲方案投资回收期（税前）=150/49=3.06（年）

　　甲方案投资回收期（税后）=150/39.1=3.84（年）

　　乙方案税前现金流量：

　　NCF0=-120

　　NCF1=0

　　NCF2=-90

　　NCF3=22.6+22.4+5+20=70

　　NCF4=42.6+22.4+5=70

　　NCF5=42.6+22.4+5=70

　　NCF6=42.6+22.4+5=70

　　NCF7=42.6+22.4+5+65+8=143

　　乙方案税后现金流量：

　　NCF0=-120

　　NCF1=0

　　NCF2=-90

　　NCF3=22.6×（1-33%）+22.4+5+20=62.542

　　NCF4=42.6×（1-33%）+22.4+5=55.942

　　NCF5=42.6×（1-33%）+22.4+5=55.942

　　NCF6=42.6×（1-33%）+22.4+5=55.942

　　NCF7=42.6×（1-33%）+22.4+5+65+8=128.942

　　乙方案投资回收期（税前）=210/70=3（年）（不包括建设期）

　　乙方案投资回收期（税前）=2+3=5（年）（包括建设期）

　　乙方案投资回收期（税后）

　　=1+（210-62.542）/55.942=3.64（年）（不包括建设期）

　　乙方案投资回收期（税后）=2+3.64=5.64（年）（包括建设期）

　　甲方案（税前）净现值：

　　NPV（税前）=49×（P/A，10%，4）+104×（P/F，10%，5）-150=69.8987

　　甲方案（税后）净现值：

　　NPV（税后）=94.1×（P/F，10%，5）+39.1×（P/A，10%，4）-150

　　=32.37（万元）

　　乙方案（税前）净现值：

　　NPV（税前）=62.3906

　　乙方案（税后）净现值：

　　NPV（税后）=23.3069

　　甲方案年等额回收额（税前）=69.8987/（P/A，10%，5）=18.439

　　甲方案年等额回收额（税后）=32.37/（P/A，10%，5）

　　=32.37/3.7908=8.54（万元）

　　乙方案年等额回收额（税前）=62.3906/（P/A，10%，7）=12.815

　　乙方案年等额回收额（税后）=23.3069/（P/A，10%，7）=4.787

　　甲方案内部收益率：

（税前）=25%

　　甲方案内部收益率：

（税后）=17.07%

　　乙方案内部收益率：

（税前）=17.35%

　　乙方案内部收益率：

（税后）=12.92%

　　方案重复法（税前）

　　甲净现值69.8987万元，计算期5年

　　乙净现值62.3906万元，计算期7年

　　最小公倍数为35年：

　　甲NPV/甲=69.8987+69.8987×（P/F,10%,5）+69.8987×（P/F,10%,10）

　　+69.8987×（P/F,10%,15）+69.8987×（P/F,10%,20）

　　+69.8987×（P/F,10%,25）+69.8987×（P/F,10%,30）

　　=177.8223（万元）

　　乙NPV/乙=62.3906+62.3906×（P/F,10%,7）+62.3906×（P/F,10%,14）

　　+62.3906×（P/F,10%,21）+62.3906×（P/F,10%,28）

　　=123.5895（万元）

　　方案重复法（税后）

　　甲净现值32.37万元，计算期5年

　　乙净现值23.3069万元，计算期7年

　　最小公倍数为35年：

　　甲NPV/甲=32.37+32.37×（P/F,10%,5）+32.37×（P/F,10%,10）

　　+32.37×（P/F,10%,15）+32.37×（P/F,10%,20）

　　+32.37×（P/F,10%,25）+32.37×（P/F,10%,30）

　　=82.35（万元）

　　乙NPV/乙=23.3069+23.3069×（P/F,10%,7）+23.3069×（P/F,10%,14）

　　+23.3069×（P/F,10%,21）+23.3069×（P/F,10%,28）

　　=46.16864（万元）

　　最短寿命法（税前）

　　甲：

5年，净现值69.8987万元；乙：

7年，净现值62.3906万元

　　最短寿命为5年

　　NPV//甲=69.8987（万元）

　　NPV//乙=62.3906×（A/P，10%，7）×（P/A,10%,5）

　　=62.3906×3.7908/4.8684=48.581（万元）

　　最短寿命法（税后）

　　甲：

5年，净现值32.37万元；乙：

7年，净现值23.3069万元

　　最短寿命为5年

　　NPV//甲=32.37（万元）

　　NPV//乙=23.3069×（A/P，10%，7）×（P/A,10%,5）

　　=23.3069×3.7908/4.8684=18.148（万元）

2.为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。

新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。

适用的企业所得税税率为33%。

　　相关资料如下：

　　资料一：

已知旧设备的原始价值为299000元，截止当前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用1000元（用现金支付）。

如果继续使用该旧设备，到第5年末的预计净残值为9000元（与税法规定相同）。

　　资料二：

该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。

　　甲方案的资料如下：

　　配置一套价值550000元的A设备替换旧设备，该设备预计到第5年末回收的净残值为50000元（与税法规定相同）。

使用A设备可使企业第1年增加经营收入110000元，增加经营成本20000元；在第2～4年内每年增加营业利润100000元；第5年增加经营净现金流量114000元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元。

　　经计算，得到该方案的以下数据：

按照14%折现率计算的差量净现值为14940.44元，按16%计算的差量净现值－7839.03元。

　　乙方案的资料如下：

　　购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为：

△NCF0＝-758160元，△NCF1－5＝200000元。

　　资料三：

已知当前企业投资的风险报酬率为4%，无风险报酬率为8%。

　　要求：

（1）根据资料一计算与旧设备有关的下列指标：

①当前旧设备折余价值；

②当前旧备变价净收入。

（2）根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：

　　更