企业财务管理中货币时间价值的应用研究.docx
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企业财务管理中货币时间价值的应用研究
企业财务管理中货币时间价值的应用研究
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企业财务管理中货币时间价值的应用研究
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内容摘要：
财务管理观念是人们在财务管理过程中所遵循的基本理念，只有树立适应社会主义市场经济体制要求的理财观念，加强财务管理，才能使企业在激烈的竞争中立于不败之地。
本文主要论述企业财务管理中应树立的基本观念—货币的时间价值。
关键词：
货币时间价值权益资本债务资本机会成本现金流量风险收益
一．企业财务管理中应树立货币时间价值的观念1
二．货币时间的含义，其产生原因的意义2
（一）货币时间价值的含义3
（二）货币时间价值产生的原因4
（三）货币时间价值的意义5
三．货币时间价值在企业中的运用6
（一）在筹资中的运用7
（二）在投资中的运用8
（三）应收账款的运用9
四．结论10
企业财务管理中货币时间价值的应用研究
一、企业财务管理中应树立货币时间价值的观念
我国财政部于2006年2月发布新企业会计38项具体准则。
新准则较原准则变化较大，其中的突出变化是将货币时间价值理论运用引入具体准则中。
经济越发展，会计越重要，经济越发展，会计越需要改革。
我国的经济发展与会计环境同国家经济发展及会计环境变化是紧密相联的。
西方国家早已将理财观念的货币时间价值问题运用到会计实务当中，我国在经济发展与国际接轨的大环境下，新企业会计准则也引入了货币时间价值观念，货币时间价值理论的广泛运用是新会计准则理念变化的具体体现。
我国会计准则与国际接轨，基于货币时间价值的现值计量技术本质上就是面向未来、面向市场和不确定性的技术。
货币时间价值在新会计准则体系中的广泛运用意味着新准则不只着眼历史，更着眼未来；不只着眼可靠性，更着眼相关性；克服现行财务报告重利润而轻现金流量、重成本而轻价值的局限性，这不仅是会计理念的转变，也是企业增长理念的变化，有利于企业树立长远的、科学的发展观。
由于货币时间价值是客观存在的，所以在企业的各项经营活动中，就应充分考虑到货币时间价值。
货币如果闲置不用是不会产生时间价值的，一个企业在经过一段时间的发展后，肯定会赚得比原始投资额要多的资金，闲置的资金不会增值，而且还可能随着通货膨胀贬值，所以企业必须好好地利用这笔资金，最好的方法就是找一个好的投资项目将资金投入进去，让它进入生产流通活动中，发生增值。
企业的投资需要占用企业的一部分资金，这部分资金是否应被占用，可以被占用多长时间，均是决策者需要运用科学方法确定的问题。
一项投资虽然有利益，但伴随着它的还有风险，如果决策失误，将会给企业来很大的灾难。
货币时间价值以固有的内在规律发生着作用，直接或间接地影响着企业的经济活动。
在企业的任经济活动的定量分析中，都应考虑货币的时间价值以保证计算结果的真实和准确，为经济活动提供可靠的决策依据。
在企业进行经济活动分析过程中，必然要涉及反映企业一定期间生产经营内规模和状况的有关资产和资金及相关费用，对数据的综合分析确定企业在一定期间的经营成果和经济效益。
其有关经济指标的运算必须考虑货币时间价值因素的影响，否则对实际经济活动的分析和描述会出现偏差，这种偏差甚至会使决策者作出相反的决策。
新会计准则对货币时间价值理论的应用是相当广泛的：
资产减值需要确定可收回金额；延期支付购买固定资产价款视同融资租赁的处理；持有至到期投资以及贷款和应收款项采用实际利率法计算摊余成本；未来现金流量折现法来确定金融资产的减值等等都引人了货币时间价值的概念，体现了我国会计理念的变化。
也体现了我国会计准则与国际接轨的发展趋势。
所以企业财务管理中树立货币时间价值观念势在必行。
二、货币时间价值的含义、其产生原因及意义
（一）货币时间价值的含义
货币时间价值是指货币经历一段时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。
它反映的是由于时间因素的作用而使现在的一笔资金高于将来某个时期的同等数量的资金的差额或者资金随时间推延所具有的增值能力。
资金的循环和周转以及因此实现的货币增值，需要或多或少的时间，每完成一次循环，货币就增加一定数额，周转的次数越多，增值额也越大。
随着时间的延续，货币总量在循环和周转中按几何级数增大，使得货币具有时间价值。
具体包括以下三点：
1．产生货币时间价值的条件。
具备如下双重条件的资金才能够产生时间价值:
其一，资金必须投入某个经济循环；其二，资金必须经历一定的时间。
两个条件必须同时满足，不可或缺。
各种经济循环构成社会的各种经济活动，储蓄资金投人金融循环、直接投资资金投人生产经营循环（该投资使资金更具有资本的性质）、间接投资资金投人资金市场的投机循环等等，都使货币以一定的方式进人某种经济循环之中。
任何资金以任何经济循环方式完成一个基本循环周期在时间上都存在一个过程，这个过程就是资金必须经历一定时间。
不同的经济循环周期对时间有不同的要求，基本循环过程没有完成，产生时间价值的条件亦不完善，则产生的条件不具备。
2．资金价值的确定。
在货币时间价值范围内，资金价值的确定由资金数量及所在时点位置确定。
就是说同等数值的资金处于不同时点，其价值不等；或者说，处于不同时点的相同数值的资金其价值不可能相等。
当我们比较两笔资金的大小时，只有他们处于同一时点时，数量大小才决定资金价值大小。
3．等值计算的依据。
资金在时间因素影响下，价值相等，数值发生变化。
新数值的确定即是资金时间价值计算，而计算方法正是以价值相等为前提的。
这种建立在等值概念基础上的资金时间价值计算是一个等值计算过程，以此来确定当资金时点移动时所对应的新数值。
新数值大小取决于资金时点以怎样的内涵完成经济流程。
资金在不同的经济领域以不同的循环方式对资金数值的变化速度产生不同的效果，决定了时间价值大小的区别，即数值的区别，而不是价值的区别。
（二）货币时间价值产生的原因
货币时间价值产生的原因主要有三点：
1.货币时间价值是资源稀缺性的体现，经济和社会的发展要消耗社会资源，现有的社会资源构成现存社会财富，利用这些社会资源创造出来的将来物质和文化产品构成了将来的社会财富，由于社会资源具有稀缺性特征，又能够带来更多社会产品，所以现在物品的效用要高于未来物品的效用。
在货币经济条件下，货币是商品的价值体现，现在的货币用于支配现在的商品，将来的货币用于支配将来的商品，所以现在货币的价值自然高于未来货币的价值。
市场利息率是对平均经济增长和社会资源稀缺性的反映，也是衡量货币时间价值的标准。
2.货币时间价值是信用货币制度下，流通中货币的固有特征：
在目前的信用货币制度下，流通中的货币是由中央银行基础货币和商业银行体系派生存款共同构成，由于信用货币有增加的趋势，所以货币贬值、通货膨胀成为一种普遍现象，现有货币也总是在价值上高于未来货币。
市场利息率是可贷资金状况和通货膨胀水平的反映，反映了货币价值随时间的推移而不断降低的程度。
3.货币时间价值是人们认知心理的反映，由于人在认识上的局限性，人们总是对现存事物的感知能力较强，而对未来事物的认识较模糊，结果人们存在一种普遍的心理就是比较重视现在而忽视未来，现在的货币能够支配现在商品满足人们现实需要，而将来货币只能支配将来商品满足人们将来不确定需要，所以现在单位货币价值要高于未来单位货币的价值，为使人们放弃现在货币及其价值，必须付出一定代价，利息率便是这一代价。
另外在理解货币时间价值时，我们还要注意两点：
第一，货币时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，如果社会上存在风险和通货膨胀，我们还需将它们考虑进去。
第二，不同时点单位货币的价值不等，不同时点的货币收支需换算到相同的时点上，才能进行比较和有关计算。
因此，我们不能简单地将不同时点的资金进行直接比较，而应将它们换算到同一时点后再进行比较。
（三）货币时间价值的意义
货币时间价值是现代财务管理中的一个重要财务管理观念。
它贯穿于筹资、投资、生产经营、利润分配的全过程，对提高企业经济效益具有重要的意义：
1.时间价值是进行筹资决策、提高筹资效益的重要依据。
时间价值是确定资本成本、进行资本结构决策的重要基础。
筹资时机和举债期限的选择均要考虑货币时间价值。
2.时间价值是投资决策、评价投资效益的重要依据。
利用时间价值原理从动态上比较衡量同一投资的不同方案以及不同投资项目的优选和最佳方案，为投资决策提供依据，从而提高投资决策的正确性。
树立时间价值观念能够使投资有意识地加强投资经营管理，能够使投资项目建设期尽量缩短，从而争取更大的货币时间价值。
3.时间价值是企业进行生产经营决策的重要依据。
例如，生产经营、销售方式、定价决策、流动资金周围速度的决策等，都必须有正确的时间价值观念。
三、货币时间价值在企业中的运用
（一）在筹资中的运用
1.利用权益资本筹资
首先是关于吸收直接投资，由于这种方式不仅可以筹集到资金还可以直接获取投资者的先进技术，所以有利于尽快形成生产能力，这样就可以为企业增加一定的时间价值。
但是这种方式的资本成本较高，因为其报酬是根据出资的数额和实现利润的多寡来计算的。
其次对于发行股票来说，它没有固定的到期日，是无须偿还永久性的资本，也不需定期支付股利。
发行股票可以促进公司长期持续稳定的经营，但是不管是普通股还是优先股其筹资成本都很高限制也多，增加了财务负担。
然后，关于留存收益。
虽然企业可以利用加大留存收益来进行筹资，而且用这种方式还可以减少对股东所支付的股利，但这样会影响到企业今后的外部融资，不利于企长远的发展。
2.利用债务资本筹资
首先，关于长期借款，和其他方式来进行比较长期借款的成本比较低，其利息可以在所得税前列支。
而且比起股票、债券来说它的等集速度要快很多，可以较早的使用这些资金来获得收益。
它还能根据公司情况提前偿还本息，这样能为企业节省一部分资金，但其不足之处就是筹资的数额有限。
其次，对于债券来说有固定的到期日，并须定期支付利息，发行公司必须承担按期付息偿本的义务。
但债券的利息也允许在所得税前支付，发行公司可享受扣减所得税的优惠，公司实际负担的债券成本一般要低于股票利息，而且无论发行公司的盈利多少，持券者一般只收取固定的利息，这样增加的收益大于支付的债息额就会增加股东的财富和公司的价值。
不论通过何种筹资渠道来进行等资活动，都要为资金所有者因暂时失去其使用价值而付出代价，因而企业不仅要承担相应的资金成本，还要支付一定的利息，这说明不管选择哪种筹资方式都要支付出相应的货币时间价值。
由于各种筹资渠道的资金成本是不同的，所以企业为了以较少的资金成本取得所需要的资金，就必须比较不同资金来源的资金成本，并合理地进行配置，选出对企业有利的一种或几种筹资方式。
当企业要选择通过贷款进行筹资时，由于借款具有到期偿还本息的特点，即受货币时间规律的影响，所以企业必须
根据所等资金的用途，使用时间的长短，数额的多少，偿还的条件以及企业财务状况，盈利稳定性等情况来确定借款的数额、用途和期限。
这说明在企业确定了适合自己的筹资方式后，仍要根据这些筹资方式的特点和偿还方式认真分析，来最大限度的为企业节省资金。
在市场经济条件下,企业可以从多种渠道、用多种方式筹集资金。
筹资过程就是对不同筹资方式和筹资来源形成的筹资组合进行分析选择,从中选出资金成本最低的最优筹资方案。
例:
某企业需筹集生产资金1000万元,有以下两个备选方案。
方案一:
银行贷款200万,年利率9%；发行债券300万,年利率12%按票面值发行,发行费率2%；发行普通股票500万,每股市价130元,股息20元,预计年增长率5%,发行费率4%。
方案二:
银行贷款100万,年利率9%；发行债券200万,年利率12%,发行费率2%；发行普通股票700万,每股市价120元,股息20元,预计年增长率5%,发行费率4%。
所得税率为25%。
现对方案进行计算分析:
第一步:
计算筹资方案中各种筹资方式的资金成本率。
方案一:
Ki=9%*（1-25%）=6.8%
Kb=12%*（1-25%）/（1-2%）=9.2%
Ks=20/（130*96）+5%=21%
方案二:
Ki=9%*（1-25%）=6.8%
Kb=12%*（1-25%）/（1-2%）=9.2%
Ks=20/（120*96%）+5%=22.4%
第二步:
计算各筹资方案加权资金成本率。
加权资金成本是指分别以各种资金成本为基础,以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。
它是综合反映资金成本总体水平的一项重要指标。
方案一:
加权资金成本=Σ（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）
=（6.8%*20%+9.2%*30%+21%*50%）*10%
=15.2%
方案二:
加权资金成本=Σ（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）
=（6.8%*10%+9.2%*20%+22.4%*70%）*100%
=18.6%
由此计算结果可知,在考虑货币时间价值的情况下，方案一资金成本较低。
所以选择方案一的筹资组合。
货币时间价值的运用，是企业筹资中应该考虑的重要因素，能够降低企业的资金成本。
（二）在投资中的运用
货币时间价值更多运用于企业的投资决策中。
特别是中长期投资决策中，货币时间价值显得尤为重要。
在企业的投资决策中应考虑的因素有：
1.机会成本观念。
机会成本是指投资决策中，从多种方案中选取最优方案而放弃次优方案所丧失的收益。
机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。
这种收益不是实际发生的而是潜在的。
机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量。
在财务上，虽然没有实际的现金流发生，但对资源的占用本身也将引起现金流的变化。
机会成本与投资选择的多样性和资源的有限性相联系，当存在多种投资机会，而可供使用的资源又是有限的时候，机会成本就一定存在。
当考虑机会成本时，往往会使某些看上去有利可图的投资实际上无利可图甚至是亏本的投资。
机会成本在决策中的意义，在于它有助于全面考虑可能采取的各种方案，为既定资源寻求最为有利的使用途径。
2.现金流量观念。
现金流量是指在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数。
任何一个投资项目的现金流量都包含三个因素：
投资过程的有效期，即现金流量的时间域；发生在各个时刻的现金流量，即每一时刻的现金收入或支出以及平衡不同时点现金流量的资本成本。
这三个要素不论缺哪一个都不能成为投资项目的现金流量。
投资现金净流量与会计净收益（税后利润）是不相等的，其原因在于前者是按收付实现制计算的，后者是按权责发生制计算的。
在投资决策分析中，现金流量比利润更有意义，这是因为：
（1）在整个投资有效期内产生的利润总计与现金净流量总计是相等的，现金净流量可作为评价投资净收益的替代指标。
现金净流量总计=现金流入量总计-现金流出量总计=利润总计+折旧总计-原始投资额。
由于折旧是原始投资额在投资有效期内的摊销，故折旧总计与原始投资总额在不考虑资金时间价值的情况下是相等的。
所以，现金净流量总计=利润总计。
（2）利润在各期的分布受折旧方法、存货计价方法、费用分摊方法、成本计算方法等诸多人为因素的影响。
但是这些因素是通过非现金费用支出方式来影响利润的，而现金流量的计算已剔除了非现金费用支出，从而使现金流量在各期的分布排除了人为因素的影响，其在投资决策的分析中比利润更具有客观性。
（3）企业投资的目的虽然是为了盈利，但一个项目能否继续和维持下去并不取决于一定期间是否盈利，而是取决于是否有足够的现金应付各种支出。
然而一定期间的利润只能反映项目的盈利状况，不能反映出现金的收、支、结余情况，也就是说有利润的年份不一定有足够的现金用于各种支付，这就使得企业不能准确的组织调度资金和对投资项目进行控制。
3.风险收益均衡观念。
一般而言，风险是指遭受损失的可能性。
风险是指实现现金流收益对期预期现金流收益的背离。
二者的差异即反映了风险。
企业风险主要有经营风险和财务风险两类。
其中，财务风险是由于企业筹集资金而给企业预期收益带来的不确定性，尤指企业负债筹资所面临的风险（到期不能还本付息）。
此风险源于企业资本利润率与借入资本利息率差额的不确定性和企业资本结构的不确定性。
经营风险是由于生产经营的原因给企业预期收益带来的不确定性，包括各种生产和投资活动带来的风险。
这种风险主要来自于客观经济环境的不确定性，如社会经济是否稳定、金融市场利率的变化、通货膨胀程度等都会造成企业供产销活动的不确定和未来收益的不确定等。
企业的一切活动都是围绕着收益以及与之相关的风险而展开。
收益越高，风险就可能越大；反而言之，风险越大，潜在的收益就越高。
因此，在企业投资管理活动中，要尽可能回避各种风险，降低资金成本，获得最大的收益。
货币时间价值对于投资者来说，就是所投资金在以后所创造的利润。
货币投入生产经营过程后，随着时间的持续，货币总量在循环和周转中不断增长，这是一种客观的经济现象。
企业应将它的税后利润进行再投资，以得到新的利润。
投资过程要求的投资收益率，是货币产生时间价值的标准。
任何企业在进行长期投资决策时，都要考虑该项决策是否有利于价值增值。
判断价值增值的惟一的办法是了解该项目投资的收益是否大于原始投资额，如果大即为增值，这就是投资决策中净现值法的基本原理。
净现值法是用于长期投资决策中最常见的方法，它具有其他决策方法不可比拟的优势，净现值所反映的是财富增量。
由于投资在前，现金流入在后，因此，在具体操作过程中，要将不同时间序列下的现金流折算为同一时点的现金流，并与原始投资额进行比较。
时间价值观念已成为投资决策方法的基石。
投资决策要在若干待选方案中，选择投资小、收益大的方案。
如何进行投资决策，一般有两大类决策方法：
一类是非贴现法，在不考虑货币时间价值的情况下进行决策，另一类是贴现法，考虑到货币时间价值的影响。
回收期法和会计收益率法属于非贴现法。
回收期法是根据重新收回某项投资所需时间来判断投资是否可行的方法。
它将计算出的回收期与预定回收期比较，如果前者大于后者，则方案可行，否则不可行，回收期越短越好。
会计收益率法是将投资项目的会计收益率与该项投资的资本成本加以比较，进而判断投资是否可行的方法，如果会计收益率大于资本成本，方案可行，否则不可行，会计收益率越大越好。
贴现法一般包括现值法、净现值法、获利指数法三种方法。
现值法是将项目投产到报废的各年净现金流量折算成的总现值与投资总额进行比较，若大于则可行，否则不可行，而且差额越大越好。
净现值法是现值法的变化形式，它直接根据净现值的正、负来判断（净现值=总现值-投资总额），净现值为正，方案可行，越大越好，否则不可行。
获利指数法则是根据获利指数大小来进行判断可，大于1可行，越大越好，否则不可行。
企业在进行投资时，可采取上述方法的任何一种方法进行决策。
例：
比如,有这样一个案例,A,B,C三个投资方案,投入与收益如表1
表1项目现金流量表计量单位：
元
期间
A
B
C
净收益
现金净流量
净收益
现金净流量
净收益
现金净流量
0
（20000）
（9000）
（12000）
1
1800
11800
（1800）
1200
600
4600
2
3240
13240
3000
6000
600
4600
3
3000
6000
600
4600
合计
5040
5040
4200
4200
1800
1800
方案1用回收期法
Pa=1+（20000-11800）/13240=1.62
Pb=2+（9000-1200-6000）/6000=2.3
Pc=12000/4600=2.61
方案A的回收期最短,应选择A方案。
方案2用会计收益率法
Ra=（1800+3240）/2*20000=12.6%
Rb=（-1800+3000+3000）/3*9000=15.6%
Rc=600/12000=5%
B方案的会计收益率最大,应选择B方案。
方案3采用现值法:
假设资本成本是10%
PVa=11800/（1+10%）+13240/（1+10%）=21668.92
PVb=1200/（1+10%）+6000/（1+10%）+6000/（1+10%）=10557.12
PVc=4600*PVIFA10%3=11439.74
A方案的现值最大,应选择A方案。
方案4采用净现值法
NPVa=PVa-I=1668.92
NPVb=PVb-I=557.12
NPVc=PVc-I=1439.74
A方案的净现值最大,应选择A方案。
方案5采用获利指数法
PIa=21668.92/20000=1.08
PIb=10557.12/9000=1.17
PIc=11439.74/12000=0.95
B方案的获利指数最大,应选择B方案。
采用上述5种方法,我们得到两种结果,哪种结果更准确呢?
回收期法通俗易懂,大致能反映投资回收速度,而且计算简便,但它夸大了投资的回收速度,忽略了回收期后的收益,容易造成严重的退缩不前。
因为许多对企业的长期生存至关重要的较大型投资项目,并非在开始几年内就能带来投资收益,其次,决策者以回收期作参数,往往会导致企业优先考虑急功近利的项目,导致放弃长期成功的方案。
最重要的一个缺陷是它忽视了货币时间价值,认为不同时点的资金价值相同,将不同时点的资金直接代入进行有关计算,这是不符合财务管理原理的。
会计收益率法也比较通俗易懂,计算也不复杂,但它没有采用现金流量观,并与回收期法一样,未考虑货币时间价值,把第一年的现金流量与最后一年的现金流量看作具有相同的价值,其决策可能不正确。
而贴现法下的各种方法则考虑了货币时间价值,将投资项目每年净现金流量按资本成本（折现率）进行折现,使不同时点的资金具有可比性,较真实地反映出不同时期的现金流入对投资盈利的不同作用。
财务管理最基本的观念就是货币时间价值,运用货币时间价值观念要把项目未来的成本和收益都以现值表示,如果收益现值大于成本现值则项目应予接受,反之则应拒绝。
因此,我们在进行投资决策时应多采用考虑了货币时间价值的贴现法,以贴现法为主,以非贴现法为辅。
此外,现值法、净现值法与获利指数法的结果有时会有所不同,其原因在于投资额不同,投资收益的绝对与相对数之间有差异。
在对几个独立方案进行评价时,我们多采用获利指数法,运用它对独立方案的投资效率进行排序,弥补净现值法不能在几个独立方案之间评价优劣的缺点,而在互斥方案的选择中,则应以净现值为准。
通过上面的论述，可以清楚地看到，货币时间价值是一个重要的经济概念，对于企业的投资决策将会产生重要的影响，在进行投资决策时，一定要考虑到货币时间价值，重视货币时间价值，做出科学的投资决策。
（三）应收账款的运用
运用货币时间价值原理加速流动资金周转因为不同的周转速度具有不同的资金时间价值，所以企业要加速流动资金的周转，提高企业经济效益，必须分析资金的时间价值，采取切实可行的措施。
如要管好在途商品资金，缩短在途时间，及时验收入库，及时查询商品短缺，及时销售。
选越择销售方式也要考虑资金时间价值，对赊销、分期付款、代销、批发等，都要用资金的时间价值测算最优的销售方式。
从而在整体上搞好商品流通，加强流动资金管理，做到在经营量一定的情况下，千方百计地减少资金占用额；在资金占有量一定的情况下，努力扩大经营，加快资金周转速度，用较少的钱办较多的事，以提高经济效益。
企业销售收入的实现是以货币回笼为依据，而货币的及时回笼正是遵循了货币时问价值规律的要求。
销售收入回笼的越快，企业便可以越早的进行再投资获得更大的收益。
同时，在商业信用情况下，企业为了推销产品和及早收回货款，还合理运用了销售折扣手段。
如在商场购买衣服
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