海天味业603288股票分析.docx

海天味业603288股票分析.docx

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海天味业603288股票分析

海天味业603288股票分析

海天味业：

兼并腐乳厂实现外延式夸张加速产业多元化

2014-12-1017:

31:

17来源：

和讯网

　　4月14日，海天味业（603288,股吧）召开了上市以来的首场股东大会。

作为新秀上市公司，从现场签到安排、会场布局足以看得出海天味业对此次股东大会的重视。

据媒体报道，海天味业首场股东大会超过100家机构参加，参加机构中多以机构大佬级分析师为主，由此看出市场对海天味业的关注度。

海天味业50.00-0.93%

　　公开资料显示，2013年，海天味业创造营业收入84亿，同比增长18.8%，实现净利润16亿，同比增长33%，尤其值得一提的是，该公司净资产收益率达到45%，比2012年增长7个百分点。

基于业绩的靓丽，该公司抛出了诱人的利润分配方案，即以向全体股东每10股转增10股派5元现金。

　　参会的某券商食品饮料研究员表示，海天味业能引起这么多机构人员的参与，或是由于当下资本市场缺少确定性的投资标的，而海天味业所处行业增速较高，因此吸引众多机构前来调研。

　　在股东大会交流环节，海天味业程雪副总裁的发言让很多机构印象深刻。

在有投资者提到并购行为时，公司明确表示，会利用资本市场力量，兼并或收购有实力的调味品企业，利用海天的网络和渠道优势实现多元化发展，带动整个行业的发展。

　　近日，海天味业与独立第三方合资设立的子公司已完成了工商注册登记手续，核准公司名称：

广东广中皇食品有限公司，注册号：

440783000047784，注册资本1,000万元人民币。

经营范围：

食用农产品（000061,股吧）初加工；经济信息咨询服务；货物进出口，技术进出口。

　　广东广中皇食品有限公司位于珠江三角洲的西南面，面临325国道，紧靠三埠港码头，水陆交通十分便利，公司占地面积五万平方米，现有员工500人,主要生产腐乳、酱油、腐竹、野山椒、面豉及其它调味品,年产量过万吨,是省市两级的优秀民营企业。

公司生产的“广中皇”、老牌腐乳、酱油、腐竹、野生椒等系列产品销往全国各地，远销港澳、东南亚、欧美等国家，深受广大消费者的欢迎和喜爱。

海天味业通过非酱油领域的外延式扩张，能很好的补充海天产品体系，腐乳的全国市场容量可达到30亿的规模，目前还没有领导品牌，收购后海天味业可利用自身网络和资金，稳步推进，将广中皇品牌全国化。

（来源广佛都市报）

海天味业：

拟斥1000万元设立全资子公司

2014-12-1017:

26:

40来源：

和讯网

　　大智慧（601519,股吧）阿思达克通讯社3月21日讯，海天味业（603288,股吧）（603288.SH）周四晚间公告称，公司拟以货币资金出资人民币1000万元，在江苏省宿迁市投资设立全资子公司，全资子公司名称为“佛山市海天（江苏）调味食品有限公司”。

公司占其注册资本的100%。

　　公告指出，该全资子公司经营范围为调味品、副食品、食品、饮料、豆制品、包装材料生产和销售；农副产品的加工和销售；物流、信息咨询服务。

公司投资设立全资子公司，对巩固公司在行业中的领先地位和综合竞争力有积极的作用。

（来源大智慧财经）

中证网：

年报业绩超预期龙头强者恒强

发布日期：

2015-3-12来源：

中证网

投资要点:

　　事件:

海天味业公布2014年年报,2014年实现收入98.17亿元,同比增长16.85%,归属上市公司净利润20.90亿元,同比增长30.12%,其中,单独四季度实现收入25.4亿,同比增长20.1%,归母净利润5.57亿,增长38.97%;同时公布利润分配预案:

每10股转增8股,同时每10股派发现金红利8.5元（含税）。

　　投资评级与估值:

业绩稍超预期,我们上调盈利预测,预计15-17年EPS分别为1.75元、2.14元、2.56元（分别上调6.0%、9.2%和7.1%）,同比增长25.1%、22.0%、20.1%,对应当前股价,市盈率分别为27、22和18倍。

海天的业绩超预期验证了优秀消费品龙头企业具有穿越周期的能力,考虑调味品行业仍处于量价齐升的势态中,未来多品类经营产品多元化、整体产品结构持续优化提升毛利率,公司未来三年业绩增长确定性较高,可享受较高估值,维持“增持”评级。

　　有别于大众的认识:

1、收入增速逐季提升,上升趋势明显:

Q4收入增速20.1%,全年逐季提升的趋势非常明显（Q1-Q3分别同比增长13.1%、15.6%、19.5%）,尤其四季度在同期基数较高、2015年春节延后的不利背景下,仍实现较高增长,实属不易。

我们应当看到,即使在通缩背景下,优质的消费品企业仍在提升市场份额,增长来源于提价、渠道下沉、产品结构升级和多元化,具有穿越周期的实力。

　　2、渠道下沉、产品结构多元化、提价带来收入较快增长:

分区域来看,东、中、北、西收入增速分别为12.0%、27.1%、14.3%和26.8%,中部和西部地区收入增速明显高于其他区域,显示公司渠道下沉的结果显著。

分品类来看,酱油全年增长12.9%,其中下半年增速恢复至16%,其余品类蚝油、调味酱分别增长32.2%和20.1%,高于整体水平,在产能瓶颈解除后,增速均在14年出现了提升。

公司在下半年对主要产品进行了提价,也对收入增长贡献一定增量。

　　3、毛利率和净利率持续提升:

公司14年毛利率40.41%,相比13年提升1.18个百分点,14年净利率21.29%,相比13年提升2.17个百分点,毛利率的提升主要来源于产品结构的优化和原材料（大豆、白糖）的成本下降,我们预计2014年高端产品的增速在30%左右,占比提升至30%左右。

在消费升级的趋势下,未来高端品的占比将继续提高。

　　4、沪港通背景下,优质消费品龙头享有估值溢价:

调味品的行业龙头只有一个,就是海天,综合优质高于行业其他公司,具有稀缺性,而调味品行业又处于量价齐升的一个增长势头中。

好行业、好公司、业绩稳定性高的稀缺标的,我们认为海天应享受高于行业的估值溢价,尤其在沪港通背景下,相对港股高估值公司优势明显,更容易受到国际投资者青睐,我们中长期看好海天的市值持续增长。

腾讯财经：

2014稳健、强劲,2015将持续靓丽

发布日期：

2015-3-12来源：

腾讯财经

事件:

海天味业公布年报:

收入增长17%至98亿,净利增长30%至21亿;EPS1.39元,增长24%。

业绩基本符合市场及我们预期。

提价效应带动下Q4收入增长略超预期,调味酱增速突出。

2014年全年实现收入增17%至98亿,其中酱油增13%至63.0亿元（下半年增速较上半年的10%恢复显著）,调味酱大幅增长32%至15.3亿（主要是受主力品种黄豆酱增长带动,同时新品拌饭酱翻倍增长）,蚝油增长20%至13.4亿。

由于2014年春节晚18天,年货采购更多落在1Q15,对于4Q14的增长有一定压力;但公司4Q收入增速达20%,为年内最高,除了市场需求良好外,公司在去年11月底对产品提价4-5%,也对收入起到正面拉动。

整体而言,公司收入增长动能环比持续加强,且显著优于行业（如图1,2）,龙头优势进一步巩固,符合我们对于行业走向集聚的判断。

毛利率同比提升1.2pct至40.4%,主要受益于原材料价格下滑。

其中,酱油毛利率同比提升1.3pct至41.9%（我们估计主要是由于原材料价格下滑所致（如图3,4）,直接材料在成本中比重同比下降2.5pct至55.1%）;调味酱毛利率大幅提升3.7pct至40.8%,主要是由于结构升级以及生产规模效应;蚝油毛利率基本维持。

经营稳健,厉行节约,费用率控制得当。

作为上市的全新一年——2014年,公司打造全新高端酱油——“海天老字号”系列,同时培育潜力产品——“招牌伴饭酱”,但公司经营稳健,营业费用率仍维持在10.7%（增长额主要来自广告和促销）;而管理费用率同比下滑0.44pct至4.7%,其中管理人员工资同比仅增加50万,印证了公司厉行节约的作风。

我们仍然维持之前判断,由于调味品行业竞争格局较为理想,公司龙头地位显著,经营稳健,未来费用率不会大幅波动,将维持稳中略降。

受益于提价和原材料价格下滑,2015业绩将维持靓丽,预计2015净利增长24%。

我们预计公司2015年毛利率将进一步显著提升,主要是由于:

首先,2014年12月公司针对6成以上产品进行了4-5%的提价;其次,主要原材料大豆和糖价都同比显著下滑（如果我们以公司产品6个月生产周期,采购1-2个月提前量计算,预计2015年大豆成本价同比下滑5-10%,糖价同比下滑10%）。

尤其是1Q15,预计业绩将维持强劲,不但受益于产品提价和成本下降,另外还受益于春节较晚的正面影响。

市占率提升及受益于消费升级确保中长期增长空间,短期业绩增长强劲,维持“增持”评级。

中国调味品行业预计未来仍能维持10%以上增速;且行业集中度极低,CR5仅10%,“食品安全”意识的提升将加速市场向龙头品牌商集聚;海天目前领先优势极为显著（规模超过后两名之和）,有望充分受益于行业集聚,同时,通过利用现有渠道发展多品类以及外延并购,实现持续高速发展;另外,公司经营稳健,规模效应下有能力维持费用率持续下滑。

预计2015-2017EPS分别为1.73/2.02/2.35元（除权后相应调整）,分别增长24%/17%/17%,现价对应27/23/20*2015/16/17EPS,虽处于食品龙头股中较高估值水平,但由于长期前景好,且短期业绩增长强劲,维持“增持”评级。

风险提示:

食品安全问题;“三公消费”的超预期收紧导致餐饮收入增速下滑超预期,带来公司收入增速放缓;并购风险;原材料价格意外上涨,尤其是白砂糖。

亮眼︱一张图读懂海天味业年报

发布日期：

2015-3-9浏览次数：

711次

日前，海天公司公布2014年年报。

报告期内，公司实现营业收入98.17亿元，同比增长16.85%；归属上市公司股东的净利润20.90亿元，同比增长30.12%；基本每股收益1.40元。

海天味业去年净利率从2013年的19.12%提升至21.29%；公司整体毛利率达到40.41%，同比2013年提高了1.18个百分点。

南方都市报：

产能饱和海天味业异地建厂扩产

发布日期：

2015-3-12来源：

南方都市报

调味品行业龙头海天味业在亮出2014年成绩单的同时加速异地建厂的步伐。

其周一晚间发布的年报显示，去年营收98.17亿元，同比增16.85%；净利润20.90亿元，同比增长30.12%。

　　“海天将构建超过200万吨的调味品生产能力。

”其在年报中透露，这种产能扩张的步伐已从酱油延伸至其他品类。

公司一位高管对南都记者称，异地建厂落子江苏，项目正在建设中，预期2015年底投入使用，总产能60万吨，第一期的产能规划是20万吨的蚝油。

　　净利增幅远超行业平均

　　因为净利的狂飙，海天的净利润率从2013年的19.12%提升至21.29%，而毛利率同比提高1.18个百分点至40.41%。

　　在海天97.3亿的总营收中，酱油依然是主要贡献力量，同比增长12.85%至63.99亿元，占总营收的65.8%。

而调味酱则大幅增长32.21%至15.33亿元。

蚝油在占比中排名第三，去年实现营收13.38亿元，同比增长20.06%。

　　“酱油、调味酱、蚝油等主要产品销量保持稳定增长，结构不断优化，高端产品比重持续提高。

”海天味业如此描述其营收同比大涨16.82%的原因所在。

　　调味品营销专家、广州名道营销顾问有限公司总经理陈小龙向南都记者称，去年酱油行业的平均增长幅度是10%。

对于海天超行业的增速，陈小龙指出，去年海天将渠道下沉到县城市场，在县城的商超、批发市场等渠道大推样板店以挤占渠道的陈列。

　　现有产能已近饱和

　　目前调味品市场规模超2000亿，但市场集中度却并不高。

以海天98.17亿的营收算，市占率仅5%。

借助上市的资本撬动，海天把募资的18.57亿投向海天高明150万吨酱油调味品扩建，此举让其酱油年产能在2015年将达184.8万吨。

　　“150万吨产能已有100万吨投入使用，这部分产能已近饱和，最后50万吨预计今年年中投入使用，这部分产能预计2016年底也趋于饱和。

”上述高管透露，2014年海天酱油的产能接近130万吨。

　　近年来，包括加加食品、欣和等品牌都启动了一轮扩产潮以加速抢占市场份额。

酱油行业的竞争由此而白热化。

　　事实上，海天也在挖掘除酱油外的其他调味品品类的增长潜力。

据南都记者了解，其江苏异地建厂规划的60万吨产能，并未包括酱油，而是40万吨蚝油加20万吨其他调味品。

　　不过陈小龙指出，华东最大的消费品类是酱油、香醋和料酒。

“其实海天异地建厂做酱油优势会更明显，因为运输成本更有优势。

此次异地建厂从蚝油开始切入，一是蚝油是一个增长较好的品类，另外可能是基于要放一个烟幕弹，避开竞争对手的围攻。

”

　　另外，早在去年6月海天以9000万并购了开平广中皇食品有限公司迈出并购第一步。

“目前还在看一些企业。

”上述高管向南都记者透露。

对于并购的标的，该人士指出，其本身要有好的产品，产品对海天的产品结构有很好的补充，只是因市场网络等原因还未发展成全国性品牌。

不过该人士也明确指出，酱油产能的扩张不会通过并购实现。

佛山日报：

香港中央结算公司成海天味业第一流通股东

发布日期：

2015-3-11来源：

佛山日报

境外资本对佛企青睐程度持续增加。

最新资料显示，香港中央结算有限公司成为海天味业第一流通股东，海天未来或有针对海外消费者的调味品面世。

　　记者从海天味业本周一晚间发布年报中发现，在前十大流通股东名单中，香港中央结算有限公司以483.04万股的持股量，超越全国社保基金一一一组合成为了第一大流通股股东。

在年报公布后首日，海天味业涨3.15%，收盘报47.76元/股，而新年以来累计上涨17.78%。

　　资料显示，香港中央结算有限公司为港交所全资附属公司。

投资者股份集中存放在香港中央结算有限公司，该公司是香港投资者参与沪股通的名义持有人。

也就是说，境外个人或机构投资者通过沪港通购买海天味业后，其认购总和成为海天味业第一流通股东。

　　去年12月15日，海天味业成为沪股通买卖标的，在12月15日至12月31日，海天味业在38.77元/股~42.98元/股之间震荡，据测算，若排除汇率因素，港资在这16天内扫货至少超过1.87亿元。

　　除香港中央结算公司外，科威特政府投资局—自有基金也以202万股成为海天味业第七大流通股东。

　　为何一直专注于调味品生产和销售的佛山传统企业如此受到境外资本青睐？

海天味业相关负责人昨日向佛山日报记者表示，海天味业成为沪股通标的股后，前来佛山调研的外资机构超过100家。

该负责人表示，和国内机构最大不同在于，国外机构投资者更倾向长期持有上市公司股份，因此更注重上市公司整体的稳定性、品牌价值、行业地位与发展潜力。

　　银河证券投资顾问邓志维表示，在沪股通标的股中，地产、银行属于估值低行业，白酒、医药是稀缺行业，而消费股也较受港资青睐。

境外资金投资海天味业，表明比较看好海天品牌价值和后期发展。

　　如此受到外资青睐，海天味业是否有更明晰的国际化战略布局？

上述负责人透露，尽管目前海天味业的销售已经布局全球60多个国家，但受众群体仍以当地华人为主。

未来将考虑针对海外人群，生产有别于国内消费者的产品。

羊城晚报：

海天味业将加大并购力度

发布日期：

2015-3-11来源：

羊城晚报

食品行业正迎来整体低迷期，而调味品去年依然逆势保持了较快的增长。

调味品行业龙头海天味业最新公布的2014年财报显示，公司净利实现了三成以上的增长。

据其透露，调味品行业正处于变革初期，行业集中度正在进一步提高，公司将收购兼并一批有一定品牌知名度、有地方特色的调味品企业。

　　高端产品保持较快增长

　　年报显示，海天味业去年实现营业收入98.17亿元，同比增长16.85%。

归属上市公司股东的净利润20.90亿元，同比增长30.12%。

公司整体毛利率40.41%，同比提高了1.18个百分点，公司收入规模继续保持全国第一。

其中，主营的酱油实现主营业务收入62.99亿元，同比增长12.85%。

据介绍，高端酱油继续保持较快增长，并带动酱油产品结构升级。

　　中国调味品协会的统计显示，我国调味品行业近年来一直保持稳定增长。

齐鲁证券研报引用数据称，调味品行业近五年收入复合增速达18.4%，即使在2014年整体消费低迷的情况下，调味品行业仍然保持了15%的较快增长。

目前，调味品企业众多，行业集中度不高，竞争激烈，企业发展水平差异较大，整个行业处于变革初期，出现产品高端化、品牌化的消费升级趋势。

这使得龙头企业不断强化其在产品和品牌方面的优势，中小企业难以分羹高端市场。

同时，外部的资本驱动和行业标准的大幅修订也将加速市场份额向优势品牌企业集中。

　　将伺机收购兼并

　　但海天味业也表示，行业景气度存在下降风险。

其年报称，受宏观经济不景气，高端餐饮下滑等因素影响，大众消费品的增速也面临下行的风险，“但也有利于行业整合”。

　　为此，海天味业表示，将收购兼并一批有一定品牌知名度、有地方特色的调味品企业，做大做强。

未来几年继续保持15%左右的复合增长，力争四到五年在2013年的基础上再翻一番，酱油、蚝油、调味酱产品产销量继续保持全国第一。

东方财富网：

经营稳健，强者恒强

发布日期：

2015-3-11来源：

东方财富网

业绩符合预期

公司2014年实现总收入98.17亿元（+16.9%），营业利润24.05亿元（+26.8%），利润总额24.92亿元（+26.1%），归属母公司净利润20.90亿元（+30.1%），合EPS1.39元，与我们的预测值一致。

公司拟每10股派发现金股利8.5元（含税）并转增8股，派息率61.2%，保持稳定。

公司2015年财务预算目标为收入增长15%，净利润增长20%。

各品类增长稳定，结构持续提升。

2014年公司酱油/调味酱/蚝油收入分别+12.9%/+32.2%/+20.1%，酱油以外调味品占比持续提升，调味酱增速较高，预计新品招牌拌饭酱收入超过2亿，同比增长100%以上；地域上中部与西部增速较快，进一步覆盖空白县级市场，较为成熟的东部和南部也依靠渠道细化下沉取得了两位数以上的增长。

受益于原材料成本下降及产品结构升级，综合毛利率提升1.2pct，预计酱油品类高端产品占比达到30%。

费用率持平，现金流良好。

公司在保证收入稳定增长的同时，销售/管理费用率同比+0.0/-0.5pct，销售费用中运费增速仅9.7%，远低于收入增速，规模优势进一步显现，广告与促销费占收入比重小幅提升，品牌建设继续强化。

销售商品收到的现金/经营性现金流同比+19.0%/41.9%，高于收入/利润增速，报表健康。

发展趋势

重申推荐逻辑：

1）收入：

看好酱油以外调味品收入的快速增长与占比提升，果醋饮料新品15年有望上市；2）利润：

2014Q4提价后，单季度收入+20.1%，环比Q3继续提升，提价对销量影响可控，15年受益于产品提价/成本低位运行/结构提升，毛利率有望继续提高，同时费用率维持稳定，净利润增速高于收入；3）外延：

现金充裕，期待通过并购发挥协同效应，提高收入弹性。

盈利预测调整

调整2015/2016收入-1.5%/-2.8%至115.8/134.2亿元，归母净利润-3.7%/-4.1%至25.9/31.1亿元，合EPS1.72/2.07元。

估值与建议

采用DCF法定价，维持目标价49.19元，对应2015年29倍P/E，维持推荐评级。

风险

行业增速放缓或竞争加剧、品类扩张低于预期、食品安全事件。

腾讯财经：

海天味业2014年年报点评:

收入提速、毛利率提升,总体稳健增长

发布日期：

2015-3-10来源：

腾讯财经

业绩总结:

公司发布2014年年报,全年实现营业收入98亿元,同比+17%;营业利润24亿元,同比+27%;归属于上市公司股东的净利润21亿元,同比+30%;实现每股收益1.40元,符合市场预期。

其中Q4收入25亿元,同比+20%,净利润5.6亿元,同比+39%。

同时,公司拟每10股转增8股,派8.5元（含税）。

各项业务保持稳定增长。

受益于产品结构升级和渠道下沉,全年收入稳健增长。

其中酱油实现收入63亿元,同比+13%（中高端增速超过25%,海天老字号贡献大几千万）,毛利率41.91%,同比提升1.25pct;调味酱收入15亿元,同比+32%（黄豆酱收入超过10亿元,增速超过20%;拌饭酱收入将近2亿元,翻倍增长）,毛利率40.76%,同比提升3.74pct;蚝油收入13亿元,同比+20%,毛利率35.22%,同比下滑0.02pct;其他收入5.6亿元,同比+18%,毛利率35.59%,同比下滑0.99pct。

毛利率提升、费用率和所得税率下降,提升盈利能力。

全年整体毛利率40.41%,同比提升1.18pct,主要受益于:

1、产品结构升级,中高端产品占比增加;2、募投项目产量增加,效率提升,成本下降;3、原材料稳中有降。

三费率继续保持下降趋势,较2013年下降0.77pct,其中管理费用率下降0.45pct、财务费用率下降0.32pct;全资子公司兴兆全球被认定为非境内居民企业（境内取得的股息、红利等权益性投资收入免征所得税）,4季度所得税率仅为7.40%（前三季度为18.91%）,所得税仅为4455万元（前三季度均值1.2亿元）,四季度盈利能力大幅提升,净利率达到21.95%。

看好公司长期增长。

1、股权激励彰显管理层信心。

激励对象为中层核心员工,有效调动团队积极性,行权条件营业收入、净利润四年CAGR分别达到15%、20%,稳健增长。

2、调味品行业具有大行业小公司的特征（酱油CR4仅为30%,公司占比18%）,公司作为龙头企业市占率将逐步提升。

3、盈利能力仍将持续提升。

公司对上下游拥有强有力的议价能力,现金流充沛;中高端产品和酱类保持高速增长,精细化管理进一步降低三费率,毛利率、净利率继续提升。

4、渠道空间仍大有可为。

酱油渠道下沉力度较大,南部、东部保持10%左右增速;调味酱和耗油类产品渠道开拓及下沉空间依然巨大,未来三年仍然保持高速增长。

5、收购预期和兴兆全球取得税收优惠。

盈利预测与投资建议。

上调公司2015-2017年EPS分别为1.72元、2.10元、2.56元,对应动态PE分别为28倍、23倍、19倍,我们认为未来3年公司净利润CAGR达到22%左右,维持“买入”评级,未来6个月目标价60元。

风险提示:

原材料价格大幅波动、渠道开拓或未达预期。

东方财富网：

最确定的高增长

发布日期：

2015-3-10来源：

东方财富网

公司年报业绩符合预期，高送转分红彰显公司对投资者的回报意识。

公司治理结构完善，增长指引清晰，实现目标能力强劲，未来保持利润20%以上增长确定性高。

我们自去年8月上调评级至强推，12月深度报告推荐，我们将年内目标价上调至54元（对应转增后30元），重申强推评级。

14年收入增长16.8%，利润增长30.1%。

公司14年实现销售收入98.17亿元，归属母公司股东净利润20.90亿元，同比分别增长16.85%、30.12%。

下半年收入增速有所加快，利润增幅更大，主要因毛利率及财务收入都同比增加更明显。

每股收益1.40元，每10股转增8股派8.5元（含税），高送转高分红充分体现公司对股东的回报意识。

经营净现金流增长42%，体现公司上下游议价能力强劲。

不利消费环境下销售目标如期完成，体现强劲市场调控能力。

2014年整体消费环境并不景气，调味品市场也有部分时段和部分区域出现压力较大增速放慢的反馈，