某企业准备投资开发一项新产品.docx
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某企业准备投资开发一项新产品
∙中南财大串讲----中级财务管理试题
1、某企业准备投资开发一项新产品，现有A，B两个方案可提供选择，经预测，A，B两个方案的预期收益率如下表所示：
市场状况概率预期年收益率（%）
A方案B方案
繁荣0.303040
一般0.501515
衰退0.20-5-15
要求：
（1）计算A，B两个方案预期收益率的期望值;
（2）计算A，B两个方案预期收益率的标准离差;
（3）计算A，B两个方案预期收益率的标准离差率;
（4）假设无风险收益率为8%，与甲新产品风险基本相同的乙产品的投资收益率为26%，标准离差率为90%。
计算A，B方案的风险收益率和预期收益率。
答案：
1
（1）A方案预期收益率的期望值=15.5%
B方案预期收益率的期望值=16.5%
（2）A方案预期收益率的标准离差=0.1214;
B方案预期收益率的标准离差=0.1911。
（3）A方案标准离差率=0.1214/15.5%=78.32%
B方案标准离差率=0.1911/16.5%=115.82%
（4）风险价值系数=（26%-8%）/0.9=0.2
A方案的风险收益率=0.2*78.32%=15.66%
B方案的风险收益率=0.2*115.82%=23.16%
A方案的预期收益率=8%+0.2*78.32%=23.66%
B方案的预期收益率=8%+0.2*115.82%=31.16%
2、某公司正在着手编制下年度的财务计划，有关资料如下：
（1）该公司长期银行借款利率目前是8%，明年预计将下降为7%。
（2）该公司债券面值为1元，票面利率为9%，期限为5年，每年支付利息，到期归还面值，当前市价为1.1元，如果该公司按当前市价发行新债券，预计发行费用为市价的3%。
（3）该公司普通股面值为1元，当前每股市价为6元，本年度派发现金股利0.4元/股，预计年投利增长率为5%，并每年保持20%的股利支付率水平。
该公司普通股的B值为1.2，当前国债的收益率为6%，股票市场普通股平均收益率为12%。
（4）该公司本年的资本结构为:
银行借款200万元
长期债券400万元
普通股600万元
留存收益300万元
该公司所得税率为30%。
要求:
1计算下年度银行借款的资金成本
2计算下年度公司债券的资金成本
3分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算下年度内部股权资金成本，并以这两种结果的简单平均值作为内部股权益资金成本。
4如果该公司下一年度不增加外部融资规模，仅靠内部融资。
试计算其加权平均的资金成本。
5计算留存成本和计算内在价值，评价方案是否可行的方法?
答案：
1、长期借款资金成本=7%*（1-30%）=4.9%
2、公司债券资金成本=9%*（1-30%）/[1.1*（1-3%）]=6.3%/1.067=5.90%
3、普通股成本和留存收益成本在股利增长模型下
股权资金成本=[0.4*（1+5%）/6]+5%=7%+5%=12%
内部股权平均资金成本=（12%+13.2%）/2=12.6%
4、计算下年度留存收益及加权平均资金成本
下年度每股净收益=0.4*（1+5%）/20%=2.1元/股
下年度留存收益总额=2.1*600*（1-20%0+300=1008+300=1308万元
计算加权平均资金成本结果如下表：
项目金额占百分比（%）个别资金成本加权平均
长期银行借款2007.984.9%0.391%
长期债券40015.955.9%0.941%
普通股60023.9212.6%3.014%
留存收益130852.1512.6%6.571%
合计250810010.92%
股票内在价值=0.4（1+5%）/（12.6%-5%）=5.53元小于市价6元不可行
3、A、B两种证券构成证券投资组合，A证券的预期报酬率为10%，方差是0.0144;B证券的预期报酬率为18%，方差是0.04。
证券A的投资比重占80%，证券B的投资比重占20%。
要求：
（1）计算A、B、投资组合的平均报酬率。
（2）如果A、B两种证券报酬率的协方差是0.0048，计算A、B两种证券的相关系数和投资组合的标准差。
（3）如果A、B的相关系数是0.5，计算投资于A和B的组合报酬率与组合风险。
（4）如果A、B的相关系数是1，计算投资于A和B的组合报酬率与组合风险。
（5）说明相关系数的大小对投资组合的报酬率和风险的影响。
答案：
（1）组合报酬率=10%*80%+18%*20%=11.6%
（2）A证券的标准差=0.12B证券的标准差=0.2
相关系数=0.0048/0.12*0.2=0.2
投资组合的标准差=10.76%
（3）A、B的相关系数是0.5时，投资组合报酬率=10%*80%+18%*20%=11.6%
投资组合的标准差=11.29%
（4）A、B的相关系数是1时，投资组合报酬率=10%*80%+18%*20%=11.6%
投资组合的标准差=12.11%
（5）以上结果说明，相关系数的大小对投资组合的报酬率没有影响，但对投资组合的标准差及其风险有较大的影响，相关系数越大，投资组合的标准差越大，组合的风险越大。
∙4、某企业计划投资建设一条新生产线，现有A、B两个方案可供选择。
A方案的项目计算期为10年，净现值65万元。
B方案的项目计算期15年，净现值75万元。
该企业基准折现率为10%。
要求：
1采用计算期统一法中的方案重复法作出最终的投资决策。
2采用最短计算期法作出最终的投资决策。
答案：
（1）A方案的调整后净现值=65+65（P/F，10%，10）+65（P/F，10%，20）
=65+65*0.3855+65*0.1486=99.72万元
B方案调整后的净现值=75+75（P/F，10%，15）=75+75*0.2394=92.96万元
该企业应选择A方案
（2）A、B方案的最短计算期为10年，
A方案的调整后净现值65万元
B方案的调整后净现值=75/（P/A，10%，15）*（P/A，10%，10）
=75/7.6061*6.1446=60.59万元
该企业应选择A方案。
这一题老师特别说明注意用最短计算期这种方法。
5.甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。
现有A公司股票和B公司股票可供选择甲企业只准备投资一家公司股票。
已知A公司上年税后利润4500万元，上年现金股利发放率为20%，普通股股数为6000万股。
A股票现行市价为每股7元，预计以后每年以6%增长率增长。
B公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一向为坚持固定股利政策。
甲企业所要求的投资必要报酬率为8%。
要求：
1、计算A股票上年每股股利
2、利用股票估价模型，分别计算A、B公司股票价值，并为甲企业作出股票投资决策
3、若甲企业购买A公司投票，每股价格为6.5元，一年后卖出，预计每股价格为7.3元，同时每股可获现金股利0.5元。
要求计算A股票的投资报酬率。
答案：
1、A股票上年每股股利=4500*20%/6000=0.15元/股
2、计算A、B股票内在价值
A公司股票内在价值=0.15（1+6%）/（8%-6%）=7.95元
B公司股票内在价值=0.6/8%=7.5元
甲企业应购买A公司股票
3、A股票的投资报酬率=20%
6、某公司预测的年度赊销收入为5500万元，总成本4850万元（其中，固定成本1000万元），信用条件为（N/30），资金成本率为10%。
该公司为扩大销售，拟定了A、B两个信用条件方案。
A方案：
将信用条件放宽到（N/60），预计坏帐损失率为4%，收帐费用80万元。
B方案：
将信用条件放宽到（2/10、1/20、N/60），估计约有70%的客户（按赊销额计算）会利用2%的现金折扣，10%的客户会利用1%的现金折扣，坏帐损失率为3%，收帐费用60万元。
要求：
A、B两个方案的信用成本前收益和信用成本后收益，并确定该公司应选择何种信用条件方案。
答案：
项目信用条件（N/60）
年赊销额3850
变动成本1650
信用成本前收益60
平均收帐期961.67
应收账款平均余款641.67
维持赊销所需资金64.17
机会成本80
收账费用220
坏帐损失1285.83
信用成本后收益5500
A方案信用前收益=1650万元
信用成本=机会成本+坏账损失+收账费用
=64.17+220+80=364.17万元
信用后收益=1650-364.17=1285.83万元
B方案
信用前收益=1567.5万元
信用成本=247.46万元
信用后收益=1320.04万元
B方案1320.04万元大于A方案1285.83万元应选B方案
∙ 7、某公司年息税前利润为500万元，全部资金由普通股组成，股票帐面价值2000万元，所得税率40%，该公司认为目前的资金结构不够合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。
经过调查，目前的债务利率和权益资金的成本情况如下表所示：
债券的市场价值万元债务利率股票B系数无风险报酬率平均风险股票的必要报酬率
0-1.210%14%
210%1.2510%14%
410%1.310%14%
612%1.3510%14%
814%1.5510%14%
1016%2.110%14%
要求：
利用公司价值分析法确定该公司最佳的资金结构。
答案：
债券的市场价值万元股票的市场价值万元公司的市场价值万元债务成本普通股成本加权平均成本
020.2720.27-14.8%14.8%
219.221.26%15%14.1%
418.1622.166%15.2%13.36%
616.4622.467.2%15.4%12.94%
814.3722.378.4%16.2%13.08%
1011.0921.099.6%18.4%14%
该公司债务为600万元时的资金结构是最佳的资金结构.
8、东方公司拟进行证券投资，期望投资报酬率为12%，备选方案的资料如下：
（1）购买A公司债券，A公司发行债券的面值为100元，票面利率8%，期限10年，筹资费率3%，每年付息一次，到期归还面值，所得税率30%。
当前的市场利率为10%，东方公司须按A公司发行价格购买。
（2）购买B公司股票，B公司股票现行市价为每股14元，今年每股股利为0.9元，预计以后每年以6%的增长率增长。
（3）购买C公司股票，C公司股票现行市价为每股13元，今年每股股利为1.5元，股利分配政策将一贯坚持固定股利支付率政策。
要求：
（1）计算A公司债券的发行价格及债券资本成本。
（2）计算购买A公司债券的到期收益率。
（3）计算A公司债券、B公司股票和C公司股票内在价值，并为东方公司作出最优投资决策
答案：
（1）A公司的债券的发行价格=100*8%（P/A，10%，10）+100*（P/F，10%，10）
=8*6.1446+100*0.3855=87.71元
A公司债券的资本成本=[100*8%*（1-30%）]/[87.71*（1-3%）]=6.58%
（2）A公司债券到期收益率=[100*8%+（100-87.71）/10]/[（100+87.71）/2]=9.83%
（3）A公司债券内在价值=100*8%*（P/A,12,10）+100*（P/F,12,10）=8*5.6502+100*0.322=77.4元
B公司股票内在价值=0.9*（1+6%）/（12%-6%）=15.9元
C公司股票价值=1.5/12=12.5元
A公司债券发行价格为87.71元，高于其投资价值77.4元，故不值得投资
B公司股票现行市价为14元，低于其投资价值15.9元，故值得投资
C公司股票现行市价为13元，高于其投资价值12.5元，故不值得投资
所以，东方公司应投资购买B股票。
∙9、某公司2005年度有关财务资料如下：
（1）简略资产负债表
资产年初数年末数负债及所有者权益年初数年末数
现金及有价证券5165负债总额74134
应收账款2328所有者权益总额168173
存货1619
其他流动资产2114
长期资产131181
总资产242307负债及所有者权益242307
（2）其它资料如下：
2005年实得主营业务收入净额400万元，销售成本260万元，管理费用54万元，销售费用6万元，财务费用18万元。
其它业务利润8万元，所得税率30%。
（3）2004年有关财务指标如下：
主营业务净利率11%，总资产周转率1.5，权益乘数1.4
要求：
根据以上资料
（1）运用杜邦财务分析体系，计算2005年该公司的净资产收益率。
（2）采用连环替代法分析2005年净资产收益率指标变动的具体原因。
答案：
（1）2005年净利润=9400-260-54-6-18-8）*（1-30%）=49万元
主营业务净利率=49/400=12.25%
总资产周转率=400/（307+242）/2=1.46
平均资产负债率=[（74+134）/2]/[（242+307）/2]=37.89%
权益乘数=1/（1-37.89%）=1.61
2005年净资产收益率=12.25%*1.46*1.61=28.8%
（2）2004年净资产收益率=11%*1.5*1.4=23.1%
主营业务净利率变动对净资产收益率的影响=（12.25%-11%）*1.5*1.4=2.625%
总资产周转率变动对净资产收益率的影响=12.25%（1.46-1.5）*1.4=-0.686%
权益乘数变动对净资产收益率的影响=12.25%*1.5*（1.61-1.4）=3.86%
10、某公司2005年的有关资料如下：
（1）2005年12月31日资产负债表如下：
资产年初数年末数负债及所有者权益年初数年末数
流动资产流动负债合计220218
货币资金130130
应收账款净额135150长期负债合计290372
存货160170负债合计510590
流动资产合计425450所有者权益合计715720
长期投资100100
固定资产原价11001200
减：
累计折旧400440
固定资产净值700760
合计12251310合计12251310
（2）2005年主营业务收入净额1500万元，主营业务净利率20%，向投资者分配利润的比率为40%，预计2006年主营业务收入增长率为30%，为此需要增加固定资产投资240万。
企业流动资产与流动负债变动比率与主营业务收入相同，假定2006年主营业务净利率、利润分配政策与2005年相同。
要求：
根据以上资料
（1）计算2005年年末的流动比率、速动比率、产权比率、资产负债率、权益乘数;
（2）计算2005年应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率
（3）计算2005年净资产收益率、资本积累率、总资产增长率
（4）采用杜邦分析体系计算净资产收益率
（5）计算2006年增加的营运资金和需要增加的对外筹资
（6）预测2006年流动资产、流动负债、资产总额、负债总额、权益总额
答案：
（1）2005年流动比率=450/218=2.06
速动比率=（450-170）/218=1.28
产权比率=590/720=0.82
资产负债率=590/1310=45%
权益乘数=1/（1-45%）=1.82
（2）2005年应收账款周转率=1500/（135+150）/2=10.53次
流动资产周转率=1500/（425+450）/2=3.43次
总资产周转率=1500/（1225+1310）/2=1.18次
∙（3）净资产收益率=1500*20%/（715+720）/2=41.81%
资本积累率=（720-715）/715=0.7%
总资产增长率=（1310-1225）/1225=6.94%
（4）净资产收益率=20%*1.18*1.82=42.95%
（5）2006增加的营运资金=1500*30%*（450-218）/1500=69.6万
2006需增加的对筹资=69.6+240-1500*（1+30%）*20%*（1-40%）=75.6万
（6）2006年的流动资产=450*（1+30%）=585万
2006年的流动负债=218*（1+30%）=283.4万
2006年的资产总额=585+100+760+240=1685万
2006年的负债总额=283.4+372=655.4万
2006年的权益总额=1685-655.4=1029.6万
11、某企业计划进行某项投资活动，有甲乙两个方案，有关资料为：
（1）甲方案固定资产投资200万，资金来源为银行借款，年利率8%，建设期1年，建设期不归还利息，转入借款本金，投产后每年计算并支付利息，项目结束时一次还本。
该项目经营期10年，到期残值8万，预计投产后年增加营业收入140万，年增加经营成本60万。
（2）乙方案原始投资210万，其中固定资产投资120万，无形资产投资25万，流动资金投资65万，全部资金于建设期一次投入。
建设期2年，经营期5年，到期残值8万，无形资产处投产年份起分5年摊销，该项目投产后预计年营业收入170万，年经营成本80万，该企业按直线法折旧，所得税33%，折现率10%
要求：
（1）计算甲乙方案的回收期与净现值
（2）计算甲乙方案年等额净回收额并确定应选择的投资方案
答案：
甲方案:
200*（1+8%）=216万（216-8）/10=20.8万
利息:
216*8%=17.28万元
年净现金流量:
66.17万净现值:
152.43万
乙方案:
年净现金流量:
69.34万净现值:
44.71万
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