广州美的集团报告分析.docx

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广州美的集团报告分析

美的集团----广东美的电器股份有限公司

基本信息

证券代码：

000527

证券简称：

美的电器　　

公司名称：

广东美的电器股份有限公司　

公司英文名称：

GUANGDONGMIDEAELECTRICAPPLIANCESCO.,LTD.　　

交易所：

深圳　　公司曾有名称：

广东美的集团股份有限公司　　

公司注册国家：

中国　　省份：

广东省　　城市：

佛山市　　工商登记号：

440000000020099　　注册资本：

208017.685万元　　法人代表：

方洪波　　

总经理：

方洪波　　

成立日期：

1992-08-10

集团简介

美的集团创业于1968年，以家电业为主，涵盖房产、物流、金融等领域的大型综合性现代化企业集团，旗下拥有3家上市公司、四大产业集团，是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。

1980年，美的正式进入家电业。

1981年注册美的品牌。

目前，美的集团有员工18万人，旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌等十余个品牌。

美的集团在国内建有广东顺德、广州及中山、安徽合肥及芜湖、湖北武汉及荆州、江苏无锡、淮安、苏州及常州、重庆、山西临汾、江西贵溪、河北邯郸等15个生产基地，辐射华南、华东、华中、西南、华北五大区域；在越南、白俄罗斯、埃及等地共建有3个海外生产基地。

美的集团主要产品有家用空调、商用空调、大型中央空调、冰箱、洗衣机、微波炉、风扇、洗碗机、电磁炉、电饭煲、电压力锅、豆浆机、饮水机、热水器、吸尘器、取暖器、电水壶、烤箱、抽油烟机、净水设备、空气清新机、灶具、消毒柜、个人护理、照明等家电产品和空调压缩机、冰箱压缩机、电机、磁控管、变压器等家电配件产品。

现拥有中国最大最完整的空调产业链、冰箱产业链、洗衣机产业链、微波炉产业链和洗碗机产业链。

拥有中国最大最完整的小家电产品群和厨房家电产品群。

在全球设有60多个海外分支机构，产品远销200多个国家和地区。

2010年，美的集团整体实现销售收入达1150亿元，其中出口额50.8亿美元。

2010年2月“全球最有价值500品牌排行榜”中，美的集团作为唯一的中国家电企业入选。

2011年9月，在“中国最有价值品牌”评定中，美的品牌价值达到539.8亿元，名列全国最有价值品牌第6位。

2011年“中国企业500强”中，美的集团名列第70位。

至2011年6月，美的集团已为赈济灾害、社会福利、科教文卫、体育事业等累计捐赠超过5亿元。

展望“十二五”，美的将转变发展方式，推动战略转型，加强自主创新力度，积极推进结构调整，提升全球竞争能力。

到2015年，美的年销售收入将突破2000亿元、“再造一个美的”，成为全球白色家电前三位的具备全球竞争力的国际化企业集团。

产品简介

美的集团主要产品有家用空调、商用空调、大型中央空调、风扇、电饭煲、冰箱、微波炉、饮水机、洗衣机、电暖器、洗碗机、电磁炉、热水器、灶具、消毒柜、电火锅、电烤箱、吸尘器、小型日用电器等大小家电和压缩机、电机、磁控管、变压器、漆包线等家电配套产品，拥有中国最大最完整的空调产业链和微波炉产业链，拥有中国最大最完整的小家电产品和厨房用具产业集群。

经营理念

◎经营准则

理性追求：

宁慢两步、不错半步　　

授权经营：

充分授权、业绩导向　　

协作共享：

价值为尊、利益共享

◎管控准则

集权有道分权有序授权有章用权有度

◎发展理念

和谐发展科学发展有效发展协调发展

◎内部层级定位

企业集团：

资本经营，股东价值最大化　　

二级集团：

产业经营，成为市场领先者　　

经营单位：

产品经营，建立产品竞争力

◎员工能力标准

以客为尊：

客户导向、服务意识　　

激发潜能：

积极主动、挑战压力　　

有效沟通：

换位思考、彼此尊重　　

卓越执行：

承担责任、追求实效　　

创新解难：

积极思考、解决问题

◎员工行为准则

敬业：

恪尽职守、敢于承担　　

进取：

永不满足、精益求精　　

协作：

服从大局、协同合作　　

学习：

谦虚好学、学以致用

发展方向

坚持有效、协调、健康、科学的发展方针，形成产业多元化、发展规模化、经营专业化、业务区域化、管理差异化的产业格局。

拥有健康的财务结构和明显的企业核心竞争优势，并初步具备全球范围内资源调配使用的能力，以企业整体价值最大化为目标，进一步完善企业组织架构和管理模式，在2010年成为年销售额突破1000亿元人民币的国际化消费类电器制造企业集团，跻身全球白色家电制造商前五名，成为中国最有价值的家电品牌。

完善自身产业结构，进一步拓展国际市场，增强品牌竞争力、树立强势品牌地位是美的集团今后的发展方向。

所属行业协会

广东省家用电器行业协会

所属地方或主管部门的网站

广东省佛山市顺德区北滘镇蓬莱路

邮政编码：

528311

网址：

E-mail：

dms@

公司产品的相应论坛

科技论坛-新浪网

广东论坛：

天涯论坛：

财务信息及分析报告：

（一）盈利能力分析

2009年总体经营情况概述：

2009年，在国际金融危机与全球性经济依然动荡的背景下，公司坚持深化营销体系变革，以国家经济复苏和一系列内需推动政策为契机，推动产品技术升级、结构优化调整与品牌力提升，实现了公司经营业绩的稳步快速增长。

2009年，公司实现营业总收入472.78亿元，其中空调及零部件实现收入320.39亿元，冰箱及零部件实现收入63.13亿元，洗衣机及零部件实现收入59.65亿元。

2009年实现归属于母公司的净利润18.92亿元，同比增长84.52%，主要得益于成本管控、产品力提升及营销模式变革深化的影响，2009年公司整体业务毛利率同比由19.16%提高到21.79%，提升2.63个百分点。

表32009年经营指标与上年比较单位：

千元

经营指标

报告期

上年同期

增长比例

营业收入

47,278,248.26

45,313,461.92

4.34%

营业利润

2,519,748.59

1,727,314.32

45.88%

净利润

1,891,901.83

1,025,304.19

84.52%

1、利润表比率计算和分析——以公司2009年数据为实例

毛利率=（47,278,248,260-36,975,215,840）/47,278,248,260*100%=21.79%

营业利润率=2,519,748,590/47,278,248,260*100%=5.33%

净利率=1,891,901.83/47,278,248.26*100%=4%

表4盈利指标比较

报告期

2009

2008

盈利指标

公司

行业

公司

行业

毛利率

21.79%

28.88%

19.16%

23.98%

营业利润率

5.33%

4.80%

3.81%

2.25%

净利率

4%

4.16%

2.28%

1.62%

资产收益率

5.98%

5.25%

4.42%

2.27%

净资产收益率

20.02%

15.30%

21.72%

6.29%

公司毛利率连续两年低于行业平均水平，但是相差不是很大；营业利润率均高于行业平均水平；净利率2008年高于行业平均值，但2009年稍低于行业平均值。

公司具有一定的盈利能力，但是相对于行业整体来看，2009年的盈利能力略有下降，从纵向上看，公司的发展还是很乐观的。

公司毛利率低于行业水平但是营业利润率高于行业水平，说明公司在其他业务方面的盈利能力较强，同时公司应注意提高主营业务方面的盈利能力。

净资产收益率是公司税后利润与所有者权益资金平均占用额的比率，又称自有资金利润率、所有者权益收益率等。

该利润率是投资人最关心的财务指标之一。

净资产收益=1,891,901,830/[（9,451,327,530+4,756,747,473.08）/2]*100%=20.02%

净资产收益率高达20.02%，高于行业平均水平，但比去年21.72%略有下降，但还是可以说明在家电行业，美的的获利能力和经营业绩是很有竞争力的。

总资产收益率，公司利润总额与总资产平均占用额的比率，表明公司整体盈利能力。

总资产收益率=2,752,828,840/（31,657,627,470+23,383,586,426.77）*100%=5.98%

该收益水平略高于行业平均收益水平，同时高于去年同期，说明公司目前的经营业绩良好，具有很强的获利能力和明显的市场竞争力。

成本费用利润率=利润总额／（主营业务成本＋期间费用）=2,752,828,840/（36,975,215,840+5,730,733,320+1,660,163,890+222,445,770）

=0.0617=6.17%

如果不考虑期间费用,仅计算成本利润率，则：

成本利润率=2,752,828,840/36,975,215,840=0.0745=7.45%,由此可见，成本利润率和成本费用利润率相差不是很大，说明期间费用占用比较正常。

（二）偿债能力分析

表5偿债指标比较

报告期

2009

2008

偿债指标

公司

行业

公司

行业

流动比率

1.12

1.15

0.86

1.09

速动比率

0.81

0.87

0.54

0.78

权益乘数

2.49

2.92

3.21

2.65

偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力，下面将分别阐述，仍以2009年数据为例。

短期偿债能力

*流动比率

它表明每一元流动债务有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业有多少流动资产可以在短期内转化为现金对到期的流动负债进行偿还的能力。

通常认为，流动比率越高，企业的短期偿还能力就越好。

因为这个时候，企业有更多的营运资金，可以用来抵偿到期债务，这样债权人到期收不到帐的可能性就会大大缩小。

一般人们认为，流动比率为2：

1比较合适，在这种情况下，每一元短期债务都能有两元的流动资产与之相对应，不仅能够满足企业日常的经营所需，还能够比较轻松的偿还到期的债务。

流动比率=流动资产/流动负债=21,131,978,980/18,859,423,450=1.12，显然，比率高于上年同期但是还是比较低，而且低于行业平均水平，说明短期偿债能力较弱。

该指标的优点是，

（1）数据容易获得，计算简便，

（2）规则清晰明确。

（3）具有较强的科学性，当比率超过100%是，其超过部分可理解为公司偿还债务的安全边际系数。

缺点是，

（1）采用的数据是资产存量，而不是资产流量；

（2）该比率受会计信息质量的制约太大，当会计核算、计价和账务处理不正确或不准确时，流动比率的作用就大打折扣。

*速动比率

们将可偿债资产定义为速动资产，认为用速动比例衡量企业的短期偿债能力更加准确。

其财务规则是，比率越高偿债能力越强，速动比率越低则短期偿债能力越弱。

而人们普遍认为，速动比率控制在1：

1会比较合适，它表明企业每一元的负债都有一元能够迅速变现的资产与之相对应，偿还能力较好，又不会过多地占用资金，影响企业的获利能力。

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=（21,131,978,980-5,827,507,520）/18,859,423,450=0.81

计算表明，速动比率高于上年同期水平，但是还是低于国际惯例，而且低于行业平均水平，这说明公司的短期偿债能力还是比较弱。

*现金比率

现金比率是指企业现金类资产与流动负债的比率，其中，现金类资产是指速动资产中，流动性最强、可直接用于偿债的资产。

包括企业所有的货币资金和现金等价物，比如易于变现的有价证券。

人们认为这个指标最能够反映企业的对流动负债的偿还能力。

其财务规则是，现金比率越高，其短期偿债能力越强；反之则相反。

这一比率目前尚无国际惯例。

一般认为，该比率应接近于1，最低不宜低于0.5。

现金比率=（3,855,082,140+27,183,740）/18,859,423,450=0.21

计算结果表明，现金比率严重过低，短期偿债能力不容乐观。

长期偿债能力

*资产负债率

一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。

保守的观点认为资产负债率不应高于50%，而国际上通常认为资产负债率等于60%时较为适当。

资产负债率=负债总额/资产总额=18,929,753,180/31,657,627,470*100%=59.80%

从计算看，公司资产负债率接近于国际公认水平，还算比较适中。

*权益乘数

权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。

表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。

权益乘数=资产总额/股东权益总额=31,657,627,470/12,727,874,290=2.49

计算表明，权益乘数明显低于上年，且低于行业平均水平，说明公司负债水平有所下降，长期偿债能力较强。

*利息保障倍数

其财务规则是,利息保障倍数越高，效益越好，偿债能力越强；反之则相反。

国际上通常认为，该指标为3时较为适当，从长期来看至少应大于1。

利息保障倍数=息税前利润总额/利息支出*100%=（2,752,828,840+222,445,770）/222,445,770=13.38

计算结果表明，公司利息保障倍数远远高于国际通认水平，说明偿债能力很强。

公司偿债能力分析主要考核分析公司偿债比率是否达到国际惯例的基本标准，其次考核公司偿债比率与本行业偿债比率平均水平的差距。

从上述计算的财务指标看，公司流动比率过低，只有1.12，离国际惯例2尚有一定距离，说明公司短期债务的偿还能力相对比较低一点。

而且速动比率为0.81，也低与国际惯例的基本标准。

这样看来，公司的短期偿债能力确实有点弱。

由此可得出这样的结论：

（1）公司流动资产中的应收票据和应收账款占用额很大，如何尽快收回应收账款，减少资金占用，加快应收账款周转次数，是公司财务应注意的问题。

（2）流动负债占公司负债总额的比重过大，负债总额为18,929,753,180，其中流动负债为18,859,423,450，比重高达99.63%，这是造成流动比率过低——短期偿债能力不够强的主要原因。

由顶头表格看出，2008年行业流动比率为1.09,2009年为1.15，整个行业流动比率普遍偏低，速动比率也如此。

公司的资产负债率59.8%，属于比较正常，表明公司具有较强的长期偿债能力，资本结构总体上也比较合理。

利息保障倍数为惊人的13,38，说明公司利息费用相对比较低，这主要是因为公司长期负债比重很低造成的，同时也说明，公司经营业绩良好。

仅从偿债比率上并不能证明公司财务和整个经营过程的真实情况。

因此，必须结合其它财务指标的分析，才可能做出比较确切的关于公司整体上的经营状况。

（三）营运能力、资本周转能力与资本效率分析

表6周转率比较

报告期

2009

2008

周转率

公司

行业

公司

行业

应收账款周转率

12.44

13.32

20.49

15.55

存货周转率

6.74

6.53

6.13

5.17

总资产周转率

1.72

--

2.23

--

应收账款周转率

应收账款周转率=营业收入/平均应收账款=47,278,248,260/[（4,666,875,130+2,936,330,251.63）/2]=12.44（次/年）

公司2009年应收账款周转率明显低于2008年，而且低于行业平均水平，这个会使公司的利润受到较大影响。

当然，如果销售收入难以大幅度提高，公司就应该千方百计加速应收账款收回，减少应收账款资金占用。

如果公司应收账款达到行业平均水平，目前的应收账款应在4,162,505,823.44508元的水平上为宜，而实际上公司目前应收账款为4,666,875,130，这就需要公司大幅度降低应收账款占用额。

存货周转率

存货周转率=营业成本/平均存货=36,975,215,840/[（5,827,507,520+5,137,536,459.82）]=6.74

公司的存货资金周转速度略高于行业平均水平和去年同期水平，说明公司存货周转速度还是比较可观的。

如果想进一步加快存货周转，可以在现有存货基础上大幅度扩大生产和销售规模，或者在现有的生产和销售规模上大幅度减少存货量。

流动资产周转率

流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。

一般情况下，该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。

在较快的周转速度下，流动资产会相对节约，相当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的盈利能力；而周转速度慢，则需要补充流动资金参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。

流动资产周转率=47,278,248,260/[（21,131,978,980+13,786,770,231.09）/2]

=2.71

数据显示，在21,131,978,980元的流动资产里,存货占了5,827,507,520元。

应收票据为5,448,452,410元，应收账款为4,666,875,130元，剩下的大部分为货币资金。

由此可见，企业运营情况较好，经营政策相对比较稳定。

总资产周转率

公司全年销售收入与总资产平均占用额的比率，表明企业资金总额一年的周转次数。

周转速度越快，次数越多，公司经营效率和效益越高。

总资产周转率=营业收入/平均资产总额=47,278,248,260/[（31,657,627,470+23,383,586,426.77）/2]=1.72

总资产周转率低于2008年的水平，说明资产周转速度变慢。

若要总资产周转率与上年持平，营业收入要额外增加14,092,705,235元，即：

[（31,657,627,470+23,383,586,426.77）/2]*2.23=61,370,953,495

61,370,953,495-47,278,248,260=14,092,705,235

与家电行业平均资金周转速度相比，美的公司的应收账款、存货、流动资产和总资产的资金周转速度不够稳定。

但是，从总体上看，公司的资产使用效率和工作效率是非常高的；公司拥有316.6亿元的总资产,却能提供472.78亿元的年营业收入，显然,效率非常高。

（四）发展能力分析

1、营业收入与基本盈利数据

2009年，公司实现营业总收入472.78亿元，其中空调及零部件实现收入320.39亿元，冰箱及零部件实现收入63.13亿元，洗衣机及零部件实现收入59.65亿元。

2009年实现归属于母公司的净利润18.92亿元，同比增长84.52%，主要得益于成本管控、产品力提升及营销模式变革深化的影响，2009年公司整体业务毛利率同比由19.16%提高到21.79%，提升2.63个百分点。

收入构成如下表：

表7按行业划分的营业收入及利润构成情况单位：

（人民币）千元

分行业

营业收入

营业成本

毛利率

营业收入比上年同期增减

营业成本比上年同期增减

毛利率比上年同期增减

空调及零部件

32,039,215.02

24,831,666.15

22.50%

-3.21

‐6.52

2.75

冰箱及零部件

6,312,695.66

24,831,666.15

22.90%

25.78

23.13

1.66

洗衣机及零部件

5,965,322.88

4,531,315.63

24.04%

41.46

36.52

2.75

其他

2,961,014.70

2,745,375.36

7.28%

‐0.55

‐1.79

1.18

合计

47,278,248.26

36,975,215.85

21.79%

4.34

0.94

2.63

从上表反映出在公司主要业务中，空调及零部件仍是主导，但其市场被压缩，不过营业成本降幅大于营业收入，故导致毛利率上升。

在主营业务中，冰箱及零部件和洗衣机及零部件营业收入大幅上升，其他业务收入有所下降。

总体来看，与去年同期相比，营业收入和营业成本都是增加的，而且收入增幅大于成本增幅，毛利率增幅为正，说明公司发展势头良好。

从盈利指标看，公司近3年营业利润率逐年上升，尤其是2008年增幅很大。

总资产收益率波动较大，不过均高于行业平均水平，2008年下降可能是受金融危机的影响。

净资产收益率逐年下降，说明公司运用自有资本盈利的效率下降，不过该比率远高于行业平均水平，还算处于较好水平。

现金收入比平均为61.42％，回现质量比较差，这是由于存在比较多应收账款的原因，公司应加强应收账款回收力度。

表8盈利能力单位：

元

项目

2009年

2008年

2007年

营业收入

47,278,248,260

45,313,461,923.3

33,296,552,612.33

营业利润

2,519,748,590

1,727,314,322.58

1,815,750,271.28

利润总额

2,752,828,840

1,755,571,411.94

1,869,753,111.31

销售商品、提供劳务收到的现金

27,394,118,510

29,386,030,757.82

20,469,268,990.84

指标

2009年

2008年

2007年

主营业务利润率（%）

5.33%

3.81%

5.45%

现金收入比率（%）

57.94%

64.85%

61.48%

总资产收益率（%）

5.98%

4.42%

6.89%

净资产收益率（%）

20.02%

21.72%

26.64%

2、公司偿债能力和资本结构情况分析

表9偿债能力单位：

元

项目

2009年

2008年

2007年

流动资产

21,131,978,980

13,786,770,231.09

12,465,135,717.05

流动负债

18,859,423,450

16,015,364,834.31

11,666,371,996.95

总负债

18,929,753,180

16,091,081,264.3

11,669,041,996.95

指标

2009年

2008年

2007年

流动比率

1.12%

0.86%

1.07%

速动比率

0.81%

0.54%

0.48%

从表9看，公司流动比率和速动比率均有所上升，但仍处于较低水平，这主要取决于流动负债占很高比例，尤其是2008年，流动负债超过了流动资产，故其短期偿债能力有待提高。

从表中看出，总负债中，非常大一部分都是流动负债，非流动负债占的份额非常小，说明公司的长期偿债能力很强。

从资产负债表中知道公司连年来流动负债中应付账款所占的比重是很大的，前已述及，公司的现金收入比过低，可见公司短期偿债风险比较大。

（五）现金流量分析

表10现金流量单位：

元

项目

2009年

2008年