《财务管理项目化教程》习题解答.docx
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《财务管理项目化教程》习题解答
项目一财务管理总论
一、单选题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
D
D
C
C
C
D
D
B
B
D
二、多选题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
AB
ABCD
ABCD
ABC
ABC
AC
ABCD
ACD
ACD
CD
三、判断题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
×
×
√
×
×
×
√
×
√
×
四、案例分析题
1、二者的理论依据不同
股东财富最大化的理论依据是委托-代理理论。
企业承担着受托责任，一是企业要保证投资者投入的原始资本安全完整（即资本保全）；二是企业要在不断经营中实现投资者投入资本的保值增值。
企业价值最大化观点的理论依据是契约理论。
企业是多边契约的总与，通过契约，生产者为获得一定的报酬同意在一定限度内服从企业家的指挥。
因此企业只不过是以一个市场契约替代了市场价格机制，而并非一个由股东创立的组织。
2、二者关注的焦点不同
股东财富最大化关注的焦点是企业资本保值增值程度-资本增值率。
企业价值最大化关注的焦点是企业的总价值与公司治理结构的关系。
企业价值最大化理财目标从有利于企业长远发展的角度考虑问题，强调在财务决策过程中采取最优的财务政策与策略，协调企业同各方利益关系，科学地安排公司治理结构的制度与措施，谋求企业总价值最大。
3、两者所持立场及其代表的利益团体不同
股东权益最大化观点是站在股东的立场上行使代理权，保证股东投入资本的保值增值。
企业价值最大化观点是站在与企业有利益关系的契约各方（包括股东）的立场上,实现资源的优化配置,使企业价值最大。
项目二资金时间价值及风险与收益分析
一、单选题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
C
C
A
B
C
B
A
D
B
B
二、多选题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
AD
ABCD
BD
BCD
BC
ACDE
AB
ABCD
ABC
AB
三、判断题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
×
√
×
×
×
×
√
√
×
×
四、计算题
1、解：
注：
是每年节约维修保养费等10000元。
A=10000
0123456
P
P=A（P/A,i,n）=10000×（P/A，8%，6）=10000×4.6229=46229<50000
节约的费用不能补偿增加的设备投资，选择B设备。
2、解：
A=P/（P/A,i,n）=180000×70%/（P/A,12%/12,8×12）=126000/61.5277=2047.86（元）
3、解：
PB=6+8×（P/F,8%,1）+4×（P/F,8%,2）+2×（P/F,8%,3）=6+8×0.9259+4×0.8573+2×0.7938
=18.424（万元）<20
选择B方案。
4、解：
A方案期望收益率＝0.4×10%＋0.3×10%＋0.3×10%＝10%
B方案期望收益率＝0.4×5%＋0.3×8%＋0.3×6%＝6.2%
C方案期望收益率＝0.4×（-2%）＋13×10%＋0.3×7%＝5.2%
A方案方差＝
=0
B方案方差
=0.000156
C方案方差＝
=0.003996
A方案标准差＝
B方案标准差＝
C方案标准差＝
A方案标准离差率＝0/10%＝0
B方案标准离差率＝1.25%/6.2%＝0.2
C方案标准离差率＝6.32%/5.2%＝1.22
选择A方案
五、综合题
解：
（1）A股票的期望收益率＝0.2×40%＋0.5×10%＋0.3×（－8%）＝10.6%
B股票的期望收益率＝0.2×30%＋0.5×10%＋0.3×5%＝12.5%
（2）A股票收益率的标准差
＝[0.2×（40%－10.6%）2＋0.5×（10%－10.6%）2＋0.3×（－8%－10.6%）2]1/2＝16.64%
B股票收益率的标准差
＝[0.2×（30%－12.5%）2＋0.5×（10%－12.5%）2＋0.3×（5%－12.5%）2]1/2＝9.01%
（3）B股票的风险价值系数＝（12%－8%）/20%＝0.2
项目三企业筹资管理
一、单选题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
A
A
C
D
D
C
D
C
A
D
二、多选题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
BCD
ACD
ABCD
ABCD
ACD
BCD
ABD
ABD
AB
AC
三、判断题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
×
×
√
×
×
×
√
×
×
√
四、计算题
1、解：
年度
产销量（Xi）（万件）
资金占用（Yi）（万元）
XiYi
Xi2
2007
20
75
1500
400
2008
22
80
1760
484
2009
21
77
1617
441
2010
24
85
2040
576
合计n＝4
∑Xi＝87
∑Yi＝317
∑XiYi＝6917
∑Xi2＝1901
（1）利用回归直线法确定资金需要量与产销量的线性关系方程
a＝（1901×317－87×6917）/（4×1901－87×87）
＝（602617－601779）/（7604－7569）
＝23.94
b＝（4×6917－87×317）/（4×1901－87×87）
＝2.54
即：
资金需要量与产销量的线性关系方程为
Y＝23.94＋2.54X
（2）2011年资金需要量
＝23.94＋2.54×30
＝100.14（万元）
2、解：
（1）流动资产占销售收入百分比
＝10000/20000＝50%
流动负债占销售收入百分比
＝3000/20000＝15%
增加的销售收入＝20000×30%＝6000（万元）
增加的营运资金
＝6000×50%-6000×15%
＝2100（万元）
（2）增加的留存收益
＝20000×（1＋30%）×12%×（1-60%）
＝1248（万元）
对外筹集资金量
＝2100＋148-1248＝1000（万元）
（3）债券资金成本＝10%×（1-33%）＝6.7%
（4） 资产负债表（简表）
2008年12月31日 单位：
万元
资产
期末余额
负债及所有者权益
期末余额
流动资产
13000
流动负债
3900
固定资产
7148
长期负债
10000
无形资产
1000
所有者权益
7248
资产总计
21148
负债及所有者权益
21148
其中：
流动资产＝26000×50％＝13000（万元）
固定资产＝7000＋148＝7148（万元）
总资产＝13000＋7148＋1000＝21148（万元）
流动负债＝26000×15％＝3900（万元）
长期负债＝9000＋1000＝10000（万元）
总负债＝3900＋10000＝13900（万元）
所有者权益＝21148－13900＝7248（万元）
或者：
所有者权益＝4000＋2000＋1248＝7248（万元）
3、解：
（1）2010年公司的边际贡献总额
＝12000×6－12000×4＝24000（元）
（2）2010年公司的息税前利润
＝边际贡献总额－固定成本
＝24000－8000＝16000（元）
（3）2011年的经营杠杆系数
＝24000/16000＝1.5
（4）2011年息税前利润增长率
＝1.5×10％＝15％
（5）2011年复合杠杆系数
＝（6－4）×12000/[（6－4）×12000－8000－7000]
＝2.67
五、综合题
1、解：
（1）①新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本＝6％×（1－33％）＝4.02％
②新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本＝9％×（1－33％）＝6.03％
③增发普通股不超过120000万元时的普通股成本＝2/［20×（1－4％）］＋5％＝15.42％
④增发普通股超过120000万元时的普通股成本＝2/［16×（1－4％）］＋5％＝18.02％
（2）第一个筹资总额分界点＝40000/40％＝100000（万元）
第二个筹资总额分界点＝120000/60％＝200000（万元）
（3）2008年A公司最大筹资额＝100000/40％＝250000（万元）
（4）第一个筹资范围为0～100000万元
第二个筹资范围为100000～200000万元
第三个筹资范围为200000～250000万元
第一个筹资范围内的边际资金成本
＝40％×4.02％＋60％×15.42％＝10.86％
第二个筹资范围内的边际资金成本
＝40％×6.03％＋60％×15.42％＝11.66％
第三个筹资范围内的边际资金成本
＝40％×6.03％＋60％×18.02％＝13.22％
（5）因为投资额180000万元处于第二个筹资范围，所以资金成本为11.66％，而项目的内部收益率13％高于资金成本11.66％，所以应当进行投资。
2、解：
（1）2007年的税前利润
＝净利润/（1－所得税率）
＝100/（1－20％）
＝125（万元）
息税前利润＝税前利润＋利息费用
＝125＋100
＝225（万元）
（2）息税前利润
＝销售收入×（1－变动成本率）－固定生产经营成本
225＝1000×（1－变动成本率）－125
变动成本率＝65％
（3）增发股份＝200/10＝20（万股）
（4）增加利息＝200×12％＝24（万元）
（5）设每股收益无差别点销售额为S：
则：
{[S×（1－65％）－125－100－24]×（1－20％）}/200
＝{[S×（1－65％）－125－100]×（1－20％）}/（200＋20）
解方程：
每股收益无差别点销售额S＝1397.14（万元）
每股收益无差别点息税前利润
＝1397.14×（1－65％）－125
＝364.00（万元）
（6）因预计的销售额2000万元高于每股收益无差别点销售额1379.14万元，运用负债筹资可获得较高的每股收益，故该公司应采用（方案1）。
（7）筹资后的息税前利润
＝2000×（1－65％）－125
＝575（万元）
用（方案1）筹资后的税前利润
＝575－100－24
＝451（万元）
财务杠杆系数＝575/451＝1.27
用（方案2）筹资后的税前利润
＝575－100
＝475（万元）
财务杠杆系数＝575/475＝1.21
方案1筹资后的利息费用高于方案2，导致方案1财务杠杆系数大于方案2。
（8）每股收益无差别点息税前利润为364.00万元
（方案1）在每股收益无差别点的财务杠杆系数
＝364.00/（364.00－100－24）＝1.52
每股收益增长率＝10％×1.52＝15.2％
项目四项目投资管理
一、单选题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
D
D
B
C
D
D
B
D
A
B
二、多选题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
CD
ABD
ABD
ACD
ABC
AC
BCD
AC
AB
AC
三、判断题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
×
√
×
√
×
×
√
×
×
×
四、计算题
1、解：
方法1：
现金流入量=240（万元）
现金流出量=100+28=128（万元）
净现金流量=240-128=112（万元）
方法2：
净现金流量=净利+折旧=（营业收入-总成本）（1-所得税率）+折旧
=（240-170）（1-40%）+70=112（万元）
2、解：
折旧=
经营期年净现金流量（NCF）=净利+折旧=30+45=75（万元）
净现值（NPV）=75（P/A,10%,10）（P/F,10%,3）-[100+150（P/F,10%,1）+200（P/F,10%,2）]=75X6.1446X0.7513-（100+150X0.9091+200X0.8264）
=346.23-413.93=-67.7<0
该方案不可行
3、解：
（1）
年数
0
1
2
3
4
5
合计
净现金流量
-500
200
100
100
200
100
200
复利现值系数
1
0.89286
0.79719
0.71178
0.63552
0.56743
-----
累计净现金流量
-500
-300
-200
-100
100
200
折现的净现金流量
-500
178.572
79.719
71.178
127.104
56.743
13.316
（2）计算该项目的静态投资回收期（PP）
静态投资回收期=
=3.5（年）
（3）原始投资额=500（万元）
项目计算期=5（年）
净现值=13.316（万元）
（4）净现值〉0，该项目可行。
五、综合题
解：
（1）说明甲、乙方案资金投入的方式；
甲方案资金投入的方式为一次投入；
乙方案资金投入的方式为分次投入。
（2）计算甲、乙方案各年的所得税后净现金流量；
甲方案各年的净现金流量：
年折旧＝（100－5）/5＝19（万元）
NCF0＝－150（万元）
NCF1～4＝90－（60－19）－9＝40（万元）
NCF5＝40＋50＋5＝95（万元）
乙方案各年的净现金流量：
NCF0＝－120（万元）
NCF1＝0
NCF2＝－30（万元）
年折旧＝（120＋10－8）/5＝24.4（万元）
NCF3～6＝息前税后利润＋折旧
＝（营业收入－不含财务费用的总成本费用）×（1－所得税税率）＋折旧
＝（170－110.5）×（1－30%）＋24.4
＝66.05（万元）
NCF7＝66.05＋30＋8＝104.05（万元）
（3）计算甲、乙方案的静态投资回收期；
甲方案不包括建设期的静态投资回期＝150/40＝3.75（年）
甲方案包括建设期的静态投资回期＝3.75＋0＝3.75（年）
乙方案不包括建设期的静态投资回期＝150/66.05＝2.27（年）
乙方案包括建设期的静态投资回期＝2＋2.27＝4.27（年）
（4）该企业所在行业的基准折现率为10%,计算甲、乙方案的净现值；
甲方案的净现值
＝－150＋40×（P/A，10%，5）＋55×（P/F，10%，5）
＝－150＋40×3.7908＋55×0.6209
＝35.78（万元）
乙方案的净现值
＝－120－30×（P/F，10%，2）＋66.05×[（P/A，10%，7）－（P/A，10%，2）]＋38×（P/F，10%，7）
＝－120－30×0.8264＋66.05×（4.8684－1.7355）＋38×0.5132
＝81.64（万元）
（5）用年等额净回收额法作出最终的投资决策；
甲方案的年等额净回收额＝35.78/（P/A，10%，5）＝35.78/3.7908＝9.44（万元）
乙方案的年等额净回收额＝81.64/（P/A，10%，7）＝81.64/4.8684＝16.77（万元）
由于乙方案的年等额净回收额大于甲方案，因此，应选择乙方案。
项目五证券投资管理
一、单选题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
D
B
C
D
C
A
A
B
B
B
二、多选题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
答案
ACD
BCD
ABC
ABC
ABCD
AB
AD
AC
ABCD
三、判断题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
×
×
×
×
√
√
×
×
√
×
四、计算题
1、解：
V=6（1+6%）（P/F,15%,1）+6（1+6%）2（P/F,15%,2）+20（P/F,15%,2）
=6.36×0.8696+6.7416×0.7561+20×0.7561=5.53+5.09+15.12=25.74（元）
2、解：
债券投资收益率=
3、解：
投资组合的β系数=1.8×50%+1.5×30%+0.7×20%=1.49
投资组合的风险收益率=1.49×（15%-12%）=4.47%
4、解：
（1）每股利润=1000/500=2（元/股）
V=12×2=24（元）
（2）每股发放现金股利=（1000×60%）/500=1.2（元/股）
V=1.2/4%=30（元）
（3）每股发放金股利=（1000×60%）/500=1.2（元/股）
V=
（元）
5、解：
每股购入价=36/10=3.6（元/股）
股票投资收益率=
6、解：
（1）注：
本问中2010年1月1日改为2015年1月1日
因为是平价发行，到期收益率即为票面利率10%。
（2）V=（1000+1000×10%）（P/F,8%,1）=1100×0.9295=1022.45（元）
（3）持有期收益率=
（4）V=（1000×10%）（P/A,12%,3）+1000（P/F,12%,3）
=100×2.4018+1000×0.7118=951.98>950
该债券可以购买。
项目六营运资金管理
一、单选题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
C
A
A
D
D
A
C
A
B
D
二、多选题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
ABCD
AB
ABC
ABCD
AB
ABCD
ABCD
ABC
ABD
AD
三、判断题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
×
×
×
×
×
√
×
×
×
×
四、计算题
1、解：
（1）
①经济进货批量＝＝9000（件）
②年度最佳进货批数＝90000/9000＝10（次）
③相关进货费用＝10×1800＝18000（元）
④相关存储成本＝9000/2×4＝18000（元）
⑤经济进货批量相关总成本＝18000＋18000＝36000（元）
或＝＝36000（元）
⑥经济进货批量平均占用资金＝40×9000/2＝180000（元）
（2）每次进货9000件时，相关总成本＝90000×40＋36000＝3636000（元）
每次进货10000件时，相关总成本＝90000×40×（1－1％）＋90000/10000×1800＋10000/2×4
＝3564000＋16200＋20000
＝3600200（元）
每次进货20000件时，相关总成本＝90000×40×（1－2％）＋90000/20000×1800＋20000/2×4
＝3528000＋8100＋40000
＝3576100（元）
由此可知，此时经济进货批量为20000件。
2、解：
（1）最佳现金持有量＝100000（元）
（2）最低现金管理相关总成本＝5000（元）
其中：
转换成本＝1000000/100000×250＝2500（元）
持有机会成本＝100000/2×5％＝2500（元）
（3）有价证券交易次数＝1000000/100000＝10（次）
有价证券交易间隔期＝360/10＝36（天）
五、综合题
解：
（1）
①应收账款平均收账天数＝30×40％＋90×40％＋（90＋60）×20％＝78（天）
②应收账款机会成本＝1620/360×78×80％×10％＝28.08（万元）
③现金折扣＝1620×40％×2％＝12.96（万元）
（2）
项目
甲方案（n/60）
乙方案（n/90）
丙方案（2/30，n/90）
年赊销额
1440
1530
1620
减：
固定成本
32
35
40
变动成本
1152
1224
1296
信用成本前收益
256
271
284
减：
应收账款机会成本
28.8
40.8
28.08
坏账损失
36
45.9
64.8
收账费用
20
25
30
现金折扣
－
－
12.96
信用成本合计
84.8
111.7
135.84
信用成本后收益
171.2
159.3
148.16
结论：
由于甲方案的信用成本后收益最大，所以，甲方案最优。
项目七收益与分配管理
一、单选题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
A
A
D
D
D
C
A
D
C
D
7.（更正：
2600是2009年实际销量）
二、多选题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
ACD
ABD
BCD
ABCD
ABCD
AB
ABCD
BCD
AD
BC
三、判断题
题号
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
答案
√
√
√
√
×
×
√
√
×
√
四、计算题
1、解：
（1）
项目
用量标准
价格标准
单位标准成本
直接材料
6公斤/件
1.
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