财务管理学课后答案 朱开悉 张德容 着.docx
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财务管理学课后答案朱开悉张德容着
第二章练习答案
1．50=A×
12%
1−（+12%）−5
，A=50/3.6048=（3.8）答：
该合营企业每年应还13.87万元。
2．1000×⎥⎦
⎤
⎢⎣
⎡
−
+−
1
10%
（110%）61
=1000×（7.7156-1）=6715.6（元）
答：
此人在第五年未能一次取出本利和6715.6元。
3．p=5000×
5%
1−（1+5%）−10=5000×7.721=38608.5
答：
这笔款项的现值为38608.5元。
4．500×⎥⎦
⎤
⎢⎣
⎡
−
+−
1
10%
（110%）61
=A×⎥⎦
⎤
⎢⎣
⎡
+
+−
1
10%
（110%）4
500×[（7.7156-1）=A×（3.1699+1）]A=805.25
答：
该公司每年可以取出的住房基金为805.25万元
5．5000=A
10%
（1+10%）6−1
A=50000/7.7156=6480.38元<1000元
答：
通过计算说明，A设备高出的价格转换为年金时小于可节约的费用，应
选A设备。
或者：
10000×
10%
（1+10%）6−1
=10000×4.3553=43553（元）
答：
说明A设备可节约费用的现估大于A设备高出的价格，应选A设备。
6．P1=1000×10%×
8%
1−（1+8%）−5
+1000×（1+8%）-5
=100×3.9927+1000×0.6806=1079.87
P2=1000×10%×
6%
1−（1+6%）−5
+1000×（1+6%）-5
=100×4.2124+1000×0.7473=1168.54>1088.00
答：
（1）该债券的发行价格为1079.87元
（2）该债券市价低于其现值，故该买。
7．
（1）p=（1000×10%×3+1000）×（1+8%）-3=1300×0.7938=1031元>1020
（2）
1020
1130−1020
×100%=0.98%
答：
（1）购买该债券合算；
（2）若当天卖出，该债券投资收益率为0.98%。
8．该股率的收益率=4%+1.5×（12%-4%）=4%+1.5×8%=16%
第一年的股利现值：
0.4=0.4
第二年的股利现值：
0.4×（1+15%）×（1+16%）-1=0.4×1.15×
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0.8621=0.3966
第三年的股利现值：
0.4×（1+15%）2（1+16%）-2=0.4×1.3225×
0.7432=0.3932
第三年以后的股利现值：
V3=5
8%
0.4
16%8%
0.4==
−
P3=5/0.74326.7
（116%）
5
2==
+
该股票的价值：
V=0.3966+0.3932+6.7277=7.5175
9．
（1）每股收益=2
500
1000=股票价格：
p=2×12=24（元）
（2）1.2
500
100060%=
×1.2=4%
p
30（）
4%
1.2p==元
（3）v=
10%6%
11.2
−
=
k−g
D=30（元）
第三章计算题参考答案
1.2007年
优先股东收益：
10×10×6%×3=18（万元）
普通股东每股股利：
（28－18）÷500=0.02（元/股）
2008年
优先股东收益：
10×10×6%=6（万元）
普通股东每股股利：
（30－6）÷500=0.048（元/股）
2.认股权证初始价值
1000×（4.5%－2.8%）×（P/A，4.5%，3）÷5≈9.35（元/张）
认股权证理论价值
V=（P－E）×N=（14－10）×2=8（元/张）
投资者应该行权，但投资者的收益比投资于普通债券的收益要低。
3.认股权行使前的每股收益为：
1200÷3000=0.4（元/股）
股东权益报酬率为：
认股权行使后的总股数：
3000+1000×2=5000（万股）
股东权益总额：
15000+2000×4=23000（万元）
税后利润：
23000×8%=1840（万元）
每股收益：
1840÷5000=0.368（元/股）
100%8%
15000
1200×=
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第四章练习题答案
一、单选题：
1.D2.C3.A4.C5.B6.A
二、多选题：
1.ABD2.ABCD3.ACD4.ABCD5.ABCDE6.ABCDE7.ACD
8.ABCD9.ABCD
三、判断题：
1.×2.√3．√4.√5.√
六、计算题：
1.
（1）120.1
（2）113.4
2.
（1）23866.35
（2）略
3.资金成本=7.3%
小于10%所以应选择放弃现金折扣
第五章参考答案
习题1.长期借款资本成本＝
11%
9%125%
−
（−）＝6.82%
债券资本成本＝
（）
（）
220014%
200010%125%
×−
××−
＝7.10%
普通股资本成本＝5%
3000100
300012%+
−
×＝17.41%
习题2.
A方案综合资本成本：
7%×0.16+8.5%×0.24+14%×0.6=11.56%
B方案综合资本成本：
7.5%×0.22+8%×0.08+14%×0.7=12.09%
在其他条件相同条件下，应选A方案
习题3.
筹资额与资本成本变化情况表
资金种类资本结构资本成本新筹资额筹资总额范围
长期借款15%6%
6．5%
8%
45万元以内
45－90万元
90万元以上
0－300万元
300－600万元
600万元以上
长期债券25%9%
10%
12%
200万元以内
200－400万元
400万元以上
0－800万元
800－1600万元
1600万元
普通股60%11%
12%
15%
300万元以内
300－600万元
600万元以上
0－500万元
500－1000万元
1000万元以上
4
筹资总额范围综合资本成本
300万元以内
300－500万元
500－600万元
600－800万元
800－1000万元
1000－1600万元
1600万元以上
15%×6%＋25%×9%＋60%×11%＝9.75%
15%×6.5%＋25%×9%＋60%×11%＝
9.83%
15%×6.5%＋25%×9%＋60%×13%＝
11.03%
15%×8%＋25%×9%＋60%×13%＝
11.25%
15%×8%＋25%×10%＋60%×13%＝
11.50%
15%×8%＋25%×10%＋60%×15%＝
12.70%
15%×8%＋25%×12%＋60%×15%＝
13.20%
第六章练习题参考答案
一、单项选择题
1.A2.D3.D4.B5.D
6.C7.B
二、多项选择题
1.ACE2.ABCD3.AC4.ABE5.ABD
三、判断题
1.√2.×3.×4.×5.√6.×
四、计算题
1.解：
（1）两个方案的经营杠杆系数为：
2.77
200000（126.72）675000
200000（126.72）=
×−−
×−
=ADOL
2.15
200000（128.25）401250
200000（128.25）=
×−−
×−
=BDOL
息税前利润的变动
故销售量下降25%后A、B两方案的息税前利润将分别下降：
Δ=200000×25%×（12−6.72）=264000EBITA（元）
Δ=200000×25%×（12−8.25）=187500BEBIT（元）
（2）两个方案的财务杠杆系数：
1.31
200000（126.72）675000225000040%10%
200000（126.72）675000=
×−−−××
×−−
=ADFL
ΔEBIT=ΔQ⋅（p−v）
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1.35
200000（128.25）401250225000040%10%
200000（128.25）401250=
×−−−××
×−−
=BDFL
在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关；
在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关；
在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关。
（3）两个方案的复合杠杆系数：
=⋅=2.77×1.31=3.63DTLADOLADFLA
=⋅=2.15×1.35=2.90BBBDTLDOLDFL
由于A方案的复合杠杆系数大于B方案的复合杠杆系数，因此，A方案的总
风险较大。
2.解：
（1）两个方案的每股收益（单位：
万元）：
项目方案1方案2
息税前利润200200
目前利息4040
新增利息60
税前利润100160
税后利润75120
普通股股数（万股）100125
普通股每股收益（元）0.750.96
（2）2
2004060
200
1=
−−
DFL=
1.25
20040
200
2=
−
DFL=
（3）由于方案2的每股盈余大于方案1，且其财务杠杆系数又小于方案1，
即相比方案2而言，方案2收益较高而风险又较小，所以方案2更好。
3.解：
（1）按资本资产定价模型：
预期报酬率=8%+1.6×（13%−8%）=16%
937.5
16%
（24040010%）（125%）=
−××−
股票市场价值=（万元）
公司总价值=债券价值+股票价值=400+937.5=1337.5（万元）
16%13.46%
1337.5
937.5
10%（125%）
1337.5
400综合资本成本=××−+×=
（2）计算每股收益无差别点：
600/10
（40010%40012%）（125%）
600/10400/10
（40010%）（125%）−×−××−
=
+
EBIT−××−EBIT
解之可得：
EBIT=155（万元）
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4.解：
（1）华星工贸股份公司预计追加筹资后的每股收益为（单位：
万元）：
项目增发普通股增发债券发行优先股
息税前利润160016001600
减：
债券利息9027090
税前利润151013301510
减：
所得税（40%）604532604
税后利润906798906
减：
优先股股利150
普通股可分配利润906798756
普通股股数（万股）130010001000
普通股每股收益（元）0.700.800.76
由表中测算结果可见，在预期息税前利润为1600万元时，公司应选择增发
长期债券的方式增资，因为其普通股每股收益最高。
（2）测算每股收益无差别点：
①增发普通股与增发债券两种增资方式下的每股收益无差别点为：
1000
（270）（140%）
1300
（90）（140%）−×−
=
EBIT−×−EBIT
解之可得：
EBIT=870（万元）
②增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股收益无差别点为：
1000
（90）（140%）150
1300
（90）（140%）−×−−
=
EBIT−×−EBIT
解之可得：
EBIT=1173（万元）
③由上述计算可得：
当息税前利润为870万元，增发普通股与增发债券的每
股收益相等；当息税前利润大于870万元，采用增发债券方式要比增发普通股方
式更有利；而当息税前利润小于870万元时，采用增发债券方式则不如增发普通
股方式。
同理，当息税前利润为1173万元，增发普通股与发行优先股的每股收益相
等；当息税前利润大于1173万元，采用发行优先股方式要比增发普通股方式更
有利；而当息税前利润小于1173万元时，采用发行优先股方式则不如增发普通
股方式。
第七章复习思考题参考答案
二、单选题
1、B2、B3、B4、D5、B6、B7、A8、C
9、D10、A11、D12、B13、B14、A15、C
三、多选题
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1、AC2、ABC3、ABCE4、ABC5、BC
6、ACD7、AB8、AB9、AB10、DE
11、ABC12、AB13、ABCD14、ABCD15、ABCD
四、判断题
1、×2、×3、×4、√5、√
6、√7、√8、×9、×10、√
五、计算题
1、
（1）计算收益的增加
A的毛利＝（100－60）×3600＝144000（元）
B的毛利＝（540－500）×4000＝160000（元）
收益的增加＝160000－144000＝16000（元）
（2）计算资金占用的应计利息增加
增加应计利息＝（120000－18000）×18％＝18360（元）
由于应计利息增加超过收益增加，故不应经营B品种。
①本题的关键是比较经营两种商品的利益，哪种商品能给商店带来更多的利润，
就选择哪种商品。
②本题的难点在于求出两种资金占用情况。
每种商品资金的占用是指在一个订货
周期内由于占用了购买材料的资金从而丧失了利用这批资金所能得到的报酬，而
要求出占用资金，则要求出每种商品的经济订货量。
我们不应忽视一个条件，即
该店按经济订货量进货，且假设需求均匀、销售无季节性变化。
这不仅为计算经
济订货批量提供了依据，而且也为计算购买商品占用的资金计算提供了方便。
③本题当年给出的标准答案中还单独考虑了增加的储存成本和增加的订货成本
这两项成本，但由于在计算经济订货量占用资金时已经考虑了储存成本和订货成
本（计算经济订货量的时候），所以，此时如果再考虑增加的储存成本和增加的
订货成本这两项成本的话，会造成重复计算。
因此，我们的意见是如果特别强调
要考虑资金占用的变化，就不再单独考虑这两项成本的增加额，否则应考虑。
2、
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℡
8
8
（1）计算本年度乙材料的经济订货批量
本年度乙材料的经济订货批量＝〔（2×36000×20）/16〕1/2＝300（千克）
（2）计算本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本
本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本＝〔2×36000×20×16〕1/2＝4800
（元）
（3）计算本年度乙经济订货批量下的平均资金占用额
本年度乙材料经济订货批量下的平均资金占用额＝300×200÷2＝30000（元）
（4）计算本所度乙材料最佳订货批次
本年度乙材料最佳订货批次＝36000÷300＝120（次）
3、
（1）收益增加＝800×5％×20％＝8（万元）（说明：
增加的现金折扣也可在此
一并扣除，或单独计算）
（2）信用政策调整后的平均收现期＝20×30％＋30×40％＋40×30％＝30（天）
收入增加使资金平均占用变动＝800×（1＋5％）×（1－20％）/360×30－800×
（1－20％）/360×25＝11.56（万元）
（3）应计利息变动＝11.56×10％＝1.156（万元）
（4）增加的收账费用＝800×5％×1％＝0.4（万元）
（5）坏账损失＝800×（1＋5％）×1.2％－800×1％＝2.08（万元）
（6）增加的现金折扣＝800×（1＋5％）×30％×2％＋800×（1＋5％）×40
％×1％＝8.4（万元）
（7）增加的各项费用合计＝1.156＋0.4＋2.08＋8.4＝12.036（万元）
（8）改变信用期的净损益＝
（1）－（7）＝－4.036（万元），小于0，故不应
改变信用期。
4、
（1）计算最佳现金持有量。
最佳现金持有量＝＝50000（元）
（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年
现金持有机会成本。
全年现金管理总成本＝＝5000（元）
全年现金转换成本＝（250000/50000）×500＝2500（元）
全年现金持有机会成本＝（50000/2）×10％＝2500（元）
（3）交易次数＝＝5（次）
交易间隔期＝360/5＝72（天）
5、
（1）预期资金变动额
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℡
9
原先每日销货＝1000000/360＝2777.78（元）
原先应收账款资金占用＝2777.78×30×0.8＝66666.72（元）
新的每日销货＝110万/360＝3055.56（元）
新的应收账款资金占用＝3055.56×45×0.8=110000.16（元）
增加的应收账款资金占用＝110000.16－66666.72＝43333.44（元）
存货周转率＝360/90＝4次
原先存货资金占用＝100000×10×0.8/4＝200000（元）
新的存货资金占用＝110000×10×0.8/4＝220000（元）
增加的存货资金占用＝220000-200000＝20000（元）
改变信用政策预期总营运资金变动额＝43333.44＋20000＝63333.44（元）
（2）预期利润变动额
收益增加额＝10万×（1－0.8）＝20000（元）
坏账增加额＝10万×4％＝4000（元）
利息增加额＝63333.44×16％＝10133.35（元）
利润变动额＝20000－4000－10133.35＝5866.65（元）
6、
（1）经济订货批量＝＝95（kg）
年订货次数＝3600÷95＝38（次）
（2）订货间隔期内需求＝50×0.1＋60×0.2＋70×0.4＋80×0.2＋90×0.1＝70
（kg）
含有保险储备的再订货点＝70＋30＝100（kg）
（3）企业目前的保险储备标准过高，会加大储存成本
TC（B=0）=〔（80－70）×0.2＋（90－70）×0.1〕×100×38＋0×20＝15200（元）
TC（B=10）＝（90－80）×0.1×100×38＋10×20＝4000（元）
TC（B=20）=0×100×38＋20×20＝400（元）
合理保险储备为20kg
（4）存货平均占用资金＝（95/2）×10＋20×10＝675元
7、
变动成本总额＝4500－900＝3600（万元）
变动成本率＝3600/6000＝60％
（1）甲方案：
收益＝7500×（1－60％）＝3000（万元）
现金折扣＝0
提供现金折扣后的税前损益＝3000－210＝2790（万元）
（2）乙方案：
收益＝8100×（1－60％）＝3240（万元）
应收账款平均收账天数＝50％×10＋10％×20＋40％×90＝43（天）
应收账款占用资金的应计利息＝（8100/360）×43×60％×10％＝58.05（万元）
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10
收账费用＝30（万元）
坏账损失＝8100×40％×2％＝64.8（万元）
现金折扣成本＝8100×50％×2％＋8100×10％×1％＝89.1（万元）
提供现金折扣后的税前损益＝3240－（58.05＋30＋64.8＋89.1）＝2998.05（万
元）
（3）甲乙两方案提供现金折扣后的税前损益之差＝2790－2998.05＝－208.05
（万元）
（4）因为乙方案税前收益大于甲方案税前收益，所以应采用乙方案。
第八章复习思考题参考答案
一、判断题：
1、×2、√3、√4、√5、×
二、选择题：
1、ABCD2、AD3、D4、ABCD5、C
三、计算题：
1、解：
⑴测算全部投资现金流量：
1折旧额=20000（110%）
5
×−
=3600（元）残值=20000×10%=2000（元）
2税前净利=销售收入－付现成本－折旧=12000－4000－3600=4400（元）
3所得税=4400×30%=1320（元）
4税后净利=4400－1320=3080（元）
5经营期现金流量=税后净利+折旧=3080+3600=6680（元）
全投资现金流量表单位：
元
年份
项目012345
总投资20000
营业收入1200012000120001200012000
付现成本40004000400040004000
折旧36003600360036003600
税前利润44004400440044004400
所得税（30%）13201320132013201320
税后利润30803080308030803080
加折旧36003600360036003600
回收残值2000
净现金流量-2000066806680668066808680
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℡
11
⑵计算各项指标：
1投资收益率=6680
100%33.4%
20000
×=
2PP=200002.99
6680
=（年）
3NPV（15%）=－20000+6680·（P/A，15%，5）+2000·（P/F，15%，5）
=3385.36（元）>0项目可行
4获利指数PI=13385.361.171
20000
+=>项目可行
5内部收益率
i1=21%NPV1=317（元）
i2=22%NPV2=－130（元）
∴IRR=21%317（22%21%）21.71%15%
317130
+×−=>
+
项目可行
6动态投资回收期（采用插值法计算）
－20000=6680·（P/A，15%，n）则：
（P/A，15%，n）=2.9940
当n=4时，（P/A，15%，4）=2.855
当n=5时，（P/A，15%，5）=3.352
则：
Pt
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