投资分析和财务报表.docx
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投资分析和财务报表
六、财务分析
6.1股本结构与规模
公司注册资本450万。
股本结构和规模如下：
表6.1股本结构和规模表
股本来源
股本规模
风险投资
福建师范大学
技术入股
资金入股
金额
225
95
130
比例
50.00%
21.11%
28.89%
股本结构中，福建师范大学技术及资金入股占总股本的50%，风险投资方面，我们打算引入2—5家风险投资共同入股，以利于筹资，化解风险，并为以后可能的上市做准备。
图6.1
6.2资金来源与运用
公司成立初期须筹资445万，资金来源与结构如下：
表6.2
资金来源
资金规模
风险投资
福建师范大学
股权投资
债权投资
自筹资金
金额
225
90
130
比例
50.56%
20.22%
29.21%
（1）筹集资金总额为445万，其中风险投资315万`，占总资金量的70.8%（包括长期债权投资90万和股权投资225万）；自筹资金130万。
图6.2
（2）资金到位情况：
在2-4个月内资金、厂房、设备到位；风险股权投资112.5万，长期借款90万，自筹资金55万,总计257.5万到位；剩余187.5万资金在一年内陆续到位。
187.5万资金中用于购置固定资产的为37.5万，剩余150万全部用于售后服务以及营销网络建设。
固定资产
原材料
开办费
铺底流动资金
第一年
90
90
10
67.5
第二年
37.5
50
100
资金到位情况
风险股权投资
借款
自有资金
无形资产
第一年
112.5
90
55
95
第二年
112.5
75
（3）资金运用情况：
先期到位的257.5万资金，用于购置固定资产90万，用于流动资产及其他各项费用167.5万。
其中原材料90万、开办费10万、铺底流动资金67.5万（用于支付前2个月工资、预付厂房租金、广告费、业务费等）。
总之先期到位的资金主要用于购买经营性固定资产，及生产所需的直接原材料、直接人工、制造费用及其他各类期间费用等。
6.3投资收益与风险分析
主要假设：
公司的设备、原材料供应商的信誉足够好，设备到货、安装、调试在2-3个月内完成；租赁厂房，选址在设施完善、IT、通讯行业发达的高新技术园区，付租金即可运营。
投资现金流量表如下：
表6.3投资现金流量表
编制单位：
蜘蛛王无线视频科技有限公司单位：
万元
初期
第一年
第二年
第三年
第四年
第五年
固定资产投资
90.00
37.50
流动资金
167.50
150.00
税前利润
257.50
187.50
税费
720.00
1320.00
2070.00
2530.00
2750.00
税后利润
392.70
719.05
1076.10
1246.20
1354.05
折旧
165.99
279.30
380.22
487.15
491.43
净现金流量
161.31
321.65
613.68
796.65
904.52
◆投资净现值
n
NPV=∑（CI-CO）t（1+i）-t=10282（万元）
t=1
银行短期借款（1年期）利率为5.58%，长期借款利率为5.85%（2004年10月中国人民银行公布的基准利率）。
考虑到目前资金成本较低，以及资金的机会成本和投资的风险性等因素，i取10%（下同），此时，NPV=10282（万元），远大于零。
计算期内盈利能力很好，投资方案可行。
◆投资回收期
通过净现金流量、折现率、投资额等数据用插值法计算，投资回收期为一年零一个月，投资方案可行。
回收期=累计净现值出现正值年数-1+（未收回现金/当年现值）
回收期=2-1+（360-345）/781.3=0.987年即十一个月半就可收回投资。
◆内含报酬率
根据现金流量表计算内含报酬率如下：
n
NPV（IRR）=∑（CI-CO）t（1+IRR）-t=0IRR=215%
t=1
内含报酬率达到215%，远大于资金成本率10%，主要因为本产品市场广阔，性能优良且能够提供给用户的使用性价比较高，销售利润率较高，而且，前5年内市场增长性很好。
◆项目敏感性分析
公司在销售收入、投资、经营成本上存在来自各方面的不确定因素，我们对三者按提高10%和降低10%的单因素变化做敏感性分析。
用逐项替代法计算净现值、投资回收期、内含报酬率和获利指数。
（见下图：
）
图6.3
内部报酬率
公司内含报酬率为215%经营成本销售收入
投资
215%
-10%010%
不确定因素变化率
表6.4项目敏感性分析表
变化率
净现值
内部收益率
投资回收期
获利指数PI
基本方案
￥1,422
103%
1.49
3.92
投资总额
10%
￥1,380
94%
1.74
3.67
-10%
￥1,463
113%
1.29
4.57
销售收入
10%
￥1,908
109%
1.60
5.26
-10%
￥711
53%
2.67
2.47
经营成本
10%
￥946
75%
3.24
2.81
-10%
￥1,846
128%
1.09
4.92
公司对销售收入的提高和降低最为敏感，经营成本次之。
在变化±10%范围内，内含报酬率仍然高达50%以上，说明能承担风险，具有一定可靠性。
◆盈亏平衡分析
图6.4S.C盈亏平衡图（第二年）
P×Q*=b×Q*+F；
销售价格（不含增值税）p=1.2万元；销售收入S
销售收入S；460万元C
固定成本F，经营成本C;
可变成本b241.4万元
销量Q，保本点Q*Q*Q
0383
表6.3保本点分布
年份项目
第一年
第二年
第三年
第四年
第五年
保本点销量
304
511
689
873
880
预计销售量
600
1100
1800
2300
2500
保本销售额
365.15
613.49
791.89
960.04
968.12
预计销售额
720.00
1320.00
2070.00
2530.00
2750.00
6.4投资回报
项目财务指标评价表
编制单位：
蜘蛛王无线视频科技有限公司单位：
万元
序号
项目
单位
第一年
第二年
第三年
第四年
第五年
1
总投资
万元
359.70
194.70
1.1
其中:
固定资产
万元
90.00
37.50
1.2
无形资产
万元
95.00
1.3
建设期贷款利息
万元
7.20
7.20
1.4
铺底流动资金
万元
167.50
150.00
2
销售收入（不含增值税）
万元
720.00
1320.00
2070.00
2530.00
2750.00
3
成本
万元
558.69
998.35
1456.32
1733.35
1845.48
4
利润
万元
123.98
255.38
516.13
689.27
803.93
5
税金
万元
0.00
0.00
77.42
103.39
120.59
净利润
万元
123.98
255.38
438.71
585.88
683.34
7
内部报酬率
%
8
净现值
万元
9
投资回收期
年
10
盈亏平衡点
套
根据对未来几年公司经营状况的预测（见财务分析数据），公司能保持较高的利润增长，拟从净利润中提取合理比例的资金作为股东回报。
但由于公司成立之初资金需求量较大，公司第一年、第二年不分红，第二年后三年各年分红分别为可分配利润的20%、25%、30%用以补偿投资者前两年的投资。
之后，公司将以稳健的股利分配政策合理分配公司利润，约为年可分配利润的30%。
7．1会计报表分析
7.1.1重要报表数据提示
编制单位：
蜘蛛王无线视频科技有限公司单位：
万元
第一年
第二年
第三年
第四年
第五年
销售收入
720
1320
2070
2530
2750
净利润
124
255
439
586
683
总资产
495
931
1239
1590
1881
净资产
386
811
1069
1311
1478
股利分配
0
0
126.711
232.2045
351.8874
达到正现金留所需要的时间：
17.23个月
全部收回投资所需要的时间：
17.88个半月
7.1.2财务比率分析
编制单位：
蜘蛛王无线视频科技有限公司单位：
万元
第二年
第三年
第四年
第五年
一、偿债能力比率
1流动比率
19.09803
6.582499
6.714533
5.499593
2速动比率
15.79224
5.665641
5.656447
4.677274
3资产负债率（%）
21.86486
12.89035
13.7329
17.58858
4负债权益比率（%）
27.9834
14.79784
15.91904
21.3424
二、营运能力比率
1流动资产周转次数
2.077148
2.323198
2.142855
1.887717
2存货周转次数
5.471212
7.027284
6.033143
4.876497
3应收账款周转次数
12.94498
16.75233
15.80892
14.23948
4总资产周转次数
1.455636
1.852158
1.908272
1.788627
三、获利能力比率（%）
1总资产报酬率
25.06507
35.83336
47.58076
48.7294
2净资产收益率
32.07913
42.66114
46.68627
49.25102
3销售毛利率
51.07907
51.40605
54.38305
57.11123
4销售净利率
17.21933
19.34682
21.19385
23.15743
5成本费用利润率
22.19105
25.57996
30.1247
33.80053
四、发展能力比率（%）
1销售收入增长率
83.33333
56.81818
22.22222
2净利润增长率
105.9846
71.78956
33.54589
7.1.3财务数据分析
总体趋势评价：
1资产、负债与所有者权益变动趋势评价：
公司资产、负债、所有者权益总额在逐年快速增长，公司的资金实力呈显著的上升趋势;流动资产比例有较大增加，主要原因是公司经营规模的不断扩大但由于公司属于高科技企业固定资产总额较少，所占比率较低；而随着无形资产逐年递减摊销流动资产比例也在不断上升；
负债结构比率不断上升，渐趋合理，尤其是的第三年后，充分利用了应付股利这一短期负债，达到了短期融资的效果，提高了资金使用效率，逐步形成了合理的财务结构；
2损益增减变动趋势评
各年实现利润总额均较上年度有较大增长，主要原因是公司产品逐渐占领市场，销量不断扩大；
单位产品变动成本有下降的趋势，由于销售收入的增加和生产的规模效应，单位产品固定成本大幅下降，尽管产品价格也随之下调，但由于本产品市场广阔，性能优良且能够提供给用户使用的性价比较高，销售利润率较高，利润额随着销售收入的增长大幅增长。
第三年后随着销售收入的增长趋于平稳，利润总额增长也将趋于稳定。
注：
∙从销售趋势图可知第三年后销售量及销售收入增长趋于平缓，但增长依然十分可观，因而销售利润率基本保持在35%以上；
∙损益表显示公司的经济利润在后三年比较高，因为在预测和报表中虽使用了一定的弹性预算，销售收入受市场变动的影响，如竞争者加入或产品降价等，则销售利润有可能会比预算数据低。
具体考虑在盈亏平衡分析中。
③财务比率趋势评价：
从各年来看，公司有很好的资产变现能力，由于业绩良好，在2年内即可偿还2年期风险债权投资120万长期借款；公司将充分的运用信用政策，提高资金的周转速度和使用效率；
负债比率达到一定的程度，负债与所有者权益比率稳定在40%左右，财务结构趋向合理稳定，有利于公司充分利用财务杠杆提高资金使用效率和每股净利润（EBIT），也有利于公司进一步的融资活动;
反映获利能力的各种利润率逐年稳步上升，在第三年之后趋于稳定，说明公司获利能力逐年增强且稳定增长，总资产报酬率、净资产收益率、投资回报率较高且一直呈良好的增长势头。
八、风险分析及对策
8.1风险分析
公司产品科技含量高，因此面临的主要风险是技术风险和市场风险。
8.1.1技术风险
由于公司生产的是科技型产品，在市场中的生命周期较短，也就不能排除市场上具有更先进技术的替代产品渗入市场，缩小本公司的市场空间。
同时，公司也难以避免竞争对手钻法律漏洞，在已申请的专利保护尚未涉及到的领域里借本公司技术的“壳”开发与本公司相同类型的产品。
8.1.2市场风险
（1）公司研制的产品刚刚导入市场，其品牌质量和信誉度的市场认同感不强，很可能造成产品积压，从而影响公司资金周转。
（2）目前，市场上有多种产品充斥着市场.不少公司已拥有了比较固定的市场份额，市场认同感较强.这对本公司产品打入市场、占据市场份额构成威胁。
除此之外，本公司还面临着诸如成本风险、行业风险、经营风险、法律风险和财务风险等常见风险.
8.2风险对策
8.2.1技术风险对策
（1）公司将从始至终把技术研发做为公司发展的重中之重。
（2）在发展初期，公司主要致力于产品功能的改进和完善，促进技术升级和实现产品系列化，并不断用新申请的专利覆盖旧专利未涉及到的技术领域。
（3）在发展中后期，公司将主要致力于新技术的研发，增强公司的竞争力。
8.2.2市场风险对策
（1）加大产品宣传力度。
（2）建立一套完善的市场信息反馈体系，加大市场调研力度，努力寻找企业利润增长点，增加企业盈利能力。
（3）加快新产品的开发研制速度，以提高市场的应变能力。
（4）以优质的产品、稳定的价格、高档的服务树立产品的形象，创造产品品牌，提高市场的认同感。
此外，面对其它常规风险，公司将在生产、管理、财务、营销上建立相应的风险抵御机制，以控制和规避风险。
8.3风险投资退出
风险资金退出的成功与否关键取决于公司的业绩和发展前景。
8.3.1撤出方式
风险投资的退出方式一般有三种：
首次公开上市（IPO）、收购和清算。
其它国家的实践表明，首次公开上市（IPO）收益最高。
许多运作成功的风险投资都追求以此种方式退出。
我们设计了三种可能的方案：
一、A股市场上市
在适当的时候，公司可以和产业方向相近的公司进行资产重组，达到在国内A股市场上市的条件。
或者和上市公司进行资产重组，借壳上市。
二、海外二板市场上市
公司属于有发展前景和增长潜力的中小型高新技术企业，可争取在香港二板市场上市。
另外，也可以考虑美国NASDAP市场等海外的二板市场。
三、国内二板市场上市
国内设立了二板市场，公司也可以争取在国内二板市场上市。
就目前资本市场的现状而言，二次出售也是一种风险较小、市场机会稳定、收益有保证、较令人满意的退出方式。
收购（项目整体转让）方式比较适合本公司。
收购方除继续发展无线视频监控产品外，可拓宽产品领域，涉足无线视频系列衍生产品的生产，形成以无线视频技术为核心的多元化经营模式。
这些对有投资意向的投资家或企业很有吸引力。
另外，随着公司规模的扩大，若被有实力和管理经验的大公司收购，我们将能更好地完善管理体系，有助于推动公司的发展。
另外，通过协议的方式，风险投资方转让部分的股权也是一种可操作性较强的退出方案。
8.3.2撤出时机
如果在二板市场上市，最好争取在第3—5年上市。
因为二板市场为了保持公司股价的稳定，一般对风险资金的退出时间、份额有严格的规定通常为上市后2年，即风险资金在第5-7年退出。
其它几种方式，风险资金在第5—7年退出也是较合适。
一般来说，公司未来投资的收益现值高于公司的市场价值时，是风险投资撤出的最佳时机。
因此，从撤资的时间和公司发展的角度考虑，第5—7年时，公司经过了导入期和成长期，已完成一部分新产品和相关产品的开发，发展趋势很好；同时，公司在国内的无线视频领域树立了良好的形象，产品将有相当的知名度，此时退出可获得丰厚的回报。
九．财务附表
基本财务假设
1、会计制度：
依据2001年中华人民共和国财政部颁布的《企业会计制度》
2、会计年度：
每年1月1日——12月31日
3、税收政策：
（1）增值税：
根据财税[2000]25号文《财政部、国家税务总局、海关总署关于鼓励软件产业和集成电路产业发展的有关税收政策问题的通知》，公司销售相关自产软件产品取得的销售收入所缴纳的增值税，实际税负超过3%的部分享受即征即退的税收优惠政策。
（2）营业税：
A、工程安装收入按3%计缴；B、技术服务、租赁业务收入按5%计缴。
（3）企业所得税
根据财税字[1994]第001号《关于企业所得税若干优惠政策的通知》，南京欣网视讯信息技术有限公司作为新办的信息业三产，该公司2003年度和2004年免征企业所得税。
（4）城市维护建设税：
按实际缴纳流转税额的7%计缴。
教育费附加：
按实际缴纳流转税额的3%计缴。
4、第二十五条
（三）电子设备和火车、轮船以外的运输工具以及与生产经营有关的器具、工具、家具等为５年。
摊销与折旧：
无形资产和固定资产摊销期均为5年，采用平均年限法进行摊销，期末无残值。
5、假定在一年中各季度销售额平均分布。
6、应收帐款按当季销售收入的30%定，其中70%当季收回，剩余30%下季收回，即为当年销售收入的7.5%。
7、应付账款按当季原材料采购支出的20%定，其中80%当季支付，剩余20%下季支付，即为当年采购金额的5%。
8、坏帐准备按当季应收帐款发生额的0.5%计提。
9、借款：
第一年向银行贷款120万元，两年期，利率为6%（根据中国人民银行1-3年贷款基准为5.76%，2004年10月）
10、企业期末存货按照年销售的10%计算
销售预算表
编制单位：
蜘蛛王无线视频科技有限公司单位：
万元
第一年
第二年
第三年
第四年
第五年
预计销售量（套）
600
1100
1800
2300
2500
预计单位售价（万元）
1.2
1.2
1.15
1.1
1.1
销售收入（不含增值税）
720
1320
2070
2530
2750
（含增值税3%）
741.6
1359.6
2132.1
2605.9
2832.5
应收账款（7.5%）
55.62
101.97
159.908
195.44
212.44
当期销售现金收入
685.98
1257.6
1972.19
2410.5
2620.1
营业外收入
3.6
10.2
21
34.8
49.8
实现现金收入
689.58
1267.8
1993.19
2445.3
2669.9
（1）应收帐款按当季销售收入的30%定，其中70%当季收回，剩余30%下季收回，全年应收帐款即为当年销售收入的7.5%。
（2）营业外收入：
全部以现金的形式实现
增值税
21.6
39.6
62.1
75.9
82.5
城建税（7％）及教育费附加（3％）
4.32
7.92
12.42
15.18
16.5
主营业务税金
25.92
47.52
74.52
91.08
99
（1）增值税：
公司销售相关自产软件产品取得的销售收入所缴纳的增值税，实际税负超过3%的部分享受即征即退的税收优惠政策。
（2）城建及教育费附加，按照流转税的10%提取，
（3）主营业务税金：
为以上二者相加
第一年
第二年
第三年
第四年
第五年
各年返修率
4%
4%
3%
3%
2%
售后服务费用
28.8
81.6
123.3
199.2
187.8
营业外收入（销售量1200*0.05/台）
3.6
10.2
21
34.8
49.8
营业外支出（约为50%）
1.8
5.1
10.5
17.4
24.9
（1）各年返修率的估计：
随着产品生产技术的不断完善，销售的扩大，规模效应得到体现返修率（售后服务费用占销售额的比率）呈不断下降的趋势。
售后服务费用的预计：
当年及以前年度累计销售收入之和*返修率，售后服务在营业费用中也将占重要的部分。
（2）营业外收入：
主要是指替中国联通公司代为收取CDMA网络的服务费收入。
按照一台监控设备每年的服务费收入保守估计为1200元，拟按照服务费收入的5%提取作为公司代为收取的利润分成。
各年销售量的累计作为基数计算营业外收入，即为上述所示。
（3）营业外支出：
为收取CDMA公网服务费所产生的相应费用，约为收入的50%
预计现金收入
编制单位：
蜘蛛王无线视频科技有限公司单位：
万元
第一年
第二年
第三年
第四年
第五年
第一年
689.58
55.62
第二年
1267.8
101.97
第三年
1993.19
159.91
第四年
2445.3
195.44
第五年
2669.9
现金收入合计
689.58
1323.5
2095.16
2605.2
2865.3
生产预算
编制单位：
蜘蛛王无线视频科技有限公司单位：
万元
第一年
第二年
第三年
第四年
第五年
预计销售量（套）
600
1100
1800
2300
2500
加：
预计期末存货
60
1
升级会员 