韩国免税行业专题调研投资展望分析报告.docx
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韩国免税行业专题调研投资展望分析报告
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2017年8月
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1韩国免税业全球最大，龙头“乐天免税”市占率过半
1.1韩国免税业发展迅速，是全球最大的免税消费市场
自1979年开放市内免税后，韩国免税业高速增长，并于2008年，取代英国，成为全球最大的免税品消费市场。
此后，韩国免税业一直维持较高增速。
2016年，韩国免税销售额达720亿人民币（包括机场、港口、市内免税店、网上免税店，不包括机上免税销售），近10年间，韩国免税市场年复合增长率约16%。
图1、2016年韩国免税销售总额达720亿人民币，近十年CAGR约16%
1.2早期，本国人均可支配收入、出境人数提升促进韩国免税迅速起步
2010年前，伴随韩国经济腾飞，韩国居民可支配收入与出境人数快速增长，带动了本国居民免税消费的提升，推动了韩国免税市场的迅速起步与快速发展。
图2、韩国人均GDP迅速提升
图3、韩国出境人数迅速提升
1.3后期，亚洲赴韩游客迅速放大韩国免税业规模，中国游客是主力
2010年后，亚洲地区赴韩游客人数持续增加，海外游客在韩消费迅速放大了韩国免税市场的消费规模。
2010年，韩国免税市场中，本国居民和外国游客的消费占比大致持平。
2010年后，一方面，因韩国经济增长放缓，本国居民免税消费维持平稳；另一方面，随着韩国旅游业的崛起，亚洲地区赴韩人数迅速增加，外国游客免税消费增长强劲。
到2016年，外国游客购买总额约520亿人民币，占韩国免税业总消费额的72%。
图4、2010年后，海外游客在韩免税消费增长强劲
图5、亚洲赴韩游客人数锐增，中国游客增速尤猛
中国赴韩游客是韩国免税消费的主力军
2015韩国免税店整体销售额约553亿人民币，其中，中国游客消费额约304亿人民币，占比高达52%。
图6、韩国免税业过半销售额来自中国游客购买
图7、中国赴韩游客增速迅猛
图8、中国游客在韩人均旅游消费远高于其他游客
中国游客爱买香化产品，韩国高端护肤品牌Whoo、雪花秀在免税店最热销中国游客在韩消费主要为香化类产品。
韩国高端护肤品牌Whoo（后）和雪花秀是各大免税店最热门品牌。
图9、中国游客在韩主要购买香化产品
图10、Whoo和雪花秀是韩国免税店最热销的品牌
Whoo（后）品牌归属韩国LG集团旗下，雪花秀品牌归属韩国爱茉莉集团旗下。
中国消费者受中药文化浸润较深，认同雪花秀、Whoo的中草药护肤概念
有别于欧美、日本护肤品牌，雪花秀、Whoo均以天然草药如人参等为主要成分，主打韩方/汉方。
产品呈现淡黄色，使用时散发浓郁中草药气。
兼具滋润功能和清爽感
中国北方地区气候较为干燥（特别是冬季），对保湿、滋润的需求较高，而一般的滋润型产品会有较强的油腻感，因此，产品滋润功效好，且使用时不会产生油腻感的雪花秀和Whoo一经推出，备受推崇。
包装上档次，符合目标人群审美
Whoo的包装具有古代皇宫气息，尊贵典雅，符合其目标人群——35岁以上
的成熟女性的审美；雪花秀更具现代气息，设计简约大气，符合其目标人群——20-40岁年轻女性的审美。
图11、Whoo后具有古代皇宫气息，受成熟女性喜爱
图12、雪花秀保湿效果好，受众为年轻女性
1.4购物圣地+低价机票+宽松签证=韩国成为中国游客出国必选之地
中国赴韩游客数过去十年高速增长，年复合增长率为24.57%。
韩国超过泰国、日本，成为中国游客出国游的首选国家，也是除香港、澳门、台湾外中国游客最热门的出境目的地。
图13、中国赴韩游客数过去十年CAGR为24.57%
图14、韩国是中国游客出国游首选国家
图15、韩国是除香港、澳门、台湾外中国人最热门的出境目的地
购物（免税消费）是主要吸引力
根据中国国家旅游局的调查，购物是中国游客出境游玩的主要目的。
免税店是最受中国游客追捧的购物渠道，超过八成的中国游客在出境旅游时，会前往当地免税店购物。
因此，韩国在购物，特别是免税购物方面的优势，是韩国成为中国人的热门旅游地的重要原因。
图16、购物是中国游客出境游的主要目的
图17、超八成中国游客出境游玩会在免税店购物
赴韩机票价格便宜
韩国距离中国较近，班次多、航程短，因此机票较为便宜。
萨德事件前，中国各大城市飞往韩国的来回含税价表价格基本可控制在2000元内。
表1、萨德事件前，中国各大城市飞韩国来回含税机票价格基本2000以内
韩国签证办理方便、成本低廉
韩国签证办理时间短：
一般的访问签证，如旅游观光、商务、探亲等需要6个工作日，团体旅游签证需要5个工作日，若申请加急，可2-3个工作日出签。
费用便宜：
一般签证办理费用仅260人民币，加急费用为390人民币。
韩流文化热潮提升国人旅游热情
韩剧、韩国电影、韩国流行音乐令中国人对韩国文化和韩国这个国家的兴趣提升，驱动中国游客赴韩旅游欲望。
1.5行业格局：
乐天、新罗免税店双寡头
乐天免税店是韩国免税行业的龙头老大，2016年免税营收总额324亿人民币，韩国排名第一（市占率约45%），全球排名第二，近三年年复合增长率约23%。
除乐天外，新罗免税店规模也较大，2016年免税营收总额约176亿人民币，韩国排名第二（市占率约24.3%），全球排第五，近五年年复合增长率约17%。
图18、2016年，乐天全球排名第二、新罗排名第五
图19、乐天、新罗在韩国免税业市占率合计约七成
乐天免税隶属“乐天集团”旗下“乐天酒店公司”，公司在韩上市计划搁浅
乐天集团是韩国排名第五的财团。
旗下共拥有8家上市公司，涵盖：
食品（三家）、
石油化工、购物（两家）、金融、现代通信等领域。
旗下非上市公司共81家。
乐天免税隶属于乐天集团旗下的非上市公司“乐天酒店股份公司”（HotelLotteCo.）。
乐天酒店股份公司成立于1973年5月5日，公司主营业务分为五个板块：
免税业务、酒店业务、乐天世界主题乐园、度假村、高尔夫。
五个业务部门独立管理。
其中，免税业务是乐天酒店公司最核心的业务，在公司总营收中占比超过80%。
图20、乐天集团在韩国财界排名第五
图21、免税是乐天酒店公司核心业务，占比超八成
2015年12月，乐天酒店股份公司提交韩国上市申请，原计划于2016年年中完成上市计划。
后因管理层涉嫌贿赂调查、内部权力斗争、萨德事件等原因，上市计划暂时搁浅。
图22、乐天免税店发展历程
新罗免税隶属“三星集团”旗下上市公司“新罗酒店公司”
新罗免税隶属于韩国财团三星旗下的新罗酒店公司（HotelShillaCo.），新罗酒店公司已在韩国交易所上市。
2016年，新罗免税店总收入达到198亿人民币，2005-2016年间，新罗免税店营收年复合增长达26.65%。
图23、2005年-2016年新罗营收年复合增长率约27%
图24、新罗免税五成收入来自市内店，五成来自机场店
自1986年开业首尔店市区店起，新罗免税店先后开业了机场免税店、网上免税店等。
2011年起将业务范围扩展到海外，在新加坡、香港、澳门等地成立海外免税店及韩国化妆品连锁店。
目前，新罗免税已中标香港国际机场化妆品&配饰线，预计将于2017年12月进驻香港机场免税店。
图25、新罗酒店集团经营业务主要分布在韩国、新加坡、香港、澳门
图26、新罗免税店发展历程
1.6渠道：
市内店、机场店为主
韩国免税业共有五种销售渠道：
市内店、机场店、网上免税店、机上销售、济州岛离岛免税。
其中，市内免税店和机场免税店两类渠道占比超过八成。
截止2016年年底，韩国国内共有21家市内免税店、22家机场免税店。
其中，首尔共有9家市内免税店。
图27、韩国机场免税店、市内免税店分布情况
图28、韩国市内免税店和机场免税店两类渠道销售占比超过八成
市内免税店是韩国主要免税销售渠道
2015年，韩国全国免税销售总量中，仅首尔市市内免税店销售额占比高达55%。
机场渠道方面，首尔仁川国际机场、济州岛机场和首尔金浦机场是集中地
仁川国际机场在2015年韩国免税销售总额中占比22%，其规模仅次于迪拜国际机场和伦敦希思罗机场，是全球第三大机场免税店。
离岛免税政策适用于韩国济州岛，共有两家离岛免税店
分别由两个国企负责运营：
JDC（JejuFreeInternationalCityDevelopmentCenter济州国际自由城市开发中心）和JTO（JejuTourismOrganisation济州观光公社）。
JDC于2002年12月24日开设，2010年销售额约20.4亿人民币；JTO于2009年开设，2010年销售额约2.06人民币。
机上免税方面，韩国最大的航空公司大韩航空和韩亚航空是主要运营商
大韩航空在全球机上免税品零售中排名第一，2014年全年实现免税品销售收入约14亿人民币。
网上免税店方面，韩国各大主要免税经营商均开设了网上免税店
网络渠道在乐天免税店总销售中占比1/5。
2000年10月，韩国第一家网上免税商城——乐天网上免税店正式上线。
2012年，乐天网上免税店开设了中文版的网上免税店，销售超过5000种香化和箱包类产品；与第三方支付平台支付宝签署国际结算系统的业务协议，提高网络结算的安全性和便利性；并推出“线上免税购买+线下提货”模式。
2015年，新罗免税集团线上免税店在天猫入驻。
图29、游客可通过网上免税店购买，机场或店内提货
图30、游客可通过韩国各大免税店的app下单
2济州岛免税政策：
分为离岛免税、离境免税两种
济州岛的免税政策分为两种，一种是离岛，指的是离开济州岛，该类免税店主要由国企JDC、JTO运营，免税额度较低；另一种是离境，指的是离开韩国国境，该类免税店主要由民企乐天、新罗运营，免税额度较高。
两类免税政策都对韩国国民和外国居民开放。
消费者离开济州岛，即使是前往韩国其它地区，均符合离岛免税购买条件，可在离岛免税店进行购买。
离境免税政策，仅适用于消费者离开韩国国境的情况。
如：
消费者从济州岛飞往首尔，符合离岛免税购买条件，但不符合离境免税购买条件）
2.1济州岛离岛免税：
国企运营，本国居民消费占比高
济州岛共两家离岛免税店，分别由JDC、JTO两个国企运营
济州岛于2002年开放离岛免税政策。
政府颁布《济州国际自由城市特别法》，规定：
不管是济州岛居民、韩国人，还是外国人，只要年满19岁者，在离开济州岛时，都可以享受原本只有出国时才有的免税购物机会。
免税店内经营烟酒化妆品珠宝手表等，但不经营农产品和济州特产，价格比一般百货店便宜两成至五成。
可以网上预购，但只能在离岛时交付。
之后，韩国政府屡次对购买的次数和额度进行调整。
限购次数从1年4次增至6次；每次限购金额也从35万韩元上调至40万韩元（约合人民币2400元），后上调至600美金（约合4080人民币）。
并于2014年11月废除了未满19岁者的购买年龄限制。
目前济州岛共两家离岛免税店，分别由两个国企负责运营：
JDC（JejuFree
InternationalCityDevelopmentCenter济州国际自由城市开发中心）和JTO（Jeju
TourismOrganisation济州观光公社）。
JDC于2002年12月24日开设，2010年销售额约20.4亿人民币；JTO于2009年开设，2010年销售额约2.06人民币。
表2、济州岛离岛免税政策
JDC（JejuFreeInternationalCityDevelopmentCenter）
JDC（JejuFreeInternationalCityDevelopmentCenter）是韩国国土海洋部（原建设交通部）附属国营企业，主要职能包括制定并实施济州国际自由城市执行计划。
在这项济州岛发展计划下，开设了JDC济州机场免税店，为济州特别自治省的游客授予免税优惠，降低访问济州岛的费用，力争搞活济州岛的旅游发展。
JDC免税店的收入全部用于济州国际自由城市计划的项目开发，以及在韩国国内外对济州岛的宣传费用。
JDC免税店于2002年12月开业，包括一家机场免税店、两家港口免税店。
免税业务收益全部用于济州岛的开发。
目前零售面积2,949平方米，共有260多个品牌，34,000多个商品，价格比市场价格便宜20%-60%。
商品类型包括：
酒类、
烟草、手表、化妆品、香水、手袋、钱包、皮带、太阳镜、糕点类、人参类、领带、丝巾、装饰用珠宝首饰、文具类、玩具类、打火机。
图31、JDC离岛免税店分布
JTO（JejuTourismOrganisation）
2009年3月，济州观光公社JTO在济州岛市内（济州国际会议中心）开设了一家2,000平米的市内离岛免税店。
2015年JTO竞标得到一张离境免税店牌照，2016年在济州岛南部开设了名为JejuDutyFree的免税店，并与DFS达成战略合作，DFS在国际奢侈品牌供应商方面为JTO提供帮助。
图32、济州岛免税店分布
济州岛地区离岛免税店的销售主要来自韩国本国居民
2009年JDC免税店消费人次349万，韩国本国居民购买比例超过98%，销售额约18.36亿人民币，人均消费约526人民币。
2010年销售额约20.4亿人民币。
产品结构来看：
香化类占比39%，时装类占比14%，酒类占比14%。
JTO免税店2010年零售额约2.04亿人民币，韩国本国居民购买比例超过98%。
2.2对比：
中国海南岛免税政策
海南岛均为离岛免税，包括中免集团三亚市内店、海免集团海口机场店
海南的离岛免税店主要有两家，一家是三亚市内免税店，主要是由中免集团经营。
另一家是海南省海口美兰机场离岛免税店，由2011年成立的海免集团运营，后者经营范围在海南省。
中免集团三亚海棠湾免税购物中心是全球最大的单体免税店
三亚海棠湾免税购物中心于2014年9月1日开业。
中免集团运营，距三亚市区30分钟车程。
原先位于市内大东海的三亚免税店搬迁至海棠湾免税店内，原址停止运营。
免税购物中心是集免税购物、有税购物、餐饮娱乐、文化展示于一身的旅游零售高端商业综合体，汇聚近300个国际知名品牌，涵盖服装、服饰、箱包、香水、化妆品、手表、太阳镜、小皮件等21个品类。
项目分三期建设，2012年启动。
一期主要用于国际购物中心，总建筑面积11万平米，商用部分的建筑面积为7万平米，可用面积在3.5至4万平米，其中90%将用于免税品经营，剩余面积则用于有税商品和配套餐饮，2014年9月开业；二期将围绕湖心岛建设大规模餐饮、文化、娱乐设施；三期向奢侈品定制中心、博物馆等方向进一步延伸。
经过三期建设，海棠湾国际免税城最终打造成为以免税购物为主题的综合性旅游休闲目的地。
目前免税店附近还有所属空地可以开发餐饮、文化和娱乐设施。
海南岛离岛免税政策相对济州岛更宽松，不限次数、限额更高
2016年，海南免税政策对外省持离岛机票的居民，由每人每年2次、每次上限8千元的额度，调整为每人每年不限次、总额度上限1.6万人民币的额度。
根据新政策，
（1）全年购买的小件物品金额可以累加到1.6万人民币，数量由之
前的8件增加到现在的12件，这等于让游客可以买更多的小件物品；
（2）全年购买的大件物品数量为2次，1次限制买1件，单件免税额度仍为8千人民币，超出部分要交行邮税，而对于高档商品的行邮税率去年有较大提高，这等于限制了游客对大件物品的消费。
表3、中、韩两国离岛免税政策对比
2.3济州岛离境免税：
民企运营，中国游客销售占比高
济州岛共三家离境免税店，分别由乐天、新罗、格乐丽雅经营
三家大型商业免税店，服从离境免税政策：
乐天免税店、新罗免税店（TheHDC
ShillaDutyFreeShopconsortium，新罗和现代集团的联营企业）、格乐丽雅免税店
（HanwhaGalleriaTimeworld）。
济州岛离境免税店的销售主要来自中国游客
乐天济州免税店于2000年3月设立，后迁址至乐天济州酒店，是目前济州岛地区规模最大的免税店，2016年销售总额29亿人民币，其中，90%来自于中国游客的购买。
销售品类结构方面，香化类产品占比1/3，手表&珠宝首饰占比约20%。
图33、韩国济州岛乐天免税店销售情况
“免签政策+丰富游艇路线”使大量中国游客前往济州岛度假
济州岛对中国游客实行免签政策：
自2008年3月起，济州开始对持中国护照的游客实行免签证政策，出境时只需出示有效护照以及有效的往返机票即可，可以在济州岛停留30天。
中国大城市赴济州岛的机票大约为2000元含税往返。
此外，中国大城市赴济州岛的国际邮轮航线众多，价格实惠，价格仅需1000元起，深受中国游客欢迎。
表4、部分中国赴济州的国际邮轮航线
2.4韩国离岛、离境免税政策对比：
离岛适用范围更广，但限额低
表5、离境、离岛免税政策对比
3韩国免税渠道：
市内免税店独占鳌头
3.1韩国1979年开放市内免税店，政府多次提升购买限额
韩国于1979年开放市内离境免税业务，消费者可凭护照和出境机票在市内免税店购买一定限额的免税商品，并在离境机场或港口提取免税货品。
1995年，韩国政府将本国居民离境免税额度提升至2000美元，并于2006年，将本国居民离境免税额度进一步提升至3000美元。
2013年，韩国海关总署将市内免税牌照经营期限从10年缩减为5年，2015年，市内免税牌照由过去的自动续约，改变为公开招标。
2016年12月，韩国新增加了六家市内免税店。
图34、韩国政府逐步增加市内免税牌照数
表6、韩国市内免税店监管政策
市内免税店是韩国重要的零售渠道，韩国国内大型百货商场销售总额中，1成左右来于市内免税店渠道。
图35、韩国大型商场销售总额中1成左右是免税销售
首尔市市内免税店情况
截止2016年年底，首尔市共有9家免税店。
2016年12月，为促进市内免税店发展，韩国海关总署额外新授予了一批市内免税店牌照。
其中，4家张牌照位于首尔市、1家位于釜山市、1家位于江原道省。
图36、首尔市内免税店分布
2015年，首尔市内免税店销售额共计290亿元人民币。
其中，乐天免税有3家店，合计销售占比62%；新罗免税有2家店，合计销售占比26%；东和免税有1家店，销售占比6%。
图37、首尔市市内免税店总销售额中近9成来自乐天和新罗免税店
3.2韩国市内免税店购买便捷，取货方便
在韩国市内免税店购买商品，只需出示离境机票与护照即可购买。
韩国本土品牌的产品，如：
MCM、雪花秀等，顾客购买后可直接提货使用。
国际品牌的产品，如：
LV、香奈儿，商家会提供物品交换券，顾客需在出境日携带交换券、护照和登机牌，由本人至机场取货处取回商品。
韩国机场取货点多，十分便捷，首尔仁川机场共有5个取货点。
图38、韩国品牌可在市内店取货，国际品牌在机场取货
图39、机场取货方便，首尔仁川机场共有5个点
图40、韩国机场取货流程
3.3对比：
韩国离境免税政策较中国更宽松
表7、中韩市内店免税政策对比
4他山之石：
乐天市内免税店经营之道
2016年，乐天免税店销售总额约353亿人民币，在韩国免税业（726亿）市占率为44%。
乐天在韩国国内共8家免税店，其中，市内免税店共5家，销售额总计280亿人民币，销售占比80%；机场免税店共3家，销售额总计73亿人民币，占比20%。
乐天平均每家市内免税店年度销售总额56亿人民币。
（对比：
三亚海棠湾免税店单店年销售额45.82亿元）
图41、乐天占据了韩国免税业近四成的市场份额
图42、乐天免税营收中，八成来自市内店
乐天首尔明洞店2016年销售额约187亿人民币，是乐天免税旗下销售额最大的门店。
占乐天免税总销售额的52.8%。
乐天明洞店免税销售收入在韩国市内免税店中遥遥领先。
不仅远高于其它品牌的市内免税店，也远高于乐天旗下其它市内免税店销售收入。
究其原因：
一是拥有独一无二的地理位置优势；二是品牌线全面；三是合理借助集团酒店资源；四是成功实践韩流营销。
图43、乐天免税过半收入来自明洞店
图44、明洞店收入远高于乐天旗下其它市内免税店
4.1明洞店位于首尔CBD，地理位置独一无二
明洞店位于首尔市中心的明洞地区，地理位置较首尔市内其它免税店有着得天独厚的优势。
图45、韩国市内免税店地理位置分布
明洞地区是首尔核心CBD，集购物、餐饮、娱乐、商务为一体
乐天明洞店可为顾客提供一站式购物体验。
明洞是首尔市核心CBD，集购物、餐饮、娱乐为一体。
同时，明洞也聚集着大量银行和证券公司，高档写字楼云集。
相对于首尔市其它购物地点如南大门、东大门购物区，明洞购物区档次较高，符
合购买免税品的游客的消费水平。
图46、明洞地区较其它热门购物区，档次更高
图47、明洞附近购物、餐饮、娱乐众多
乐天明洞店离首尔多个知名景点较近，方便访韩游客游玩
乐天明洞店与南大门市场、景福宫、首尔电视塔所在地南山等首尔市区旅游名胜景点比邻。
可方便游客安排游玩与出行，减少舟车劳顿。
图48、韩国市内免税店地理位置分布
明洞店配备大型停车场，以容纳旅行团大巴车停靠
韩国市内免税店的外国顾客主要为跟团游客。
市内免税店的选址需配备足够大的停车场，以容纳外国旅行团的大巴车。
乐天明洞店的停车场备有超过200个车位。
图49、韩国市内免税店中，八成外国顾客是团队游客，对停车场需求大
市区黄金地段配备超大型停车场的商场非常少，停车场问题是首尔市内免税店经营商的成败关键之一。
2015年首尔市内免税店牌照重新招标时，新世界集团竞标方案是将其位于首尔市南大门的旗舰店转化为免税店，但新世界集团无法为其免税店配备足够大容量的停车场，只能设计了异地停车方案。
最终，尽管新世界集团是极具实力的竞争者，但因缺少足量停车场，新世界集团竞标落选。
4.2供应链优势：
免税品品牌齐全，价格最低
韩国免税品消费，有明显的两个阶段，呈现出不同的消费特征。
2010年之前，“日本游客+韩国本国居民”占主导，主要消费国际大牌奢侈品2010年前，韩国免税店主要的主要群体为日本游客和韩国本国居民。
日本游客主要在奢侈品精品店消费，韩国本土居民主要消费国际大牌的香水、护肤品和化妆品。
该阶段，韩国免税店的热销品牌为：
SK2、兰蔻、雅诗兰黛、香奈儿。
乐天免税在引进国际品牌方面具有先发优势
乐天于1980年开设第一家免税店，并于1984年引进全球奢侈品龙头LV、于1985年引进爱马仕、于1986年引进香奈儿。
而韩国第二大免税商新罗免税，直至1986年才开设第一家免税店，新罗免税店开设时，乐天已与全球最顶尖的三大奢侈品牌LV、爱马仕、香奈儿达成合作。
相对新进入的免税商，乐天免税店在韩国消费者中认可度高、与品牌供应商合作关系良好，享受了先发红利。
乐天免税的奢侈品牌线齐全
目前，韩国共有13家市内免税店，其中拥有奢侈品全品牌的免税商只有3家，分别是：
乐天免税、新罗免税、新世界免税。
国际一线大牌渠道管控严格，能对其他高端品牌产生带动作用
一方面，国际一线奢侈大牌对其他高端品牌具有带动作用。
在引进全球三大顶尖奢侈品后，乐天进一步引进Prada等其他高端品牌，品牌线不断完善。
另一方面，国际一线奢侈品牌在渠道方面管控严格，保障龙头免税商垄断利润。
韩国免税行业新进入者众，一线奢侈品牌只愿为乐天、新罗等韩国龙头供货，不
愿和新获得免税牌照的免税商和小型免税商合作，保障了乐天等龙头免税商的垄
断利润。
如：
LV在首尔的
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