电大企业集团财务管理期末导学.docx
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电大企业集团财务管理期末导学
一、《企业集团财务管理》主要理论问题（案例分析题的理论要点）
1.企业集团的概念及特征。
2.相关多元化企业集团协同效应及经营管理优势的主要表现。
3.在企业集团组建中，母公司所需组建优势。
4.企业集团财务管理特点。
5.企业集团总部功能定位的主要表现。
6.企业集团财务管理体制及其主要内容。
7.企业集团财务战略的概念及含义。
8.企业集团战略的层次。
9.企业集团财务战略制定的依据。
10.集团导向层面融资战略的类型。
11.企业集团投资方向及战略选择的基本类型及优缺点。
12.企业集团投资管理体制的核心
13.企业集团并购的主要过程。
14.审慎性调查的概念及作用。
15.企业集团并购审慎性调查中财务风险的核心问题。
16.企业并购支付方式的种类。
17.融资战略的概念及企业集团融资战略包括的内容。
18.融资渠道的概念，直接融资与间接融资的区别。
19.企业集团融资决策权的配置原则。
20.企业集团财务风险控制的重点。
21.预算管理的概念及特征。
22.企业集团的预算构成。
23.企业集团预算管理的要点。
24.企业集团整体与分部财务管理分析的特征。
25.企业资本结构怎样反映企业风险？
26.利用财务报表进行财务管理分析时应注意的问题。
27.导致公司价值增加的核心变量有哪些？
28.企业集团业绩评价的含义及特点。
29.企业集团业绩评价指标体系包括的内容。
二、计算及分析题解析：
1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为25％。
假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：
一是保守型30：
70，二是激进型70：
30。
对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。
1．解：
（1）息税前利润=总资产×20%
保守型战略=1000×20%=200（万元）
激进型战略=1000×20%=200（万元）
（2）利息=负债总额×负债利率
保守型战略=1000×30%×8%=24（万元）
激进型战略=1000×70%×8%=56（万元）
（3）税前利润（利润总额）=息税前利润—利息
保守型战略=200—24=176
激进型战略=200—56=144
（4）所得税=利润总额（应纳税所得额）×所得税税率
保守型战略=176×25%=44
激进型战略=144×25%=36
（5）税后净利（净利润）=利润总额—所得税
保守型战略=176—44=132
激进型战略=144—36=108
（6）税后净利中母公司收益（控股60%）
保守型战略=132×60%=79.2
激进型战略=108×60%=.64.8
（7）母公司对子公司的投资额
保守型战略=1000×70%×60%=420
激进型战略=1000×30%×60%=180
（8）母公司投资回报率
保守型战略=79.2/420=18.86%
激进型战略=64.8/64.8=36%
列表计算如下：
保守型
激进型
息税前利润（万元）
1000×20%=200
1000×20%=200
利息（万元）
300×8%=24
700×8%=56
税前利润（万元）
200-24=176
200-56=144
所得税（万元）
176×25%=44
144×25%=36
税后净利（万元）
176-44=132
144-36=108
税后净利中母公司收益（万元）
132×60%=79.2
108×60%=64.8
母公司对子公司的投资额（万元）
700×60%=420
300×60%=180
母公司投资回报（％）
79.2/420=18.86％
64.8/180=36％
分析：
上述两种不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度完全不同，保守型战略下子公司对母公司的贡献较低，而激进型则较高。
同时，两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同，保守型战略下的财务风险要低，而激进型战略下的财务风险要高。
这种高风险—高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。
2.已知某目标公司息税前营业利润为4000万元，维持性资本支出1200万元，增量营运资本400万元，所得税率25%。
请计算该目标公司的自由现金流量。
解：
自由现金流量＝息税前营业利润×（1－所得税率）－维持性资本支出－增量营运资本
＝4000×（1－25％）－1200－400
＝1400（万元）
3．2012年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。
根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施并购的话，未来5年中该集团公司的自由现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元，5年后的自由现金流量将稳定在4100万元左右。
并购整合后的预期资本成本率为6%。
此外，甲企业账面负债为1600万元。
要求：
采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。
解：
2013-2017年甲企业的增量自由现金流量分别为：
-6000（-3500-2500）万元、
-500（2500-3000）万元、
2000（6500-4500）万元、
3000（8500-5500）万元、
3800（9500-5700）万元；
2017年及其以后的增量自由现金流量恒值为2400（6500-4100）万元。
经查复利现值系数表，可知系数如下：
n
1
2
3
4
5
6％
0.943
0.89
0.84
0.792
0.747
甲企业2010-2014年预计整体价值
＝
＝－6000×0.943－500×0.89＋2000×0.84＋3000×0.792＋3800×0.747
＝－5658－445＋1680＋2376＋2838.6＝791.6（万元）
2017年及其以后甲企业预计整体价值（现金流量现值）＝
＝
＝29880（万元）
甲企业预计整体价值总额＝791.6＋29880＝30671.6（万元）
甲企业预计股权价值=30671.6-1600=29071.6（万元）
4．甲公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15。
该公司2012年12月31日资产负债表主要数据如下：
资产总额为20000万元，债务总额为4500万元。
当年净利润为3700万元。
甲公司现准备向乙公司提出收购意向（并购后甲公司依然保持法人地位），乙公司的产品及市场范围可以弥补甲公司相关方面的不足。
2012年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：
资产总额为5200万元，债务总额为1300万元。
当年净利润为480万元，前三年平均净利润为440万元。
与乙公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。
甲公司收购乙公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使乙公司未来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平。
要求：
运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。
（1）基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率；
（2）基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市盈率。
（3）假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和甲公司市盈率。
解：
（1）乙目标公司当年股权价值=480×11=5280（万元）
（2）乙目标公司近三年股权价值=440×11=4840（万元）
（3）甲公司资产报酬率=3700/20000=18.5%
（4）乙目标公司预计净利润=5200×18.5%=962（万元）
（5）乙目标公司股权价值=962×15=14430（万元）
5．某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲企业60%的股权，相关财务资料如下：
甲企业拥有6000万股普通股，2010年、2011年、2012年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率25%；该集团公司决定选用市盈率法，以甲企业自身的市盈率20为参数，按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。
要求：
计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计需要支付的收购价款。
解：
甲企业近三年平均税前利润＝（2200+2300+2400）/3＝2300（万元）
甲企业近三年平均税后利润＝2300×（1-25%）＝1725（万元）
甲企业近三年平均每股收益＝
＝1725/6000＝0.29（元/股）
甲企业每股价值＝每股收益×市盈率
＝0.29×20＝5.8（元/股）
甲企业价值总额＝5.8×6000＝34800（万元）
集团公司收购甲企业60%的股权，预计需支付的价款为：
34800×60%＝20880（万元）
6．A公司2012年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。
资产负债表（简表）
2012年12月31日单位：
万元
资产项目
金额
负债与所有者权益项目
金额
流动资产
固定资产
50000
100000
短期债务
长期债务
实收资本
留存收益
40000
10000
70000
30000
资产合计
150000
负债与所有者权益合计
150000
假定A公司2012年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为40%。
公司营销部门预测2013年销售将增长12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。
同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。
要求：
计算2013年该公司的外部融资需要量。
解：
（1）A公司2013年增加的销售额为100000×12%=12000万元
（2）A公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）×12000=18000
（3）A公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）×12000=6000
（4）A公司销售增长情况下提供的内部融资量为100000×（1+12%）×10%×（1-40%）=6720
（5）A公司外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元
7．甲公司2012年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。
资产负债表（简表）
2012年12月31日单位：
亿元
资产项目
金额
负债与所有者权益项目
金额
现金
应收账款
存货
固定资产
5
25
30
40
短期债务
长期债务
实收资本
留存收益
40
10
40
10
资产合计
100
负债与所有者权益合计
100
甲公司2012年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。
经营销部门预测，公司2010年度销售收入将提高到13.5亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。
要求：
计算2013年该公司的外部融资需要量。
解：
（1）甲公司资金需要总量=[（5+25+30）/12-（40+10）/12]×（13.5-12）=1.25亿元
（2）甲公司销售增长情况下提供的内部融资量为13.5×12%×（1-50%）=0.81亿元
（3）甲公司外部融资需要量=1.25-0.81=0.44亿元
8．某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。
该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：
子公司
母公司投资额（万元）
母公司所占股份（％）
甲公司
400
100％
乙公司
350
75％
丙公司
250
60％
假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。
要求：
（1）计算母公司税后目标利润；
（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；
（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。
解：
（1）母公司税后目标利润＝2000×（1－30％）×12％＝168（万元）
（2）子公司的贡献份额：
甲公司的贡献份额＝168×80％×
＝53.76（万元）
乙公司的贡献份额＝168×80％×
＝47.04（万元）
丙公司的贡献份额＝168×80％×
＝33.6（万元）
（3）子公司的税后目标利润：
甲公司税后目标利润＝53.76÷100％＝53.76（万元）
乙公司税后目标利润＝47.04÷75％＝62.72（万元）
丙公司税后目标利润＝33.6÷60％＝56（万元）
9.某企业2012年末现金和银行存款80万元，短期投资40万元，应收账款120万元，存货280万元，预付账款50万元；流动负债420万元。
试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。
解：
流动资产＝80+40+120+280+50＝570（万元）
流动比率＝流动资产／流动负债＝570／420＝1.36
速动资产＝流动资产－存货－预付账款＝570-280-50＝240（万元）
速动比率＝速动资产／流动负债＝240／420＝0.57
由以上计算可知，该企业的流动比率为1.36＜2,速动比率0.57＜1,说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险．
10.某企业2012年有关资料如下：
（金额单位：
万元）
项目
年初数
年末数
本年或平均
存货
4500
6400
流动负债
3750
5000
总资产
9375
10625
流动比率
1.5
速动比率
0.8
权益乘数
1.5
流动资产周转次数
4
净利润
1800
要求：
（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。
（2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。
（3）计算销售净利率和净资产利润率。
解：
流动资产年初余额=3750×0.8+4500=7500（万元）
流动资产年末余额=5000×1.5=7500（万元）
流动资产平均余额=7500（万元）
产品销售收入净额=4×7500=30000（万元）
总资产周转率=30000/[（9375+10625）÷2]=3（次）
销售净利率=1800÷30000×100%=6%
净资产利润率=6%×3×1.5=27%
11.某企业2012年产品销售收入12000万元，发生的销售退回40万元，销售折让50万元，现金折扣10万元．产品销售成本7600万元．年初、年末应收账款余额分别为180万元和220万元；年初、年末存货余额分别为480万元和520万元；年初、年末流动资产余额分别为900万元和940万元。
要求计算：
（1）应收账款周转次数和周转天数；
（2）存货周转次数和周转天数；
（3）流动资产周转次数和周转天数。
解：
销售收入净额＝12000-40-50-10＝11900（万元）
应收账款的周转次数＝11900／（180+220）／2＝59.5（次）
应收账款的周转天数＝360／59.5＝6.06（天）
存货的周转次数＝7600／（480+520）／2＝15.2（次）
存货的周转天数＝360／15.2＝23.68（天）
流动资产的周转次数＝11900／（900+940）／2＝12.93（次）
流动资产的周转天数＝360／12.93＝27.84（次）
12.不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示：
子公司甲
子公司乙
有息债务（利率为10%）
700
200
净资产
300
800
总资产（本题中，即“投入资本”）
1000
1000
息税前利润（EBIT）
150
120
－利息
70
20
税前利润
80
100
－所得税（25%）
20
25
税后利润
60
75
假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率），要求分别计算甲乙两家公司的下列指标：
1.净资产收益率（ROE）；
2.总资产报酬率（ROA、税后）；
3.税后净营业利润（NOPAT）；
4.投入资本报酬率（ROIC）。
5.经济增加值（EVA）
解：
子公司甲：
净资产收益率＝企业净利润／净资产（账面值）
＝60／300＝20％
总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100
＝60／1000＝6％
税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）
＝150（1－25％）＝112.5
投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总额×100%
＝150（1－25％）／1000＝112.5／1000＝11.25％
经济增加值（EVA）=税后净营业利润—资本成本
=税后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率
=112.5－1000*6.5％=47.5
子公司乙：
净资产收益率＝企业净利润／净资产（账面值）
＝75／800＝9.38％
总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100
＝75／1000＝7.5％
税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）
＝120（1－25％）＝90
投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总额×100%
＝120（1－25％）／1000＝90／1000＝9％
经济增加值（EVA）=税后净营业利润—资本成本
=税后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率
=90－1000*6.5％=25
二、《企业集团财务管理》案例分析题
案例1：
某汽车集团公司进行汽车技术改造项目，经专家、学者的反复论证被有关部门正式批准，这个项目的总投资额预计为4亿元，生产能力为4万台，第二年动工。
但项目资金不足，准备融资1亿元资金。
有关人员（集团领导、财务顾问、研究中心人员）意见如下：
A：
准备筹资的1亿元资金，主要用于投资少、效益高的技术改造项目。
这些项目在2年内均能完成建设并正式投产，到时将大大提高公司的生产能力和产品质量，估计这笔投资在3年内可完全收回。
所以应发行债券筹资资金。
B：
目前公司全部资产总额为10亿元，其中负债6亿元，资产负债率为60%，其中长期负债为2亿元。
这种负债比率在我国处于中等水平，与世界发达国家如美国、英国等相比，负债比率已经比较高了。
如果再利用负债筹集1亿元资金，负债比率将达到64%，且债券利率通常会高于向银行贷款。
因此负债比率过高，不仅会提高资金成本，还会加大财务风险。
所以，我们不能利用负债筹资，只能靠发行普通股股票或优先股股票筹集资金。
C：
发行普通股的手续较为复杂，费用也较高，需要时间较长，可能会影响资金到位，建议向银行贷款。
D：
我国目前经济正处于繁荣时期，已出现膨胀现象，宏观经济环境可能会发生变化，特别是货币政策，如利率有可能调整。
到时汽车行业可能会受到冲击，销售量可能会下降。
在进行筹资和投资时应考虑这一因素，否则盲目上马，后果将十分严重。
E：
宏观经济政策的调整应该不会影响该公司的销售量。
这是因为该公司生产的轻型货车和旅行车，几年来销售状况一直较好，畅销全国29个省、市、自治区，市场上较长时间供不应求。
在近几年全国汽车行业质量评比中，轻型客车连续夺魁，轻型货车连续连续两年获得第一名，一年获得第二名。
同时，宏观环境变化可能会引起汽车滞销，但这只限于质次价高的非名牌产品，而该公司的几种名牌汽车仍会畅销不衰。
根据案例请回答：
（1） 企业可以采取的融资方式有哪些？
（2） 对于集团融资这一重大事项的决策，应遵循的基本原则是什么？
（3） 根据企业资本结构及其生产情况，你认为该企业该怎样进行融资？
要点提示：
（1）融资方式是指企业融入资本所采取的具体形式，如银行借款方式、股票或债券发行方式等。
一般认为，企业集团及其下属成员企业通过外部资本市场的融资，称为直接融资；而通过银行等金融机构进行的融资则称为间接融资。
所以，可以采取各融资方式有直接融资和间接融资两种。
（2）企业集团融资决策权限的界定取决于集团财务管理体制。
但是，不管集团财务管理体制是以集权为主还是以分权为主，在具体到集团融资这一重大决策事项时，都应遵循以下基本原则：
统一规划。
统一规划是集团总部对集团及各成员企业的融资政策进行统一部署，并由总部制定统一操作规范等。
重点决策。
重点决策是指对哪些与战略关系密切、影响重大的融资事项，由集团总部直接决策。
授权管理。
授权管理是指总部对成员企业融资决策与具体融资过程等，根据“决策权、执行权、监督权”三权分离的风险控制原则，明确不同管理主体的权责。
（4）资本结构是负债总额与资产总额之间的比例关系，它大体上反映了企业财务风险。
在一般情况下，负债成本要低于权益成本，因此要协调风险与收益、当期与未来的关系。
根据企业的市场情况，要考虑到资本结构的风险、未来的变动等等，要注意资本结构的调整。
所以，选择融资方式应该是。
注：
学生能用自己的语言表达核心意思，就可以得分。
意思不够准确的适当扣分。
在某一点上论述很充分的，适当加分。
案例2
迪斯尼公司融资行为实例分析1922年5月23日，创始人沃尔特。
迪斯尼用1500美元组成了“欢笑卡通公司”。
现在，迪斯尼公司已经成为全球最大的一家娱乐公司它是好莱坞最大的电影制片公司。
在迈克尔.艾斯纳长达18年的经营中，融资扩张策略和业务集中策略是其始终坚持的经营理念。
这两种经营战略相辅相成，一方面保证了迪斯尼公司业务的不断扩张，创造了连续十数年的高速增长；另一方面确保新业务与公司原有资源的整合，同时起到不断的削减公司运行成本的作用。
迪斯尼公司的长期融资行为具有以下4个特点：
第一、股权和债权融资基本呈同趋势变动。
第二、融资总额除了在1996年有大的增长，其他年份都比较稳定。
第三、除了股票分割和分红之外，迪斯尼公司的股权数长期以来变化不大。
第四、长期债负债比率一直较低，近年来仍在下降。
迪斯尼公司的负债平均保持在30%左右。
问题：
1. 企业融资的质量标准是什么？
2. 就融资角度而言，企业集团如何规避融资风险？
3. 思考形成迪斯尼公司上述长期融资行为特点的原因？
分析思路
该案例考核的知识点是融资管理，包括融资的自量标准和融资风险管理。
同时这个案例中也包含着一个非常重要的理念，即财务风险与经营风险的关系。
财务风险与经营风险应进行互逆调整。
要点提示：
1. 不同的融资渠道以及不同方式的资金来源具有不同的质量特征。
融资质量主要包括如下几个方面：
成本、风险、期限、取得的便利性、稳定性、转换弹性以及各种附加的约束条款等。
2.就融资角度，企业集团规避融资风险的途径主要包括这样几个层次：
一是管理总部或母公司必须确立一个良好的资本结构；二是子公司及其他重要成员企业也应当保持一个良好的资本结构状态，并同样也应通过预算的方式安排好现金流入与现金流出的对称关系；三是当母公司、子公司或其他重要成员企业面临财务危机时，管理总部或财务公司必须发挥内部资金融通调剂的功能，以保证集团整体财务的安全性，必要时，财务公司还应当利用对外融资的功能，弥补集团内部现金
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