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财务报表分析作业三徐工机械

徐工机械（000425）2008至2010年度

——获利能力分析

获利能力就是企业资金增值的能力，通常表现为企业收益数额的大小与水平的高低。

盈利能力就是指公司在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。

对于经营者来讲，通过对盈利能力的分析，可以发现经营管理环节出现的问题。

对公司盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。

获利能力指标主要包括营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率六项。

实务中，上市公司经常采用每股收益、每股股利、市盈率、每股净资产等指标评价其获利能力。

本次分析的指标都是看高的指标，即各项指标值越高表示该企业的获利能力越好。

由于徐工集团、中联重科、三一重工是我国工程机械行业的领头企业，故在以下指标的分析中选取的同行业20家企业中包括中联重科、三一重工、柳工、经纬纺机、振华重工等。

一、获利能力指标

徐工机械2008-2010年度获利能力指标表

表1—1

获利能力指标

2008年

2009年

2010年

毛利率

18.7088

19.3571

21.6949

营业利润率

11.1707

9.6863

13.1465

总资产报酬率

20.2755

12.8154

14.6384

长期资本收益率

22.9876

49.5935

40.5969

资本保值增值率

1.1086

1.1891

2.7348

主营业务利润率

18.4009

18.9652

21.3470

盈余现金保障倍数

0.3610

1.8573

0.1630

成本费用利润率

12.6337

11.1928

15.6811

净资产收益率

8.1274

42.1974

35.4518

每股收益

1.7200

2.0100

3.2200

二、主要竞争者及同业比较

1、2008年度获利能力比较。

徐工机械2008年度获利能力及同业比较指标表

表2—1

获利能力指标

徐工机械

排名

行业均值

行业最高

行业最低

毛利率

18.7088

22.0650

57.5557

7.7529

营业利润率

11.1707

9.2027

44.5531

-18.8384

总资产报酬率

20.2755

8.4215

27.4545

-5.6037

长期资本收益率

22.9876

21.9852

82.4271

-9.6272

资本保值增值率

1.1086

1.4034

4.7913

0.8583

主营业务利润率

18.4009

21.7114

56.8917

7.2206

盈余现金保障倍数

0.3610

1.8971

55.3796

-2.7007

成本费用利润率

12.6337

12.8629

81.3173

-9.1516

净资产收益率

8.1274

19.0496

72.3347

-16.6700

每股收益

1.7200

0.5986

6.2800

-0.3300

2、2009年度获利能力比较。

徐工机械2009年度获利能力及同业比较指标表

表2—2

获利能力指标

徐工机械

排名

行业均值

行业最高

行业最低

毛利率

19.3571

22.8049

56.1748

8.5570

营业利润率

9.6863

9.8987

39.0175

-4.4817

总资产报酬率

12.8154

8.1929

37.8403

-1.7410

长期资本收益率

49.5935

20.3424

80.2988

1.9809

资本保值增值率

1.1891

1.3925

5.5283

0.9515

主营业务利润率

18.9652

22.5444

55.2785

7.9124

盈余现金保障倍数

1.8573

1.8453

22.1970

-7.0473

成本费用利润率

11.1928

13.6679

67.3069

-2.2298

净资产收益率

42.1974

18.0314

67.0740

-3.7253

每股收益

2.0100

0.6305

3.7700

-0.1300

3、2010年度获利能力比较。

徐工机械2010年度获利能力及同业比较指标表

表2—3

获利能力指标

徐工机械

排名

行业均值

行业最高

行业最低

毛利率

21.6949

23.3187

55.4131

3.0218

营业利润率

13.1465

10.5655

35.9329

-5.0482

总资产报酬率

14.6384

7.7101

26.1311

-1.4790

长期资本收益率

40.5969

17.4451

59.9847

-3.1335

资本保值增值率

2.7348

2.0405

6.4879

0.9648

主营业务利润率

21.3470

22.8896

54.5249

2.8575

盈余现金保障倍数

0.1630

0.7584

5.8249

-7.2671

成本费用利润率

15.6811

14.3594

63.6217

-4.7609

净资产收益率

35.4518

15.1414

61.0203

-4.4871

每股收益

3.2200

0.7681

3.9400

-0.1600

三、资产运用效率指标分析

1、毛利率

毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额。

毛利率是企业获利的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也就越高。

销售毛利率＝

主营业务收入-主营业务成本

X100%

主营业务收入

表3—1

项目（%）

2008年度

2009年度

2010年度

徐工机械

18.7088

19.3571

21.6949

排名

行业均值

22.0650

22.8049

23.3187

行业最高

57.5557

56.1748

55.4131

行业最低

7.7529

8.5570

3.0218

图3—1

从表3-1和图3-1所列示的数据可以看出，近三年徐工机械毛利率呈上升趋势。

从合并报表总体来看，徐工机械09年比08年毛利率增长0.6483%，营业收入同比增长30.2716%，10年比09年毛利率增长2.3378%，营业收入同比增长21.8117%。

从主营产品分类来看，其中占营收主要比例的工程起重机08年毛利率为23.2812%，占总收入比为62.7636%；工程起重机09年毛利率为22.4285%，占总收入比为61.1199%；工程起重机08年毛利率为25.1937%，占总收入比为56.2292%。

其中毛利率最高的消防机械三年的毛利率分别为41.5755%、51.7119%、40.0534%。

其余产品皆有不同水准的变化。

同时10年徐工机械的最主要产品工程起重机占整体市场份额的52.5%。

由上述说明，徐工机械通过同一控制下的多项企业合并很好的整合了与集团母公司所给予的资源，在行业竞争巨大，产品相似度、功能性差距不大的情况下，保持了市场的份额。

同时通过多项目的研发，提升产品的竞争力，强化先进程度，增加产品的毛利率。

从行业数据可以看出，徐工机械的毛利率一直处于行业的中层阶段，有鉴于其主导产品工程起重机的毛利率一直徘徊与20%-25%左右托底了整体的毛利率水平。

使得徐工机械无法提升整体毛利率。

徐工机械生产的传统产品技术含量低，同行业竞争大，导致毛利率偏低。

而新产品或领先产品由于竞争对手尚未全面推出，市场需求又大，毛利高，是徐工机械向前进一步发展的方向。

2、营业利润率

营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。

它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。

营业利润率越高，说明企业百元商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。

营业利润率＝

营业利润

X100%

主营业务收入

营业利润=主营业务利润+其他业务利润-资产减值准备-营业费用-管理费用-财务费用

表3—2

项目（%）

2008年度

2009年度

2010年度

徐工机械

11.1707

9.6863

13.1465

排名

行业均值

9.2027

9.8987

10.5655

行业最高

44.5531

39.0175

35.9329

行业最低

-18.8384

-4.4817

-5.0482

图3—2

营业利润率

从表3-2和图3-2所列示的数据可以看出，近三年徐工机械的营业利润率呈凹字型变化，10年为三年最高值。

徐工机械09年比08年营业利润率减少1.4844%；10年比09年毛利率增长3.4602%。

三年的营业利润额分别为08年为1.7749十亿元；09年为2.0050十亿元，同比增长12.9607%；10年为3.3148十亿元；同比增长65.3257%。

09年比08年期间费用增长了0.5952十亿元，占总收入增长额的12.3744%；10年比09年期间费用增长了0.0689十亿元，占总收入增长额的1.5256%。

09年期间费用的大幅增长，突出了徐工机械为了更快的将合并资产整合花费了更多的销售支出，增加了产品的研发。

从行业数据可以看出，徐工机械营业利润率高于行业均值，处于行业中上层。

按照财政部2010年公布的《企业效绩评价标准值》中大型专业设备制造业的评价中，该指标从08、09年的较差值（大于-2.7%）上升到10年的较低值（大于11.3%）。

3、总资产收益率

总资产收益率又称资产所得率。

是指企业一定时期内获得的收益总额与资产平均总额的比率。

它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。

总资产收益率＝

收益总额

X100%

平均资产总额

收益总额=税后利润+利息+所得税

表3—3

项目（%）

2008年度

2009年度

2010年度

徐工机械

20.2755

12.8154

14.6384

排名

行业均值

8.4215

8.1929

7.7101

行业最高

27.4545

37.8403

26.1311

行业最低

-5.6037

-1.7410

-1.4790

图3—3

总资产收益率

从表3-3和图3-3所列示的数据可以看出，近三年徐工机械的总资产收益率呈凹字型变化，08年为三年最高值。

徐工机械09年比08年总资产收益率减少7.4601%；10年比09年总资产收益率增加1.8230%。

由于本指标中息税前利润的项目特殊性，08年数据为非准则口径数（即企业合并前数据）。

故08年数据可能产生偏差。

虽然10年非公开发行了股票，但是其所带来的增长低于当年扩大经营产生的息税前利润。

从行业数据可以看出，徐工机械总资产收益率皆高于行业均值，且处于行业先进水平。

按照财政部2010年公布的《企业效绩评价标准值》中大型专业设备制造业的评价中，徐工机械该指标一直处于优秀值（大于8.5%）。

4、长期资本收益率

长期资本收益率是收益总额与长期资本平均占用额之比。

它是从高资产负债表的右边所进行的“投入”与“产出”比。

考虑到短期负债的短期性和不稳定性，我们着重从长期、稳定的资源来源角度，进一步分析企业长期资本的获利能力。

长期资本收益率＝

收益总额

X100%

长期资本额

＝

收益总额

X100%

长期负债+所有者权益

表3—4

项目（%）

2008年度

2009年度

2010年度

徐工机械

22.9876

49.5935

40.5969

排名

行业均值

21.9852

20.3424

17.4451

行业最高

82.4271

80.2988

59.9847

行业最低

-9.6272

1.9809

-3.1335

图3—4

长期资本收益率

从表3-4和图3-4所列示的数据可以看出，近三年徐工机械的长期资本收益率呈凸字型变化，09年为三年最高值。

徐工机械09年比08年长期资本收益率增加26.6059%；10年比09年长期资本收益率减少8.9966%。

从徐工机械所属的长期资本来看，其主要的长期资本为股东权益。

股东权益占长期资本整体的比率三年分别为：

08年为92.9318%；09年为97.8660%；10年为98.4431%。

说明徐工机械的收益主要来源与自有资产所产出，且自有资本利润率大幅超过长期负债率，突出了长期偿债风险较小，获利能力大幅增加。

从行业数据可以看出，虽然行业均值在逐年下降，但是徐工机械该指标处于行业前列，特别是09年比08年上升了10个名次。

5、资本保值增值率

资本保值增值率是指企业本年末所有者权益扣除客观增减因素后同年初所有者权益的比率。

资本保值增值率表示企业当年资本在企业自身努力下的实际增减变动情况，是评价企业效益状况的辅助指标。

资本保值增值率是财政部制定的评价企业经济效益的十大指标之一，资本保值增值率反映了企业资本的运营效益与安全状况。

表3—5

项目（倍）

2008年度

2009年度

2010年度

徐工机械

1.1086

1.1891

2.7348

排名

行业均值

1.4034

1.3925

2.0405

行业最高

4.7913

5.5283

6.4879

行业最低

0.8583

0.9515

0.9648

图3—5

资本保值增值率

从表3-5和图3-5所列示的数据可以看出，近三年徐工机械资本保值增值率呈上升趋势，且10年有大幅提升。

徐工机械09年比08年资本保值增值率增长了0.0805；10年比09年资本保值增值率增长了1.5457。

徐工机械所有者权益主要增加为资本公积股本溢价。

09年比08年增加了0.4559十亿元；10年比09年增加了4.7626十亿元。

在留存利润方面，08年、09年分别将1.1013十亿元、1.4670十亿元（其中0.8363十亿元为承诺分配利润。

）作为应付股利待分配给投资者，而10年只提取了0.1821十亿元。

使得10年增长的主要原因。

从行业数据可以看出，徐工机械除10年超过行业均值外其余皆低于行业均值。

按照财政部2010年公布的《企业效绩评价标准值》中大型专业设备制造业的评价中，徐工机械该指标从08、09年的较差值（大于0.945），急速上升至10年的优秀值（大于1.1175）

6、主营业务利润率

主营业务利润率是指企业在一定时期内主营业务利润同主营业务收入的比率。

它表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经营效益的主要指标。

表3—6

项目（%）

2008年度

2009年度

2010年度

徐工机械

18.4009

18.9652

21.3470

排名

行业均值

21.7114

22.5444

22.8896

行业最高

56.8917

55.2785

54.5249

行业最低

7.2206

7.9124

2.8575

图3—6

主营业务利润率

从表3-6和图3-6所列示的数据可以看出，近三年徐工机械主营业务利润率呈上升趋势。

徐工机械09年比08年主营业务利润率增长了0.5643%；10年比09年主营业务利润率增长了2.3818。

该指标是多扣除营业税金及附加与营业收入的比值。

但营业税金及附加一般占比率不高，故该指标类似于毛利率原因。

从行业数据可以看出，徐工机械皆小于行业均值，排名处于行业中下游水准。

按照财政部2010年公布的《企业效绩评价标准值》中大型专业设备制造业的评价中，徐工机械该指标近三年均为良好值（大于18%）。

7、盈余现金保障倍数

盈余现金保障倍数又称盈利现金比率是指企业一定时期经营现金净流量同净利润的比值，反映了企业当期净利润中现金收益的保障程度，真实地反映了企业的盈余的质量。

盈余现金保障倍数从现金流入和流出的动态角度，对企业收益的质量进行评价，对企业的实际收益能力再一次修正。

表3—7

项目

2008年度

2009年度

2010年度

徐工机械

0.3610

1.8573

0.1630

排名

行业均值

1.8971

1.8453

0.7584

行业最高

55.3796

22.1970

5.8249

行业最低

-2.7007

-7.0473

-7.2671

图3—7

年为最高值。

徐工机械09年比08年盈余现金保障倍数增长了1.4936；10年比09年盈余现金保障倍数下降了1.6943。

徐工机械经营活动产生的现金流量净额三年分别是：

08年为0.5370十亿元；09年为3.1从表3-7和图3-7所列示的数据可以看出，近三年徐工机械盈余现金保障倍数呈凸字型变化。

09801十亿元，同期增长了492.1985%；10年为0.4757十亿元，同期下降85.0403%。

销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为：

08年为109.9934%；09年为99.7863%；10年为85.7634%。

且应收款项亦逐年上升。

说明了徐工机械的赊销比率越来越高，且其中含有大额的销项税金未收回。

过多的应收款项及过长的信用期会增加企业的坏账风险。

从行业数据可以看出，徐工机械除09年略高于行业均值外，其余皆大幅低于行业均值。

行业均值近三年呈下降趋势。

按照财政部2010年公布的《企业效绩评价标准值》中大型专业设备制造业的评价中，徐工机械该指标08年及10年为较差值（大于0.1），09年为平均值（大于1.3）

8、成本费用利润率

成本费用利润率是企业一定期间的利润总额与成本、费用总额的比率。

成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。

该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好。

表3—8

项目（%）

2008年度

2009年度

2010年度

徐工机械

12.6337

11.1928

15.6811

排名

行业均值

12.8629

13.6679

14.3594

行业最高

81.3173

67.3069

63.6217

行业最低

-9.1516

-2.2298

-4.7609

图3—8

成本费用利润率

从表3-8和图3-8所列示的数据可以看出，近三年徐工机械成本费用利润率呈凹字型变化，10年为最高值。

徐工机械09年比08年成本费用利润率减少1.4409%；10年比09年成本费用利润率增加4.4883%。

徐工机械成本、费用总额三年分别是：

08年为14.2983十亿元；09年为18.7022十亿元，同期增长了30.7995%；10年为21.9311十亿元，同期增长了17.2650%。

09年成本、费用总额增长超过当年销售增长率为30.2716%；10年成本、费用总额增长超过当年销售增长率为21.8117%。

上述原因使得徐工机械09年该指标小于其他年度。

从行业数据可以看出，徐工机械除10年超过行业均值外，其余年度低于行业均值较多，且处于行业较低水平。

按照财政部2010年公布的《企业效绩评价标准值》中大型专业设备制造业的评价中，徐工机械该指标三年皆为优秀值（大于8.5%）。

9、净资产收益率

净资产收益率又称股东权益收益率股东权益报酬率、净值报酬率、权益报酬率、权益利润率、净资产利润率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标。

该指标是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。

指标值越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。

该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

表3—9

项目（%）

2008年度

2009年度

2010年度

徐工机械

8.1274

42.1974

35.4518

排名

行业均值

19.0496

18.0314

15.1414

行业最高

72.3347

67.0740

61.0203

行业最低

-16.6700

-3.7253

-4.4871

图3—9

净资产收益率

从表3-9和图3-9所列示的数据可以看出，近三年徐工机械净资产收益率呈凸字型变化。

09年为最高值。

徐工机械09年比08年净资产收益率增长了34.0700%；10年比09年净资产收益率下降了6.7456%。

徐工机械净利润三年分别是：

08年为0.1353十亿元；09年为1.7128十亿元，同期增长了15.1095%；10年为2.9184十亿元，同期增长了70.4406%。

较高的净资产收益率说明投资者获得的报酬越高。

从行业数据可以看出，09年、10年高于行业均值且处于行业前列，09年比08年上升了15个名次。

按照财政部2010年公布的《企业效绩评价标准值》中大型专业设备制造业的评价中，徐工机械该指标08年处于良好值（大于7.8%），09年、10年处于优秀值（大于17.9%）。

10、每股收益

表3—10

项目

2008年度

2009年度

2010年度

徐工机械

1.7200

2.0100

3.2200

排名

行业均值

0.5986

0.6305

0.7681

行业最高

6.2800

3.7700

3.9400

行业最低

-0.3300

-0.1300

-0.1600

图3—10

每股收益

从表3-10和图3-10所列示的数据可以看出，近三年徐工机械每股收益逐年上升。

徐工机械三年的股本分别为：

08年0.5451十亿股；09年0.8674十亿股，同期增长59.1386%；10年1.0314十亿股，同期增长18.8985%。

三年的净利润增长幅度大于股本增长率。

说明徐工机械在扩大规模同时也在扩大销售规模。

从行业数据可以看出，徐工机械皆高于行业均值，处于行业前三位。

四、徐工机械获利能力小结

从市场面来看，全面的起重机有三个大型的市场细分，分别为西部市场、特定需求市场及国际市场。

首先中国西部大开发的需求，未来几年西部高原，山地和半沙漠化地区的用户对移动式起重机的质量性能要求必然越来越高，只有全面的起重机才能真正适应这些特殊地域用户的要求。

其次特定客户对工作能力高、越野性能强的国产移动式起重机的需求日益迫切。

有着全面的产品广阔的发展空间。

最后国际市场，目前国外全面的起重机需求逐年攀升，市场潜力巨大。

全面的起重机将作为竞争国际市场的主力机型。

指标优势：

1.长期资本收益率较高。

2.净资产收益率行业较高水平，近两年进展迅

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