企业绩效评价标准值.docx
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企业绩效评价标准值
企业绩效评价標准值
一、盈利能力状况
净资产收益率(%)=税后利润/净资产X100%
总资产报酬率(%)=(利润总额+利息支出)/平均资产总额X100%
平均资产总额=(资产总额年初数+资产总额年末数)/2
主营业务利润率(%)=主营业务利润/主营业务收入×100%
盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润
成本费用利润率(%)=利润总额/成本费用总额×100%
资本收益率(%)=(净利润÷平均资本)×100%
二、资产质量状况
总资产周转率(次)=营业收入净额/平均资产总额
应收账款周转率(次)=赊销收入净额/应收账款平均余额
不良资产比率(%)=年末不良资产总额/年末资产总额×100%
流动资产周转率(次)=主营业务收入/平均流动资产总额X100%
资产现金回收率(%)=经营现金净流量/平均资产总额X100%
三、债务风险状况
资产负债率(%)=负债总额/资产总额×100%
已获利息倍数=息税前利润总额/利息支出
速动比率(%)=速动资产/流动负债=(流动资产-存货)/流动负债
现金流动负债比率(%)=年经营现金净流量/年末流动负债×100%
带息负债比率(%)=带息负债总额/负债总额*100%
或有负债比率(%)=或有负债余额/股东权益总额*100%
四、经营增长状况
销售(营业)增战率(%)=
资本保值增值率(%)=(年初所有者权益+年末利润)/年初所有者权益x100%
销售(营业)利润增长率(%)=
总资产增长率(%)=
技术投入比率(%)=
五、补充资料
存货周转率(次)=
资本积累率(%)=
三年资本平均增战率(%)=
三年销售平均增长率(%)=
不良资产比率(旧制度)(%)=
净资产收益率
净资产收益率又称股东权益收益率,是净利润与平均股东权益的百分比,是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,该指標反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。
指標值越高,说明投资带来收益越高。
计算
假定某公司年度税后利润为2亿元,净资产为15亿元,则其本年度之净资产收益率就是13.33%(即(2亿元/15亿元)*100%)。
意义
净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。
它弥补了每股税后利润指標的不足。
例在公司对原有股东送红股后,每股盈利将会下降,从而在投资者中造成错觉,以为公司的获利能力下降了,而事实上,公司的获利能力并没有发生变化,用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。
如说净资产收益率的年度目標值是2.8%,当前至4月末,净资产收益率为1.6%合理;净资产收益率会随着时间的推移而增长(假定各月净利润均为正数)。
公式
根据中国证监会发布的<公开发行证券公司信息披露编报规则>第9号的通知的规定:
加权平均净资产收益率(ROE)的计算公式如下:
ROE=P/(E0+NP÷2+Ei×Mi÷M0-Ej×Mj÷M0).其中:
P为报告期利润;NP为报告期净利润;E0为期初净资产;Ei为报告期发行新股或债转股等新增净资产;Ej为报告期回购或现金分红等减少净资产;M0为报告期月份数;Mi为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数;Mj为减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数。
关于进一步规范上市公司增发新股的通知
在6月21日中国证监会发布的<关于进一步规范上市公司增发新股的通知(征求意见稿)>中指出:
一、上市公司申请增发新股,除应当符合<上市公司新股发行管理办法>规定的条件外,还须满足以下条件:
(一)最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10%,且最近一年加权平均净资产收益率不低于10%。
扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。
(二)增发新股募集资金量不得超过公司上年度末经审计的净资产值。
资产重组比例超过70%的上市公司,重组后首次申请增发新股可不受此款限制。
(三)最近一期财务报表中的资产负债率不低于同行业上市公司的平均水平。
(四)前次募集资金投资项目的完工进度不低于70%。
(五)增发新股的股份数量超过公司股份总数20%的,其增发提案还须获得出席股东大会的流通股(社会公众股)股东所持表决权的半数以上经过。
股份总数以董事会增发提案的决议公告日的股份总数为计算依据。
(六)最近一年内公司治理结构不存在重大缺陷(如资金、资产被具有实际控制权的个人、法人或其它组织及其关联人占用,原料采购或产品销售的关联交易额占同类交易额的50%以上等)、信息披露未违反有关规定。
(七)披露的最近一期会计报表不存在会计政策不稳健(如资产减值准备计提比例过低等)、或有负债数额过大、潜在不良资产比例过高等情况。
(八)最近两年内公司不存在擅自改变募集资金用途的情况。
(九)中国证监会规定的其它条件。
上市公司如需增发新股必须符合上述条件。
有关净资产利润率分析
①净资产利润率反映所有者投资的获利能力,该比率越高,说明所有者投资带来的收益越高。
②净资产利润率是从所有者角度来考察企业盈利水平高低的,而总资产利润率别从所有者和债权人两方来共同考察整个企业盈利水平。
在相同的总资产利润率水平下,由于企业采用不同的资本结构形式,即不同负债与所有者权益比例,会造成不同的净资产利润率。
净资产收益率指標的计算方法
净资产收益率也叫净值报酬率或权益报酬率,该指標有两种计算方法:
一种是全面摊薄净资产收益率;另一种是加权平均净资产收益率。
不同的计算方法得出不同净资产收益率指標结果,那么如何选择计算净资产收益率的方法就显得尤为重要。
对从两种计算方法得出的净资产收益率指標的性质、含义及计算选择,笔者谈点看法:
一、性质比较
两种计算方法得出的净资产收益率指標的性质比较:
全面摊薄净资产收益率=报告期净利润÷期末净资产―――――
(1)
加权平均净资产收益率=报告期净利润÷平均净资产―――――
(2)
在全面摊薄净资产收益率计算公式
(1)中,分子是时期数列,分母是时点数列。
很显然分子分母是两个性质不同但有一定联系的总量指標,比较得出的净资产收益率指標应该是个强度指標,用来反映现象的强度,说明期末单位净资产对经营净利润的分享。
在加权平均净资产收益率计算公式
(2)中,分子净利润是由分母净资产提供,净资产的增加或减少将引起净利润的增加或减少。
根据平均指標的特征能够判断经过加权平均净资产收益率计算公式
(2)中计算出的结果是个平均指標,说明单位净资产创造净利润的一般水平。
二、含义比较
二、两种计算方法得出的净资产收益率指標的含义比较:
由于两种计算方法得出的净资产收益率指標的性质不同,其含义也有所不同。
在全面摊薄净资产收益率计算公式
(1)中计算出的指標含义是强调年末状况,是一个静态指標,说明期末单位净资产对经营净利润的分享,能够很好的说明未来股票价值的状况,因此当公司发行股票或进行股票交易时对股票的价格确定至关重要。
另外全面摊薄计算出的净资产收益率是影响公司价值指標的一个重要因素,常常见来分析每股收益指標。
在加权平均净资产收益率计算公式
(2)中计算出的指標含义是强调经营期间净资产赚取利润的结果,是一个动态的指標,说明经营者在经营期间利用单位净资产为公司新创造利润的多少。
它是一个说明公司利用单位净资产创造利润能力的大小的一个平均指標,该指標有助于公司相关利益人对公司未来的盈利能力作出正确判断。
三、计算选择
净资产收益率指標的计算选择:
由于净资产收益率指標是一个综合性佷强的指標。
从经营者使用会计信息的角度看,应使用加权平均净资产收益率计算公式
(2)中计算出的净资产收益率指標,该指標反应了过去一年的综合管理水平,对于经营者总结过去,制定经营决策意义重大。
因此,企业在利用杜邦财务分析体系分析企业财务情况时应该采用加权平均净资产收益率。
另外在对经营者业绩评价是也能够采用。
从企业外部的相关利益人股东看,应使用全面摊薄净资产收益率计算公式
(1)中计算出的净资产收益率指標,只是基于股份制企业的特殊性:
在增加股份时新股东要超面值缴入资本并获得同股同权的地位,期末的股东对本年利润拥有同等权利。
正因为如此,在中国证监会发布的<公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第二号:
年度报告的内容与格式>中规定了采用全面摊薄法计算净资产收益率。
全面摊薄法计算出的净资产收益率更适用于股东对于公司股票交易价格的判断,因此对于向股东披露的会计信息,应采用该方法计算出的指標。
总之,对企业内更多的侧重采用加权平均法计算出的净资产收益率;对企业外更多的侧重采用全面摊薄法计算出的净资产收益率。
净资产收益率的影响因素分析
(1)净资产收益率的影响因素:
影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率、负债利息率、企业资本结构和所得税率等。
总资产报酬率
净资产是企业全部资产的一部分,因此,净资产收益率必然受企业总资产报酬率的影响。
在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下,总资产报酬率越高,净资产收益率就越高。
负债利息率
负债利息率之因此影响净资产收益率.是因为在资本结构一定情况下,当负债利息率变动使总资产报酬率高于负债利息率时,将对净资产收益率产生有利影响;反之,在总资产报酬率低于负债利息率时,将对净资产收益率产生不利影响。
资本结构或负债与所有者权益之比
当总资产报酬率高于负债利息率时,提高负债与所有者权益之比,将使净资产收益率提高;反之,降低负债与所有考权益之比,将使净资产收益率降低。
所得税率
因为净资产收益率的分子是净利润即税后利润,因此,所得税率的变动必然引起净资产收益率的变动。
一般.所得税率提高,净资产收益率下降;反之,则净资产收益率上升。
下式可反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系:
净资产收益率=净利润/平均净资产
=(息税前利润-负债×负债利息率)×(1-所得税率)/净资产
=(总资产×总资产报酬率-负债×负债利息率)/净资产
=(总资产报酬率+总资产报酬率×负债/净资产-负债利息率×负债/净资产)×(1-所得税率)
=[总资产报酬率+(总资产报酬率-负债利息率)×负债/净资产]×(1-所得税率)
(2)净资产收益率因素分析
明确了净资产收益率与其影响因素之间的关系,运用连环替代法或定基替代法,可分析各因素变动对净资产收益率的影响。
净资产收益率的缺陷
第一,净资产收益率的计算,分子是净利润,分母是净资产,由于企业的净利润并非仅是净资产所产生的,因而分子分母的计算口径并不一致,从逻辑上是不合理的。
第二,净资产收益率能够反映企业净资产(股权资金)的收益水平,但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。
道理十分明显,全面反映一个企业资金运作的整体效果的指標,应当是总资产收益率,而非净资产收益率,所谓总资产收益率,计算公式是:
净利润÷资产总额(负债十所有者权益)×100%
比较一下它与净资产收益率的差别,仅在于分母的计算范围上,净资产收益率的计算分母是净资产,总资产收益率的计算分母是全部资产,这样分子分母才具有可比性,在计算口径上才是一致的。
第三,运用净资产收益率考核企业资金利用效果,存在很多局限性。
(1)每股收益与净资产收益率指標互补性不强。
由于各个上市公司的资产规模不相等,因而不能以各企业的收益绝对值指標来考核其效益和管理水平。
当前,考核標准主要是每股收益和净资产收益率两项相对数指標,然而,每股收益主要是考核企业股权资金的使用情况,净资产收益率虽然考核范围略大(净资产包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润),但也只是反映了企业权益性资金的使用情况,显然在考核企业效益指標体系的设计上,需要调整和完善。
(2)以净资产收益率作为考核指標不利于企业的横向比较。
由于企业负债率的差别,如某些企业负债畸高,导致某些微利企业净资产收益率却偏高,甚至达到了配股要求,而有些企业尽管效益不错,但由于财务结构合理,负债较低,净资产收益率却较低,而且有可能达不到配股要求。
(3)考核净资产收益率指標也不利于对企业进行纵向比较分析。
企业可经过诸如以负债回购股权的方式来提高每股收益和净资产收益率,而实际上,该企业经济效益和资金利用效果并未提高。
以200O年度实施国有股回购的上市公司”云天化”为例,该公司的利润总额和净利润分别比1999年下降了33.66%和36.58%,但由于当年回购国有股2亿股,每股收益和净资产收益率分别只下降了0.01元和2.33%,下降幅度分别只是2%和13%。
这种考核结果无疑会对投资者的决策产生不良影响。
由上能够看出,以净资产收益率指標作为企业再筹资的考核標准,弊病较多,而改用总资产收益率考核,较之要合理得多,一方面能够恰当地反映企业资金利用效果,帮助投资者作出正确的投资决策,也能够在一定程度上避免企业玩”数字游戏”达標。
因此笔者认为,为全面地考核企业资金利用效用,引导社会资源的合理流动,真正使资金流向经济效益高的企业,抑制企业筹资冲动,应改用总资产收益率来作为配股和增发的考核標准。
加权平均净资产收益率计算表
(本表须经执业注册会计师核验)
填表人:
填表日期:
项目金额(万元)
年末净资产
年度加权平均净资产
年度净利润
年度加权平均净资产收益率(%)
年度非经常性损益:
扣除非经常性损益后年度净利润
扣除非经常性损益后年度加权平均净资产收益率(%)
扣除前后年度加权平均净资产收益率较低者的简单平均(%)
加权平均净资产收益率定义公式
净资产收益率=净利润*2/(本年期初净资产+本年期末净资产)
杜邦公式(常见)
净资产收益率=销售净利率*资产周转率*杠杆比率
净资产收益率=净利润/净资产
净资产收益率=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)*(总资产/净资产)
净资产收益率的因素分析案例
[实例]公司有关资料如下表:
项目
1999年
平均总资产
69491
100731
平均净资产
47090
79833
负债
22401
20898
负债与净资产之比
0.4757
0.2618
利息支出(平均利率)
1744(7.79%)
1525(7.30%)
利润总额
9844
10064
息税前利润
11588
11589
净利润(所得税率)
7743(21.43%)
8431(16.23%)
总资产报酬率
16.68%
11.50%
净资产收益率
16.44%
10.56%
负债利息率按利息支出/负债推算。
所得税率按(利润总额—净利润)/利润总额推算
根据资料对公司净资产收益率进行因素分析:
分析对象:
10.56%-16.44%=-5.88%
1999年:
[16.68%+(16.68%-7.79%)×0.4757]×(1-21.34%)=16.44%
第一次替代:
[11.5%+(11.5%-7.79%)×0.4757]×(1-21.34%)=10.43%
第二次替代:
[11.5%+(11.5%-7.30%)×0.4757]×(1-21.34%)=10.62%
第三次替代:
[11.5%+(11.5%-7.30%)×0.2618]×(1-21.34%)=9.91%
:
[11.5%+(11.5%-7.30%)×0.2618]×(1-16.23%)=10.56%
总资产报酬率变动的影响为:
10.43%-16.44%=-6.01%
利息率变动的影响为:
10.62%-10.43%=十0.19%
资本结构变动的影响为:
9.91%—10.62%=—0.71%
税率变动的影响为:
10.56%-9.91%=十0.56%
可见,公司净资产收益率下降主要是由于总资产报酬率下降引起的;其次,资本结构变动也为净资产收益率下降带来不利影响,它们使净资产收益率下降了6.72%;利息率和所得税率下降给净资产收益本提高带来有利影响,使其提高了0.85%;二者相抵,净资产收益率比上年下降5.88%.
净资产收益率作用
越过隐形的坎
观察一家上市公司连续几年的净资产收益率表现,我们会发现一个有意思的现象:
上市公司往往在刚刚上市的几年中都有不错的净资产收益率表现,但之后这个指標会明显下滑。
这是因为,当一家企业随着规模的不断扩大、净资产的不断增加,必须开拓新的产品、新的市场并辅之以新的管理模式,以保证净利润与净资产同步增长。
但这对于企业来说是一个很大的挑战,这主要是在考验一个企业领导者对行业发展的预测、对新的利润增长点的判断以及她的管理能力能否不断提升。
有时候,一家上市公司看上去赚钱能力还不错,主要是因为其领导者熟悉某一种产品、某一项技术、某一种营销方式,或者是适合于某一种规模的人员、资金管理。
但当企业的发展对她提出更高要求的时候,她可能就捉襟见肘、力不从心了。
因此,当一家上市公司随着规模的扩大,仍能长期保持较好的净资产收益率(实例见图2、图3),说明这家公司的领导者具备了带领这家企业从一个胜利走向另一个胜利的能力。
对于这样的企业家所管理的上市公司,我们能够给予更高的估值。
不能比利率低
上市公司的净资产收益率多少才合适呢?
一般来说,上不封顶,越高越好,但下限还是有的,就是不能低于银行利率。
100元存在银行里,现在一年定期的存款利率是4.14%,那么这100元一年的净资产收益率就是4.14%。
如一家上市公司的净资产收益率低于4.14%,就说明这家公司经营得很一般,赚钱的效率很低,不太值得投资者关注。
你在认购新股时有没有想过,为什么一家上市公司的每股净资产是5元,而新股的发行价格会是15元。
也就是说,为什么原来只值5元钱的东西能卖到15元,这就是因为这家上市公司的净资产收益率可能会远远高于银行利率,于是上市公司溢价发行的新股才会被市场所接受。
能够说,高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线,偶然一年低于银行利率或许还可原谅,但如长年低于银行利率,这家公司上市的意义就不存在了。
正是因为这个原因,证监会特别关注上市公司的净资产收益率,证监会明确规定,上市公司在公开增发时,最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%。
看一眼负债率
虽然从一般意义上讲,上市公司的净资产收益率越高越好,但有时候,过高的净资产收益率也蕴含着风险。
比如说,个别上市公司虽然净资产收益率很高,但负债率却超过了80%(一般来说,负债占总资产比率超过80%,被认为经营风险过高),这个时候我们就得小心。
这样的公司虽然盈利能力强,运营效率也很高,但这是建立在高负债基础上的,一旦市场有什么波动,或者银行抽紧银根,不但净资产收益率会大幅下降,公司自身也可能会出现亏损。
这就像炒房子,如一套房子的价格是100万元,你只需首付30万元就买了,一年后这套房子升值到200万元,你卖掉房子,赚了将近100万元,你的净资产收益率就超过300%。
虽然净资产收益率很高,但你要知道,你是在负债经营,其实是借了银行的钱(银行按揭)炒房。
如这套房子没有升值而是贬值,那你的风险可就大了,如房价一年后跌到70万元,你再脱手,可就是把本金30万元都亏光了。
对上市公司来说,适当的负债经营是非常有利于提高资金使用效率的,能够提高净资产收益率。
但如以高负债为代价,片面追求高净资产收益率,虽然一时看上去风光,但风险也不可小觑。
有些股民一遇到上市公司发行新股再融资就反对,认为这家公司的净资产收益率远远高于银行贷款利率,根本不必向股民再融资,能够向银行贷款经营呀,这样能够大大提高净资产收益率。
其实上市公司再融资有时是为了降低经营风险,这恰恰是对股东负责的表现。
与市盈率相配合
我们以价廉物美比照市盈率与净资产收益率,其实这也说明净资产收益率与市盈率两个指標相配合,能够较好地判断一家上市公司是否价廉物美,具不具有投资价值。
分析一家上市公司是不是值得投资时,一般能够先看看它的净资产收益率,从国内上市公司多年来的表现看,如净资产收益率能够常年保持在15%以上,基本上就是一家绩优公司了。
这个时候再看看其市盈率如何,如其市盈率低于市场平均水平,或者低于同行业公司的水平,我们就能够将这只股票列入高度关注的范围。
净资产收益率与净利润增长率
一般而言,要想持续提高净资产收益率是不太现实的。
因为存在竞争,高净资产收益率会吸引竞争者,从而降低净资产收益率,使其趋于市场平均水平,而且随着企业经营规模增加,一般也需要有新的资金投入(新的厂房/原料/人员。
如净资产收益率保持不变的话,利润增长,就要靠净资产规模的增加。
而如没有外部资金投入的话,净资产规模的最大增加比例,就是公司的净资产收益率——把赚到的净利润全部用于再投入。
因此从这个角度讲,企业利润的长期内在增长率,是不可能超过其净资产收益率的。
一些所谓高增长公司的风险在于,其净资产收益率的提高,很可能是暂时的。
而经过新资金投入,可能维持一段时间的高增长的外表,并享受高市盈率。
一旦行业周期变化,净资产收益率回复到长期的平均水平,再加下景气时的大投入往往效率会不高,很可能导致利润增幅/绝对值的下降。
比如,一家公司的净资产值是10个亿,总股本也是10个亿。
一般情况下净资产收益率(ROE)是10%,也就是净利润是1个亿。
由于其利润增幅一般在10%左右,市场将其定位为”有潜力的低增长股”,给它25倍的市盈率,市值是1亿X25倍=25亿,相当于每股2.5元。
可是,随着行业景气,公司的ROE提高到20%,净利润比原来增长了100%,达到2个亿。
于是,市场将其定位为”高成长股”,以其100%的增长率,以PEG来定价的话,给它个60倍市盈率不算过份,于是它的市值达到:
2亿X60倍=120亿,相当于每股12元,股价上涨380%。
公司以这个市值,增发10%的股票,也就是募集120亿X10%=12亿的资金。
于是,公司的净资产值增加到:
原来的10亿+净利润2亿+新募集12亿=24亿。
这时行业依然景气,但有所放缓,再加上新投入资金不能马上产生效益,公司ROE下降到15%。
但由于净资产规模增加,公司利润达到:
净资产24亿X15%=3.6亿,比上年依然增加了80%。
公司的净资值达到:
原来的24亿+3.6亿净利润=27.6亿元。
于是,市场更坚定了这个公司”高成长”的定位,再加上还有新投入资金产生效率的预期,大家认为以PEG来说,给它60倍的市盈率都太低,应该给70倍。
于是公司市值膨胀到:
3.6亿X7倍0=252亿,每股股价达到:
252亿/11亿股(股本扩大了10%)=22.9元,又上涨了90%。
然而,随着行业过了景气周期,而一些新投入被证明未能产生预期的收益,公司的净资产收益率急速下降,甚至比景气周期前更低,只有8%。
这时,公司的净利润是:
27.6(净资产值)X0.08%=2.2亿元,比上年下降了接近40%。
于是市场大失所望,给它定位为”衰退公司”,市盈率只能给20倍。
于是公司市值缩水到:
2.2亿X20倍=44亿,每股股价变成:
44亿/11亿股=4元。
比高峰时的22.9元,下