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0201长期投资性资产评估重要考点讲义资料文档
第01讲 长期投资性资产评估重要考点
第一部分 重要考点
一、长期股权投资评估
二、股票投资的评估
第二部分次要考点
一、债券的估价
二、投资基金的评估
一、要求
掌握具有控制权股权的评估(特点、评估结论确定以及特殊情形)、缺乏控制权股权的评估(特点、方法)、投资收益及增长率的估算。
知识点:
几种特殊情形对具有控制权股权评估的影响
股权价值评估
股东出资不同步
确定评估范围及股权比例是评估难点之一
评估对此通常需查阅章程约定了解具体原因,结合实际情况合理确定股权比例,并充分披露可能对评估结果造成的影响。
不能简单按出资协议约定比例计算。
分红与股比不一致
收益法评估股东权益时可按股东实际可获红利比例计算。
成本法评估通常按照股东持有的股份比例分配财产的规定,即按股权比例确定。
股东独享权益
对于有明确证据表明的股东独享权益,凡可在评估结果中体现的应单独列示,无法在评估结果中体现的应在特别亊项说明中充分披露可能对评估结果造成的影响。
国有资本享有的权益按以下公式计算填列:
(资本公积+盈余公积+未分配利润-国有独享部分)×(国有实收资本/实收资本)+国有独享部分
国家独享部分包括国家专项拨款、各项基金转入、土地估价入账、税收返还或专项减免、国家拨付流动资本等政策因素形成的国家独享权益数额。
名股实债
名义上是以股权方式投资但实质上却签署了具有刚性兑付的保本约定。
名股实债的投资业务中,如约定利息由被投资方的原始股东以溢价收购的方式在期限届满时支付,而非由被投资企业支付,在评估核实过程中应特别关注。
应判断其可实现性和风险,在特别事项说明中充分披露。
对于评估基准日已收到但未确认收入的利息原则上应视同为预收账款评估。
被投资企业资不抵债
当全资子公司净资产为负即资不抵债时,如果无关闭清算计划,则在子公司持续经营前提下,评估母公司持子公司股权价值时应考虑债权的影响。
如果计划对子公司清算,应考虑债权人公告、职工安置、税务清算等可能新增的或有负债对评估值的影响,资产价值类型应选择清算价值而非市场价值。
评估基准日是否持续经营是重要的评估假设,对于待清算企业和持续经营企业会采用不同的评估方法,在评估报告中应充分披露。
被投资企业经营不独立
当母公司为非投资性主体,且母子公司主营业务相同或相近、或存在较多关联交易、或子公司经营活动完全受制于母公司缺乏决策的独立性等情形下:
采用合并报表口径评估母公司的股东权益价值。
采用合并报表口径评估所使用的评估方法通常为收益法和市场法,资产基础法应用的前提通常是以母公司报表为基础。
二、出题模式:
选择题和综合题
(一)综合题
【例题·综合题】某资产评估机构受托对甲公司的资产进行评估。
甲公司拥有乙公司发行的非上市普通股股票100万股,每股面值1元。
评估人员经过调查分析认为,甲公司在持有该股票期间,每年每股收益率均在8%左右,评估基准日后预计该股票第一年每股收益率为8%,第二年每股收益率为9%,第三年每股收益率为10%。
从第四年起,乙公司研发的新产品上市,每股收益率可达到l5%,并将持续下去。
通过与乙公司管理层的沟通,评估人员了解到乙公司将从第四年起每年年终将税后利润的80%用于股利分配,另20%用于公司扩大再生产。
评估时无风险报酬率为5%,预计风险报酬率3%。
评估基准日为2021年12月31日。
【要求】
(1)根据所给资料,估算本项目所选用评估方法中的各项参数指标。
(2)估算甲公司拥有的乙公司股票的价值。
(最终结果以万元为单位,小数点后保留两位小数)
『正确答案』
(1)估算各项参数指标
①折现率=无风险报酬率+风险报酬率=5%+3%=8%
②收益额测算
第1年收益:
100×1×8%=8(万元)
第2年收益:
100×1×9%=9(万元)
第3年收益:
100×1×10%=10(万元)
第4年收益:
100×1×15%=15(万元)
第5年及以后的年收益:
第五年开始每年有股利增长率=20%×l5%=3%
(2)估算甲公司拥有的乙公司股票的价值
8×(1+8%)-1+9×(1+8%)-2+10×(1+8%)-3+[15/(8%-3%)]×[(1+8%)-3]
=8×0.9259+9×0.8573+10×0.7938+300×0.7938
=261.2(万元)
【例题·综合题】某评估机构以2021年1月1日为评估基准日对甲企业进行评估,甲企业账面有4项长期投资,账面原值共计8500万元,其中:
第一项为向A有限责任公司投资,投资时间为l998年l2月31日,账面原值200万元,占A企业总股本的l5%。
根据投资合同,全部以现金投入,合同期共l0年,合同约定甲企业按投资比例对A企业每年的净利润进行分红。
根据A企业提供的资产评估机构出具的资产评估报告,A企业至评估基准日的净资产为-l200万元。
经调查得知,A企业由于产品陈旧、管理不善,连续几年亏损,已于两年前完全停产,无法继续经营。
第二项为向B企业投资,投资日期为2021年1月1日,账面原值500万元,占B企业总股本的8.5%。
根据投资合同,甲企业全部以现金投入,合同期共l5年。
合同约定B企业每年按甲企业投资额的l6%作为甲企业的投资报酬,每年支付一次,合同期满后B企业不再向甲企业返还投资本金。
根据B企业提供的审计报告,B企业至评估基准日账面净资产为8200万元,企业每年净利润保持在650万元左右的水平上,企业经营稳定。
第三项为向C企业投资,投资日期为2021年1月1日,账面原值5800万元,占C企业总股本的70%。
C企业是由甲企业发起设立的,根据合同规定,只要C企业不出现连续3年亏损,就一直经营下去。
根据企业提供的财务报表,至评估基准日C企业净资产为9200万元,2021年度的净利润为600万元,在过去的4年中每年的净利润一直稳步递增。
评估人员调查得知,C企业为一高新技术企业,产品的销售前景较好,预计评估基准日之后第一年至第五年的净利润分别在前一年的基础上递增l0%,从第六年起,每年将在上一年的基础上以2%的速度递减。
第四项为向D企业投资,投资日期为l993年12月31日,账面原值2000万元。
D企业为股份公司,并于2021年上市。
经调查得知,在甲企业初始投资时,按每l元折合l股,共计2000万股,为企业法人股。
D企业上市时进行了缩股,缩股前的1.25股在缩股后变为l股。
半年前D上市公司进行了股改,法人股股东又将所持股数的20%作为法人股获得流通权利对原流通股股东的补偿支付给原流通股股东,至评估基准日该法人股已允许上市交易。
评估基准日时D企业股票开盘价为7元/股,最高价为7.6元/股。
最低价为6.9元/股,收盘价为7.5元/股。
在上述资料的基础上,不再考虑其他因素(其中包括少数股权折价和控股股权溢价因素),假设折现率及资本化率均为12%。
【要求】对甲企业的长期投资进行评估。
『正确答案』
(1)第一项投资评估值
由于“A企业由于产品陈旧、管理不善,连续几年亏损,已于两年前完全停产,无法继续经营”。
所以A企业不存在持续经营的收益。
由于“A企业至评估基准目的净资产为-l200万元”,所以股东获得A企业清算价值也为零。
所以A企业价值为零。
(2)第二项投资评估
B企业每年的分配给甲企业的收益为:
500×16%,尚余剩余收益年限为:
21年(15-3)。
所以第二项投资价值为:
(3)第三项投资评估值
①C企业前五年现值
②第五年的收益=600×(1+10%)5=966.31(万元)
③第六年的收益=966·31×(1-2%)=946.98(万元)
⑤合计=2844.6+3838.15=6682.75(万元)
⑥甲企业投资价值=6682.75×70%=4677.93(万元)
(4)第四项投资评估值
②股票市值=1280×7.5=9600(万元)
(5)长期投资总值
=0+495.54+4677.93+9600=14773.47(万元)
【例题·综合题】(2021年考题)甲公司委托某资产评估机构对其拥有的A、B、C、D公司的长期股权投资进行评估,评估基准日为2021年12月31日。
假设无风险报酬率为3%,预计风险报酬率为5%,不考虑其他因素(如少数股权折价和控股股权溢价因素)。
经评估人员调查了解,取得以下信息:
(1)A公司为一家非上市的股份公司,2021年1月1日发行普通股股票,甲公司购入50万股,每股面值1元,在其持有股票期间,每年股票收益率均在10%左右。
A公司每年将净利润的50%用于发行股利,其余50%用于追加投资。
评估人员分析后认为,A公司所从事的行业有较大的发展前途,A公司具有较强的发展潜力,预计净资产收益率将保持在12%的水平上。
(2)B公司为甲公司于2021年12月31日与另一公司共同投资组建的联营企业,甲公司共投入资本500万元,占B公司总资本的40%(非控股)。
协议约定,合营期21年,投资双方按投资比例对B公司每年的净利润进行分配,合营期满后,按B公司剩余净资产和投资双方的投资比例进行分配。
B公司自成立之日起至评估基准日,每年均盈利,并按股东的投资比例进行分配。
评估人员分析后认为,B公司生产较为稳定,预计今后每年的投资收益率将保持在20%的水平上,合同期满后B公司剩余净资产的预计变现值为2000万元。
(3)C公司为甲公司于2021年lO月1日与张某共同出资新组建的有限责任公司,注册资本为1000万元,甲公司以100万元货币资金出资,占C公司总资本的10%。
评估基准日C公司资产价值变化不大,公司净资产与注册资本一致。
(4)D公司为甲公司于2021年12月31日与另外两家单位共同出资组建的有限责任公司,甲公司当时以货币资金投入200万元,占D公司总股本的20%。
合同约定,甲公司按投资比例对D公司每年的净利润进行分红。
经调查,D公司因管理不善、产品滞销等原因,自成立以来一直亏损,也从未向股东进行分红,现已全部停产,无法继续经营。
评估人员取得了D公司在评估基准日审计后的资产负债表,其净资产为-500万元。
要求:
根据上述所给资料,分别评估甲公司拥有的A、B、C和D公司的长期股权投资价值。
(需有估算过程或说明理由,小数点后保留两位小数,最终结果以万元为单位。
)
『正确答案』
1.折现率=3%+5%=8%
股利增长率=50%×12%=6%
A公司股票评估值=50×10%÷(8%-6%)=250(万元)
2.B公司股权投资未来6年的收益现值
=100×4.6229=462.29(万元)
合同期满后净资产折现价值=2000×40%×(1+8%)-6=504(万元)
B公司股权投资评估值=462.29+504=966.29(万元)
3.甲公司对C公司的投资因期限较短,资产价值变化不大,该股权投资的评估值可以取投入时的价值100万元。
4.甲公司对D公司的投资因明显没有经济利益,也不能形成任何经济权利的投资,则评估值为零。
【说明】大家同时注意总结具有控制权股权的评估中的评估结论确定和缺乏控制权股权的评估中评估方法选择及注意事项的内容。
【例题·综合题】(2021年协会机考模拟题)某评估公司以2021年12月31日为评估基准日对丙企业进行评估,丙企业账面有3项长期股权投资,具体如下:
(1)第一项为向A有限责任公司投资,投资时间为2021年8月31日,投资成本550万元,占A公司总股本的10%。
根据投资合同,全部以现金投入,合同期共21年,合同约定丙企业按投资比例对A公司每年的净利润进行分红。
根据A公司提供的资产评估机构出具的资产评估报告,A公司至评估基准日的净资产为1000万元。
经调查得知,A公司由于产品陈旧、管理不善,连续几年亏损,已于一年前完全停产,无法继续经营。
(2)第二项为向B公司投资,投资日期为2021年12月31日,投资额800万元,占B公司总股本的10.5%。
根据投资合同,丙企业全部以现金投入,合同期共21年。
合同约定B公司每年按丙企业投资额的15%作为丙企业的投资回报,每年末支付一次,合同期满后B公司不再向丙企业返还投资本金。
根据B公司提供的审计报告,B公司截至评估基准日账面净资产为9500万元,公司每年净利润保持在1000万元左右的水平上,且经营稳定。
(3)第三项为向C公司投资,投资日期为2021年1月1日,投资额5000万元,占C公司总股本的80%。
C公司是由丙企业发起设立的,根据合同规定,只要C公司不出现连续3年亏损,就一直经营下去。
根据C公司提供的财务报表,截至评估基准日C公司净资产为10000万元,2021年度的净利润为1200万元,在过去的7年中每年的净利润一直稳步递增。
评估人员调查得知,C公司为高新技术企业,产品的销售前景较好,预计评估基准日之后第一年至第五年的净利润分别在前一年的基础上递增8%,从第六年起,每年将在上一年的基础上以2%的速度递减。
在上述资料的基础上,不再考虑其他因素,假设折现率及资本化率均为12%。
要求:
对丙企业的上述长期股权投资进行评估。
『正确答案』
(1)第一项为向A有限责任公司投资
①A公司由于产品陈旧、管理不善,连续几年亏损,已于一年前完全停产,无法继续经营。
②合同约定丙企业按投资比例对A公司每年的净利润进行分红。
③A公司至评估基准日的净资产为1000万元,因此丙企业可以按照投资比例获得1000×10%=100(万元)的清算价值。
因此第一项投资的评估值为100万元。
(2)第二项为向B公司投资
①B公司每年按丙企业投资额的15%作为丙企业的投资回报,每年末支付一次。
所以丙企业每年的投资收益为:
5000×15%=750(万元)。
②投资日期为2021年12月31日,合同期共21年,因此评估基准日后收益年限为:
21年
③第二项投资的评估值为:
750×{[1-(1+12%)^(-10)]/12%}=4237.67(万元)
(3)第三项为向C公司投资
①只要C公司不出现连续3年亏损,就一直经营下去,所以收益年限可以是无限年限
②前五年收益现值
1200×(1+8%)/(12%-8%)×{1-[(1+8%)/(1+12%)]^5}=5386.95(万元)
③第六年及未来收益现值
[1200×(1+8%)^5×(1-2%)]/(12%+2%)×(1+12%)^(-5)=7003.38(万元)
④第三项投资的评估值为:
(5386.95+7003.38)×80%=9912.26(万元)
(二)单选题
【例题·单选题】下列关于长期股权投资评估的表述中,正确的是( )。
A.对于具有控制权股权的评估,评估程序受到限制
B.对于具有控制权股权的评估,不存在控制权溢价因素
C.对于缺乏控制权股权的评估,评估程序及评估方法选择可能受到限制
D.对于缺乏控制权股权的评估,评估程序不受限制,评估方法选择可能受到限制
『正确答案』C
『答案解析』对于具有控制权股权的评估,评估程序不受限制,可能存在控制权溢价因素;对于缺乏控制权股权的评估,评估程序及评估方法选择可能受到限制。
所以选项A、B、D不正确。
【例题·单选题】甲厂以机器设备向乙厂投资,协议双方联营21年,双方按各自投资比重分配乙厂的利润,甲厂投资100万元占乙厂资本总额的10%。
双方协议投资期满时,乙厂按甲厂投入机器设备的折余价值返还甲厂,设备年折旧率定为5%,评估时双方已经联营5年,前5年甲厂每年从乙厂分得利润分别为:
10万元、14万元、15万元、15万元、15万元。
经评估人员调查分析,认为乙厂今后5年的生产经营情况基本稳定,甲厂每年从乙厂处分得15万收益问题不大。
投资期满,乙厂将返还甲厂机器折余价值50万。
根据评估时的银行利率、通货膨胀情况,以及乙厂的经营情况,将折现率定为12%。
该项长期投资评估价值为( )。
A.82.442万元
B.824.42万元
C.54.072万元
D.28.37万元
『正确答案』A
『答案解析』P=15×3.6048+50×0.5674=54.072+28.37=82.442(万元)
【例题·单选题】下列各项中不属于具有控制权股权评估特点的是( )。
A.评估程序不受限制
B.关注资产权属资料完善情况
C.应关注流动性影响
D.可能存在控制权溢价因素
『正确答案』C
『答案解析』具有控制权股权评估特点:
(1)评估程序不受限制;
(2)关注资产权属资料完善情况;
(3)可能存在控制权溢价因素。
缺乏控制权股权评估的特点:
(1)评估程序及评估方法选择可能受到限制;
(2)应关注流动性影响。
选项C属于缺乏控制权股权评估的特点,所以选择C选项。
【例题·单选题】下列说法中不正确的是( )。
A.股权投资通常具有投资大、投资期限长、风险大以及能为企业带来较大的利益等特点
B.长期股权投资评估,是指采用企业价值评估方法对被投资企业在某一时点的股东权益价值所作的评判和估算
C.股权投资评估不仅是交易定价及投资决策的基础,也有助于对被评估企业的股权投资的内在价值进行正确评价
D.长期股权投资评估,仅包括对具有控制权的股权评估
『正确答案』D
『答案解析』长期股权投资评估,包括对具有控制权的股权评估及缺乏控制权的股权评估。
【例题·单选题】被评估企业拥有某公司的非上市普通股100万股,每股面值1元,持有期间每年的收益率为20%左右。
经评估专业人员了解分析,稳健估计,预测今后若干年内收益率可以保持在16%左右,折现率为8%。
若不再考虑其他因素,则该股票评估值为( )万元。
A.100B.120
C.200D.250
『正确答案』C
『答案解析』P=R/r=100×1×16%/8%=200(万元)。
【例题·单选题】(2021年协会机考模拟题)缺乏控制权股权价值评估时,对被投资单位能否实施单独评估,考虑的主要因素是( )。
A.评估工作的时间、资产评估专业人员的专业能力、评估项目组织配备
B.同时进行审计时,注册会计师审计工作范围、审计要求
C.评估委托人的要求、评估服务费对评估工作的影响
D.投资的重要程度、委托人的管控程度、被投资单位的配合意愿
『正确答案』D
『答案解析』缺乏控制权的股权投资单位能否实施单独评估,取决于该投资的重要程度、委托人的管控程度、被投资单位的配合意愿等。
所以D正确。
(三)多选题
【例题·多选题】下列各项中属于具有控制权股权评估特点的有( )。
A.评估程序不受限制
B.对于具有控制权股权的评估,需关注被投资单位土地、房屋建筑物及无形资产等重要资产的权属和使用状况
C.可能存在控制权溢价因素
D.应关注流动性影响
E.评估程序及评估方法选择可能受到限制
『正确答案』ABC
『答案解析』选项DE,属于缺乏控制权股权评估的特点,所以不正确。
【例题·多选题】关于红利增长模型股利政策下股票价值评估的说法正确的有( )。
A.股利增长率g的计算方法有两种测定方法即统计分析法和趋势分析法
B.趋势分析法下,g=再投资的比率×企业净资产收益率
C.股利增长率等于企业的再投资的比率
D.红利增长模型计算公式中的分子的股利指的是评估基准日后的预期第一笔股利
E.红利增长型适用于成长型股票的评估
『正确答案』ABDE
『答案解析』股利增长率g的计算方法:
一是统计分析法,即根据过去股利的实际数据,利用统计学的方法计算出平均增长率,作为股利增长率;二是趋势分析法,即根据被评估企业的股利分配政策,以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产收益率相乘,确定股利增长率。
因此选项C的说法不正确。
【例题·多选题】长期投资性资产按其投资的性质可以分为( )。
A.债券投资
B.股票投资
C.投资基金
D.长期股权投资
E.短期投资和长期投资
『正确答案』ABCD
『答案解析』长期投资性资产按其投资的性质可分为债券投资、股票投资、投资基金和长期股权投资等。
【例题·多选题】股份公司的股利分配政策类型包括( )。
A.收益增长型
B.固定红利型
C.红利增长型
D.分段型
E.浮动红利型
『正确答案』BCD
『答案解析』股份公司的股利分配政策,通常可以划分为固定红利型、红利增长型和分段型等三种类型。
【例题·多选题】关于具有控制权股权的评估,下列说法正确的有( )。
A.针对具有控制权的股权价值评估只能采用收益法
B.评估程序不受限制
C.可能存在控制权溢价因素,控制权溢价往往与被收购公司管理层的管理水平成反比
D.通常需要采用两种以上的评估方法
E.重点抽查,发现资产权责不对应、资产权属或边界不清晰等情形,需抽取母子公司相关会计凭证,查证问题
『正确答案』BCDE
『答案解析』注意掌握BCDE的内容。
针对具有控制权的股权价值评估,根据情况可以选用收益法、市场法和资产基础法。
所以A不正确。
【例题·多选题】采用资产基础法和收益法评估具有控制权的股权价值,确定最终评估结论时,需要考虑的具体问题有( )。
A.收益法与资产基础法评估结果不一致时,应调整收益法溢余资产范围
B.应当考虑两者的评估对象与评估范围的一致性
C.收益法评估结果大于资产基础法评估结果时,应关注资产基础法评估结果是否涵盖了企业全部有形资产和无形资产价值
D.收益法与资产基础法评估结果不一致时,应调整资产基础法相关资产评估值
E.收益法评估结果小于资产基础法评估结果时,应判断持续经营前提下企业经营性资产是否存在经济性贬值
『正确答案』BCE
『答案解析』CE正确,则AD肯定就不正确,注意掌握BCE的说法。