数字电视传输运营行业分析.docx
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数字电视传输运营行业分析
行业研究报告
传媒行业
投资建议：
增持
2003年7月14日
数字电视传输运营行业分析
内容提要：
本文主要分析了数字电视中传输运营行业。
国外数字电视的发展经验预示着中国的数字电视运营行业的高成长性。
今后几年，数字电视行业也会成为政府的重点扶持行业之一。
但是目前上市公司中数字电视传输业务在主营业务中占突出比例的上市公司不多，许多公司主营业务不清晰，导致运营业的利润对公司的贡献不大。
同时数字电视的发展在目前的状况下，还处于雏形阶段，盈利模式并未成熟，今年以来数字电视运营行业高于大盘近20%涨幅有一定的泡沫因素存在。
报告结构
◆宏观政策分析
◆从国外数字电视发展状况看我国数字电视的发展
◆数据电视运营业务分析
◆市场前景分析
◆数据电视传输运营的上市公司营业状况分析
◆数据电视传输运营的上市公司财务分析
◆电视传输行业近期走势分析
数字电视生产包括了四个环节，电视节目制作数字化，电视播出的数字化，传输数字化和用户接收的数字化。
围绕这四个环节形成了包括媒体、制造、高科技等多种行业交叉的生产链。
数字电视传输是这几个环节最为稳定的一个。
因为相对其他环节，数字电视传输可以在现有的有线电视网络上改造，技术难度不大，而且数字传输完全可以继承原有的有线电视客户，只要根据节目的变化和技术革新，在营销策略灵活应对就能较快的适应数字电视时代的变化。
◆宏观政策分析
中国已经把数字电视产业化项目列入国家“十五”计划的十二项重点项目中。
所以近些年政府会积极扶持数字电视发展
政策扶持的时间表和地域性
根据《广播影视科技“十五”计划和2010年远景规划》，广电总局近日制定了《我国有线电视向数字化过渡时间表》，按年份 分2005年、2008年、2010年、2015年四个阶段。
时间表的特色就是最初以直辖市和包括东、福建、江苏、浙江、山东在内的东部城市密集辐射点逐步推广到全国包括广大西部地区。
根据广电总局的《建立有线数字电视技术新体系的实施意见》2003年选定北京等33个城市为电视数字化最先试点。
经济发达直辖市和东部地区将会最先受益于数字电视的推广。
节目和用户发展预测----“1353”的成长计划
广电总局为数字电视近三年的发展制定了“1353”的成长计划。
年份
收费影视频道
其他节目
用户（万）
2003
共10套
100
2004
共30套
1000
2005
50-80
80-100
3000
也就是到2005年广电局预计全国初步形成内容丰富、门类齐全的付费广播影视消费市场。
目前广电新筹划了8个数字电视频道，计划在年底推出数字电视内容，这些频道将有可能设置成专业频道，而收视费将成为其主要的收入。
但是2005年发展3000万户的预测将对数字电视发展带来不小的压力。
◆从国外数字电视发展状况看我国数字电视的发展
美国
美国数字有线电视运营商从1998年开始提供数字电视业务，一直保持稳定增长。
到2003年4月美国数字有线电视客户以达到有线电视客户的客户20%，约2000万用户。
AsofApril,2003.
NCTAestimatesbasedoncompanydata.
图表来源美国有线通讯协会
欧洲
英国卫星数字电视于1998年9月开通，到2001年英国的数字电视用户已经达到40%，是全世界数字电视占有率最大的国家。
预计2007年欧洲的数字电视用户会达到8000万户，但是卫星传输仍占主要地位。
与我国数字电视以有线电视发展模式不一样。
借鉴的意义不大。
澳大利亚
尽管2001年澳大利亚已经开始了数字电视广播，到2003年，澳大利亚的数字电视客户只有50，000户。
对于只有2000万人口的澳大利亚来说，数字电视普及率从刚开始2001年的0.01%提升到了2.5%。
一项调查显示随着数字电视内容的完善，包括数字音乐节目，搞清晰度节目等等的陆续提供，数字电视用户预计在2007年会达到46%。
从世界各国经验来看，数字电视发展与数字节目等配套服务的供应紧密相关的。
在美国数字电视不仅利用原有丰富的节目源，如HBO,Showtime,A&E,并且利用技术提供高清晰度高音响效果的音乐、宽频电影等服务内容，同时也可以利用数字电视专门设置个性化功能，如父母设置儿童不宜节目密码或阻隔功能。
从澳大利亚的经验看来，数字用户的发展要比数字节目开发稍稍滞后，一旦数字节目等服务供应丰富，数字电视的发展竟势不可挡。
所以最近一两年，将是我国数字电视的起步阶段。
数字电视的配套设施会在一两年逐渐完善。
但是真正看到结果还是需要一段时间的。
◆数据电视运营业务分析
基础业务----有线电视仍有上升空间
2001年官方统计中国有线电视用户达到9000万户，根据摩根斯坦利的预测2002年有线电视客户将达到10000万户。
中国1998-2002年有线电视用户图表
资料来源摩根斯坦利研究2002E是摩根斯坦利的预测。
如果按照每户收费10-16元收费的话，预计有线电视网络基本运营收入将达到150亿。
有线电视拥有率
图表来源摩根摩根斯坦利添惠公司2001年1月3日发布的《全球TMT市场状况和互联网发展趋势研究》报告
数据电视运营商这部分收入将稳定增长。
与许多发达国家相比我国的有线电视拥有率要远远低于美国等发达国家，在价格上，中国的人均年收费120-200元，要远远低于发达国家人均年收费1000元左右。
所以在数据电视基础业务----有线电视服务上还有不小的上升的空间。
数据增值----支出较大目前收入不明确
时下投资领域对数字电视的追捧是基于对数字电视增值业务发展的乐观预期。
但是天下没有免费的午餐，各电视传输公司在享受到增值业务所带来利润的之前，必须为数据传播的技术改造付出不菲的费用同时也必须承担目前许多技术标准尚未形成的风险。
业务类型分析表
数据广播增值收入
业务发展状况及预期
宽带上网
面临来自电信等网络运营商的激烈竞争，现在发展的客户有限
视频点播
在深圳和上海等城市试点，由于缺乏吸引大量用户的节目库，许多电影点播受盗版碟的影响大，节目商业效果平平。
收费频道
电视节目的提供受到一定的局限，而且观众对收费的频道接受程度还需要一定的时间
电视购物
数字化交互技术改造将会使电视购物更便捷。
但是目前没有形成固定的消费群体。
金融交互式服务（如证券，银行服务）
需要较大的技术改造，而且网上交易已经在市场形成一定的气候，电视数据网络要赢得市场需要大量的时间和资金。
游戏服务
网络游戏已经较为普遍。
占领市场份额，形成规模效益时游戏服务商的关注点。
所以现在无论从规模、营销模式、游戏开发等各个化解，电视运营商都处于弱势。
数字化业务支出
有线电视网络
将模拟网络升级到双向网络，预计每户升级费用高达1，000元，按现在的用户数量改造至少需要1，000亿元的资金
系统软件改造
缺乏行业统一标准，并需要大量的资金改造
用户端改造
机顶盒标准还未统一，消费者对现有机顶盒价格难以接受。
表格来源：
华林证券研究所
从上表的分析可以看出数字电视运营的增值服务面临着来自宽频等网络运营上的竞争压力，并且数字电视运营商在信源增值服务这一领域并没有太多经验，营销上处于劣势。
同时数字化电视改造支出大，对此行业在资金上会形成较大的压力。
另外行业标准还未推出，无法形成规模效应。
◆市场前景分析
收费电视市场需求
今年7越-9月，广电局正对我国“付费收看的市场需求状况”、“收费价格的核定”等问题开展了“电影观众入户调查”。
调查结果会对我国今后几年的数字电视发展有一个合理预测。
在中央电视台对《视听在线》改版问题的网上调查显示，能接受收费电视的观众达到16.08%。
对视听节目收费的接受程度调查
图表制作：
华林证券研究所
除去地域等因素的影响，保守的估计全国约有5%的有线观众愿意收看收费电视，如果按照现在预测每一户每月收费20元，预计数字电视一年收费将多出12亿元的收入。
有宽频接入的数字电视增值收费
按照国外数字有线电视的运作模式，通常将电视播出和宽频接入捆绑在一起，每户年收费达到1000-3000元人民币。
按目前我国宽频月租费100元计算，如果数字电视增值收入达到5%，那么我国这一部分的增值收入将达到60亿元
。
宽频接入数字业务收入预测敏感分析
收入（10亿元）
人均业务约收费
80
100
120
预测业务覆盖率
2.5%
2.4
3.0
3.6
5.0%
4.8
6.0
7.2
7.5%
7.2
9.0
10.8
10%
9.6
12.0
14.4
数据来源：
华林证券研究所（假设有线电视用户达到1亿）
◆数据电视传输运营的上市公司营业状况分析
据统计数据电视传输运营商的上市公司共9家。
其中除长丰通讯外8家公司拥有有线网络。
其中已经有四家公司歌华有线、东方明珠、电广传媒和长丰通讯运营数据传输。
上市公司业务分析
上市公司
公司业务
有线电视网络运营状况及数字电视业务
歌华有线600037
北京广播电视网络的建设开发，经营管理和维护；广播电视节目收转、传送；广播电视网络信息服务；卫星广播电视节目广告的设计、制作和代理。
北京用户200万，有线收视收入占主营业务的73%，基本业务收益稳定，正与长虹打造数字电视战略伙伴关系
中信国安000839
卫星通讯、计算机信息传输网络工程、有线电视网络工程的安装、施工及服务；移动通讯的技术开发、技术服务、技术咨询；对广告行业的投资；房地产开发；物业管理等。
最近
2002年，公司收购了长沙、浏阳、湘潭、岳阳、合肥有线电视项目的部分股权，并投资了武汉、金坛、威海有线电视项目。
2002年公司有线电视网络项目达18个，为近510万用户提供服务
。
东方明珠600832
广播电视传播有偿服务，娱乐康健，登塔观光服务，广播电视塔塔体场地设施租赁及综合服务。
另已成立和即将成立的公司经营特色餐饮、房地产开发、出租汽车及其上述相关的第三产业。
信息传输收入占主营业务收入10.7%。
其中东方明珠拥有上海有线网络30%左右的股权，上海东方明珠传输公司100%股权。
200年公司投资了移动多媒体项目。
10月公司控股的上海东方明珠移动多媒体有限公司与上海巴士实业（集团）股份有限公司签署合作协议，租用由上海巴士实业（集团）股份有限公司的6000辆公交车作为平台，提供移动数字电视服务。
电广传媒000917
策划、设计、制作、代理、发布国内外各类广告；影视节目制作、发行和销售；电子商务、网络及信息传播服务，音像制品出版发行。
2002年网络传输服务收入2642.72千万元。
占主要营业收入4%左右。
占有长沙、衡阳、醴陵等33家湖南境内电广宽带信息网络有限公司股权。
信联股份600899
网络建设、投资、开发及服务,网络传输软件及设备、材料的开发、销售,网络工程安装、服务;钢材、金属制品的生产、销售;房地产开发;实业投资
公司间接持有湖北有线网络公司49%的股权和河南中原有线网络公司的49%股权控股枣庄有线电视网络数据有限公司
青鸟天桥600657
技术开发、技术转让、技术服务、技术咨询；房地产开发；销售商品房；专业承包（未取得《建筑业企业资质证书》前不得开展经营活动）；销售计算机软硬件、通讯设备（不含无线电发射设备）、机电产品、机房设备、环保设备、电子产品及本公司开发后的产品；经营因特网信息服务业务（除新闻、出版、教育、医疗保健、药品、医疗器械和BBS以外的内容）；自营和代理各类商品及技术的进出口业务,经营进料加工和″三来一补″业务；经营对销贸易和转口贸易。
投资近4亿元，分别持有陕西、宁夏、新疆、四川等4家有线网络公司49%股权
广电网络600831
广播影视节目策划、制造、发行；有线广播电视分配网的设计与施工,卫星地面接收设施设计、安装、施工；设计、制作、发布、代理国内外各类广告；家用电器、电子原器件、仪器仪表、通讯设备的销售；房地产开发。
有线电视网络运营营业收入有1282万元，占主营收入的6.8%.公司所从事的有线电视网络运营业务范围是宝鸡市、咸阳地区。
聚友网络000693
开发、设计、生产、安装、经营各类网络及其设备；批发、零售电子产品、通讯设备、计算机、办公机械、建筑材料、批发、零售纺织原辅材料、纺织器材、化工原料、日用百货、日用杂品、家用电器、技术开发、货物运输、机械加工、花木种植经营，计算机信息网络国际联网业务，研究、开发、设计视讯服务系统，生产经营视频点播系统，从事相关技术咨询；宽带用户驻地网；设计、制作、发布、代理国内外各类广告业务；电视剧、电视综艺、电视专题、电视动画和故事节目制作、复制和发行；自营和代理各类商品及技术的进出口业务
公司持有成都有线电视网络发展有限责任公司33%的股份。
绵阳广播电视网络传输有限公司25.50%的股份
长丰通信000892
通信产业投资，通信设备制造，通信工程及技术咨询；电信增值业务；机械产业投资及设备制造；自营进出口业务。
2003年7月10日公司单方出资18000万元人民币对星美信源中心进行增资,长丰通信占星美信源中心总股本的51.61%，星美信源中心今年3月成立，位于北京昌平高科技园，经营范围包括数字电视、数据广播和宽带网络的系统集成、运营维护和产品销售；数字媒体内容的加工、组织和包装；数字媒体内容供应和应用服务；数字媒体内容的再生产和应用；信源的配送和接收；媒体频道策划；与数字媒体相关的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务、人员培训；商务咨询；与数字媒体相关的设备销售。
图表来源：
华林证券研究所
从上表可以看出，除歌华有线外，其他与电视传输有关的上市公司的主营业务中，电视传输占的比例较小，并且这些公司都有存在多元混业经营的局面，导致主营业务不明确。
数据电视传输运营的上市公司财务分析
股票代码
股票名称
每股收益摊薄（元）
每股净资产（元）
每股资本公积金（元）
主营业务收入（万元）
主营业务收入增长率（%）
投资活动产生的现金流量净额（万元）
经营活动产生的现金流量净额（万元）
市盈率（倍）
600037
歌华有线
0.08
5.01
3.3199
12239.18
54.89
-10075
8018.05
53.317
000839
中信国安
0.072
4.0348
2.3962
22069.84
20.06
-654.6
-15974.61
64.836
600832
东方明珠
0.06
4.24
2.5079
15151.25
-3.65
-21758
5052.92
48.592
000693
聚友网络
0.0569
3.1476
1.2665
8129.68
34.71
-2440
2594.42
56.421
600831
广电网络
0.0516
1.407
0.2125
5984.86
33.2
-167.3
614.57
136.96
000892
长丰通信
0.035
1.71
0.0928
19046.3
113.86
415.12
7300.91
46.138
000917
电广传媒
0.035
9.07
0
24081.35
36.3
0
0
89.873
600657
青鸟天桥
-0.05
4.5392
2.707
14206.2
-37.7
-9792
10377.46
47.584
600899
信联股份
-0.202
1.976
0.7042
131.34
-96.55
1044.1
-878.78
0
数据来源：
华林证券研究所
电视传输运营上市公司目前的每股收益较低，市盈率普遍偏高，主营业务增长的有六家，分别达到了20%-113%不等的增长率。
同时六家公司的投资活动现金流呈负值，说明目前公司投资的项目还没有进入回报期。
看来数字电视传输运营行业短期内还无法看到真正的成效。
◆电视传输行业近期走势分析
截选从5月12日-7月9日的数据，这九只电视传输行业上市公司股票的行业表现要远远高于大盘表现近20%。
在各个行业板块中，媒体板块的收益率列居各行业的前列，综合该行业目前的业绩状况和短期的收益预测，该行业股市表现还是有很大的泡沫成分存在。
投资者应该谨慎介入。
华林证券行业投资评级标准：
增持：
行业股票指数在未来6个月内超越大盘
中性：
行业股票指数在未来6个月内基本与大盘持平
减持：
行业股票指数在未来6个月内明显弱于大盘
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