第三章 理财方案决策分析.docx
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第三章理财方案决策分析
第三章CFP理财规划案例示范
一、理财方案决策模板案例
在国际竞争力标准中，搜集资料、分析与整合成理财规划报告书，是理财师必须具有的专业技能。
其中如何评估不同的理财方案，协助客户作理财方案决策，更是理财师是否具有整合能力的综合体现。
1.理财方案决策的内容
在之前AFP与CFP课程的学习阶段，我们就曾经分析过几种常见的理财方案如何进行决策。
如在AFP课程中的房产规划单元，以年成本法与净现值法分析租房划算还是购房划算。
教育金规划单元以成本效益分析评估是否出国留学决策，信用管理单元以利息成本规划贷款组合决策:
。
特殊理财规划单元从夫妻财产制与现金流需求评估离婚财产分配方案，在创业时也要分析几个筹资方案。
在综合理财规划中，当理财目标无法达成时，通过降低目标、延长达成年限、提高储蓄额或提高投资报酬率等决策因素，来实现目标。
在CFP课程中税务规划单元讲述过各项节税方案的选择标准，遗产规划单元也列出遗嘱、赠与、保险、信托等不同的财产移转方案的优缺点。
可见理财方案决策在整个理财规划流程中的重要性。
2.方案选择的层次:
1）所有可能方案:
树形图
比如说当一对新婚夫妻的购房方案，在还没有考虑到本人意愿时，理财师可帮他列出所有可能方案，一为仍与父母同住，二为购房、三为租房。
当一对夫妻准备分手时，也可以把所有可能方案作成树型图如下:
争取
子女扶养权
不争取
离婚要房子
分手财产分配
分居不要房子
方案一：
分居，先冷静一段时间，两年后无法复合再离婚
方案二：
离婚，争取子女扶养权，要房子
方案三：
离婚，不争取子女扶养权，要房子
方案四：
离婚，争取子女扶养权，不要房子
方案五：
离婚，不争取子女扶养权，不要房子
至少可做出五个方案。
2）可选方案:
筛选各年度现金流量可达成理财目标者
根据客户的主观意愿，及以下详述的现金流量决策，删除不合乎客户主观意愿与现金流量不足以支应的方案，剩下的是可选方案。
3）推荐方案:
可选方案超过三个时，可择优选择三个方案供客户最最后决策
选择的标准，根据以下详述的净现值决策与内部报酬率决策，选择净现值较高或内部报酬率较低的三个方案。
为什么要提三个方案呢?
因为只提一个方案时，客户不知道你是否事先帮他考虑各种可能性，而如果进行利弊分析的方案超过三个，客户可能又觉得太多，难以理解或决策时间过长。
4）最终方案:
由客户做最后的决定，根据最终方案配置产品。
虽然理财师提出的三个方案，都可以解决客户的问题或是达到客户的理财目标，也可以排列这三个方案建议的优先级，假使客户没特殊考虑的话，应会选择顺位一的建议方案。
然而客户可能有一些特殊考虑，最后选择顺位二或顺位三的方案。
我们常把理财师比喻为家庭的财务医生，对于病人可能开出可治疗重感冒病情三个处方，但是三个处方各有不同的负作用，比如说甲处方会让病人食欲不振，乙处方会让病人昏昏欲睡，丙处方会让病人皮肤发痒，不同的病人可能会选择对他个人工作或生活影响最小的副作用处方。
因此最终方案必须由客户最最后的决定，而且只能有一个最终方案，理财师必须根据最终方案来配置投资、保险、信贷等理财产品，制定收入预算或支出预算的行动计划。
3.理财决策分析方法
1）现金流量决策法:
现有资产、借贷或收支结余能否支应该方案所需的额外支出
比如说一个创业方案，有100万、200万、300万三个筹资计划。
100万的计划变现现有金融资产就可实现，200万的计划加上将现有房产抵押贷款也可以实现，300万的计划变现资产与贷款后仍有差额，若无其它资金来源，在现金流量决策下，应舍弃300万的筹资计划。
而选择100万或200万的筹资计划，还要看创业后的预期投资报酬率而定。
2）净现值决策法:
只考虑该决策所涉及的现金流量，还原为净现值，净现值高者优先考虑
比如说租房或购房决策，租房考虑押金与租金的现金流量，购房考虑首付款、贷款、期末出售款的现金流量，都还原为净现值，比较两方案的净现值，较高者优先考虑。
此时暂不考虑子女教育金或退休储蓄所需要的现金流量。
可以用财务计算器算出来。
1）内部报酬率决策法:
把所有的理财目标涉及的现金流量一并考虑，内部报酬率低者，表示要达成所有理财目标锁需要的投资报酬率较低，达成的可能性较高，应优先考虑。
一个综合理财决策，如移民决策，同时要在异地购房、创业与子女教育安排，因为同时牵涉到多项现金流量，最好是用内部报酬率决策。
内部报酬率决策的另一优点，是可考虑收支成长率，作动态分析。
以上三项决策依据如何运用，我们看以下案例。
4.理财决策案例背景
1）家庭成员背景资料
小李夫妻两人年龄均为29岁，结婚3年，两人都是金融从业人员。
男方父母:
均为58岁，原来在乡下务农，过去积蓄给小李夫妻购房，无退休金。
2）家庭收支资料
小李月税前收入5,000元，妻子月税前收入4,000元，两人都有一个月的年终奖金。
现有的家庭支出包括每月的物业费300元，衣食费2,000元，交通费400元，通讯费200元，医疗费200元，娱乐费200元，其它杂支300元。
3）家庭资产负债资料
三年前夫妻结婚时在男方父母的资助下，并利用两人当时已累积的住房公积金，购买目前价值300,000元的住房，无贷款。
现有存款50,000元，股票基金100,000元。
目前的住房公积金帐户余额47,000元，个人养老金账户余额50,000元。
除社会保险外未购买商业保险。
4）理财目标
A）预计两年内将生育一子女，培养子女到大学毕业，大学学费每年现值10,000元。
同时男方父母将两年后由外地迁入本市居住，帮忙带小孩。
并负担两老的生活费用。
每增加一个家庭成员，预计增加10,000元的年开销现值，到子女大学毕业或父母85岁为止。
B）想两年后换买一套现值800,000元的房屋供届时一家五口使用,。
3）小李60岁退休，配偶55岁退休。
退休后生活水准为退休前的75%，退休生活计算到85岁。
5）其它假设条件
A）四金提拨率为：
医疗2%，失业1%，住房公积金8%，养老金8%。
B）换房后房贷住房公积金利率为5%，一般贷款利率为7%，贷款20年。
公积金贷款上限150,000元。
若贷5年期利率可各降0.5%。
存款平均报酬率4%，股票长期平均报酬率为10%。
住房公积金投资报酬率3%
C）退休支出调整率75%,养老金替代率25%
D）房价成长率4%，房屋折旧率2%。
E）薪资所得免税额为每人每月2,000元。
6）问题：
请帮小李夫妻制作家庭理财规划报告书，报告书中必须回答下述问题
A）财务诊断：
编制家庭资产负债表与现金流量表，指出需要改进之处。
B）换房规划：
拟定三个换房方案，即尽量少用贷款，五年内把贷款还清,与七成贷款，分析其可行性。
（考虑与不考虑收支成长率）
5.理财方案基本数据计算
1）计算税后可支配收入（不含延期收入）
A）社保提缴率=医疗2%+失业1%+住房公积金8%+养老金8%=19%5,000元×19%=950元4,000元×19%=760元
B）小李:
月薪应缴税（5,000元-950元-2,000元）×15%-125元=182.5元
C）小李年终奖金应缴税:
5,000元/12=416.7元，低于500元，适用5%税率，5,000元×5%=250元
D）小李妻:
（4,000元-760元-2,000元）×10%-25元=99元
E）小李妻年终奖金应缴税:
4,000元/12=333.3元，低于500元，适用5%税率，4,000元×5%=200元
F）家庭税后收入=（5,000元-950元-182.5元）×12+（5,000元-250元）+（4,000元-760元-99元）×12+（4,000元-200元）=46,410元+4,750元+37,692元+3,800元=92,652元
2）编制家庭资产负债表
资产
金额
负债
金额
存款
50,000
负债
0
股票基金
100,000
公积金账户
47,000
养老金账户
50,000
自用住宅
300,000
资产合计
547,000
净值
547,000
3）编制家庭现金流量表
项目
金额
百分比
税后收入
92,652
100.00%
物业费
3,600
3.89%
衣食费
24,000
25.90%
交通费
4,800
5.18%
通讯费
2,400
2.59%
娱乐费
2,400
2.59%
医疗费
2,400
2.59%
其它杂支
3,600
3.89%
支出合计
43,200
46.63%
净现金流量
49,452
53.37%
4）财务诊断指出需要改进之处
A）无负债，财务稳健，可适度利用财务杠杆加速资产成长；
B）家庭收入中上，支出一般，因此储蓄率高达53%，理财规划弹性大；
C）现有存款高于年支出，流动性高；
D）没有商业保费支出，夫妻只有社保未投保商业险，保障不足；
E）投资性资产（股票基金）占可运用资金三分之二，比重适当。
6.理财方案现金流量决策分析计算
1）换房规划方案一：
尽量少用贷款（不考虑收支成长率）
两年后房价=800,000元×1.042=865,280元
出售旧房房价=300,000元×1.042×（1-2%×2）=311,501元
目前可投资资产=150,000元，可运用储蓄=49,452元，
资产平均投资报酬率=50,000元×4%+100,000元×10%）/150,000元=8%,
两年后累积额=FV（8%,2,-49452,-150000）=277,820元
公积金余额47,000元，夫妻年缴公积金合计=9,000元×16%×12=17,280元,两年后累积FV（3%,2,-17280,-47000）=84,941元
可准备首付款总额=311,501元+277,820元+84,941元=674,262元
最低贷款额=865,280元-674,262元=191,018元
公积金贷款上限=150,000元
商业贷款额=191,018元-150,000元=41,018元
公积金贷款年供额=PMT（5%,20,150000）=-12,036元
商业贷款年供额=PMT（7%,20,41018）=-3,872元
12,036元+3,872元=15,908元，购房后年储蓄额=49,452元+年缴公积金17,280元-养亲30,000元=36,732元，36,732元>15,908元,在可负担范围之内,可行。
2）换房规划方案二：
五年内或尽早把房贷还清
A）按方案一，最低贷款额=191,018元，房贷年供能力=36,732元
若五年还清，商业贷款利率6.5%，年供额=PMT（6.5%,5,41018）=-9,870元
公积金贷款利率4.5%，年供额=PMT（4.5%,5,150000）=34,169元
9,870元+34,169元=44,039元>36,732元，5年还清现金流流量不足，不可行。
B）那到底多久可以还清呢?
可计算如下:
36,732元-9,870元=26,862元,NPER（5%,-268622,150000）=6.71年,以剩余的现金流量来还公积金贷款，需要6.71年才能把贷款还清。
考虑到五年后商业贷款已经还完，原来用来还商业贷款的现金流量五年后可用来还住房公积金贷款，PV（5%,1.71,-26862）=43,004元,为五年后住房公积金余额,此时商业贷款已经还完，共有36,732元可用来还贷款，NPER（5%,-36732,43004）=1.24年,5年+1.24年=6.24年，即使收支不增长，最快还是可以在6.24年内把所有的贷款还清
3）换房规划方案三：
尽量多用贷款
考虑投资报酬率8%大于贷款利率5%-7%，尽量多用贷款，以房价的七成或现有储蓄能力可负担的贷款,取其低者
A）房价七成贷款
865,280元×70%=605,696元
公积金贷款上限150,000元，公积金贷款年供额=PMT（5%,20,150000）=-12,036元，商业贷款=605,696元-150,000元=455,696元,商业贷款年供额=PMT（7%,20,455696）=43,014元,年供额计12,036元+43,014元=55,050元
房贷年供能力=36,732元
七成贷款年供额55,050元>房贷年供能力36,732元，只考虑到工作储蓄与公积金提拨额，七成贷款现金流流量不足，不可行。
B）现有储蓄能力可负担的贷款
房贷年供能力36,732元-公积金贷款到上限150,000元时年供额12,036元=可供商业贷款年供额24,696元。
可贷商业贷款额=PV（7%,20,-24696）=261,630元,
贷款总额=261,630元+150,000元=411,630元，不过此方案未考虑多余贷款拿去投资可产生的理财收入
C）七成贷款时应有的理财收入
七成贷款年供额55,050元-房贷年供能力36,732元=不足额18,318元，为要弥补房贷年供额缺口应有的理财收入。
方案三房价七成贷款额605,696元-方案一最低贷款额191,018元=可将贷款运用于投资额414,678元。
18,318/414,678=4.42%,投资的现金收益率需大于4.42%才足以支应贷款年供额支出。
本案假设投资报酬率为8%，若存款与股票基金仍维持1:
3的比率，存款收益率4%，（4%*1+X*3）/4=4.42%，X=4.56%，应选择现金分红率超过4.42%的股票型基金。
以中国目前股票型基金的分红状况，假设长期平均投资报酬率10%的股票型基金，应可提拨4.42%的现金分红，在这种条件下最高贷款额仍可到房价的七成。
7.理财方案净现值决策分析计算
不考虑收支成长率，设定一投资报酬率,以净现值高低来考量的决策
投资报酬率假设为8%
A）方案一:
尽量少用贷款的净现值:
CF0=150,000元,为期初可运用生息资产（不包括住房公积金账户余额）
CF1=49,452元，
CF2=-865,280元（两年后房价）+311,501元（卖旧房净收入）+191,018元（最低贷款额）+49,452元（年储蓄额）+84,941元（住房公积金余额与前两年提缴额累计）=-228,368元,
CF3=49,452元（年储蓄额）+17,280元（住房公积金年提缴额）-30,000元（多养三口人增加的支出）-12,036元（公积金贷款年供额）-3,872元（商业贷款年供额）=20,824元,N3=20,I=8%,NPV=175,286
B）方案二:
五年还清房贷的净现值:
CF0=150,000元,CF1=49,452元,CF2=-228,368元（同方案一）
CF3=49,452元（年储蓄额）+17,280元（住房公积金年提缴额）-30,000元（多养三口人增加的支出）-34,169元（公积金贷款年供额）-9,870元（商业贷款年供额）=-7,307元,N3=5,CF4=49,452元（年储蓄额）+17,280元（住房公积金年提缴额）-30,000元（多养三口人增加的支出）=36,732元,N4=15,I=8%,NPV=158,441
C）方案三净现值:
CF0=150,000元,CF1=49,452元,（同方案一）
CF2=-865,280元（两年后房价）+311,501元（卖旧房净收入）+605,696元（最高贷款额）+49,452元（年储蓄额）+84,941元（住房公积金余额与前两年提缴额累计）=186,310元,
CF3=49,452元（年储蓄额）+17,280元（住房公积金年提缴额）-30,000元（多养三口人增加的支出）-12,036元（公积金贷款年供额）-43,014元（商业贷款年供额）=-18,318,N3=20,I=8%,NPV=201,328
以方案三的净现值最高，应选择方案三，尽量多用贷款
8.考虑收入与支出成长率,以内部报酬率作动态分析
内部报酬率是可使一生收支平衡的投资报酬率，应选择内部报酬率低于风险属性测出的合理报酬率，且三个方案中内部报酬率最低的方案。
理财准备在任何一年都应保持正数,才可支应各年度现金流量。
内部报酬率分析与净现值分析的不同点在于：
1）考虑的不光是与该方案直接涉及的购房首付、房贷、工作储蓄等现金流量，还包括如大学学费、保险费支出等现金流量，是一个比较全面性的考虑模式；
2）每年收入与支出,学费与房价,都按预设成长率成长。
收入、支出、学费、房价可以设定不同的成长率。
而净现值分析一般只设定一个通货膨胀率来代表收入、支出、学费、房价的成长率，计算时折现率I=（1+投资报酬率）/（1+通货膨胀率）-1。
3）由于内部报酬率的计算较为复杂，通常是用EXCEL报表设定公式计算。
而考虑该方案直接涉及现金流量的净现值分析可以用财务计算器计算。
4）可以改变投资报酬率、收入成长率、支出成长率、学费成长率或房价成长率作敏感度分析，审视不同假设条件下的方案选择状况。
打开3方案分析.xls来看内部报酬率分析。
方案一的内部报酬率分析：
几年后
工作收入
生活支出
学费支出
购房支出
养亲支出
保费支出
净现金流量
理财准备
假设条件
数据
0
目前可投
资资产
150,000
150,000
本人目前年龄
29
1
96,358
（44,928）
0
0
0
（9,000）
42,430
194,092
本人退休年龄
60
2
100,212
（46,725）
0
0
0
（9,000）
44,487
240,729
本人终老年龄
85
3
104,221
（48,594）
0
（22,695）
（33,746）
（9,000）
（9,814）
233,581
本人离退休年限
31
4
108,390
（50,538）
0
（21,917）
（35,096）
（9,000）
（8,161）
228,008
本人预期余命
56
5
112,725
（52,559）
0
（21,109）
（36,500）
（9,000）
（6,442）
224,091
配偶目前年龄
29
6
117,234
（54,662）
0
（20,268）
（37,960）
（9,000）
（4,655）
221,918
配偶退休年龄
55
7
121,924
（56,848）
0
（19,393）
（39,478）
（9,000）
（2,796）
221,581
配偶终老年龄
85
8
126,801
（59,122）
0
（18,484）
（41,057）
（9,000）
（862）
223,173
配偶离退休年限
26
9
131,873
（61,487）
0
（17,538）
（42,699）
（9,000）
1,149
226,794
配偶预期余命
56
10
137,148
（63,947）
0
（16,554）
（44,407）
（9,000）
3,240
232,546
退休支出调整率
75.00%
11
142,633
（66,504）
0
（15,531）
（46,184）
（9,000）
5,415
240,536
本人养老金替代率
25.00%
12
148,339
（69,165）
0
（14,467）
（48,031）
（9,000）
7,677
250,877
配偶养老金替代率
25.00%
13
154,272
（71,931）
0
（13,360）
（49,952）
（9,000）
10,029
263,685
本人税后工作收入
51,160
14
160,443
（74,808）
0
（12,209）
（51,950）
（9,000）
12,475
279,082
配偶税后工作收入
41,492
15
166,861
（77,801）
0
（11,012）
（54,028）
（9,000）
15,020
297,193
本人生活支出
（21,600）
16
173,535
（80,913）
0
（9,767）
（56,189）
（9,000）
17,666
318,150
配偶生活支出
（21,600）
17
180,477
（84,149）
0
（8,473）
（58,437）
（9,000）
20,418
342,092
养亲每人年支出
10,000
18
187,696
（87,515）
0
（7,126）
（60,774）
（9,000）
23,280
369,162
收入成长率
4.00%
19
195,204
（91,016）
0
（5,726）
（63,205）
（9,000）
26,256
399,507
支出成长率
4.00%
20
203,012
（94,657）
0
（4,270）
（65,734）
（9,000）
29,352
433,284
子女一年龄
-2
21
211,132
（98,443）
（27,860）
（2,755）
（68,363）
0
13,712
451,795
子女二年龄
-99
22
219,578
（102,380）
（29,253）
（1,180）
（71,098）
0
15,667
472,467
子女一几年上大学
20
23
228,361
（106,476）
（30,715）
42,590
（73,941）
0
59,819
537,519
子女二几年上大学
117
24
237,495
（110,735）
（32,251）
44,294
（76,899）
0
61,904
605,377
大学年学费
10,000
25
246,995
（115,164）
0
46,066
（53,317）
0
124,580
736,663
学费成长率
5.00%
26
170,598
（104,799）
0
47,908
（55,449）
0
58,258
803,081
几年后赡养父母
2
27
177,422
（108,991）
0
49,825
（57,667）
0
60,588
872,564
赡养父母年数
27
28
184,519
（113,351）
0
51,818
（59,974）
0
63,012
945,241
目前房产现值
300,000
29
191,900
（117,885）
0
53,890
（62,373）
0
65,532
1,021,244
目前房产贷款余额
0
30
199,576
（122,600）
0
56,046
0
0
133,021
1,165,578
目前房贷利率
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