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盐业投资机会分析

盐业投资机会分析

盐业投资机会分析报告

一、盐业现状与管理体制

（一）盐业产量

我国盐业资源优势明显，主要体现在：

资源储量丰富，资源开采成本低，产品品质高。

目前已形成东部地区生产海盐、中部和西南地区生产井矿盐、西北地区生产湖盐的总体格局。

目前，我国原盐产量世界第一。

原盐产量（万吨）

时间_

年度累计_

同比增长率（%）_

2011年截止8月

4106.54

16.17

2010年_

6274.8

8.37

2009年_

5845.1

5.6

2008年_

5952.78

7.8

2007年_

5975.53

10.6

2006年_

5403.16

18

2005年_

4454.73

16.3

2004年_

4043.44

17.62

2003年_

3437.7

-4.57

2002年_

3602.43

5.63

2001年_

3410.51

盐业兼有消费品工业和基础原材料工业的两重性，食品、化工、冶炼、陶瓷、玻璃、医药等工业均与制盐业密切相关。

（二）法规依据

《盐业管理条例》，1990年修订，主要内容是：

国家对盐的生产经营实行计划管理；开发盐资源，开办制盐企业，必须经省级盐业行政主管部门审查同意，报省、自治区、直辖市人民政府批准；私营企业和个人不得开发盐资源；制盐企业必须按照国家计划组织生产；食用盐、国家储备盐和国家指令性计划的工业用盐，由国家实行统一分配调拨；其他用盐，制盐企业在完成国家分配调拨计划和按规定确保合理库存的基础上，可在盐业行政主管部门的指导下进行自销；盐的批发业务，由各级盐业公司统一经营。

对于工业用盐，自1999年起工业盐订货转入盐碱企业间的正常订货,目前工业盐市场已基本放开，处于完全竞争状态。

《食盐专营办法》，主要内容是：

国家对食盐实行专营管理；国家对食盐实行定点生产制度，非食盐定点生产企业不得生产食盐；国家对食盐生产、分配调拨实行指令性计划管理；国家对食盐批发实行批发许可证制度，批发企业要按计划购进食盐，并在规定的销售范围销售；运输食盐要持有食盐准运证。

二、盐产业链布局

依托制盐资源：

海水、井矿、湖水等

上游企业：

制盐企业（产品为：

工业用盐、食用盐、其他用盐）

下游企业：

1、盐业公司（食盐和两碱工业用盐之外其它工业盐的经营者，具有垄断性的行业定价权）

2、盐化工企业（以盐为原料的盐化工产业，主要是用来生产纯碱和氯碱及延伸产品）

三、盐产业链条发展现状与趋势

围绕着“盐”这一基础性产品，在目前的市场下，制盐企业、盐业公司、盐化工企业展开博弈，虽然各自针对不同的市场与管制，采取了不同的竞争策略，但是目前盐业企业均已认识到摒弃单一业务发展路线，走集团化、规模化道路是提高企业竞争力的有效手段，盐业行业的产业链已经从附加值低的食用盐、工业粗盐领域向附加值更高的多功能盐产品和盐化工方向延伸。

上下游产业一体化、产品结构多样化将是今后盐业行业发展的方向。

下面分别介绍制盐企业、盐业公司、盐化工企业的现状与趋势：

（一）制盐企业

1、现状

（1）原盐产能迅猛扩张

2005年以来的六年我国原盐扩能超过4000万吨，今后三年扩能将近2000万吨，九年累计扩能近6000万吨。

呈现扇形扩大的趋势。

（2）原盐价格恢复性回升，供应过剩

原盐行业随着经济回暖，市场价格稳步提升，但供应过剩的格局依然没有改变。

2010年下游两碱行业新增产能不断释放，市场运行持续平淡，其整体利润空间十分有限，对原盐价格上涨支撑力度不足，国内原盐市场持续窄幅震荡整理。

2、不利局面

（1）供大于求的矛盾加剧，产能闲置率偏高

2004-2009年中国原盐行业六年扩能超过4000万吨，2010-2012年计划扩能近2000万吨！

原盐行业产能增速远远超过两碱行业的扩能速度，2009年中国原盐闲置产能已经达到1686万吨，且闲置率呈不断增长趋势。

（2）下游企业和外行业资本进入，竞争日趋激烈

制盐下游两碱及其他化工企业逐步延伸产业链、配套产业，以及循环经济使行业外的石油化工、煤炭、玻璃等行业的企业资本不断进入制盐行业，以控制化工原料市场与价格。

（3）进口呈放量趋势出口量持续窄幅增长

近年来，国内原盐产能持续增加，对国外进口盐依赖程度不断减弱。

但由于国外原盐质量较好，部分下游离子膜烧碱企业依旧稳定采购国外工业盐，其中以墨西哥及澳大利亚工业盐为主。

今年国内原盐产能继续扩大，原盐市场供应过剩的局面仍将持续，促使原盐出口量将持续窄幅增长。

（4）制盐行业定价话语权较弱

原盐市场货源整体供大于求，以致两碱企业在原盐的定价中话语权掌控力较强，原盐企业则处于被动地位。

（5）全国食盐需求总量每年均略有增加。

由于国家对食用盐实行专营制度，采购与销售的定价权掌握在盐业公司手中，目前食盐出厂基本上还是执行十多年前制定的价格标准，虽各地食盐批发价格近年来保持了上升态势。

但增长的利润基本上都装入了盐业公司的口袋。

3、发展趋势——调整是制盐企业的必然选择

实施产销联合、跨区域跨行业联合重组、优化产业布局是制盐行业今后的发展方向。

制盐企业通过盐碱联合经营模式来规避产量波动所带来的经营风险，原盐行业上下游一体化联合发展模式将进一步加深。

（二）盐业公司——食盐专营体制

1、现状

我国食用盐消费量基本保持稳定态势，人均年食盐需求量6.5千克左右。

由于旅游餐饮业及食品加工、畜牧、饲料等产业的发展对食盐需求的增加量，全国食盐需求总量每年均略有增加。

由于国家对食用盐实行专营制度，因此在食盐领域并没有市场竞争的问题，目前食盐出厂基本上还是执行十多年前制定的价格标准（每吨470元左右），但各地食盐批发价格近年来保持了上升态势。

2005年至2008年，全国36个大中城市食盐平均价格分别为2.06元/公斤、2.24元/公斤、2.36元/公斤、2.38元/公斤。

随着批发价格的提升，加上并新品种的不断推出，批发环节的利润空间有所放大。

总体来看，随着人民消费结构的升级和食品工业的发展，我国食盐消费将保持稳中有升的基本态势，在食盐专营的垄断体制下，食盐的销售利润将高额而稳定。

2、食盐专营体制带来的准入障碍

近年一直呼声极高的食盐专营体制改革，2010年末再次宣布搁浅。

我国盐业改革启动近十年，但专营体制一直很难瓦解。

有分析人士认为，其中问题主要就在于专营体制获益者，所出示的“碘盐覆盖率和食盐安全”的挡箭牌。

究其实质是食盐行业专营所带来的高额利润率（行业内认为在400%-500%）。

2011年两会后发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》中第十一篇第四十五章第一节中提到“推进铁路、盐业等体制改革，实现政企分开、政资分开”。

我们认为，专营肯定会打破，但时间表目前尚不明晰。

3、发展趋势

作为一类必须消费品，消费弹性小，食盐行业一直保持着稳步发展的态势。

尤其是随着人口的逐步增长以及消费结构的升级，我国食盐每年的消费增速将维持在8%左右。

在专营体制下，利润空间很大。

即使未来打破专营坚冰，由于食盐发展依托制盐资源（排他性强）、产品创新（技术准入门槛），作为市场创新者，仍然可以维持良好的投资回报。

盈利的持续性与稳定性则是食盐行业有别于其他行业的最大优势。

（三）盐化工

随着中国化工工业的发展，盐更多用于工业用途，其中最主要是两碱工业。

在近年国内房地产、化工等行业快速发展的拉动下，国内烧碱和纯碱对原盐的需求保持着较高速的增长，我国两碱工业用盐占我国工业用盐总量的80%，“两碱”行业的发展对工业盐生产销售具有很大影响。

1、纯碱行业

主要用于玻璃、化工、医药等下游行业。

经过多年发展，纯碱行业已从之前技术保密型产品，演变至今日行业竞争激烈、产能严重过剩的基础化工产品，显示出明显的周期特征。

（1）行业现状与发展趋势

我国纯碱工业自2000年以来，保持高速增长，年均增长率维持在11％以上。

近年来，拉动纯碱走强的下游产业主要是房地产和汽车。

未来，伴随人们的消费水平提高，将增加日用玻璃和合成洗涤剂。

产能扩大。

2010年，纯碱产能伴随着国内经济复苏预期加强而不断放量，行业整体开工水平得以稳步提升。

但下游行业整体复苏缓慢，其需求总量增加缓慢。

国际贸易保护主义抬头趋势明显，中国纯碱出口大幅受限。

下游唯玻璃产业发展稳定。

玻璃行业的需求量占纯碱总需求量的半壁江山。

2011年玻璃行业依然保持着强劲的需求增长势头。

虽然国家干预打压房地产市场，但未来保障性住房建设力度很有可能超出市场预期，因此玻璃行业仍将维持健康发展。

成本上升。

2011年国内原盐、煤、电、天然气等原料成本价格随国内通胀压力放大而继续走高，纯碱企业成本压力进一步增加。

从国内国际经济环境来看，我国经济面临着诸多不确定性，经济形势更加复杂，政策因素、产能产量变化情况以及下游需求和原料成本将继续影响国内纯碱走势，国内纯碱新增产能将继续大量释放，市场供需矛盾更为突出。

（2）行业准入

新建和扩建纯碱生产企业，厂址应靠近工业盐、石灰石、能源、天然碱资源所在地，必须符合各省、自治区、直辖市工业总体规划和纯碱行业发展规划，必须符合国家及各级政府制定的土地利用总体规划、环境保护规划或污染防治规划。

中、东部地区，西南地区不再审批新建、扩建氨碱项目。

西北地区不再审批新建、扩建联碱项目。

除此以外，又规定了：

规模与技术装备、节能降耗、环境保护产品质量等准入条件。

从供需双方以及市场准入限制衡量，纯碱工业发展产能过剩，竞争激烈。

2、氯碱

氯碱工业是无机化工的第三大工业部门，仅次于化肥、硫酸工业。

其产品烧碱、氯气、氢气等，被广泛应用于轻工、纺织、冶金、国防等领域。

2010年底，我国在产烧碱生产企业176家，总产能达到3021万吨/年，产量2087万吨。

产能相比“十一五”初期增幅在105.4%，产量增幅在68.3%。

烧碱产能主要分布在山东、江苏、河南、内蒙、新疆和浙江六省份，产能合计占总产能的59.4%。

在产聚氯乙烯生产企业94家，总产能达到2043万吨/年，产量1130万吨。

产能相比“十一五”初期增幅在110.1%，产量增幅在69.9%。

产品需求方面，烧碱下游需求结构基本保持稳定，仍旧以轻工、化工、纺织、冶金为主。

聚氯乙烯下游需求结构发生一些变化，受国内房地产及工业建设热潮拉动，管材、管件、型材、门窗等用量大幅提升，硬制品比例不断提高，软制品比例有所减少。

预计未来几年需求稳定增长，预计会超越供给，未来氯碱行业景气可期。

四、盐产业的其他发展

精细化工是盐化工的发展方向。

我国盐化工中的精细化工产品以无机氯产品为主，液氯、盐酸的耗氯量约占一半左右，与国外相比，差距很大，我国氯产品虽已有200多种，但国外氯产品已达400多种，其衍生品达千余种。

提高有机氯产品的途径主要是与石油化工产品相结合，开发氯化聚合物、新型高档消毒剂等系列产品，使盐化工产品向精细化、系列化、高档化转换。

通过二十多年的发展，溴系列深加工产品已经成为盐化工的重要组成部分。

特别是近十年，溴系列阻燃剂、医药中间体、农药中间体、灭火剂、催化剂、石油化学品等产品发展迅速，已经成为精细化工发展最活跃的发展方向之一。

五、国外盐产业发展状况

（一）概况

美国、加拿大等发达国家盐业市场完全放开，一些欠发达国家由国家控制生产和营销，但总的趋势应该是在市场经济条件下自由竞争。

目前，世界上有一百多个国家和地区生产盐，总产量为20000万吨。

十个主要产盐国为美国、中国、俄罗斯、德国、加拿大、英国、印度、法国、墨西哥、澳大利亚。

日本虽然本国盐产量不大，但它是世界上最大的盐进口国和消费大国。

荷兰拥有世界上最大的跨国制盐公司和先进制盐技术。

这12个国家是对世界制盐工业产生重要影响的国家。

美国湖盐、矿盐资源十分优越，制盐生产成本低于中国，但食盐市场零售价比我国高约4倍，各大盐业公司自树品牌，不搞自杀式的价格战。

美国盐业的有序运行，得益与寡头垄断。

（二）产品与技术

首先，西方国家在开发利用多品种盐上进展很快，他们开发和利用了盐在营养、保健、美容护肤、日用化工等多方面的用途。

例如，在品种上，美国、日本的多品种盐达到10000多种，而我国现在只有80多种。

美国莫顿公司盐产品，仅大类就包括保健盐类、调味盐类、水处理盐类、蔬果洗涤盐类、仿海水盐类及等多品种盐制品。

调味盐中又包括莫顿炖肉烧烤盐、莫顿蒜香盐、莫顿清香即时盐、莫顿精制低钠盐，引导健康饮食，开拓品种盐新市场。

其次，在多品种盐的运用上，我国的数量与日本及西方国家也有显著的差距。

据悉，日本多品种盐消费总量占全国食盐摄入总量的百分之十五，欧美国家超过百分之五，目前我国平均水平不到百分之一。

未来3—5年，即使我国多品种盐的市场占比只提高2个百分点，市场规模就会大大膨胀。

因为化雪盐、软水机用盐、沐浴盐、健康保健用盐等的消费正在快速发展。

六、投资分析

制盐行业数据如下：

本期数据（2010年）_

本期数据（2009年）_

本期数据（2008年）_

净资产收益率（%）_

4.5

4.6

4.5

总资产报酬率（%）_

3.6

3.4

3.2

销售（营业）利润率

29.3

28.7

27.8

资本收益率（%）_

4.6

4.7

4.2

资产负债率（%）_

66.8

67.1

69.2

成本费用利润率

6.4

6.0

5.5

其中：

1、净资产收益率=净利润/平均净资产*100%

2、总资产报酬率=息税前利润总额/平均资产总额*100%

3、销售（营业）利润率=主营业务利润/主营业务收入净额

4、资本收益率=（净利润÷平均资本）×100%

5、资产负债率=负债总额/资产总额*100%

6、成本费用利润率=营业利润额/成本费用总额×100%

从以上数据可以看出，原盐生产的行业利润率不高。

食盐行业数据：

长期以来，食盐生产企业通常是以450元/吨的均价卖给地方盐业公司，垄断销售的盐业公司加碘后再以1500元—2000元/吨均价卖至经销点，盐业公司的加碘成本仅为20元／吨－25元/吨。

而经历各级批发最后到达消费者手中的食盐价格则高达2500元/—3000元吨。

行业利润（年利润130亿元）因垄断而超高。

盐化工行业数据：

投资回报率约在15-20%之间。

七、盐业投资结论

原盐产业：

受制于下游盐化工企业、盐业公司，虽然近年价格逐步上升，但定价主导性弱；

食盐：

需求主要是由人口年均食用量来确定的，因此市场需求弹性较小。

国内产品单一，行业专营，产生垄断利润。

盐化工：

预计国内烧碱市场将继续保持稳定增长的态势；国内PVC市场将继续保持快速增长的态势。

总体而言，存在产能过剩的风险。

结论：

公司可以进入盐业领域，但应实施行业上下游一体化联合发展模式。

1、进入上游制盐企业，并利用国外先进技术，压缩制盐成本，以低成本介入该行业，取得成本优势；估计3年内食盐专营体制改革可能会启动，我们要密切关注政策走向；同时要利用国外技术，细分品种盐市场，以盐制品的丰富度，在取消食盐专营体制后，快速以产品创新占领市场。

2、目前全球经济处于动荡之中，盐化工产品价格因经济波动而起起伏伏，加之化工行业的环保限制等，暂缓进入。