自考本科资本运营课后习题答案串讲.docx
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自考本科资本运营课后习题答案串讲
一．多选题（以下选项都是正确答案）
1.资本的基本特征主要有五点（）
A.资本的增值性B.资本的竞争性C.资本的运动性D.资本的独立性和主体性E.资本的开放性
2.资本扩张型运营模式包括（）
A.横向型资本扩张B.纵向型资本扩张C.混合型资本扩张
3.收缩型资本运营模式包括（）
A.资产剥离B.公司分立C.分拆上市D.股份回购
4.资本运营中的微观性风险（）
A.经营风险B.违约风险C.商业风险D.财务风险
5.资本运营中的宏观性风险（）
A.社会风险B.政治风险C.经济风险
6.股票的发行方式主要有？
（）
A.包销发行方式B.代理发行方式
7.计算资本成本时要考虑以下三个因素（）
A.债权资本成本B,股权资本成本C.权重（账面价值、市场价值、目标价值）
8.最优资本结构主要有四个特点（）
A.在最优资本结构条件下，上市公司的企业价值才会实现最大。
B.最优资本结构是动态的。
C.最优资本结构具有高度的易变形性。
D.最优资本结构的复杂性与多变性。
9.判断最优资本结构的标准有三个（）
A.是否有利于最大限度地增加所有者的财富，使企业价值最大化；
B.WACC是否最低；
C.资产是否保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。
10.现代公司的投资建议大致可分为四类（）
A.重置决策；B.扩充决策；C.扩张决策；D.其他决策；
11.证券投资的基本要素是（）
A收益性、B风险性、C流通性、D社会
12.15.发行公司微观因素分析（）
A.公司财务报表分析B.公司营运能力分析C.公司资本结构分析D.公司管理能力分析
13.证券投资风险的特征（）
A.客观存在性B.不确定性C.可测度性D.相对性E.可防范性
14.现代证券投资组合管理理论（）
A.马科维茨的均值——方差理论B.资本资产定价模型C.套利定价模型
15.西方国家常用的目标价值的评估方法有（）
A.资产价值基础法B.市盈率模型C.贴现理论流量法
16.并购时的支付方法一般包括哪几种类型？
（）
A.现金支付B.股权置换C,卖方融资D.杠杆收购
17.国际直接投资理论包括（）
A.垄断优势理论B.产品生命周期理论C.市场内部化理论D.国际生产折衷理论
18.企业集团财务管理的原则有（）
A.整体性原则B.赢利性原则C.平衡性原则D.长期性原则
2．名词解释
利润最大化：
为了实现资本最大程度增值这个总体目标，企业必须千方百计地增加收入、减少成本，实现利润最大化。
这里的利润是指企业生产运营和资本运营所实现的利润总额，没有资金的时间价值、获得利润所承担的风险、所获利润与投入之间的关系。
资本运营:
是一种通过对资本使用价值的运用（包括直接对资本的消费和利用资本的各种形态变化），在对资本作最有效使用的基础上，为实现资本赢利的最大化而开展的活动。
资本运营以资本增值为目的，与资本相伴随，存在于社会经济生活的各个领域之中。
WACC（加权平均资本成本）是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。
WACC可用来确定具有平均风险的投资项目所要求的收益率。
财务杠杆是指由于固定融资成本，尤其是债务利息的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。
财务杠杆作用通常用财务杠杆系数来衡量，其理论公式为：
财务杠杆系数=普通每股利润变动率／息税前利润变动率
最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的WACC最低，是企业的价值达到最大化，因此它应该是企业的目标资本结构。
复利是指在每经过一个计息期后，都要将所剩利息加入本金，以计算下期的利息。
俗称的“利滚利”。
单利指借款的成本或放贷的收益，是计算利息的一种方法。
企业并购，就是企业间的兼并与收购。
企业文化的整合：
是影响公司并购战略与长期经营业绩的关键要素，也被看做是并购成功的最终标志。
企业集团的成熟形态一般应由核心层、紧密层、半紧密层和松散层四个层次组成。
企业剥离，是指清理一个部门或者放弃对某一子公司的控制权，即企业将其所拥有的资产、产品线、经营部门、子公司出售给第三方，以获取现金或股票，或者现金与股票混合形式的回报的一种商业行为。
企业分立是指一个企业依照有关法律、法规的规定，分立为两个或两个以上的企业的经济行为。
分拆上市是指一家被母公司全资所有的分部或子公司从母公司中独立出去，且通过首次公开发售（IPO）将子公司的部分股票出售给广大投资者。
三．简答
1.资本的功能是什么？
答：
资本具有以下四方面的功能：
1 联结生产要素，形成现实的生产力，推动价值的增值和积累。
2 联结流通要素，促进商品流通和货币流通，实现剩余价值和分配价值。
3 资源配置的职能。
4 激励和约束的职能。
2.资本的基本特征。
1 资本的增值性。
2 资本的竞争性。
3 资本的运动性。
4 资本的独立性和主体性。
5 资本的开放性。
3.资本运营的特征是什么?
1 资本运营是以价值形态管理为原则的企业运营理念。
2 资本运营注重资本的流通性。
3 资本运营是一种开放式的运营。
4 资本运营更是风险性运营。
4.我国企业目前筹资方式主要有哪些？
各自优缺点是什么？
我国企业目前筹资方式主要以下六种：
A.吸收直接投资
优点：
有利于增强企业信誉、有利于尽快形成生产能力、有利于隆低财务风险。
缺点：
资本成本较高，容易分散控制权。
B.发行股票
优点：
筹资风险小、有肋于增强企业的借债能力、筹资数量大、筹资限制较少。
缺点：
资金成本较高，容易分散控制权。
C.发行公司债券
优点：
资金成本低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用，具有优化资本结构、提高公司治理的作用。
缺点：
筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。
D.利用留存收益（留存收益主要包括资本公积、盈余公积、未分配利润）
E.向银行借款
优点：
筹资速度快、筹资成本低、借款弹性好、不必公开企业经营情况、有杠杆效应。
缺点：
财务风险较大、限制条款较多、筹资数额有限。
F.融资租赁
优点：
筹资速度快、有利于保存企业举债能力、设备淘汰风险小、财务风险小、可以获得减税的利益。
缺点：
租赁成本高、有利率变动的风险。
5.从目前来看，企业的筹资途径主要有以下六种
1 金融机构贷款筹资
2 企业自留资金
3 盘活企业内存量资产筹资
4 其他企业、单位或个人资金
5 国家财政投入筹资
6 企业利用外资筹资
6.发行新股最适用于哪些情况？
1 业务很好但因货币贬值而导致资产负债表出现问题的公司，可通过重整资本来补救
2 大股东有足够现金行使购股权的公司可重整资本，因为大股东资金充足不会摊薄控股，还可增强市场信心，鼓励其他股东行使购股权。
3 允许现有股东对其有信心的公司增加投资，并降低平均投资成本。
7.短期银行贷款类型及用途
答：
工商企业的短期贷款按照其最终使用来区分主要有：
①经营周转贷款：
亦称生产周转贷款或商品周转贷款，是企业因流动资金不能满足正常经营需要，而向银行或其他金融机构取得的贷款。
②临时贷款、是企业因季节性和临时性客观原因，正常周转的资金不能满足需要，面借入超过生产周转或商品周转资金的款额的短期贷款。
③结算贷款、是在采用托收承付结算方式办理销售贷款结算的情况下，企业为解决商品发出后至收到托收贷款前所需要的在途资金而借入的款项。
④票据贴现贷款、是持有银行承兑汇票或商业承兑汇票的企业，在发生经营周转困难时，申请票据贴现的贷款，期限一般不超过三个月。
⑤卖方信贷、是产品列入国家计划，质量在全国处于领先地位的企业，经批准采取分期收款销售引起生产经营资金不足而向银行申请取得的贷款。
⑥预购定金贷款：
是商业企业为收购农副产品发放预购定金而向银行借入的款项。
⑦专项储备贷款：
是商业批发企业由国家批准储备商品而向银行借入的款项。
8.根据不同的分类标准,如何对公司债券进行分类?
公司债券按不同标准可以分为很多种类，最常见的分类有以下五种。
1 按是否记名可分为两种:
记名公司债券、不记名公司债券
2 按持有人是否参加公司利润分配可分为两种:
参加公司债券、非参加公司债券
3 按是否可提前赎回分为两种：
可提前赎回公司债券、不可提前赎回公司债券
4 按发行人是否给予持有人选择权分为两种：
附有选择权的公司债券、未附有选择权的公司债券
5 按发行债券的目的可分为四种:
普通公司债券、改组公司债券、利息公司债券、延期公司债券
8.什么是股权融资，它的功能是什么？
答：
1.股权融资指股份公司通过发行股票筹集资金的一种融资方式。
2.股权融资的功能主要有四个方面
1 筹集资金的功能。
2 制度创新功能。
3 配置功能。
4 增加资本金，优化财务指标。
9.根据不同的分类标准,如何对股票的类型进行区分?
1 按股东权利分类，股票分为普通股、优先股和后配股。
2 根据上市分类，我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的区分。
3 根据业绩分为ST股、垃圾股、绩优股、蓝筹股。
4 根据股票是否记载股东姓名分为记名股票和无记名股票。
5 根据股票是否记名每股金额分为有票面值股票和无票面值股票。
6 根据股票上表示的份数分为单一股票和复数股票。
7 根据股票所代表的权利大小分为普通股票和特别股票。
10.什么叫做资本成本？
资本成本一般包括哪几部分？
广义的资本成本就是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。
由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也成为资本成本。
资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。
11.资本成本一般分为哪几种类型,各自又包括哪些成本类型?
1 个别资本成本
1.债务资本成本包括长期贷款资本成本和长期债务资本成本。
2.股权资本成本包括留存收益资本成本和普通股资本成本。
②综合资本成本负债资本成本与股权资本成本的加权平均WACC
③边际资本成本
12.我们进行资本成本的作用是什么?
答:
具体而言，资本成本有以下八项作用。
1 确定公司价值
2 B.进行投资决策
3 进行融资决策
4 评价企业经营业绩
5 进行股利分配决策
6 作为评价企业经营成果的依据
7 提高资本使用效率增加积累
8 从宏观上讲，资本成本也是政府调节经济，进行社会资源配置的手段。
13.马科维茨的均值方差理论的基本假设和内容分别是什么?
P149（重点）
1 1．马科维茨投资组合的基本理论假设：
a.一项资产的期望收益是其未来一定时期内各种可能收益值的统计的平均值。
b.单项资产或资产组合的风险由其收益率的方差或标准差描述。
c.投资者按照其对投资具有的期望收益和风险程度的估计作出投资决策。
即投资者的效用曲线是投资收益期望收益和风险函数。
d.投资者坚持“最大化原则”，即给一定的风险水平，投资者将选择期望收益最高的资产或资产组合；给定一定的期望收益，投资者选择风险最低的资产或资产组合。
e.无风险利率
代表人们可以以相同利率水平借入借出资金。
2 2．证券投资组合的风险和收益
3 3．风险资产的有效前沿
4 4．无风险资产与风险资产构成的有效前沿
5 5．分离原理
14.传统的并购理论都包括什么内容,现代并购理论又包括哪些内容?
一．传统并购理论包括：
1 效率理论：
差别效率理论规模效益理论
2 交易费用理论
3 价值低估理论
4 市场势力理论
2．现代并购理论包括：
1 代理成本理论
2 财富再分配理论
3 战略发展和调整理论
4 其他企业并购理论：
（利润动机理论、投机动机理论、竞争压力理论、预防和安全动机理论）等。
15.并购的效应包括哪些内容?
并购效应的内容：
1 经营协同效应1.生产规模经济效益2.管理规模经济效益
2 财务协同效应1、财务能力提高2、合理避税3、预期效应
3 市场份额效应1、横向并购的市场份额效应2、纵向并购的市场份额效应3、混合并购的市场份额效应
4 企业发展效应
5 战略转移效应
16.跨国并购的发展趋势是什么？
1 跨国并购在自由主义与保护主义的矛盾中发展
2 跨国并购中特大并购的数量和规模持续增加，其中发展中和转型经济体增长迅速
3 跨国直接投资额持续高速增长
4 对外直接投资的投资方式仍以跨国并购为主
17.一般的跨国并购风险管理程序如下。
1 确定企业并购风险管理目标
2 全面评估并购风险
3 制定并购风险管理对策
4 开展风险管理
18、企业集团组织结构的设计原则
1 股权原则
2 核心原则
3 统一指挥原则
4 分工协调原则
5 共同价值原则
6 信息共享原则
7 组织柔性原则
8 精简效能原则
四．论述题
1.近几年来,我国企业资本运营的发展趋势及特点是什么?
（重点）
1 资本运营向科学化、网络化方向发展
2 服务业成为并购的重要战场，资本运营中介组织的并购重组成为热点
3 产业资本和很行资本结合形成金融资本
4 我国将掀起一股对外资本运营热潮
5 人力资本成为资本运营的新宠
2.NPV法有何优缺点?
净现值（NPV）是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。
（一）使用NPV法进行投资项目决策的优点
1 考虑了货币的时间价值，增强了投资经济性的评价。
计算的是现值，考虑货币的时间成本。
2 考虑了全过程的净现金流量，体现了流动性与收益性的统一。
现金流包括初始现金流量、营业现金流量和期末未收的现金流量。
3 折现率考虑了投资风险，风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率。
（二）使用NPV法的缺点
1 净现金流量的测量和折现率较难确定，从而给NPV的计算带来一定的困难。
2 不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平。
3 当互斥项目投资额不等，或者效益期限不同时，仅用NPV法无法确定投资方案的优劣.
3.IRR的优缺点分析
1.使用IRR的优点主要有以下三个方面。
1 考虑了货币的时间价值。
2 考虑了投资项目所有期间的收益。
3 考虑了投资项目内在的收益率。
2.使用IRR的缺点主要有两个方面。
1 如果每期的现金流量不等，需要采用试错法和内插法计算IRR，计算比较复杂。
2 IRR不能反映投资规模的影响。
4.证券投资的基本分析
一、宏观经济因素分析（重点）
1 国民生产总值
2 利率
3 经济周期
4 通货膨胀
5 宏观经济政策
6 国际收支
二、微观因素分析
1 公司财务报表分析
2 公司营运能力分析
3 公司资本结构分析
4 公司管理能力分析
5.证券投资的系统性风险和非系统性风险分别包括哪些方面的内容？
（可能考多选题大）
证券投资风险就其性质而言,可分为系统性风险和非系统性风险.
（一）系统性风险
系统性风险是指由于全局性事件引起的投资收益变动的不确定性。
系统性风险主要包括以下四类：
1 市场风险：
是证劵投资活动中最普通最常见的风险
2 利率风险：
上市公司经营运作资金有利率成本，利率变化意味成本变化，加息代表企业利润消减
3 购买力风险：
物价的变动导致资金购买力的不确定性，成为购买力风险或通胀风险
4 政策风险：
经济、产业、税率政策的变化
（二）非系统风险
非系统风险是指对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。
主要包括以下三点：
A.信用风险也叫违约风险B.财务风险。
C.经营风险。
6.外资并购对我国企业的正、反两方面的效应分别是什么,如何防御？
正面效应：
（重点）
1 有利于拓宽国有企业发展的融资渠道，为国有企业技术改造提供了新的资金来源。
2 可以促使国有企业转换机制。
3 有利于引进先进技术和管理方法，提高中国企业的国际竞争能力。
4 有利于为我国企业海外投资积累经验，促进我国对外跨国并购的发展。
5 有利于减少重复建设，优化资源配置。
6 可以推进技术进步和产业升级。
7 可以使国内企业更有效地参与国际分工。
8 可以培养高级技术和管理人才。
负面效应：
1 外资并购国有企业会削弱国家宏观调控力度。
2 外商并购国有企业会导致国有企业的流失。
3 外资并购国有企业会对我国产业结构的优化产生影响。
4 外资并购国有企业会造成市场垄断。
5 外资并购国有企业会冲击民族工业的发展。
6 外资并购可能会抑制国内企业家要素的积累和成长。
7 外资并购会导致本国企业在国际分工中的依赖性。
7.企业资产剥离对受益与风险的影响是什么?
1 增加企业的收益1、筹集运营资本2、获得过去的成功3、换取投资机会4、管理层收购
2 降低企业运营的风险性1、适应环境的变化，调整公司的战略目标2、消除负协同效应3、避免被接管
3 提高资产的流动性1、甩掉不良资产2、支持核心业务的发展3、调整企业内部资源的合理配置
几个掌握的公式;
1.公司股权资本的市场价值一般可根据下面的公式计算：
EBIT——企业的息税前收益；
I——企业每年支付的债务利息；
Ks——企业股权资本成本；
T——企业适用的所得税税率；
S——企业股权资本的市场价值。
股权资本市场价值加上债务资本市场价值就是公司的总市场价值。
2.长期借款成本。
一次还本、分期付息借款的成本为：
式中：
K1----长期借款资本成本；
It----长期借款年利息；
T----所得税率；
L----长期借款筹资额（借款本金）；
F1----长期借款筹资费用率。
上列公式也可以改为以下形式：
Rl----长期借款的利率。
1.WACC计算（记公式）
1）不考虑税收影响的WACC计算公式；
式中：
WACC：
加权平均资本成本；
Kj：
第j种个别资本成本；
Wj：
第j种个别资本占全部资本的比重（权数）。
2）考虑税后WACC的计算；（主要记这个）
WACC=（Ke*We）+[Kd（1-t）*Wd]
式中：
WACC：
加权平均资本成本；
Ke：
公司普通权益资本成本；
Kd：
公司债务资本成本；
We：
权益资本在资本结构中的百分比；
Wd：
债务资本在资本结构中的百分比；
t：
公司有效的所得税税率。
n
2.MM定理P90-91
1.无公司所得税时的MM定理
定理I：
任何企业的市场价值与其资本结构无关，有管公司用来筹资的债务和权益组合如何，公司的WACC都是一样的。
定理II：
对于利用债务筹资的公司，股本资本成本等于公司资本成本常数加上一个风险贴水，该风险贴水等于公司资本成本和债务资本成本之差乘以公司的债务权益比率。
公式：
Re=Ra+（Ra-Rd）*（D/E）
式中：
Re：
股本成本；
Ra：
公司资本成本常数（或者是公司资产的必要报酬率）；
Rd：
债务成本；
（D/E）：
公司的债务权益比率；
这一定理表明，权益成本随着公司使用债务筹资的加大而增加。
2.税和MM定理
定理I：
负债企业的价值等相同风险的无负债企业的价值加上因债务融资少纳税而增加的价值。
公式：
式中：
Vt：
公司总体价值；Vu：
无负债的公司价值；Tc：
公司所得税税率；D：
公司的负债金额。
定理II：
负债企业的股本成本等于同一风险等级中无负债企业的股本成本加上风险报酬，此风险报酬与债务权益比率，无负债企业的股本成本和债务成本之差，以及所得税率有关。
公式：
Re=Ru+（Ru-Rd）*（D/E）*（1-Tc）
式中：
Re：
股本成本；
Ru：
未举债股成本；
Rd：
债务成本；
（D/E）：
公司的债务权益比率；
Tc：
公司所得税税率。
内部报酬率法P116
定义：
内部报酬率（IRR）法，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率，也称为“内含收益率”。
IRR法的计算公式如下：
也就是让NPV为0时的内部报酬率
n
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