最新版产权.docx
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最新版产权
第一章产权资本经营概论
第一节产权的概念
一、产权的含义
产权是法定主体对财产所拥有的占有权、使用权、收益权和处置权的总和。
二、产权的特征
1、产权是依据一定法律占有财产的权力，与资源的稀缺性有直接的关系，但体现人与人之间的关系。
2、产权具有排他性，这种排他性是通过法律强制实现的。
3、产权所包含的权益是可以分离、分割和转让的。
4、产权的行使是有一定的限制的。
三、产权的类型
1、私有产权
财产归属主体为私人。
其有效性取决于政府对产权保护的政策和社会公认的道德准则。
2、公共产权
财产归属主体为公众。
公共产权没有排他性的使用权，也不能转让，但在一定条件下，通过法律可以将公共产权转变为私人产权或其他类型的产权。
3、公司产权
又称法人产权，归属主体为公司。
有排他性，必须付出代价交换取得。
作为一个整体，不属于任何个人，公司的股东按照法定程序，在规定条件下行使权力。
《公司法》是保护公司产权的基本法律。
4、国有产权
国有产权的基本含义是国有财产归属主体是国家，具有排他性的权力。
四、产权的形态
产权包括物权、债权、股权和知识产权。
即通常我们所讲的产权的实物形态、产权的股权形态、产权的债权形态。
产权的实物形态就是对资产直接的实物占有。
以实物占有形态存在的产权关系一旦发生变化极易导致公司财产的分裂，从而可能使公司的生产经营活动难以正常进行。
产权的股权形态就是对资产通过购买股权的形式来占有。
以股权形态存在的产权具有相对独立性。
股东可以任意处置他拥有的作为公司产权凭证的股票，却无权处置公司的财产。
股权关系的变动往往并不影响公司财产的完整。
这是商品经济发展到较高阶段的一种产权形态。
产权的债权形态就是经济主体将资产贷放出去之后对这部分资产形成的债权占有。
五、产权的功能
产权的功能是指产权对于社会经济关系和经济运行的内在的机制和作用。
1、产权的界区功能
是产权的排他性的体现。
这种功能在于使财产权力有明确界定归属范围，使产权主体对自己经济活动的一切后果享有权力或承担义务，减少经济活动中权责利关系的不确定性。
2、产权的激励功能
产权的核心是收益权，产权规定了产权主体从财产本身或产权契约关系中获取与其努力程度相适应的财产收益，因而对于产权主体追求和实现财产收益，具有激发动机、鼓励行为、调动积极性以形成动力的机制和作用。
3、产权的约束功能
在产权的功能体系里，激励与约束是一组对立统一互相制约、共生联动的功能。
产权在具有激励功能的同时，具有规范积极性和动力的功能，这便是产权的约束功能。
在法人产权制度下，产权约束表现为出资者所有权对法人财产所有权的约束。
出资者即股东可以通过董事会行使出资者权力，对公司的重大决策做出决定，对经理人员进行奖励和惩罚，任命与撤换，即所谓“用手投票”。
也可以在看出公司经营状况不佳时以抛售股票的方式表示不满，即所谓“用脚投票”。
从而给企业家的声誉造成影响以实现约束功能。
4、产权的资源配置功能
产权主体出于对自己经济利益的关心，能够自觉地把资产使用到社会资源配置格局中有利的方位。
第二节产权资本经营概念
一、产权资本经营的含义
（一）资本经营的概念
资本经营是一个不成熟的学科，在名称上尚未统一，“资本运营”、“资本运作”与“资本经营”在理论上都在使用。
“通过优化配置提高资本品质的活动与理念。
”
（二）产权资本经营的概念
通过产权的分立与组合实现资本的优化配置的活动与理念。
二、产权资本经营的原理
在现代社会中，生产或经营商品的企业自身成为商品，因此，它也能像其他商品一样具有价值，经营者可以从外部以看待商品的角度，考察企业的价值并设法提升企业的价值。
资本的投资活动形成了资产的同时也形成了法律意义上的产权，产权成为可以游离于企业运转之外的又一独立线索。
由资本形成的产权反过来又变成了可以归其所有者自由支配的资本，利用产权的分离与重组，这一资本可以达到传统经营管理所无法达到的目的，成为企业的一种经营手段，实现物化资本与人格化资本的统一。
三、产权资本经营原理的核心线索
产权资本经营原理在实践中，主要通过以下三条线索得以实现。
这也是本课程的主要线索。
（一）企业价值
1、企业价值的含义
企业价格的内核，是企业当前和未来盈利能力的价值体现。
2、关于企业价值的认识
企业价值是由市场来决定的。
估价是抽象的，交易是具体的。
无论多么详细的全面估价都不能决定企业的市场价值。
上市公司的企业价值可以通过股价来反映。
3、决定企业价值的大致因素
企业净资产----决定企业价值的底线。
其他因素：
过去经营管理状况、将来可能的盈利状况、所处行业的前景、地理位置以及一些无形的因素（包括管理和产品）。
4、产权资本经营活动可以提升企业价值
（二）产权资本经营的功能
通过产权重组活动，可以使企业解决经营中遇到的问题。
（三）财技
在实践中，通过产权资本经营者的智慧，可以使企业的资源有效的利用。
这种财务智慧，就是财技。
第三节产权资本经营家
一、市场经济的三层系统
最上层：
政府的宏观调控
最下层：
为数众多的工商企业
中间层：
介于二者之间的庞大、复杂而极具活力的资本运营的中介层
中间层分为两大类型：
一类是大型企业集团或综合商社的核心企业，它为本集团的发展承担资本配置和资产保值增值任务；另一类是以投资银行为代表的资本运营中介机构。
中间层两大类型的人格化代表，就是企业家和投资银行家，他们是产权资本经营的实际操纵者，是产权资本经营专家。
二、企业家
（一）企业家的定义
资料记载，“企业家”一词最早出现在16世纪的法语中，它原本是指“领导军事远征的人”。
200年后，法国人开始将这个词的定义扩展到从事其他种类冒险活动的人，逐渐引起人们的极大关注。
法国经济学家萨伊在1800年前后提出：
“企业家”将所有的生产资料集中在一起……并对他所利用的全部资本，他所支付的工资价值、利息和租金，以及属于他自己的利润进行重新安排。
”“企业家是指使经济资源由较低的生产率水平转变为较高生产率水平的人。
”
（二）企业家在产权资本经营中的作用与素质
1、提升企业价值
2、发现企业价值
通过提升、发现企业价值实现资本最优配置。
三、投资银行家
（一）投资银行与投资银行家
投资银行是资本市场的一种高级形态的中介机构，主要功能是为企业产权交易融资，是资本重组和资本流动的枢纽。
掌握这个枢纽的就是投资银行家。
美国投资银行的一般业务范围：
1、企业融资。
发债券。
2、企业合同买卖咨询设计兼并与反兼并。
3、公共融资。
政府大学。
4、项目融资。
开发资源，天然气，发电。
5、房地产部。
6、私募资金部。
不通过证券市场，小范围，美国规定，不超过5人或团体。
7、风险资金部。
新生公司。
8、国际部。
美国在海外的投资及海外在美国的投资。
（二）投资银行家的作用与素质
1、发现企业价值
2、提出提升企业价值的思路
通过发现企业价值，提供提升企业价值的咨询促成资本最优配置。
四、企业家与投资银行家共同运作产权资本经营
（一）企业发展的两种模式
1、实业扩张战略，即通过企业自身积累，扩大企业规模。
2、金融扩张战略，通过企业并购、重组迅速扩大企业规模。
（二）企业家与投资银行家的关系
在企业发展过程中，企业家是内应力，投资银行家是外应力。
企业家更善长于制定并实施企业内部的经营管理战略；投资银行家更侧重于外部资本扩张战略的制定和实施。
企业家关心的是产品，是经营管理，是营销推广；而投资银行家关心的是资本，是兼并、收购，是企业间的重组。
案例1 60岁后房养人
两个老太太在天堂相遇。
中国老太太长舒一口气说，我临死前终于买了一套大房子。
美国老太太也高兴地说，我临死前，将几十年前买房子的债还清了。
这是一个老故事，最近，这个故事又出现了一个版本：
另一个美国老太太上了天堂，对前面两个老太太说，我在60岁那年终于付清了房子的贷款，这以后我又卖掉了房子的产权，但是保留了使用权，靠着这笔钱我又在家里幸福地生活了很多年，现在我到了天堂，正好花完了这笔钱。
我真幸福！
售房养老模式是老人将房子出售后仍保留使用权，售房款也不是一次性全部拿到手，而只是按售房总价款除以预期的可存活年份，得出每年应收回的价款，供养老使用。
有专家提出了反抵押贷款。
与通常由房主定期还款给债权人的抵押贷款相反，反抵押贷款是由放款人向房主付款。
当借款人出售房屋、永久性地搬出去或者死亡时，该贷款才连本带利地得到清偿。
案例2威廉·赛门的成功之路
威廉·赛门是上个世纪七十年代尼克松时代的财政部长，离职后开了一家专门收购企业的投资公司，对象是多行业大公司有意卖掉的高质量企业。
其方法就是，自己投入少量资本，而以收购对象的资产作担保向银行贷款，取得收购所需的款项。
背景：
吉布逊贺卡公司成立于1850年，1964年被CIT金融公司收购，后来，美国无线电公司又收购了CIT公司及所属的吉布逊公司。
80年代初，无线电公司调整经营方针，集中办电讯、广播、汽车租赁、金融服务，其余出售。
1982年，赛门以8060万美元购买吉布逊贺卡公司。
赛门个人仅投资100万美元，以吉布逊公司机器抵押1300万美元，以库存品和应收帐目为担保从美国通用电气公司金融部借4000万美元，又以近3100万美元的代价把部分工厂设备卖掉再租回使用。
赛门控股70%，其余30%给吉布逊公司经理、职工以调动积极性，1984年，吉布逊公司营业额由收购前的2亿美元变成3亿美元，利润由1400万美元增至2800万美元。
这时，赛门决定让吉布逊上市，股票上市价27.5美元，发行量1000多万股，共卖得2.9亿美元，于是，在短短一年半的时间里，赛门本人的100万元的投资就变成了6600万美元。
不久后，狄耐斯公司又以3亿美元的代价收购了吉布逊公司。
案例3荣智健的快速发展
1980年，荣智健与堂弟建电子厂，几年后被美国一家电子公司收购，荣智健获5600万港元。
1982年，在美国创建电脑设计公司，投资200万美元，占6成股份，1984年上市，后出售全部产权，得4800万美元。
1986年，中国国际投资（香港）有限公司改组为中信集团（香港）有限公司，荣智健任副董事长兼总经理，提出两个先决条件：
自主用人、不必事事请示。
空战---收购“国泰”、“港龙”
香港国泰航空公司是老牌英资公司，世界著名，1987年，进入最低潮。
荣智健意欲收购，“我们分析了差不多6个月，觉得国泰的盈利前景看好，经营机制完善，而且有一支优秀的管理队伍。
我们就把自己的想法向北京总公司做了汇报，结果不到5天就得到了批准”。
国务院借给8亿港元，最后以19亿港元收购国泰航空公司12.5%股份。
之后，以5亿港元收购不景气的航空公司“港龙”46.3%股份，将“国泰”的管理模式引入“港龙”，换取“港龙”由香港飞北京上海航线，“港龙”2个月扭亏为盈：
1990年盈利1100万港元，1996年超过10亿港元，7年间上升了几十倍。
购壳上市---吞并恒昌
恒昌企业集团，系大型多元化上市公司，7家全资子公司。
核心产业：
汽车、零售业，年营业额100亿港元。
由于收购金额巨大，中信决定收购36%股份，余者由李嘉诚、郭鹤年、郑裕彤和百富勤公司收购。
1991年9月成功收购恒昌97.2%股份。
荣智健再展财技，将恒昌旗下优质物业“恒昌大厦”、“恒生银行”出售，获得11.7亿港元现金回笼。
1992年1月，中信泰富发新股及部分现金换取李嘉诚等人股份，完成全面收购70亿港元的恒昌企业，而成本交易额只有40亿港元。
不久，中信泰富和恒昌企业发布联合公告，“恒昌”从此成为中信泰富的全资附属公司。
案例4 雪铁龙走出困境
法国雪铁龙汽车公司的创始人安德列·雪铁龙是他那个时代一位杰出的企业家。
1919年，第一辆雪铁龙车下线，宣布年产3万辆，当时很少有人相信。
结果很快销售一空。
而且是在生产出以前就卖出。
安德列·雪铁龙又宣布，每天生产100辆汽车，又少有人信。
1924年，每天生产300辆，仍销售一空。
销售成功的秘密在于首次引入了赊销。
通过子公司“赊销汽车公司”（法文简称“索瓦克”）来实现大规模的销售。
销售效果很好，但占用了雪铁龙公司大量的资金。
这时，投资银行家安德列·迈耶开始介入，认识到既然能赊销汽车就应能赊销其他商品。
于是，提出建议：
法国拉扎尔兄弟公司、美国商业投资托拉斯、J·P·摩根公司联合收购“索瓦克”，并把它变成一个基础广泛的消费品赊销公司，继续赊销雪铁龙汽车（不赊销其他厂家的汽车），同时也将从事其他领域的业务。
在安德列·迈耶的运作下，法国拉扎尔兄弟公司、美国商业投资托拉斯、J·P·摩根公司各收购“索瓦克”三分之一的股份，使雪铁龙汽车公司的资金吃紧状况大大缓解。
改组后的“索瓦克”在鼓励法国公众购买雪铁龙汽车的同时，其他消费品的销售也红红火火。
时至今日，它仍然财源不断，势力强大。
30年代初期，雪铁龙遇到了前所未有的麻烦。
随着大萧条的逐渐深入，雪铁龙债台高筑。
到1934年，债务总额已达两千多万法郎。
雪铁龙将工资缩减30%，以求减少开支，但结果却是工人罢工，工厂瘫痪。
安德列·迈耶入选雪铁龙的董事会，并立即采取措施，减低成本，缩减管理费用。
安德列·迈耶和他的同仁得出结论，雪铁龙公司的状况并非不可救药，如果债务总额压缩到1300万法郎以下，如果有足够的新贷款来维持限量生产，雪铁龙还会再次盈利。
实现这一目标最简便快捷的办法是由另一家公司接管雪铁龙，接管人最好是一主要债权人。
安德列·迈耶开始与米舍兰轮胎公司协商。
米舍兰是雪铁龙最大的债权人，债权总额为660万法郎。
最后，令法国政府、各家银行和雪铁龙的雇员长舒一口气的是，米舍兰公司同意接管，大萧条时期法国最严重的工业危机之一最终得到解决。
案例5索罗斯与巴菲特
乱中取胜的索罗斯
索罗斯，1997年亚洲金融风暴的始作佣者。
马来西亚总理马哈蒂尔说：
“我们花了40年建立起的经济体系，就这样被这个带有很多钱的白痴一下子给毁了”。
这个有很多钱的“白痴”就是乔治·索罗斯。
索罗斯以他的量子基金为首的国际投机者从当年5月开始对泰铢发起了攻击，并推翻了多米诺骨牌。
泰铢、印尼盾、马来西亚元、菲律宾比索兑美元汇价狂跌；新加坡、韩国、台湾也在劫难逃。
索罗斯大量抛售泰铢，买进美元，导致泰铢价直线下跌。
其目就是要搅乱东南亚金融市场，以图浑水摸鱼，狠捞一笔。
而东南亚一些国家房地产、外汇储备、金融市场管理混乱与失控，给投机家提供了千载难逢的好机会。
索罗斯计划先从最不堪一击的泰国、印度尼西亚、马来西亚入手，进而进攻新加坡、韩国、中国台湾，最后攻占香港，造成其无坚不摧的印象，引发“群羊”心理。
引发亚洲金融危机。
索罗斯1930年出生于匈牙利犹太律师家庭，毕业于伦敦经济学院。
1969年成立“量子基金”私募投资合伙基金。
其名称来自德国物理学家、量子力学创始人海森堡“测不准理论”中“微粒子物理量不能同时确定数值”的观点。
索罗斯认为，市场也是无法确定的，要将赌注放在意向不到的事情上，才能获大利。
索罗斯在投资上是全方位的，如芬兰的股票，香港房地产、日本的铁路事业等，但最主要的是进行以少量的保证金做大量投机买卖。
他不花很多时间研究经济和股票分析报告，而是阅读报刊形成见解。
英磅终结者
1979年，欧共体把11种货币兑换率联系在一起，各国不得偏离2.25％，否则，各国央行将出面干预，以保持稳定。
1989年11月，德国统一，索罗斯认为欧共体统一的汇率机制难以维持，因为德国经济增长率将超过邻国。
1992年，英磅对德国马克汇率降到下限，英德央行联手收购英磅仍无法遏制英磅下跌。
英国经济不景气，提高利率会损害英经济。
而德国经济过热，需要维持高达10%的年利率以给经济降温。
因而拒绝了英国提出的德国降低利率的要求。
索罗斯认为机会来临，大量抛出英磅买进马克。
不久，英国被迫提高利率，但外汇市场并未好转，反而引起恐慌。
英国经济的不景气使得其不可能长期维持高利率，英磅跌得更厉害了。
此时，索罗斯用量子基金的10亿美元担保，开始以5%的保证金贷英磅买马克。
果然，后来英国推出了欧洲货币机制，英磅重新下跌，欧洲各国央行损失60亿美元。
索罗斯则在一个月内净赚15亿美元，创世界记录。
索罗斯再上一层楼，进一步预见到整个货币机制的瓦解、货币重组、利率及股市的相应变化，于是，买进了5亿美元的英国股票，买进德国、法国的债券，卖出德国和法国的股票。
果然，英磅下跌了10%，马克、法郎增值7%，伦敦股市上升7%，德法两国债券上升3%。
“量子基金”1992年8月时为33亿美元，到10月时已达70亿，翻了一番。
天才理财家巴菲特
巴费特，被称作世界级的“天才理财家”是美国唯一靠股市成为亿万富翁的人。
巴费特的投资公司---伯克夏公司的股票是纽约证券交易所最昂贵的股票。
1956年投资1美元，1996年达30万美元！
其父亲是股票经纪人，他从小就在父亲的办公室玩耍，对股票耳熟能详。
8岁时，巴费特劝其姐姐买了一种“城市服务公司”的股票，38美元买进，不久就跌到了27美元，其姐姐开始责怪他。
后来，此股票升到了40美元，巴费特赶紧抛出。
结果，后来这支股票升到了200美元。
巴费特后悔莫及，从中他得出教训：
1、投资不要听别人的。
2、代人投资不必事事都报告。
15岁时，其父亲当选国会议员，巴费特随父亲去华盛顿。
其间，与一同学用25美元买了一台弹子机，安在理发店内供顾客玩，第一天就赚了4美元，中学毕业时已赚了1200美元，后又自办赛马小报，到20岁时赚了1万美元，除用于上大学费用外，还买了一个农场。
曾申请入哈佛大学，被拒绝。
后读到《聪明的投资者》一书，立即赶到此书作者格莱姆任教的哥伦比亚大学，拜师求学。
1956年与人合伙创办投资公司，对客户承诺：
像自己的钱那样去管理客户的钱，但不会经常汇报。
巴费特的投资理念：
宁肯以中等价格买优良企业的股票，也不以低价买平庸的股票。
他的灵感来自大量的公司年度报告、金融新闻和专业杂志，只投资于自己熟悉的公司，不熟悉绝不投资。
股价过高时不投资。
他把企业分成两大类：
一般商品型企业、特殊商品型企业。
后者是指难有人与之竞争的企业。
案例购买美运通公司股票
1963年，美国运通公司因一子公司丑闻，股价大跌，从64美元跌到34美元，损失64万美元。
巴费特认为，运通公司基本垄断全国旅行支票业务及运通公司的信用卡业务，属于特殊商品型企业，应利用此机会进行大投入。
他打破了自己从不把四分之一以上的资金投入一个公司的惯例，将40%的资本，1300万美元，买了运通公司5%的股票，2年后净赚2000万美元。
巴费特认为的优秀企业的特征：
1、企业有特殊商品性质。
2、企业经理人员对本行业的热爱几乎达到狂热的程度。
3、业务不宜过于复杂。
4、利润不应是帐面数字，应当是现金利润。
5、企业的投资收益率高。
6、企业股价低、债务低。
巴费特只投资于业绩优良的企业，任何优秀的企业都有低价的时候，当企业的市面价值低于实际价值时就可以投资。
巴费特认为的成功投资者的条件：
1、希望赚钱但不能利欲熏心，不能贪心过重。
不爱财没动力，太爱财易失败，应对投资过程更感兴趣。
2、投资者要有耐心。
3、要能独立思考。
4、要有自信。
自信来自于知识，不懂、不喜欢的行业不投资。
5、不要借债投资。
6、由于很难发现好的公司，发现后不要轻易卖掉。
案例巴费特收购家具店
1983年，巴费特收购了一家在内布拉斯加深受顾客欢迎的家具店。
创建于1937年，刚开始只是一家在地下室的小店，逐渐发展成占据3条街，年销售额1亿美元的大店。
创办人布拉姆是一位俄罗斯移民，因年龄大了有意出卖此店。
一天，巴费特来到家具店，询问此店的售价，布拉姆开价6000万美元，没想到，巴费特立即答应下来，并开了支票。
布拉姆很惊讶：
“你为什么不请律师或会计师呢？
”巴费特称相信布拉姆的价格是公平的。
结果，清理资产时，布拉姆发现家具店的资产实际价值是8000万美元。
巴费特名言：
一个优秀的投资者应该像企业经理那样考虑问题，而一个优秀的企业经理思考起问题来，也应该像一个投资者，
巴费特的生活：
生活在内布拉斯加州的奥马哈市，远离大城市的尘嚣。
巴费特认为，纽约刺激，而奥马哈利于动脑筋。
投资是动脑筋的有趣的游戏，而且不太难赢人。
他的嗜好是玩玩具火车，有时读英国哲学家罗素的作品消遣。
在投资管理业中，巴费特的机智、学问都是无人能比的。
每年，巴费特都要自己写年度报告，经常引用托尔斯泰、歌德、凯恩斯等人的名言。
他有9个助手，在办公室里没有电脑，也没有显示股市变化的电视屏幕，办公室里有一个条幅：
“愚人和他的钱到处受到邀请。
”
附：
巴菲特参与中石油的经典战役（作者：
向贵成）
2003年4月，正值中国股市低迷徘徊的时期，巴菲特以约每股1．6至1．7港元的价格大举买入中石油H股23．4亿股，4年之后，股神接连7次以13．47港元的均价全部抛空所持有的中石油股票，净赚277亿港元，4年来，巴菲特在中石油的账面盈利就超过7倍，这还不包括每年的分红派息。
这本应该是股神的又一次经典战役，但自10月18日巴菲特公开表示已全部抛出之后，受到国际油价屡创新高、公司油气储备新发现以及回归A股等因素推动，中石油的股价一路飙升，最高涨至20．25元，而自巴菲特第一次抛出开始，同时期恒生指数最高上涨近万点。
如果巴菲特所持的股份并未售出，其市值将比出售套现获得的315亿港元高出约160亿港元。
股神真的老了吗？
当16万中国股民热盼百元股再现时，中石油A＋H却联袂滑落，中石油H股最低曾一度跌到8港元，大大低于巴菲特的卖出均价。
在4年前，面对媒体的质疑，巴菲特曾表示，中石油远比英国石油、埃克森或壳牌便宜。
4年之后，这只股票已经不再便宜，“当投资标的物的市场价格超过了内在价值、出现了一定的泡沫以后就应该毫不犹豫地卖出，而不是继续持有。
”这一看似简单的投资逻辑在40年中被无数次验证是正确的，迷雾散去后，回过头看，股神还是股神。
巴菲特曾说：
“投资的精髓，不管你是看公司还是看股票，要看企业的本身，看这个公司将来五年十年的发展，看你对公司的业务了解多少，看管理层是否喜欢并且信任，如果股票价格合适你就持有。
”巴菲特四十余年的投资经历表明，每年平均23．5％的投资回报，利用时间保持复利效应，就足够成为富翁。
附文 为什么说产权比财富更重要？
两年前我在哈佛大学期间不断有人提到一本书，书名是《资本之谜：
资本主义为什么在西方成功而在其他地方失败了？
》。
数年前，作者所在的一个秘鲁的研究机构组织了一个来自很多国家的经济学家的研究小组，分赴发展中国家和前共产主义国家的大街小巷去了解那里的人们究竟怎样地生活。
用作者的话说：
"我们合起书本、睁大眼睛。
而我们的发现让我们惊讶不已"。
这些研究人员收集起来的大量数据显示出，世界上那些最为贫穷的和低收入的阶层却在实际上积累了一个成功的"资本主义"所需要的全部的财富。
他们的储蓄的价值简直让人不可思议，数倍于1945年以来这些国家所接收的外国援助和外国投资的总和。
例如，在埃及，穷人拥有的（储蓄）资产是所有外国投资（包括苏伊士运河和阿斯旺水坝的筹资）的55倍之多。
但问题是，为什么这些这么"富有"的人却构成了世界上最为贫困和低收入的阶层呢？
也许我们可以说，把这些巨大的储蓄分摊到这些人的头上就微不足道了，但是，即使这样，贫穷国家的人均储蓄还是数倍于发达国家。
更何况，按照该研究的发现，这些国家的确具备了一个成功的经济所需要的全部财富的总量呢。
那么，到底是什么原因导致这些拥有足够的财富的社会却没有获得经济的起飞和增长呢？
在作者看来，原因很简单：
这些财富没有变成能增加生产和生产力的可流动的资本！
相对于这些资产来讲，资本又是什么呢？
对"资本"的考量不得不让我们求助于现代产权经济学。
在现代产权经济学的视野里，产
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