财管答案.docx
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财管答案
Ch1财务管理总论
一、单项选择题：
1-51.D2.C.3.A.4.B5.C
二、多项选择题：
1.ACD2.ABD3.BCDE4.ABCDE5.ABCD
三、判断题：
1-7√×√√√××
Ch2财务管理的基础观念
一、单项选择题：
1-5AAACB,6-10AABDB
二、多项选择题：
1.ABCD2.ABD3.BCD4.AD5.BCD6.ABCE7.BD8.ABD
三、判断题：
1-5√×√×√6-10√√√×√
四、计算分析题：
1：
解：
依题意P=10，r=10%,m=2,n=10则：
方法1：
i=（1+r/m）m-1=（1+10%/2）2-1=10.25%
F=p.（1+i）n=10×（1+10.25%）10=26.53（万元）
此企业于第10年未可得本利和26.53万元。
该方法的缺点是调节整后的实际利率往往带有小数点，不利于查表。
方法2：
FVn=PV×（1＋r／ｍ）ｍ.n＝10×（1+10%/2）2×10=10×（F/P,5%,20）20=26.53
第二种方法是不计算实际利率，而是相应调整有关指标，即利率变为r/m,期数相应变为m×n。
2：
这是一个求永续年金现值的问题，即假设该优先股每年股利固定且持续较长时期，计算出这些股利的现值之和，即为该股票的估价。
P=A/i=2/10%=20（元）
3：
答案：
将两方案的付款金额都化为现值或终值,在同一基础上进行比较,金额最低者为最佳.
下面将两方案的款项化为现值进行比较：
（1）=20×[（P/A，10%，9）+1]
=20×（5.759+1）
=135.18万元
（2）P0=25×（P/A，10%，10）
=25×6.145=153.63万元
P=153.63×（P/A,10%,3）=153.63×0.751
=115.38万元
所以，第二种方案最优
4:
解：
S=A×（S/A，10%，6）=100000×7.716=771600（元）
5：
解：
A=S÷（S/A，10%，4）=10000÷4.6410=21548元
6：
解：
现在应存入银行的款项=2000×PVIFA9%,10=2000×6.148=12836元
7：
答案：
V0=A×PVIFA10%，6×PVIF10%，4,
每年年末还款的数额A=100000/（4.355×0.683）=33619元
或：
V0=A×（P/A,10%，10）－A×（P/A,10%，4）
所以 每年还款额A=100000/（6.145－3.170）
或：
第五年年初所欠的借款和利息=100000×（1+10%）4=146400（元）
每年年末还款的数额（第五年起）A=146400/PVIFA10%，6=146400/4.355=33617（元）
8：
3+4÷（1+10%）+4÷（1+10%）÷（1+10%）=9.94万元＜10万元，选择乙方案
9：
甲方案付款额现值V0=10万元
乙方案付款额现值V0=3+4×1/（1+10%）+4×1/（1+10%）2=9.94万元
或V0=3+4×PVIFA10%,2
由于乙方案付款额现值<甲方案付款额现值，所以乙方案为优，应选择乙方案。
10：
（1）计算2003年年初乙设备投资额的终值=100000×（1+9%）2=118800元
（2）计算各年现金流入量2003年年初的现值之和=50000×1/（1+9%）+40000×1/（1+9%）2+30000×1/（1+9%）3+2000×1/（1+9%）4=45850+33680+23160+14160=116850元
11：
解：
（1）计算该项投资的收益期望值E=120×0.2+100×0.5+60×0.3=92万元
（2）计算该项投资的方差=[（120-90）2×0.2+（100-92）2×0.5+（60-92）2×0.3]
计算该项投资的标准离差=22.27万元
（3）计算该项投资的标准离差率V=22.27/92=24.21%
（4）风险价值系数为6%，资金时间价值为8%，计算该项投资要求的风险价值：
要求的风险收益率RR=6%×24.21%=1.45%
要求的风险收益额PR=E×RR/（RF+RR）=92×1.45%/（8%+1.45%）=14.12万元
（5）计算该方案预测的风险价值：
预测的风险收益率=92/300-8%=10.4%
预测的风险收益额=92×10.4%/（8%+10.4%）=52万元
预测的风险价值大于要求的风险价值，因而该方案可取。
案例分析：
解析：
为说明这个问题，这里假定两种情况，第一种是每年缴纳100元税款，缴三年，年利率是10%，第二种是在第三年一次性缴纳300元。
按第一种，相当于第三年一次性缴纳：
100×（1+10%）+100×（1+10%）+100×（1+10%）=331（元），显然比300元多。
由此可得，当然是第三年一次性缴纳好。
同理，凯丰集团在考虑了货币时间价值后，当然会选择第二套方案。
Ch3筹资概论
一单项选择题1-5CBCCC
二多项选择题1.CD2.AC3.CD4.AC5.CD
三计算题
1.解析：
（1）在（2／10，N／30）信用条件下,
放弃现金折扣的机会成本＝（2%/（1-2%））×（360/（30-10））=36.73%
（2）将付款日推迟到第50天：
放弃现金折扣的机会成本＝（2%/（1-2%））×（360/（50-10））＝18.37％
（3）在（1／20，N／30）信用条件下：
放弃现金折扣的机会成本＝（1%/（1-1%））×（360/（30-20））＝36.36％
（4）应选择提供（2／10，N／30）信用条件的供应商。
因为，放弃现金折扣的机会成本，对于要现金折扣来说，又是享受现金折扣的收益，所以应选择大于贷款利率而且利用现金折扣收益较高的信用条件。
2.解析：
每年支付利息=800x10%=80，
实际得到借款=800x（1-15%）=680，
实际利率=80/680=11.76%
Ch4资本成本和资本结构
一、单选题
CBACB
二、多项选择题
1、AB 2、ACD 3、BD 4、ABCD 5、AC
三、判断题
1.X2、X3、Y4、X5、Y
四、计算题
1.
（1）C
解析:
目前资金结构为：
长期借款800/2000=40％，普通股60％
借款成本＝10％（1－33％）＝6.7％
普通股成本＝2（1＋5％）÷20＋5％＝15.5％
加权平均资金成本＝6.7％×40％＋15.5％×60％＝11.98％
（2）D
原有借款的资金成本=10％（1－33％）＝6.7％
新借款资金成本＝12％（1－33％）＝8.04％
普通股成本＝2（1＋５％）÷18＋５％＝16.67％
增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+8.04%×（100/2100）+16.67%×（1200/2100）=2.55%+0.38%+9.53%=12.46%
（3）B
原有借款的资金成本=10％（1－33％）＝6.7％
普通股资金成本=[2×（1+5%）]/25+5%=13.4%
增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+13.4%（1200+100）/2100=10.85%
（4）C
据以上计算可知该公司应选择普通股筹资
2.
筹资总额范围
资本来源
资本结构
资本成本
边际资本成本
250000以内
（含250000）
债券
股票
40%
60%
5%
12%
40%×5%+60%×12%=9.2%
250000～500000
债券
股票
40%
60%
6%
14%
40%×6%+60%×14%=10.8%
500000～750000
债券
股票
40%
60%
8%
14%
40%×8%+60%×14%=11.6%
750000～1000000
债券
股票
40%
60%
10%
14%
40%×10%+60%×14%=12.4%
1000000～1500000
债券
股票
40%
60%
10%
17%
40%×10%+60%×17%=14.2%
1500000以上
债券
股票
40%
60%
10%
20%
40%×10%+60%×20%=16.0%
3.
EBIT=6240（万元）
因为6240﹥6000
所以选择债券融资。
Ch5固定资产投资
一、单项选择题1.D2.B3.C4.B5.B6.A7.C8.C9.A10.A11.D
二、多项选择题1.ABC2.AB3.AD4.ABCD5.ABCD
6.ABCD7.ACD8.BC9.ABCD10.AB11.AC
三、判断题1.√2.√3.×4.×5.√6.×7.√8.√9.√10.√11.√12.×
四、计算题
1．A=﹣300B=400C=81
①静态投资回收期=2+
=2.75年
②净现值=﹣800﹣180+81+437.4+262.44+590.49=391.33万元
③原始投资=800+200=1000万元
原始投资现值=800+180=980万元
④净现值率=
=39.93%
⑤获利指数=
=139.93%
⑥该方案可行
2.
（1）初始投资额=100000万元
（2）年折旧额=35000-20000×（1-25%）=20000万元
（3）回收的固定资产净残值=38000-（20000×0.75+20000）=3000万元
（4）建设期资本化利息=100000×10%=10000万元
（5）投资收益率=（20000+30000×3+20000）÷5÷（100000+10000）=23.64%
3.
（1）属于固定资产投资，初始投资额=450+50+8+22=530万元
（2）每年的经营成本=40+5+0.8+4.2=50万元
（3）年应交增值税=140×17%=23.8万元
年应交消费税=140×10%=14万元
年应交营业税=50×5%=2.5万元
（4）年营业税金及附加=（23.8+14+2.5）×（7%+3%）=4.03万元
（5）第3年至第7年每年不包括财务费用的总成本费用=50+23.8+14+2.5+4.03+（75+10）=179.33万元
第8年不包括财务费用的总成本费用=50+23.8+14+2.5+4.03+75=169.33万元
（6）年息税前利润=190-94.33=95.67万元
（7）NCF
=﹣480万元
NCF
=0
NCF
=﹣50﹣8﹣22=﹣80万元
NCF
=（190﹣179.33）×（1﹣20%）+75+10+8=101.536万元
NCF
=（190﹣179.33）×（1﹣20%）+75+10=93.536万元
NCF
=（190﹣179.33）×（1﹣20%）+75+10=93.536万元
NCF
=（190﹣179.33）×（1﹣20%）+75+10=93.536万元
NCF
=（190﹣179.33）×（1﹣20%）+75+10=93.536万元
NCF
=（190﹣179.33）×（1﹣20%）+75+12+22=117.536万元
Ch6证券投资
二、选择题1.D2.A3.C4.C5.D6.C7.ABD8.ABC9.ABCD10.AC
三、判断题1.√2.√3.×4.√5.×
四、计算题
1.
（1）
=5.3元＞现行市价4元，值得投资
（2）预期收益率=
+6%=10.8%＞要求的最低收益率9.6%，值得投资
2.
（1）
=6元＞现行市价5元，值得购买
（2）
=16.8%＞14%，值得购买
3.
=951.96元
=1000元
=1051.54元
4.由1041＝1000×8％×（P／A，k，5）＋1000×（P／F，k，5），通过试错法可以计算出k＝7％。
5.
（1）1000×（P/F，6%，3）=839.62元＞发行价格650元，值得购买
（2）1000×（P/F，k，3）=650可算出（P/F，k，3）=0.65，通过查复利现值系数表可以查出（P/F，15%，3）=0.6575（P/F，16%，3）=0.6407通过插值法可计算出k=15.45%，＞要求的最低投资收益率6%，值得购买
6.
（1）年初的基金净资产价值总额=8000﹣5000=3000万元
基金单位净值=3000÷1000=3元
认购价=3÷（1-0.2÷3）=3.21元
（2）年末的基金净资产价值总额=9000﹣5800=3200万元
基金单位净值=3200÷800=4元
赎回价=4﹣0.1=3.9元
Ch7营运资本管理
一、单选题答案：
1.A2.C3.B4.B5.B
二、多选题答案
1.BCD2.ACDE3.BCD4.ABC5.BCE
三、判断题
1.√2.×3.√4.×5.×
四、计算分析题
1、解：
（1）现金存货模式下的机会成本＝1/2×4000＝2000
（2）因为：
机会成本＝持有量/2×机会成本率
即2000＝40000/2×机会成本率
所以机会成本率＝2×2000/40000=10%
（3）因为交易次数＝360/间隔期＝360/72=5次
而交易次数＝年用量/持有量
所以5＝年用量/40000
所以年用量＝5×40000＝200000
（4）每次转换成本＝400元
（5）现金管理相关成本＝4000元
2、解：
最佳现金持有量（Q）＝
（元）
最低现金管理成本（TC）＝
（元）
3.解：
（1）营业周期＝平均存货周转期＋平均应收账款周转期
＝85＋70＝155（天）
现金周转期＝平均存货周转期＋平均应收账款周转期－平均应付账款周转期
＝85＋70－35＝120（天）
（2）现金持有量＝年现金需求量/现金周转率＝720/（360/120）＝240（万元）
（3）每年现金节约额＝（360/120）×20＝40（万元）
每年增加利润＝40×12％＝4.8（万元）
4.解：
根据上述资料，测算企业实行不同信用期限政策可实现的净收益如下表：
不同信用期限条件下的净收益（假设客户均在信用期付款）
项目信用期
30天
60天
120天
销量（台）
8000
9000
9500
销售收入（元）
12000000
13500000
14250000
销售成本（元）
变动成本
9600000
10800000
11400000
固定成本
500000
500000
500000
合计
毛利（元）
1900000
2200000
2350000
应收账款机会成本（元）
80000
180000
380000
收账费用（元）
600000
675000
712500
坏账损失（元）
240000
337500
570000
营业利润（元）
980000
1007500
687500
所得税（元）
323400
332475
226875
净利润（元）
656600
675025
460625
从上述计算结果可以看出，企业信用期限为60天时，可实现的净收益最高，达675025元，故企业适当延长信用期限至60天最为有利。
当延长信用期限至120天，由于收货款机会成本、收账费用和坏账损失在幅度上升，销量尽管接近提高6％（
），净收益不但没有上升，反而下降约32％（
），竟然低于销量为8000台时的净收益，这说明信用期限越长，资金回收风险越大。
由于资金回收风险的存在，过分延长信用期限并不能使企业获得更多的净收益，因此企业必须在扩大销售和控制资金回收风险之间进行权衡，选择使企业净收益最大、资金回收风险最小的信用期限。
5.解：
经济订货批量
年订货次数
最佳订货周期
与批量有关的存货成本
6.解：
年订货次数为10800/540=20（次）
存货的日需求量为10800/360=30（公斤）
不考虑保险储备的再订货点为30×6=180（公斤）
则不同保险储备量下的总成本为：
⑴不设置保险储备量
此时再订货点为180件，当需求量低于180公斤时，企业不会产生缺货成本；当需求量超过180公斤时，就会产生缺货成本。
一次订货缺货量的期望值为
相关总成本为
⑵保险储备量为20公斤
此时的再订货点为200公斤，一次订货缺货量的期望值为
相关总成本为
⑶保险储备量为40公斤
此时的再订货点为220公斤，一次订货缺货量的期望值为
相关总成本为
⑷保险储备量为60公斤
此时的再订货点为240公斤，一次订货缺货量为零
相关总成本为
容易发现，当保险储备量为40公斤时，相关总成本最低为320元，因此，最佳保险储备量为40公斤，即以220公斤为再订货点。
Ch8利润分配及股利政策
一、单选。
1-5BACAA
二、多选。
1.ABCD2.ABCD3.BD4.AD5.ABC
三、判断。
1.√2.√3.×4.×5.×6.√
四、思考题。
1.股利支付程序有哪些阶段？
股份公司向股东支付股利，要经历股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日四个阶段。
2.国外股利政策的理论主要有哪些？
股利理论是关于公司采取怎样的股利发放政策的理论，主要包括股利无关论和股利相关论。
股利无关论认为投资者并不关心公司股利的分配，股利的支付比率也不影响公司的价值。
股利相关论的代表性观点有“在手之鸟”理论、税收差别理论、信息传递理论、顾客效应理论和代理成本说。
3.影响股利政策的因素有哪些？
影响股利政策因素有法律法规因素、股东因素、公司因素和其他因素。
4.股利政策的类型有哪些？
它们各有什么特点？
股利政策的主要类型包括剩余股利政策、固定股利或稳定增长的股利政策、固定股利支付率政策和正常股利加额外股利政策。
剩余股利政策是指企业在保证其最佳资本结构的前提下，将可供分配股利的净利润首先用于增加投资所需的权益资本，若还有剩余的利润，才用于分配股利。
固定股利或稳定增长股利政策是指公司将每年发放的股利长期维持在一个固定的水平上，只有在确信公司未来的收益将显著地、确定性地增长时，才考虑提高年度的股利发放额。
固定股利支付率的股利政策是指公司每年从净利润中按固定的股利支付率发放股利。
正常股利加额外股利政策是指公司每期都支付稳定但相对较低的股利额，当公司盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。
5.股票股利和股票分割各有什么意义？
股票股利是公司按照股东股份的一定比例来发放股票作为股利的一种形式。
股票股利虽然不直接增加股东的财富，也不增加公司的价值，但对于股东和公司有特殊的意义。
1.股票股利对股东的意义
（1）有时公司发放股票股利后其股价并不成比例立即下降，这可以使股东得到股票价值总额上升的好处。
有时候，这种利好的预期甚至足以抵消增发股票所带来的消极影响，以至于股价不会下降，反而上升。
（2）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大的发展，利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。
这种心理会稳定住股价甚至使股价略有上升。
（3）当股东需要现金时，可以将股票股利出售，有些国家规定出售股票所需要交纳的资本利得税率低于现金股利的所得税税率，可以使股东获得避税的利益。
2.股票股利对公司的意义
（1）股票股利可以使股东分享公司的盈余而不需要支出现金，可以使公司有大量的资金用于再投资，有利于公司的长期发展。
（2）在公司盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，有利于吸引更多的投资者。
（3）股票股利向社会传递公司发展势头良好的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票的价格。
股票分割是指将一股面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。
股票分割对公司的主要意义有：
（1）降低股票市场价格。
一般来说，股票价格过高，不利于股票交易活动。
通过股票分割降低股价，可以使股票更加广泛地分散到投资者手中。
（2）为新股发行做准备。
股票价格过高使许多潜在投资者不敢轻易投资，公司可以在新股发行之前通过股票分割降低股价，有利于提高股票的可转让性和促进市场交易活动，由此增加投资者对股票的兴趣，促进新发行股票的畅销。
（3）有利于公司兼并、合并政策的实施。
当一个公司兼并或合并另一个公司时，首先将自己的股票加以分割，可提高对被兼并方股东的吸引力。
五、计算题。
1.公司可用于股利分配的盈余为：
2400×（1-10%-5%）=2040万
按照设定的资本结构，公司投资方案所需的权益资本数额为：
2100×2/3=1400万
公司当年发放的股利额为：
2040-1400=640万
2.方案一：
发放股利720万元，股价为21.6元、每股利润不变、股东权益价值减少720万元，市盈率为18。
方案二：
采取股票回购的方式向股东发放多余的现金720万元，股票回购后市盈率不变。
股价为22.5元、每股利润为1.5元、股东权益价值减少。
3.如果支付股利，每股股利是0.8元。
如果回购股票，在外流通的股票还剩下980万股，新的每股收益是2.04元。
如果股票市盈率保持20倍，新股的价格是40.8元。
Ch9财务分析
一、单项选择题
1．【答案】D【解析】直接影响权益净利率高低的因素是销售净利率、资产周转率和权益乘数。
2．【答案】C【解析】收回应收账款将会使货币资金增加，应收账款减少，是流动资产内部的变化，流动资产将无变化，不改变流动比率。
3．【答案】A【解析】财务弹性是指现金流量和支付现金需要的比较。
现金股利保障倍数是将每股营业现金净流入与每股现金股利之比，说明支付现金股利的能力。
4．【答案】D【解析】速动比率等于速动资产除以流动负债，其中应收账款的变现能力是影响速动比率可信度的最主要因素。
5．【答案】B【解析】权益乘数=1÷（1-资产负债率），权益乘数越小，说明资产负债率越小，则企业的负债程度就越低。
二、综合题
【答案】
（1）分析说明该公司2003年与2002年相比净资产收益率的变化及其原因：
2002年净利润=4300×4.7％=202.1（万元）
2002年营业净利率=4.7％
2002年资产周转率=4300／[（1560+1430）÷2]=2.88
2002年权益乘数=2.39
2003年净利润=3800×2．6％=98.8（万元）
2003年营业净利率=2.6％
2003年资产周转率=3800／[（1695+1560）÷2]=2.3
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