注会财管预习测试2610章.docx
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注会财管预习测试2610章
VIP预习测试
（二）（6-10章）
一、单项选择题
1.市场无风险报酬率为4%，平均风险股票报酬率为14%，某公司普通股β值为1.2。
普通股的成本为（）。
A.16%
B.20.8%
C.16.8%
D.20%
2.甲公司是一家上市公司，使用“债券收益加风险溢价法”估计甲公司的权益资本成本时，债券收益是指（ ）。
A.政府发行的长期债券的票面利率
B.政府发行的长期债券的到期收益率
C.甲公司发行的长期债券的税前债务成本
D.甲公司发行的长期债券的税后债务成本
3.某企业发行普通股1000万股，发行价格为每股5元，筹资费率为4%，每年股利固定为每股0.20元，则该普通股成本为（）。
A.4%
B.4.17%
C.16.17%
D.20%
4.采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（ ）。
A.与本公司信用级别相同的债券
B.与本公司所处行业相同的公司的债券
C.与本公司商业模式相同的公司的债券
D.与本公司债券期限相同的债券
5.某公司2014年年末的经营流动资产为300万元，经营流动负债为200万元，净负债为160万元，经营长期资产为800万元，经营长期负债为180万元。
则2014年年末该公司的投资资本为（ ）万元。
A.720
B.880
C.650
D.540
6.下列关于现金流量计算公式中，不正确的是（）。
A.实体现金流量=税后利润-净经营资产净投资
B.实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量
C.股权现金流量=股利分配-股份资本发行+股份回购
D.债务现金流量=税后利息-净负债增加
7.某公司2012年每股收益0.8元。
每股分配现金股利0.4元。
如果公司每股收益增长率预计为6%，股权资本成本为10%。
股利支付率不变，公司的预期市盈率是（ ）。
A.11.79
B.12.50
C.13.25
D.8.33
8.利用相对价值模型中的市销率模型估算企业价值时，下列说法正确的是（ ）。
A.对于亏损企业不能用市销率模型进行估价
B.对于资不抵债的企业，无法利用市销率模型计算出一个有意义的价值乘数
C.对于销售成本率趋同的传统行业的企业不能使用市销率估价模型
D.对于销售成本率较低的服务类企业适用市销率估计模型
9.下列选项中，不能够影响项目内含报酬率的因素有（ ）。
A.投资项目的期限
B.投资项目的现金流量
C.企业要求的最低投资报酬率
D.原始投资额
10.某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的A产品，据预测A产品投产后每年可创造150万元的现金流量；但公司原生产的B产品会因此受到影响，使其年现金流量由原来的300万元降低到200万元。
则与新建车间相关的现金流量为（）万元。
A.30
B.50
C.100
D.150
11.甲投资方案的寿命期为一年，投资当年的预期通货膨胀率为5%，名义资本成本为11.3%，则该方案的实际资本成本为（ ）。
A.9.76%
B.16.87%
C.6%
D.16%
12.下列说法错误的是（ ）。
A.项目的特有风险是指项目本身的风险
B.项目的公司风险是指项目对于公司的增量风险
C.项目的公司风险是指项目所在公司的自身风险
D.项目的市场风险是指项目给股东带来的风险
13.在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，称为（）。
A.到期日股价
B.执行价格
C.股票价格
D.期权价格
14.投资人购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为90元，若到期日的股票市价为100元，则该看涨期权的到期日价值为（）。
A.10
B.0
C.-10
D.20
15.当预计标的股票市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时，则最适合的投资组合是（）。
A.购进看跌期权与购进股票的组合
B.购进看涨期权与购进股票的组合
C.售出看涨期权与购进股票的组合
D.购进看跌期权与购进看涨期权的组合
16.对股票期权价值影响最主要的因素是（）。
A.执行价格
B.股票价格的波动性
C.无风险利弊
D.股票价格
17.某企业只生产A产品，销售单价为50元，单位变动成本为20元，年固定成本总额为45万元，年销售量为2万件，则该企业经营杠杆系数为（）。
A.4
B.3
C.2.5
D.2
18.某企业2015年的财务杠杆系数为2，2014年的息税前利润为500，优先股股利为6万元，企业所得税税率为25%，则2014年实际利息费用为（）万元。
A.242
B.240
C.180
D.260
19.总杠杆可以反映（ ）。
A.营业收入变化对息税前利润的影响程度版
B.营业收入变化对每股收益的影响程度
C.息税前利润变化对每股收益的影响程度
D.营业收入变化对边际贡献的影响程度
20.根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，（ ）。
A.债务资本成本上升
B.加权平均资本成本上升
C.加权平均资本成本不变
D.股权资本成本上升
二、多项选择题
1.下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中不正确的有（）。
A.估计无风险利率时应选择上市交易的政府长期债券的票面利率
B.估计β值时如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化前的年份作为预测期长度
C.估计β值时应选择每周或每月的收益率来降低股票收益率与市场收益率相关性的偏差
D.估计市场风险溢价时应选择较长的时间跨度
2.估计债务成本就是确定债权人要求的收益率。
下列关于债务成本说法中，正确的有（）。
A.在估计债务成本时，需要考虑的只是未来借入新债务的成本
B.由于违约风险的存在，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益
C.考虑所得税影响，筹资人的债务成本等于债权人要求的收益率
D.在资本预算时，通常只考虑长期债务
3.下列各项可以作为计算加权平均资本成本权重的有（）。
A.账面价值加权
B.实际市场价值加权
C.边际价值加权
D.目标资本结构加权
4.下列各项属于影响企业外部因素的有（）。
A.利率
B.股利政策
C.投资政策
D.市场风险溢价
5.下列关于企业价值的说法中，错误的有（ ）。
A.企业的实体价值等于各单项资产价值的总和
B.企业的实体价值等于企业的现时市场价格
C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和
D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和
6.在进行企业价值评估时，判断企业进入稳定状态的主要标志有（ ）。
A.现金流量是一个常数
B.投资额为零
C.具有稳定的投资资本回报率并且与资本成本接近
D.具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率
7.下列说法中正确的有（）。
A.营业现金毛流量=税后经营利润+折旧摊销
B.营业现金净流量=税后经营利润+折旧摊销-经营营运资本增加
C.实体现金流量=营业现金净流量-资本支出
D.资本支出=经营性长期资产增加额+折旧摊销
8.市盈率和市净率的共同驱动因素包括（ ）。
A.股利支付率
B.增长率
C.风险（股权资本成本）
D.权益净利率
9.下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有（ ）。
A.净现值指标受折现率高低的影响
B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑资金时间价值的缺点，而且能够衡量项目的盈利性
C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化
D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣
10.企业增加一条生产线，通常会引起以下（）现金流入。
A.营业现金流入
B.折旧费
C.该生产线出售（报废）时的残值收入
D.收回的营运资本
11.下列有关计算营业现金流量的说法中，正确的有（ ）。
A.营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
B.营业现金流量=税后净利润+折旧
C.营业现金流量=营业利润+折旧-所得税
D.营业现金流量=收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+折旧×所得税税率
12.对于互斥方案决策而言，如果两个方案的投资额和项目期限都不相同，则可以选择的评价方法有（）。
A.净现值法
B.共同年限法
C.等额年金法
D.内含报酬率法
13.下列属于衡量项目特有风险方法的有（ ）。
A.敏感性分析
B.情景分析
C.蒙特卡洛模拟分析
D.假想分析
14.某公司股票的当前市价为10元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为8元，则下列说法正确的有（）。
A.该期权的内在价值为2元
B.该期权的内在价值为0元
C.该期权属于虚值状态
D.该期权属于实值状态
15.在其他因素不变的情况下，下列事项中，会导致欧式看涨期权价值增加的有（ ）。
A.期权执行价格提高
B.期权到期期限延长
C.股票价格的波动率增加
D.无风险利率提高
16.根据有效市场假说，下列说法中正确的有（ ）。
A.只要所有的投资者都是理性的，市场就是有效的
B.只要投资者的理性偏差具有一致性，市场就是有效的
C.只要投资者的理性偏差可以相互抵消，市场就是有效的
D.只要有专业投资者进行套利，市场就是有效的
17.降低经营杠杆系数，从而降低企业经营风险的途径有（）。
A.提高资产负债率
B.节约固定成本开支
C.提高产品销售量
D.提高权益乘数
18.下列关于资本结构理论的表述中，正确的有（ ）。
A.根据MM理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大
B.根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础
C.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为
正的项目
D.根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资
19.下列属于影响资本结构外部因素的有（）。
A.税率
B.利率
C.资本市场
D.行业特征
20.采用企业价值比较法时，在最佳资本结构下，下列说法正确的有（）。
A.企业价值最大
B.加权平均资本成本最低
C.每股收益最大
D.筹资风险小
三、计算分析题
1.甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。
公司目前发行在外的普通股股数为4000万股，预计2012年的销售收入为18000万元，净利润为9360万元。
公司拟采用相对价值评估模型中的市销率（市价/收入比率）估价模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下：
可比公司名称
预计销售收入
（万元）
预计净利润
（万元）
普通股股数
（万股）
当前股票价格
（元/股）
A公司
20000
9000
5000
20.00
B公司
30000
15600
8000
19.50
C公司
35000
17500
7000
27.00
要求：
（1）计算三个可比公司的市销率，使用修正平均市销率法计算甲公司的股权价值。
（2）分析市销率估价模型的优点和局限性，该种估价方法主要适用于哪类企业？
2.某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备，旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。
该公司预期报酬率12%，所得税税率25%，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原值的10%。
要求：
进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。
3.某公司目前拥有资本1050万元，资本结构为：
债务资本200万元，普通股权益资本850万元。
有关资料详见下表：
单位：
万元
项目
金额
债务
200
普通股
850
优先股
0
总额
1050
年利息
18
普通股股数（万股）
75
年优先股股利
0
所得税税率
25%
现准备追加筹资300万元，有三种筹资选择：
（1）增发新普通股，每股发行价为60元；
（2）平价发行债券，票面利率10%；
（3）平价发行优先股，股利率为12%。
要求：
（1）当息税前利润预计为200万元时，计算三种增资方式完成后的普通股每股收益。
（2）计算增发普通股与增加债务两种筹资方式下的每股收益无差别点。
（3）计算增发普通股和发行优先股两种筹资方式下的每股收益无差别点。
（4）按照每股收益无差别点分析法的原理，当息税前利润预计为200万元时，应采用哪种筹资方式。
参考答案及解析
一、单项选择题
1.
【答案】A
【解析】根据资本资产定价模型可知：
Ks=Rf+β×（Rm-Rf）=4%+1.2×（14%-4%）=16%。
2.
【答案】D
【解析】按照风险溢价法，Ks=Kdt+RPc，式中：
Kdt表示的是税后债务成本；RPc表示的是股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，因此，正确答案是选项D。
3.
【答案】B
【解析】根据股利增长模型可知：
股权成本KS=D1/P0+g，由于每年股利固定为每股0.20元，所以股利是固定不变的，即增长率g=0。
该普通股成本=0.20/［5×（1-4%）］=4.17%。
4.
【答案】A
【解析】信用风险的大小可以用信用级别来表示，因此应选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券。
5.
【答案】A
【解析】本题的主要考核点是投资资本的计算。
投资资本=经营营运资本+经营长期资产-经营长期负债
=（经营流动资产-经营流动负债）+经营长期资产-经营长期负债
=（300-200）+800-180=720（万元）。
6.
【答案】A
【解析】实体现金流量=税后经营利润-净经营资产净投资，税后经营利润和税后利润是不同的概念，税后经营利润=税后利润+税后利息，所以选项A不正确。
7.
【答案】B
【解析】股利支付率=0.4/0.8=50%，预期市盈率=股利支付率/（股权资本成本-增长率）=50%/（10%-6%）=12.5。
8.
【答案】D
【解析】市销率模型的一个优点是不会出现负值，因此，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数，所以，选项A、B的说法不正确；市销率估价模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，因此选项C说法不正确，选项D说法正确。
【知识点】相对价值模型的原理
【难易度】易
9.
【答案】C
【解析】内含报酬率是根据项目的现金流量计算的，是项目本身的投资报酬率，不受企业要求的最低投资报酬率的影响。
10.
【答案】B
【解析】与新建车间相关的现金流量=150-（300-200）=50（万元）。
在进行投资分析时，不仅应将新产品的现金流量作为增量现金流量来处理，而且应扣除其他产品因此而减少的现金流量。
11.
【答案】C
【解析】1+名义资本成本=（1+实际资本成本）×（1+通货膨胀率），所以1+11.3%=（1+r）（1+5%），解得r=6%。
12.
【答案】C
【解析】项目的特有风险是指项目本身的风险，它可以用项目的预期收益率的波动性来衡量；项目的公司风险是指项目给公司带来的风险，它可以用项目对于公司未来收入不确定的影响大小来衡量；项目的市场风险，也称为系统风险、不可分散风险，是指项目给股东带来的风险。
13.
【答案】B
【解析】在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，称为“执行价格”。
14.
【答案】A
【解析】多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0），本题到期日股票市价是100元，大于执行价格90元，所以投资人会执行期权，看涨期权的到期日价值=Max（100-90，0）=10元。
15.
【答案】D
【解析】多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日相同。
对于股票市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时，多头对敲是最适合的投资组合。
16.
【答案】B
【解析】在期权估价过程中，价格的变动性是最重要的因素，而股票价格的波动率代表了价格的变动性。
17.
【答案】A
【解析】息税前利润=2×（50-20）-45=15（万元），经营杠杆系数=（息税前利润+固定成本）/息税前利润=（15+45）/15=4.
18.
【答案】A
【解析】本题主要考核财务杠杆系数的计算。
财务杠杆系数=
，所以2=500/[500-I-6/（1-25%）]，则I=242万元。
19.
【答案】B
【解析】选项A反映的是经营杠杆；选项C反映的是财务杠杆；总杠杆系数=每股收益变动率/营业收入变动率，所以选项B正确。
20.
【答案】D
【解析】根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，债务资本成本不变，加权资本成本下降，但股权资本成本会上升。
有债务企业的权益成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬。
二、多项选择题
1.
【答案】AB
【解析】估计无风险利率时应选择上市交易的政府长期债券的到期收益率，而不是票面利率，所以选项A说法不正确；估计β值时如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，所以选项B说法不正确；估计β值时应选择每周或每月的收益率能显著地降低股票收益率与市场收益率之间相关性的偏差，所以选项C说法正确；估计市场风险溢价时应选择较长的时间跨度，既要包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期，所以选项D说法正确。
2.
【答案】ABD
【解析】不考虑所得税影响，筹资人的债务成本等于债权人要求的收益率，但是如果考虑所得税影响，由于利息可以抵税，相当于政府支付了部分债务成本，所以筹资人的债务成本小于债权人要求的收益率，选项C不正确。
3.
【答案】ABD
【解析】计算加权平均资本成本是有三种加权方案：
账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。
4.
【答案】AD
【解析】影响资本成本的因素主要有利率、市场风险溢价、税率、资本结构、股利政策和投资政策，其中利率、市场风险溢价、税率属于外部因素，资本结构、股利政策和投资政策属于内部因素。
5.
【答案】ABD
【解析】整体不是各部分的简单相加，所以选项A错误；现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的，而企业实体价值是公平的市场价值，所以选项B错误；少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的未来现金流量的现值，控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值，所以选项D错误。
6.
【答案】CD
【解析】判断企业进入稳定状态的主要标志是：
（1）具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；
（2）具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。
7.
【答案】ABC
【解析】资本支出=净经营长期资产增加额+折旧摊销=经营性长期资产增加额-经营性长期负债增加额+折旧摊销，选项D不正确。
8.
【答案】ABC
【解析】
市盈率的驱动因素包括：
①增长率；②股利支付率；③风险（股权资本成本）。
其中关键驱动因素是增长率。
市净率的驱动因素包括：
①权益净利率；②股利支付率；③增长率；④风险（股权资本成本）。
其中关键驱动因素是权益净利率。
所以，市盈率和市净率的共同驱动因素包括：
股利支付率、增长率和股权资本成本。
9.
【答案】AD
【解析】净现值指标大小受折现率高低的影响，选项A正确；无论动态回收期还是静态回收期都没有考虑回收期满以后的现金流量，所以不能衡量盈利性，选项B错误；内含报酬率的高低不随预期折现率的变化而变化，但会随投资项目预期现金流、期限的变化而变化，选项C错误；项目寿命期相同时，对于两个投资规模不同的互斥项目进行比较，应以净现值法优先，因为净现值大可以给股东带来的财富就大，股东需要的是实实在在的报酬而不是报酬的比率。
所以，选项D是正确的。
10.
【答案】ACD
【解析】企业增加一条生产线，通常会引起下列现金流入：
1.营业现金流入2.该生产线出售（报废）时的残值收入3.收回的营运资本。
11.
【答案】ABCD
【解析】以上四个选项均是正确的表达式。
12.
【答案】BC
【解析】互斥方案下，内含报酬率法可能会出现与净现值法结论不一致的情况，所以内含报酬率法不适用于互斥方案的比较；净现值法适用于项目寿命相同的多个互斥方案的比较决策；共同年限法和等额年金法适用于项目投资额不同而且寿命不相同的多个互斥方案的比较决策。
13.
【答案】ABC
【解析】衡量项目特有风险的方法主要有三种：
敏感性分析、情景分析和模拟分析（蒙特卡洛模拟）。
14.
【答案】BC
【解析】该期权是看跌期权，对于看跌期权来说，如果股票的现行价格低于执行价格时，其内在价值为执行价格减去现行价格（X-S0），如果股票的现行价格等于或高于执行价格，持有人不会行权，所以内在价值为零。
本题的股票现行价格为10元，高于执行价格8元，所以内在价值为0，选项B正确；当执行期权能给持有人带来正回报时，称该期权为“实值期权”，或者说它处于“实值状态”，反之，当执行期权给持有人带来负回报时，则称该期权为“虚值期权”，或者说它处于“虚值状态”，本题属于后者情况，选项C正确。
15.
【答案】CD
【解析】执行价格提高会使看涨期权价值下降，选项A错误；期权到期期限延长对于欧式期权价值影响不一定，选项B错误。
16.
【答案】ACD
【解析】选项A属于理性的投资人的内容；选项C属于独立的理性偏差的内容；选项D属于套利的内容；理性投资人、独立的理性偏差、套利以上三个条件只要有一个存在，市场就将是有效的。
17.
【答案】BC
【解析】节约固定成本开支、提高产品销量，可以降低经营杠杆系数，降低经营风险。
而提高资产负债率、提高权益乘数与经营风险无关，只影响财务风险。
18.
【答案】ABD
【解析】按照有税的MM理论，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值，因此负债越多企业价值越大，选项A正确；权衡理论强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构，选项B正确；根据代理理论，在企业陷入财务困境时，更容易引起过度投资问题与投资不足问题，导致发生债务代理成本，过度投资是指企业采用不盈利项目或高风险项目而产生的损害股东以及债权人的利益并降低企业价值的现象，投资不足问题是指企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象，所以选项C错误；根据优序融资理论，当企业存在融资需求时，首先是选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资，所以选项D正确。
19.
【答案】ABCD
【解析】影响资本结构的外部因素包括：
税率、利率、资本市场、行业特征等。
20.
【答案】AB
【解析】在企业价值比较法下，最佳资本结构是指企业在一定时期，加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。
三、计算分析题
1.
【答案】
（1）
可比公司名称
每股销售收入
市销率
预计销售净利率
A公司
4
5
45%
B公司
3.75
5.20
52%
C公司
5
5.40
50%
平均值
5.20
49%
甲公司
4.5
52%
修正平均市销
升级会员 