第十五章 宏观经济政策效果分析.docx

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第十五章宏观经济政策效果分析

第十五章宏观经济政策分析

【教学目的与要求】通过本章的学习，应当掌握运用IS―LM模型对财政政策、货币政策效果进行分析的基本方法，掌握经济政策的效果，掌握两种经济政策混合使用的效果。

【教学重点与难点】经济政策会因IS曲线、LM曲线斜率的不同而产生不同的效果，IS曲线、LM曲线的不同斜率对经济政策产生不同效果的原因，两种经济政策混合使用的效果。

【教学方法】课堂讲授与学生自学相结合。

【教学内容】

第一节财政政策效果

一、财政政策效果的IS―LM图形分析

在给定的条件下，扩张性的财政政策可以使产出水平提高，这是毋须质疑的，但需要进一步研究的问题是：

扩张性的财政政策为什么在不同的情况下会产生不同的效果？

下面的研究是在IS—LM模型的框架下展开的。

从IS—LM模型来看，财政政策效果的大小是指政府税收和支出的变化所导致IS曲线的变化对国民收入产生的影响。

研究影响政策效应的因素实际上就是研究IS曲线、LM曲线中的各参数的数值及其变化对曲线的空间位置的变化从而对均衡产出水平的影响。

从IS曲线和LM曲线的图形上看，这种影响的大小会因IS曲线和LM曲线斜率的不同而不同。

下面分别加以论述。

1．IS曲线的斜率对财政政策效果的影响

当LM曲线不变时，IS曲线斜率的绝对值越大，即IS曲线越陡峭，政府收支变化使IS曲线发生移动时，导致国民收入的变化就越大，财政政策的效果就越大；反之，IS曲线斜率的绝对值越小，即IS曲线越平坦，则IS曲线发生移动时导致国民收入的变化就越小，财政政策效果也就越小。

这一结果可以用下图表示。

上图中，假定LM曲线的斜率不变，初始状态下的均衡收入y0和利率r0也完全相同，现假定政府实行一项扩张性的财政政策（增加政府支出或减少税收），增加相同的一笔支出量均为Δg，则会使IS曲线右移，假定右移的距离是E0E3，E0E3为政府支出乘数和政府支出增加额的积，即E0E3=Kg·Δg，也就是说，政府支出的增加能带动国民收入增加若干倍，这其中的原理在前面的内容中已有论述，这里不再赘述。

由于IS曲线斜率的不同，国民收入的增加额大不相同，但有一点是相同的，即两者的增加额y0y1和y0y2均小于E0E3，原因是要想使国民收入的增加额为E0E3，必须保持利率水平不变。

但是，保持利率水平不变是不可能的。

因为IS1曲线、IS2曲线向右分别平行移动到IS1′和IS2′时，在（r0，y3）点上，商品市场实现了新的均衡，但货币市场却发生了失衡——货币需求大于货币供给。

原因是什么呢？

因为政府支出增加势必导致国民收入的增加，国民收入增加导致对货币交易需求增加，但货币供给不变（LM曲线不变），这势必导致货币需求大于货币供给，利率必将上升，而利率的上升导致私人投资水平下降以及总需求水平进一步下降，扩张性财政政策的产出效应受到了限制，这种限制就是所谓的“挤出效应”。

由于存在政府支出挤走私人投资的问题，因此，新的均衡点只能是E1和E2，收入不可能增加到y3，而分别只能增加到y1和y2。

从图中可以清楚地看到，y0y1＜y0y2，即IS曲线越平坦财政政策效果越小，IS曲线越陡峭财政政策对国民收入和利率的影响越大，政策效应越大。

IS曲线之所以影响财政政策效应，是与投资的利率弹性以及乘数相关的。

IS曲线的斜率的大小主要由投资的利率弹性大小所决定，IS曲线的斜率越小，即IS曲线越平缓，说明投资的利率弹性越大，即利率变动一定幅度将引起投资较大幅度的变动。

如果投资对利率变动的反应较为敏感，政府采取扩张性的财政政策使国民收入增加的同时，利率上升，而利率的上升必将使私人投资减少许多，“挤出效应”较大，国民收入增加的幅度较小。

因此，IS曲线越平缓，实行扩张性财政政策时挤出效应就越大，被挤出的私人投资就越多，国民收入增加得越少，即财政政策效果越小。

反之，IS曲线越陡峭，投资需求对利率的弹性越小，政府支出增加产生的“挤出效应”较小，因而国民收入增加得较多，财政政策效果较大。

就乘数而言，乘数越大，IS曲线斜率就越小，IS曲线越平坦，一定投资量和总需求的变动所引起的国民收入的变动就越大，“挤出效应”也越大，财政政策效果就越小。

反之，乘数越小，IS曲线斜率就越大，IS曲线越陡峭，“挤出效应”越小，财政政策效果越大。

1．LM曲线的斜率对财政政策效果的影响

当IS曲线的斜率给定不变时，财政政策的效果取决于LM曲线的斜率。

LM曲线斜率的绝对值越大，即LM曲线越陡峭，财政政策使IS曲线移动时对利率的影响越大，导致国民收入的变动越小，也就是说财政政策效果越小；反之，LM曲线斜率的绝对值越小，LM曲线越平坦，IS曲线移动时将导致国民收入发生较大的变动，即财政政策效果越大。

这一结果自己用图表示出来。

原因何在？

LM曲线的斜率之所以影响财政政策的效果是与货币需求的收入弹性和利率弹性相关的。

政府增加相同的一笔政府支出，当LM曲线斜率较大即曲线较陡峭时，表示货币需求的利率弹性较小，或者说，货币需求对利率的反应较不敏感，意味着一定货币需求的增加需要利率较多地上升，利率上升得越多，对私人投资挤占得就越多，“挤出效应”越大，导致了财政政策效果越小。

同时，LM曲线越陡峭，货币需求的收入弹性越大，一定的国民收入水平提高所引起的货币需求增加得越多，在货币供给量不变的情况下，货币需求增加得越多，利率上升越高；利率上升得越高，私人投资减少得越多，国民收入增加的就少，财政政策的效果就小。

相反，LM曲线斜率越小即LM曲线越平坦，表示货币需求的利率弹性越大，说明货币需求对利率的反应越敏感，当政府增加支出，即使通过发行公债向私人部门借了大量的货币，也不会使利率上升许多，利率上升得越小，对私人投资产生的影响越小，挤出效应越小，当政府支出增加时，将会使国民收入增加许多，即财政政策效果较大。

同时，LM曲线越平坦，货币需求的收入弹性越小，在货币供给量不变的情况下，一定的国民收入水平提高所引起的货币需求增加得越少，利率就上升得越少，从而私人投资减少得也越少，“挤出效应”则越小，国民收入增加的就多，财政政策的效果就大。

3．财政政策乘数

财政政策效果可以用财政政策乘数来表示或计量。

财政政策乘数是指在实际货币供给量不变的情况下，政府收支的变化可以使国民收入变动多少。

例如，政府增加一美元的购买性支出导致了国民收入增加了多少，用公式表示为：

式中，β表示边际消费倾向，t表示税收函数中的边际税率，d代表投资需求函数i=e－dr中投资的利率弹性，k和h分别表示货币需求函数中货币需求的收入弹性和利率弹性。

从财政政策乘数表达式可以看出，当β、t、d、k既定时，h越大，即货币需求的利率弹性越大，LM曲线越平坦，财政政策乘数就越大，财政政策效果越大。

当h→时，LM曲线成为一条水平线，财政政策效果极大。

相反，若h越小，财政政策乘数也越小，财政政策效果就越小。

同样，若其他参数不变，d越大，即投资需求的利率弹性越大，IS曲线越平坦，财政政策乘数越小，即财政政策效果也越小。

同时，边际消费倾向β，边际税率t以及货币需求的收入弹性k这些参数的大小，同样会影响财政政策乘数，影响财政政策效果。

二、挤出效应

1．挤出效应的概念

挤出效应是指政府支出增加使提高国民收入水平的同时也引起利率的提高，从而使得私人部门的消费与投资减少。

2．挤出效应的产生原因

挤出效应挤出效应可能是部分的，也可能是完全的。

当私人投资的减少小于政府支出的增加时，这时的挤出效应就是部分的；当私人投资的减少量与政府支出的增加量相等时，挤出效应就是完全的。

何种情况下政府的挤出效应是完全的，什么情况下是部分的，依经济社会的经济运行状况的不同而不同。

当经济达到充分就业时，政府支出增加会导致私人投资以如下方式减少：

由于政府支出增加，产品市场上产出水平达到极大，导致在产品市场上对商品和劳务的购买竞争加剧，物价水平上涨，如果在这时货币的名义供给量不变，实际的货币供给量必然会由于价格的上涨而减少。

由于产出水平不变，用于交易需求的货币量（m1）不变，只有使用于投机需求的货币量（m2）减少。

结果，债券价格会下跌，利率上升，必然导致私人投资支出减少。

私人投资的减少，必将产生一系列的影响，首先使总需求减少，导致国民收入降低，影响人们的消费水平，使人们的消费随之降低。

这就是说，政府支出的增加“挤占”了私人的投资和消费。

短期中，如果工人由于存在货币幻觉或受工资契约的约束，货币工资不能随物价上涨同步增加，企业会由于工人实际工资水平的降低而增加对劳动的需求，因此，短期内就业和产量会增加。

但从长期来看，工人会由于物价的上涨要求增加工资，企业也将把对劳动的需求稳定在充分就业的水平上，因此，政府支出的增加只能完全地挤占私人的投资和消费，“挤出效应”是完全的。

当经济处于非充分就业时，政府采取扩张性财政政策，增加政府支出，同样会对私人投资产生“挤出效应”，但一般说来，这时政府支出的增加对私人投资的挤出效应不会是完全的，原因在于此时的经济社会存在一定的失业，政府扩张性的财政政策多少能使就业和产出增加一些。

但为什么在非充分就业的经济中，政府支出的增加还会对私人投资有一定的挤出效应呢？

因为政府支出的增加提高了总需求水平，必然使产出水平相应提高，交易需求所需的货币量随之增加，在名义货币供给不变的情况下，货币需求就大于货币供给，利率因此而上升，从而导致私人投资水平不同程度的下降。

3．影响挤出效应的因素

政府支出会在多大程度上“挤占”私人投资呢？

具体来说取决于以下几个因素。

第一，货币需求的收入弹性。

货币需求的收入弹性就是货币需求函数（L=ky—hr）中的k。

货币需求的收入弹性越大，LM曲线越陡峭，说明货币需求对产出水平越敏感，一定的国民收入增加所引起的货币需求的增加也大，在货币供给量不变的前提下，货币需求越大，利率上升得越高，私人投资和总需求减少得越多，国民收入增加得越少，即挤出效应越大。

反之，货币需求的收入弹性越小，LM曲线越平坦，挤出效应越小。

第二，货币需求的利率弹性。

货币需求的利率弹性就是货币需求函数中的h。

货币需求的利率弹性越小，LM曲线越陡峭，说明货币需求对利率越敏感，一定的货币需求增加需要利率上升很多，从而投资和总需求减少得就多，国民收入也就减少得越多，即挤出效应越大。

反之，货币需求的利率弹性越大，LM曲线越平坦，挤出效应就越小。

第三，投资的利率弹性。

投资函数i=e—dr中的d就是投资的利率弹性，它表示投资需求对利率的敏感程度。

投资的利率弹性越大，说明投资需求对一定的利率变动越敏感，IS曲线的斜率就越小，IS曲线越平坦，一定的利率变动所引起的投资变动也就越大，使总需求和国民收入的变动就大，因而挤出效应就越大。

反之，投资的利率弹性小，“挤出效应”也越小。

第四，支出乘数。

支出乘数越小，IS曲线斜率会越大，IS曲线越陡峭，政府支出所引起的国民收入的增加也越少，但利率提高使投资减少所引起的国民收入的减少也越少，即挤出效应也越小；反之，支出乘数越大，IS曲线斜率就越小，IS曲线越平坦，“挤出效应”也越大。

在这些影响挤出效应的因素中，支出乘数主要取决于边际消费倾向。

一般而言，边际消费倾向是比较稳定的，同时税率也不会轻易变动。

货币需求的收入弹性k主要取决于人们的支付习惯和制度，一般也认为其比较稳定。

因此，“挤出效应”的大小主要取决于货币需求的利率弹性和投资的利率弹性。

第二节货币政策效果

一、货币政策效果的IS—LM图形分析

货币供给量变动的政策对总需求进而对国民收入和利率影响的大小，即货币政策的效果同样不仅取决于IS曲线的斜率，而且还取决于LM曲线的斜率。

1．IS曲线的斜率对货币政策效果的影响

当LM曲线的斜率不变时，IS曲线越平坦即斜率越小，实行一项货币政策变动货币供给量，LM曲线发生移动对国民收入变动的影响越大，货币政策效果越大；反之，IS曲线越陡峭即斜率越大，LM曲线的移动对国民收入变动的影响就越小，货币政策效果越小。

如下图所示。

从图中可以看到，两条LM曲线的斜率是相同的，IS曲线的斜率不同，初始时，产品市场和货币市场均衡点为E0点，均衡收入和均衡利率相同，均为y0和r0。

现在货币当局实行一项扩张性货币政策，增加同样的一笔货币供给量ΔM时，LM右移的距离相同，都为E0E3，

。

在这里，k是货币需求函数L=ky—hr中的k，换句话说，右移的距离等于实际货币供给量的增量与货币需求的收入弹性的比率，y0y3意味着利率r0不变时由于货币供给量的增加能够使国民收入增加的部分。

但实际上国民收入不可能增加到y0y3，原因是货币供给量的增加会使利率下降，因为在增加的货币供给量中其中的一部分要用来满足增加的货币投机需求，只有一部分才用来满足增加的货币交易需求，这部分究竟有多大，决定于货币供给量增加时国民收入能增加多少。

IS曲线斜率之所以能够影响货币政策效果，是因为IS曲线的斜率主要是由投资的利率弹性决定的。

从图可以看出，IS曲线越陡峭，IS曲线的斜率越大，投资的利率弹性越小，当货币供给量增加使LM曲线向右移动而导致利率下降时，投资不会增加许多，国民收入增加就越小，即货币政策的效果越小。

反之，IS曲线越平坦，表示投资的利率弹性较大，当货币供给量的增加导致利率下降时，投资将增加许多，国民收入水平将有较大幅度的提高，货币政策的效果就大。

2．LM曲线的斜率对货币政策效果的影响

IS曲线的斜率不变时，货币政策效果就取决于LM曲线的斜率。

LM曲线斜率越大，即LM曲线越陡峭，货币政策使LM曲线移动导致的国民收入变动就越大，也就是说货币政策效果越大；反之，LM曲线斜率越小即LM曲线越平坦，LM曲线的移动对国民收入产生的影响就越小，即货币政策效果就越小。

请自己用图表示。

这种现象出现的原因是什么呢？

因为LM越陡峭，表示货币需求受利率影响较小，货币供给量只要稍有增加就会使利率下降许多，因而货币供给量变动对利率变动的作用较大，使得增加货币供给量的货币政策将对投资和国民收入有较大的影响。

反之，如果LM曲线较平坦，表示货币需求受利率的影响大，利率稍有变动会使货币需求变动很多，因而货币供给量变动对利率变动影响较小，货币政策对投资和国民收入的影响较小，即货币政策的效果较小。

LM1曲线和LM2曲线的斜率不同，LM1曲线的斜率大于LM2曲线的斜率，初始时的均衡点都为E0点，均衡收入y0、均衡利率r0都相同。

若这时增加相同的货币供给量、LM曲线右移相同的距离E0E3，即y0y3。

由于LM曲线的斜率不同，产生的政策效果大不相同，国民收入分别只增加了y0y1和y0y2，且y0y1＞y0y2。

原因何在呢？

LM曲线的斜率对货币政策效果的影响与货币需求的利率弹性有关。

货币供给量增加相同时，当LM曲线斜率较大即LM曲线较陡峭时，货币需求的利率弹性就较小，或者说，货币需求对利率的反应较不敏感，意味着一定货币供给的增加使利率下降得较多，利率从r0下降到r1，导致投资和国民收入增加得较多。

相反，LM曲线斜率越小即LM曲线越平坦，表示货币需求的利率弹性越大，货币供给的增加会使利率下降得较少，利率从r0下降到r2。

总之，在LM曲线比较陡峭时，货币当局实行的扩张性货币政策能使利率下降得较多，并且利率的下降对投资产生较大的刺激作用，这种货币政策的效果就越大；反之，在LM曲线比较平坦时，货币政策的效果就小。

3．货币政策乘数

货币政策效果也可以用货币政策乘数表示和计量。

货币政策乘数是指当IS曲线或产品市场均衡不变的情况下，实际货币供给量变化可以使均衡国民收入变动多少。

例如，货币当局增加一美元的货币供给导致了国民收入增加了多少，用公式表示为：

从货币政策乘数表达式可以看出，当β、t、d、k既定时，h越大，即货币需求的利率弹性越大，LM曲线越平坦，则货币政策乘数就越小，货币政策效果越小。

当h→时，LM曲线成为一条水平线，货币政策效果为零。

相反，若h越小，货币政策乘数越大，货币政策效果越大。

同样，若其他参数不变，d越大，即投资需求的利率弹性越大、投资对利率变化越敏感，IS曲线越平坦，货币政策乘数就越大，即货币政策效果也越大。

同时，边际消费倾向β，边际税率t以及货币需求的收入弹性k这些参数的大小，同样会影响货币政策乘数，影响货币政策效果。

二、凯恩斯主义的极端情况

1．凯恩斯主义极端情况的含义

如上所述，LM曲线越平坦，或者IS曲线越陡峭，则财政政策效果就越大，货币政策效果就越小。

当LM曲线为水平线、IS曲线为垂直线时，财政政策十分有效、货币政策完全无效，这就是凯恩斯主义的极端情况。

如下图所示。

在此情况下，财政政策、货币政策为什么是这样的效果呢？

2．财政政策完全有效的原因

LM曲线之所以成为一条水平线，是因为货币需求对利率的弹性变得无穷大，这时向右下方倾斜的货币需求曲线成为一条水平线，由此推导出的LM曲线也变成水平方向的曲线。

上图中，LM曲线的水平区段就是凯恩斯区域。

初始的产品市场均衡曲线为IS1曲线、LM1曲线，IS1曲线与LM1曲线的交点E1表示初始的均衡产出为y1、均衡利率为r1。

扩张性的财政政策使IS1曲线向右平移到IS2的位置，LM1曲线与IS2曲线相交于E2点，E2点表示政府实行扩张性的财政政策后的均衡产出为y2，但均衡利率仍然是r1。

y1y2即为扩张性财政政策的产出效果，y1y2=Δy=k·Δg。

为什么凯恩斯区域扩张性财政政策没有使利率水平提高、挤出效应为零从而使财政政策完全有效呢？

在凯恩斯看来，一旦利率水平极低时，人们手持货币的机会成本将变得很小，极端地讲为零，人们愿意将货币保持在手中，而不会将货币资产转化为有价证券，这时货币投机需求曲线L2为一条水平线，如果这时货币供给不变，L=ky，我们可以推导出LM曲线为一条水平线，表明国民收入对利率的反应是完全有弹性的。

如果这时采取一项扩张性的财政政策，增加政府支出或减税，会导致总产出增加即收入增加，L1也会增加，由于货币供给不变，L2必须减少，但由于L2为水平线，L2的下降不会使利率上升，由于利率不变，挤出效应为零，政府支出的增加不会挤占私人投资，财政政策就完全有效。

3．货币政策完全无效的原因

存在流动性陷阱时，在任意一给定的较低的利率水平上，当公众持有货币的机会成本非常小以至于可以忽略不计时，公众愿意持有任何数量的货币供给量。

这时无论货币当局增发多少货币量，都会沉淀在公众的手中，LM曲线在这时成为一条水平线，货币供给量的任何变动都不会使水平的LM曲线发生上下移动，向右平移的LM曲线与垂直的IS曲线仍然相交于E1点。

在这种情况下，无论增加还是减少货币供给量都不会对利率和国民收入产生任何影响，货币政策处在凯恩斯区域时，便无力影响利率和国民收入，货币政策完全没有效果。

从理论上说，当利率为零时就是这种情况。

因为当利率为零时，人们持有货币的机会成本近乎为零，因此，公众为了交易的便利不愿意持有任何债券，而宁愿全部持有货币。

这时，货币供给量的增加并不会引诱人们购买债券，利率不会发生任何的变动，也就不会对国民收入产生影响。

三、古典主义的极端情况

1．古典主义极端情况的含义

与凯恩斯主义的极端情况相反，还存在着古典主义的极端情况。

当水平的IS曲线与垂直的LM曲线相交时，财政政策完全无效、货币政策十分有效，这就是古典主义的极端情况。

如下图。

为什么产生如此效果呢？

2．财政政策完全无效的原因

当货币需求对利率的弹性为零时，货币需求曲线成为一条垂直线，由此推导出的LM曲线也成为一条垂直线，这时，为什么政府的财政政策完全无效呢？

一方面，垂直的LM曲线说明货币需求的利率系数等于零，换句话说，利率已高到如此地步，既使人们持有货币的机会成本或者说损失达到极大，又使人们看到债券价格如此之低，低到只能上涨而不会再下跌的程度。

此时，人们会将手中的全部货币拿去购买有价证券，人们为投机需求所持的货币量为零。

这时，政府如果推行扩张性的财政政策而向私人部门借钱的话（出售公债），由于私人部门的手中没有闲置货币，财政部门只能通过私人部门投资支出的减少来获得货币，而私人部门认为只有投资支出的减少量等于政府借款的数目是合算的时候，政府才能借到这笔款项。

因此，政府的借款利率一定得上升，直到上涨到政府公债产生的收益大于私人投资的预期收益。

政府支出增加多少，将使投资支出减少多少。

在这种情况下，政府支出对私人投资的“挤出效应”就是完全的，因此，扩张性的财政政策完全无效。

图5―6中，扩张性财政政策使水平的IS1曲线向右平移，但仍然与LM1曲线相交于E1点，均衡产出没有任何变化，仍为y1。

另一方面，水平的IS曲线说明投资需求的利率弹性无限大，利率的稍微变动都会使投资大幅度变动。

当政府因增加支出或减少税收而向私人部门借钱时，利率稍有上升，私人投资便会大大减少，使挤出效应达到完全的地步。

3．货币政策的完全有效性的原因

垂直的LM曲线表明当货币需求的利率弹性为零，货币需求对利率完全缺乏弹性，人们不会对利率的变动作出任何反应，即人们没有对货币的投机需求。

因此，增加的货币供给会被人们全部用来增加交易需求，为此，国民收入必须大大增加。

另外，水平的IS曲线说明投资对利率极为敏感，货币供给的增加使利率有一点点下降，都会使投资极大地增加，从而使国民收入增加极大。

上图表明，货币当局增加货币供给量，即LM1曲线向右平移到LM2曲线的位置，与水平的IS1曲线相交于E2点，利率没有上升，仍是r1。

同时，均衡收入则由y1增加到y2，y1y2正好等于货币的增加量，没有产生任何挤出效应，货币量的变动对收入水平有最大的效应。

垂直的LM曲线被称为古典主义极端，是因为在古典经济学家看来，货币需求仅同收入有关，与利率的高低没有什么关系。

货币需求对利率极不敏感，货币需求的利率弹性几近于零，故LM曲线是一条垂线。

垂直的LM曲线意味着货币供给量对国民收入水平的影响非常大，货币政策效应很大。

这一观点与古典的货币数量论有关，这一理论的核心是认为人们之所以持有货币，仅仅是因为交易的便利，货币数量决定了价格水平，它仅依赖于名义国民收入，并不取决于利率的高低。

第三节两种政策的混合使用

从以上两节的分析可以看出，如果一定时期经济处于萧条状态，政府无论采取扩张性货币政策还是扩张性财政政策以及两种政策的搭配使用都可以用于扩大总需求，增加国民收入。

又由于凯恩斯区域和古典区域都是极端的情况，在实际中很少存在，因此，决策者在制定政策时既可选择财政政策，也可选择货币政策，或将两种政策结合起来使用。

这样就有一个政策如何选择，并使之配合的问题。

一、政策的选择

当均衡的国民收入低于充分就业的国民收入时，决策者可以进行多种政策选择，一是采取扩张性财政政策，使IS曲线向右移动，增加了总需求和国民收入但也使利率上升；二是采取扩张性货币政策，使LM曲线向右移动，可以增加国民收入水平但使利率下降；三是同时采取扩张性财政政策和扩张性货币政策，即对这两种政策搭配使用。

扩张性财政政策和扩张性货币政策对均衡的国民收入和利率有不同的影响。

见下表。

政策

均衡的国民收入

均衡利率

扩张性财政政策

增加

上升

扩张性货币政策

增加

下降

从上表可以得出这样的结论：

尽管这两种政策都可以增加总需求，使国民收入增加，但两者还使有一定的差别。

货币政策的实施是通过对利率的影响来影响总需求的，因此，主要是刺激对利率的变动非常敏感的那些投资支出与消费支出——尤其是住房建筑投资。

原因是住房建筑投资是一种长期投资，利率的变动对其影响最大。

同样，扩张性财政政策所包括的不同内容对不同的经济变量也会产生不同的影响，对这些影响作一总结，见下表。

利率

消费

私人投资

国民收入

政府购买支出增加

上升

增