第十二章营运资本管理.docx

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第十二章营运资本管理

第66讲-营运资本管理策略

第十二章营运资本管理

本章考情分析

本章是财务管理中短期财务决策的内容，从考试来看本章的题型除客观题外，还可以出

计算分析题。

题型题量分析

年度

题型

2015年

2016年

2017年

试卷I

试卷n

试卷I

试卷n

试卷I

试卷n

单项选择题

2题3分

1题1.5

分

1题1.5

分

3题4.5

分

1题1.5

分

多项选择题

1题2分

一

计算分析题

一

综合题

一

合计

2题3分

2题3.5

分

2题3.5

分

4题6.5

分

1题1.5

分

本章教材主要变化

本章与2017年的教材相比的主要变化是将第十七章的“订货决策”的内容挪到本章，并将节名改为“存货管理”。

1.营运资本管理策略

2•现金竇理

3.应收款项管理

4・存赏营理

第一节营运资本管理策略

厂适中型投资策略

一*菖运资本投资策略—保守型投资策路

」澈进型投资策略

厂适中型筹资策略

二*营运资本蕭资策略Y保守型筹资策略

一激进型筹資策略

一、营运资本投资策略

（一）适中型投资策略

1.流动资产的相关成本

（1）短缺成本

（2）持有成本：

持有成本主要是与流动资产相关的机会成本。

2.适中型投资策略下的成本特点

使得持有成本和短缺成本总计的最小化，这种投资策略要求短缺成本和持有成本大体相等，称为适中型投资策略。

3.适中型投资策略下流动资产投资状况

就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。

（二）保守型投资策略

流动资产投资状况

成本特点

表现为安排较咼的流动资产/收入比率

承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小

（三）激进型投资策略

流动资产投资状况

成本特点

表现为较低的流动资产/收入比率

节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本

【例题？

单选题】与激进型营运资本投资策略相比，适中型营运资本投资策略的（）。

（2017年）

A.持有成本和短缺成本均较低

B.持有成本较高，短缺成本较低

C.持有成本和短缺成本均较高

D.持有成本较低，短缺成本较高

【答案】B

【解析】激进型营运资本投资策略，表现为较低的流动资产/收入比率，所以持有成本最低，短缺成本最高，相比而言，适中型营运资本投资策略，持有成本较高，短缺成本较低，所以选项B正确。

【例题？

多选题】下列关于营运资本投资策略特点表述正确的有（）。

A.适中型营运资本投资策略下持有成本和短缺成本总计最小

B.适中型营运资本投资策略下持有成本和短缺成本大体相等

C.激进型营运资本投资策略下持有成本和短缺成本之和会低于适中策略

D.保守型投资策略下持有成本和短缺成本之和会高于适中策略

【答案】ABD

二、营运资本筹资策略

营运资本筹资策略，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资

金来源，或者兼而有之。

（一）流动资产筹资结构

1.筹资结构的衡量指标一易变现率

（1）易变现率的含义：

经营性流动资产中长期筹资来源的比重。

金融性济动资产

金融性流动负债

经营性济动资产

经营性流动负债

长期负债

长期浚产

所有者权益

（2）易变现率的计算

易变现率一

（衆痕权盘+氏期預务+经营性濂动戲倩）-曲序产

【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债。

【提示2】“股东权益+长期债务+经营性流动负债”本章也将其称为长期资金来源，则:

2.指标的特点

易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守型筹资

策略。

易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资策略。

【提示】注意易变现率和1的关系

易变现率＞1

净金融性流动资产，

f-*

经营性流动资产”1

经营性流动负债一

长期负债'

长期资产”

所有者权益”

【提示】存在净金融流动资产

易变现率＜1

净金融性流动负债经营性滦动资产

经营性流动负债

长期负债长期资产

所有者权益

【提示】企业存在净金融性流动负债

易变现率=1

经营性流动资产

长期资产

经营性流动负债

长期员债

浙有者权益

【提示】净金融流动负债为0

（二）营运资本筹资策略的种类

1.流动资产和流动负债的特殊分类

分类

含义

流动资产

波动性流动资产

受季节性、周期性影响的流动资产所需资金「

稳定性流动资产

即使处于经营淡季也仍然需要保留、用于满足企业长期稳定运行的流动资产所需资金

流动负债

临时性流动负债

金融性流动负债

自发性流动负债

经营性流动负债

2.营运资本的筹资策略

（1）适中型筹资策略

经营低谷时

易变现率=1

经营性流

动资产

稳定性济动资产

经营性济动负债

经营高峰时

易变现率＜1

长期资产

长期负债

所有者权益

波动性流动资产

临时性流动负债

经营性流

动资产

（金融性流动负债）

程定性监动资产

自发性济动负债

（经营性验动负债）

长期负债

所有者权益

【教材例12-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长

期资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自

发性流动负债。

按照适中型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借

款。

800万元长期性资产（即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和）均由长期

负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。

易变现率=

「股东权益+长期债务+经营世谥动员债丿-长期资产

经营性流动资产

=（800-500）/（300+200）=60%

在营业低谷期其易变现率为：

QDQ-5E1D300

=100%

易变现率=

【例题？

单选题】下列关于适中型营运资本筹资策略的说法中，正确的是（）。

A.波动性流动资产通过自发性流动负债筹集资金

B.长期资产和稳定性流动资产通过权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金

C.部分波动性流动资产通过股东权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金

D.部分波动性流动资产通过自发性流动负债筹集资金

【答案】B

【解析】适中型营运资本筹资策略下，波动性流动资产均通过短期金融负债筹集解决，

所以选项ACD错误。

（2）激进型筹资策略

资产

負倩+所有者权益

披动性流动資产

（金融〕临时性流动负债

稳定性流动资产「

厂自发性流动负倩

1、=

長期负债

长期贺产」

1-所有者权益

【提示】激进型筹资策略下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于适中型筹资策略，即使在季节性低谷也可能存在临时性负债，它是一种收益性和风险性均较高的营运资

本筹资策略。

经营低谷时

易变现率＜1

经营高峰时

易变现率＜1

所有者权益

自发11流动戾債

（经喜性流动负债）

恢期负债

所有畫权益

沿用【教材例12-1】

该企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。

在生产经营的

高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。

如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为700万元（即低于正常经营期的流动资产占用与长期资产占用之和800万元），

那么就会有100万元的长期性资产和200万元的波动性流动资产（在经营高峰期内）由短期

金融负债筹资解决。

这种情况表明，企业实行的是激进型筹资策略。

其易变现率为：

营业高峰易变现率=

（段京权益笔担霸筋务+经营性流劫鱼慎）-长期资产

寰营性济动资产

■OD-5DO

7凹一5口口

营业低谷易变现率=…-=67%

A.激进型筹资策略的营运资本小于0

B.激进型筹资策略是一种风险和收益均较低的营运资本筹资策略

C.在营业低谷时，激进型筹资策略的易变现率小于1

D.在营业低谷时，企业不需要短期金融负债

【答案】C

【解析】流动资产分为波动性流动资产和稳定性流动资产，流动负债分为短期金融负债

（临时性流动负债）和自发性流动负债，激进型营运资本筹资策略的临时性流动负债大于波

动性流动资产，但是还有稳定性流动资产存在，所以激进型筹资策略的营运资本不一定小于

0,选项A错误；激进型筹资策略是一种风险和收益均较高的营运资本筹资策略，选项

（3）保守型筹资策略

资策略临时性负债比重最大；保守型筹资策略临时性负债比重最小。

>1。

【提示2】在经营淡季时，存在金融性流动资产，此时易变现率

经营低谷时

易变现率＞1

金融性療动资产

经营流,

动资产

稳定性盜动资产

经营性流动负债十

长期员债

长期资产

所有者杈益

经营高峰时

易变现率＜1

临时性流动负债

长期负僕

所育吉权誠

沿用【教材例12-1】

如果企业只是在生产经营的旺季借入资金低于200万元，比如100万元的短期借款，而

无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，

那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分

的季节性存货和全部长期性资金需要则由长期负债、自发性负债和权益资本提供。

而在生产

经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100万元）投资于短期有价证券。

其易变现率为：

gOD-BOD

营业高峰期易变现率

90D-50DI

营业低谷期易变现率二咗口=133%

【例题？

多选题】某企业的波动性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，短

期金融负债为100万元。

下列关于该企业营运资本筹资策略的说法中，正确的有（）。

（2011年）

A.该企业采用的是适中型营运资本筹资策略

B.该企业在营业低谷时的易变现率大于1

C.该企业在营业高峰时的易变现率小于1

D.该企业在生产经营淡季，可将20万元闲置资金投资于短期有价证券

【答案】BCD

【解析】由于短期金融负债小于波动性流动资产，该企业采用的是保守型营运资本筹资

策略，选项A错误；在营业低谷时保守型营运资本筹资策略的易变现率大于1，适中型营运

资本筹资策略的易变现率等于1,激进型营运资本筹资策略的易变现率小于1,选项B正确。

在经营高峰时易变现率均小于1，选项C正确；由于经营季节性需要企业波动性流动资产

120万元，短期金融负债100万元，所以在经营淡季，企业会有闲置资金20万元，可投资

于短期有价证券，选项D正确。

【例题？

多选题】与采用激进型营运资本筹资策略相比，企业采用保守型营运资本筹资策

略时（）。

（2014年）

A.资金成本较高

B.易变现率较高

C.举债和还债的频率较高

D.蒙受短期利率变动损失的风险较高

【答案】AB

【解析】与激进型筹资策略相比，保守型筹资策略下短期金融负债占企业全部资金来源

的比例较小，所以举债和还债频率较低，蒙受短期利率变动损失的风险也较低，选项C、D

错误。

总结

种类

适中型

激进型

保守型

匹配关系

（1）波动性流动资产=短期性金融负债（临时性负债）

（2）长期资产+稳定性流动资产=股东权益+长期债务+自发性流动负债

（1）波动性流动资产V

短期性金融负债

（2）长期资产+稳定性流动资产＞股东权益+长期债务+自发性流动负债

（1）波动性流动资产〉短期性金融负债

（2）长期资产+稳定性流动资产V股东权益+长期债务+自发性流动负债

易变

现率

居中

（营业低谷为1,营业高峰小于1）

最小

（小于1）

最大

（营业低谷大于1，营业高峰小于1）

临时性负债权

重

比重居中

比重最大

比重最小

风险

收益

特征

资本成本居中风险收益适中

资本成本低，风险收益均咼

资本成本高，

风险收益均低

【例题？

单选题】甲公司是一家生产和销售电暖气的企业，夏季是其生产经营淡季，应收

账款、存货和应付账款处于正常状态。

根据如下：

甲公司资产负债表，该企业的营运资本筹

资策略是（）。

（2015年）

A.保守型筹资策略

B.适中型筹资策略

C.激进型筹资策略

D.无法判断

甲公司资产负债表

2015年6月30日

资产

金额

负债及所有者权益

金额

货币资金（经营）

应付账款

100

交易性金融资产

长期借款

200

应收账款

120

股东权益

300

存货

150

固定资产

250

资产总计

600

负债及股东权益总计

600

【答案】A

【解析】在生产经营的淡季存在短期金融资产，属于保守型筹资策略，选项A正确

【例题？

2014?

综合题（部分）】

甲公司是一家化工原料生产企业，生产经营无季节性。

股东使用管理用财务报表分析体

系对公司2013年度业绩进行评价，主要的管理用财务报表数据如下：

单位：

万元

项目

2013年

2012年

资产负债表项目（年末）：

经营性流动资产

7500

6000

减：

经营性流动负债

2500

2000

经营性长期资产

20000

16000

净经营资产合计

25000

20000

短期借款

2500

长期借款

10000

8000

净负债合计

12500

8000

股本

10000

留存收益

2500

2000

股东权益合计

12500

12000

利润表项目（年度）：

销售收入

25000

20000

税后经营净利润

3300

2640

减：

税后利息费用

1075

720

净利润

2225

1920

要求：

计算甲公司2012年末、2013年末的易变现率，分析甲公司2012年、2013年采用了哪

种营运资本筹资政策。

如果营运资本筹资政策发生变化，给公司带来什么影响。

【答案】

2012年末的易变现率

=（12000+8000+2000-16000）-6000=1

2013年末的易变现率

=（12500+10000+2500-20000）-7500=0.67

甲公司生产经营无季节性，年末易变现率可以视为营业低谷时的易变现率。

2012年采用的是适中型营运资本筹资策略。

2013年采用的是激进型营运资本筹资策略。

营运资本筹资策略由适中型改为激进型，短期借款在全部资金来源中的比重加大，税后

利息率下降，公司报酬提高，风险相应加大。

第67讲-现金管理

第二节现金管理

一、现金管理的目标及方法

（一）企业现金置存的原因

种类

含义

影响因素

交易性需要

置存现金以满足日常业务的现金支付需要

流动资产投资影响因素

预防性需要

置存现金以防发生意外的支付

（1）企业愿意承担风险的程度；

（2）企业临时举债能力的强弱；

（3）企业对现金流量预测的可靠程度

投机性需要

置存现金用于不寻常的购买机会

（1）企业在金融市场的投资机会；

（2）企业对待风险的态度

【例题？

多选题】企业预防性现金数额大小（）。

A.与企业现金流量的可预测性成反比

B•与企业借款能力成反比

C•与企业业务交易量成反比

D.与企业偿债能力成正比

【答案】AB

【解析】预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。

现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也越大；此外预防性现金数额还与企业的借款能力有关。

（二）现金管理的方法

管理策略

内容

力争现金流量同步

如果企业能尽量使它的现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平

使用现金浮游量

从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。

现金在这段时间的占用称为现金浮游量。

不过，在使用现金浮游量时，一定要控制好使用的时间，否则会发生银行存款的透支

加速收款

这主要指缩短应收账款的时间。

做到既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间，从两者之间找到适当的平衡点

推迟应付

账款的支付

指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能地推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠

【例题？

单选题】企业为了使其持有的交易性现金余额降到最低，可采取（）。

A.力争现金流量同步

B.使用现金浮游量

C.加速收款

D.推迟应付款的支付

【答案】A

【解析】力争现金流量同步可使其持有的交易性现金余额降到最低。

二、最佳现金持有量分析

（一）成本分析模式