轻工制造行业发展分析报告.docx

轻工制造行业发展分析报告.docx

《轻工制造行业发展分析报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《轻工制造行业发展分析报告.docx（32页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

轻工制造行业发展分析报告

2017年轻工制造行业发展分析报告

目录

1.2016年轻工制造行情回顾....................................................................3

1.1.轻工板块业绩表现...................................................................................................3

1.2.市场表现回顾...........................................................................................................5

1.3.轻工子板块行情回顾...............................................................................................6

1.4.轻工子板块估值情况...............................................................................................8

2.2017H1轻工制造行业情况...................................................................9

2.1.环保去产能，纸价坚挺，造纸龙头业绩亮眼.......................................................9

2.1.1.中顺洁柔：

渠道开拓顺利，业绩进入快车道.............................................................14

2.1.2.晨鸣纸业：

量价齐升，开源节流，业绩靓丽.............................................................15

2.2.包装印刷行业景气度低，龙头扩大领先地位.....................................................15

2.2.1.裕同科技：

汇兑损益致利润增速下滑，业绩符合预期...............................................16

2.3.家居行业受益消费升级，大家居迎合趋势.........................................................16

2.3.1.索菲亚：

营收利润高增长，新品类起航....................................................................20

2.3.2.顾家家居：

内外销齐发力，营收延续高增长.............................................................20

2.3.3.欧派家居：

门店扩张加速，设计驱动大家居.............................................................21

2.3.4.尚品宅配：

多维度发力，预计全年业绩超预期..........................................................21

2.3.5.宜华生活：

华达利并表致营收大幅增长，业绩符合预期............................................22

3.2017年轻工行业投资策略及个股推荐...............................................22

1.2016年轻工制造行情回顾

1.1.轻工板块业绩表现

从轻工板块上市公司业绩来看，剔除B股，我们统计的116家轻工行业A股公司

2017年上半年实现营收1,888.96亿元，同比增长21.21%；实现归母净利润148.69

亿元，同比增长49.92%。

从行业横向来看，轻工行业营收增速在申万分类28个行

业中排第12，在各行业中处中游。

归母净利润增速排名第9，处于行业中较为领先的位臵。

毛利率23.1%，净利润率为8.1%，均相对领先。

图1：

申万各板块营收（亿元）（含B股）

图2：

17H1申万各板块营收增速（含B股）

图3：

17H1申万各板块归母净利润增速（含B股）

Wind，

图4：

17H1申万各板块毛利率

Wind，

图5：

17H1申万各板块净利润率

Wind，

分子行业来看，营收端2017H1营收增速较快的子行业分别为家具、造纸、包装印

刷、文具用品、珠宝首饰，分别为31.15%、29.46%、13.38%、12.69%、5.9%。

图6：

轻工各子板块营收（亿元）图7：

17H1轻工各子板块营收增速

Wind，Wind，

1.2.市场表现回顾

从年初到6月30日，沪深300指数从3310.08上升至3666点，上升10.78%，申万

轻工指数同期下跌8.00%，跑输大盘。

行业整体涨跌幅在申万28个行业中排在第

21位，排名倒数第8位。

涨幅前五的板块分别是家电、食品饮料、非银金融、银行、

电子。

整体呈现出大消费和蓝筹股等业绩增长确定性强的板块及个股涨幅居前，缺乏业绩支撑的个股跌幅较大，估值处于修复中，后期反弹乏力。

图8：

截止2017/6/3017H1申万一级行业指数各板块涨跌幅（%）

Wind，

轻工板块弹性较大，5月9日以来板块与沪深300走势背道而驰，同期沪深300指数强劲反弹。

轻工板块继续大幅下探，并于6月1日触底反弹。

图9：

指数走势图—轻工制造（申万）和沪深300指数（2016/12/30-2017/6/30）

Wind，

1.3.轻工子板块行情回顾

板块演绎结构性行情，业绩较好，估值合理表现较好。

分子行业来看，家具板块由

于三四线地产回暖，板块指数上涨7.86%，造纸板块年初表现强劲，涨幅领先各板块，进入3月淡季后，板块个股多有回调。

造纸、珠宝首饰、包装印刷、文娱用品、

其他家用轻工分别下跌2.6%、8.0%、13.7%、18.8%、21.8%，结构性行情明显。

图10：

截止2017/6/30轻工子行业17H1市场表现

Wind，

图11：

轻工子行业17H1市场表现

Wind，

从个股来看，2017年上半年涨幅前5名分别为索菲亚、博汇纸业、安得利、宜宾纸业、老凤祥、创新股份，排名靠前个股均为业绩较好的行业个股。

跌幅前5名为ST德力、海顺新材、环球印务、山东华鹏、帝王洁具。

包装印刷行业个股由于市盈率

较高，跌幅较大。

图12：

轻工行业涨跌幅前5名个股（截止17/6/30）

Wind，

强者恒强，马太效应明显。

造纸、家具、包装印刷子行业龙头无论是在业绩增速还是在赚钱效应方面都明显好于行业其他竞争对手，呈现出强者恒强的竞争格局。

图13：

家具板块涨跌幅前5名个股（截止17/6/30）图14：

造纸板块涨跌幅前5名个股（截止17/6/30）

Wind，Wind，

图15：

包装印刷板块涨跌幅前10名个股（截止17/6/30）

Wind，

1.4.轻工子板块估值情况

估值方面，截止到17年9月初，轻工行业市盈率（TTM，整体法剔除负值）为33.75X。

各子行业造纸、珠宝首饰、包装印刷、家具、其他家用轻工、文娱用品市盈率分别为23.62X、30.6X、36.99X、37.71X、43.32X、73.29X。

家具、造纸板块整体市盈率相对合理。

珠宝首饰、包装印刷、其他家用轻工、文娱

用品板块估值仍较高。

截止9月4日，剔除负值的情况下，各子板块市盈率如下：

表1申万轻工子板块市盈率、市净率（截止17/9/4）

股东名称市盈率（TTM）市净率（MRQ）平均市值（亿元）造纸Ⅲ（申万）23.622.4383.43珠宝首饰（申万）30.63.3367.83包装印刷Ⅲ（申万）36.993.8947.11家具（申万）37.715.2253.12其他家用轻工（申万）43.323.1629.62文娱用品（申万）73.294.9641.92轻工板块整体33.753.5954.27

资料来源：

Wind，

图16：

轻工子版块市盈率（TTM）

Wind，

2.2017H1轻工制造行业情况

2.1.环保去产能，纸价坚挺，造纸龙头业绩亮眼

17H1造纸板块21家上市公司共实现营收569.33亿元，同比增长29.46%，实现净

利润52.33亿元，同比增长171%。

其中行业龙头晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业、华泰股份、博汇纸业分别实现营收137.49、86.97、74.61、63.05、40.58亿元，同比

增长29.6%、32.6%、38.1%、30.6%、22.1%。

利润实现翻倍增长，净利润分别为17.46、

8.75、8.26、2.96、4.05亿元，同比增长85.9%、148.2%、451%、318%、517%。

环保去产能，利好行业龙头。

造纸行业经过多年的环保去产能，不少中小纸厂的生产线比较落后，排污能力较弱，在环保要求提高的背景下，小厂纷纷被勒令关停。

截止17年7月底，造纸及纸制品企业6,616家，较14年3月数量减少9.9%。

行业

集中度得到提升，竞争格局改善。

预计随着环保政策的趋严，未来仍将会有相当一部分环保不达标的中小纸厂被淘汰。

中小纸厂的关停将造成行业供需格局进一步改

善，行业龙头将率先获益。

图17：

造纸及纸制品业:

企业单位数

Wind，

⏹供需改善，原材料上涨，多因素助推纸价上涨

16年下半年以来纸企业多次发出提价函。

我们认为纸价上涨或下跌主要取决于两方面的因素。

一、供需格局；二、企业的生产成本，包括原材料成本、环保成本、运输成本等其他成本。

其中供需格局为前提，其决定了价格的上涨是否能迅速有效的

传导到下游。

供给端，长期环保压力加大，产量收缩明显。

长期因素，经过多年的环保淘汰落后产能，致使中小企业关停，供需格局得到明显改善。

今年以来，环保政策趋严，国家环境保护督察组多次在各地巡视，惩治环保不达标企业。

全国范围内大规模淘汰落后产能。

环保淘汰落后产能，将利好龙头企业。

需求端，传统需求旺季叠加短期补偿性采买因素。

每年四季度为纸业传统需求旺季，随着需求旺季的到来，预计下半年部分纸厂将出现断供现象，市场供给紧张。

纸价将继续上扬。

我国废纸需求量