金融市场学 张亦春 郑振龙 第三版课后习题答案.docx
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金融市场学张亦春郑振龙第三版课后习题答案
CH3。
4。
5。
6。
7。
8。
9。
10。
11。
12。
13
CH3
（1）从理论上说，可能的损失是无限的，损失的金额随着X股票价格的上升而增加。
（2）当股价上升超过22元时，停止损失买进委托就会变成市价买进委托，因此最大损失就是2 000元左右。
（1）该委托将按最有利的限价卖出委托价格，即40.25美元成交。
（2）下一个市价买进委托将按41.50美元成交。
（3）我将增加该股票的存货。
因为该股票在40美元以下有较多的买盘，意味着下跌风险较小。
相反，卖压较轻。
你原来在账户上的净值为15 000元。
（1） 若股价升到22元，
（2） 则净值增加2000元，（3） 上升了13.33%；
若股价维持在20元，则净值不变；
若股价跌到18元，则净值减少2000元，下降了13.33%。
（4） 令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为X，（5） 则X满足下式：
（1000X-5000）/1000X=25%
所以X=6.67元。
（6） 此时X要满足下式：
（1000X-10000）/1000X=25%
所以X=13.33元。
（7） 一年以后保证金贷款的本息和为5000×1.06=5300元。
若股价升到22元，则投资收益率为：
（1000×22-5300-15000）/15000=11.33%
若股价维持在20元，则投资收益率为：
（1000×20-5300-15000）/15000=-2%
若股价跌到18元，则投资收益率为：
（1000×18-5300-15000）/15000=-15.33%
投资收益率与股价变动的百分比的关系如下：
投资收益率=股价变动率×投资总额/投资者原有净值
-利率×所借资金/投资者原有净值
4．你原来在账户上的净值为15 000元。
（1） 若股价升到22元，则净值减少2000元，投资收益率为-13.33%；
若股价维持在20元，则净值不变，投资收益率为0；
若股价跌到18元，则净值增加2000元，投资收益率为13.33%。
（2） 令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为Y，则Y满足下式：
（15000+20000-1000X）/1000X=25%
所以Y=28元。
（3） 当每股现金红利为0.5元时，你要支付500元给股票的所有者。
这样第
（1）题的收益率分别变为-16.67%、-3.33%和10.00%。
Y则要满足下式：
（15000+20000-1000X-500）/1000X=25%
所以Y=27.60元。
5．
（1）可以成交，成交价为13.21元。
（2）能成交5800股，其中200股成交价为13.22元，3200股成交价为13.23元，2400股成交价格为13.24元。
其余4200股未成交部分按13.24元的价格作为限价买进委托排队等待新的委托。
6. 你卖空的净所得为16×1000-0.3×1000=15700元，支付现金红利1000元，买回股票花了12×1000+0.3×1000=12300元。
所以你赚了15700-1000-12300=2400元。
7. 令3个月和6个月国库券的年收益率分别为r3和r6，则
1+r3=（100/97.64）4=1.1002
1+r6=（100/95.39）2=1.0990
求得r3=10.02%，r6=9.90%。
所以3个月国库券的年收益率较高。
8.
（1）0时刻股价平均数为（18+10+20）/3=16，1时刻为（19+9+22）/3=16.67，股价平均数上升了4.17%。
（2）若没有分割，则C股票价格将是22元，股价平均数将是16.67元。
分割后，3只股票的股价总额为（19+9+11）=39，因此除数应等于39/16.67=2.34。
（3）变动率为0。
9.
（1）拉斯拜尔指数=（19×1000+9×2000+11×2000）/（19×1000+9×2000+22×2000）=0.7284
因此该指数跌了27.16%。
（2）派许指数=（19×1000+9×2000+11×4000）/（19×1000+9×2000+22×2000）=1
因此该指数变动率为0。
10．
（1）息票率高的国债；
（2）贴现率低的国库券。
11．（4）
12．（4）
13．
（2）
14．（4）
15．
（1）
16．（4）该委托在股价达到19元后变为市价委托，成交价无法知道。
17．
（2）
CH4
判断题
1、（错误）该支付手段必须用于国际结算。
2、（错误）买入价是指报价行愿意以此价买入标的货币的汇价，卖出价是报价行愿意以此价卖出标的货币的汇价。
客户向银行买入外汇时，是以银行报出的外汇卖出价成交，反之，则是以银行报出的买入价成交。
3、（错误）无论是在直接标价法还是间接标价法下，升、贴水的含义都是相同的，即：
升水表示远期汇率高于即期汇率，贴水表示远期汇率低于即期汇率。
4、（正确）因为远期外汇的风险大于即期外汇。
5、（错误）举例说明，A币与B币的市场价值均为10元，后B币下跌为10元，则A币较B币升值（10-8）/8=25%，B币较A币贬值（10-8）/10=20%。
6、（错误）外汇银行将根据自身的风险承受能力及保值成本决定是否轧平。
7、（错误）还必须考虑高利率货币未来贴水的风险。
只有当套利成本或高利率货币未来的贴水率低于两国货币的利率差时才有利可图。
8、（错误）根据利率平价说，利率相对较高国家的货币未来贴水的可能性较大。
9、（错误）购买力平价理论认为，汇率的变动是由于两国物价变动所引起的。
10、（错误）两者的结论恰恰相反。
如当本国国民收入相对外国增加时，国际收支说认为将导致本币汇率下跌，外汇汇率上升；而弹性货币分析法则认为将使本币汇率上升，外汇汇率下跌。
选择题
1、C
2、A
C
A
B
计算题
1、
（1）银行D，汇率1.6856
（2）银行C，汇率1.6460
（3）1.6856×1.6460=2.7745GBP/DEM
2、银行B，1.6801
3、设纽约市场上年利率为8%，伦敦市场上年利率为6%，即期汇率为GBP1=USD1.6025-1.6035，3个月汇水为30-50点，若一投资者拥有10万英镑，应投放在哪个市场上较有利？
如何确保其投资收益？
请说明投资、避险的操作过程及获利情况。
因为美元利率高出英镑利率两个百分点，大于英镑的贴水率0.3%（0.0050/1.6035×100%）,因此应将资金投放在纽约市场较有利。
具体操作过程：
在卖出10万即期英镑，买入16.025万美元的同时，卖出3个月期美元16.025万 （暂不考虑利息收入），买入英镑。
获利情况：
在伦敦市场投资3个月的本利和为：
GBP10×（1+6%×3/12）=GBP10.15（万）
在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后，本利和为：
GBP10×1.6025×（1+8%×3/12） ÷1.6035=GBP10.19（万）
套利收益为:
GBP10.19-GBP10.15=GBP0.04（万）
CH5
1． 前者到期必须按40元的价格买入资产，而2． 后者拥有按40元买入资产的权利，3． 但他没有义务。
4． 若合约到期时汇率为0.0075美元/日元，5． 则他赢利1亿´（0.008-0.0075）=5万6． 美元。
若合约到期时汇率为0.0090美元/日元，则他赢利1亿´（0.008-0.009）=-10万美元。
7． 他在5月份收入2元，8． 9月份付出5元（=25-20）。
9． 套利者可以借钱买入100盎司黄金，10． 并卖空1年期的100盎司黄金期货，11． 并等到1年后交割，12． 再将得到的钱用于还本付息，13． 这样就可获得无风险利润。
14． 如果每份合约损失超过1500元他就会收到追缴保证金通知。
此时期货价格低于1.50元/磅。
当每份合约的价值上升超过1000元，15． 即期货价格超过166.67元时，16． 他就可以从其保证金帐户提取2000元了。
17． 他的说法是不18． 对的。
因为油价的高低是影响航空公司成本的重要因素之一，19． 通过购买石油期货，20． 航空公司就可以消除因油价波动而21． 带来的风险。
22． 每年计一次复23． 利的年利率=
（1+0.14/4）4-1=14.75%
连续复利年利率=
4ln（1+0.14/4）=13.76%。
24． 连续复25． 利年利率=
12ln（1+0.15/12）=14.91%。
26． 与12%连续复27． 利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=
4（e0.03-1）=12.18%。
因此每个季度可得的利息=10000´12.8%/4=304.55元。
28． 第2、3、4、5年的连续复29． 利远期利率分别为：
第2年：
14.0%
第3年：
15.1%
第4年：
15.7%
第5年：
15.7%
30． 第2、3、4、5、6季度的连续复31． 利远期利率分别为：
第2季度：
8.4%
第2季度：
8.8%
第2季度：
8.8%
第2季度：
9.0%
第2季度：
9.2%
32． 公司A在固定利率上有比较优势但要浮动利率。
公司B在浮动利率上有比较优势但要固定利率。
这就使双方有了互换的基础。
双方的固定利率借款利差为1.4%，33． 浮动；利率借款利差为0.5%,总的互换收益为1.4%-0.5%=0.9%每年。
由于银行要从中赚取0.1%，34． 因此互换要使双方各得益0.4%。
这意味着互换应使A的借款利率为LIBOR-0.3%，35． B的借款利率为13%。
因此互换安排应为：
36． A公司在日元市场有比较优势，37． 但要借美元。
B公司在美元市场有比较优势，38． 但要借日元。
这构成了双方互换的基础。
双方日元借款利差为1.5%，39． 美元借款利差为0.4%，40． 互换的总收益为1.55-0.4%=1.1%。
由于银行要求0.5%的收益，41． 留给AB的只有各0.3%的收益。
这意味着互换应使A按9.3%的年利率借入美元，而42． B按6.2%的年利率借入日元。
因此互换安排应为：
43． A公司在加元固定利率市场上有比较优势。
B公司在美元浮动利率市场上有比较优势。
但A要美元浮动利率借款，44． B要加元固定利率借款。
这是双方互换的基础。
美元浮动利率借款的利差为0.5%，45． 加元固定利率借款的利差为1.5%。
因此互换的总收益为1.0%。
银行拿走0.5%之后，46． A、B各得0.25%。
这意味着A可按LIBOR+0.25%的年利率借入美元，而47． B可按6.25%的年利率借入加元。
因此互换安排应为：
48． 在利率互换中，49． 银行的风险暴露只有固定利率与浮动利率的利差，50． 它比贷款本金小多了。
51． 期权买方在支付了期权费后，52． 其最糟糕的结果是0，53． 他永远不54． 必再付出，55． 因此他无需再缴保证金。
CH6
习题答案：
附息债券的实际收益率较高。
（1）3个月短期国债的实际年利率为：
（100000/97645）2-1=10%
（2）附息债券的实际年利率为：
1.052-1=10.25%
该国债的实际年利率为1.052-1=10.25%, 因此若付息频率改为一年一次，其息票率应提高到10.25%。
半年到期收益率率为4%，折算为年比例收益率（或称债券等价收益率）为8%。
分别为463.19元、1000元和1134.2元。
半年的到期收益率率为4.26%，折算为债券等价收益率为8.52%，折算为实际年到期收益率为8.70%。
填好的表格如下：
价格（元） 期限（年） 债券等价到期收益率
400 20 4.634%
500 20 3.496%
500 10 7.052%
376.89 10 10%
456.39 10 8%
400 11.68 8%
（2）。
（3）。
（4）。
对。
（4）。
（1）P=9/107+109/1.082=101.86元。
（2）到期收益率可通过下式求出：
9/（1+y）+109/（1+y）2=101.86
解得：
y=7.958%。
（3）从零息票收益率曲线可以推导出下一年的远期利率（f2）：
1+f2=1.082/1.07=1.0901
解得:
f2=9.01%。
由此我们可以求出下一年的预期债券价格：
P=109/1.0901=99.99元。
（1）1年期零息票债券的到期收益率（y1）可通过下式求得：
94.34=100/（1+y1）
解得：
y1=6%
2年期零息票债券的到期收益率（y2）可通过下式求得：
84.99=100/（1+y2）2
解得：
y2=8.47%
2年期附息票债券的价格等于：
12/1.06+112/1.08472=106.51
2年期附息票债券的到期收益率可通过下式求得：
12/（1+y）+112/（1+y）2=106.51
解得：
y=8.33%。
（2）f2=（1+y2）2/（1+y1）-1=1.08472/1.06-1=11%。
（3）第1年末2年期附息票债券的预期价格为：
112/1.11=100.9元。
CH7
（3）
（2）
（4）
（4）
（1）
贝塔系数=30%×1.2+20%×0.6+10%×1.5×40%×0.8=0.95
1/3×1.6+1/3×X=1,X=1.4
对于A=4的投资者而言，风险资产组合的效用是：
U=20%-0.5×4×20%2=12%
而国库券的效用是7%，因此他会选择风险资产组合。
对于A=8的投资者而言，风险资产组合的效用是：
U=20%-0.5×8×20%2=4%
因此他会选择国库券。
风险资产组合的效用为：
U=14%-0.5A×20%2
国库券的效用为6%。
为了使他更偏好风险资产组合，14%-0.5A×20%2必须大于6%，即A必须小于4。
为了使他更偏好国库券，14%-0.5A×20%2必须小于6%，即A必须大于4。
（1）尽管孤立地来看黄金的预期收益率和标准差都不如股票理想，但如果股票和黄金的相 关系数很小（如图中的实线所示），投资者通过持有部分黄金仍有可能提高投资效用。
（2）如果股票和黄金的相关系数等于1（如图中的虚线所示），则任何理性的投资者都不会持有黄金的多头。
此时黄金市场显然无法取得均衡。
人们卖出或卖空黄金的结果将使黄金价格下跌、收益率提高。
无差异曲线上的点必须满足效用函数：
（1） 将A=2，
（2） U=6%代入上式得：
=6%+ 2
利用这个式子，我们可以得到与不同的 值相对应的 值，如下表：
0% 6%
5% 6.25%
10% 7%
15% 8.25%
20% 10%
25% 12.25%
将这些点连起来就是该投资者的无差异曲线，如图中U1所示。
（3） 将A=4，（4） U=5%代入上式得：
=5%+2 2
利用这个式子，我们可以得到与不同的 值相对应的 值，如下表：
0% 5%
5% 5．5%
10% 7%
15% 9．5%
20% 13%
25% 17．5%
将这些点连起来就是该投资者的无差异曲线，如图中U1所示。
（5） 将A=0，（6） U=6%代入上式得：
=6%。
可见该投资者的无差异曲线就是一条经过（0，6%）点的水平线，如图中U3所示。
（7） 将A=-2，（8） U=6%代入上式得：
=6%- 2
利用这个式子，我们可以得到与不同的 值相对应的 值，如下表：
0% 6%
5% 5．75%
10% 5%
15% 3．75%
20% 2%
25% -0.25%
将这些点连起来就是该投资者的无差异曲线，如图中U4所示。
（1）投资者会选择效用最高的风险资产。
第1至4种风险资产的效用分别为-8%、-17%、12% 和7%，因此他会选择第3种风险资产。
（2）风险中性者会选择预期收益率最高的第4种风险资产。
（1）组合的预期收益率=国库券的权重×国库券收益率+指数的权重×指数的预期收益率
由于国库券的标准差为0，其与指数的协方差也为0，因此组合的标准差=指数的权重×指数的标准差。
计算结果如下表所示。
国库券的权重 指数的权重 组合的预期收益率 组合的标准差
0 1．0 12．5% 20%
0．2 0．8 10．8% 16%
0．4 0．6 9．1% 12%
0．6 0．4 7．4% 8%
0．8 0．2 5．7% 4%
1．0 0 4% 0
（2）当A=2时，组合的效用U=组合的预期收益率-组合的方差，我们有：
国库券的权重 指数的权重 组合的效用（A=2）
0 1．0 8．5%
0．2 0．8 8．24%
0．4 0．6 7．66%
0．6 0．4 6．76%
0．8 0．2 5．54%
1．0 0 4%
可见，你应全部投资于S&P500股票。
（3）当A=4时，组合的效用U=组合的预期收益率-2×组合的方差，我们有：
国库券的权重 指数的权重 组合的效用（A=4）
0 1．0 4．5%
0．2 0．8 5．68%
0．4 0．6 6．22%
0．6 0．4 6．12%
0．8 0．2 5．38%
1．0 0 4%
可见，你应将资金60%投资于S&P500股票，40%投资于国库券。
计算过程如下表所示：
证券 权重 预期收益率 预期收益率*权重
A 0.215054 0.2 0.043010753
B 0.301075 0.14285714 0.043010753
C 0.053763 1 0.053763441
D 0.430108
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