金融危机下的人民币国际化问题研究修正稿.docx

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金融危机下的人民币国际化问题研究修正稿

申请同济大学工商管理硕士（MBA）学位论文

二○一三年三月

Adissertationsubmittedto

TongjiUniversityinconformitywiththerequirementsfor

thedegreeofMasterofBusinessandAdministration

March,2013

书脊

金融危机下的人民币国际化问题研究

张寻

同济大学

学位论文版权使用授权书

本人完全了解同济大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：

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年月日

经指导教师同意，本学位论文属于保密，在年解密后适用本授权书。

指导教师签名：

学位论文作者签名：

年月日

同济大学学位论文原创性声明

本人郑重声明：

所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行研究工作所取得的成果。

除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的作品的内容。

对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均已在文中以明确方式标明。

本学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。

签名：

年月

摘要

2008年世界金融危机是人类历史上最为严重的金融危机和最大的金融泡沫。

欧美发达国家在本次危机中都受到严重打击，相反中国在这次危机中没有受到太大影响，GDP增长率仍然保持在8%以上。

美元持续的疲软，相反人民币却十分坚挺，而且有着强烈的升值预期。

因此本文认为，在金融危机后这个时代背景下人民币国际化的面临着难得的历史机遇，外部阻力己经不大，应当加速人民币国际化的步伐。

本文在研究方法上主要是依托金融危机后的时代背景，以货币国际化理论为基础，定性分析和定量模型相结合，对影响货币国际化程度的因素，未来货币体系的预测，2025年欧元、美元以及人民币在国际储备中的比重的预测，人民币国际化的路径等热点议题展开了研究，最后提出了积极推动和防范风险的相关政策建议。

并的出了四点结论:

（l）未来货币体系的改革主要包括:

“超主权货币”成为储备货币，更多如欧元的区域化货币形成，成立新的更有约束力的国际金融协调机构。

（2）我们认为影响一国货币国际化程度最重要的因素为经济规模，其次为该国货币升水。

（3）金融危机后的背景下，人民币国际化有着良好的国际和国内经济背景，同时也有着很多机遇，中国应该进一步加快人民币国际化的步伐。

（4）人民币国际化已经成为必然，而在推进人民币国际化的过程中，发挥其对本国经济的有利影响的同时，同时最大限度的降低不利因素是政府最需要做的工作。

本文分为五章，首先介绍了人民币国际化的相关背景和研究意义，随后对相关文献做了一个综述，对货币国际化做了一定的研究，紧接着度量了影响国际化程度的因素，并未来人民币国际化程度做一个简单的预测，从地域和货币职能两个角度考虑人民币国际化的路径安排，并从积极推进和防范风险两个角度提出了一些政策建议，最后对全文做一个结论。

关键词：

货币国际化;人民币国际化;国际化路径

ABSTRACT

Finaneialcrisisin2008isthemostseriousfinaneialcrisisandthebiggestfinaneialbubbleinhumanhistory.DevelopedcountriessuchasEuroPeanandtheUSAhavebeenseriouslyaffeetedinthiscrisis.Otherwise，ChinawhoseGDPgrowthrateremainedaboves8%hasnotbeenseriouslyaffeetedinthecrisis.Dollarcontinuestobeweak,butRMBisstillstrongandhasexpectationofappreciation.Thisarticlebelievesthatthefinaneialcrisisofthisareainthecontext,theinternationalizationofRMBoffacingararehistoriealopportunityandtheexternalresistanceissmall.Henee，weshouldacceleratethePaceofinternationalizationoftheRMB.

Themethodofthestudyismainlybasedonthehistoriealbackgroundoffinaneialcrisisandinternationalmonetarytheoryusingcombiningqualitativeanalysisandquantitativemodel,whichcanfindfactorsthatimpaetinternationalcurrency，thenforecastfuturemonetarysystemandtheProPortionofEuroandU.S.dollarintheinternationalreservesin2025.WethenstudyofthePathofinternationalizationoftheRMB，whichisahottopic.Wegivesomepolicyrecommendationsatlast.Thestudyhasfourconelusions:

（l）Createafuturemonetarysystemreformincluding:

”supe-sovereigncurrency”asareservecurreney，moreregionalcurreneiessuchastheformationoftheeuro，theestablishmentofnew，morebindinginternationalfinaneialcoordinator.

（2）Webelievethatthescaleofeconomiesisthemostimportantfactorthatimpactcountry’degreeofinternationalization，followedbywhichisthecurreneyappreciation.（3）TheinternationalizationofRMBhasagoodinternationalanddomesticeconomicbackgroundafterthefinancialcrisis，andalsohasmanyopportunities.ChinashouldfurtheracceleratethepaceofinternationalizationoftheRMB.（4）TheinternationalizationoftheRMBhasbecomeinevitable，andinpromotingtheproeessofinternationalizationoftheRMB，WeneedtoPlayitsbeneficialeffectsonthedomestieeconomy，whilemaximizingthereduetionofnegativefactorsistheworkthatgovernmentneedstodo.

Thisartieleisdividedintofivechapters.Firstly.itintroducestheinternationalizationoftheRMB-relatedbackgroundandsignificance,thendosomeresearchofcurrencyinternationalizationandmeasurethefactorsofimpactingcurreneyinternationalization.WeforecasttheinternationalizationleveloftheRMBandarrangementthepathfromthegeographiealpointandmonetaryfunctions.Weproposesomepolieyrecommendationsfromtwoperspectiveswhichisactivelypromotionandrisksprotectionandfinallymakeaconclusionofthetext.

Keywords:

curreneyinternationalizationRMBinternationalizationthepathofinternationalization

摘要I

2008年世界金融危机是人类历史上最为严重的金融危机和最大的金融泡沫。

欧美发达国家在本次危机中都受到严重打击，相反中国在这次危机中没有受到太大影响，GDP增长率仍然保持在8%以上。

美元持续的疲软，相反人民币却十分坚挺，而且有着强烈的升值预期。

因此本文认为，在金融危机后这个时代背景下人民币国际化的面临着难得的历史机遇，外部阻力己经不大，应当加速人民币国际化的步伐。

并的出了四点结论:

（l）未来货币体系的改革主要包括:

“超主权货币”成为储备货币，更多如欧元的区域化货币形成，成立新的更有约束力的国际金融协调机构。

（2）我们认为影响一国货币国际化程度最重要的因素为经济规模，其次为该国货币升水。

（3）金融危机后的背景下，人民币国际化有着良好的国际和国内经济背景，同时也有着很多机遇，中国应该进一步加快人民币国际化的步伐。

目录III

第1章绪论7

1.1研究的背景和意义7

2010年7月1日，由中国人民银行、财政部、商务部、海关总署、税务总局、银监会共同制定的《跨境贸易人民币结算试点管理办法》正式实施。

上海、广州、深圳、珠海和东莞五城市率先进行试点工作，境外试点地域暂定为港澳地区和东盟国家。

此举标志着跨境贸易人民币结算试点正式启动，也意味着人民币国际化迈出了重要一步。

到了2010年9月试点已经增加到了20个城市，而且境外不设置限定区域。

同时2008年12月以来，中国人民银行己与中国香港地区、韩国、马来西亚、印度尼西亚、白俄罗斯、阿根廷等6个国家和地区的央行及货币当局签署了货币互换协议，总额达到6500亿元人民币。

多项货币互换协议的签署表明中国的贸易伙伴认可了人民币的地位和稳定性，接受了人民币作为各方认可的结算货币甚至储备货币，给人民币走向国际化创造了有利条件。

而更为令人激动的是2009年9月28日，中国首次在香港发行60亿元人民币国债，同时国债将面向个人和机构投资者，从而使人民币国际化，成为全球货币迈出了关键一步。

正是在这样的时代背景下，分析金融危机之后的人民币国际化，根据中国的基本现状制定一个长期的人民币国际化战略步骤，对未来中国的经济发展有着重要的意义。

本文就此将对人民币在金融危机之后这一新形势下的国际化进程展开研究，尝试从理论分析、实证研究，探讨在当前金融危机背景下推进人民币国际化的战略路径，并提出一些政策建议。

1.2本人研究思路和方法7

本文基本的研究思路是从货币国际化入手，研究了货币国际化的条件，货币国际化的路径等，然后度量了影响货币国际化程度的因素。

紧接着在货币国际化的基础上，引出了人民币国际化，对未来人民币在国际储备中所占比重做了一个简单的预测，然后从地域和货币职能两个角度考虑人民币国际化的路径安排，并从积极推进和防范风险两个角度提出了一些政策建议。

本文的研究方法主要有以下几点7

（1）文献法。

在整理、吸收国内外大量研究，并对这些研究做一些简单的总结和评述。

（2）定量模型法。

收集了大量的最新相关数据和图表，对影响国际储备比重结构的影响因素进行回归分析。

得出计量方程，并将未来预测的数据带入，得出未来国际储备比重结构的结果。

（3）定量于定性相结合法。

在预测未来人民币国际化程度时，首先利用假设定量计算了2025年人民币有肯能占国际储备的比重，同时还定性的从成本和收益的角度分析了人民币国际化的可能性。

1.3本文的创新点8

本文的创新点主要有下面几点:

（l）对未来国际货币体系作了一定的预测。

笔者认为未来的货币体系主要应包括的改革如下:

“超主权货币”成为储备货币，更多如欧元的货币区域化，成立新的更有约束力的国际金融协调机构。

（2）对货币国际化程度的影响因素作了进一步分析，同时认为货币升水是影响国际化程度的第二决定因素，同时在回归分析的时候利用了最新的数据，更进一步验证了欧元产生后影响货币国际化的决定因素没有改变。

（3）通过4种情景对未来人民币可能会在国际储备中所占的比重做了一个预测。

在不算乐观的情况下，人民币在2025年在国际储备中的比重超过20%，未来人民币国际化前景无限。

第2章文献综述9

2.1货币国际化文献综述9

2.1.1国际货币化内涵综述9

2.1.2货币国际化条件综述9

2.2人民币国际化的文献综述11

2.2.1人民币国际化条件的相关研究11

2.2.2人民币国际化路径选择的相关研究12

2.2本章小结14

第3章货币国际化理论与实证分析15

第4章后金融危机背景下人民币国际化现状与国际对比22

分析22

4.1人民币国际化的背景22

4.2人民币国际化的机遇与和挑战24

4.3.4日元国际化28

4.3.4国际对比经验与启示30

人民币国际化战略的实施必须立足于现实，根据我国的国情选择适合自己的道路。

综合比较看，人民币不可能如同美元一样在战后依靠国际协议成为国际货币，但是以本国强大的实力作根本保证和政府的积极推动都为我国提供了借鉴经验。

日元国际化走过的是一条金融深化与发展的道路，通过外汇自由化、贸易自由化、经常账户自由化、资本流动自由化、利率与金融市场自由化使日元成为国际经济活动中普遍使用的货币，日元国际化过程和金融资本市场的自由化同步迅速发展都是人民币国际化可以借鉴的，而日元国际化进程当中的诸多经验教训同样也是值得我们吸取的。

马克国际化中马克是欧洲货币合作的核心货币，同时德意志联邦银行的货币政策主导欧洲货币政策，在这种情况下国际化势在必行，对人民币有非常强的借鉴意义。

人民币可以首先作为亚洲区域合作的核心货币，同时中国人民银行的货币政策主导亚洲的货币政策，那么到那个时候人民币自然也就国际化了。

但是，基于人民币国际化的现状、中国当前的经济发展水平以及所处的国际经济环境均与欧元国际化过程中有所不同。

因此人民币国际化的路径绝不能照搬照套以上任何一种货币的路径，而是要结合中国的实际情况，寻找出一条适合中国国情的人民币国际化路径。

第5章后金融危机背景下人民币国际化的可行性与战略32

研究32

5.1人民币国际化程度的预测32

第7章结论42

致谢43

参考文献44

第1章绪论

1.1研究的背景和意义

2010年7月1日，由中国人民银行、财政部、商务部、海关总署、税务总局、银监会共同制定的《跨境贸易人民币结算试点管理办法》正式实施。

上海、广州、深圳、珠海和东莞五城市率先进行试点工作，境外试点地域暂定为港澳地区和东盟国家。

此举标志着跨境贸易人民币结算试点正式启动，也意味着人民币国际化迈出了重要一步。

到了2010年9月试点已经增加到了20个城市，而且境外不设置限定区域。

1.2本人研究思路和方法

本文基本的研究思路是从货币国际化入手，研究了货币国际化的条件，货币国际化的路径等，然后度量了影响货币国际化程度的因素。

本文的研究方法主要有以下几点

（1）文献法。

在整理、吸收国内外大量研究，并对这些研究做一些简单的总结和评述。

（2）定量模型法。

收集了大量的最新相关数据和图表，对影响国际储备比重结构的影响因素进行回归分析。

得出计量方程，并将未来预测的数据带入，得出未来国际储备比重结构的结果。

（3）定量于定性相结合法。

1.3本文的创新点本文的创新点主要有下面几点:

（l）对未来国际货币体系作了一定的预测。

笔者认为未来的货币体系主要应包括的改革如下:

“超主权货币”成为储备货币，更多如欧元的货币区域化，成立新的更有约束力的国际金融协调机构。

（3）通过4种情景对未来人民币可能会在国际储备中所占的比重做了一个预测。

在不算乐观的情况下，人民币在2025年在国际储备中的比重超过20%，未来人民币国际化前景无限。

第2章文献综述

2.1货币国际化文献综述

大多数学者都是从货币国际化的条件来研究货币国际化的，有关货币国际化的内涵的研究相对较少，相关文献如下。

2.1.1国际货币化内涵综述

Hartmann（1998）认为当一国货币被该货币发行国之外的国家的个人或机构接受并用作交换媒介、记账单位和价值储藏手段时，该国货币国际化就开始了1。

作为支付手段，国际货币在国际贸易和资本交易中被私人用于直接的货币交换以及两个其他货币之间间接交换的媒介货币，也被官方部门用于外汇市场干预和平衡国际收支的工具。

作为记账单位，国际货币被用于商品贸易和金融交易的计价，并被官方部门用于确定汇率平价（作为汇率盯住的驻锚）。

作为价值储藏，他被私人部门选择为金融资产运用时，如表示非居民持有的债券、存款、贷款价值。

官方部门拥有国际货币和其它计价的金融资产作为储备资产。

由于商品和资本市场的一体化，多数工业化发达国家的货币目前在某种程度上都国际化了。

然而，这些货币的国际化程度却有相当大的差异，只有少数几种货币执行着多重私人和官方的职能。

而由于交易成本和网络外溢效应，可能只有一种主要的国际货币（美元）执行着比其它国际货币大得多的职能。

蒙代尔（2003）则从货币流通范围的角度给出了货币国际化的定义。

他认为，当货币流通范围超出法定的流通区域，该货币就国际化了2。

国内一些学者也对货币国际化的内涵也提出了自己的见解。

潘理权（2003）从动态角度给出了解释。

他认为货币国际化是指主权国家货币走出国门、逐步成为世界普遍接受的国际货币的动态演变过程，并指出这是该货币发行国综合国力、经济发展水平、对外开放水平和在全球政治经济格局中地位的集中体现。

2.1.2货币国际化条件综述

从布雷顿森林体系的建立开始，西方学者开始关注和研究国际化货币在国际间发挥货币职能的条件。

布雷顿森林体系解体以后，美元霸权的削弱、日元国际化的推进以及欧元作为国际货币的出现，使越来越多的学者对货币国际化问题产生了兴趣。

他们从不同的角度展开讨论:

Swoboda（1969）认为参与国际交换需要持有大量的各种货币余额，携带成本很大，国际货币的选择由携带成本最小化决定3。

Krugman（1980）认为本币与外币的交易成本是随着交易量的上升而下降的，有最大交易量的货币就能成为媒介货币，并且一国货币成为媒介货币之后其国际地位就会受到惯性的支持，一定程度上与本国在世界上的经济地位相脱离4。

MCkinnon（1979）研究了一国货币充当国际交易记账单位的条件，认为产品差异化大的制成品以出口国货币计价，而相对相似的初级产品以进口国货币计价5。

Mundell（2003）认为一国货币成为国际货币的关键是人们对该货币稳定的信心;货币作为公共物品，具有内在规模、范围经济。

市场的广度、深度和流通区域大小与货币对付冲击的能力呈正相关系6。

TaVa1S（1997）总结了货币国际化的三个条件:

一是对货币发行国政治稳定的信心，二是货币发行国拥有深人开放的金融市场，三是出口量占据全球的较大比重7。

MenZieChinnandJeffreFrankel（2005）计量分析了1973至1998年间各国央行国际储备的主要货币币种结构的决定因素，其中显著的变量包括发行国的经济总量，通货膨胀率，汇率的波动方差大小，发行国相关金融中心的大

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