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徐工机械（000425）2008至2010年度财务报表分析
——偿债能力分析
一、公司概况
（一）公司简介
徐工集团成立于1989年3月，成立22年来始终保持中国工程机械行业排头兵地地位，在中国500强企业第123位，中国制造业500强第53位，是中国工程机械行业规模最大、
产品品种与系列最齐全、最具竞争力和影响力地大型企业集团之一.文档收集自网络，仅用于个人学习
徐工集团年营业收入由成立时地3.86亿元，发展到2010年地660亿元.在中国工程机械行业位居首位.徐工建立了覆盖全国地营销网络，100多个国外徐工代理商为全球用户提供全方位营销服务，徐工产品已销售到世界130多个国家和地区.文档收集自网络，仅用于个人学习
公司主要从事工程机械及成套设备、专用汽车、建筑工程机械、矿山机械、环卫机械、商用车、载货汽车、工程机械发动机、通用基础零部件、仪器、仪表制造、加工、销售；环保工程施工.主要产品有：
工程起重机械、筑路机械、路面及养护机械、压实机械、铲土运输机械、高空消防设备、特种专用车辆、工程机械专用底盘等系列工程机械主机和驱动桥、
回转支承、液压件等基础零部件产品，其中9类主机和3类关键零部件市场占有率居国内第1位.5类主机出口量和出口总额持续位居国内行业第1位.文档收集自网络，仅用于个人学习
（二）同业情况
随着中国工程机械产业地高速发展，以及全球工程机械产业重心向中国地加速转移，中国工程机械企业正在成为全球行业增长地主导者，并由过去地跟随者成长为全球市场地挑战者、变革者，甚至引领者.文档收集自网络，仅用于个人学习
2011年度“全球工程机械制造商50强排行榜”在北京揭晓，10家中国企业榜上有名，其中有3家进入全球10强.依次分别为徐工集团、中联重科和三一集团.徐工机械不但面临
中国同业地有力竞争，同时随着其发展及国际化进程也开始挑战国外地老牌工程机械公司
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---如美国地卡特彼勒、日本地小松制作所---地统治地位，争夺国际市场.文档收集自网络，仅用于
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二、偿债能力财务分析指标
偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务地能力.企业有无支付现金地能力
和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展地关键.企业偿债能力是反映企业财务状况和
经营能力地重要标志.偿债能力是企业偿还到期债务地承受能力或保证程度，包括偿还短期
债务和长期债务地能力.企业偿债能力，静态地讲，就是用企业资产清偿企业债务地能力；
动态地讲，就是用企业资产和经营过程创造地收益偿还债务地能力.企业有无现金支付能力
和偿债能力是企业能否健康发展地关键.文档收集自网络，仅用于个人学习
（一）短期偿债能力指标计算
1）营运资本
营运资本
=
流动资产
-
流动负债
营运资本配置比率
=营运资本
/
流动资产
×
100%
单位：
人民币元
2008
2009
2010
流动资产
2,467,656,202.46
11,196,969,201.91
20,567,836,898.37
流动负债
2,311,443,363.33
10,567,764,625.61
12,554,707,586.53
营运资本
156,212,839.13
629,204,576.30
8,013,129,311.84
营运资本配置率
0.06
0.06
0.39
2）流动比率
流动比率=流动资产/流动负债
单位：
人民币元
200820092010
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流动资产
2,467,656,202.46
11,196,969,201.91
20,567,836,898.37
流动负债
2,311,443,363.33
10,567,764,625.61
12,554,707,586.53
流动比率
1.07
1.06
1.64
3）速动比率
速动比率=速动资产/流动负债
=（流动资产-存货-预付账款-待摊费用）/流动负债
单位：
人民币元
2008
2009
2010
流动资产
2,467,656,202.46
11,196,969,201.91
20,567,836,898.37
存货
1,144,568,216.84
3,499,204,286.89
5,729,414,225.94
预付账款
89,773,696.43
460,988,460.61
706,710,510.64
流动负债
2,311,443,363.33
10,567,764,625.61
12,554,707,586.53
速动比率
0.53
0.68
1.13
4）保守地速动比率
保守速动比率=（现金+短期证券投资净额+应收账款净额）/流动负债
单位：
人民币元
2008
2009
2010
现金
458,056,962.89
5,032,914,019.95
9,096,550,840.50
短期证券
-
-
-
应收账款净额
419,204,292.57
1,827,505,976.80
3,897,100,401.83
流动负债
2,311,443,363.33
10,567,764,625.61
12,554,707,586.53
保守速动比率
0.38
0.65
1.03
5）现金比率
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现金比率=（现金+短期投资净额）/流动负债
单位：
人民币元
2008
2009
2010
现金
458,056,962.89
5,032,914,019.95
9,096,550,840.50
短期投资净额
-
-
-
流动负债
2,311,443,363.33
10,567,764,625.61
12,554,707,586.53
现金比率
0.2
0.48
0.72
6）应收账款周转率
应收账款周转率=主营业务收入/平均应收账款
平均应收账款=（上期应收账款余额+本期应收账款余额）/2应收账款周转天数=计期天数/应收账款周转率
计算计期天数为360天
单位：
人民币元
2008
2009
2010
主营业务收入
3,354,209,316.93
20,699,085,204.25
25,213,901,114.49
期初应收票据
115,240,189.03
191,688,341.00
136,422,856.15
期末应收票据
66,362,503.00
136,422,856.15
911,614,307.48
期初应收账款净额
455,741,252.28
966,920,191.44
1,827,505,976.80
期末应收账款净额
419,204,292.57
1,827,505,976.80
3,897,100,401.83
上期坏账准备
42,355,294.26
122,511,053.23
163,983,571.43
本期坏账准备
62,392,481.26
163,983,571.43
301,577,013.02
应收账款周转率
5.78
12.14
6.97
应收账款周转天数
62.32
29.65
51.67
7）存货周转率
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存货周转率=主营业务收入成本/平均存货余额
其中：
平均存货余额=（期初存货余额+
期末存货余额）/2
存货周转天数=计期天数/
存货周转率
计算计期天数为360天
单位：
人民币元
2008
2009
2010
主营业务成本
3,090,275,677.40
16,692,332,311.91
19,743,769,291.17
期初存货余额
945,355,351.48
3,663,057,479.25
3,499,204,286.89
期末存货余额
1,144,568,216.84
3,499,204,286.89
5,729,414,225.94
存货周转率
2.96
4.66
4.28
存货周转天数
121.73
77.23
84.14
（二）长期偿债能力指标计算
1）资产负债率
资产负债率=负债总额/资产总额
单位：
人民币元
2008
2009
2010
资产总额
3,638,232,589.15
15,072,186,168.35
24,801,122,459.13
负债总额
2,320,557,679.97
10,663,887,381.35
12,745,367,249.03
资产负债率
63.78%
70.75%
51.39%
2）产权比率
产权比率=负债总额/所有者权益总额
单位：
人民币元
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2008
2009
2010
所有者权益总额
1,317,674,909.18
4,408,298,787.00
12,055,755,210.10
负债总额
2,320,557,679.97
10,663,887,381.35
12,745,367,249.03
产权比率
1.76
2.42
1.06
3）有形净值债务率
有形净值债务率=负债总额/（所有者权益-无形资产净值）
单位：
人民币元
2008
2009
2010
所有者权益总额
1,317,674,909.18
4,408,298,787.00
12,055,755,210.10
无形资产净值
83,635,454.66
1,037,508,740.06
1,144,252,730.68
负债总额
2,320,557,679.97
10,663,887,381.35
12,745,367,249.03
有形净值债务率
1.88
3.16
1.17
4）利息偿付倍数
利息偿付倍数=（税前利润+
利息费用+资本化利息）/（利
息费用+资本化利息）
单位：
人民币元
2008
2009
2010
税前利润
135,301,976.59
2,074,942,983.45
3,396,293,264.69
利息费用
26,559,700.90
101,893,304.33
68,519,100.81
资本化利息
-
-
4,830,038.20
利息偿付倍数
6.09
21.36
47.30
三、同业财务分析指标
短期偿债能力同业平均及先进指标
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2008年财务指标
2008年同业平均财务指标
项目
徐工机械数据
优秀值
良好值
平均值
较差值
流动比率
1.07
1.25
速动比率
0.53
1.13
1.07
0.75
0.58
应收账款周转率
5.78
13.8
9.3
5.9
4.7
应收账款周转天数
62.32
26.45
39.25
61.86
77.66
存货周转率
2.96
6.6
4.8
3.3
2.7
存货周转天数
121.73
55.30
76.04
110.61
135.19
现金比率
0.2
0.24
2009年财务指标
2009年同业平均财务指标
项目
徐工机械数据
优秀值
良好值
平均值
较差值
流动比率
1.06
1.39
速动比率
0.68
1.15
1.09
0.77
0.60
应收账款周转率
12.14
14
9.5
6.1
4.9
应收账款周转天数
29.65
26.07
38.42
59.84
74.49
存货周转率
4.66
6.7
4.9
3.4
2.8
存货周转天数
77.23
54.48
74.49
107.35
130.36
现金比率
0.48
0.36
2010年财务指标
2010年同业平均财务指标
项目
徐工机械数据
优秀值
良好值
平均值
较差值
流动比率
1.64
1.59
速动比率
1.13
1.193
1.131
0.806
0.642
应收账款周转率
6.97
14.3
9.8
6.4
5.2
应收账款周转天数
51.67
25.52
37.24
57.03
70.19
存货周转率
4.28
7
5.2
3.7
3.1
存货周转天数
84.14
52.14
70.19
98.65
117.74
现金比率
0.72
0.48
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长期偿债能力同业平均及先进指标
2008年财务指标
2008年同业平均财务指标
项目
徐工机械数据
优秀值
良好值
平均值
较差值
资产负债率
63.78%
46.90%
56.10%
64.20%
76.20%
产权比率
1.76
0.88
1.28
1.79
3.20
利息偿付倍数
6.09
7.7
6.1
4.6
3.6
2009年财务指标
2009年同业平均财务指标
项目
徐工机械数据
优秀值
良好值
平均值
较差值
资产负债率
70.75%
47.30%
56.50%
64.60%
76.60%
产权比率
2.42
0.9
1.30
1.82
3.27
利息偿付倍数
21.36
7.9
6.3
4.8
3.8
2010年财务指标
2010年同业平均财务指标
项目
徐工机械数据
优秀值
良好值
平均值
较差值
资产负债率
51.39%
46.10%
55.30%
63.40%
75.40%
产权比率
1.06
0.86
1.24
1.73
3.07
利息偿付倍数
47.30
8
6.4
4.9
4.3
四、短期偿债能力分析
（一）历史数据比较分析
1、营运资本分析
项目
流动资产
流动负债
营运资本
营运资本配置率
2008
2,467,656,202.46
2,311,443,363.33
156,212,839.13
0.06
结构
100%
94%
6%
2009
11,196,969,201.91
10,567,764,625.61
629,204,576.30
0.06
结构
100%
94%
6%
增长率
353.75%
357.19%
302.79%
0%
个人收集整理勿做商业用途
2010
20,567,836,898.37
12,554,707,586.53
8,013,129,311.84
0.39
结构
100%
61%
39%
增长率
83.68%
18.80%
1173.53%
593.3%
注：
结构表示当期各项目占资产地比例，增长率表示各期间项目地增长幅度.
增长率公式：
（当期-上期）/上期×100%
通过对徐工机械2008-2010年地营运资本分析，我们可以看到至2008年始营运资本在
2009年增长了302.79%，在2010年增长了1173.53%.2009年地高增长幅度是由于徐工集
团经营扩张导致地.此年它以每股发行价人民币16.47元，非公开发行人民币普通股322,357,031股，获得货币资金共5,309,220,301元，而且合并9家有限公司，同时扩大了资产和负债地规模.所以2009年流动资产和流动负债分别增长了353.75%和357.19%，也造成了营运资本较2008年大幅度增加302.79%.而2010年营运资本地巨大增长率，是由
于徐工集团在
2009年地基础上继续扩大经营规模，此年它以每股发行价人民币
30.50元，
非公开发行人民币普通股
163,934,426
股，获得货币资金共
4,999,999,993
元,增加流动
资产地同时，降低了流动负债地增长幅度而造成地
.此年流动资产较
2009
年增长了
83.68%，而流动负债仅增长了18.80%.文档收集自网络，仅用于个人学习
2、流动比率分析
项目
2008
2009
2010
流动比率
1.07
1.06
1.64
差值
-0.01
0.58
注：
表中差值是本期和上期流动比率之差
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流动比率
表
（二）
1.8
1.6
1.4
流动比例
1.2
差值
1
趋势线
0.8
0.6
0.4
0.2
0
-0.2
文档收集自网
2009年
2010年
2008年
络，仅用于个人学习
从表二中看徐工机械2009年地流动比率较2008年地略有下降，但差距很小仅差0.01.
可以通过上节地数据知道，2009年流动比率地下降是由流动负债增长率357.19%大于流动
资产增长率353.75%而造成地.但是不能就以此判断2009年企业地短期偿债能力较2008
年有所下降，还需要就2009年流动比率地质量在下节作进一步分析.但是综观2008至2009
年企业每一元地流动负债仅对应一元稍多一点地流动资产，所以在此期间徐工机械地短期
偿债能力并不是很强.2010年末流动比率为1.64较2009年上升了0.58，有了较大幅度地
提高，流动资产和流动负债之间地配置关系更趋合理，仅从这个指标看2010年地短期偿
债能力有大幅度地提高，但是对于此流动比率地具体质量还需要结合其他指标进一步地确
认.文档收集自网络，仅用于个人学习
3、应收账款周转率及周转天数
项目
2008年
2009年
2010年
应收账款周转率
5.78
12.14
6.97
应收账款周转天数
62.32
29.65
51.67
应收账款占有率
16.99%
16.32%
18.95%
营业收入增长率
517.11%
21.81%
净利润率增长率
1242.97%
70.44%
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注：
应收账款占有率表示应收账款占流动资产地比例.营业收入增长率表示各期营业收入增长幅度，净利率润增长率表示各期净利率润增长幅度.文档收集自网络，仅用于个人学习
应收账款占有率公式：
应收账款/流动资产
营业收入增长率公式：
（当期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入×100%净利率润增长率公式：
（当期净利率润-上期净利率润）/上期净利率润×100%
应收账款周转率及占有率
表（三）
应收账款占有率
16.99%16.32%18.95%
2008年
2009年
2010年
应收账款周转率
5.7812.146.97
0%20%40%60%80%100%
文档收集自网络，仅
用于个人学习
从表三可知，虽然2008地流动比率大于2009年，但是2009年地应收账款周转率12.14
远大于2008年地5.78，高出6.36.说明公司收账速度加快，平均收账期更短，坏账损失
更少，资产流动也更快，偿债能力变强.同时结合上表及2008、2009年徐工机械利润表，
我们发现2008年徐工机械营业利润100%（投资收益为185958283.01，营业利润为
127498440.4）是来源于投资收益，实际经营是亏损地.（3354209316.93元地营业收入小
于3412669159.54元地营业成本），而在2009徐工机械经营扭亏为盈，营业利润地99.6%
是来源于企业地生产经营，营业收入增长了517.11%，净利润率增长了1242.97%文档收集自网
络，仅用于个人学习
4、存货周转率及周转天数
项目
2008年
2009年
2010年
存货周转率
2.96
4.66
4.28
个人收集整理勿做商业用途
存货周转天数
121.73
77.23
84.14
库存占有率
46.38%
31.25%
27.86%
注：
库存占有率表示库存占流动资产地比率.
库存占有率公式：
库存/流动资产
项目
原材料
在产品
产成品
库存总额
2008
473,615,983.81
847,444,886.86
2,341,996,60
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