五粮液与贵州茅台的投资价值分析设计终稿毕业论文设计.docx
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五粮液与贵州茅台的投资价值分析设计终稿毕业论文设计
宜宾职业技术学院
毕业设计
五粮液与贵州茅台的投资价值分析设计
系部经济贸易管理系
专业名称投资与理财
班级_____理财1091________
姓名陶心悦200910008
学号黄柏鸿200912465
陈红200910606
彭世平C20091016
指导教师__王炎灿
年月日
目录
中文摘要·························································1
Abstract·························································2
一、项目背景分析
（一）白酒行业现状
（二）白酒行业实体经济运行状况
二、外部环境分析
（一）五粮液外部环境分析
（二）贵州茅台外部环境分析
（三）五粮液SWOT分析
（四）茅台SWOT分析
三、市场需求预测与分析
（一）酿酒行业估值水平分析
（二）酿酒行业发展展望
（三）行业前景
四、财务分析
（一）资产负债表项目质量分析
（二）非流动资产部分分析
五、融资策略
（一）五粮液融资策略
（二）茅台融资策略
六、贵州茅台与五粮液价值分析判断
（一）贵州茅台投资价值分析
（二）五粮液投资价值分析
（三）贵州茅台与五粮液价值比较分析
七、五粮液集团与贵州茅台竞争分析
（一）营业毛利率
（二）营业利润率
（三）总资产报酬率
（四）普通股每股收益
八、贵州茅台与五粮液投资风险分析判断
（一）贵州茅台投资风险分析
（二）五粮液投资风险分析
摘要
白酒行业中茅台与五粮液的酒王之争一直成为争议的话题。
文章以基本面为切入点,侧重运用杜邦分析体系进行综合财务分析,再具体运用盈利能力、偿债能力、经营能力等方面分析两者的投资价值。
贵州茅台37元的价位可能会让普通投资者心怀恐惧,但在目前国家加强宏观调控的背景下,预计消费对经济的拉动作用将明显增强,高档白酒这样的消费类行业有望继续成为投资热点。
贵州茅台也有望获得价值的再度挖掘。
【关键词】：
投资价值贵州茅台五粮液高档白酒分析师投资风险茅台酒品牌价值主营业务收入盈利能力
一、项目背景分析
白酒是中国传统蒸馏酒，工艺独特，历史悠久，享誉中外。
中国白酒是世界著名的六大蒸馏酒之一（其余五种是白兰地、威士忌、郎姆酒、伏特加和金酒）。
白酒是指以富含淀粉质的粮谷如高粱、大米等为原料，以中国酒曲即大曲、小曲或麸曲及酒母等为糖化发酵剂，采用固态（个别酒种为半固态或液态）发酵，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、贮存和勾调而制成的蒸馏酒。
如：
茅台酒、五粮液、汾酒、西凤酒、洋河大曲等。
（一）白酒行业现状
2011年上半年，一线名酒的超常规涨价，使白酒行业整体受益，二线名酒乘势而上，加速升级，为中高端白酒的生存和发展创造了更多的商业机会和市场空间。
其次，白酒行业一线品牌排行榜格局发生了一些微妙的变化。
前三甲一直按照“茅台、五粮液、泸州老窖”顺序排位，不过随着洋河的迅猛崛起，这个格局正在发生着一些微妙的变化。
相关数据显示，继去年销售收入和营业利润均全面超越泸州老窖之后，洋河股份今年一季度的销售收入和营业利润再次超越泸州老窖。
白酒品牌发展路线奢侈化
随着中国新富阶层的崛起和消费需求的升级，中国奢侈品消费迅速上升，高端白酒作为中国高端人群日常生活中的一个重要消费内容，伴随着消费水平的升级，其价值也逐渐攀升，高端酒的奢侈化趋势日益明显。
2011年，水井坊以奢侈品定位于中国酒类品牌，泸州老窖推出的“中国品味·国窖1573”定价在1880元/瓶，直指世界级奢侈化目标。
目前市场，52度“中国品味·国窖1573”的市场零售价已经飙升至2180元/瓶。
与此同时，国酒茅台价格一路飙升，而五粮液也继续上扬，为中国白酒奢侈化打开大门。
据有关数据显示，茅台、五粮液、剑南春、泸州老窖、水井坊等一线名酒“领导品牌”的愈来愈强大价格也越买越高，郎酒、习酒、洋河、宋河、口子窖等二线名酒的“高增长复兴，全国化布局”也逐渐形成一定规模，再到白云边、枝江大曲、河套老窖等三线名酒在区域市场的“强力拉升复兴”，则是高端白酒奢侈化的创新典范。
（二）白酒行业实体经济运行状况
去年产量增速提高，变化趋势符合预期1-10月份，白酒的累计产量为694.70万千升，同比增长26.64%，增速比去年同期加快2.26个百分点，从目前趋势来看白酒今年的产量能创近几年的新高。
利润总额大幅增加，增速放缓但在高位运行
吨酒价格继续提高，毛利率同比略有下降
白酒的吨酒价格呈现出一定的季节性，一般是1、4季度较高，2、3季度相对较低。
2007年以来，吨酒价格逐渐提高，去年1-8月份，白酒的吨酒价格达到3.19万/吨，较去年同期增加了0.24万元。
毛利率与吨酒价格的变动趋势相对应，逐季下降。
白酒三季度的毛利率水平29.20%，比去年同期下降了1.9个百分点，总体来看今年的毛利率始终低于前几年的水平，由于今年6-8月份白酒产量比去年同期增加了22.69万千升，所以这可能反映了中低档白酒畅销的趋势。
二、外部环境分析：
（一）五粮液外部环境分析
1、政治环境
白酒产业是一个受国家政策调控影响比较大的产业。
从1949年到1978年的29年时间里，白酒的税收占国家税收的比例相当大，白酒产业是国民经济的重要支柱，国家领导人对传统白酒的发展十分重视。
“五五”和“六五”期间白酒的产量分别增长69%、57%。
“九五”初期我国白酒产量达到历史高峰，总产量达801.3万吨。
为了适应国民经济建设的总体要求，同时提高白酒产业的投入产出比和综合经济效益，国家对白酒产业制定了以调控和调整为基础的产业政策，“九五”期间白酒产量下降23%。
目前国家对白酒行业实施的是“以市场为导向，以节粮，满足消费为目标走优质、低度、多品种、低能耗、少污染、高效益”政策，对白酒行业的调整力度进一步加大。
2、经济环境
中国国民人均收入不断增长，特别是1978年改革开放的30年时间里，中国居民的可支配收入大幅度提高，2008年中国国民人均生产总值达2460美元。
居民收入的提高使得白酒的消费量大大提高，为白酒产业的发展提供一个良好的环境。
2008年，世界经济贸易增速将有所放缓。
美国的次级贷款危机引起了国际金融市场的动荡以及美国经济的减速，并在一定程度上拖累全球经济增长。
同时，次级贷款危机蔓延也会进一步影响全球资本市场和货币体系稳定。
2008年将全面贯彻落实党的“十七大”做出的战略部署。
国家将进一步完善和落实宏观调控政策，实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，进一步发展货币政策在宏观调控中的重要作用，更好地调节社会总需求和改善国际收支平衡状况。
总体上，2008年中国经济将保持平稳较快发展，国内生产总值增长8%左右，居民消费价格总水平涨幅在4.8%左右。
由于经济的不稳定和通货紧缩的风险，人们的消费意愿降低，一定程度想影响了白酒的消费。
3、技术环境
白酒产业一直存在着高耗粮，高能耗，废料污染等问题。
对于作为人口大国的中国来说，但是粮食安全是一个重要的问题。
虽然目前我国粮食能够保持自给自足，但是过多的粮食投入与白酒产业是不利于我国的粮食安全。
随着技术和工艺的进步，白酒产业的耗粮、能耗与污染问题都得到了一定程度的解决，这为白酒产业的进一步发展提供了一个良好的契机。
4、社会文化环境
酿酒和饮酒的风俗在我国已有几千年的历史，白酒作为中国文化不可缺失的一部分，在日常生活中的扮演着重要的角色，白酒对于日常社交来说是必需品。
但是随着改革开放的不断深入，外来文化也逐渐渗透入人们的观念之中，年轻一代的消费者似乎不太偏好饮用白酒。
如何利用社会文化促进白酒消费对于白酒企业来说是一个急需解决的问题。
（二）贵州茅台外部环境分析：
（1）政治环境——贵州省委省政府大力支持茅台做强做大。
2010年8月，贵州省委省政府实现了新一届领导班子上任，贵州省去年提出了工业强省和城镇化带动战略，在省长工作报告中也提出要进一步支持茅台酒做强做大。
今年4月9日，省委、省政府在仁怀市召开专题会议，研究部署推进茅台酒厂和全省白酒行业加快发展。
提出一个口号，“未来10年中国白酒看贵州！
”。
省委省政府对茅台发展高度支持，计划为茅台镇打通几条高等级公路，未来还有建机场和火车站的计划，提出要在茅台镇建设立体交通。
（2）经济环境——中国经济保持高速增长，人们的购买力不断增强，对高端白酒的销售形成利好。
（3）社会及文化环境——中国自古以来就有酒文化，随着国内的消费升级，高端白酒长期处于供不应求的状态。
（4）行业趋势——由于中国白酒酿造工艺的特征，优质白酒需要用陈年基酒的支撑。
经过连续多年的量价齐涨，白酒产能已经达到一个高点，未来增速降低，总产量将维持一个高位，行业内企业将会分化整合，挤压式增长和提价式增长将成为企业的主要增长方式。
过去五年行业内最大的发展趋势就是老名酒的复兴：
洋河、古井贡酒、山西汾酒、西凤酒等这些曾经的老八大名酒沉寂市场多年，依靠坚实的品牌基础和创新的营销模式获得市场的快速成长，构成了行业发展的一道靓丽的风景线。
（三）、五粮液SWOT分析
1.优势分析
（1）品牌优势
五粮液实行的是多品牌发展战略其品牌涵盖高、中、低系列产品，并以品牌优势拉动市场销量。
2001年，公司上市的五粮液系列酒品牌曾达，60多个，市场定位重叠，造成企业资源浪费，为此：
公司于2002年进行了品牌整合，砍掉一批销售不利的品牌，重点扶持优势品牌，推出198品牌战略：
即把五粮液品牌做成世界名牌，打造9个全国性名牌及8个区域性品牌。
五粮液成功的品牌整合，使资源向优势品牌集中、进一步提高公司效率、巩固其市场领先优势、公司2005年品牌价值338.03亿元，居白酒行业之首。
多品牌战略使五粮液成功的从不同层面细分并满足了各类消费者的需求，其市场遍布全国。
同时，各系列产品能共享企业形象资源及品牌价值所带来的好处，扩大了市场份额给公司带来了丰厚的利润，奠定了五粮液的酒业霸主地位。
（2）规模优势
在白酒行业内，五粮液独占鳌头。
其资产规模、产品产量、销售收入等均列首位。
且远远超过位居第二的茅台股份有限公司。
自2001年来，五粮液公司投资1.2亿元进行1万吨/年复糟酒技改工程外，还投入15.04亿元对11个工程项目进行了新建或技术改造。
且以4.72亿元投资建设了11万吨基酒的配套水、电汽等改造项目，经过这些年的扩产，公司已形成年40多万吨商品酒的生产能力公司的基础酒产能可满足未来几年的产销增长的需要。
五粮液的规模优势对其他竞争者筑建了坚固的进入壁垒使其龙头地位难以被动摇。
（3）技术和价格优势
五粮液公司拥有现存我国最早并一直使用至今的明朝酒窖。
距今已有638年的历史。
这期间酒窖从未间断过使用与发酵，千年老窖万年糟，越是陈窖，酿造出来的酒所含对人体有利的物质比例越高。
每次酿酒后形成的窖泥及产生的多种微量元素和微生物可以培育出优质的陈曲，是形成五粮液白酒曲香醇正浓厚的重要因素。
五粮液的酿酒技艺是我国白酒行业的杰出代表。
公司还积极进行科技创新，投巨资建立高水平科技研究所，现拥有国内最大，自动化程度最高的无菌灌装流水线。
这是其最五粮液根本的核心竞争力、在产品高技术、高质量的保证下，五粮液的业绩保持了稳步的增长在白酒原料及税收的上涨的情况下，五粮液公司及时调整产品结构。
加大高档酒的生产及销售，减少低档酒的产量，高档酒产量的提高能降低公司整体税赋。
五粮液公司于2006年初开始经过三次提价，将五粮液酒的每瓶出厂价上调了60元虽然引起了不小的震动。
但由于其品质的提升，很快获得了市场的认同。
价格上的优势使五粮液摆脱了单纯的数量增长的模式走上了效益增长的
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