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第1章
投资概述
投资的含义与特征
广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括购买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、原材料等从事扩大生产流通事业；狭义的投资指投资人购买各种证券，包括政府公债、公司股票、公司债券、金融债券等。
投资的含义与特征
本书对投资的定义
投资是指一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。
投资定义要点
投资是一定主体的经济行为
投资的目的是为了获得收益
投资的结果形成可获利的资本或资产
投资的含义与特征
本教材对资本的界定
本书在广泛的意义使用资本和资产这两个范畴，在一些场合，资本和资产是同义语，即资本或资产是指能给所有者带来货币收入的物品。
只有在容易引起误解时，本书才对资本和资产予以严格区分。
投资的含义与特征
投资的主要特征:
五个基本要点
投资主体
投资收益
投资风险
投资来源
投资所形成资本的形态
投资的含义与特征
投资总是一定主体的经济行为
投资主体就是投资者
投资主体必须具备四个条件
具有一定货币资金
对货币资金具有支配权
拥有投资的收益权
能承担投资的风险
投资主体的类型
居民
企业：
国有独资企业、私有企业、股份制企业、合资企业或外资企业
其他盈利性机构：
投资基金、证券公司等
政府：
中央政府或地方政府
其他非盈利组织：
学校、福利基金会等
投资的含义与特征
投资的目的（动机）是为了获取投资效益
投资目的的类别
投资的宏观效益与微观效益
投资的直接效益与最终效益
投资的财务效益和社会效益
投资目的具有复杂性和多样性
不同社会制度条件下的投资目的不同
不同投资主体的投资目的可能不同
投资的含义与特征
投资可能获取的效益具有不确定性
投资风险使投资收益具有不确定性
投资风险是对投资的内在约束
只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才能得到有效调节
投资的含义与特征
投资必须放弃或延迟一定量的消费
要投资，就要放弃或者说要牺牲一定量的消费,对个人来说如此，对整个社会来说也是如此
投资的含义与特征
投资所形成的资产有多种形态
投资所形成资产可分为真实资产和金融资产
真实资产（realassets）：
指能创造收入的资产，如土地、设备、房产、黄金、古董等。
金融资产（financialassets）：
金融资产是获取真实资产所创造的收入的权证，如定期存单、股票、债券等。
投资的基本类型
产业投资与证券投资
直接投资与间接投资
投资的基本类型
产业投资与证券投资
产业投资
概念
产业投资是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。
产业投资属于真实投资，从价值源泉来看，产业投资也是最具典型意义的真实投资
产业投资与社会再生产
产业投资与企业生产过程
投资过程是为生产过程提供生产能力过程
直接生产过程则是运用投资所提供的生产能力
投资的基本类型
销售是出售生产过程的成果的过程
投资在直接生产过程之前，而产品销售在直接生产过程之后
投资的基本类型
证券投资
概念
证券投资是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。
证券投资属于金融投资，是最具典型意义的金融投资
证券投资产生的原因
生产规模逐渐扩大，贸易的范围拓宽，客观上提出了集中资金的要求
投资风险逐渐增多，单个投资者无力承担投资的全部风险，客观上又要将整个项目的投资风险分散到多个不同投资主体身上，而且将每个投资者所承担的风险限制在一定范围内
投资的基本类型
直接投资与间接投资
直接投资
直接投资指投资者直接开厂设店从事经营，或者投资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权的投资方式。
间接投资
间接投资指投资者购买企业的股票、政府或企业债券、发放长期贷款而不直接参与生产经营活动的投资方式。
直接投资与间接投资的区别
直接投资与间接投资的主要区别在于是否拥有企业的经营控制权。
投资学的产生与发展
明确区分了固定资本和流动资本两个范畴
明确指出了增加资本积累对经济发展的作用
研究了增加资本的途径
研究了资本使用方向对经济的影响
提出了以绝对成本学说为基础的投资地域和国际分工理论
研究了市场机制对投资的调节作用
提出了适合市场经济发展初期需要的投资政策主张
投资学研究的对象、范围和方法
投资学研究的对象是投资决策
投资学着重研究投资规模与流向的决定
投资多少
投资于哪些产业
投资于哪些地区
投资于哪些项目
投资学着重研究投资资源的优化配置
在资源总量一定的条件下，要投资，就要推迟消费，或者说要牺牲现期消费。
要尽可能增加投资者的收入和增加社会财富总额，就必须合理分配投资资源，最优配置资源，这就是一个抉择问题。
投资学研究的对象、范围和方法
投资学研究的范围主要是产业投资与证券投资
产业投资与证券投资有区别但也存在紧密联系，只研究其中一个方面利于系统、全面和深入地认识和研究投资问题
产业投资与证券投资有着共同的本质
都具有获取收益的目的
都存在风险
结果都形成资本或资产
产业投资和和证券投资是可供选择的两种基本投资方式
投资学研究的对象、范围和方法
产业投资和和证券投资相互转化、相互依存
证券投资为产业投资提供资金
证券投资只有通过转化为产业投资才能实现自己的回流
证券投资是产业投资发展的必然产物，从社会的角度看，它不能脱离产业投资而存在
产业投资和证券投资相互影响、相互制约
产业投资的规模及其对资本的需要量直接决定证券的发行量；产业投资收益的高低决定、影响证券投资收益率的高低
证券投资的数量直接影响产业投资的资金供给
投资学研究的对象、范围和方法
证券投资和产业投资共同作用于货币市场与商品市场的均衡
证券投资和产业投资都需要有货币资本或资金的投入，必然影响货币的需求量和供给量，进而会影响货币市场与商品市场的均衡
居民用于购买证券的资金主要是手持现金和储蓄存款，用于证券投资的多了，用于产业投资和消费品购买的就少，反之亦然
在居民储蓄存款一定的条件下，居民用于证券投资的多了，银行可以支配的资金就少
要保持货币市场与商品市场的均衡，就必须对产业投资和证券投资加以综合调节
投资学研究的对象、范围和方法
投资学研究的主要方法
变量分析与经济机制分析
变量分析
采用定量分析的方法，考察投资中有关变量之间的关系
变量分析的作用是指导投资者在自然资源、劳动力素质和技术水平一定的条件下如何选择最优的产业投资方案；在收入总量一定的条件如何选择投资与消费的比例以及在风险与收益一定的条件下如何选择最佳的证券投资组合。
投资学研究的对象、范围和方法
经济机制分析
经济机制分析是透过经济变量之间的相互关系，考察经济利益关系在投资运行中的作用，揭示投资者做出不同投资决策的内在动力
经济机制分析的目的是寻找促使投资者做出有利于资源最优配置的经济决策
投资学研究的对象、范围和方法
微观分析与宏观分析
微观分析
微观分析主要是分析单个投资者或项目在投资额一定的条件下，如何获得最大的投资收益
微观分析对社会消费水平及结构、产品价格和市场利息率等的研究着重考察的是这些因素对单个投资者或单个项目的影响和制约
宏观分析
宏观分析主要研究整个社会投资的决策，即如何使整个社会的投资资源得到最优配置
宏观投资分析从国民经济总体上考察投资与其它宏观经济变量之间的关系，考察投资主体结构对投资总体运行的影响，市场对投资发挥调节作用的机制以及政府的投资职能等
投资学研究的对象、范围和方法
实证分析与规范分析
实证分析是排除了主观价值判断，只对经济现象、经济行为或经济活动及其发展趋势做客观分析，它只考虑经济事物间的相互联系的规律，并根据这些规律来分析和预测人们经济行为的效果。
它要回答的只是客观事物“是什么”的问题。
规范分析是从一定的价值判断出发，说明某一具体经济事物是好还是坏，是否符合某种价值标准，它要回答的是某一事物“应该是什么”的问题。
本课程各主要内容间的逻辑联系
第一篇投资总论所揭示的一般原理是分别研究证券投资和产业投资的基础。
第二篇和第三篇分所研究的证券投资和产业投资是投资的两种基本类型。
两者既有联系，又有区别，需要分别加以研究。
在历史上是先有产业投资，再有证券投资。
但是，在证券市场出现以后，人们是否进行产业投资，不仅需要考虑能否通过发行证券筹集到必要的资金，还需要考虑证券市场价格波动对投资成本和投资预期收益的影响。
因此，我们先研究证券投资，在此基础上再研究产业投资。
本课程各主要内容间的逻辑联系
第二篇和第三篇总体上看都是从微观角度研究投资的决策问题，第四部分则是从宏观角度研究投资的决策问题。
微观分析是宏观分析的基础，但微观分析不能替代宏观分析。
这不仅因为宏观决策者需要了解和掌握投资经济运行的总体状况，还因为每个投资者也必须了解和掌握投资经济的整体状况。
如证券投资者作股价预测、产业投资者作市场预测等都离不开对宏观经济状况的分析。
没有宏观经济头脑的投资者决不可能站得高，看得远。
第2章
市场经济与投资决定
本章主要内容
投资决定的两种基本类型
我国投资决定模式的历史演变过程
市场经济体制与投资制度的完善
投资决定的两种基本类型
计划经济的基本特征
市场经济的基本特征
市场失灵、缺陷与政府的作用
按照马克思等经典作家的设想，计划经济包括以下三个基本特征：
社会生产的目的是为了全体劳动者的利益
生产的决策由社会经济中心在综合平衡的基础上统一作出
社会经济中心运用计划手段，严格地按预定目标调节整个社会经济运行过程
市场经济的基本特征
自利性
自身利益的最大化是经济主体从事经济活动的内在动力
自利性不等于自私
自主选择性
经济主体都能按照自己的利益自主选择其资源的使用方式
自主选择性是市场机制配置资源的基础条件
激励互溶性
激励互溶是指经济主体在追求自利目标的同时，能够有效地促进社会的利益
自利的经济主体追求自身利益的最大化，通过价格机制促进促进资源的优化配置和优胜劣汰，从而促进社会利益
激励互溶性的条件
经济主体能自主选择其资源的使用方式
市场机制能充分发挥作用
市场失灵、缺陷与政府的作用
市场失灵与缺陷
市场本身固有的缺陷（市场失灵）
垄断
外部效应
公共商品或准公共商品
市场不完全
分配不公平
非市场本身固有的缺陷
市场发育不全
产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护
市场失灵、缺陷与政府的作用
政府的作用
政府作为经济主体与企业的不同
政府的行为目标具有双重性，即既要使统治者的福利最大化，又要使整个社会的福利最大化，而企业的目标则是自身利益的最大化
政府是经济活动规则的制定者，而且可以超经济手段保证其决策的实施，而企业则是规则的接受者
政府的基本经济职能是促进资源的合理配置
市场失灵、缺陷与政府的作用
政府发挥作用的基本原则
政府的作用应严格限制在市场失灵的领域
政府的作用应限制于能够修补的市场缺陷
政府干预经济所带来的收益应大于其所付出的成本
我国投资决定模式的历史演变过程
社会主义改造时期的投资决定（1949-1956）
其它投资主体投资由国家通过政策措施和经济办法进行控制与协调
传统计划经济时期的投资决定（1957-1978）
投资主体的层次与结构
政府是唯一的投资主体
投资决策高度集中与政府
根据计划采取单一的财政拨款方式将资金交给项目建设单位使用
投资的协调与控制
各类经济主体之间是行政隶属和产品划拨关系，所有投资由国家计划协调与控制
由计划经济向市场经济转变时期的投资决定（1979-2003）
运用产业政策、通过差别利率等调节手段引导投资方向
建立项目业主责任制，并实行法人投资责任制和项目资本金制度
完善社会主义市场经济体制时期的投资决定（2004年至今）
市场经济体制与投资制度的完善
我国投资制度存在的主要问题
完善投资制度的目标与意义
完善投资制度的基本内容
我国投资制度存在的主要问题
国有投资的比重仍然过高，而且产业分布不合理
企业治理结构不尽合理，投资激励与风险约束机制没有真正建立起来
资本市场发展不足，资本市场优化资源配置的功能还没有得到有效发挥
与市场经济要求相适应的投资法律体系、监管体系以及宏观经济调控体系还不健全
完善投资制度的目标与意义
完善投资制度的目标
效率、公平、经济稳定增长和人与自然和谐发展
效率，即合理配置社会经济资源
公平，即社会财富的合理分配
经济稳定增长，即避免出现经济增长的大起大落
人与自然和谐发展，主要是自然资源能够得到合理有效利用，生态环境能够得到有效保护和改善
完善投资制度的目标与意义
完善投资制度的意义
1完善投资制度与微观经济效率的提高
投资是企业进行物质生产活动的经济前提，提高企业生产经营效率，必须首先提高投资效率
投资决定企业未来的生产经营方向、规模、技术水平和所在地点，对企业未来的生产经营效益有着决定性影响
投资是企业适应科学技术发展和社会需求变化所必需的物质条件
完善投资制度的目标与意义
2完善投资制度与宏观经济的持续、稳定增长
经济持续稳定增长要求保持社会再生产顺利进行所必需的合理比例关系
投资作为生产要素的分配，对国民经济的发展速度、技术水平、产业结构和生产力的地区布局有决定性的影响
投资的总量与结构合理是保证经济持续稳定增长的关键
投资与消费的比例
投资的产业结构
投资的地区结构
完善投资制度的基本内容
促进投资主体多元化
投资主体多元化是指企业不再由单一出资者投资而成，而是由多个出资者投资组合而成
投资主体多元化的具体要求
除极少数企业继续采取国家独资的存在方式外，大量的国有经济采取国家绝对控股、相对控股和参股三种存在形态，且国有经济应尽可能采取相对控股和参股的方式
大力发展和积极引导非公有经济发展
完善投资制度的基本内容
建立健全现代产权制度
产权是指对一种物品或资源排他性的支配使用权、自由转让权以及剩余产品的收益权，包括物权、债权、股权和知识产权等各类财产权。
明晰的产权是经济主体自主选择其资源使用方式的基础，因此，健全产权制度是市场经济赖以发展的基础
健全产权制度是建立现代企业制度的基础
完善投资制度的基本内容
完善公司治理
公司治理是一套制度安排，用以支配若干在公司中有重大利害关系的团体——投资者（股东和贷款人）、经理人员、职工之间的关系，并从这种联盟中实现经济利益。
公司治理的核心是有效的激励与约束机制
公司治理的两类典型模式
英美模式：
市场导向模式
德日模式：
内部人为主的模式
完善投资制度的基本内容
完善公司治理的核心是建立有效的激励与约束机制，形成权力机构、决策机构、监督机构和经营管理者之间的制衡机制
完善投资制度的基本内容
改革和完善国有资产管理体制
由国资委代表国家对授权监督的国有资本依法行使出资人职责，实行政府公共管理和国有资产出资人职能的分开
国资委的主要作用
维持所有者权益，督促企业实现国有资本保值增值
维护企业作为市场主体依法享有的各项权利
国有资产管理分三个层次,以防止新的政企不分
第一层次是国有资产监督管理委员会
完善投资制度的基本内容
第二层次是投资控股公司或大型经营性企业集团
第三层次是生产经营企业,包括国有独资企业及拥有国有资产股份的股份制企业
完善投资制度的基本内容
发展和完善金融市场
金融市场的基本功能
促进储蓄转化为投资
促进资源的合理配置
评估资产价值
传递和交流信息
完善投资制度的基本内容
完善金融市场的内容
完善资本市场,恢复其固有功能
发展和完善间接融资市场
积极推进国有商业银行的股份制改革，并建立健全股份制银行的法人治理制度
积极发展非国有商业银行和其他金融机构，促进竞争
强化中央银行的独立性
完善投资制度的基本内容
转变政府职能
政府对各类市场主体的经济活动应尽可能减少行政审批的范围
对必须由政府审批和管理的事项，必须通过立法明确政府职权边界，明确行政审批的程序和条件，在实施过程中做到公开、透明、公正、高效、廉洁、守信
制定、颁布有关法律法规，保护投资者的产权，维护社会正常的投资活动秩序
制定产业政策和中长期经济发展规划
为企业和居民投资搜集、传递和提供有价值的信息
健全公共财政体制
积极推进政治民主化进程和政府机构改革。
完善投资制度的基本内容
建立与市场经济要求相适应的投资宏观调控体系
投资宏观调控的目标
寻求储蓄与投资货币供求的总量及结构平衡
寻求储蓄与投资的货币供求与商品供求的平衡
投资宏观调控的手段
财政政策
金融政策
适当的行政手段
第12章
产业投资概述
本章内容
产业投资的种类
产业投资的特点
产业投资的作用
产业投资的主体
产业投资的目标
产业投资的运动过程
产业投资的种类
固定资产投资、流动资产投资、无形资产投资与递延资产投资
净投资与重置投资
兼并与收购投资
房地产投资、高新技术产业投资与风险投资
固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资
在企业的财务核算中，依据资产形态的不同，
产业投资可以分为固定资产投资、流动资产投资、无形资产投资与递延资产投资。
固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资
固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资
固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资
固定资产、流动资产、无形资产与递延资产投资
净投资与重置投资
从社会资本循环周转的角度来看，产业投资中的固定资产投资可以分为净投资与重置投资。
重置投资，是指为补偿固定资产损耗而进行的投资，其基本功能是维持社会简单再生产，它有两种基本形式：
为补偿固定资产有形损耗而进行的重置投资
为补偿固定资产无形损耗而进行的重置投资
净投资是指增加资本存量的投资。
兼并与收购投资
企业兼并收购，通常被简称为并购，其英文是Merger&Acquisition，简称M&A。
兼并收购投资是指用于企业兼并和收购的投资。
兼并分吸收合并（merger）或新设合并（consolidation）。
吸收合并，是指目标（被兼并）企业被投标（兼并）企业吸收，目标企业的股东原来的股票被置换成投标企业的股票。
兼并企业原来的名称和法律地位不变，继续存在，而被兼并企业则解散，其法律地位消失，不再作为一个独立经营实体而存在。
新设合并则是指参与合并的双方经过解散，其法律地位均消失、重新登记设立一家全新的公司的一种兼并形式。
兼并与收购投资（I）
收购分股票收购（acquisitionofstocks）和资产收购（acquisitionofassets）。
股票收购是指投标企业用现金、股票或其他证券（或三种方式的某种组合）购买目标企业的具有表决权的股票。
在购买股票时，投标企业的管理层可以与目标企业的管理层就收购股票有关事宜进行协商，也可以直接向目标企业的股东发出购买股票的要约。
兼并与收购投资（II）
资产收购中投标企业向目标企业进行支付，而不是直接向其股东进行支付。
资产收购可以避免在购买股票方式下由少数股东带来的潜在问题，也可以逃避目标企业的一些债务；其缺点是要进行资产过户，成本较高。
如果投资者运用高比例的债务融资购买企业的股票，就是杠杆收购（leveragedbuyout，简称LBO）；如果是公司管理层通过杠杆收购的方式取得了公司的所有股票，就是管理层收购（managementbuyout，简称为MBO）。
房地产、高新技术产业与风险投资
房地产、高新技术产业与风险投资
房地产、高新技术产业与风险投资
产业投资的特点（I）
长期性
产业投资是跨时的，从投入到产生收益需要经历较长的时间。
不可分性
必须符合形成综合生产能力或服务能力对各类要素的技术要求；
必须达到规模经济的要求，一般需要一次性垫支的资金数额巨大。
固定性
产业投资通常选择在一定的地点进行，投资形成的生产能力和服务能力要固定在建设地点长期发挥作用
产业投资的特点（II）
专用性
产业投资所形成的资产大多具有专用性，即有着专门的的用途。
异质性
产业投资不能象成批生产标准产品那样组织实施。
不可逆性
由于上述多种原因，产业投资的成本至少部分是沉没的。
产业投资的作用
产业投资的增长与结构变化制约和影响企业和国民经济的增长与结构变化
产业投资的区域分布制约和影响生产要素的区际流动和生产力的布局
产业投资的技术构成制约和影响企业和国民经济的技术水平
产业投资的制度安排制约和影响企业制度和整个经济制度
产业投资效益决定影响企业的经济效益和整个国民经济的效益
产业投资的主体
产业投资主体可以按不同标准分类：
按经济形式可以分为国有单位、集体单位、城乡个人、混合所有制单位等。
按经济性质可以分为政府、企业和个人。
在市场经济条件下，企业是产业投资的主要组织单位，也是最具有典型意义的产业投资主体。
从社会的角度看，居民个人是证券投资的主体，他们为产业投资提供资金来源；企业组织产业投资，形成生产能力和服务能力，创造收入；政府投资主要应用于企业不愿或无力进入的产业部门和公共部门。
产业投资的主体
企业按所有制形式，可分为三种基本类型
业主制企业，又称个人所有制企业，指个人拥有并独立经营的企业，是最早、最简单的企业形式。
合伙制企业，指两个或两个以上的人组成的企业。
公司，指依照《公司法》设立的独立的法人组织，是现代企业的组织形式。
产业投资的目标
产业投资目标的界定
产业投资目标的实现
产业投资与企业发展战略
产业投资目标的界定
产业投资目标是追求资本增值的最大化。
资本增值与现金流
资本增值与会计利润
资本增值与企业价值
资本增值与现金流
投资者现在付出货币资金，是现金的流出，在未来时期获得收益，是现金的流入，资本是否增值，就要看未来时间的资金流入是否大于现期的现金流出。
因此，资本增值是未来时期现金流入与现期资金流出的一种比较。
只有当未来时期的现金流入大于现期限的现金流出时，资本才可能增值；否则，未来时期的现金流入小于现期的现金流出，资本不仅不能增值，还会受到损失。
资本增值与会计利润
会计利润是企业评价企业经营业绩的综合性指标，股东红利来源于利润分配，公司资本增值则来源于未分配利润再投资。
必须注意如下几点：
会计利润是反映企业经营历史和现期业绩的指标，投资决策是关于未来的决策，需要考虑的是投资在未来时期能否为投资者带来利润，它不同于会计核算中的利润。
利润存在虚假的可能性。
会计利润是会计核算的结果，不同的会计核算方法可能导致不同的利润计算结果。
同时，利润指标十分容易被管理者通过一定的会计手段进行调整。
追求短时期的会计利润容易导致管理者的短期行为，而忽视企业的长远发展。
资本增值与企业价值
企业价值，也称股东财富，指股东拥有的资产存量的价值。
企业价值有四个测度指标：
一是企业资产或净资产总额。
它反映企业累积的资产规模的大小，企业的总资产减去负债，即为股东权益。
有关企业资产总额或净值的数据可以直接来自企业的会计报表。
二是企业的重置价值，它是用现时市场价格重新购置企业资产所需支付的货币价值。
这个指标反映了资产价格变动的情况，但同样不同表现资产的实际作用如何。
三是企业的内在价值，即通过将企业未来收益资本化来确定
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