有线实地调研报告可行性研究报告可编辑.docx
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有线实地调研报告可行性研究报告可编辑
**有线实地调研报告
1传统主营业务收入分析
1.2节目收看费和入网费收入
2003年公司节目收看费收入达到4.26亿元，高于我们的估计水平。
主要是因为公司下半年欠费清缴力度较大，实际收入与合理估计值相比达到104%左右。
我们认为2004年难以再达到这样的收缴率。
从节目收看收入与估计值比较来看，这一比值在100%左右。
考虑到减半收费和免收费用户存在，加上部分用户缴费存在各种各样的问题，实际收缴率肯定要低于100%。
造成上述比率达到100%左右的主要原因可能是我们对用户数的估计值较低（用十万级取整，公司实际用户数高于估计数，差额部分未考虑收入情况。
）
因此，我们对2004年公司节目收看费收入按98%的收缴率估计应该是比较保守的。
据此估计，2004年公司节目收看费收入为51800万元左右，同比增长达9200万元左右。
目前北京市家庭户数约440万户左右，（根据《北京市2003年国民经济和社会发展统计公报》和《第五次人口普查——北京》数据估计。
）而目前公司用户总数仅240万户左右，普及率仅54%左右。
同时我们注意到，北京市每百户拥有彩电量达到147部，因此，北京市有线电视网用户还有较大的发展空间。
目前公司用户总数保持年增长20万户左右，未来几年用户增量可能下降。
我们认为，在三年内达到300万户应该问题不大。
最终应可达到400万户以上。
即在目前的基础上，用户总数还有近62%左右的上升空间。
1.3频道收转收入和广告收入
2003年公司频道收转收入和广告收入合计达到6796万元，同比增长达到25%，相当于增加收转频道7个（每个频道收转收入或广告收入按200万元/年计）。
预计2004年该部分收入保持一定增长幅度。
增加3个频道，即增加600万元是完全可能的。
1.3.信息服务收入
2003年公司信息业务收入5000万元左右，其中个人用户宽带接入收入占其中的1/3~1/4，即1250~1700万元左右。
宽带接入的增长将主要取决于公司营销的力度，目前公司对此有了较深刻的认识，而且在接入价格上要低于电信部门。
2003年公司宽带接入用户数2万左右，而北京市宽带接入用户总数在20万户左右。
公司在这一市场的占有率仅达到10%左右。
相应在上海，有线电视网占宽带接入市场份额约20%~25%，公司在北京市宽带接入市场还有较大的发展空间。
预计2004年公司宽带接入用户达到4~5万用户问题不大。
年增加收入达到1200万元左右。
2003年集团用户接入收入为3300~3750万元左右低于公司在中期提出的集团用户收入达到5000万元左右的目标。
按照正常预计2004年应该有可能达到1亿元以上，但目前公司管理存在多方面的问题，难以实现上述目标。
公司依然存在着成本较低的有利因素，只要稳定经营收入稳定增长应该没问题，估计增长1800万元以上问题不大。
二者合计估计2004年信息业务收入增长有可达到3000万元左右。
即增长率达到60%，依然保持较快的增长速度。
1.4入网费收入
2003年入网费收入1160万元，同比增长了306万元。
除了历年递延的入网费收入以外，每个用户120元的入网费分10年摊销。
预计2004年~2006年入网费每年可增加300万元左右。
1.5工程费收入
2003年公司工程费收入达到10700万元，其中4500万元基本属于一次性的电子政务网建设收入，其余6200万元则基本为在相当时间内可持续的收入。
1.6电子政务网维护收入
2003年下半年产生了515万元的电子政务网维护收入.。
换算成全年维护费收入可达1030万元左右。
1.7传统主营业务收入预测
表一：
**有线传统主营业务收入预测
主营业务种类
2002
2003
2004e
2005e
2006e
节目收看费
306,958,850.29
426,353,404
518,616,000
560,105,280
601,594,560
入网费
67,475,192.35
11,599,583
14,599,583
17,599,583
20,599,583
频道收转收入
37,576,600.00
47,066,500
51,671,600
51,671,600
51,671,600
信息业务收入
37,024,613.45
51,681,219
80,551,266
112,771,773
146,603,305
广告收入
16,964,568.00
20,897,364
26,084,164
26,084,164
26,084,164
工程维护收入
3,277,112.19
107,023,721
62,023,721
62,023,721
62,023,721
电子政务网维护收入
5,150,000
10,300,000
10,300,000
10,300,000
合计
469,276,936.28
669,771,791
763,848,338
840,558,126
918,878,938
2传统主营业务成本分析
公司主营业务是网络业务，从历史数据来看，主营业务成本和主营业务收入之间的关联度较小。
如图一所示，主营业务毛利率水平非常不稳定。
从主营业务成本构成来看，主要由外购商品、人工成本和固定资产成本构成。
2.1固定资产折旧
公司资产主要是固定资产，占全部资产的60%以上。
随着投入不断增加，固定资产折旧也将不断增长。
预计2004年固定资产折旧增长可达到2500万元左右。
表二：
**有线固定资产增长及折旧情况
2002年
2003年
固定资产增加
房屋及建筑物
56,822,513.57
47,402,422.46
通用设备
15,106,407.90
5,474,940.68
专用设备
451,586,714.11
197,960,412.75
运输设备
23,121,613.59
6,742,344.00
合计
546,637,249.17
257,580,119.89
累计折旧增加
房屋及建筑物
12,188,722.31
3,597,620.53
通用设备
4,709,819.78
6,223,477.30
专用设备
97,597,709.66
112,987,995.15
运输设备
6,803,837.04
5,919,142.07
合计
121,300,088.79
128,728,235.05
折旧率
房屋及建筑物
20.93%
3.41%
通用设备
10.92%
14.95%
专用设备
10.64%
10.20%
运输设备
18.46%
13.26%
合计
11.50%
9.89%
增加固定资产新增年折旧额
合计
62,870,842.88
25,477,976.11
2.2人工成本
2003年公司支付给职工的现金为7811万元，人均成本达11.6万元。
合计职工人数为671人，与2002年同比增长超过10%。
其中，行政人员增长较大，而业务技术人员大量减少，我们认为这应该是统计分类不同导致的。
在计算主营业务成本时，我们将业务技术人员成本作为主营业务成本估计的一部分，并保持每年一定比例的增长。
表三：
**有线职工人数和业务技术人员成本估计
2001
2002
2003
职工人数
283
601
671
人均人工成本
98035
83845
116415
行政人员
10
11
233
财务人员
11
37
28
业务、技术人员
262
553
410
业务技术人员成本
25,685,289
46,366,460
47,730,046
2.3外购商品成本及主营业务成本
2001~2003年，虽然外购商品成本与收入之间的比例稳定在0.29~0.30之间，但是，由于各年间主营业务收入内涵有变化，而且节目收看费等有线电视网收入和外购商品之间的关联度较小。
在分析主营业务收入构成的基础上，根据外购商品本身的历史规律来估计未来外购商品的成本增长。
3传统业务盈利预测
2003年公司营业费用增长达67%，管理费用增长达29%。
而主营业务收入增长为43%。
营业费用增长率高于主营业务收入增长率。
公司传统主营业务收入中，有线电视相关业务收入不需要很多的营业费用。
2002~2003年公司信息业务收入增长没有达到预期效果，则需要公司加大营销力度。
管理费用增长率虽然低于主营业务收入增长率，但公司经营规模没有明显增加，公司增加的管理费用并没有提高公司的核心竞争力。
在此基础上，我们估计公司营业费用增长率和管理费用增长率仍将高出主营业务收入增长率。
虽然公司没有说明政府对于数字电视改造的补贴收入，根据北京市“数字奥运”要加强数字电视投入的精神，预计公司在2007年之前都能获得一定的补贴收入来支持公司的数字电视改造，实现在2008年之前北京市播放数字电视的要求。
在主营业务收入和成本估计的基础上，**有线盈利预测如表四。
表四：
传统业务盈利预测
2003
2004e
2005e
2006e
主营业务收入
669,771,791
763,846,334
840,556,121
918,876,932
主营业务收入净额
669,771,791
763,846,334
840,556,121
918,876,932
减：
主营业务成本
340,451,277
348,493,340
391,948,854
437,499,919
主营业务税金及附加
23,007,256
26,238,800
28,873,849
31,564,239
主营业务利润
306,313,258
389,114,194
419,733,418
449,812,775
加：
其他业务利润
1,241,106
1,241,106
1,241,106
1,241,106
营业费用
25,572,614
29,408,506
33,819,782
38,892,750
管理费用
60,381,813
69,439,085
79,854,948
91,833,190
财务费用
-7,852,615
-8,637,876
-8,637,876
-8,637,876
营业利润
229,452,552
300,145,585
315,937,670
328,965,818
加：
投资收益
17,104,646
补贴收入
28,600,000
28,600,000
28,600,000
28,600,000
营业外收入
44,622
44,622
44,622
44,622
减：
营业外支出
459,591
459,591
459,591
459,591
利润总额
274,742,228
329,249,798
345,041,883
358,070,031
减：
所得税
38,388,707
49,387,470
51,756,282
53,710,505
少数股东损益
240,735
288,496
302,334
313,749
税后利润
236,112,786
279,573,832
292,983,267
304,045,777
每股收益
0.67
0.80
0.83
0.87
每股经营现金
1.04
1.24
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