商业银行的证券投资管理备.docx

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商业银行的证券投资管理备

第九章商业银行的证券投资管理

第一节商业银行证券投资概述

一、商业银行证券投资的功能

v商业银行证券投资的功能

Ø1.获取收益

•按证券标明利率,按期向发行者索取利息

•以贴现方式取得利息收入

Ø2.管理风险

•通过组合调整利率敏感性

•选择面广

•易于变现

Ø3.增强流动性

•短期证券可作为二级储备

•证券组合可作为财政借款、贴现借款、回购协议的担保品

Ø4.管理风险资本

风险权重低，规避较高的资本规定

Ø5.税收庇护

•购买国债的利息收入不计入应纳税所得额

•直接向国家认购的国债利息收入，可抵补以前年度的亏损

二、商业银行证券投资的种类

v1．政府债券

（1）中央政府债券（国家债券）

•银行证券投资的主要种类，最佳选择；金边债券

•按发行对象：

公开销售证券和指定销售证券

•按期限长短：

短期（国库券）和中长期（公债）

✶国库券

–发行方式：

竞价拍卖（按购买者出价高低由高到低分配）与非竞价拍卖

–二级市场转让：

离到期日越近，债券价格越高

✶中长期债券销售方式：

拍卖与自愿认购

–拍卖：

按收益率由低到高依次拍卖

（2）政府机构债券

•以中长期债券为主，流动性不如国库券，但收益率较高

Ø（3）地方政府债券（市政债券）

•两种基本类型：

普通债券和收益债券

•地方政府债券的发行和流通不如国家债券活跃

v2．公司债券

Ø（１）抵押债券

•公司以不动产或动产做抵押而发行的债券

•如到期不能还本付息，债务人就可依法请求拍卖抵押品，将所得收入偿还债务人

Ø（２）信用债券

•是指公司仅凭其信用发行债券

•信誉卓著的大公司才有资格发行

✶商业银行对公司债券的投资一般比较有限

v3．股票

Ø大多数西方国家在法律上禁止商业银行投资

Ø只有德国、奥地利、瑞士允许

v4.商业票据

Ø若由信誉卓著的大公司发行，完全性比企业贷款高

Ø期限短、流动性好

v5.银行承兑票据

Ø对从事进出口等业务的客户提供的一种信用担保

Ø有较大市场规模

Ø信誉好的银行承兑汇标还可申请再贴现

v6.回购协议

v7.央行票据

Ø为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证

Ø实质是中央银行债券

v8.创新的金融工具

Ø金融期货与期权、资产证券化债券

v9.我国商业银行证券投资的种类

Ø禁止范围

•不得从事信托投资和股票业务

•不得投资非自用不动产

•不得向非银行金融机构和企业投资

Ø可供选择的证券投资

☝国库券、国家建设债券、国家投资债券、国家特种债券、金融债券、企业债券、央行票据、回购协议和银行承兑票据

三、证券组合的管理

v1.确定管理标准与目标

Ø与银行总体计划保持一致

Ø兼顾资产负债状况、资产集中度、利率风险、市场变动风险、管理能力与目标收益率

v2.对宏观经济与利率走势预测

v3.列举证券组合所要考虑的因素

Ø确定控制利率敏感的证券投资需要

Ø投资与流动性计划的协调

Ø担保要求的评估

Ø风险头寸的评估

Ø预期收益率

Ø确定税收状况

v4.银行管理层确定证券组合管理的基本政策与战略

Ø银行需要确定证券组合的规模

Ø投资工具与质量

Ø证券期限政策与战略

v5.选出证券投资组合管理的机构

Ø董事会负最终责任

Ø银行高管也有一定权限

Ø银行投资主管负责日常管理，向董事会与高管提出建议

Ø在限额内投资管理机构自主决策

第二节商业银行证券投资的收益与风险

一、商业银行证券投资的收益

v1.票面收益率的计算方法

v2.当期收益率

Ø证券票面收益额与证券现行市场价格的比率

Ø比票面收益率更接近实际

☝举例

•某银行以96元买进一张面值100元的债券，票面收益率为10%，到期后，银行获得10元的债券利息收，其当期收益率为

10/96*100%=10.4%

v3.到期收益率

Ø当期收益率+资本收益率

Ø考虑了票面收益、票面价格、购买价格及到期期限等因素得出，更精确和全面

Ø计算公式

☝举例

•某银行持有票面价值为100元的证券，票在收益率为10%，偿还期为3年，银行购入该证券的价格为88元，一直持有至到期日，当期收益率为11.4%，而到期收益率为

二、商业银行证券投资的风险

v1.系统性风险和非系统性风险

Ø系统性风险：

战争、通货膨胀、经济衰退等

Ø非系统性风险：

财产风险、信用风险等

v2.内部经营风险和外部风险

v内部经营风险:

由企业经营状况、管理水平等多种因素引起

Ø个人风险

Ø财产风险

Ø经营风险

Ø责任风险

v外部风险:

社会投资环境的变化，受损失的可能性

Ø信用风险

•证券评级表

Ø市场风险

•主要规避方法：

资产分散化

Ø利率风险

•证券价格与市场利率呈反比

•利率风险与证券的偿还期呈正比

☝利率风险举例

Ø购买力风险

•举例

Ø流动性风险

证券评级表

利率风险¡ª举例

☝举例

•某银行在市场利率为10%时，以100元的价格购入一张收益率为10%的证券，一个月后，银行急需资金，在市场上出售证券。

•如果此时市场利率上升为15%，则该证券的价格为证券面值乘以票面收益率除于市场利率，即100*10%/15%=66.7元，银行损失33.3元

•如果此时市场利率下降为5%，则该证券的价格为100*10%/5%=200元，则银行盈利100元

通货膨胀风险¡ª举例

•某银行以100元的价格购入一张票面收益率为10%的证券，如果持有该证券期间，通货膨胀率为8%，则银行的实际收益率只有2%，如果通货膨胀率为12%，则银行就要亏损2%

•采用公式：

实际收益率=名义收益率-通货膨胀率

•准确公式：

实际收益率=[（1+名义收益率）/（1+通货膨胀率）]-1

商业银行证券投资风险的测度

v1.风险测度的标准差法的计算公式：

Ø标准差反映了不同证券风险的大小

Ø既包括系统风险，也包括非系统风险

Ø标准差越大，其所对应的概率分布的离散程度也就越大，投资组合的可能收益就越偏离期望收益，预期收益实现的可能性就越小，投资损失的可能性就越小

Ø标准差越小，其所对应的概率分布的离散程度就越小，投资组合的可能收益就越接近期望收益，预期收益实现的可能性越大，投资损失的可能性就越小

v2．β系数法

Ø主要衡量系统性风险，某种证券相对于整个证券市场收益水平的收益变化情况

Ø整个证券市场收益的β值为1

•如果某种证券的β值大于1，则表明该证券收益的波动幅度要比证券市场的收益波动幅度大，因而风险也较大

•如果某种股票的β值小于1，则表明该证券收益的波动幅度比证券市场收益的波动幅度要小，因而风险也较小。

商业银行证券投资风险与收益的关系

v证券投资风险与收益普变动的六种基本情况

1.风险不变，收益变动

2.收益不变，风险变动

3.风险上升，收益减少

4.风险降低，收益减少

5.收益增加，风险降低

6.收益减少，风险上升

第三节商业银行证券投资的一般策略

v进行多元化证券组合时，银行必须考虑的三方面因素

Ø证券组合中每一种证券的风险

Ø证券组合中各种证券的比例

Ø证券组合中各种证券的相关度

•ρ=1，完全正相关

•ρ=1，完全负相关

•ρ=0，完全不相关

商业银行证券投资的四大策略

1．分散化投资法

Ø期限分散法*

Ø地域分散法

Ø类型分散化

Ø发行者分散法

%不要把鸡蛋放在一个篮子里！

2．期限分离法

Ø与分散法相反，将全部资金投放一种期限的证券

Ø三种战略

•短期投资战略

•长期投资战略

•杠铃投资战略

3．灵活调整法（操纵收益曲线法）

Ø投资不固守一个模式

Ø随着金融市场上证券收益曲线的变化随时调整

Ø比杠铃投资战略更加灵活

4．证券调换法

Ø当市场处于暂时性不均衡

Ø而使不同证券产生相对的收益方面的优势时

Ø用相对劣势的证券调换相对优势的证券

Ø可以套取无风险的收益

第四节银行业和证券业的分离与融合

v银行业和证券业分离与融合的发展历史

Ø起源看，银行业与证券业有共同经济基础

•国际贸易和共同的组织基础¡ª¡ª欧洲中世纪的大商人

Ø纯粹意义上的银行业和证券业的出现

•在分离、融合、再分离、再融合的动态过程中形成

银行业和证券业分离与融合的发展历史

运行模式及其利弊分析--1.分业经营模式

分业经营的优点

分业经营的不足

Ø明显的竞争抑制性

Ø缺乏优势互补

Ø不利于银行进行公平的国际竞争

运行模式及其利弊分析--2.混业经营模式

混业经营的优势

Ø相互促进，相互支持，优势互补

Ø有利于降低银行自身的风险

Ø充分掌握企业经营状况，降低贷款和证

Ø券承销风险

Ø加强竞争，提高效益，促进社会总效用的上升

混业经营的不足

Ø容易形成金融市场的垄断，产生不公平竞争

Ø过大综合性银行集团会产生集团内竞争和内部协调困难；可能招致更大金融风险

我国商业银行的混业经营

v我国商业银行正经历由严格分业向混业的转变

Ø改革开放初期

•成立四大国有专业银行，剥离银行业务，人行专施货币政策，逐步专业化

•各类非银行金融机构蓬勃发展，实行混业经营

Ø20世纪80年代末90年代初

•混业经营全国全面展开

•国有专业银行突破分工限制，组建信托投资公司，开办证券业务，并向投资、房地产、保险等渗透

•监管跟不上，各金融机构内控机制不完善，抗风险能力差，一时风险增大、金融秩序混乱，也导致严格分业时代的到来

Ø20世纪90年代，明确分业经营

•1993年底，国务院发布《关于金融体制改革的决定》，初步提出分业经营

•1995年，颁布实施《中央银行法》、《商业银行法》、《保险法》，从法律上确立我国分业经营体制的基本格局

•1998年底颁布实施《证券法》，进一步明确我国金融业分业经营、分业管理的原则

•至此，中国银行业分业经营体制得以进一步巩固