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企业投资策略
企业投资策略
导言
1.投资的定义：
投资是指企业根据项目资金需要投出资金的行为。
2.投资的分类：
广义的投资：
包括对外投资（如投资购买其他公司股票、债券，或与其他企业联营，或投资于外部项目）和内部使用资金（如购置固定资产、无形资产、流动资产等）。
狭义的投资：
仅指对外投资
3.主要内容：
一、企业投资概述
财务管理的核心内容投资管理、筹资管理，其中投资决策属于最关键的。
（一）投资策略的含义与内容
含义
企业投资策略就是在企业总体战略的指导下，根据对各项条件的分析和对未来情况的预测所作出的资源组合与运用方案。
内容
企业投资策略既包括对增量投资的决策，又包括对存量资本的调整。
增量投资就是通过新增投资的方式对资本进行优化配置，新增投资并不仅仅是进行新增项目的建设，而且要从优化资本结构出发，用新增投资带动存量资本的重组。
存量资本的调整则是通过对企业资本存量的重新配置，以提高企业资本运行效率的过程。
（二）企业投资的目标和原则
1．企业投资的目标：
企业价值最大化。
为什么不选择通俗的投资利润最大化作为企业目标？
特点
（1）它充分考虑了资金的时间价值；
（2）企业价值最大化分析中包含了风险因素；
（3）企业价值最大化目标能较好地综合销售收入最大化、增长最大化和市场份额最大化等目标。
需注意的问题
（1）收益目标，即通过投资取得长期的、稳定的收益；
（2）安全目标，企业在追求收益的同时必须考虑可能存在的风险；
（3）前景目标，投资的长期效果必须与企业的前景规划相结合，为完成企业总体战略的长期规划服务。
【例题1·多选题】以“企业价值最大化”作为投资目标的优点有（ ）。
A.考虑了资金的时间价值
B.考虑了投资的风险价值
C.考虑了成本最小化
D.综合销售收入最大化、增长最大化和市场份额最大化等目标
【答案】ABD
【解析】以“企业价值最大化”作为投资目标并不考虑成本最小化，只要较大的成本能够为企业带来更大的收益，也一样符合企业价值最大化目标。
2．企业投资策略制订的原则
（1）净现值最大化原则。
（2）投资与筹资协调原则。
（3）投资弹性原则。
（4）风险与收益均衡原则。
【例题2·多选题】下列不属于投资策略制定原则的是（）
A.净现值最大化原则。
B.投资与筹资协调原则。
C.投资弹性原则。
D.风险最小原则
【答案】D
【解析】投资策略制定原则之一是风险与收益均衡而不是风险最小原则。
（三）企业投资的分类
分类标准
分类
含义
按投资
策略的
性质
稳定性投资策略
该策略是一种维持现有投资水平的策略，在外部环境和内部条件变化不大时，企业通常会采取这种投资策略。
扩张性投资策略
该策略是一种不断扩大现有投资水平的策略。
紧缩性投资策略
该策略是一种收缩现有投资规模的策略，企业从竞争领域退出，从现有经营领域抽出资金。
混合性投资策略
该策略是指企业在一个策略时期内，同时采取稳定、扩张、紧缩性几种策略，多管齐下，全面出击。
按投资投向的特征
专业化投资策略
指企业长期将资金投放于某一特定生产经营领域或特定产品和业务项目上，不断扩大经营规模和市场规模以实现高额利润。
一体化投资策略
该策略是指企业在供、产、销三方面投资与经营实现一体化，使得原料供应、加工制造和市场销售实行联合，扩大生产和销售的能力。
多元化投资策略
指企业将投资分散投放于不同的生产经营领域或不同的产品和业务项目上。
按投资生产要素的密集程度
资金密集型投资策略
该策略是指在一定时期内，企业确定的投资方向需要投入大量的资金，这些投资方向的实际运行主要依靠资产的运用来实现。
技术密集型投资策略
该策略是指在一定时期内，企业确定的投资方向需要大量的技术投入，这些投资方向的实际运行主要依靠技术的应用来实现，投资的重点往往是先期的技术开发。
劳动密集型投资策略
该策略是在指一定时期内，企业确定的投资方向主要需要大量的劳动力投入，这些投资方向的实际运行主要依靠劳动力的推动。
按投资的具体对象
项目投资
项目投资是指企业将资金投向期限较长、相对独立的某个项目上，包括企业投资固定资产、无形资产以及对外项目投资与企业并购。
一般项目投资的资金需求量大，投资回收期长，因此，项目投资必然要承担较大的风险。
流动资产投资
流动资产投资是指企业将资金投放于企业生产经营的各项流动资产需要，如工业企业在原材料上的垫支、在产品上的垫支、产成品上的垫支和应收账款上的垫支等。
金融投资
金融投资是指企业将资金投资于与企业生产经营不直接相关的金融资产，即股票、债券、基金以及衍生金融工具等，以获取金融资产的增值收益。
（四）投资风险管理的策略
策略
内容
风险回避策略
是指考虑到风险事故存在和发生的可能性较大时，主动放弃或改变某项可能引起风险损失的方法。
风险防范策略
是指企业事先从制度、决策、组织和控制等方面来提高自身抵御风险的能力，并采取相应的预防措施，防止风险损失的发生。
风险分散策略
是指基于现代投资组合理论，有效分散风险的同时最大限度地获取收益，以达到最优资源配置的目的，从而有利于实现企业价值最大化。
风险转移策略
是指将风险性理财活动通过某种方式转移给其他经济实体或个人，从而消除或减少理财活动的风险。
转移风险的方式主要包括以下两种：
一是保险转移法。
对于企业而言，这是风险转移的最主要形式。
二是非保险转移。
是指将某种特定的风险转移给专门机构或部门等。
该方法在实践中采用较多，其特点是通过契约关系或免责约定来转移风险，不必支付保险费、控制费，只要正确运用各种法律知识、合同条款、谈判技巧等手段签好合同即可。
风险自担策略
又称风险自留，是指由企业自己承担风险损失的一种管理技术。
例如，根据企业会计准则，为防范应收账款坏账风险提取的坏账准备金、为防止存货跌价而计提的跌价准备金、为防止各种长期资产减值而提取的减值准备金等，都是企业主动接受投资风险的一种策略。
【例题·单选题】下列项目中，属于风险转移策略的有（）
A.进行准确的预测
B.向保险公司投保
C.为防范应收账款坏账风险提取的坏账准备金
D.采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险
【答案】B
【解析】选项A属于风险防范策略，选项C属于风险自担策略，选项D属于风险分散策略，只有选项B属于风险转移策略。
二、项目投资策略
（一）项目投资的含义和特点
含义
项目投资一般是指企业通过购买固定资产、无形资产，直接投资于企业本身生产经营活动或企业外部项目或股权的一种投资行为，它是一种直接性的长期投资。
特点
投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险大的特点。
（二）项目投资的现金流量
1.现金流量的含义
现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。
项目计算期=建设期+运营期
理解点：
（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。
（2）广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。
2.现金流量的内容
在实务中更重视按时间划分现金流量：
营业现金流量
初始终结
初始现金流量=-原始长期资产投资（固定资产、无形资产、递延资产等）
投资额垫支营运资金
营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
=净利润+折旧摊销
=收入×（1-所得税税率）-付现支出×（1-所得税税率）+折旧摊销×所得税税率
终结现金流量=回收额（回收流动资金、回收固定资产的净残值）
3.相关现金流量的估计
基本原则：
只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
具体需要注意的问题：
（１）区分相关成本和非相关成本。
（２）不要忽视机会成本。
（３）要考虑投资方案对公司其他部门的影响。
（４）对净营运资金的影响。
【例题·多选题】某公司正在重新评价是否投产一种一年前曾经论证但搁置的项目,对以下收支发生争论。
你认为应列入该项目评价的现金流出量有（）。
A.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出租可获收益200万元
B.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元
C.一年前的论证费用
D.动用为其它产品储存的原料约200万元.
【答案】ABD
【解析】选项A的200万元属机会成本，为相关成本，应该列入；选项B属于对公司其他产品有影响，也需要考虑；选项C为历史成本，非相关成本，不需要考虑；选项D属于对其他产品有影响，为相关成本，需要考虑。
【案例分析】中南化工集团新产品投资的现金流量分析
中南公司成立于1990年，是由中洁化工厂和南宏化工厂合并而成。
目前生产“彩虹”牌和“波浪”牌系列洗涤用品。
为应对市场竞争和技术创新，中南公司经过两年的努力，开发出了新型液体洗涤剂——长风牌液体洗涤剂。
日前，公司经营层对新产品的投产销售进行研究讨论。
项目开发部经理提供了相关投资资料如下：
投产前准备阶段：
研发费、市场调研费共50万元，已支出。
新洗涤液申请了专利，可确认开发费用15万元。
购置专用生产设备、包装设备等需支出200万元。
其他生产通用设备和厂房可利用现有生产设施。
目前“彩虹”牌洗涤产品生产能力闲置55％，新产品只需利用10％即可。
投产启动需要流动资金20万元。
投产后，项目寿命期约为l0年。
投产后预计前两年“长风”牌洗涤液的销售收入为70万元，生产经营成本为40万元。
后8年预计新产品销售收入可达l00万元，生产经营成本60万元（含折旧）。
对专项投入的固定资产按直线法提取折旧，年限l0年，残值20万元。
对专利技术按5年均摊。
所得税税率平均为25％。
【解析】研发费、市场调研费共50万元，已支出，属于非相关成本。
（1）初始投资：
无形资产投资：
专利所确认开发费用15万元
设备投资：
200万元
垫支流动资金：
20万元
所以：
初始投资期的净现金流量（NetCashFlow）（第O年）：
NCF0=-15-200-20=-235（万元）
（2）营业现金净流量
1～10年的年折旧=（200-20）/10=18（万元）
1～5年的年摊销额=15/5=3（万元）
表2—1单位：
万元
项目
第1—2年
第3—5年
第6—10年
销售收入
70
100
100
经营成本
40
60
60
利润总额
30
40
40
所得税
7.5
10
10
净利润
22.5
30
30
折旧
18
18
18
摊销
3
3
0
营业现金净流量
43.5
51
48
（3）终结点回收额（第10年）
回收残值：
20
回收垫支流动资金：
20
回收额=20+20
（4）各年的净现金流量
表2—2单位：
万元
年份
现金流量
第0年
-235
第1～2年
43.5
第3—5年
5l
第6～9年
48
第l0年
48+40=88
【案例讨论】有人提出：
新产品占用现有生产能力，如果出租，年租金50万元。
但企业一般无对外出租生产设施的计划。
新产品上市，使旧产品的销售受到影响，税后利润每年减少10万元。
新项目需要借款筹资，借款3年，每年的利息3万元。
近期物价稳定，但不排除几年后出现通货膨胀的现象。
【解析】年租金50万元为非相关流量；新产品引起旧产品净利润减少10万元，应视为项目机会损失属于相关流量予以扣除。
经过分析，调整后项目的各年现金流量如表2—3所示。
年份
现金流量
第0年
-235
第1—2年
33.5
第3—5年
4l
第6—9年
38
第l0年
78
二、项目投资策略
（一）项目投资的含义和特点
含义
项目投资一般是指企业通过购买固定资产、无形资产，直接投资于企业本身生产经营活动或企业外部项目或股权的一种投资行为，它是一种直接性的长期投资。
特点
投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险大的特点。
（二）项目投资的现金流量
1.现金流量的含义
现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。
项目计算期=建设期+运营期
理解点：
（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。
（2）广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。
2.现金流量的内容
在实务中更重视按时间划分现金流量：
营业现金流量
初始终结
初始现金流量=-原始长期资产投资（固定资产、无形资产、递延资产等）
投资额垫支营运资金
营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
=净利润+折旧摊销
=收入×（1-所得税税率）-付现支出×（1-所得税税率）+折旧摊销×所得税税率
终结现金流量=回收额（回收流动资金、回收固定资产的净残值）
3.相关现金流量的估计
基本原则：
只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
具体需要注意的问题：
（１）区分相关成本和非相关成本。
（２）不要忽视机会成本。
（３）要考虑投资方案对公司其他部门的影响。
（４）对净营运资金的影响。
【例题·多选题】某公司正在重新评价是否投产一种一年前曾经论证但搁置的项目,对以下收支发生争论。
你认为应列入该项目评价的现金流出量有（）。
A.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出租可获收益200万元
B.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元
C.一年前的论证费用
D.动用为其它产品储存的原料约200万元.
【答案】ABD
【解析】选项A的200万元属机会成本，为相关成本，应该列入；选项B属于对公司其他产品有影响，也需要考虑；选项C为历史成本，非相关成本，不需要考虑；选项D属于对其他产品有影响，为相关成本，需要考虑。
【案例分析】中南化工集团新产品投资的现金流量分析
中南公司成立于1990年，是由中洁化工厂和南宏化工厂合并而成。
目前生产“彩虹”牌和“波浪”牌系列洗涤用品。
为应对市场竞争和技术创新，中南公司经过两年的努力，开发出了新型液体洗涤剂——长风牌液体洗涤剂。
日前，公司经营层对新产品的投产销售进行研究讨论。
项目开发部经理提供了相关投资资料如下：
投产前准备阶段：
研发费、市场调研费共50万元，已支出。
新洗涤液申请了专利，可确认开发费用15万元。
购置专用生产设备、包装设备等需支出200万元。
其他生产通用设备和厂房可利用现有生产设施。
目前“彩虹”牌洗涤产品生产能力闲置55％，新产品只需利用10％即可。
投产启动需要流动资金20万元。
投产后，项目寿命期约为l0年。
投产后预计前两年“长风”牌洗涤液的销售收入为70万元，生产经营成本为40万元。
后8年预计新产品销售收入可达l00万元，生产经营成本60万元（含折旧）。
对专项投入的固定资产按直线法提取折旧，年限l0年，残值20万元。
对专利技术按5年均摊。
所得税税率平均为25％。
【解析】研发费、市场调研费共50万元，已支出，属于非相关成本。
（1）初始投资：
无形资产投资：
专利所确认开发费用15万元
设备投资：
200万元
垫支流动资金：
20万元
所以：
初始投资期的净现金流量（NetCashFlow）（第O年）：
NCF0=-15-200-20=-235（万元）
（2）营业现金净流量
1～10年的年折旧=（200-20）/10=18（万元）
1～5年的年摊销额=15/5=3（万元）
表2—1单位：
万元
项目
第1—2年
第3—5年
第6—10年
销售收入
70
100
100
经营成本
40
60
60
利润总额
30
40
40
所得税
7.5
10
10
净利润
22.5
30
30
折旧
18
18
18
摊销
3
3
0
营业现金净流量
43.5
51
48
（3）终结点回收额（第10年）
回收残值：
20
回收垫支流动资金：
20
回收额=20+20
（4）各年的净现金流量
表2—2单位：
万元
年份
现金流量
第0年
-235
第1～2年
43.5
第3—5年
5l
第6～9年
48
第l0年
48+40=88
【案例讨论】有人提出：
新产品占用现有生产能力，如果出租，年租金50万元。
但企业一般无对外出租生产设施的计划。
新产品上市，使旧产品的销售受到影响，税后利润每年减少10万元。
新项目需要借款筹资，借款3年，每年的利息3万元。
近期物价稳定，但不排除几年后出现通货膨胀的现象。
【解析】年租金50万元为非相关流量；新产品引起旧产品净利润减少10万元，应视为项目机会损失属于相关流量予以扣除。
经过分析，调整后项目的各年现金流量如表2—3所示。
年份
现金流量
第0年
-235
第1—2年
33.5
第3—5年
4l
第6—9年
38
第l0年
78
二、项目投资策略
（一）项目投资的含义和特点
含义
项目投资一般是指企业通过购买固定资产、无形资产，直接投资于企业本身生产经营活动或企业外部项目或股权的一种投资行为，它是一种直接性的长期投资。
特点
投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险大的特点。
（二）项目投资的现金流量
1.现金流量的含义
现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。
项目计算期=建设期+运营期
理解点：
（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。
（2）广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。
2.现金流量的内容
在实务中更重视按时间划分现金流量：
营业现金流量
初始终结
初始现金流量=-原始长期资产投资（固定资产、无形资产、递延资产等）
投资额垫支营运资金
营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
=净利润+折旧摊销
=收入×（1-所得税税率）-付现支出×（1-所得税税率）+折旧摊销×所得税税率
终结现金流量=回收额（回收流动资金、回收固定资产的净残值）
3.相关现金流量的估计
基本原则：
只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
具体需要注意的问题：
（１）区分相关成本和非相关成本。
（２）不要忽视机会成本。
（３）要考虑投资方案对公司其他部门的影响。
（４）对净营运资金的影响。
【例题·多选题】某公司正在重新评价是否投产一种一年前曾经论证但搁置的项目,对以下收支发生争论。
你认为应列入该项目评价的现金流出量有（）。
A.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出租可获收益200万元
B.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元
C.一年前的论证费用
D.动用为其它产品储存的原料约200万元.
【答案】ABD
【解析】选项A的200万元属机会成本，为相关成本，应该列入；选项B属于对公司其他产品有影响，也需要考虑；选项C为历史成本，非相关成本，不需要考虑；选项D属于对其他产品有影响，为相关成本，需要考虑。
【案例分析】中南化工集团新产品投资的现金流量分析
中南公司成立于1990年，是由中洁化工厂和南宏化工厂合并而成。
目前生产“彩虹”牌和“波浪”牌系列洗涤用品。
为应对市场竞争和技术创新，中南公司经过两年的努力，开发出了新型液体洗涤剂——长风牌液体洗涤剂。
日前，公司经营层对新产品的投产销售进行研究讨论。
项目开发部经理提供了相关投资资料如下：
投产前准备阶段：
研发费、市场调研费共50万元，已支出。
新洗涤液申请了专利，可确认开发费用15万元。
购置专用生产设备、包装设备等需支出200万元。
其他生产通用设备和厂房可利用现有生产设施。
目前“彩虹”牌洗涤产品生产能力闲置55％，新产品只需利用10％即可。
投产启动需要流动资金20万元。
投产后，项目寿命期约为l0年。
投产后预计前两年“长风”牌洗涤液的销售收入为70万元，生产经营成本为40万元。
后8年预计新产品销售收入可达l00万元，生产经营成本60万元（含折旧）。
对专项投入的固定资产按直线法提取折旧，年限l0年，残值20万元。
对专利技术按5年均摊。
所得税税率平均为25％。
【解析】研发费、市场调研费共50万元，已支出，属于非相关成本。
（1）初始投资：
无形资产投资：
专利所确认开发费用15万元
设备投资：
200万元
垫支流动资金：
20万元
所以：
初始投资期的净现金流量（NetCashFlow）（第O年）：
NCF0=-15-200-20=-235（万元）
（2）营业现金净流量
1～10年的年折旧=（200-20）/10=18（万元）
1～5年的年摊销额=15/5=3（万元）
表2—1单位：
万元
项目
第1—2年
第3—5年
第6—10年
销售收入
70
100
100
经营成本
40
60
60
利润总额
30
40
40
所得税
7.5
10
10
净利润
22.5
30
30
折旧
18
18
18
摊销
3
3
0
营业现金净流量
43.5
51
48
（3）终结点回收额（第10年）
回收残值：
20
回收垫支流动资金：
20
回收额=20+20
（4）各年的净现金流量
表2—2单位：
万元
年份
现金流量
第0年
-235
第1～2年
43.5
第3—5年
5l
第6～9年
48
第l0年
48+40=88
【案例讨论】有人提出：
新产品占用现有生产能力，如果出租，年租金50万元。
但企业一般无对外出租生产设施的计划。
新产品上市，使旧产品的销售受到影响，税后利润每年减少10万元。
新项目需要借款筹资，借款3年，每年的利息3万元。
近期物价稳定，但不排除几年后出现通货膨胀的现象。
【解析】年租金50万元为非相关流量；新产品引起旧产品净利润减少10万元，应视为项目机会损失属于相关流量予以扣除。
经过分析，调整后项目的各年现金流量如表2—3所示。
年份
现金流量
第0年
-235
第1—2年
33.5
第3—5年
4l
第6—9年
38
第l0年
78
三、流动资产管理策略
（一）现金的管理策略
1.现金的持有动机与成本
（1）现金的持有动机
动机
含义
影响因素
交易动机
在正常生产经营秩序下应当保持一定的现金支付能力。
主要取决于企业销售水平。
预防动机
为应付紧急情况而需要保持的现金支付能力。
（1）企业愿意承担风险的程度；
（2）企业临时举债能力的强弱；
（3）企业对现金流量预测的可靠程度。
投机动机
为把握市场投资机会，获得较大收益而持有现金。
（1）企业在金融市场的投资机会；
（2）企业对待风险的态度。
【例题1·单选题】企业为满足交易动机而持有现金，所需考虑的主要因素是（）。
A.企业销售水平的高低
B.企业临时举债能力的大小
C.企业
升级会员 