宝新能源财务分析.docx

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宝新能源财务分析

宝新能源财务分析

一、企业概况

（一）行业归属

1、宝新能源行业归属

宝新能源归属于电力、热力生产和供应业，主营火力发电，依据是：

（1）公司主要销售客户为广东电网公司，占公司销售总额的比例为99.79%。

前五名客户销售额合计占公司年度销售总额的比例为99.85%。

（2）报告期内公司收入、利润等按产品、行业、地域的构成情况如下表所示：

2、行业特征：

（1）竞争方面

报告期内,社会经济迈入新常态,煤价水平相对低迷,电力市场化改革加剧了行业竞争,电力需求增长放缓,设备利用小时继续下降,整体经济正处于复杂多变的态势,行业发展压力较大,经营形势趋于严峻。

（2）需求方面

近年来，我国能源需求持续快速增长，特别是石油资源的大量消耗，不仅对生态环境造成严重影响，而且随着石油对外依存度的不断增加，给国家能源安全带来潜在风险。

基于节能减排和国家能源安全的双重考虑，我国能源发展方式亟待转型，新能源发电行业愈加显示出其巨大的发展潜力。

但受宏观经济稳中趋缓、电力需求增长乏力及能源装机总量上升。

（3）技术方面

火力发电是目前电力发展的主力军，而“和谐社会”、“循环经济”等概念又要求在提高火电技术的方向上着重考虑电力对环境的影响以及对不可再生能源的影响，虽然现在在中国已有部分核电机组，但火电仍占领电力的大部分市场，近年电力发展滞后经济发展，全国上了许多火电厂，但火电技术必须不断提高发展，才能适应和谐社会的要求。

宝新能源公司掌握洁净煤燃烧技术发电和可再生能源发电技术，但公司在近几年，减少了研发支出。

本年度研发支出总额分别占公司最近一期经审计净资产的0.02%，占营业收入的0.02%，可见，宝新能源公司仍以传统发电技术为主。

（4）增长方面

自改革开放以来，随着国民经济的快速发展，中国电力工业也取得了高速增长。

根据前瞻产业研究院数据显示：

截止至2011年底，中国现役发电机组总装机容量中火电占72.50%，水电占21.83%，其他发电方式占比5.67%，火力发电仍然是中国主要的发电方式，是电力生产的主力军。

截至2013年末，全国火电发电总量8.6亿千瓦，同比增长5.7%。

前瞻认为，鉴于新能源发电在我国发电总量中所占比重上升，以及新能源发电良好的未来发展趋势，作为传统的火力发电行业面临着煤炭资源未来减少或者枯竭的资源方面压力，还有环境保护需做出的技术改进方面压力。

但是，由于现阶段我国电力供给相对紧张，能源结构中煤炭占比依旧很高，以及新能源发电在技术和成本方面还有待提升，火电发展显现比较平稳。

（5）盈利方面

盈利能力持续攀升，利润总额快速增长。

2012年以来，电煤价格的持续走低推动火电行业盈利能力持续攀升，行业利润持续快速增长，火电企业在利润驱使下，投资动能较高，且丰厚的利润为企业长期投资提供了大量的投资资金。

2014年，火电行业利润总额达到2080.6亿元，较上年增长312.9亿元。

2015年1-10月，行业利润总额达到1828.4亿元，较上年同期增长215.6亿元；规模以上企业成本费用利润率和销售利润率高达20.57%和17.40%，创近年同期新高。

3、行业地位

宝新能源（000690）目前的核心主业为资源综合利用新能源电力,公司采用循环流化床先进机组,燃用煤矸石、劣质煤发电,其循环流化床发电机组的规模和技术水平已经处于该领域行业内龙头。

但宝新能源在公司规模以及市盈率图中可以看出，其在行业的排名上与前五名还有一定差距，如果能保持发展态势良好，那么上升空间也大。

（二）发展情况

1、发展阶段

宝新能源正处于发展阶段中的成长期。

依据是：

（1）从07年至今，宝新能源的成长指标可以看出，公司营业收入总体上涨，净利润也在上升，由此可以判断公司不断在成长。

（2）当经营活动现金净流量为正数、投资活动现金净流量为负数、筹资活动现金净流量为正数时，可以判断企业处于高速发展期。

（宝新能源的筹资净现金流量虽然仍然是负数，但从表中可以看出，08年到15年其负数的值总体在缩小，往正数不断靠拢，而投资的负数值却总体增大）这时产品迅速占领市场，销售呈现快速上升趋势，表现为经营活动中大量货币资金回笼，同时为了扩大市场份额，企业仍需要大量追加投资，而仅靠经营活动现金流量净额可能无法满足所需投资，必须筹集必要的外部资金作为补充。

2、发展特征

（1）市场方面

该阶段企业会扩大生产规模，企图抢占更多的市场份额，从宝新能源企业大力推进陆丰甲湖湾清洁能源基地建设可以看出；企业会巩固稳定自己的差异化产品，强调自己在该市场的创新地位，如宝新能源将进一步加强管理，确保安全环保生产，巩固稳定在新能源电力细分行业的龙头地位，坚持走资源综合利用、企业绿色崛起的科学发展之路；企业加大多元化投资，公司将在做大做强新能源电力的同时，全力构建涵盖银行、证券、基金、投资、保险的大金融平台，打造培育“宝新金控”金融产业集群，形成上市公司新的利润增长极，实现金融板块与电力板块的良性互动发展。

（2）生产经营方面

加大主营业务的生产投入，加大固定资产的构建，销售收入逐渐增长。

（3）财力方面

广东宝丽华电力有限公司，全资子公司。

注册资本189,000万元，截止2015年12月31日，总资产5,821,026,904.64元，净资产3,267,303,745.43元。

报告期内实现营业收入3,535,160,280.69元，营业利润911,521,337.09元，净利润682,575,960.30元。

陆丰宝丽华新能源电力有限公司，全资子公司。

注册资本32,000万元。

截止2015年12月31日，公司总资产1,851,722,190.92元，净资产70,708,383.10元。

报告期内，净利润-57,660,481.78元。

广东宝新能源投资有限公司，本公司全资子公司。

注册资本30,000万元。

截止2015年12月31日，公司总资产612,416,958.25元，净资556,961,878.28元。

报告期内，净利润61,705,931.34元。

广东宝丽华建设工程有限公司，本公司全资子公司。

注册资本6,000万元，截止2015年12月31日，公司总资产115,075,728.90元，净资产108,049,396.49元。

报告期内，净利润60,639.60元。

（4）人事方面

报告期内，本公司共有员工1156人，员工结构如下：

（5）研究开发方面

由于梅县荷树园电厂运营稳定，公司根据实际经营情况，适当减少了研发支出。

本年度研发支出总额分别占公司最近一期经审计净资产的0.02%，占营业收入的0.02%。

（5）利润方面

2008-2015宝新能源利润总体增长

（6）现金流方面

经营活动和筹资活动的现金流净额总体增加，而投资活动的现金流净额总体少。

表现为经营活动中大量货币资金回笼，同时为了扩大市场份额，企业仍需要大量追加投资，而仅靠经营活动现金流量净额可能无法满足所需投资，必须筹集必要的外部资金作为补充。

（三）、政策情况

宝新能源的会计政会计策未发生重大变更。

二、资产分析

（一）、资金占用情况分析

1、总资产总体结构分析

（1）、与过去年份比较

年份

2015年

2014年

2013年

2012年

2011年

流动资产/非流动资产

20.42%

41.66%

45.76

30.76%

43.91%

宝新能源流动资产/非流动资产比例折线图如下图所示：

从比例指标以及折线图可以看出，宝新能源从11年至15年的发展势头并非持续提高，而是呈现波浪状的不稳定趋势，主要原因是宝新能源尚处于成长初期，电力销售量不稳定，以及企业正在扩大非流动资产的投资，在非流动资产方面的支出较大。

（2）、与大唐发电比较

年份

2015年

2014年

2013年

流动资产/非流动资产

7.44%

8.56%

10.22%

从大唐发电的资产负债表可以看出，大唐发电明显比宝新能源资产项目要多，且项目金额量较大，对于同样处于成长期的两者，大唐发电是趋向于成熟。

从两者流动资产/非流动资产的比值可以看出，大唐发电是明显小于宝新能源的。

可见大唐发电的流动资产与非流动资产的规模相对接近，可见其在营业上与投资支出上呈现较为平衡的状态，而宝新能源相对处于成长初期，投资支出较大，营业收入也不太稳定。

2、公司总资产规模变动情况

年份

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

资产总额

8119212428.38

9532982684.12

9823898841.34

9555576986.61

9701528229.93

宝新能源资产总额柱形图如下图所示：

从宝新能源资产总额柱形图可以看出宝新能源从2011年至2015年的资产总额总体增加，主要原因是宝新能源的资产规模和资产项目增多，并且企业正处于成长初期，电力销售量不稳定，企业正在扩大非流动资产的投资，在非流动资产方面的支出较大。

（二）、流动资产质量分析

1、流动资产内部结构分析

（1）、与过去年份比较

年份

2015年

2014年

2013年

2012年

2011年

流动资产/资产总额

16.96%

29.41%

31.39%

23.53%

30.51%

宝新能源流动资产/资产总额折线图如下图所示：

宝新能源属于电力销售行业，流动资产中货币资金总体在增加，资金保持在成长期的增长趋势，但2015年时货币资金、应收款项与存货项目却在下降，企业销售收入贡献的资金并不大，企业基本不采用票据结算方式的交易，变现能力相对较差，尽管如此企业周转能力较好。

（2）、与大唐发电比较

年份

2015年

2014年

2013年

流动资产/资产总额

6.93%

7.89%

9.27%

与宝新能源相比，大唐发电的应收款项与存货处在一个较合理的成长规模，企业所处业务贡献大，货币资金较往年有所减少，但依然保持着较高占比，相比宝新能源，大唐发电周转能力更好。

2、流动资产总规模的变动情况分析

宝新能源流动资产柱形图如下：

从比例指标以及折线图可以看出，呈现波动下降趋势，主要原因是宝新能源的货币资金和应收账款总体减少。

3、流动资产内部结构及变动分析

各项重要资产与上年同期相比变动比例（单位：

%）：

年份

2015年

2014年

2013年

2012年

货币资产

-39.67%

00.36%

382.33%

72.89%

交易性金融资产

-99.98%

3056.74%

-6.39%

-97.61%

应收账款

-22.74%

-29.34%

-21.43%

41.63%

存货

-22.83

-73.73%

-46.13%

-35.36%

（1）货币资产变动分析：

11年到14年，货币资金一直在增加，而15年货币资金减少了，根据12年的报告记录显示12年货币资金增加是因为本期收到工程款所致，而2013年的增加是由于公司本期发电收入增加，以及山水城项目土地转让收入增加，14年的增加是由于出售投资性房地产和长期股权投资以及收回长期应收款。

15年的减少是因为公司开始全力构建涵盖银行、证券、基金、投资、保险、征信的大金融平台。

（2）交易性金融资产变动分析：

12年减少的原因主要系公司所属的子公司-广东宝新能源投资有限公司持有的交易性金融资产减少所致。

13年减少、14年增多与15年交易性金融资产减少的原因是交易性金融资产的公允价值变动。

（3）应收账款变动分析：

15年应收账款减少主要系新能源电力销售收入减少所致。

（4）存货变动分析：

14年减少的原因主要系公司所属的子公司-广东宝丽华电力有限公司期末原材料储备和低值易耗品减少，以及其开发成本结转以及公司所属的子公司--广东宝丽华建设工程有限公司工程施工完工结转成本所致。

（三）、非流动资产质量分析

1、流动资产内部结构分析

（1）与过去年份比较（各项重要资产与上年同期相比变动比例）/（单位：

%）

年份

2015年

2014年

2013年

2012年

可供出售金融资产

56.17%

360.30%

-45.50%

--

固定资产

-8.27%

-8.60%

-8.00%

60.35%

在建工程

61.31%

146.55%

1434.08%

-98.57%

无形资产

41.55%

18.59%

-1.260%

116.51%

可供出售金融资产分析：

14年可供出售金融资产增加的原因系会计政策变更长期股权投资转为可供出售金融资产所致，2015年增加的原因是公允价值变动损益的变动。

固定资产分析：

各年固定资产减少的主要原因为企业处置报废的固定资产以及计提累计折旧，但重新购置的固定资产金额支出较少。

在建工程分析：

14、15年在建工程增加的原因是广东陆丰甲湖湾电厂、配套工程，以及陆上风电二期项目工程支出。

无形资产分析：

14、15年无形资产的增加是因为公司增加对土地使用权的购置。

三、分析资金来源

（一）、分析资金来源结构

1、与过去年份比较

年份

2015年

2014年

2013年

2012年

2011年

负债/所有者权益

91.80%

90.58%

114.24%

148.81%

145.52%

负债权益比率高，说明被审单位总资本中负债资本高，因而对负债资本的保障程度较弱；负债权益比率低，则说明被审单位本身的财务实力较强，因而对负债资本的保障程度较高。

从宝新能源11年至14年的产权比率可以发现其产权比率值逐渐降低，说明其财务实力在增强，长期偿债能力在增强，资金主要来源在股权投入。

2、与大唐发电比较

年份

2015年

2014

2013

负债/所有者权益

378.88%

58.23%

40.68%

相比宝新能源，大唐发电的负债权益比率较高，说明其长期偿债能力较弱，对负债的保障程度较低，企业资金主要来源负债投入。

（二）、债权性资金情况分析

1、负债内部结构分析

（1）与过去年份比较

年份

2015

2014

2013

2012

2011

流动负债/非流动负债

53.51%

58.23%

40.68%

41.96%

32.51%

宝新能源流动负债/非流动负债比例折线图如下图所示：

从比例指标以及折线图可以看出，宝新能源从11年至15年的流动负债与非流动负债的比例总体增长，15年比例有所下降的主要原因系宝新能源流动负债减少，非流动负债增加所致。

（2）与大唐发电比较

年份

2013年

2014年

2013年

流动负债/非流动负债

41.94%

42.83%

39.73%

与宝新能源相比，大唐发电流动负债/非流动负债的比例指标更小，说明大唐发电的非流动负债资本比流动负债资本高的多。

2、流动负债内部结构分析

（1）与过去比较

在企业的流动负债中，占比重最大的是短期借款和应付账款和应交税费，短期借款周转能力较高，15短期借款年占总负债比率是14.6%,而应交税费比率是5.1%，所以流动性较高的短期借款占流动负债的比重要大，企业资金流动性较为合理，风险较低，而应付账款和应付票据的规模事关企业的经营质量，从11年至15年的应付账款和应付票据与存货的规模波动可以看出，企业应收账款的规模随存货规模呈现正变动，而应付票据的规模在逐渐缩小，到14和15年已减至为0，说明企业在结算方式的谈判方面具有较强的能力，用商业信用支持自己的经营活动，对收回商业债权有信心。

企业的递延所得税规模随应交的税费规模变化，说明企业有推迟缴纳税款的有利环境。

（2）与大唐发电比较

大唐发电也是短期借款，应付票据和应付账款在流动负债中所占的比重大，15年短期借款占总负债比为6.16%，而应付账款为9.27%,应付票据为0.87%,可见大唐发电相对宝新能源流动性较高的短期借款低于流动性相对较低的应付账款，流动性相对较差，所以风险较高。

3、非流动负债内部结构分析

企业主要利用间接筹资长期借款以及直接筹资债券筹集资金构建非流动资产，目前其筹集规模也合理，并且积极用于构建企业的固定资产项目。

4、负债重点项目分析

（1）流动负债重要项目/总负债

年份

2015年

2014年

2013年

2012年

2011年

短期借款

14.62%

7.26%

8.32%

13.94%

16.40

应付票据

0.00%

0.00%

0.38%

0.35%

0.43%

应交税费

5.06%

4.64%

2.39%

0.67%

0.61%

应付账款

0.54%

2.24%

2.41%

3.19%

4.06%

应付利息

1.25%

0.71%

0.61%

0.52%

0.59%

短期借款分析：

11年至14年短期借款占比持续下降，15年占比增大的原因主要是银行借款的增加。

应付票据分析：

14年已偿付所有应付的票据，并且15没有发生票据结算的采购款。

应交税费分析：

从11年至15年应交税费比例逐渐增长，主要原因是企业应交的所得税的增长。

应付账款分析：

15年应付账款减少的原因是期末应付未付的材料采购款减少。

应付利息分析：

应付利息比例增加的主要原因是企业债券利息的增加。

（2）流动负债重要项目/总负债

年份

2015年

2014年

2013年

2012年

2011年

应付债券

20.39%

8.81%

19.09%

17.54%

20.78%

递延所得税负债

0.56%

0.35%

0.54%

0.98%

0.00%

应付债券分析：

14年应付债券减少，原因是10年发行的6亿元的中期票据到期转为一年内到期的非流动负债;15年增加的原因系本期新发行中期票据增加所致。

递延所得税负债分析：

15年递延所得税负债增加的主要原因是证券投资期末公允价值上升导致计提的递延所得税负债增加。

（三）、分析所有者权益/股权性资金情况

1、所有者权益内部结构分析

（1）与过去年份比较

年份

2015年

2014年

2013年

2012年

2011年

所有者权益总计/负债及所有者权益总计

52.14%

52.47%

46.68%

40.19%

40.73%

分析：

15年所有者权益总计/负债及所有者权益总计比例下降的主要原因是公司负债资本增加额比所有者权益高。

（2）与大唐发电比较

年份

2015年

2014年

2013年

所有者权益总计/负债及所有者权益总计

20.88%

20.87%

21.92%

分析：

与宝新能源比较，大唐发电的所有者权益总计/负债及所有者权益总计比例更小，说明大唐发电的负债资本比例更高。

2、所有者权益重要项目分析（/所有者权益总计）

年份

2015年

2014年

2013年

2012年

2011年

盈余公积

14.21%

12.98%

11.99%

13.07%

13.01%

未分配利润

46.56%

45.81%

41.32%

28.89%

24.83%

（1）盈余公积变动分析：

15年盈余公积占比增加的主要原因系公司盈利增加，未分配利润提取盈余公积所致。

（2）未分配利润变动分析：

15年未分配利润占比增加的主要原因系公司盈利增加所致。

四、利润质量分析

（一）、利润表结构分析

1、通过计算各种财务成果在营业收入中所占的比例，分析说明财务成果的结构及其增减变动情况。

各项目占营业收入的比例

年份

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

营业收入

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

营业总成本

92.07%

85.42%

75.60%

76.65%

79.79%

营业成本

81.96%

75.04%

65.28%

65.81%

64.77%

营业税金及附加

0.97%

0.82%

2.79%

3.48%

1.20%

销售费用

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.06%

管理费用

2.44%

2.48%

2.02%

2.82%

8.53%

财务费用

6.57%

6.59%

4.87%

4.82%

6.12%

资产减值损失

0.14%

0.49%

0.63%

-0.28%

-0.88%

其他经营收益

0.00%

4.26%

-1.46%

-1.60%

0.00%

营业利润

6.79%

15.71%

26.09%

28.75%

24.05%

营业外收入

0.03%

0.05%

0.05%

0.05%

0.04%

营业外支出

0.15%

0.01%

0.60%

0.18%

0.26%

五、利润总额

6.67%

15.75%

25.54%

28.62%

23.84%

六、净利润

4.84%

11.42%

19.58%

21.75%

18.03%

宝新能源的利润表结构合理，营业收入与营业成本主导企业营业利润，期间费用中销售费用在11年至14年都为0，15年有所增加，营业利润下设的营业外收支规模合理。

从15年至14年各利润表项目占主营业务的收入比率可以看出，企业成本的比率在逐渐下降，14年至15年下降的速度在放缓，而其他经营收益的比率在上升，11年至14年营业利润、利润总额和净利润的比率在上升，15年稍有下降，但是企业经营在不断变好也是不容置疑的。

（二）、利润结果分析

1、净利润增减变动分析

年份

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

净利润（百万元）

170.02

451.32

1107.34

1021.47

644.32

宝新能源11年至15年净利润折线图：

11年至13年逐渐上升，13年至15年有所下降，主要原因系公司主要原因系公司实施首期员工持股计划，期间费用同比变动增加，利润总额减少所致。

2、利润总额增减变动分析

年份

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

利润总额

234,322,007.11

622,097,150.21

1,444,429,523.37

1,344,104,224.24

852,122,407.77

宝新能源11年至15年利润总额折线图：

11年至13年逐渐上升，13年至15年有所下降，主要原因系公司实施首期员工持股计划，期间费用同比变动增加，营业利润减少所致。

3、营业利润增减变动分析

年份

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

营业利润

238,689,603.86

620,590,048.97

1,475,634,576.47

1,350,207,677.54

859