维克塞尔对现代金融理论的贡献.docx

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维克塞尔对现代金融理论的贡献

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Chap1导论:

1936年前的金融学说

学习目的与要求

　　经过学习本章，学员要了解西方早期和近代金融实际的主要思想渊源和来龙去脉；辨析西方货币实质观中的金属主义和项目主义；了解早期和近代货币数量说的主要代表性观念；了解早期和近代西方学者在信誉和利息效果上的主要争议点；剖析银行主义和通货主义观念的差异；了解维克塞尔对金融实际的贡献和对当代金融实际的影响。

学习目的

∙了解现代西方货币金融实际的研讨线索

∙了解货币实质观基本内容；

∙熟习金融制度与经济周期；

∙熟习维克塞尔对现代金融实际的贡献

∙掌握货币数量说的主要内容及其对现代金融实际的影响；

∙掌握信誉利息实际的主要内容

一、现代西方货币金融实际的研讨线索

　　中外经济学家们普通都把凯恩斯宣布«失业、利息和货币通论»这部历史巨著的时间——1936年作为现代经济实际和金融实际的分界限，凯恩斯自己也就被看作现代经济实际和金融实际的第一位巨匠。

本课程亦采用这种分期，主要引见、评价和研讨20世纪30年代以来的西方货币金融学说及其对实际的指点效果。

　　对现代西方货币金融实际的研讨可以沿着两条不同的主线停止：

一条是以实际效果为中心，采取横向比拟的方式，研讨不同窗派各经济学家在同一实际效果上各自不同的看法；另一条是以学派为中心，采取纵向延续的方式，研讨各个学派在不同实际效果上的系统观念与主张。

以学派为中心，可以把每个学派的观念主张完整系统地表现出来，防止支离破碎，表达出学术研讨的逻辑性和系统性，注重的是各学派学术体系中各种观念和主张之间的因果关系和内在联络。

本课程采取以学派为中心的纵向研讨线索，对现代西方十个主要经济学派在货币金融诸效果上的系统实际观念和政策主张停止了研讨评价，它们是：

凯恩斯的货币金融学说；新剑桥学派的货币金融学说；新古典综合派的货币金融学说；新凯恩斯主义经济学派的货币金融学说；哈耶克的货币金融学说；弗莱堡学派的货币金融学说；瑞典学派的货币金融学说；货币学派的货币金融学说；供应学派的货币金融学说；合理预期学派的货币金融学说。

　二、货币实质观

〔一〕货币金属观

　　16、17世纪是西欧封建制度逐渐解体、资本主义进入初步开展的时代。

重商主义者代表和反映事先商业资本的利益，为资本的原始积聚摇旗呼吁。

重商主义者以为，货币自然是贵金属，自然是财富，因此，货币必需具有金属的内容和实质价值，不能被其他所替代。

他们以为，一团体货币多了，财富便多了；一个国度货币多了，国度便富庶了。

他们还以为，消费只是发明财富的前提，流通才是财富的直接来源。

就一个国度来说，国际流通不添加财富总量，对外贸易才是财富的来源，由于对外贸易是添加一国金属货币数量独一的手腕。

在对外贸易中，要坚持少买多卖的原那么，为国度聚敛财富。

其代表人物是：

威廉·斯塔福德〔WilliamStafford，1554-1612〕、托马期·孟〔ThomasMun，1571-1614〕。

这种把货币同等于贵金属的观念，先人称之为〝金属主义〞，也称〝货币金属观。

〞

〔二〕货币项目观

　　与金属主义者相反，项目主义者以为，货币不是财富，只是便利交流的技术工具，是换取财富的要素，是一种价值符号。

因此，货币不具有商品性，没有实质价值，而只是项目上的存在。

他们以为，虽然货币是由贵金属铸造的，但货币的价值不是货币自身所具有的，而是由国度的威望规则的。

项目主义者的主要代表人物尼古拉斯·巴本〔NicholasBarbon，1640-1698〕、贝克莱〔B·GeorgeBerkeley，1684-1753〕、孟德斯鸠〔CharlesMontesquieu，1689-1755〕等，它们把货币看成是一种符号，一种计算单位，因此可以完全不具有实质价值，可以用任何资料制成。

三、货币数量说

　　〔一〕早期货币数量说

　　货币数量与物价关系的争论最后也是由如何解释物价变化惹起的。

如何解释金银与物价的关系，法国的博丹〔JeanBodin，1630-1596〕、英国的托马斯·孟和意大利的达凡查梯〔BernardoDavanzati，1529-1600〕等人均用货币数量学说来解释。

　　洛克〔JohnLocke，1632-1704〕进一步开展了早期的货币数量说，成为早期货币数量说的主要代表人物之一。

他以为货币的价值就完全由供应数量来决议。

坎特罗〔RiehardCantillon，？

-1734〕在洛克研讨的基础上，又对货币数量添加惹起物价下跌的进程作了论述。

坎特罗以为货币数量添加后物价不是同比例地下跌。

他以为，货币数量与物价下跌之间虽存在因果关系，但却无严密的比例关系。

坎特罗是最早论述货币数量添加如何惹起物价下跌进程的，也是第一个看法到货币数量添加与物价下跌之间并不是完全对等比例关系的经济学家。

他的这种剖析后来成为维克塞尔〝累积进程实际〞的基础，而维克塞尔的累积实际又对现代经济学的开展起了十分重要的导向作用。

　　亚当·斯密〔AdamSmith，1723-1790〕支持货币数量说。

他以为，一国流通的必需的货币量，取决于该国每年所流通的商品的价值量，亦即取决于该国每年所销售的商品的价钱总额，而不是商品的价钱总额取决于流通中的货币量。

　　大卫·李嘉图〔DavidRicardo，1772-1823〕和许多经济学家都用货币数量说解释货币与市场。

约翰·穆勒〔JohnStuartMill，1806-1873〕在其父詹姆斯·穆勒〔JamesMill，1773-1836〕和李嘉图的影响下，对过去各家的实际加以综合和开展，以致成为早期货币数量学说的一个重要经济学家，其学说支配货币实际界数十年。

其强调：

货币价值随货币数质变化的比例效果。

　〔二〕近代货币数量说

　　近代货币数量学说主要有两种：

一种是现金买卖数量说；一种是现金余额数量说。

　　1、现金买卖数量说

　　现金买卖数量说着眼于货币的流通手腕职能，把货币数量规则为〝一定时期内用以买卖的货币量〞，所以比拟注重货币的流通速度，现金买卖数量说的主要代表人物是甘末尔和费雪，他们二人先后提出了二个著名的买卖方程式。

〔1〕甘末尔的买卖方程式。

　　甘末尔就货币、物价和信誉的数量关系给出了不同的关系式：

甘末尔就货币与物价的关系给出的公式是：

　　MR=NEP或P=MR/NE

M表示货币的流通数量，R表示货币的流通速度，N表示商品数量，E表示商品的买卖次数，P表示商品价钱，MR表示货币供应，NE表示商品供应，NEP表示货币需求。

这是运用数学工具表示货币数量与物价关系的最早公式。

甘末尔在剖析了货币数量与价钱的关系之后，还剖析了信誉买卖对物价的影响。

他将信誉分为三种：

①债务不能转让的信誉形状，如账簿信誉；②延期支付的信誉形状，如期票与汇票；③见票即付的信誉形状，如支票、即期票据等。

他以为前两种形状都不影响物价，后一种形状由于是起到了交流手腕的作用，故影响物价。

甘末尔对支票信誉与物价的关系给出的公式是：

　　Pc=CRC/NCEC

　　C表示支票总额，RC表示支票的流通速度，NC表示用支票买卖的商品数量，EC表示用支票买卖的平均买卖次数。

甘末尔给出的包括支票信誉在内的总的通货数量方程式是：

　　Ps=MSRS/NSES

甘末尔以为，信誉买卖与货币买卖一样影响物价，但由于信誉票据数量与货币数量之间坚持着一定的比例关系，因此，货币数量决议物价一直是一个真理，而且不因信誉开展而改动。

〔2〕费雪的买卖方程式

　　美国经济学家费雪〔IrivngFisher，1867-1947〕集先人货币数量之大成，特别是在甘末尔研讨的基础上，宣布了著名的费雪买卖方程式，成为近代货币数量说的最著名代表之一。

费雪公式首先区分了通货和货币两个概念。

在详细的研讨上，费雪似乎甘末尔一样，先将存款通货除外，来观察物价水平的决议要素，他以为物价决议于以下三个要素：

①流通的货币平均数量M；②流通货币的效率〔即流通速度〕V；③商品的买卖数量E。

以P作为加权平均后的普通物价水平，T表示用货币停止买卖的社会总商品量。

那么：

　E=PT，MV=PT或P=MV/T

　费雪以为，物价水平与货币数量M、货币流通速度V和用货币停止买卖的商品量T的关系是：

①与货币流通数量M作正比例的变化；②与货币流通速度V作正比例的变化；③与用货币停止买卖的商品量T作正比例的变化。

他指出在下面三个关系之中，第一个关系特别值得强调，正是这个关系构成货币数量学说。

他强调：

在货币的流通速度与商品买卖量不变的条件下，物价水平量随流通货币数量的变化而正比例地变化。

　在剖析了货币之后，费雪又把存款通货引入以上公式，并用M′表示了存款通货的总额，以V′表示其平均流通速度，公式那么变为：

　　MV+M′V′=PT或P=〔MV+M′V′〕/T

2、现金余额数量说

　　现金余额数量说着眼于货币的贮藏手腕职能，把货币数量规则为〝一定时辰上停息的货币量〞，所以不关注货币的流通速度，而注重货币的停息时间。

这一学说的主要代表人物为剑桥学派的马歇尔、庇古等。

〔1〕马歇尔的现金余额说

　　马歇尔〔AlfredMarshall，1842-1924〕是剑桥学派的开创人，是凯恩斯之前最有影响的英国经济学家。

马歇尔以为，货币的价值与其他商品一样，是由供应与需求所决议的。

供应为事先存在的通货量，需求那么为人们关于货币的需求量。

马歇尔以为，费雪的买卖方程式有很大缺陷。

他指出：

一国通货的总价值与其在一年内买卖目的而流转的平均次数相乘，其数额自等于该年内通货直接支付所完成的买卖总额，这是自明之理。

但它却仅为恒等性的表达，而未明示支配通货流通速度的缘由。

他以为，在普通状况下，人们都把财富和支出的一局部用货币的方式持有，而另一局部用非货币的方式〔实物形状或直接消费〕持有。

一国群众以货币方式保有的支出或财富，成为备用购置力，构成一国通货的总价值。

从群众来看，假设保有货币过多，肯定遭到损失，因此，人们常将保有货币所失掉的收益与损失加以权衡，而决议其应保有的货币量，即应保有的备用购置力数量。

从社会来看，群众保有货币数量的多少对货币价值和物价有决议性作用。

因此，他以为，货币的价值决议于全国居民用通货坚持的实物价值与信誉货币数量的比例。

假定货币数量不变而实物价值变化，那么货币的价值随之作正比例变化，假定实物价值不变而货币数质变化，那么货币价值便随之作正比例变化。

他把人们用通货形状坚持的实物价值称为〝实物余额〞，把与坚持的实物价值相应的通货数额称为〝现金余额〞。

因此，马歇尔的这种表述被称为〝现金余额数量说。

〞

〔2〕庇古的〝剑桥方程式〞

　　马歇尔的弟子、剑桥学派的一主要代表人物庇古〔ArthurCecilPigou，1877-1959〕在马歇尔剖析的基础上，把现金余额实际用数学方程式予以解释，庇古给出了一个公式：

　　P=KY/M

　　依照该式，如Y与M不变，那么单位货币的币值P与K的变化成正比。

由于币值越高，物价越低，物价与K的变化成正比。

所以，货币的币值或普通物价水平决议于现金余额系数K，也即马歇尔所说的〝货币的价值决议于全国居民欲以通货坚持的实物价值与该外货币数量的比例。

〞由于庇古的K是依据马歇尔的实际所假定，因此人们普通称为〝马歇尔的K〞。

庇古把马歇尔的剖析进一步明白化。

他以为人们拥有的财富与支出有三种用途：

一是投资于实物形状，从事消费；二是用以直接消费；三是坚持货币形状，构成现金余额。

投资于消费可得利润与利息，消费可得享用，坚持现金余额可得便利与平安。

此三种用途是相互排挤的，人们终究在三者之间坚持一个什么样的比例，由各自的选择所决议，K也就因此而变化；庇古还明白了现金余额变化惹起物价变化的传导中介是货币流通速度。

〔三〕货币数量说对现代金融实际的影响

　　货币数量说，特别是近代货币数量说对现代经济学家和金融学家影响很大。

许多人对货币实际的定量剖析就是树立在现金买卖数量说和现金余额数量说的基础上的，特别是现金余额数量说，开创了研讨货币需求四个的新视角并成为现代货币需求实际的先驱。

第一，从货币对其持有者成效的角度，开展为研讨经济主体持币缘由的货币需求动机实际；第二，从持币时机本钱的角度，开展为提醒K这个行为变量的货币需求决议与影响要素实际；第三，从货币作为一种资产的角度，开展为研讨数量与结构的货币需求分类实际、平方根定律、立方根定律、资产组合实际、货币需求函数实际等；第四，从货币供求相互关系的角度，开展为研讨货币供求函数交互作用和货币供求平衡实际。

四、新剑桥学派利率实际

　　〔一〕信誉实际

　　在人类社会开展的历史上，信誉是个新鲜的话题。

信誉的实质是什么？

它在社会经济中起什么作用？

人们的看法也是随信誉自身的开展而逐渐在深化。

在这个进程中，西方金融实际界先后有两种重要的学说，即〝信誉媒介论〞和〝信誉发明论〞。

１、信誉媒介论

　　信誉媒介论构成于18世纪，盛行于19世纪前半期。

信誉媒介论以为，银行的功用，在于为信誉提供媒介，银行必需在先接受存款的基础上，才干停止放款。

因此，银行的负债业务优先于资产业务，并且前者决议着后者。

银行经过充任信誉媒介，起到转移和再分配社会理想资本、提高资本效益的作用。

　　关于信誉的作用，斯密给予了充沛的一定。

他指出信誉的作用有两条：

第一，信誉可以浪费资本家所必需保有的预备金和社会流通的金银货币；第二，可以把浪费上去的预备金和金银货币转化为消费资本，以扩展再消费。

随着信誉制度的逐渐开展，稍后于期密的李嘉图在此基础上又给信誉的作用作了一条重要的补充。

即第三，信誉可以经过资本的再分配，促进利润率的平均化。

继他们之后并且成为信誉媒介说重要代表人物的约翰·穆勒又把信誉的作用扩展为四条，即第四，信誉能为有才干的产业人才提供条件。

２、信誉发明论

信誉发明论的构成稍晚于信誉媒介说。

信誉发明论以为，银行的功用，在于为社会发明信誉。

银行能超越其所接受的存款停止放款，且能用放款的方法发明存款。

所以，银行的资产业务优先于负债业务并前者决议后者。

银行经过信誉的发明，能为社会发明出新的资本，以推进国民经济的开展。

信誉发明说的先驱者约翰·劳〔JohnLaw，1671-1729〕，是18世纪初期的重商主义者，他与其晚辈一样，十分注重积聚货币。

３、两种实际的评价

　　信誉媒介论与信誉发明论两者各有其一定道理，但又都失之偏颇。

媒介论把银行看成是信誉中介，并指出银行的存款业务必优于存款业务，这关于金属货币条件下的商业银行无疑是正确的。

即使完全的纸币流通条件下，商业银行的存款业务依然是最为重要的。

同时，媒介论以为，货币流通决议于商品流通，银行提供的信誉必需限制在商品流通所需求的数量内，这也是完全正确的。

但是，媒介论扫除了银行超越其吸收的存款数量而停止存款的能够，这在纸币流通条件下就不十分正确了。

在完全的纸币流通条件下，货币的流通量与商品流通对它的客观需求量曾经从物质实体上和技术上被分别出来，使得银行的贷量完全能够超越其存款量，这也是信誉发明说的提高之处。

发明说从技术上描画了银行信誉对货币流通和经济进程的影响，并实践上提出了在信誉制度下货币供应方式和货币倍数扩张的原理，这为中央银行的完善和对货币、信誉量的调理与控制提供了实际依据，对后来的经济学家深化研讨货币、信誉是一个重要的启示。

〔二〕利息实际

　　利息实际是金融实际中最早失掉论述，也是最有争议的一局部。

在古希腊奴隶制度时期的亚里士多德〔Aristotle，公元前384-332年〕等人就有关于利息的论述；生活在西欧封建制度兴盛时期的托马期·阿奎纳〔ThomosS.Aquinas，1225-1274〕，这位神学的泰斗，关于货币信誉效果也颇有研讨；到了资本主义开展时期，在古典学派的货币金融实际中，对利息的研讨就更多了，威廉·配第〔WillianPetty，1623-1687〕、亚当·斯密、大卫·李嘉图、西斯蒙第〔Sismondi，1773-1842〕等著名的西方经济学者，对利息效果都有自己的观念。

在古典学派的利息实际中，在西方经济学界影响较大、传达较广的是西尼尔的〝节欲论〞和庞巴维克的〝时差论〞。

1、西尼尔的〝节欲论〞

　　19世纪中叶，英国庸俗经济学家西尼尔〔N.W.Senior，1790-1864〕提出了著名的〝节欲论〞，他把利息看成是货币一切者为积聚资本坚持以后消费而〝节欲〞的报酬。

西尼尔以为资本是资本家节制消费所作的牺牲，利润的定义是节制的报酬，由于资原本自储蓄，要停止储蓄就必需节制以后的消费和享用，利息就来源于对未来享用的等候，是对为积聚资本而牺牲如今享用的消费者的一种报酬。

2、庞巴维克的〝时差论〞

　　19世纪末，奥国学派的庞巴维克〔E.V.Bohm-Bawerk，1851-1914〕开展了〝节欲论〞，提出了〝时差利息论〞。

即把利息看成是人们对商品在不同时期的不同评价而发生的价值差异。

庞巴维克的利息概念是普遍的，他把剩余价值的各种形状都称之为利息。

以为一切利息都来自于商品在不同时期内由于人们评价不同而发生的价值差异，又叫价值时差。

他把物品分为两类：

一类是如今就能满足人们消费愿望的〝如今物品〞；另一类是只要未来才干满足人们愿望的〝未来物品〞。

如今物品通常要比同一种类等量的未来物品具有更大的价值，二者之间的差额就叫价值时差。

当物品一切者延缓对物品的如今消费而转借给他人消费时，就要求对方支付相当于价值时差的贴水。

以货币形状表示，这种贴水就是利息。

所以利息是对价值时差的一种补偿。

3、新古典学派的平衡利息论

　　〝平衡利息论〞者，是从资本的供应和需求两方面来剖析利率的构成和决议的。

他们以为等候或延期消费只能构成储蓄，仅仅构成资本的供应。

与之对应的另一面是资本的需求。

资本的需求取决于投资时机和投资收益而不取决于〝等候〞和〝节欲〞。

资本边沿消费力越高，投资吸引力越强，对资本的需求就越大。

资本的价钱或运用资本的报酬——利息率那么是由资本的供应〔储蓄〕与资本的需求〔投资〕二者之间的平衡来决议。

普通来说，利率随储蓄与投资之间比例的变化而涨跌：

当投资大于储蓄时，资本供不应求，利率就会上升；反之，当储蓄大于投资，资本供过于求时，利率就会下降。

因此，储蓄与投资这两大要素的交互作用与平衡，决议了利率的水平。

1-1表示资本供应〔储蓄〕、资本需求〔投资〕与利率之间的关系。

　　图中，S代表储蓄，I代表投资，两曲线的交点E表示储蓄与投资相等，其决议的利率称为平衡利率〔i0〕。

假定投资不变而储蓄曲线S因储蓄量添加而右移至S′时，平衡利率就由i0降到i1，其他状况的变化，可以依据图中这两条曲线的移动显示出来。

可见，在新古典学派的利率形式里，储蓄与投资都是利率的函数，储蓄与利率是正函数关系，投资与利率是反函数关系。

利率高时，储蓄添加，投资增加；利率低时，那么储蓄下降，投资上升。

因此变化利率又能使储蓄与投资趋于平衡。

　五、金融制度与经济周期

　　〔一〕货币发行制度

１、通货主义的观念和主张

通货主义者的主要代表人物是奥维尔斯顿〔LordOverstone〕等，在货币数量与物价之间的关系上，他承袭了李嘉图的货币数量学说，但他不再复杂地把货币数量看作是物价变化独一要素，而是以为物价变化还取决于货币的效率〔流通状况〕和商品方面的要素。

他依然是把货币数量看作为影响物价的主要要素。

在这种实际剖析的基础上，奥维尔斯顿等人主张对银行券的发行必需实施调理。

他们以为，银行券的发行应随黄金量的添加而添加，并随黄金量的增加而增加，以使银行券的流通恰如地道金属铸币流通时一样。

如何对银行券停止调理呢？

通货主义者以为应该革新银行券发行制度。

他们以为，英国银行券发行过多的缘由有三个：

一个是银行券的发行分开了黄金保证；二是银行券发行权太分散，许多中央银行与英格兰银行一样，异样具有发行权，这极易惹起发行量过多，由于这些中央银行在发行业务上没有任何法律限制，在发行量上也没有固定不变的原那么；三是英格兰银行的发行业务与普通银行业务混在一同，当政府和工商业提出存款要求时，虽超出应该发行的数量，亦很难拒绝，因此容易发行过多。

基于这三个缘由，通货主义者主张对货币发行制度停止三点革新：

〔1〕发行银行券须有十足的黄金预备；〔2〕银行券的发行集中于英格兰银行一家；〔3〕英格兰银行划分为发行部和银行部。

这些主张被事先的英国政府首相庇尔〔R.Peel〕所采用〔庇尔自己亦是通货主义者〕，拟成«英格兰银行条例»，提交议会表决，结果下院否决，上院经过。

最后于1844年由英王裁定并公布实行，历史上称为〝庇尔条例〞，这个条例的公布实施，标志着中央银行制度的末尾。

　２、银行主义者的观念和主张

银行主义的主要代表人物是图克〔ThomasTooke〕、富拉顿〔J.Fullarton〕等，在实际上，他们坚持了亚当·　斯密的主张，以为通货数量由社会买卖的商品价钱总额所决议。

他们把可以兑现的银行券与不能兑现的纸币停止了区别，以为银行券是依据商品流通的需求而发行的，发行银行在这个进程中处于主动的位置，既不能恣意添加银行券的发行数量，也不能增加其数量。

由于银行主义者十分注重银行券和纸币的发行方法和回流渠道，而以为能否兑现是主要效果，所以他们主张，银行的发行不一定有十足的金预备，只需可以坚持一个兑现性就可以了。

同时，也不用在银行券与金预备之间坚持一个固定的比例。

〔二〕经济周期

　　１、通货主义者的观念

关于经济周期效果，通货主义者和银行主义者也都停止了许多开拓性研讨。

奥维尔斯顿把经济周期分红十个阶段，以为经济运动依照这十个阶段顺序停止周而复地循环。

这十个阶段是：

从安静的形状动身，阅历好转、有希望、兴盛、狂热、放肆、混乱、紧迫、停滞、困难等形状而再归于安静。

关于这种循环的缘由，他以为主要是人们的心思作用及其他非经济要素，在这些要素中，最主要的要素是人们的心思作用；并以为，人们的失望心思可以促进经济好转，致使到达兴盛和狂热。

兴盛和狂热之后，肯定会发作危机，人们在狂热期对商品供求的误算更使危机的水平加剧。

为什么在兴盛和狂热之后，肯定会发作危机？

奥维尔斯顿以为是信誉过度扩张后的突然收缩所致。

２、银行主义者的观念

在经济周期的效果上，银行主义者的研讨更行进了一步。

图克把经济周期划分为兴盛、狂热、危机和萧条四个阶段。

并且以为每一个周期大约需求五年的时间，兴盛时物价高昂，萧条时物价高涨。

图克还剖析了惹起经济周期的缘由，他以为主要在于经济结构的性质，特别是商品消费与供应关系的变化。

〔三〕货币数量与经济周期

１、通货主义者的观念

奥维尔斯顿以为，经济周期循环的主